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[2008-1-7]天相投顾--中科英华(600110):增发获批揭开业绩增长大幕

短评报告
中科英华(600110) :增发获批揭开业绩增长大幕 化工行业 事件描述: 2008年1月7日,公司公告定向增发方案获得证监会有条件核准。 2008 年 1 月 7 日
增持(维持)
张生武、施海仙
010-66045589 zhangsw@txsec.com
评论: 1. 按照公司定向增发方案及目前的最新股本6.515亿股计算,此次募集资金约10.7亿元,增发价不低于17.2 元/股,则发行的股份约为6200万股;其中向西部矿业集团增发2600万股,其余向不超过9家投资机构发 行,以上认购全部以现金方式支付。 2. 打造完善铜资源开发产业链。此次增发的资金主要投向与西部矿业集团合作的青海西联铜箔新建1万吨/ 年和公司扩建惠州3500吨/年高档电解铜箔项目,虽然增发后西部矿业集团持有的40%青海西联铜箔的股 权将转让给中科英华,但成为公司战略投资者的西部矿业集团将与中科英华进行更深层、全面的合作。 目前,双方2007年3月签订的合作协议中的铜矿开发、无氧铜杆的合作项目正在推进,增发完成后,公司 将有更多的资金加快铜矿开发、无氧铜杆项目的进程,届时可连通铜资源开发和高分子材料产业链,大 幅降低铜箔和电线电缆业务的成本,将有效提升公司盈利能力和综合竞争力。 3. 石油业务稳定增长。公司控股子公司京源石油保守估计拥有400万吨的石油储量,开采条件较好,且处于 开采初期,成本仅约15美元/桶;而07年以来,受需求旺盛和石油产地气候、政治局势影响,油价连续高 升,目前已接近100美元/桶;根据权威机构预测,近两年石油价格将保持高位运行。石油业务稳定发展 将保证公司的业绩稳定和丰富的现金流。 4. 久游网发展迅速。久游网旗下产品《劲舞团》《劲乐团》《光线飞车》全面开花,获得多项国内外知名 、 、 的网游大奖;07年以来其业绩大幅提升,预计全年净利润可达3亿元以上,08、09年保守预计增长率将达 20%,可为公司提供高额的投资收益;另外,久游网上市正在推进,无论在日本或是香港,高成长性都能 确保其获得较高的估值水平,也必将提升中科英华的投资价值。 5. 08年业绩增长明显。假设公司石油业务稳定发展,年收入2.5亿元;久游网不上市,07年净利润3亿元以 上,08、09年增长20%;1万吨/年高档电解铜箔项目09年6月投产,3500吨/年铜箔扩建08年底投产,现有 2100吨/年铜箔产能满负荷生产;铜矿开采规模08年2.5万吨,09年3.5万吨,均价5.5万元/吨,成本1.6 万元/吨;电线电缆业务08、09年的净利润分别为3500万元和6000万元;所得税08年起为25%,不考虑此 次增发,预测公司07-09年的EPS分别为0.22、0.88、1.38元;如果此次增发6200万股,则摊薄后公司08、 09年的EPS分别为0.80、1.26元,看好公司未来的成长性,维持“增持”评级。 6. 风险提示:电缆业务开展不能顺利进行;久游网业绩增长及上市过程放缓,都有可能影响公司的盈利和 投资价值。
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公司研究/ 短评
图表 1:2006 年以来国际原油价格走势(单位:美元/桶) 110 100 90 80 70 60 50 40 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 WTI Aug-07 Nov-07
BRENT
资料来源:Bloomberg,天相投顾 图表 2:盈利预测表(单位:万元) 单位:万元 主营业务收入 2005A 28,955 -6.51% 21,394 102 7,459 -26.90% 25.76% 21 942 2,132 1,027 14.16% 3,379 11.67% 1,515 0 5 90 4,809 -85.35% 16.61% 655 13.62% 534 3,620 -86.40% 12.50% 2006A 54,647 88.73% 34,780 455 19,412 160.24% 35.52% 23 919 5,548 1,181 14.00% 11,787 21.57% 2,160 6 0 140 13,813 187.21% 25.28% 3,825 27.69% 4,127 5,861 61.89% 10.73% 0.18 2007E 69,110 26.47% 40,130 553 28,426 46.44% 41.13% 69 1,175 4,907 2,799 12.85% 19,615 28.38% 6,788 0 0 40 26,363 84.33% 38.15% 7,382 28.00% 4,838 14,144 131.32% 20.47% 0.22 2008E 263,644 281.49% 127,886 2,109 133,649 370.16% 50.69% 264 4,746 18,982 11,864 13.50% 98,321 37.29% 8,146 0 0 40 106,427 303.70% 40.37% 26,607 25.00% 22,410 57,410 305.91% 21.78% 0.88 2009E 412,018 56.28% 199,429 2,884 209,705 56.91% 50.90% 412 7,416 28,841 16,893 12.90% 156,967 38.10% 9,775 0 0 40 166,702 56.64% 40.46% 41,676 25.00% 35,022 90,005 56.78% 21.84% 1.38
增长率(%) 减:主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润
增长率(%) 主营业务利润率(%) 加:其他业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用
期间费用率(%) 营业利润
营业利润率(%) 加:投资收益 补贴收入 营业外收入 营业外支出 利润总额
增长率(%) 利润率(%) 减:所得税
实际税负比率(%) 少数股东损益 净利润
增长率(%) 净利润率(%)
每股收益(元) 0.11 数据来源:公司年报、天相投顾
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公司研究/ 短评
天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的 权利。
天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京新盛 北京德胜园 上海天相 深圳天相 山东天相 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 电话:010-66045566;66045577 电话:010-66045566 电话:021-58824282 电话:0755-83234800 传真:010-66573918 传真:010-66045500 传真:010-66045700 传真: 021-58824283 传真:0755-82722762 邮编:100032 邮编:100034 邮编:100088 邮编:200120 邮编:518041 邮编:250014 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 地址:深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室 地址:济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话:0531-82602582 传真:0531-82602622
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[2008-1-7]天相投顾--中科英华(600110):增发获批揭开业绩增长大幕

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/7
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短评报告
中科英华(600110) :增发获批揭开业绩增长大幕 化工行业 事件描述: 2008年1月7日,公司公告定向增发方案获得证监会有条件核准。 2008 年 1 月 7 日
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评论: 1. 按照公司定向增发方案及目前的最新股本6.515亿股计算,此次募集资金约10.7亿元,增发价不低于17.2 元/股,则发行的股份约为6200万股;其中向西部矿业集团增发2600万股,其余向不超过9家投资机构发 行,以上认购全部以现金方式支付。 2. 打造完善铜资源开发产业链。此次增发的资金主要投向与西部矿业集团合作的青海西联铜箔新建1万吨/ 年和公司扩建惠州3500吨/年高档电解铜箔项目,虽然增发后西部矿业集团持有的40%青海西联铜箔的股 权将转让给中科英华,但成为公司战略投资者的西部矿业集团将与中科英华进行更深层、全面的合作。 目前,双方2007年3月签订的合作协议中的铜矿开发、无氧铜杆的合作项目正在推进,增发完成后,公司 将有更多的资金加快铜矿开发、无氧铜杆项目的进程,届时可连通铜资源开发和高分子材料产业链,大 幅降低铜箔和电线电缆业务的成本,将有效提升公司盈利能力和综合竞争力。 3. 石油业务稳定增长。公司控股子公司京源石油保守估计拥有400万吨的石油储量,开采条件较好,且处于 开采初期,成本仅约15美元/桶;而07年以来,受需求旺盛和石油产地气候、政治局势影响,油价连续高 升,目前已接近100美元/桶;根据权威机构预测,近两年石油价格将保持高位运行。石油业务稳定发展 将保证公司的业绩稳定和丰富的现金流。 4. 久游网发展迅速。久游网旗下产品《劲舞团》《劲乐团》《光线飞车》全面开花,获得多项国内外知名 、 、 的网游大奖;07年以来其业绩大幅提升,预计全年净利润可达3亿元以上,08、09年保守预计增长率将达 20%,可为公司提供高额的投资收益;另外,久游网上市正在推进,无论在日本或是香港,高成长性都能 确保其获得较高的估值水平,也必将提升中科英华的投资价值。 5. 08年业绩增长明显。假设公司石油业务稳定发展,年收入2.5亿元;久游网不上市,07年净利润3亿元以 上,08、09年增长20%;1万吨/年高档电解铜箔项目09年6月投产,3500吨/年铜箔扩建08年底投产,现有 2100吨/年铜箔产能满负荷生产;铜矿开采规模08年2.5万吨,09年3.5万吨,均价5.5万元/吨,成本1.6 万元/吨;电线电缆业务08、09年的净利润分别为3500万元和6000万元;所得税08年起为25%,不考虑此 次增发,预测公司07-09年的EPS分别为0.22、0.88、1.38元;如果此次增发6200万股,则摊薄后公司08、 09年的EPS分别为0.80、1.26元,看好公司未来的成长性,维持“增持”评级。 6. 风险提示:电缆业务开展不能顺利进行;久游网业绩增长及上市过程放缓,都有可能影响公司的盈利和 投资价值。
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图表 1:2006 年以来国际原油价格走势(单位:美元/桶) 110 100 90 80 70 60 50 40 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 WTI Aug-07 Nov-07
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资料来源:Bloomberg,天相投顾 图表 2:盈利预测表(单位:万元) 单位:万元 主营业务收入 2005A 28,955 -6.51% 21,394 102 7,459 -26.90% 25.76% 21 942 2,132 1,027 14.16% 3,379 11.67% 1,515 0 5 90 4,809 -85.35% 16.61% 655 13.62% 534 3,620 -86.40% 12.50% 2006A 54,647 88.73% 34,780 455 19,412 160.24% 35.52% 23 919 5,548 1,181 14.00% 11,787 21.57% 2,160 6 0 140 13,813 187.21% 25.28% 3,825 27.69% 4,127 5,861 61.89% 10.73% 0.18 2007E 69,110 26.47% 40,130 553 28,426 46.44% 41.13% 69 1,175 4,907 2,799 12.85% 19,615 28.38% 6,788 0 0 40 26,363 84.33% 38.15% 7,382 28.00% 4,838 14,144 131.32% 20.47% 0.22 2008E 263,644 281.49% 127,886 2,109 133,649 370.16% 50.69% 264 4,746 18,982 11,864 13.50% 98,321 37.29% 8,146 0 0 40 106,427 303.70% 40.37% 26,607 25.00% 22,410 57,410 305.91% 21.78% 0.88 2009E 412,018 56.28% 199,429 2,884 209,705 56.91% 50.90% 412 7,416 28,841 16,893 12.90% 156,967 38.10% 9,775 0 0 40 166,702 56.64% 40.46% 41,676 25.00% 35,022 90,005 56.78% 21.84% 1.38
增长率(%) 减:主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润
增长率(%) 主营业务利润率(%) 加:其他业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用
期间费用率(%) 营业利润
营业利润率(%) 加:投资收益 补贴收入 营业外收入 营业外支出 利润总额
增长率(%) 利润率(%) 减:所得税
实际税负比率(%) 少数股东损益 净利润
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