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[2008-1-7]新华社7号内参

新华每日财经分析 新华社经济信息编辑部 『要目提示』 第 878 期 2008 年 1 月 7 日
★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆
『今日关注』
2008 年我国粮食价格上涨压力犹存 巨量资金到期加大对冲压力 我国企业仍需注意防范并购风险 高油价将对我国能源消费方式产生影响 沿海电煤运价或将上涨 2008 年金价或将继续上行 全球船舶制造业或现泡沫船企须谨慎接单 全球镍市或将在 2008 年年底达到供求平衡 美联储可能继续降息 油价过百让欧洲经济负重运行 2008 年我国粮食价格上涨压力犹存
按:2007 年收关之际,我国连出三项粮食出口调控政策,体现出政府利 用税收手段稳定国内粮食供应从而缓解 CPI 上涨过快的意图。然而,三大政 策着力于改善粮食供给带来的通货膨胀压力,但对粮食出口流向或许并不会 产生太大影响,也很难改变粮价上涨的格局。 三大政策保证粮食供给,降低通货膨胀压力 根据财政部和商务部的公告, 2008 年 1 月 1 日起, 从 我国对小麦、 玉米、 稻谷、 大米、 大豆等 57 类原粮及其制粉产品征收为期一年 5%至 25%不等的出 口暂定关税,同时开始对小麦粉、玉米粉、大米粉三种商品涉及 11 个 8 位税 则号的粮食制粉实行出口配额许可证管理。此前,我国已宣布,自 2007 年 12 月 20 日起,取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等 84 类原粮及制粉产品 的出口退税。 中国人民大学教授安体富表示, 这三大举措的意义都在于利用税收手段, 稳定国内粮食供应。由于国际粮食价格上涨刺激了国内粮食的出口,通过征 收关税可以增加出口成本,抑制粮食出口势头。 数据显示,2006 年 9 月以来,世界主要粮食价格呈现快速上涨格局,一 年之内小麦上涨 112%,大豆上涨 75.1%,玉米上涨 47.3%。海关统计显示, 2007 年前 11 个月, 我国小麦、 玉米和大豆出口量同比分别增长 206.51%、 85.3% 和 24%。 粮食出口的快速增长带动了国内粮价持续上涨,成为推高 CPI 不断走高 的重要因素。2007 年 11 月,我国 CPI 上涨幅度达到 6.9%的新高,其中食品 类价格大幅上涨是推动 CPI 涨幅创新高的重要因素。统计显示,11 月食品类 价格上涨 18.2%,其中粮食价格上涨 6.6%。 关税政策调整或难改变国内粮食出口流向
新华每日财经分析
第 878 期
关税政策的调整使很多从事粮食进出口的企业成本增加, 利润空间缩小。 虽然短期来看,出口成本的增加会对出口企业产生一定的影响,但影响并不 会很大。 国金证券研究所谢刚认为,本次对出口退税政策的调整不会改变国内农 产品进出口流向,因为税收因素并非影响大宗农产品出口的关键,而供求关 系才是决定农产品价格、进出口走向的核心要素。 我国实施了十分严格的农产品进出口配额制度,国内农产品进出口规模 占国际国内产销规模的比例还非常低,加上出口退税率降为零的政策出台前 后农产品供求关系没有发生大的转变,因此,该政策对国际国内农产品价格 及供求格局影响甚微。 分品种来看,中国是大豆紧缺的国家,约 50%的蛋白质需要靠进口来解 决,进口关税降至 1%将使得进口成本下降,刺激进口增加,有利于缓解国内 大豆及豆粕价格上涨。 玉米方面,我国仍是玉米净出口国,主要原因在于国外玉米价格高于国 内,出口退税率取消对国内企业出口积极性影响不大。 小麦方面,由于国际小麦价格的急剧上涨,拉动价格偏低的国内小麦和 面粉国际需求大增。我国小麦国际流向还将遵循价值规律,优先流向供不应 求的高售价区域。 2008 年我国粮价仍面临上涨压力 粮价面临的上涨压力首先来自生产资料价格的上涨。 我国经济快速发展, 对能源的需求日益旺盛,影响国民经济发展的石油问题越来越突出,目前我 国石油对外依存度超过 50%。近几年国际市场石油价格持续上升,生产资料 价格上扬将直接增加种粮成本、加工成本、运输成本等,最终导致粮食销售 价格的上升。 二是劳动力成本增加。目前国家对农民外出务工采取了积极引导政策, 流动人口进入一个新的发展时期。在今后一个时期,我国流动人口总量仍将 持续增长并维持在较高水平。由此带来的影响之一是,我国农村可能出现劳 动力短缺现象。 三是世界性粮食短缺。国际食物政策研究所的研究结果显示,到 2015 年谷类价格持续增长 10%到 20%。世界粮农组织报告说, “全球粮食储备已降 至 35 年来的最低水平, 因此中短期内粮食价格不可能下降” 更多迹象表明, 。 全球范围内的粮食和食品价格正在酝酿第二波大幅上涨。我国粮食的产量与 消费量约占世界粮食总产量和消费量的 20%左右,我国粮食的进出口数量变 化已经成为国际粮食价格的晴雨表。 此外,目前国家可控粮源主要是中央储备粮、最低收购价粮食。最近两 年,由于粮食价格持续上扬,国家为了调控市场,投放了大量的最低收购价 粮食。 社会对粮食的需求刚性增长, 也使国家掌握的粮食数量下降。 (新华社 罗沙 李延霞 韩洁)back
『经济时评』 巨量资金到期加大对冲压力 统计显示, 2008年一季度公开市场到期资金量接近1.8万亿元, 将创出历 史新高。在巨量到期资金面前,央行势必加大流动回笼力度,手段或将多样 化。统计显示,2008年一季度,到期央票量达到了1.27万亿元,远高于历年 2
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同期。此外,今年1月份还有5000亿元左右的正回购到期。考虑到常规性央票 在流动性回笼中的地位呈下降趋势,整体上看,全年到期央票量呈现前高后 低走势的可能性比较大。 巨量资金到期的高压将迫使央行再次采用组合措施。 由于2007年准备金率上调所冻结的资金大约是公开市场操作净回笼量的两 倍。而根据部分机构的估算,准备金率还有4-5个百分点的上调空间。因此一 季度准备金率上调2次的可能性较大。 同时, 由于央行掌握了大量的特别国债, 而且央行明确指出要加大特别国债的运用的力度,所以正回购操作将继续扮 演重要角色,而国债卖断操作也有可能适时推出。除了今年到期资金数量巨 大外,今年信贷调控压力较大,这无疑加大了流动性回笼压力。因此,除了 准备金率上调外,差别存款准备金率政策也可能再次调整,定向央票也有可 能继续发行,目标将是那些信贷投放过猛的商业银行。其他的政策措施如窗 口指导、特种存款、减少外汇占款也都将有可能继续实施。分析人士指出, 为了避免央票“滚雪球式”发行和再次集中到期所带来的困境,央票发行量 在公开市场操作中的地位应该呈下降趋势,今年一季度央票量可能会相对减 少。back
我国企业仍需注意防范并购风险 普华永道最新分析报告显示, 2007年中国国内并购市场发展迅速, 较2005 年、2006年有很大增长。比如:工行收购南非标准银行20%的股权,国开行入 股英国巴克莱银行,民生银行参股美国联合银行等。但事实上,大多数企业 并购效果并不理想,尤其是海外并购案例,调查显示,成功率仅为两到三成。 中国企业目前仍存在着不少需要警惕的并购障碍,如资金关、风险关、整合 关、立足关、汇率关。业内专家建议,中国企业要融入并购潮,应做好充足 准备,慎重而行。目前全球并购行为已不仅仅停留在业务层面,而是有战略 考虑,但资本渐丰的中国企业,并购目的仍较单纯也易盲动。如鞍钢并购本 钢,主要是为了扩充产能,但由于产品、业务等高度重合,导致企业整合困 难重重。其次,中国企业常常只注重股权比例数字上的胜出,却忽略了实际 的控制权,从而逐步丧失话语权。借鉴跨国公司的成功经验,首先要求控股 权,如果未获控股权,也应取得对核心技术、营销渠道、重要职位等要素的 控制,同时通过股权收购、增资扩股等方式,逐步取得控股地位。再次,文 化整合及人员调配也是并购成功的关键。另外,企业并购之后,应尽快实现 本土化,只有融入当地经济的发展,实现所在国的本土化,才能为当地企业 和政府所接受。只有这样,企业运转的外部障碍才能顺利得到排除,企业收 购以后的发展也能得到相应的保障。back
高油价将对我国能源消费方式产生影响 纽约商品交易所的国际原油期货价格在新年的首个交易日再度跃升,首 次突破每桶100美元关口。 高油价将对我国经济产生一定影响, 国家信息中心 经济预测部经济师牛犁认为,以汽油、柴油、煤油为主要燃料的交通运输业、 渔业和林业是受成品油价格上调影响最直接的行业。同时,国际油价的上涨 还直接拉动了相关能源产品以及以石油为原材料的下游产品价格的上涨。发 展改革委上调成品油价格后,还相应提高了液化气的出厂价格,并适当提高 工业用天然气(不含化肥)出厂价格和车用天然气销售价格。而且作为受油 3
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价上涨影响的主要下游产品,近5年来我国尿素、柴油、农膜价格分别上涨 26.6%、64.4%和60%,农资价格的上涨无疑拉动了农民生产成本的上升。虽然 发展改革委表示,为降低成品油价格调整对公益性行业和困难群体的影响, 中央财政新增补贴资金,对受油价提高影响较大的渔业、林业、城市公交、 农村道路客运、出租车司机等给予专项补贴,这将对这些行业有一定的补偿 作用,但我国的国情决定了像美国那样消费能源行不通,必须考虑怎样的能 源消费方式对中国来说更合理。发展改革委能源研究所研究员周大地指出, 我国的石油需求量不是不可以增长,而是必须防止浪费性的增长。除了技术 上必须使用石油类产品的领域,应尽量减少不合理的石油消费。应进一步树 立资源稀缺、节约能源的长期观念,建立高效、节能的能源利用系统。back
『行业评析』 沿海电煤运价或将上涨 2007年国际干散货运价呈现出一路飙升的行情,反映干散货市场行情的 BDI指数攀高到11000点,市场因此预计,由于电煤需求量大,合同运价低于 市场运价,运力相对比较紧张,沿海电煤运价将会上涨,电煤合同运价谈判 最终结果将可能超过原先的预计, 涨幅可能达到15%以上。 按照往年的合同运 价谈判经验,一般在每年的2月或3月确定全年的运价合同,尽管电煤运输的 各条航线有所差别,但有一个平均运价水平,从目前市场的普遍预期来看, 合同运价的上涨几成定局,关键在于上涨的幅度有多大。中金公司的报告认 为,在新一轮的合同谈判中,沿海电煤运输价格谈判最终结果将超过之前预 计的上涨12%,达到20%的同比增长。招商证券研究员罗雄也认为,BDI指数的 上涨,也将刺激沿海电煤运输价格的高企,市场预计合同谈判的平均价格将 可能上涨20%左右,部分市场人士的市场预期更高。沿海电煤运价可能上涨, 除了国际干散货市场运价飙升的刺激效应外, 同样不可忽视电煤需求的强劲。 由于中国的地理条件和资源分布差异,煤炭主要集中在北方地区,而煤炭的 增量需求却在南方, 在铁路运输煤炭的同时, 海运成为煤炭运输的重要渠道。 在2007年大秦铁路突破了3亿吨运量的同时, 沿海煤炭运输量也在增长, 日本 航运界人士也看好中国的沿海运输业,认为它同远洋运输一样存在着机会, 其看法的重要支撑就在于国内煤炭和铁矿石运输的强劲需求。back
2008 年金价或将继续上行 2007年,黄金价格年度涨幅创下自1979年以来最大年度升幅纪录,2008 年1月2日纽约市场黄金价格再创新高,分析人士普遍预测2008年黄金价格将 继续走高,金价或将突破每盎司1000美元。对此,中国银行分析师表示,导 致本轮黄金价格快速上涨的原因主要是地缘政治的不稳定,尼日利亚、阿尔 及利亚和巴基斯坦等地不断发生暴力事件,加之全球性的流动性过剩和通货 膨胀压力,使黄金成为人们抵抗通货膨胀最有效的投资手段。其次,黄金价 格的冲高还与市场对美国经济形势的判断相关,对美国经济的悲观预期以及 市场预计美联储可能在再次降息也在2008年头几个交易日打压了美元以及道 琼斯股票指数走势,让资金选择黄金进行避险操作。美国次级债问题令美国 经济进入衰退的可能性在加大,经济减速也让企业缩减了产品供给,在市场 流动性仍较为充裕的时候有可能引发新一轮通货膨胀上行的压力,这对黄金 4
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未来一段时间走势将构成利好刺激。再次,诸多因素使机构投资者在配置资 产时,更加关注商品类资产,加大了商品资产的投入比例。在美国经济下滑 的背景下,金融资产的投资魅力显然不如可以对冲物价指数上涨的硬通货资 产。数据显示:从两次石油危机至今,每盎司黄金与每桶原油价格之间的比 值维持在30:1-10:1的水平,而现在该比价在10:1下方,预计2008年黄金 仍将围绕价值而继续上涨。back
全球船舶制造业或现泡沫船企须谨慎接单 虽然2007年船舶制造业丰收已成定局,但各方面因素显示全行业风险也 在加大,特别是汇率的变动更增加了远期制船订单的收益风险。为此,国内 船企更需要谨慎。根据中国船舶工业行业协会有关专家测算,近几年新船价 格已超出合理范围5%左右, 手持订单超出了30%左右, 散货船运价指数和新船 订单则超出更多。对此,专家分析指出,近几年船东收益颇丰,在看好今后 几年的世界经济和航运市场的背景下,又以高价格、高风险、大批量超前预 订了新船,提前“透支”了船舶市场的兴旺。此外,亚洲造船业以多种手段 大幅扩能,也给今后几年的造船市场蒙上一层阴影。实际上,无论从目前的 全球船队吨位、船舶老化程度(预期的退役量)还是已有手持订单来看,今 后几年都不需要这么多的新船订单。据估算,今后几年新完工的船舶投入运 营后, 世界船队的规模在2008年年底可能达到11.7亿载重吨, 2011年达到14.6 亿载重吨,增长幅度非常可观。由于短期内影响船市的有利因素和不利因素 复杂交错,大体相当。因此,如果失去世界的健康发展和“中国因素”的有 力支撑,船市将面临很大的风险。更需关注的是,中国船舶制造业以出口为 主,而未来潜在的汇率变动增加了船企的经营风险。特别是远期订单,可能 是买主为了规避美元贬值风险而采取的保值增值措施。因此,船企接单须谨 慎。back
全球镍市或将在 2008 年年底达到供求平衡 2007年,镍市起伏跌宕,总体呈现出牛市格局。镍价的疯涨深深地触动 了与镍相关企业的神经。一方面,高镍价已使镍生产企业感觉高处不胜寒, 国内一些重要的镍生产企业开始表示对不正常的镍价表示了强烈的担忧;另 一方面,镍价过高使镍消费企业叫苦连天,据了解,镍主要用于不锈钢、电 池、电镀和化学镀行业,其中65%用于不锈钢的制造,其价格剧烈波动对不锈 钢生产企业造成很大影响。分析认为,持续高企的镍价,给我国市场带来了 以下几个显著影响:一是中国会鼓励推广在生产中增加锰、铬的用量以替代 镍。二是在高利润的吸引下,含镍生铁产量大幅增长,使以低品位红土矿为 原料生产的含镍生铁受到市场的追捧。 预计到2010年, 我国中冶等5家企业目 前新建的5个镍项目将投产,镍总产能将增加8.5万吨/年,而巴西、澳大利亚 等国的8个新建或扩建的镍项目2013年前将陆续投产,可新增产能总计近45 万吨/年。 业内人士认为, 由于全球尤其是中国不锈钢行业的发展使得镍需求 依然旺盛, 2007年第四季度全球镍供给将短缺2000吨, 这种短缺将持续到2008 年。随着澳大利亚等国镍项目的投产,全球镍市场在2008年年底基本达到供 求平衡,从2009年开始,随着又一轮新项目陆续投产,镍市场可能出现供给 过剩,长期镍价应在20000-25000美元/吨之间。back 5
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『国际经济简析』 美联储可能继续降息 2日公布的美联储12月会议纪要显示, 美联储官员对信贷和房产市场表示 担忧。一些美联储官员甚至认为金融市场和美国经济有可能陷入相互拖累的 恶性循环。 市场因此预期, 美联储可能会将联邦基金利率由现在的4.25%进一 步下调。会议纪要显示,住房市场下滑的程度比预期的要严重,与会人员普 遍承认住房市场的调整可能会比他们10月份时预计的程度更深、时间更长。 与此同时,金融市场的紧张局面可能会持续很长一段时间。同时,美联储官 员对消费开支明显地越来越悲观,指出信贷市场紧缩、成品油价格上涨和住 房市场的不断调整可能限制了全美实际消费开支的增长,导致消费开支的增 速“明显放缓” 。而10月末,美联储官员还表示消费开支“保持在较好水平” 。 此外,会议纪要显示,美联储官员担心居高不下的能源和大宗商品价格可能 会加剧通货膨胀,有些官员还指出了美元走软的问题。与此同时,美国供应 管理协会2日公布的2007年12月份美国制造业指数低于市场预期, 使投资者担 心美国经济会以更快的速度减缓,也表明2007年下半年困扰市场的房地产业 低迷以及信贷市场紧缩等因素依然存在。法国巴黎银行亚太区信用研究部主 管及首席经济师费安道指出,美国的信贷危机是来自次贷问题,目前美国楼 市正经历下滑周期,仍未见底,预计情况可能再延续1年时间。由于美国经济 仍然疲弱,预计美联储今年将把利率调低至3.5%。back
油价过百让欧洲经济负重运行 国际原油价格在1月2日探至每桶100美元大关, 史无前例的高油价正在加 重欧洲经济的运行负担。欧盟委员会认为油价攀升是欧洲经济未来两年增长 面临的主要威胁之一,并将欧元区经济增长率预期调低至2.0%以下。分析人 士指出,油气资源相对匮乏的欧洲对于能源进口的依赖程度相对较高。国际 油价上涨牵动着欧洲市场上汽油等能源产品价格走高,导致企业生产成本增 加,而普通老百姓也不得不收紧“钱袋子” ,以防备更加昂贵的能源账单。其 次, 由于受金融市场持续动荡影响, 欧洲投资者和消费者信心已经遭受打击, 预计今年投资增长难有出色表现,对于经济增长的贡献有限。作为推动欧洲 经济增长另一大引擎的消费再受到高油价的冲击,无疑是雪上加霜。所以, 高油价对未来两年欧洲经济的冲击首先是抑制了消费,进而拖累经济增长。 另外,高油价正在加剧欧洲经济的通货膨胀压力,并使得欧洲中央银行深陷 加息困局。一方面,欧洲央行通过加息平抑物价的压力显著加大,另一方面, 加息又不利于帮助欧洲经济尽快走出金融市场动荡的阴影。不过,也有分析 师认为, 每桶100美元未必会给市场造成重大影响, 高油价对欧洲经济的冲击 会随着欧元升值和欧洲油价相对较高等因素有所缓解。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803
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报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/7
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新华每日财经分析 新华社经济信息编辑部 『要目提示』 第 878 期 2008 年 1 月 7 日
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2008 年我国粮食价格上涨压力犹存 巨量资金到期加大对冲压力 我国企业仍需注意防范并购风险 高油价将对我国能源消费方式产生影响 沿海电煤运价或将上涨 2008 年金价或将继续上行 全球船舶制造业或现泡沫船企须谨慎接单 全球镍市或将在 2008 年年底达到供求平衡 美联储可能继续降息 油价过百让欧洲经济负重运行 2008 年我国粮食价格上涨压力犹存
按:2007 年收关之际,我国连出三项粮食出口调控政策,体现出政府利 用税收手段稳定国内粮食供应从而缓解 CPI 上涨过快的意图。然而,三大政 策着力于改善粮食供给带来的通货膨胀压力,但对粮食出口流向或许并不会 产生太大影响,也很难改变粮价上涨的格局。 三大政策保证粮食供给,降低通货膨胀压力 根据财政部和商务部的公告, 2008 年 1 月 1 日起, 从 我国对小麦、 玉米、 稻谷、 大米、 大豆等 57 类原粮及其制粉产品征收为期一年 5%至 25%不等的出 口暂定关税,同时开始对小麦粉、玉米粉、大米粉三种商品涉及 11 个 8 位税 则号的粮食制粉实行出口配额许可证管理。此前,我国已宣布,自 2007 年 12 月 20 日起,取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等 84 类原粮及制粉产品 的出口退税。 中国人民大学教授安体富表示, 这三大举措的意义都在于利用税收手段, 稳定国内粮食供应。由于国际粮食价格上涨刺激了国内粮食的出口,通过征 收关税可以增加出口成本,抑制粮食出口势头。 数据显示,2006 年 9 月以来,世界主要粮食价格呈现快速上涨格局,一 年之内小麦上涨 112%,大豆上涨 75.1%,玉米上涨 47.3%。海关统计显示, 2007 年前 11 个月, 我国小麦、 玉米和大豆出口量同比分别增长 206.51%、 85.3% 和 24%。 粮食出口的快速增长带动了国内粮价持续上涨,成为推高 CPI 不断走高 的重要因素。2007 年 11 月,我国 CPI 上涨幅度达到 6.9%的新高,其中食品 类价格大幅上涨是推动 CPI 涨幅创新高的重要因素。统计显示,11 月食品类 价格上涨 18.2%,其中粮食价格上涨 6.6%。 关税政策调整或难改变国内粮食出口流向
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关税政策的调整使很多从事粮食进出口的企业成本增加, 利润空间缩小。 虽然短期来看,出口成本的增加会对出口企业产生一定的影响,但影响并不 会很大。 国金证券研究所谢刚认为,本次对出口退税政策的调整不会改变国内农 产品进出口流向,因为税收因素并非影响大宗农产品出口的关键,而供求关 系才是决定农产品价格、进出口走向的核心要素。 我国实施了十分严格的农产品进出口配额制度,国内农产品进出口规模 占国际国内产销规模的比例还非常低,加上出口退税率降为零的政策出台前 后农产品供求关系没有发生大的转变,因此,该政策对国际国内农产品价格 及供求格局影响甚微。 分品种来看,中国是大豆紧缺的国家,约 50%的蛋白质需要靠进口来解 决,进口关税降至 1%将使得进口成本下降,刺激进口增加,有利于缓解国内 大豆及豆粕价格上涨。 玉米方面,我国仍是玉米净出口国,主要原因在于国外玉米价格高于国 内,出口退税率取消对国内企业出口积极性影响不大。 小麦方面,由于国际小麦价格的急剧上涨,拉动价格偏低的国内小麦和 面粉国际需求大增。我国小麦国际流向还将遵循价值规律,优先流向供不应 求的高售价区域。 2008 年我国粮价仍面临上涨压力 粮价面临的上涨压力首先来自生产资料价格的上涨。 我国经济快速发展, 对能源的需求日益旺盛,影响国民经济发展的石油问题越来越突出,目前我 国石油对外依存度超过 50%。近几年国际市场石油价格持续上升,生产资料 价格上扬将直接增加种粮成本、加工成本、运输成本等,最终导致粮食销售 价格的上升。 二是劳动力成本增加。目前国家对农民外出务工采取了积极引导政策, 流动人口进入一个新的发展时期。在今后一个时期,我国流动人口总量仍将 持续增长并维持在较高水平。由此带来的影响之一是,我国农村可能出现劳 动力短缺现象。 三是世界性粮食短缺。国际食物政策研究所的研究结果显示,到 2015 年谷类价格持续增长 10%到 20%。世界粮农组织报告说, “全球粮食储备已降 至 35 年来的最低水平, 因此中短期内粮食价格不可能下降” 更多迹象表明, 。 全球范围内的粮食和食品价格正在酝酿第二波大幅上涨。我国粮食的产量与 消费量约占世界粮食总产量和消费量的 20%左右,我国粮食的进出口数量变 化已经成为国际粮食价格的晴雨表。 此外,目前国家可控粮源主要是中央储备粮、最低收购价粮食。最近两 年,由于粮食价格持续上扬,国家为了调控市场,投放了大量的最低收购价 粮食。 社会对粮食的需求刚性增长, 也使国家掌握的粮食数量下降。 (新华社 罗沙 李延霞 韩洁)back
『经济时评』 巨量资金到期加大对冲压力 统计显示, 2008年一季度公开市场到期资金量接近1.8万亿元, 将创出历 史新高。在巨量到期资金面前,央行势必加大流动回笼力度,手段或将多样 化。统计显示,2008年一季度,到期央票量达到了1.27万亿元,远高于历年 2
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同期。此外,今年1月份还有5000亿元左右的正回购到期。考虑到常规性央票 在流动性回笼中的地位呈下降趋势,整体上看,全年到期央票量呈现前高后 低走势的可能性比较大。 巨量资金到期的高压将迫使央行再次采用组合措施。 由于2007年准备金率上调所冻结的资金大约是公开市场操作净回笼量的两 倍。而根据部分机构的估算,准备金率还有4-5个百分点的上调空间。因此一 季度准备金率上调2次的可能性较大。 同时, 由于央行掌握了大量的特别国债, 而且央行明确指出要加大特别国债的运用的力度,所以正回购操作将继续扮 演重要角色,而国债卖断操作也有可能适时推出。除了今年到期资金数量巨 大外,今年信贷调控压力较大,这无疑加大了流动性回笼压力。因此,除了 准备金率上调外,差别存款准备金率政策也可能再次调整,定向央票也有可 能继续发行,目标将是那些信贷投放过猛的商业银行。其他的政策措施如窗 口指导、特种存款、减少外汇占款也都将有可能继续实施。分析人士指出, 为了避免央票“滚雪球式”发行和再次集中到期所带来的困境,央票发行量 在公开市场操作中的地位应该呈下降趋势,今年一季度央票量可能会相对减 少。back
我国企业仍需注意防范并购风险 普华永道最新分析报告显示, 2007年中国国内并购市场发展迅速, 较2005 年、2006年有很大增长。比如:工行收购南非标准银行20%的股权,国开行入 股英国巴克莱银行,民生银行参股美国联合银行等。但事实上,大多数企业 并购效果并不理想,尤其是海外并购案例,调查显示,成功率仅为两到三成。 中国企业目前仍存在着不少需要警惕的并购障碍,如资金关、风险关、整合 关、立足关、汇率关。业内专家建议,中国企业要融入并购潮,应做好充足 准备,慎重而行。目前全球并购行为已不仅仅停留在业务层面,而是有战略 考虑,但资本渐丰的中国企业,并购目的仍较单纯也易盲动。如鞍钢并购本 钢,主要是为了扩充产能,但由于产品、业务等高度重合,导致企业整合困 难重重。其次,中国企业常常只注重股权比例数字上的胜出,却忽略了实际 的控制权,从而逐步丧失话语权。借鉴跨国公司的成功经验,首先要求控股 权,如果未获控股权,也应取得对核心技术、营销渠道、重要职位等要素的 控制,同时通过股权收购、增资扩股等方式,逐步取得控股地位。再次,文 化整合及人员调配也是并购成功的关键。另外,企业并购之后,应尽快实现 本土化,只有融入当地经济的发展,实现所在国的本土化,才能为当地企业 和政府所接受。只有这样,企业运转的外部障碍才能顺利得到排除,企业收 购以后的发展也能得到相应的保障。back
高油价将对我国能源消费方式产生影响 纽约商品交易所的国际原油期货价格在新年的首个交易日再度跃升,首 次突破每桶100美元关口。 高油价将对我国经济产生一定影响, 国家信息中心 经济预测部经济师牛犁认为,以汽油、柴油、煤油为主要燃料的交通运输业、 渔业和林业是受成品油价格上调影响最直接的行业。同时,国际油价的上涨 还直接拉动了相关能源产品以及以石油为原材料的下游产品价格的上涨。发 展改革委上调成品油价格后,还相应提高了液化气的出厂价格,并适当提高 工业用天然气(不含化肥)出厂价格和车用天然气销售价格。而且作为受油 3
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价上涨影响的主要下游产品,近5年来我国尿素、柴油、农膜价格分别上涨 26.6%、64.4%和60%,农资价格的上涨无疑拉动了农民生产成本的上升。虽然 发展改革委表示,为降低成品油价格调整对公益性行业和困难群体的影响, 中央财政新增补贴资金,对受油价提高影响较大的渔业、林业、城市公交、 农村道路客运、出租车司机等给予专项补贴,这将对这些行业有一定的补偿 作用,但我国的国情决定了像美国那样消费能源行不通,必须考虑怎样的能 源消费方式对中国来说更合理。发展改革委能源研究所研究员周大地指出, 我国的石油需求量不是不可以增长,而是必须防止浪费性的增长。除了技术 上必须使用石油类产品的领域,应尽量减少不合理的石油消费。应进一步树 立资源稀缺、节约能源的长期观念,建立高效、节能的能源利用系统。back
『行业评析』 沿海电煤运价或将上涨 2007年国际干散货运价呈现出一路飙升的行情,反映干散货市场行情的 BDI指数攀高到11000点,市场因此预计,由于电煤需求量大,合同运价低于 市场运价,运力相对比较紧张,沿海电煤运价将会上涨,电煤合同运价谈判 最终结果将可能超过原先的预计, 涨幅可能达到15%以上。 按照往年的合同运 价谈判经验,一般在每年的2月或3月确定全年的运价合同,尽管电煤运输的 各条航线有所差别,但有一个平均运价水平,从目前市场的普遍预期来看, 合同运价的上涨几成定局,关键在于上涨的幅度有多大。中金公司的报告认 为,在新一轮的合同谈判中,沿海电煤运输价格谈判最终结果将超过之前预 计的上涨12%,达到20%的同比增长。招商证券研究员罗雄也认为,BDI指数的 上涨,也将刺激沿海电煤运输价格的高企,市场预计合同谈判的平均价格将 可能上涨20%左右,部分市场人士的市场预期更高。沿海电煤运价可能上涨, 除了国际干散货市场运价飙升的刺激效应外, 同样不可忽视电煤需求的强劲。 由于中国的地理条件和资源分布差异,煤炭主要集中在北方地区,而煤炭的 增量需求却在南方, 在铁路运输煤炭的同时, 海运成为煤炭运输的重要渠道。 在2007年大秦铁路突破了3亿吨运量的同时, 沿海煤炭运输量也在增长, 日本 航运界人士也看好中国的沿海运输业,认为它同远洋运输一样存在着机会, 其看法的重要支撑就在于国内煤炭和铁矿石运输的强劲需求。back
2008 年金价或将继续上行 2007年,黄金价格年度涨幅创下自1979年以来最大年度升幅纪录,2008 年1月2日纽约市场黄金价格再创新高,分析人士普遍预测2008年黄金价格将 继续走高,金价或将突破每盎司1000美元。对此,中国银行分析师表示,导 致本轮黄金价格快速上涨的原因主要是地缘政治的不稳定,尼日利亚、阿尔 及利亚和巴基斯坦等地不断发生暴力事件,加之全球性的流动性过剩和通货 膨胀压力,使黄金成为人们抵抗通货膨胀最有效的投资手段。其次,黄金价 格的冲高还与市场对美国经济形势的判断相关,对美国经济的悲观预期以及 市场预计美联储可能在再次降息也在2008年头几个交易日打压了美元以及道 琼斯股票指数走势,让资金选择黄金进行避险操作。美国次级债问题令美国 经济进入衰退的可能性在加大,经济减速也让企业缩减了产品供给,在市场 流动性仍较为充裕的时候有可能引发新一轮通货膨胀上行的压力,这对黄金 4
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未来一段时间走势将构成利好刺激。再次,诸多因素使机构投资者在配置资 产时,更加关注商品类资产,加大了商品资产的投入比例。在美国经济下滑 的背景下,金融资产的投资魅力显然不如可以对冲物价指数上涨的硬通货资 产。数据显示:从两次石油危机至今,每盎司黄金与每桶原油价格之间的比 值维持在30:1-10:1的水平,而现在该比价在10:1下方,预计2008年黄金 仍将围绕价值而继续上涨。back
全球船舶制造业或现泡沫船企须谨慎接单 虽然2007年船舶制造业丰收已成定局,但各方面因素显示全行业风险也 在加大,特别是汇率的变动更增加了远期制船订单的收益风险。为此,国内 船企更需要谨慎。根据中国船舶工业行业协会有关专家测算,近几年新船价 格已超出合理范围5%左右, 手持订单超出了30%左右, 散货船运价指数和新船 订单则超出更多。对此,专家分析指出,近几年船东收益颇丰,在看好今后 几年的世界经济和航运市场的背景下,又以高价格、高风险、大批量超前预 订了新船,提前“透支”了船舶市场的兴旺。此外,亚洲造船业以多种手段 大幅扩能,也给今后几年的造船市场蒙上一层阴影。实际上,无论从目前的 全球船队吨位、船舶老化程度(预期的退役量)还是已有手持订单来看,今 后几年都不需要这么多的新船订单。据估算,今后几年新完工的船舶投入运 营后, 世界船队的规模在2008年年底可能达到11.7亿载重吨, 2011年达到14.6 亿载重吨,增长幅度非常可观。由于短期内影响船市的有利因素和不利因素 复杂交错,大体相当。因此,如果失去世界的健康发展和“中国因素”的有 力支撑,船市将面临很大的风险。更需关注的是,中国船舶制造业以出口为 主,而未来潜在的汇率变动增加了船企的经营风险。特别是远期订单,可能 是买主为了规避美元贬值风险而采取的保值增值措施。因此,船企接单须谨 慎。back
全球镍市或将在 2008 年年底达到供求平衡 2007年,镍市起伏跌宕,总体呈现出牛市格局。镍价的疯涨深深地触动 了与镍相关企业的神经。一方面,高镍价已使镍生产企业感觉高处不胜寒, 国内一些重要的镍生产企业开始表示对不正常的镍价表示了强烈的担忧;另 一方面,镍价过高使镍消费企业叫苦连天,据了解,镍主要用于不锈钢、电 池、电镀和化学镀行业,其中65%用于不锈钢的制造,其价格剧烈波动对不锈 钢生产企业造成很大影响。分析认为,持续高企的镍价,给我国市场带来了 以下几个显著影响:一是中国会鼓励推广在生产中增加锰、铬的用量以替代 镍。二是在高利润的吸引下,含镍生铁产量大幅增长,使以低品位红土矿为 原料生产的含镍生铁受到市场的追捧。 预计到2010年, 我国中冶等5家企业目 前新建的5个镍项目将投产,镍总产能将增加8.5万吨/年,而巴西、澳大利亚 等国的8个新建或扩建的镍项目2013年前将陆续投产,可新增产能总计近45 万吨/年。 业内人士认为, 由于全球尤其是中国不锈钢行业的发展使得镍需求 依然旺盛, 2007年第四季度全球镍供给将短缺2000吨, 这种短缺将持续到2008 年。随着澳大利亚等国镍项目的投产,全球镍市场在2008年年底基本达到供 求平衡,从2009年开始,随着又一轮新项目陆续投产,镍市场可能出现供给 过剩,长期镍价应在20000-25000美元/吨之间。back 5
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『国际经济简析』 美联储可能继续降息 2日公布的美联储12月会议纪要显示, 美联储官员对信贷和房产市场表示 担忧。一些美联储官员甚至认为金融市场和美国经济有可能陷入相互拖累的 恶性循环。 市场因此预期, 美联储可能会将联邦基金利率由现在的4.25%进一 步下调。会议纪要显示,住房市场下滑的程度比预期的要严重,与会人员普 遍承认住房市场的调整可能会比他们10月份时预计的程度更深、时间更长。 与此同时,金融市场的紧张局面可能会持续很长一段时间。同时,美联储官 员对消费开支明显地越来越悲观,指出信贷市场紧缩、成品油价格上涨和住 房市场的不断调整可能限制了全美实际消费开支的增长,导致消费开支的增 速“明显放缓” 。而10月末,美联储官员还表示消费开支“保持在较好水平” 。 此外,会议纪要显示,美联储官员担心居高不下的能源和大宗商品价格可能 会加剧通货膨胀,有些官员还指出了美元走软的问题。与此同时,美国供应 管理协会2日公布的2007年12月份美国制造业指数低于市场预期, 使投资者担 心美国经济会以更快的速度减缓,也表明2007年下半年困扰市场的房地产业 低迷以及信贷市场紧缩等因素依然存在。法国巴黎银行亚太区信用研究部主 管及首席经济师费安道指出,美国的信贷危机是来自次贷问题,目前美国楼 市正经历下滑周期,仍未见底,预计情况可能再延续1年时间。由于美国经济 仍然疲弱,预计美联储今年将把利率调低至3.5%。back
油价过百让欧洲经济负重运行 国际原油价格在1月2日探至每桶100美元大关, 史无前例的高油价正在加 重欧洲经济的运行负担。欧盟委员会认为油价攀升是欧洲经济未来两年增长 面临的主要威胁之一,并将欧元区经济增长率预期调低至2.0%以下。分析人 士指出,油气资源相对匮乏的欧洲对于能源进口的依赖程度相对较高。国际 油价上涨牵动着欧洲市场上汽油等能源产品价格走高,导致企业生产成本增 加,而普通老百姓也不得不收紧“钱袋子” ,以防备更加昂贵的能源账单。其 次, 由于受金融市场持续动荡影响, 欧洲投资者和消费者信心已经遭受打击, 预计今年投资增长难有出色表现,对于经济增长的贡献有限。作为推动欧洲 经济增长另一大引擎的消费再受到高油价的冲击,无疑是雪上加霜。所以, 高油价对未来两年欧洲经济的冲击首先是抑制了消费,进而拖累经济增长。 另外,高油价正在加剧欧洲经济的通货膨胀压力,并使得欧洲中央银行深陷 加息困局。一方面,欧洲央行通过加息平抑物价的压力显著加大,另一方面, 加息又不利于帮助欧洲经济尽快走出金融市场动荡的阴影。不过,也有分析 师认为, 每桶100美元未必会给市场造成重大影响, 高油价对欧洲经济的冲击 会随着欧元升值和欧洲油价相对较高等因素有所缓解。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803
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