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信用债回暖,关注基本面较好行业的短久期配置机会-行业利差及高频数据周报20170110

申万宏源


策 略 研 究
高频数据跟踪 2017 年 1 月 10 日
债 券 研 究
信用债回暖,关注基本面较好行业 的短久期配置机会 ——行业利差及高频数据周报 20170110
相关研究
本期投资提示: ? 产业债表现:信用债整体处于前期超调的修复期,AAA 等级收益率下行幅度明显较大,1 年期债券的行情改善最为显著,信用债期限结构当前变陡。上周 1 年期以下产业债多数回 暖,1~3 年产业债约半数收益率下行,我们前期推荐的基本面转好的较低估值产业债,如 有色、石化、设备制造、水泥、化学等,1 年以下超额利差明显收窄,但 1~3 年超额利差 有小幅扩大,但整体利差下行幅度大于上行幅度。结合近期信用债回暖,短久期信用债收 益率下行明显的特点,对于部分基本面较好的行业,短久期配置已经开始。基建债上周表 现较好,予以适当关注。 总体来看,上周高频数据显示上游大宗产品煤炭价格趋稳,有色金属价格反弹,石油价格 高位调整;钢材供给端有利好,价格降幅收窄,水泥价格基本稳定,淡季价格下滑明显小 于往年;下游干散货市场运价有所回升,集运价格明显回升,房地产成交面积降幅明显, 成交均价波动不大,一二线城市房价下跌,三线房价持续升势。 上游方面, 上周全国动力煤均价稳定在 485 元/吨, 环渤海动力煤价格指数保持在 593 点, 焦煤价格稳定在 1520 元/吨。国际动力煤价格下降 5.64 美元/吨至 88.80 美元/吨,国际 焦煤价格指数下跌 10 美元/吨至 181.50 美元/吨。动力煤港口库存小幅回升、电厂煤库 存下降。短期内由于春节因素,煤炭整体仍呈现供需两弱格局,价格处于下行通道。上周 布油原油价格小幅回调,布油收于 54.80 美元/桶,下降 0.25 %;WTI 原油收于 53.26 美元/桶,下降 0.86%。减产协议于 1 月 1 日正式实施,目前各成员国与非成员国履约情 况较为乐观, 石油产量得到一定幅度的减少。 但上周美国石油活跃钻井数连续第十周增加, 页岩油开采积极性正随着油价的上升而复苏等因素均会对油价上升预期产生抑制作用, 未 来仍需关注减产协议执行情况。 中游方面,上周综合钢价指数环比下跌 0.94%,螺纹钢现货价格环比下跌 0.6%,期货价 格环比下跌 0.27%。钢材社会库存总量 984.4 万吨,环比增长 3.96%,螺纹钢社会库存总 量 487.67 万吨,环比增长 4.57%。上周钢价跌幅缩小,但钢材社会库存延续增长。近日 国家发改委和工信部联合出台了《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关 事项的通知》 ,决定自 2017 年 1 月 1 日起对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基 于工序能耗的阶梯电价政策, 仅淘汰类电价政策便涉及到 8000 万吨钢铁产量成本的上行。 若供给端改革政策落地顺利,产能进一步收缩,配合一季度需求转旺,钢价或迎来阶段性 上涨。上周全国水泥价格指数下跌 0.27%,华东水泥价格指数下跌 0.27%。水泥价格基本 平稳略有下降,今年春节较早导致赶工现象提前出现,需求回落有限,加之多地实施错峰 生产有效限制产能,淡季价格下滑明显小于往年。 下游方面,上周 BCI 指数与 BDI 指数互有升降,BCI 指数环比上升 11.05%,BDI 指数小 幅下降 0.83%。货运需求稳定,CCFI 与 SCFI 指数均由上升,CCFI 指数上升 3.8%,SCFI 指数大幅上升 15.49%。 上周申万跟踪核心 23 大中城市成交面积大幅下降 20.15%, 其中, 一线环比下降 34.15%,二线环比下降 7.39%,三线环比下降 18.92%。核心 23 大中城 市商品房成交均价环比下降 2.31%,其中,一线下降 7.33%,二线下降 1.11%,三线上 升 15.15%。总体来看,上周成交面积跌幅较大,但成交均价互有升降:一、二线城市房 价下跌,三线城市以去库存思路为主,价升量缩。100 大中城市 12 月楼面均价 3065.15, 较 11 月份下降 2.15%,溢价率均值 26.71%,较 11 月均值 47.64%下降明显,土地成交 面积为 2646 万平方米,环比减少 25.08%。
证 券 研 究 报 告
机械设备债表现较好,地产成交显著下降, 库存仍在去化---行业利差及高频数据跟踪 20161212 石化产业链景气度继续提升, 地产量价齐降 ---行业利差及高频数据跟踪 20161219 有色、钢铁价格回调,岁末地产促销量价回 升, 提示关注交运债——行业利差及高频数 据周报 20161226 信用利差收窄, 中游产业债回暖——行业利 差及高频数据周报 20170103
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证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 王艺蓉 A0230116070005 wangyr@swsresearch.com 联系人 王艺蓉 (8621)23297818×转 wangyr@swsresearch.com
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债券研究
图表目录 图 1:中短票信用利差下行,等级间利差缩小 ...................................................... 4 图 2:中票利差最新值与历史最值 ........................................................................ 4 图 3:申万产业债超额利差(1 年以下) ............................................................... 4 图 4:申万产业债指数(1~3 年) ......................................................................... 5 图 5:动力煤价格继弱势维稳 ............................................................................... 7 图 6:焦煤价格稳中有降 ...................................................................................... 7 图 7:港口煤库存回升、电厂煤库存减少 ............................................................. 7 图 8:电厂煤可用天数上升 .................................................................................. 7 图 9:布油、WTI 原油价格小幅回调 ................................................................... 7 图 10:美国商业原油库存骤降 ............................................................................. 7 图 11:国际有色金属价格震荡回升 ...................................................................... 8 图 12:国内有色金属铜铝升,锌铅降 .................................................................. 8 图 13:国际金属库存铜锌铅下降,铝上升 ........................................................... 8 图 14:国内金属库存整体回升 ............................................................................. 8 图 15:钢价指数与螺纹钢现货价格跌幅缩小 ........................................................ 9 图 16:国产铁矿石和进口铁矿石价格下跌 ........................................................... 9 图 17:钢材社会库存延续增长 ............................................................................. 9 图 18:螺纹钢社会库存延续增长 ......................................................................... 9 图 19:乙二醇、甲醇价格下跌,国内 PTA 价格上涨 .......................................... 10 图 20:纯碱价格继续上涨、涤纶短纤价格上涨 .................................................. 10 图 21:全国、华东水泥价格指数小幅下跌 ......................................................... 10 图 22:BCI 指数上升、BDI 指数轻微下降 ......................................................... 11 图 23:CCFI 指数小幅上升、SCFI 指数大幅回升 ............................................... 11 图 24:上周 30 大中城市商品房成交面积萎缩 ................................................... 12 图 25: 12 月 40 大中城市土地成交面积略有回升 ............................................ 12 图 26:100 大中城市楼面均价与溢价率均下降 .................................................. 12 图 27:核心 23 城市:一线城市商品房成交均价上升 ......................................... 12
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债券研究
图 28:核心 23 城市:一线城市商品房成交面积下降 ......................................... 12 图 29:核心 23 城市:二线城市商品房成交均价持平 ......................................... 13 图 30:核心 23 城市:二线城市商品房成交面积下降 ......................................... 13 图 31:核心 23 城市:三线城市商品房成交均价上升 ......................................... 13 图 32:核心 23 城市:三线城市商品房成交面积下降 ......................................... 13
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债券研究
1.信用利差与产业债表现 图 1:中短票信用利差下行,等级间利差缩小 图 2:中票利差最新值与历史最值
资料来源:Wind, 申万宏源研究
资料来源:Wind,申万宏源研究
虽然上周利率债收益率有所反弹, 年期国债收益率回到 3.2, 10 但是信用债回暖 趋势未变,信用利差明显收窄,信用债整体处于前期超调的修复期,开始时间较利率 债有所滞后, 并且呈现出高等级短久期信用债收益率率先下行的典型修复状态, AAA 等级收益率下行幅度明显较大,1 年期债券的行情改善最为显著, 信用债期限结构当 前变陡。预计回暖行情将持续,等级稍低、期限稍长的信用债收益率有望下行,等 级间利差小幅收窄。 上周 1 年期以下产业债多数回暖,1~3 年产业债约半数收益率下行,我们前期 推荐的基本面转好的较低估值产业债,如有色、石化、设备制造、水泥、化学等,1 年以下超额利差明显收窄,但 1~3 年超额利差有小幅扩大,但整体利差下行幅度大 于上行幅度。结合近期信用债回暖,短久期信用债收益率下行明显的特点,对于部 分基本面较好的行业,短久期配置已经开始。较长久期信用债仍然以修复前期超调 为主,前期调整较大的行业利差有所收窄。基建债上周表现较好,予以适当关注。 图 3:申万产业债超额利差(1 年以下)
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债券研究
-50.00
-30.00
-10.00
10.00
30.00
50.00
有色 休闲服务 化学 石化 电力 公用事业 基建 航空机场 机械设备 电气设备 建材水泥 航运港口 汽车 地产 医疗服务 钢铁 煤炭 轻工纺服 造纸 制药 商贸零售 高速公交地铁
资料来源:wind,申万宏源研究
图 4:申万产业债超额利差(1~3 年) -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 基建 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00
航空机场 煤炭 化学 制药 休闲服务 航运港口 高速公交地铁 地产 医疗服务 造纸 轻工纺服 电力 商贸零售 公用事业 机械设备 汽车 钢铁 电气设备 有色 建材水泥 石化
资料来源:wind,申万宏源研究
表 1:申万产业债指数 1 年以下产业债指数 航空机场 高速公交地铁 107.57 109.85 石化 煤炭 1~3 年产业债指数 66.64 78.20
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债券研究
石化 钢铁 机械设备 电力 煤炭 公用事业 商贸零售 地产 基建 轻工纺服 汽车 化学 造纸 有色 休闲服务 航运港口 制药 建材水泥 医疗服务 电气设备 资料来源:申万宏源研究
113.31 119.63 122.54 125.46 125.47 125.98 128.00 128.37 135.39 136.05 136.86 138.84 139.89 144.85 144.93 146.63 147.06 153.20 171.04 187.27
有色 商贸零售 建材水泥 基建 医疗服务 休闲服务 钢铁 化学 机械设备 电气设备 电力 造纸 航运港口 公用事业 航空机场 轻工纺服 高速公交地铁 汽车 制药 地产
86.85 94.29 95.18 105.22 107.29 107.49 109.19 110.58 110.68 114.95 117.37 117.56 117.69 117.84 118.36 121.42 127.68 131.45 137.15 149.29
2.上游行业高频数据跟踪 煤炭: 上周全国动力煤均价稳定在 485 元/吨, 环渤海动力煤价格指数保持在 593 点,焦煤价格稳定在 1520 元/吨,国际动力煤价格下降 5.64 美元/吨至 88.80 美元/ 吨,国际焦煤价格指数下跌 10 美元/吨至 181.50 美元/吨。动力煤港口库存小幅回 升、电厂煤库存下降。秦皇岛港库存上升 6.50 万吨至 719.50 万吨,上升 0.91%。 电厂煤库存下降 38.2 万吨至 1079.30 万吨,电厂库存可用天数升至 16.06 天。政策 方面,煤炭工业发展“十三五”规划从多方位推动我国工业向集约高效方向发展,长 期利好煤炭行业。 此外, 国务院相继发布 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 及 《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,提出有序开展市场化银行债权转股权。 目前煤炭行业已有两单市场化债转股落地, 接下来参与债转股的煤炭企业降相继增加, 这有利于具备优势的优质煤炭企业降低企业杠杆,缓解偿债压力。虽然 12 月电厂耗 煤量同比增幅仍处于较高水平,但随着春节临近,工业活动下滑将导致耗电量将逐步 减弱。 由于煤炭企业春节休假, 供给也将相应收缩。 因此动力煤仍处于供需两弱格局, 价格处于下行通道。近期炼焦煤价格以稳为主,受制于环保压力,下游钢厂和焦化厂 产量下降,加上年末开工处于淡季,焦煤需求走弱。供给方面,年底煤矿为确保安全 生产,叠加安检环保限产因素,产量不会得到大量释放,整体较为稳定。焦煤价格稳 中有降,但下降趋势微弱,空间不大。
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债券研究
图 5:动力煤价格继弱势维稳 国内动力煤均价 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 环渤海动力煤指数 国际动力煤价格(右) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00
图 6:焦煤价格稳中有降 国内焦煤价格 1700 1500 国际焦煤价格 320 270 220 170 120 70 2014/05/18 2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
1300 1100 900 700 500
资料来源:Wind, 申万宏源研究
2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
图 7:港口煤库存回升、电厂煤库存减少 港口煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 直供电厂煤库存 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900
图 8:电厂煤可用天数上升 45 40 35 30 25 20 15 10
电厂存煤可用天数 炼焦煤周平均库存可用天数
24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00
2013/07/11
2014/01/11 2014/04/11
2014/07/11
2014/10/11
2015/01/11 2015/04/11
2015/07/11
2015/10/11
2016/04/11
2016/07/11
2013/07/18
2013/10/18
2014/01/18 2014/04/18
2014/07/18
2014/10/18
2015/01/18 2015/04/18
2015/07/18
2016/01/18
2016/04/18
2016/07/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
2016/10/18
2015/10/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
石油:上周布油原油价格小幅回调,布油收于 54.80 美元/桶,下降 0.25 %; WTI 原油收于 53.26 美元/桶, 下降 0.86%。 美国商业原油库存上周骤降 705.1 万桶。 OPEC 与非 OPEC 国家的石油减产协议自 2017 年 1 月 1 日期正式实施, 目前执行情 况良好, 各产油国积极落实减产工作。 科威特将 1 月原油产量削减至 270.7 万桶, 完成减产配额目标;沙特完全落实减产协议,原油产量至少下降 48.6 万桶/日至 1005.8 万桶/日, 减产计划的良好开端有望进一步支撑油价。 然而油价仍面临诸多不 确定因素,美国石油钻井机数连续第十周增加,页岩油开采积极性正随着油价的上升 而复苏,减产协议未来进展情况等均对油价上升预期造成一定影响。 图 9:布油、WTI 原油价格小幅回调 图 10:美国商业原油库存骤降
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2016/10/11
2013/10/11
2016/01/11
债券研究
WTI原油价格 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 25
Brent原油价格 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000
全美商业原油库存(千桶)
2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
2013/05/18
2013/11/18
2014/02/18 2014/05/18
2014/08/18
2014/11/18
2015/02/18 2015/05/18
2015/08/18
2016/02/18 2016/05/18
2016/08/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
资料来源:Wind,申万宏源研究
有色:上周工业金属价格迎来震荡回升。LME 铜、铝、锌、铅均呈现不同幅度 的回升,分别环比上涨 0.76%、0.62%、1.65%、2.44%;SHFE 铜、铝价格分别下 降 1.12%、1.10%,锌、铅价格分别环比上升 0.98%、0.12%;库存方面,LME 铜、 锌、铅库存继续下降,环比分别下降 8.41%、0.50%、0.64%,铝库存上升 0.50%; 国内金属库存均有回升,其中铜库存回升幅度较大为 7.03%,铝、锌、铅分别环比 上升 3.79%、3.02%、0.91%。有色金属价格在前期大幅上涨后经历短期回落调整, 近期整体处于高位震荡盘整阶段。上周美元自高位回落,对金属价格的抑制作用有所 缓解,金属价格迎来小幅反弹。从需求来看,12 月官方制造业 PMI 为 51.4,处于荣 枯线之上,表明 2016 年年末有色需求得到一定程度的保证。然而元旦至春节期间为 有色金属传统淡季,下游开工率下降,下游需求逐渐走弱,因此春节前有色金属需求 难有起色。虽产业链库存处于历史低位,但上周国内金属库存回升较为明显,短期供 给较为充足, 因此有色金属价格春节前将不会出现大起大落, 平稳震荡的可能性较高。 图 11:国际有色金属价格震荡回升 LME三月铜价格 9,000 8,000 LME三月锌价格 LME三月铝价格 LME三月铅价格3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400
图 12:国内有色金属铜铝升,锌铅降 SHFE铜价格 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 SHFE铅价格
SHFE铝价格 SHFE锌价格 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000
7,000 6,000 5,000 4,000
资料来源:Wind,申万宏源研究
2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
图 13:国际金属库存铜锌铅下降,铝上升
图 14:国内金属库存整体回升
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2013/07/18 2013/09/18 2013/11/18 2014/01/18 2014/03/18 2014/05/18 2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
简单金融 成就梦想
2016/11/18
2013/08/18
2015/11/18
债券研究
百万
百万
1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2012/07/18 2012/10/18 2013/01/18 2013/04/18 2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00
百万
0.50 0.40 0.30 0.20
0.10 0.00 2012/07/18 2012/10/18 2013/01/18 2013/04/18 2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
资料来源:Wind,申万宏源研究
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3.中游行业高频数据跟踪 钢铁:上周综合钢价指数环比下跌 0.94%,螺纹钢现货价格环比下跌 0.6%,期 货价格环比下跌 0.27%。国产铁矿石价格环比下降 1.39%,进口铁矿石价格环比下 降 2.66%,港口铁矿石库存增加 293 万吨。钢材社会库存总量 984.4 万吨,环比增 长 3.96%, 螺纹钢社会库存总量 487.67 万吨, 环比增长 4.57%。 上周钢价跌幅缩小, 但钢材社会库存延续增长。近期行业供给端利好消息频出,取缔地条钢行动范围进一 步扩大,虽然长期实质性影响有限,但方向性意义更为重要,表明 2017 年政府促进 全国钢铁环保去产能的行政手段或将有所加码。 近日国家发改委和工信部联合出台了 《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》决定自 2017 , 年 1 月 1 日起对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价 政策,仅淘汰类电价政策便涉及到 8000 万吨钢铁产量成本的上行。12 月以来行业 整体补库不多,若供给端改革政策落地顺利,产能进一步收缩,配合春季需求转旺, 钢价或迎来阶段性上涨。 图 15:钢价指数与螺纹钢现货价格跌幅缩小 综合钢价指数 135 125 115 105 95 85 75 65
图 16:国产铁矿石和进口铁矿石价格下跌 国产铁矿石价格 900
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2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
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图 17:钢材社会库存延续增长
图 18:螺纹钢社会库存延续增长
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2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 简单金融 成就梦想
螺纹钢价格(右轴) 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800
进口铁矿石价格
800 700
600 500 400
300
百万
LME铜库存 LME铅库存
LME锌库存 LME铝库存
国内铝库存 国内铅库存
国内锌库存 国内铜库存
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化工:上周乙二醇价格下跌 5.18%,东南亚乙烯、氯化钾、东南亚 LLDPE 价格 与上周持平,国内 PTA 价格上涨 0.64%,甲醇现货价格下跌 3.66%;天然橡胶价格 环比上涨 3.13%,轻质纯碱价格环比上涨 3.39%,涤纶短纤价格上涨 0.75%。上周 原油市场继续震荡小幅攀升,国内化工产品价格涨跌互现,其中丁二烯、合成橡胶涨 幅居前,乙二醇跌幅较大。 图 19:乙二醇、甲醇价格下跌,国内 PTA 价格上涨 甲醇现货价 国内PTA价格(右轴) 600 550 500 450 400 350 300 250 200 乙二醇现货价(右轴) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2,300 2,100 1,900
图 20:纯碱价格继续上涨、涤纶短纤价格上涨 轻质纯碱价格 涤纶短纤价格(右轴)
1,700 1,500 1,300 1,100
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2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
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水泥:上周全国水泥价格指数下跌 0.27%,华东水泥价格指数下跌 0.27%。上 周水泥价格基本平稳略有下降, 今年春节较早导致赶工现象提前出现, 需求回落有限, 加之多地实施错峰生产有效限制产能,淡季价格下滑明显小于往年。在空气质量备受 关注,环境污染治理趋严的背景下,水泥错峰生产将常态化且环保力度会持续加大, 供给控制有望持续对水泥价格构筑支撑。 图 21:全国、华东水泥价格指数小幅下跌
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2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 11,000 10,000 9,000
2012-08-30 2012-11-30 2013-02-28 2013-05-31 2013-08-31 2013-11-30 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 2015-02-28 2015-05-31 2015-08-31 2015-11-30 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30
2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800
钢材库存
粗钢日均产量(右轴)
250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150
螺纹钢库存 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200
8,000 7,000 6,000 5,000
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全国水泥价格指数
华东水泥价格指数
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3.下游行业高频数据跟踪 交运: 国际交运市场 BCI 指数环比上升 11.05%,BDI 指数环比小幅下降 0.83%; 国内综合海运价格下降 2.16%,其中原油、成品油运价基本持平,煤炭、粮食、矿 石运价分别下降 2.43%、14.93%、0.05%。出口集运方面,货运需求维持平稳,上 周 CCFI 全国出口运价) ( 指数上升 3.80%, (上海出口运价) SCFI 指数上升 15.49%。 图 22:BCI 指数上升、BDI 指数轻微下降 图 23:CCFI 指数小幅上升、SCFI 指数大幅回升
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房地产:上周申万跟踪核心 23 大中城市成交面积大幅下降 20.15%,其中,一 线环比下降 34.15%,二线环比下降 7.39%,三线环比下降 18.92%。核心 23 大中 城市商品房成交均价环比下降 2.31%,其中,一线下降 7.33%,二线下降 1.11%, 三线上升 15.15%。总体来看,上周成交面积跌幅较大,但成交均价互有升降,一、 二线城市下降态势十分明显,三线城市上升态势显著。100 大中城市 12 月楼面均价 3065.15,较 11 月份下降 2.15%,溢价率均值为 26.71%,较 11 月均值 47.64%下 降明显,土地成交面积为 2646 万平方米,环比减少 25.08%。
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2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70
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另外,天津继续收紧购房政策,购买一套房首付不低于 30%,购买二套房首付 不低于 50%;济南推出新的 2 套房限购政策,外地人需交满 2 年社保方可购房;西 安限购一套住房。 图 24:上周 30 大中城市商品房成交面积萎缩 图 25: 12 月 40 大中城市土地成交面积略有回升
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图 26:100 大中城市楼面均价与溢价率均下降
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图 27:核心 23 城市:一线城市商品房成交均价上升
图 28:核心 23 城市:一线城市商品房成交面积下降
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图 29:核心 23 城市:二线城市商品房成交均价持平
图 30:核心 23 城市:二线城市商品房成交面积下降
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图 31:核心 23 城市:三线城市商品房成交均价上升
图 32:核心 23 城市:三线城市商品房成交面积下降
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信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度、 专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编号 为:ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供 投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披 露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 上海 陈陶 021-23297221 北京 李丹 010-66500610 深圳 胡洁云 021-23297247 海外 张思然 021-23297213 综合 朱芳 021-23297233
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信用债回暖,关注基本面较好行业的短久期配置机会-行业利差及高频数据周报20170110

发布机构:申万宏源
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/10
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内容简介


策 略 研 究
高频数据跟踪 2017 年 1 月 10 日
债 券 研 究
信用债回暖,关注基本面较好行业 的短久期配置机会 ——行业利差及高频数据周报 20170110
相关研究
本期投资提示: ? 产业债表现:信用债整体处于前期超调的修复期,AAA 等级收益率下行幅度明显较大,1 年期债券的行情改善最为显著,信用债期限结构当前变陡。上周 1 年期以下产业债多数回 暖,1~3 年产业债约半数收益率下行,我们前期推荐的基本面转好的较低估值产业债,如 有色、石化、设备制造、水泥、化学等,1 年以下超额利差明显收窄,但 1~3 年超额利差 有小幅扩大,但整体利差下行幅度大于上行幅度。结合近期信用债回暖,短久期信用债收 益率下行明显的特点,对于部分基本面较好的行业,短久期配置已经开始。基建债上周表 现较好,予以适当关注。 总体来看,上周高频数据显示上游大宗产品煤炭价格趋稳,有色金属价格反弹,石油价格 高位调整;钢材供给端有利好,价格降幅收窄,水泥价格基本稳定,淡季价格下滑明显小 于往年;下游干散货市场运价有所回升,集运价格明显回升,房地产成交面积降幅明显, 成交均价波动不大,一二线城市房价下跌,三线房价持续升势。 上游方面, 上周全国动力煤均价稳定在 485 元/吨, 环渤海动力煤价格指数保持在 593 点, 焦煤价格稳定在 1520 元/吨。国际动力煤价格下降 5.64 美元/吨至 88.80 美元/吨,国际 焦煤价格指数下跌 10 美元/吨至 181.50 美元/吨。动力煤港口库存小幅回升、电厂煤库 存下降。短期内由于春节因素,煤炭整体仍呈现供需两弱格局,价格处于下行通道。上周 布油原油价格小幅回调,布油收于 54.80 美元/桶,下降 0.25 %;WTI 原油收于 53.26 美元/桶,下降 0.86%。减产协议于 1 月 1 日正式实施,目前各成员国与非成员国履约情 况较为乐观, 石油产量得到一定幅度的减少。 但上周美国石油活跃钻井数连续第十周增加, 页岩油开采积极性正随着油价的上升而复苏等因素均会对油价上升预期产生抑制作用, 未 来仍需关注减产协议执行情况。 中游方面,上周综合钢价指数环比下跌 0.94%,螺纹钢现货价格环比下跌 0.6%,期货价 格环比下跌 0.27%。钢材社会库存总量 984.4 万吨,环比增长 3.96%,螺纹钢社会库存总 量 487.67 万吨,环比增长 4.57%。上周钢价跌幅缩小,但钢材社会库存延续增长。近日 国家发改委和工信部联合出台了《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关 事项的通知》 ,决定自 2017 年 1 月 1 日起对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基 于工序能耗的阶梯电价政策, 仅淘汰类电价政策便涉及到 8000 万吨钢铁产量成本的上行。 若供给端改革政策落地顺利,产能进一步收缩,配合一季度需求转旺,钢价或迎来阶段性 上涨。上周全国水泥价格指数下跌 0.27%,华东水泥价格指数下跌 0.27%。水泥价格基本 平稳略有下降,今年春节较早导致赶工现象提前出现,需求回落有限,加之多地实施错峰 生产有效限制产能,淡季价格下滑明显小于往年。 下游方面,上周 BCI 指数与 BDI 指数互有升降,BCI 指数环比上升 11.05%,BDI 指数小 幅下降 0.83%。货运需求稳定,CCFI 与 SCFI 指数均由上升,CCFI 指数上升 3.8%,SCFI 指数大幅上升 15.49%。 上周申万跟踪核心 23 大中城市成交面积大幅下降 20.15%, 其中, 一线环比下降 34.15%,二线环比下降 7.39%,三线环比下降 18.92%。核心 23 大中城 市商品房成交均价环比下降 2.31%,其中,一线下降 7.33%,二线下降 1.11%,三线上 升 15.15%。总体来看,上周成交面积跌幅较大,但成交均价互有升降:一、二线城市房 价下跌,三线城市以去库存思路为主,价升量缩。100 大中城市 12 月楼面均价 3065.15, 较 11 月份下降 2.15%,溢价率均值 26.71%,较 11 月均值 47.64%下降明显,土地成交 面积为 2646 万平方米,环比减少 25.08%。
证 券 研 究 报 告
机械设备债表现较好,地产成交显著下降, 库存仍在去化---行业利差及高频数据跟踪 20161212 石化产业链景气度继续提升, 地产量价齐降 ---行业利差及高频数据跟踪 20161219 有色、钢铁价格回调,岁末地产促销量价回 升, 提示关注交运债——行业利差及高频数 据周报 20161226 信用利差收窄, 中游产业债回暖——行业利 差及高频数据周报 20170103
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证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 王艺蓉 A0230116070005 wangyr@swsresearch.com 联系人 王艺蓉 (8621)23297818×转 wangyr@swsresearch.com
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图表目录 图 1:中短票信用利差下行,等级间利差缩小 ...................................................... 4 图 2:中票利差最新值与历史最值 ........................................................................ 4 图 3:申万产业债超额利差(1 年以下) ............................................................... 4 图 4:申万产业债指数(1~3 年) ......................................................................... 5 图 5:动力煤价格继弱势维稳 ............................................................................... 7 图 6:焦煤价格稳中有降 ...................................................................................... 7 图 7:港口煤库存回升、电厂煤库存减少 ............................................................. 7 图 8:电厂煤可用天数上升 .................................................................................. 7 图 9:布油、WTI 原油价格小幅回调 ................................................................... 7 图 10:美国商业原油库存骤降 ............................................................................. 7 图 11:国际有色金属价格震荡回升 ...................................................................... 8 图 12:国内有色金属铜铝升,锌铅降 .................................................................. 8 图 13:国际金属库存铜锌铅下降,铝上升 ........................................................... 8 图 14:国内金属库存整体回升 ............................................................................. 8 图 15:钢价指数与螺纹钢现货价格跌幅缩小 ........................................................ 9 图 16:国产铁矿石和进口铁矿石价格下跌 ........................................................... 9 图 17:钢材社会库存延续增长 ............................................................................. 9 图 18:螺纹钢社会库存延续增长 ......................................................................... 9 图 19:乙二醇、甲醇价格下跌,国内 PTA 价格上涨 .......................................... 10 图 20:纯碱价格继续上涨、涤纶短纤价格上涨 .................................................. 10 图 21:全国、华东水泥价格指数小幅下跌 ......................................................... 10 图 22:BCI 指数上升、BDI 指数轻微下降 ......................................................... 11 图 23:CCFI 指数小幅上升、SCFI 指数大幅回升 ............................................... 11 图 24:上周 30 大中城市商品房成交面积萎缩 ................................................... 12 图 25: 12 月 40 大中城市土地成交面积略有回升 ............................................ 12 图 26:100 大中城市楼面均价与溢价率均下降 .................................................. 12 图 27:核心 23 城市:一线城市商品房成交均价上升 ......................................... 12
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图 28:核心 23 城市:一线城市商品房成交面积下降 ......................................... 12 图 29:核心 23 城市:二线城市商品房成交均价持平 ......................................... 13 图 30:核心 23 城市:二线城市商品房成交面积下降 ......................................... 13 图 31:核心 23 城市:三线城市商品房成交均价上升 ......................................... 13 图 32:核心 23 城市:三线城市商品房成交面积下降 ......................................... 13
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1.信用利差与产业债表现 图 1:中短票信用利差下行,等级间利差缩小 图 2:中票利差最新值与历史最值
资料来源:Wind, 申万宏源研究
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虽然上周利率债收益率有所反弹, 年期国债收益率回到 3.2, 10 但是信用债回暖 趋势未变,信用利差明显收窄,信用债整体处于前期超调的修复期,开始时间较利率 债有所滞后, 并且呈现出高等级短久期信用债收益率率先下行的典型修复状态, AAA 等级收益率下行幅度明显较大,1 年期债券的行情改善最为显著, 信用债期限结构当 前变陡。预计回暖行情将持续,等级稍低、期限稍长的信用债收益率有望下行,等 级间利差小幅收窄。 上周 1 年期以下产业债多数回暖,1~3 年产业债约半数收益率下行,我们前期 推荐的基本面转好的较低估值产业债,如有色、石化、设备制造、水泥、化学等,1 年以下超额利差明显收窄,但 1~3 年超额利差有小幅扩大,但整体利差下行幅度大 于上行幅度。结合近期信用债回暖,短久期信用债收益率下行明显的特点,对于部 分基本面较好的行业,短久期配置已经开始。较长久期信用债仍然以修复前期超调 为主,前期调整较大的行业利差有所收窄。基建债上周表现较好,予以适当关注。 图 3:申万产业债超额利差(1 年以下)
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-50.00
-30.00
-10.00
10.00
30.00
50.00
有色 休闲服务 化学 石化 电力 公用事业 基建 航空机场 机械设备 电气设备 建材水泥 航运港口 汽车 地产 医疗服务 钢铁 煤炭 轻工纺服 造纸 制药 商贸零售 高速公交地铁
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图 4:申万产业债超额利差(1~3 年) -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 基建 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00
航空机场 煤炭 化学 制药 休闲服务 航运港口 高速公交地铁 地产 医疗服务 造纸 轻工纺服 电力 商贸零售 公用事业 机械设备 汽车 钢铁 电气设备 有色 建材水泥 石化
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表 1:申万产业债指数 1 年以下产业债指数 航空机场 高速公交地铁 107.57 109.85 石化 煤炭 1~3 年产业债指数 66.64 78.20
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石化 钢铁 机械设备 电力 煤炭 公用事业 商贸零售 地产 基建 轻工纺服 汽车 化学 造纸 有色 休闲服务 航运港口 制药 建材水泥 医疗服务 电气设备 资料来源:申万宏源研究
113.31 119.63 122.54 125.46 125.47 125.98 128.00 128.37 135.39 136.05 136.86 138.84 139.89 144.85 144.93 146.63 147.06 153.20 171.04 187.27
有色 商贸零售 建材水泥 基建 医疗服务 休闲服务 钢铁 化学 机械设备 电气设备 电力 造纸 航运港口 公用事业 航空机场 轻工纺服 高速公交地铁 汽车 制药 地产
86.85 94.29 95.18 105.22 107.29 107.49 109.19 110.58 110.68 114.95 117.37 117.56 117.69 117.84 118.36 121.42 127.68 131.45 137.15 149.29
2.上游行业高频数据跟踪 煤炭: 上周全国动力煤均价稳定在 485 元/吨, 环渤海动力煤价格指数保持在 593 点,焦煤价格稳定在 1520 元/吨,国际动力煤价格下降 5.64 美元/吨至 88.80 美元/ 吨,国际焦煤价格指数下跌 10 美元/吨至 181.50 美元/吨。动力煤港口库存小幅回 升、电厂煤库存下降。秦皇岛港库存上升 6.50 万吨至 719.50 万吨,上升 0.91%。 电厂煤库存下降 38.2 万吨至 1079.30 万吨,电厂库存可用天数升至 16.06 天。政策 方面,煤炭工业发展“十三五”规划从多方位推动我国工业向集约高效方向发展,长 期利好煤炭行业。 此外, 国务院相继发布 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 及 《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,提出有序开展市场化银行债权转股权。 目前煤炭行业已有两单市场化债转股落地, 接下来参与债转股的煤炭企业降相继增加, 这有利于具备优势的优质煤炭企业降低企业杠杆,缓解偿债压力。虽然 12 月电厂耗 煤量同比增幅仍处于较高水平,但随着春节临近,工业活动下滑将导致耗电量将逐步 减弱。 由于煤炭企业春节休假, 供给也将相应收缩。 因此动力煤仍处于供需两弱格局, 价格处于下行通道。近期炼焦煤价格以稳为主,受制于环保压力,下游钢厂和焦化厂 产量下降,加上年末开工处于淡季,焦煤需求走弱。供给方面,年底煤矿为确保安全 生产,叠加安检环保限产因素,产量不会得到大量释放,整体较为稳定。焦煤价格稳 中有降,但下降趋势微弱,空间不大。
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图 5:动力煤价格继弱势维稳 国内动力煤均价 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 环渤海动力煤指数 国际动力煤价格(右) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00
图 6:焦煤价格稳中有降 国内焦煤价格 1700 1500 国际焦煤价格 320 270 220 170 120 70 2014/05/18 2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
1300 1100 900 700 500
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2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
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图 7:港口煤库存回升、电厂煤库存减少 港口煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 直供电厂煤库存 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900
图 8:电厂煤可用天数上升 45 40 35 30 25 20 15 10
电厂存煤可用天数 炼焦煤周平均库存可用天数
24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00
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2014/01/11 2014/04/11
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2015/01/11 2015/04/11
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2016/07/11
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2014/07/18
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石油:上周布油原油价格小幅回调,布油收于 54.80 美元/桶,下降 0.25 %; WTI 原油收于 53.26 美元/桶, 下降 0.86%。 美国商业原油库存上周骤降 705.1 万桶。 OPEC 与非 OPEC 国家的石油减产协议自 2017 年 1 月 1 日期正式实施, 目前执行情 况良好, 各产油国积极落实减产工作。 科威特将 1 月原油产量削减至 270.7 万桶, 完成减产配额目标;沙特完全落实减产协议,原油产量至少下降 48.6 万桶/日至 1005.8 万桶/日, 减产计划的良好开端有望进一步支撑油价。 然而油价仍面临诸多不 确定因素,美国石油钻井机数连续第十周增加,页岩油开采积极性正随着油价的上升 而复苏,减产协议未来进展情况等均对油价上升预期造成一定影响。 图 9:布油、WTI 原油价格小幅回调 图 10:美国商业原油库存骤降
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WTI原油价格 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 25
Brent原油价格 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000
全美商业原油库存(千桶)
2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
2013/05/18
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2014/02/18 2014/05/18
2014/08/18
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有色:上周工业金属价格迎来震荡回升。LME 铜、铝、锌、铅均呈现不同幅度 的回升,分别环比上涨 0.76%、0.62%、1.65%、2.44%;SHFE 铜、铝价格分别下 降 1.12%、1.10%,锌、铅价格分别环比上升 0.98%、0.12%;库存方面,LME 铜、 锌、铅库存继续下降,环比分别下降 8.41%、0.50%、0.64%,铝库存上升 0.50%; 国内金属库存均有回升,其中铜库存回升幅度较大为 7.03%,铝、锌、铅分别环比 上升 3.79%、3.02%、0.91%。有色金属价格在前期大幅上涨后经历短期回落调整, 近期整体处于高位震荡盘整阶段。上周美元自高位回落,对金属价格的抑制作用有所 缓解,金属价格迎来小幅反弹。从需求来看,12 月官方制造业 PMI 为 51.4,处于荣 枯线之上,表明 2016 年年末有色需求得到一定程度的保证。然而元旦至春节期间为 有色金属传统淡季,下游开工率下降,下游需求逐渐走弱,因此春节前有色金属需求 难有起色。虽产业链库存处于历史低位,但上周国内金属库存回升较为明显,短期供 给较为充足, 因此有色金属价格春节前将不会出现大起大落, 平稳震荡的可能性较高。 图 11:国际有色金属价格震荡回升 LME三月铜价格 9,000 8,000 LME三月锌价格 LME三月铝价格 LME三月铅价格3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400
图 12:国内有色金属铜铝升,锌铅降 SHFE铜价格 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 SHFE铅价格
SHFE铝价格 SHFE锌价格 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000
7,000 6,000 5,000 4,000
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2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
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图 13:国际金属库存铜锌铅下降,铝上升
图 14:国内金属库存整体回升
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2013/07/18 2013/09/18 2013/11/18 2014/01/18 2014/03/18 2014/05/18 2014/07/18 2014/09/18 2014/11/18 2015/01/18 2015/03/18 2015/05/18 2015/07/18 2015/09/18 2015/11/18 2016/01/18 2016/03/18 2016/05/18 2016/07/18 2016/09/18 2016/11/18
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百万
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1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2012/07/18 2012/10/18 2013/01/18 2013/04/18 2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00
百万
0.50 0.40 0.30 0.20
0.10 0.00 2012/07/18 2012/10/18 2013/01/18 2013/04/18 2013/07/18 2013/10/18 2014/01/18 2014/04/18 2014/07/18 2014/10/18 2015/01/18 2015/04/18 2015/07/18 2015/10/18 2016/01/18 2016/04/18 2016/07/18 2016/10/18
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3.中游行业高频数据跟踪 钢铁:上周综合钢价指数环比下跌 0.94%,螺纹钢现货价格环比下跌 0.6%,期 货价格环比下跌 0.27%。国产铁矿石价格环比下降 1.39%,进口铁矿石价格环比下 降 2.66%,港口铁矿石库存增加 293 万吨。钢材社会库存总量 984.4 万吨,环比增 长 3.96%, 螺纹钢社会库存总量 487.67 万吨, 环比增长 4.57%。 上周钢价跌幅缩小, 但钢材社会库存延续增长。近期行业供给端利好消息频出,取缔地条钢行动范围进一 步扩大,虽然长期实质性影响有限,但方向性意义更为重要,表明 2017 年政府促进 全国钢铁环保去产能的行政手段或将有所加码。 近日国家发改委和工信部联合出台了 《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》决定自 2017 , 年 1 月 1 日起对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价 政策,仅淘汰类电价政策便涉及到 8000 万吨钢铁产量成本的上行。12 月以来行业 整体补库不多,若供给端改革政策落地顺利,产能进一步收缩,配合春季需求转旺, 钢价或迎来阶段性上涨。 图 15:钢价指数与螺纹钢现货价格跌幅缩小 综合钢价指数 135 125 115 105 95 85 75 65
图 16:国产铁矿石和进口铁矿石价格下跌 国产铁矿石价格 900
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2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
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图 17:钢材社会库存延续增长
图 18:螺纹钢社会库存延续增长
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2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 简单金融 成就梦想
螺纹钢价格(右轴) 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800
进口铁矿石价格
800 700
600 500 400
300
百万
LME铜库存 LME铅库存
LME锌库存 LME铝库存
国内铝库存 国内铅库存
国内锌库存 国内铜库存
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化工:上周乙二醇价格下跌 5.18%,东南亚乙烯、氯化钾、东南亚 LLDPE 价格 与上周持平,国内 PTA 价格上涨 0.64%,甲醇现货价格下跌 3.66%;天然橡胶价格 环比上涨 3.13%,轻质纯碱价格环比上涨 3.39%,涤纶短纤价格上涨 0.75%。上周 原油市场继续震荡小幅攀升,国内化工产品价格涨跌互现,其中丁二烯、合成橡胶涨 幅居前,乙二醇跌幅较大。 图 19:乙二醇、甲醇价格下跌,国内 PTA 价格上涨 甲醇现货价 国内PTA价格(右轴) 600 550 500 450 400 350 300 250 200 乙二醇现货价(右轴) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2,300 2,100 1,900
图 20:纯碱价格继续上涨、涤纶短纤价格上涨 轻质纯碱价格 涤纶短纤价格(右轴)
1,700 1,500 1,300 1,100
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2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
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水泥:上周全国水泥价格指数下跌 0.27%,华东水泥价格指数下跌 0.27%。上 周水泥价格基本平稳略有下降, 今年春节较早导致赶工现象提前出现, 需求回落有限, 加之多地实施错峰生产有效限制产能,淡季价格下滑明显小于往年。在空气质量备受 关注,环境污染治理趋严的背景下,水泥错峰生产将常态化且环保力度会持续加大, 供给控制有望持续对水泥价格构筑支撑。 图 21:全国、华东水泥价格指数小幅下跌
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2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
2013-07-30 2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 11,000 10,000 9,000
2012-08-30 2012-11-30 2013-02-28 2013-05-31 2013-08-31 2013-11-30 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 2015-02-28 2015-05-31 2015-08-31 2015-11-30 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30
2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800
钢材库存
粗钢日均产量(右轴)
250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150
螺纹钢库存 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200
8,000 7,000 6,000 5,000
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债券研究
全国水泥价格指数
华东水泥价格指数
资料来源:Wind,申万宏源研究
3.下游行业高频数据跟踪 交运: 国际交运市场 BCI 指数环比上升 11.05%,BDI 指数环比小幅下降 0.83%; 国内综合海运价格下降 2.16%,其中原油、成品油运价基本持平,煤炭、粮食、矿 石运价分别下降 2.43%、14.93%、0.05%。出口集运方面,货运需求维持平稳,上 周 CCFI 全国出口运价) ( 指数上升 3.80%, (上海出口运价) SCFI 指数上升 15.49%。 图 22:BCI 指数上升、BDI 指数轻微下降 图 23:CCFI 指数小幅上升、SCFI 指数大幅回升
资料来源:Wind,申万宏源研究
房地产:上周申万跟踪核心 23 大中城市成交面积大幅下降 20.15%,其中,一 线环比下降 34.15%,二线环比下降 7.39%,三线环比下降 18.92%。核心 23 大中 城市商品房成交均价环比下降 2.31%,其中,一线下降 7.33%,二线下降 1.11%, 三线上升 15.15%。总体来看,上周成交面积跌幅较大,但成交均价互有升降,一、 二线城市下降态势十分明显,三线城市上升态势显著。100 大中城市 12 月楼面均价 3065.15,较 11 月份下降 2.15%,溢价率均值为 26.71%,较 11 月均值 47.64%下 降明显,土地成交面积为 2646 万平方米,环比减少 25.08%。
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2013-09-30 2013-11-30 2014-01-31 2014-03-31 2014-05-31 2014-07-31 2014-09-30 2014-11-30 2015-01-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31
120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70
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另外,天津继续收紧购房政策,购买一套房首付不低于 30%,购买二套房首付 不低于 50%;济南推出新的 2 套房限购政策,外地人需交满 2 年社保方可购房;西 安限购一套住房。 图 24:上周 30 大中城市商品房成交面积萎缩 图 25: 12 月 40 大中城市土地成交面积略有回升
资料来源:Wind,申万宏源研究
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图 26:100 大中城市楼面均价与溢价率均下降
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图 27:核心 23 城市:一线城市商品房成交均价上升
图 28:核心 23 城市:一线城市商品房成交面积下降
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资料来源:Wind,申万宏源研究
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图 29:核心 23 城市:二线城市商品房成交均价持平
图 30:核心 23 城市:二线城市商品房成交面积下降
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图 31:核心 23 城市:三线城市商品房成交均价上升
图 32:核心 23 城市:三线城市商品房成交面积下降
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