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[2008-1-10]招商证券--中煤能源(1898.hk)首发a股点评

公司报告
中煤能源 首发 A 股点评 2008年1月7日,中国证监会公布中煤能源拟发15.25亿A股业绩预披露,并 年 月 日 中国证监会公布中煤能源 中煤能源拟 亿 股业绩预披露, 将于1月 日审核中煤能源。中煤按中国新会计准则计算,估计2007年的全 将于 月11日审核中煤能源。中煤按中国新会计准则计算,估计 年的全 年盈利为51亿元 人民币.下同) 较2006年度的盈利 ,较 年度的盈利27.17亿元增加 亿元增加87.7%。 年盈利为 亿元(人民币. 亿元( 下同) , 年度的盈利 亿元增加 。 以国际准则估计, 中煤2007年全年盈利则为 年全年盈利则为60.1亿港元, 亿港元, 较我们的预测略低, 以国际准则估计, 中煤 年全年盈利则为 亿港元 较我们的预测略低, 主要是因2007年煤炭出口量和买断煤炭贸易量同比下降了33%以及71%。 主要是因 年煤炭出口量和买断煤炭贸易量 同比下降了 % 以及 % 年煤炭出口量和买断煤炭贸易 2012年随着新建煤化工项目的基本达产,公司将摆脱煤炭行业周期性波动 年随着新建煤化工项目的基本达产 公司将摆脱煤炭行业周期性波动 新建煤化工项目的基本达产, 将摆脱煤炭行业周期性 而转变为具有较完整产业链的综合性企业,我们看好公司的良好前景, 综合性企业 而转变为具有较完整产业链的综合性企业,我们看好公司的良好前景,但 目前股价已具有一定风险,调低评级至“优于大市” 。 目前股价已具有一定风险,调低评级至“优于大市” 融资用途 中煤能源拟发15.25亿A股所筹资金当中,将有139亿元及73亿
优于大市 (调低评级)
目标价:HK$30.00 现价:HK$25.95 2008 年 1 月 9 日
彭博:1898HK 路透:1898.HK 股本数据 未来总股数(百万股) H 股股数(百万股) H 股市值(港元百万) 52 周高/低(港元) 平均成交额(港元百万) 主要股东 中煤集团 自由流通量 行业 13258.6 4106.7 30,574.3 26.2 – 4.05 46.8 持股(%) 57.52 42.49 煤炭
元用于开发鄂尔多斯及黑龙江的煤矿项目。两个项目预计投资额合共为567 亿元,合共可提升煤矿产量3500万吨,及年产甲醇量600万吨;其余资金将 作流动资金及收购相关资产。 。 煤炭主业量价齐升: 业绩驱动因素较多 1)煤炭主业量价齐升:我们预计2007—2010年中煤 能源煤炭产量复合增长率将达到13.4%至9600万吨,煤炭价格将继续维持上 升态势,预计2007—2010年年复合涨幅为9%。2)生产成本有望降低:公 2 生产成本有望降低 司未来煤炭产量的增长主要来自于生产成本较低的平朔矿区, 优质煤所占比 例进一步提高,将降低公司生产成本增长幅度。3)产业链优势逐渐凸显: 3 产业链优势逐渐凸显 低廉成本的煤制烯烃项目将于2012年基本达产, 净利润有可能占据公司净利 润的15-20%。4)其他业务稳定增长。 4 其他业务稳定增长。 不利因素 估值与评级 资源税由从量计征改为从价计征对中煤能源2008业绩的影响 有限,如果按照3-5%税率从价计征,对每股盈利的影响为0.005-0.022元。 在产量快速增加,煤价上涨的预期下,我们认为中煤能源 2007—09年净利润将以54%的年复合增长速度快速增长。 我们认为目前股价 已反应公司价值,维持HK30.00的目标价不变,调低评级至“优于大市” 。
石钰 (852)31896121 (86-755)82943507 shiyu@ccs.com.cn
盈利预测及估值 12 月 31 日(RMB 百万 百万) 营业额 增长(%) 毛利率 本年/期利润 增长(%) 每股摊薄收益(元) 每股股息(元) 市盈率 总资产回报率 2006 30,227 64.3% 21.7% 3,551 -5.1% 0.24 0.09 108.5 7.5% 2007E 36,899 22.1% 26.5% 3,384 84.2% 0.44 0.09 58.9 11.8% 2008E 46,271 25.4% 28.2% 6,098 33.8% 0.59 0.15 44.0 13.0% 2009E 57,607 24.5% 32.9% 8,121 50.2% 0.89 0.23 29.3 16.0% 资料来源:彭博
一年股价与恒指表现对比
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告 附件:发A股前后股本结构变化 股东名称 发行前 持股数量(000) 中煤集团 公众投资者 其中:A股 H股 合计 资料来源:公司资料 7,626,667 4,106,663 0 4106,663 11,733,330 持股比例 65% 35% 0 35% 100% 发行后 持股数量(000) 7,626,667 5,631,996 1,525,333 4106,663 13,258,663 持股比例 57.52% 42.49% 11.52% 30.97% 100.00%
损益表预测 (人民币百万元) 收入 变动 销售成本 材料 员工成本 折旧及摊销 维修及保养 销售税金及附加 毛利 销售、一般及行政开支 其它收入 其它收益净额 经营开支总额 经营利润 税前利润 所得税 本年/ 本年/期利润 少数股东损益 每股收益 (24,438) (16,238) (1,157) (913) (240) (288) 5,624 (1,484) 127 162 (1,195) 4,429 4,310 (759) 3,551 208 0.25 (23,681) (12,589) (1,402) (1,004) (425) (421) 6,546 (1,811) 229 209 (1,373) 5,173 4,725 (1,341) 3,384 212 0.24 2005 30,061 2006 30,227 2007E 36,899 -2.50% (27,136) (13,872) (1,712) (1,291) (635) (664) 9,763 (2,081) 178 259 (1,644) 8,119 8,107 (2,010) 6,098 254 0.44 2008E 46,271 1.08% (33,200) (17,396) (1,712) (1,925) (610) (694) 13,071 (2,663) 203 309 (2,151) 10,920 10,828 (2,707) 8,121 305 0.59 2009E 57,607 2.37% (38,635) (21,658) (1,712) (2,641) (723) (737) 18,973 (3,293) 190 359 (2,744) 16,229 16,145 (4,036) 12,109 366 0.89
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告 资产负债表预测 (人民币百万元) 物业、厂房及设备 土地使用权 采矿权 无形资产 对联营公司的投资 可供出售的金融资产 递延税项资产 长期应收款 非流动资产 存货 应收账款及应收票据 预付款项及其它应收款 现金及现金等价物 流动资产 资产总计 股本 储备 股东权益 少数股东权益 权益总计 长期借款 递延税项负债 应付员工福利拨备 关闭、复垦及环境成本拨备 非流动负债 应付账款及应付票据 预提费用及其它应付款 应付税金 关闭、 复垦及环境成本流动部分 流动负债 负债总计 权益及负债总计 3,930 664 4,594 8,377 233 79 684 9,373 4,231 5,288 880 27 12,795 22,168 26,762 2005 13,619 159 73 15 99 126 399 0 14,490 2,566 3,387 3,099 3,140 12,273 26,762 2006 15,955 142 70 15 590 137 2,397 375 19,680 2,480 2,752 1,806 18,224 25,434 45,114 11733.33 9,840 21,573 1,064 22,638 8,270 496 23 584 9,373 3,753 5,685 1,239 66 13,103 22,476 45,114 2007E 20,274 135 68 14 590 137 1,731 377 23,325 2,844 3,625 2,237 19,402 28,250 51,575 13258 13,654 26,913 1,319 28,231 10,270 496 23 584 11,373 4,433 6,685 800 53 11,971 23,343 51,575 2008E 27,960 128 65 13 590 137 1,953 379 31,224 3,452 4,435 2,093 20,918 29,512 60,736 13258 18,465 31,724 1,624 33,348 12,270 496 23 584 13,373 5,328 7,685 946 58 14,016 27,389 60,736 2009E 32,929 121 63 12 590 137 1,879 381 36,111 4,127 5,568 2,141 27,321 36,206 72,317 13258 25,666 38,925 1,990 40,915 14,270 496 23 584 15,373 6,391 8,685 898 56 16,029 31,402 72,317
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告
投资评级定义和免责条款 投资评级 买入 优于大市 中性 逊于大市 卖出 定义 预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上 预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间 预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内 预期股价在未来12个月较市场指数下跌10-20%之间 预期股价在未来 12 个月较市场指数下跌 20%以上
免责条款: 免责条款: 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业 牌照,并由 SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第 1 类(证券交易)、第 2 类(期货合约交易)、第 4 类(就证券提供意见)、第 6 类(就机构融资提供意见)和第 9 类(提供资产管理)。本报告中 的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料,但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不 作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是 否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险,且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告 作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构在过去 12 个月内为本报告中所提到的公司提供投资银行业务服务(包括但不限于配售 代理、保荐人、牵头经办人、独立财务顾问等),并可能在未来继续提供相关投资银行业务服务或其他规管活动的 服务。招商证券(香港)或关联机构亦可能持有本报告中所提到公司的证券头寸并进行交易。本报告版权归招商证 券(香港)所有﹐未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明:本人未持有该公司股票及其相关的衍生证券。
招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期 48 楼 公司网址:http://www.newone.com.hk 电话:(852) 31896888 传真:(852) 31010828
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[2008-1-10]招商证券--中煤能源(1898.hk)首发a股点评

发布机构:
报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/10
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内容简介

公司报告
中煤能源 首发 A 股点评 2008年1月7日,中国证监会公布中煤能源拟发15.25亿A股业绩预披露,并 年 月 日 中国证监会公布中煤能源 中煤能源拟 亿 股业绩预披露, 将于1月 日审核中煤能源。中煤按中国新会计准则计算,估计2007年的全 将于 月11日审核中煤能源。中煤按中国新会计准则计算,估计 年的全 年盈利为51亿元 人民币.下同) 较2006年度的盈利 ,较 年度的盈利27.17亿元增加 亿元增加87.7%。 年盈利为 亿元(人民币. 亿元( 下同) , 年度的盈利 亿元增加 。 以国际准则估计, 中煤2007年全年盈利则为 年全年盈利则为60.1亿港元, 亿港元, 较我们的预测略低, 以国际准则估计, 中煤 年全年盈利则为 亿港元 较我们的预测略低, 主要是因2007年煤炭出口量和买断煤炭贸易量同比下降了33%以及71%。 主要是因 年煤炭出口量和买断煤炭贸易量 同比下降了 % 以及 % 年煤炭出口量和买断煤炭贸易 2012年随着新建煤化工项目的基本达产,公司将摆脱煤炭行业周期性波动 年随着新建煤化工项目的基本达产 公司将摆脱煤炭行业周期性波动 新建煤化工项目的基本达产, 将摆脱煤炭行业周期性 而转变为具有较完整产业链的综合性企业,我们看好公司的良好前景, 综合性企业 而转变为具有较完整产业链的综合性企业,我们看好公司的良好前景,但 目前股价已具有一定风险,调低评级至“优于大市” 。 目前股价已具有一定风险,调低评级至“优于大市” 融资用途 中煤能源拟发15.25亿A股所筹资金当中,将有139亿元及73亿
优于大市 (调低评级)
目标价:HK$30.00 现价:HK$25.95 2008 年 1 月 9 日
彭博:1898HK 路透:1898.HK 股本数据 未来总股数(百万股) H 股股数(百万股) H 股市值(港元百万) 52 周高/低(港元) 平均成交额(港元百万) 主要股东 中煤集团 自由流通量 行业 13258.6 4106.7 30,574.3 26.2 – 4.05 46.8 持股(%) 57.52 42.49 煤炭
元用于开发鄂尔多斯及黑龙江的煤矿项目。两个项目预计投资额合共为567 亿元,合共可提升煤矿产量3500万吨,及年产甲醇量600万吨;其余资金将 作流动资金及收购相关资产。 。 煤炭主业量价齐升: 业绩驱动因素较多 1)煤炭主业量价齐升:我们预计2007—2010年中煤 能源煤炭产量复合增长率将达到13.4%至9600万吨,煤炭价格将继续维持上 升态势,预计2007—2010年年复合涨幅为9%。2)生产成本有望降低:公 2 生产成本有望降低 司未来煤炭产量的增长主要来自于生产成本较低的平朔矿区, 优质煤所占比 例进一步提高,将降低公司生产成本增长幅度。3)产业链优势逐渐凸显: 3 产业链优势逐渐凸显 低廉成本的煤制烯烃项目将于2012年基本达产, 净利润有可能占据公司净利 润的15-20%。4)其他业务稳定增长。 4 其他业务稳定增长。 不利因素 估值与评级 资源税由从量计征改为从价计征对中煤能源2008业绩的影响 有限,如果按照3-5%税率从价计征,对每股盈利的影响为0.005-0.022元。 在产量快速增加,煤价上涨的预期下,我们认为中煤能源 2007—09年净利润将以54%的年复合增长速度快速增长。 我们认为目前股价 已反应公司价值,维持HK30.00的目标价不变,调低评级至“优于大市” 。
石钰 (852)31896121 (86-755)82943507 shiyu@ccs.com.cn
盈利预测及估值 12 月 31 日(RMB 百万 百万) 营业额 增长(%) 毛利率 本年/期利润 增长(%) 每股摊薄收益(元) 每股股息(元) 市盈率 总资产回报率 2006 30,227 64.3% 21.7% 3,551 -5.1% 0.24 0.09 108.5 7.5% 2007E 36,899 22.1% 26.5% 3,384 84.2% 0.44 0.09 58.9 11.8% 2008E 46,271 25.4% 28.2% 6,098 33.8% 0.59 0.15 44.0 13.0% 2009E 57,607 24.5% 32.9% 8,121 50.2% 0.89 0.23 29.3 16.0% 资料来源:彭博
一年股价与恒指表现对比
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告 附件:发A股前后股本结构变化 股东名称 发行前 持股数量(000) 中煤集团 公众投资者 其中:A股 H股 合计 资料来源:公司资料 7,626,667 4,106,663 0 4106,663 11,733,330 持股比例 65% 35% 0 35% 100% 发行后 持股数量(000) 7,626,667 5,631,996 1,525,333 4106,663 13,258,663 持股比例 57.52% 42.49% 11.52% 30.97% 100.00%
损益表预测 (人民币百万元) 收入 变动 销售成本 材料 员工成本 折旧及摊销 维修及保养 销售税金及附加 毛利 销售、一般及行政开支 其它收入 其它收益净额 经营开支总额 经营利润 税前利润 所得税 本年/ 本年/期利润 少数股东损益 每股收益 (24,438) (16,238) (1,157) (913) (240) (288) 5,624 (1,484) 127 162 (1,195) 4,429 4,310 (759) 3,551 208 0.25 (23,681) (12,589) (1,402) (1,004) (425) (421) 6,546 (1,811) 229 209 (1,373) 5,173 4,725 (1,341) 3,384 212 0.24 2005 30,061 2006 30,227 2007E 36,899 -2.50% (27,136) (13,872) (1,712) (1,291) (635) (664) 9,763 (2,081) 178 259 (1,644) 8,119 8,107 (2,010) 6,098 254 0.44 2008E 46,271 1.08% (33,200) (17,396) (1,712) (1,925) (610) (694) 13,071 (2,663) 203 309 (2,151) 10,920 10,828 (2,707) 8,121 305 0.59 2009E 57,607 2.37% (38,635) (21,658) (1,712) (2,641) (723) (737) 18,973 (3,293) 190 359 (2,744) 16,229 16,145 (4,036) 12,109 366 0.89
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告 资产负债表预测 (人民币百万元) 物业、厂房及设备 土地使用权 采矿权 无形资产 对联营公司的投资 可供出售的金融资产 递延税项资产 长期应收款 非流动资产 存货 应收账款及应收票据 预付款项及其它应收款 现金及现金等价物 流动资产 资产总计 股本 储备 股东权益 少数股东权益 权益总计 长期借款 递延税项负债 应付员工福利拨备 关闭、复垦及环境成本拨备 非流动负债 应付账款及应付票据 预提费用及其它应付款 应付税金 关闭、 复垦及环境成本流动部分 流动负债 负债总计 权益及负债总计 3,930 664 4,594 8,377 233 79 684 9,373 4,231 5,288 880 27 12,795 22,168 26,762 2005 13,619 159 73 15 99 126 399 0 14,490 2,566 3,387 3,099 3,140 12,273 26,762 2006 15,955 142 70 15 590 137 2,397 375 19,680 2,480 2,752 1,806 18,224 25,434 45,114 11733.33 9,840 21,573 1,064 22,638 8,270 496 23 584 9,373 3,753 5,685 1,239 66 13,103 22,476 45,114 2007E 20,274 135 68 14 590 137 1,731 377 23,325 2,844 3,625 2,237 19,402 28,250 51,575 13258 13,654 26,913 1,319 28,231 10,270 496 23 584 11,373 4,433 6,685 800 53 11,971 23,343 51,575 2008E 27,960 128 65 13 590 137 1,953 379 31,224 3,452 4,435 2,093 20,918 29,512 60,736 13258 18,465 31,724 1,624 33,348 12,270 496 23 584 13,373 5,328 7,685 946 58 14,016 27,389 60,736 2009E 32,929 121 63 12 590 137 1,879 381 36,111 4,127 5,568 2,141 27,321 36,206 72,317 13258 25,666 38,925 1,990 40,915 14,270 496 23 584 15,373 6,391 8,685 898 56 16,029 31,402 72,317
资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测
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公司报告
投资评级定义和免责条款 投资评级 买入 优于大市 中性 逊于大市 卖出 定义 预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上 预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间 预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内 预期股价在未来12个月较市场指数下跌10-20%之间 预期股价在未来 12 个月较市场指数下跌 20%以上
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