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[2008-1-10]西南证券--a+h透视:未来qdii产品或有出色

外资股研究
外资股 周兴政 010-88092288-3220 zhouxz_cn@163.com 2008 年 1 月 10 日
未来 QDII 产品或有出色表现 ―― A+H 股透视 ――
新年首只 QDII 基金——工银瑞信中国机会全球配置股票基金于 1 月 3 日进行公开发售。 不过, 内地投资者并未如同去年那样对这只 QDII 基金显示出足够的兴趣。其原因也不难理解,最新资料 显示,去年发行的四只 QDII 基金南方全球精选、嘉实海外、上投摩根亚太优势和华夏全球精选最 新单位净值分别为 0.913 元、0.869 元、0.877 元和 0.874 元,累积跌幅分别为 8.70%、13.10%、 12.30%和 12.60%。 而被华夏全球精选持有 720 万股的招商局中国基金, 逾两个月来也出现了 9.74% 的累积跌幅。相比之下,这段时间内买入内地 A 股基金的投资者获得了更好的收益。按照业内人士 的观点,购买 QDII 产品的出发点应该在于分散投资风险,而不应着眼于短期收益。这种说法不无 道理,但对投资者而言却难有太大的说服力,工银 QDII 基金发售的相对冷清可以为证。 QDII 基金跌破面值表现低迷,主要原因与同期海外股市的欠佳表现有关,同期主要外资基金 持有的重仓股份亦没有出色表现。而且,对于内地 A 股市场的投资基金而言,如果内地股市出现大 幅波动,多数基金也将难以独善其身。不过,QDII 基金的管理者也很难彻底摆脱干系。在未能准 确评价市场估值的情况下快速高仓位介入,也应算作一种不小的失误。 不过,投资者也不必对 QDII 基金退避三舍,未来的 QDII 产品当会有较为出色的表现,即便是 大幅跌破面值的四只老 QDII 基金,也有望在不太长的时间内否极泰来。尽管很难判断出海外股市 在新的一年中定能获得不俗涨幅,但较为明确的是,海外的中资股份特别是香港的 H 股,将在未来 一年或者更长一些的时间内,持续跑赢 A 股市场表现。也就是说,内地投资者投资于 QDII 基金, 应能获得较内地 A 股基金,更高的收益水平。 最新数据显示, 只 A+H 股份的 H/A 比价均值已经跌至 0.466; 51 显示 H 股较对应 A 股的折价程 度已经达到近年来最为严重的时段。如果 H 股较对应 A 股的折价幅度扩大的趋势没有出现改变,H 股较 A 股的折价程度将很快达到 2002 年之前的水平。这种状况仅存在于 H 股市场被严重低估同时 内地 A 股市场被明显高估的情况之下,目前的市场条件下却将难以重现。 H 股市场不可能再重新回到被严重低估的状况。相反,这个市场正吸引着全球投资者越来越多 的目光。人民币升值、H 股公司优良的质地和内生的高增长性,将成为 H 股市场持续上涨的动力。 而且,从海外主要股份的估值状况看,香港本地 24 只蓝筹股和美国道琼斯指数 29 只成份股(扣除 亏损股通用)的估值水平表现出较强的一致性;而相比这些股份而言,H 股目前的 PEG 数据明显相 对较低。
重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确 性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。
外资股研究
此外,H 股较对应 A 股的折价程度将逐步收窄,也将成为 H 股跑赢 A 股的直接原因。新的一年 中,基金系和券商系 QDII 资金,都将成为 H 股估值向 A 股靠拢的重要推动因素。而且,由于已有 前车之鉴,新的 QDII 基金可能会聪明得多。比如,工银瑞信 QDII 基金不仅“力避重蹈覆辙”;而 且将其全部资产配置于 “海外挂牌的中国公司” “全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司” 和 ; 这应该是一个合乎时宜且较为英明的决策。
重要声明 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料, 我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行业务服务。 本报告未经 许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。
西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话: (010)88092288-3217、3507 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:http://yf.swsc.com.cn/
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[2008-1-10]西南证券--a+h透视:未来qdii产品或有出色

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/10
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外资股 周兴政 010-88092288-3220 zhouxz_cn@163.com 2008 年 1 月 10 日
未来 QDII 产品或有出色表现 ―― A+H 股透视 ――
新年首只 QDII 基金——工银瑞信中国机会全球配置股票基金于 1 月 3 日进行公开发售。 不过, 内地投资者并未如同去年那样对这只 QDII 基金显示出足够的兴趣。其原因也不难理解,最新资料 显示,去年发行的四只 QDII 基金南方全球精选、嘉实海外、上投摩根亚太优势和华夏全球精选最 新单位净值分别为 0.913 元、0.869 元、0.877 元和 0.874 元,累积跌幅分别为 8.70%、13.10%、 12.30%和 12.60%。 而被华夏全球精选持有 720 万股的招商局中国基金, 逾两个月来也出现了 9.74% 的累积跌幅。相比之下,这段时间内买入内地 A 股基金的投资者获得了更好的收益。按照业内人士 的观点,购买 QDII 产品的出发点应该在于分散投资风险,而不应着眼于短期收益。这种说法不无 道理,但对投资者而言却难有太大的说服力,工银 QDII 基金发售的相对冷清可以为证。 QDII 基金跌破面值表现低迷,主要原因与同期海外股市的欠佳表现有关,同期主要外资基金 持有的重仓股份亦没有出色表现。而且,对于内地 A 股市场的投资基金而言,如果内地股市出现大 幅波动,多数基金也将难以独善其身。不过,QDII 基金的管理者也很难彻底摆脱干系。在未能准 确评价市场估值的情况下快速高仓位介入,也应算作一种不小的失误。 不过,投资者也不必对 QDII 基金退避三舍,未来的 QDII 产品当会有较为出色的表现,即便是 大幅跌破面值的四只老 QDII 基金,也有望在不太长的时间内否极泰来。尽管很难判断出海外股市 在新的一年中定能获得不俗涨幅,但较为明确的是,海外的中资股份特别是香港的 H 股,将在未来 一年或者更长一些的时间内,持续跑赢 A 股市场表现。也就是说,内地投资者投资于 QDII 基金, 应能获得较内地 A 股基金,更高的收益水平。 最新数据显示, 只 A+H 股份的 H/A 比价均值已经跌至 0.466; 51 显示 H 股较对应 A 股的折价程 度已经达到近年来最为严重的时段。如果 H 股较对应 A 股的折价幅度扩大的趋势没有出现改变,H 股较 A 股的折价程度将很快达到 2002 年之前的水平。这种状况仅存在于 H 股市场被严重低估同时 内地 A 股市场被明显高估的情况之下,目前的市场条件下却将难以重现。 H 股市场不可能再重新回到被严重低估的状况。相反,这个市场正吸引着全球投资者越来越多 的目光。人民币升值、H 股公司优良的质地和内生的高增长性,将成为 H 股市场持续上涨的动力。 而且,从海外主要股份的估值状况看,香港本地 24 只蓝筹股和美国道琼斯指数 29 只成份股(扣除 亏损股通用)的估值水平表现出较强的一致性;而相比这些股份而言,H 股目前的 PEG 数据明显相 对较低。
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此外,H 股较对应 A 股的折价程度将逐步收窄,也将成为 H 股跑赢 A 股的直接原因。新的一年 中,基金系和券商系 QDII 资金,都将成为 H 股估值向 A 股靠拢的重要推动因素。而且,由于已有 前车之鉴,新的 QDII 基金可能会聪明得多。比如,工银瑞信 QDII 基金不仅“力避重蹈覆辙”;而 且将其全部资产配置于 “海外挂牌的中国公司” “全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司” 和 ; 这应该是一个合乎时宜且较为英明的决策。
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