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[2008-1-4]2008-1-4中国证券报第B06版:公司价值

  观察  本报记者 王锦
2 0 年 /1月 4日 /星期五 08 责编: 熊勇宏 美编: 尹建 !"#$%&'()*+,-.//*012#013
!"#$%&'( )*+*%),公司价值 ,-$.)'/0 %$-*%(
CHI NA S ECURI ES J TI OURNAL
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 特别报道
环保企业估值之惑 行业景气度是投资者选择投资机会 时考虑的最 关 键 因 素 之 一 另 一 个 不 容 忽 视的因素便是上市公司的估值水平 在 刚 刚 过 去 的 !""# 年  环 保  节 能 减 排俨然成为我国经济社会最重要的关键 词之一各方 面 对 环 保 事 业 的 关 注 也 带 来 了环保产业的快速发展 作 为 有 着 外 部 经 济 性 特 点 的 行 业 环 保行业非常需要政策支持 国 家 环 保 十 一五规划的 出 台 从 政 策 上 推 动 了 环 保 行 业的长远发展 据了解十一五期间将会有约 $%& 万 亿元的资金投 入 环 保 行 业 资 金 投 入 力 度 的加大一定程度上也说明了环保行业的 广阔发展前景 按 常 理 深 处 其 中 的 环 保 企 业 自 然 能 从行业上行的背 景 中 分 得 一 杯 羹 作 为 行业先进企业代表的上市公司更是如此 然 而 环 保 板 块 的 情 况 却 并 非 完 全 如 此 业 内 人 士 纷 纷 表 示  就 目 前 的 情 况 来 看 环保板块上市公司的估值已经比较 高了 据统计目前 ' 股上市公司中环保概 念板块包 括 以 环 保 为 主 营 和 涉 及 环 保 业 务的 公 司 约 有 !( 多 家  从 !)"# 年 *! 月 上 旬至今环 保 板 块 个 股 一 直 以 较 好 的 势 头 领涨大盘平均涨幅超过了 !)+  国 金 证 券 宏 观 策 略 部 陈 东 表 示 由 于 预期比较好环 保 板 块 上 市 公 司 估 值 水 平 一直比较高 他 同 时 指 出 节 能 环 保 是 个 大 产 业 如 果 把 一 些 风 能  太 阳 能 的 公 司 也都算进来的话估值会更加高 兴业证券研究员刘建刚 郑方镳表 示 虽 然 经 过 前 期 调 整  环 保 板 块 公 司 估 值水平有所回 落 但 目 前 仍 然 处 于 相 对 较 高水平 在环 保 上 市 公 司 中 目 前 股 价 有 业绩支撑的只 是 一 部 分 不 少 业 绩 不 是 很 好的公司估值 水 平 已 经 较 高 主 要 是 受 重 组题材和重组预期的拉动 他 们 指 出 政 策 的 大 力 扶 持 及 巨 额 专 项资金的投 入 为 环 保 产 业 未 来 的 高 速 增 长奠定了坚实的基础然 而 具 体 到 上 市 公司来说并 非 是 完 全 相 应 等 同 的 利 好 刺 激因为目 前 我 国 环 保 产 业 需 要 的 主 要 是 高 端 的 设 备 和 技 术 但 目 前 来 看  这 方 面 国内公司还 比 较 缺 乏 竞 争 力 还 需 要 继 续 努力 在 估 值 方 面 环 保 行 业 的 几 个 龙 头 公 司 有一定技术优势和核心竞争力的公 司 相对来 说 能 够 享 受 一 定 的 估 值 溢 价  个股行情的特点会相对突出 此 外 从 长 远 来 看 环 保 行 业 的 发 展 也需要一个 逐 步 完 善 的 过 程 往 往 比 其 他 行业需要更 多 的 时 间  当 然 也 不 排 除 一 些公司通过 自 身 的 调 整 整 合 通 过 协 同 效 应逐渐提高 盈 利 能 力 和 市 场 竞 争 力 从 成 长性方面来说前景仍然值得期待
政策引擎推动环保产业“换挡提速”  本报记者 王锦 我国的环保产业是伴随着环境 保护事业的发展而逐步发展起来的! 刚 刚 过 去 的 !""# 年 "国 家 环 境 保 护#十 一 五 $规 划 的 出 台 把 环 保 %节 能 减 排 提 到 了 前 所 未 有 的 高 度 "而 环 保 事业背后蕴藏着的是巨大的环保产 业 机 会 "有 专 家 预 计 "我 国 环 保 产 业 就 像 一 轮 冉 冉 升 起 的 朝 阳 "具 有 广 阔 的市场前景! 国家环 境保 护&十 一五$规划 显 示 "为 实 现 & 十 一 五 $ 环 境 保 护 目 标 " 全国环保投资约需占同期国内生产 总 值 的 $%&'( ' 我 国 !)"* 年 的 +,- 达 到人民币 !.%)/# 万亿元" 意味着(&十 一 五 $ 期 间 " 每 年 将 有 大 约 &))) 亿 元 的资金投入环保行业) 更有分析认为" 在政策推动下" 中国环保产业在未来一段时期将保 持年均 $'(0!)( 的复合增长率! 而发 改 委 预 计 " 到 !).) 年 " 我 国 环 保 产 业 总 产 值 将 达 到 //)) 亿 元 "约 占 同 期 年 +,- 的 &%1( ! 在 环 保 产 业 之 中 "针 对 水 污 染 的 污水处理% 针对大气污染的烟气脱 硫 %针 对 固 体 废 物 污 染 的 垃 圾 处 理 等 子行业也正在各自的领域焕发着勃 勃生机! 康有序行业秩序的最好安排!
垃圾处理
城市宝藏市场潜力巨大 垃 圾 是 伴 随 着 工 业 化 %城 市 化 的 进 程 而 产 生 的 "曾 有 人 士 把 垃 圾 称 为 现 代 &城 市 宝 藏 $"用 来 形 容 垃 圾 处 理 业务的巨大市场前景! 随着工业化以及人民生活水平的 提高" 我国固体废物污染问题日益突 出"工业固体废物每年增长#("城市生 活垃圾每年增长1(" 固废处置能力明 显不足! 目前全国设市城市中约有近 '"(的城市尚未建立垃圾处理设施"生 活垃圾简单填埋"造成污染问题! 未 来 "我 国 将 逐 步 实 现 垃 圾 处 理 的 减 量 化 %资 源 化 和 无 害 化 "使 经 济 发 展 和 环 境 保 护 相 协 调 "这 也 是 维 持 城市可持续性发展的保障! 兴业证券环保水务行业研究员 刘 建 刚 %郑 方 镳 介 绍 "固 体 废 弃 物 处 理 行 业 包 括 城 市 生 活 垃 圾 处 理 %工 业 固体废弃物和危险废弃物处理三个 领域"其 中 后 两 者 有 小 批 量 %多 品 种 % 专 业 性 强 的 特 点 "一 般 由 各 行 业 的 专 业 公 司 进 行 处 理 "较 难 形 成 大 规 模 经 营 的 模 式 "因 此 城 市 生 活 垃 圾 处 理 是 目前我国固废处理行业的主要业务! 城市生活垃圾处理产业链包括 垃 圾 的 收 集 %中 转 运 输 和 处 理 处 置 等 主 要 环 节 "其 中 垃 圾 的 收 集 系 统 一 般 由 政 府 的 环 卫 部 门 运 营 "中 转 运 输 和 处理处置环节则可以交由企业进行 市 场 化 运 作 "包 括 鼓 励 垃 圾 焚 烧 发 电 和供热等! 城市垃圾处理行业前景十分广 阔 ! 据 了 解 "我 国 生 活 垃 圾 无 害 化 处 理率将由目前的 1"( 提高到 !"." 年的 *"( 以上" 生活垃圾处理率的提高将 为固废处理企业带来可观的增量市 场 空 间 ! 预 计 到 !"." 年 "我 国 垃 圾 处 理行业规模将达 !'"" 亿元人民币! 在国 家环境保护 &十一 五$规 划 中 "明 确 将 实 施 城 市 生 活 垃 圾 无 害 化 处 置 设 施 建 设 规 划 列 为 &十 一 五 $环 境 保 护 重 点 工 程 "要 新 增 城 市 生 活 垃 圾无害化处理能力 !1 万吨 2 日"城市生 活垃圾无害化处理率不低于 *"( ! 根据国金证券研究报告显示" &十一 五 $期 间 "我 国 对 城 市 垃 圾 无 害 化处理的总投资额为 /*!%3 亿元"平均 每年投资额约为 .#& 亿元! 而据了解" 发改委也将全面推行 垃圾处理收费制度" 扩大垃圾处理费 收取的范围* 垃圾处理费的标准也要 补偿垃圾处理企业的收集%运输%处理 等环节的成本"并且使其合理盈利! 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 的 陈 东 %杨 帆认为"工业化%城市化进程带来固废 处理行业巨大的发展空间" 随着收费 水平和收费效率的提高" 城市生活垃 圾无害化处理行业具有较高成长性!
内蒙古呼和浩特市一个污水处理项目在试运行 均应规划建设城市污水集中处理设 施"城市污水处理率不低于 #)( "全国 城市污水处理能力达到 . 亿吨 2 日! 对此"业内人士分析"这方面至少 需要约 !))) 亿元的配套资金" 其中大 部分资金将通过市场化方式筹集! 同 时" 国家也将强化城市污水处理设施 运行管理和监督" 提高污水处理厂的 产能利用率"从而提高其盈利水平! 国际投资者当然也看到了污水处 理中巨大的投资机会"据报道"追逐高 回报的风险投资基金在中国疯狂追逐 着污水处理行业"!))* 年有高达 1%! 亿 美元的风险投资在我国内地从事污水 净化项目" 风险投资对于污水处理的 投入已经达到了 .1#( 的增长率"远远 高 于 风 投 对 于 45 行 业 的 投 资 增 长 率 * 而在 !))# 年" 仅仅第一季度就有 .%'1 亿美元的新增资金从海外募集" 再投 入到中国污水处理市场中来) 此 外 " 发 改 委 计 划 "!).) 年 之 前 所有城镇污水处理费标准要提高到 每立方米供水 )%/ 元以上"工业污水将 根据污 染 程 度 不 同 "收 取 ! 至 & 倍 的 处 理费) 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 的 陈 东 +杨 帆 认 为 " 水 处 理 行 业 在 !))#6!).) 年 将处于一个高速增长期! 在 国家环境保 护&十一五 $规 划 中 "明 确 将 燃 煤 电 厂 及 钢 铁 行 业 烧 结 机 烟 气 脱 硫 工 程 列 为 &十 一 五 $环 境 保 护 重 点 工 程 之 一 "要 加 快 现 役 火 电 机 组 脱 硫 设 施 的 建 设 "使 现 役 火 电 机 组投入运行的脱硫装机容量达到 !%.& 亿千瓦! 据 悉 "&十 一 五 $期 间 "国 家 对 烟 气脱硫行业的投入将约占全部环保 产业投入的 .)7 " 预计五年时间烟气 脱硫方面的投入在 .&"" 亿元左右! 削减二氧化硫排放量是防止大 气 污 染 的 重 要 一 环 ! 早 在 .33/ 年 时 " 我 国 二 氧 化 硫 的 排 放 已 经 达 到 !"3" 万 吨 "成 为 世 界 上 二 氧 化 硫 排 放 最 多 的 国 家 *!""* 年 " 我 国 二 氧 化 硫 的 排 放量为 !'//%/ 万吨! 据介绍"目前的火 电用煤平 均 含 硫 量 为 .%"&( " 如 果 不 加 处 理 "到 !"." 年 我 国 仅 火 力 发 电 就 会造成二氧化硫排放约 ."""" 万吨! 国 家 环 境 保 护 &十 一 五 $规 划 中 明 确 (要 以 火 电 厂 建 设 脱 硫 设 施 为 重 点" 确保完成二氧化硫排放量减少 ."( 的目标! 电力工业是二氧化硫排放的主 要 行 业 "超 过 全 国 二 氧 化 硫 排 放 总 量 的 '"( "除了关停小火电机组"烟气脱 硫 在 削 减 任 务 中 的 作 用 将 占 据 3"( ! 为此" 国家将力推火电厂脱硫产业 化 "今 后 还 将 进 一 步 加 大 对 环 保 技 术 及装备自主创新的投入力度及政策 支持力度! 为 实 现 减 排 目 标 "在 &十 一 五 $新 建燃煤电厂基本都安装脱硫设施的前
新华社图片 提下" 还必须通过工程措施削减现役 火电机组二氧化硫 13" 万吨"使现役火 电机组投入运行的脱硫装机容量达到 !%.& 亿千瓦" 钢铁烧结机烟气脱硫等 脱硫工程形成脱硫能力 &" 万吨! 据 悉 "&十 一 五 $期 间 "我 国 将 投 运脱硫机组 &%'' 亿千瓦"其中"新建燃 煤 电 厂 同 步 投 运 脱 硫 机 组 .%// 亿 千 瓦" 现有燃煤电厂投运脱硫机组 .%*# 亿 千 瓦 " 形 成 削 减 二 氧 化 硫 能 力 '3" 万吨! 业 内 人 士 指 出 "这 意 味 着 &十 一 五 $期 间 我 国 的 脱 硫 工 程 市 场 需 求 将 达 到 #/" 亿 元 " 平 均 每 年 .'" 多 亿 元 ! 我国将成为全球最大的烟气脱硫市 场"烟 气 脱 硫 产 业 在 &十 一 五 $时 期 迎 来空前的发展机遇! 不过"值得 注意的 是"由于目 前 国 内 烟 气 脱 硫 市 场 进 入 门 槛 较 低 "行 业 标 准 和 法 律 规 范 缺 乏 "市 场 的 快 速 膨 胀 吸 引 众 多 中 小 企 业 加 入 "脱 硫 企 业 数 由 !"". 年 的 ! 家 增 加 到 !""* 年 的 !"" 余 家 " 由 此 也 引 发 脱 硫 企 业 间 的 恶 性 价 格 竞 争 *同 时 "脱 硫 项 目 单 位 造 价 已 从 !"". 年 的 /""6.!"" 元 2 千 瓦 降 至 !""' 年 底 的 .!"6.'" 元 2 千 瓦 " 而 且仍有进一步下降的趋势! 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 陈 东 %杨 帆 认为" 脱硫行业的这种畸形竞争态 势 "在 未 来 将 继 续 存 在 一 段 时 期 ! 寄 希 望 于 脱 硫 行 业 中 &有 靠 山 $的 企 业 能 够 迅 速 壮 大 "在 市 场 持 续 扩 张 环 境 下的无序竞争中完成对行业的整合" 或许将是脱硫行业未来能够形成健
污水处理
深受风投青睐 合理地处理污水将成为中国未 来 工 业 发 展 的 重 要 话 题 "水 污 染 治 理 也将成为环保产业投资的重中之重! 据 了 解 "&十 一 五 $期 间 "仅 城 镇 污水处理设施建设方面的投资规模 预 计 将 超 过 &&)) 亿 元 "污 水 处 理 的 巨 大 &蛋 糕 $吸 引 了 众 多 国 外 风 险 投 资 基金! 我 国 经 济 快 速 发 展 的 过 程 中 "粗 放的增长模式造成了大规模的水污 染 "!))# 年 以 来 " 太 湖 % 滇 池 % 巢 湖 的 蓝 藻 接 连 暴 发 "我 国 进 入 水 污 染 密 集 暴发阶段! 国家环保总局相继打出 &区域限 批 $%&流 域 限 批 $等 一 系 列 政 策 重 拳 "这 显 示 了 政 府 治 理 环 境 污 染 的 决 心 "另 一 方 面 也 带 来 了 污 水 处 理 行业的巨大商机! 在国家环境保护 &十一五$ 规划 中"明确将城市污水处理工程列为&十 一五$环境保护重点工程之一"要新增 城镇污水处理规模 1')) 万吨 2 日"改造 和完善现有污水处理厂及配套管网" 配套污泥安全处置和再生水利用! 据 了 解 "目 前 全 国 设 市 城 市 中 约 有 1! 没有污水处理能力" 而欧美发 达国家的污水处理率一般都在 /)( 以 上 "美 国 %荷 兰 等 国 家 的 污 水 处 理 率 甚至超过 3)( ! 我们的目标是"到&十 一五 $末" 全国设市城市和县城所在的建制镇
烟气脱硫
 资料链接
1)+2
千亿蛋糕需要有序竞争 作为大气污染治理的重要内容" 烟气脱硫在此前一段时期已经有了 相当快速的发展!
环保十一五规划要点 规 划 目 标 : !"*" 年  二 氧 化 硫 和 化 到 学需氧 量 排 放 得 到 控 制 重 点 地 区 和 城 市 的环境 质 量 有 所 改 善 生 态 环 境 恶 化 趋 势 基本遏制确保核与辐射环境安全 主要任务:削减化学需氧量排放量 改善水 环 境 质 量  削 减 二 氧 化 硫 排 放 量  防 治 大 气 污 染 控 制 固 体 废 物 污 染  推 进 其资源化和无害化 投 资 重 点 : 实 现 十 一 五 环 境 保 护 为 目标全 国 环 保 投 资 约 需 占 同 期 国 内 生 产 总值的 *%,&+  水污染治理: 实现化学需氧量减少 为 *)+ 的目标 必须通过工程措施削减化学 需氧量 -)) 万 吨 其 中 需 新 增 城 市 污 水 处 理能力 -&)) 万吨 . 日形成化学需氧量削减 能 力 ,)) 万 吨  工 业 污 水 治 理 削 减 化 学 需 氧 量 *)) 万 吨  水 污 染 治 理 是 投 资 的 重 中 之重 大气污染治理: 实现二氧化硫排放 为 量 减 少 *)+ 的 目 标 在 十 一 五 新 建 燃 煤 电厂基 本 都 安 装 脱 硫 设 施 的 前 提 下 还 必 须通过工程措施削减现役火电机组二氧 化 硫 -/) 万 吨  使 现 役 火 电 机 组 投 入 运 行 的脱硫装机容量达到 !0*, 亿千瓦 钢铁烧 结机烟气脱硫等脱硫工程形成脱硫能力 ,) 万吨 固体废物治理: 续实施危险废物和 继 医疗废 物 处 理 设 施 建 设 规 划 新 增 城 市 生 活垃圾无害化处理能力 !- 万吨 . 日推进工 业固体 废 物 废 旧 家 电 处 置 与 综 合 利 用 等 固体废物治理 积极促进环保产业发展: 环境保护 以 重点工程为需求 以环保示范工程为依 托 以 标 准 化 系 列 化 国 产 化  现 代 化 为 导向 自 主 创 新 和 引 进 消 化 吸 收 相 结 合  大力发 展 环 保 装 备 制 造 业 以 环 境 影 响 评 价环境工程 服 务 环 境 技 术 研 发 与 咨 询  环境风 险 投 资 为 重 点  以 市 场 化 为 主 体  积极发展环保服务 业 实 施 引 进 来 走 出 去战略 支 持 各 类 所 有 制 企 业 进 入 环 保 产 业 培 育 一 批 具 有 自 主 品 牌  核 心 技 术 能 力 强 市 场 占 有 率 高  能 够 提 供 较 多 就 业 机会的 优 势 企 业 和 企 业 集 团 使 环 保 产 业 成为国民经济的新兴支柱产业 (王锦)
 重点公司
3*4-'+5
制药行业再添门槛
增发成功后 原水股份业绩可期  本报记者 王锦 原 水 股 份 .*))*13 /!))# 年 .! 月1日 公 告 定 向 增 发 收 购 大 股 东 资 产 方 案 "计 划 采 用 向 大 股 东 上 海 城 投 增 发 1%.&# 亿 股 股 票 和 支 付 #%./. 亿 元 现 金 相 结 合 的 方 式 "收 购 上 海 城投旗下的置地集团和环境集团 各 .))7 股权"收购资产评估价值为 #.%#'3* 亿元) 业 内 专 家 指 出 "重 组 若 经 证 监 会批准"若能成功实施"原水股份的 主营业务将由单一的水务运营转变 为 水 务 +固 废 处 理 和 房 地 产 开 发 三 足鼎立的格局) 除去其新注入的房 地产业务"在环保业务方面"原水股 份将成为当之无愧的环保巨头) 据 了 解 "本 次 拟 注 入 的 上 海 环 境 集 团 成 立 于 !))1 年 * 月 " 注 册 资 本 .!%/ 亿元" 营业范围涵盖城市生 活 垃 圾 中 转 运 输 和 终 端 处 理 +处 置 等 各 个 方 面 "是 国 内 环 卫 行 业 中 资 产 规 模 最 大 +服 务 范 围 最 广 的 专 业 公 司 之 一 "在 中 国 固 废 处 理 服 务 领 域中处于领先地位) 环境集团目前拥有上海市区 /)7 生活垃圾的中转和处理处置能 力 "同 时 积 极 拓 展 国 内 环 境 产 业 市 场"在 成 都 +宁 波 +淮 安 +深 圳 +南 京 和青岛等城市以 :95 方式投资) 兴业证券环保水务行业研究 员 刘 建 刚 +郑 方 镳 表 示 "我 国 庞 大 的人口基数和不断提高的居民生 活 水 平 "将 长 期 支 撑 垃 圾 处 置 成 为 我 国 的 朝 阳 行 业 "我 国 生 活 垃 圾 无 害 化 处 理 率 将 由 目 前 的 1)7 提 高 到 !).) 年 的 *)7 以 上 "市 场 空 间 广 阔 "垃 圾 处 理 率 的 提 高 将 为 环 境 集 团等固废处理企业带来可观的增 量市场空间) 而原水股份现有的水务业务" 未来也将实现平稳增长) 目前原水 股 份 业 务 主 要 包 括 原 水 销 售 +污 水 输 送 +自 来 水 销 售 +排 管 工 程 业 务 等 " 从 其 !))# 年 中 期 情 况 来 看 "前 三项业务占公司主营业务收入的
环保成本不容小觑  本报记者 魏玮 !""/ 年 . 月伊始"新的,制药行业水 污染排放标准-即告实行) 研究人士向 记者透露"这一新规定即使不能被称为 &如严冬般残酷$"但也将着实给本已危 机四起的制药行业"尤其是原料药行业 带来新的负担) 来的原料药成本上升也将压缩国内制 剂企业的出口利润)
/*%'/7 ) 国 家 发 改 委 主 任 马 凯 在 !))# 年 .! 月 3 日 全 国 发 展 和 改 革 工 作 会 议 闭 幕 式 上 表 示 "!))/ 年 将 合 理 调 整水利工程和城市供水价格) 对 此 "兴 业 证 券 刘 建 刚 +郑 方 镳 表 示 " 未 来 水 价 上 调 的 潜 力 "一 方 面 将 有 利于原水股份现有水务项目利润 的 提 升 "另 一 方 面 将 促 进 上 海 城 投 拥有的其他水务资产在盈利能力 满足相应标准后注入上市公司) 他 们 认 为 "重 组 完 成 后 的 原 水 股 份 核 心 竞 争 力 将 进 一 步 增 强 "与 环保水务行业上市公司相比具有 较为明显的估值优势) 在 !))/ 年上 半 年 完 成 重 组 的 假 设 前 提 下 "预 计 原 水 股 份 !))/ 年 的 营 业 收 入 将 达 到 &'%1 亿元"同比增长 !.!%17 *净利 润 .& 亿 元 " 同 比 增 长 .''%17 * 预 计 !))#6!))3 年 ?-; 分 别 为 )%!# +)%'# 和 )%3! 元 "以 !))3 年 ?-; 作 为 基 准 " 给 予 其 !#6&) 倍 -? 的 估 值 水 平 " 给 予&推荐$评级)
谁来承担技改成本 尽管新,标准-留足了过渡时间"但 不少制药企业" 尤其是规模较大的企 业"已经将这个新标准认成行业洗牌的 机遇"加快了设备的改造工作) 以哈药集团为例" 他们先后投资 *))) 余万元改造水管网循环用水"万元 产 值 耗 水 量 由 .33) 年 的 !&#%13 立 方 米 下降 到 /%.. 立 方 米 *投 资 两 亿 多 元 建 成 占 地 # 万 平 方 米 的 两 个 污 水 处 理 厂 "完 成了每天 #))) 多吨废水的达标排放*他 们还投资 &)) 多万元建设了高达 /) 米的 排味塔) 再如海正药业"!))# 年环保运 行费用也超过 !&)) 万元"环保健康安全 建设 >?@;A 的费用更是超过 1')) 万元) 但事实上" 即使是对这些规模较大 的原料药制造企业而言" 环保成本的提 高仍是不小的负担) 为此"国内原料药企 业提出"环保不仅仅是中国药企的事) 他们提出"中国原料药企业的问题 源于国际制药工业的产业梯度转移) 发 达国家由于各自国内环保的高要求而 将污染严重的环节转移到了中国"其核 心技术却牢牢掌握在手中"中国只是其 &加工车间$) 所以"发达国家也有责任 为原料药生产产生的污水提供环保处 理的技术支持) 江苏一位药企经理向记者表示"发达 国家有一系列完整的处理原料药污染的 设施"但其昂贵程度不是国内一般药企能 承受的) 如果单纯让药企自己来承受环保 成本"只会让中小企业纷纷死去) 国内制 药行业尚未出现&巨无霸$"一段时间内" 整个产业的利润水平都会被拉低)
原料药产能被限 新的 ,制药行业水污染排放标准细则较为具体"给制药企业污水处理提 出了更高的要求) 国家环保总局科技标准司周凤保处 长表示"在新规定实施前"仅明确规定了 医药原料药%生物制药的 89,%:9,'%氨 氮标准值" 以及.'种制药工业医药原料 药的最高允许排水量" 其他均按其他排 污单位执行* 而新规定则按类别分别订 立标准" 给出了三个水污染物排放限值 表"即现有企业水污染物排放浓度限值% 新建企业水污染物排放浓度限值% 现有 企业和新建企业水污染物排放先进控制 技术限值"并引入&基准排水量$概念) 国家环保总局 !))# 年 & 月公布的数 据显示"全国 *)** 家工业污染重点监控 企业中"制药企业有 ..# 家"又以污染严 重的发酵类原料药企业为主) 因此业界普遍认为"这一新,标准对原料药的冲击将最大) 中国医药企业 管理协会常务副会长于明德认为"国内 原料药行业存在的主要问题是对环境 的牺牲"中国当前原料药已经面临产能 过剩"通过提高环保门槛将可以限制原 料药加工能力的扩大) 从 下 游 来 看 ";<,= 南 方 医 药 经 济 研究所研究人士认为"环保成本上升带
中国环保产业产值增长预测
中国环保计划投入迅速增长

[2008-1-4]2008-1-4中国证券报第B06版:公司价值

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/4
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  观察  本报记者 王锦
2 0 年 /1月 4日 /星期五 08 责编: 熊勇宏 美编: 尹建 !"#$%&'()*+,-.//*012#013
!"#$%&'( )*+*%),公司价值 ,-$.)'/0 %$-*%(
CHI NA S ECURI ES J TI OURNAL
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 特别报道
环保企业估值之惑 行业景气度是投资者选择投资机会 时考虑的最 关 键 因 素 之 一 另 一 个 不 容 忽 视的因素便是上市公司的估值水平 在 刚 刚 过 去 的 !""# 年  环 保  节 能 减 排俨然成为我国经济社会最重要的关键 词之一各方 面 对 环 保 事 业 的 关 注 也 带 来 了环保产业的快速发展 作 为 有 着 外 部 经 济 性 特 点 的 行 业 环 保行业非常需要政策支持 国 家 环 保 十 一五规划的 出 台 从 政 策 上 推 动 了 环 保 行 业的长远发展 据了解十一五期间将会有约 $%& 万 亿元的资金投 入 环 保 行 业 资 金 投 入 力 度 的加大一定程度上也说明了环保行业的 广阔发展前景 按 常 理 深 处 其 中 的 环 保 企 业 自 然 能 从行业上行的背 景 中 分 得 一 杯 羹 作 为 行业先进企业代表的上市公司更是如此 然 而 环 保 板 块 的 情 况 却 并 非 完 全 如 此 业 内 人 士 纷 纷 表 示  就 目 前 的 情 况 来 看 环保板块上市公司的估值已经比较 高了 据统计目前 ' 股上市公司中环保概 念板块包 括 以 环 保 为 主 营 和 涉 及 环 保 业 务的 公 司 约 有 !( 多 家  从 !)"# 年 *! 月 上 旬至今环 保 板 块 个 股 一 直 以 较 好 的 势 头 领涨大盘平均涨幅超过了 !)+  国 金 证 券 宏 观 策 略 部 陈 东 表 示 由 于 预期比较好环 保 板 块 上 市 公 司 估 值 水 平 一直比较高 他 同 时 指 出 节 能 环 保 是 个 大 产 业 如 果 把 一 些 风 能  太 阳 能 的 公 司 也都算进来的话估值会更加高 兴业证券研究员刘建刚 郑方镳表 示 虽 然 经 过 前 期 调 整  环 保 板 块 公 司 估 值水平有所回 落 但 目 前 仍 然 处 于 相 对 较 高水平 在环 保 上 市 公 司 中 目 前 股 价 有 业绩支撑的只 是 一 部 分 不 少 业 绩 不 是 很 好的公司估值 水 平 已 经 较 高 主 要 是 受 重 组题材和重组预期的拉动 他 们 指 出 政 策 的 大 力 扶 持 及 巨 额 专 项资金的投 入 为 环 保 产 业 未 来 的 高 速 增 长奠定了坚实的基础然 而 具 体 到 上 市 公司来说并 非 是 完 全 相 应 等 同 的 利 好 刺 激因为目 前 我 国 环 保 产 业 需 要 的 主 要 是 高 端 的 设 备 和 技 术 但 目 前 来 看  这 方 面 国内公司还 比 较 缺 乏 竞 争 力 还 需 要 继 续 努力 在 估 值 方 面 环 保 行 业 的 几 个 龙 头 公 司 有一定技术优势和核心竞争力的公 司 相对来 说 能 够 享 受 一 定 的 估 值 溢 价  个股行情的特点会相对突出 此 外 从 长 远 来 看 环 保 行 业 的 发 展 也需要一个 逐 步 完 善 的 过 程 往 往 比 其 他 行业需要更 多 的 时 间  当 然 也 不 排 除 一 些公司通过 自 身 的 调 整 整 合 通 过 协 同 效 应逐渐提高 盈 利 能 力 和 市 场 竞 争 力 从 成 长性方面来说前景仍然值得期待
政策引擎推动环保产业“换挡提速”  本报记者 王锦 我国的环保产业是伴随着环境 保护事业的发展而逐步发展起来的! 刚 刚 过 去 的 !""# 年 "国 家 环 境 保 护#十 一 五 $规 划 的 出 台 把 环 保 %节 能 减 排 提 到 了 前 所 未 有 的 高 度 "而 环 保 事业背后蕴藏着的是巨大的环保产 业 机 会 "有 专 家 预 计 "我 国 环 保 产 业 就 像 一 轮 冉 冉 升 起 的 朝 阳 "具 有 广 阔 的市场前景! 国家环 境保 护&十 一五$规划 显 示 "为 实 现 & 十 一 五 $ 环 境 保 护 目 标 " 全国环保投资约需占同期国内生产 总 值 的 $%&'( ' 我 国 !)"* 年 的 +,- 达 到人民币 !.%)/# 万亿元" 意味着(&十 一 五 $ 期 间 " 每 年 将 有 大 约 &))) 亿 元 的资金投入环保行业) 更有分析认为" 在政策推动下" 中国环保产业在未来一段时期将保 持年均 $'(0!)( 的复合增长率! 而发 改 委 预 计 " 到 !).) 年 " 我 国 环 保 产 业 总 产 值 将 达 到 //)) 亿 元 "约 占 同 期 年 +,- 的 &%1( ! 在 环 保 产 业 之 中 "针 对 水 污 染 的 污水处理% 针对大气污染的烟气脱 硫 %针 对 固 体 废 物 污 染 的 垃 圾 处 理 等 子行业也正在各自的领域焕发着勃 勃生机! 康有序行业秩序的最好安排!
垃圾处理
城市宝藏市场潜力巨大 垃 圾 是 伴 随 着 工 业 化 %城 市 化 的 进 程 而 产 生 的 "曾 有 人 士 把 垃 圾 称 为 现 代 &城 市 宝 藏 $"用 来 形 容 垃 圾 处 理 业务的巨大市场前景! 随着工业化以及人民生活水平的 提高" 我国固体废物污染问题日益突 出"工业固体废物每年增长#("城市生 活垃圾每年增长1(" 固废处置能力明 显不足! 目前全国设市城市中约有近 '"(的城市尚未建立垃圾处理设施"生 活垃圾简单填埋"造成污染问题! 未 来 "我 国 将 逐 步 实 现 垃 圾 处 理 的 减 量 化 %资 源 化 和 无 害 化 "使 经 济 发 展 和 环 境 保 护 相 协 调 "这 也 是 维 持 城市可持续性发展的保障! 兴业证券环保水务行业研究员 刘 建 刚 %郑 方 镳 介 绍 "固 体 废 弃 物 处 理 行 业 包 括 城 市 生 活 垃 圾 处 理 %工 业 固体废弃物和危险废弃物处理三个 领域"其 中 后 两 者 有 小 批 量 %多 品 种 % 专 业 性 强 的 特 点 "一 般 由 各 行 业 的 专 业 公 司 进 行 处 理 "较 难 形 成 大 规 模 经 营 的 模 式 "因 此 城 市 生 活 垃 圾 处 理 是 目前我国固废处理行业的主要业务! 城市生活垃圾处理产业链包括 垃 圾 的 收 集 %中 转 运 输 和 处 理 处 置 等 主 要 环 节 "其 中 垃 圾 的 收 集 系 统 一 般 由 政 府 的 环 卫 部 门 运 营 "中 转 运 输 和 处理处置环节则可以交由企业进行 市 场 化 运 作 "包 括 鼓 励 垃 圾 焚 烧 发 电 和供热等! 城市垃圾处理行业前景十分广 阔 ! 据 了 解 "我 国 生 活 垃 圾 无 害 化 处 理率将由目前的 1"( 提高到 !"." 年的 *"( 以上" 生活垃圾处理率的提高将 为固废处理企业带来可观的增量市 场 空 间 ! 预 计 到 !"." 年 "我 国 垃 圾 处 理行业规模将达 !'"" 亿元人民币! 在国 家环境保护 &十一 五$规 划 中 "明 确 将 实 施 城 市 生 活 垃 圾 无 害 化 处 置 设 施 建 设 规 划 列 为 &十 一 五 $环 境 保 护 重 点 工 程 "要 新 增 城 市 生 活 垃 圾无害化处理能力 !1 万吨 2 日"城市生 活垃圾无害化处理率不低于 *"( ! 根据国金证券研究报告显示" &十一 五 $期 间 "我 国 对 城 市 垃 圾 无 害 化处理的总投资额为 /*!%3 亿元"平均 每年投资额约为 .#& 亿元! 而据了解" 发改委也将全面推行 垃圾处理收费制度" 扩大垃圾处理费 收取的范围* 垃圾处理费的标准也要 补偿垃圾处理企业的收集%运输%处理 等环节的成本"并且使其合理盈利! 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 的 陈 东 %杨 帆认为"工业化%城市化进程带来固废 处理行业巨大的发展空间" 随着收费 水平和收费效率的提高" 城市生活垃 圾无害化处理行业具有较高成长性!
内蒙古呼和浩特市一个污水处理项目在试运行 均应规划建设城市污水集中处理设 施"城市污水处理率不低于 #)( "全国 城市污水处理能力达到 . 亿吨 2 日! 对此"业内人士分析"这方面至少 需要约 !))) 亿元的配套资金" 其中大 部分资金将通过市场化方式筹集! 同 时" 国家也将强化城市污水处理设施 运行管理和监督" 提高污水处理厂的 产能利用率"从而提高其盈利水平! 国际投资者当然也看到了污水处 理中巨大的投资机会"据报道"追逐高 回报的风险投资基金在中国疯狂追逐 着污水处理行业"!))* 年有高达 1%! 亿 美元的风险投资在我国内地从事污水 净化项目" 风险投资对于污水处理的 投入已经达到了 .1#( 的增长率"远远 高 于 风 投 对 于 45 行 业 的 投 资 增 长 率 * 而在 !))# 年" 仅仅第一季度就有 .%'1 亿美元的新增资金从海外募集" 再投 入到中国污水处理市场中来) 此 外 " 发 改 委 计 划 "!).) 年 之 前 所有城镇污水处理费标准要提高到 每立方米供水 )%/ 元以上"工业污水将 根据污 染 程 度 不 同 "收 取 ! 至 & 倍 的 处 理费) 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 的 陈 东 +杨 帆 认 为 " 水 处 理 行 业 在 !))#6!).) 年 将处于一个高速增长期! 在 国家环境保 护&十一五 $规 划 中 "明 确 将 燃 煤 电 厂 及 钢 铁 行 业 烧 结 机 烟 气 脱 硫 工 程 列 为 &十 一 五 $环 境 保 护 重 点 工 程 之 一 "要 加 快 现 役 火 电 机 组 脱 硫 设 施 的 建 设 "使 现 役 火 电 机 组投入运行的脱硫装机容量达到 !%.& 亿千瓦! 据 悉 "&十 一 五 $期 间 "国 家 对 烟 气脱硫行业的投入将约占全部环保 产业投入的 .)7 " 预计五年时间烟气 脱硫方面的投入在 .&"" 亿元左右! 削减二氧化硫排放量是防止大 气 污 染 的 重 要 一 环 ! 早 在 .33/ 年 时 " 我 国 二 氧 化 硫 的 排 放 已 经 达 到 !"3" 万 吨 "成 为 世 界 上 二 氧 化 硫 排 放 最 多 的 国 家 *!""* 年 " 我 国 二 氧 化 硫 的 排 放量为 !'//%/ 万吨! 据介绍"目前的火 电用煤平 均 含 硫 量 为 .%"&( " 如 果 不 加 处 理 "到 !"." 年 我 国 仅 火 力 发 电 就 会造成二氧化硫排放约 ."""" 万吨! 国 家 环 境 保 护 &十 一 五 $规 划 中 明 确 (要 以 火 电 厂 建 设 脱 硫 设 施 为 重 点" 确保完成二氧化硫排放量减少 ."( 的目标! 电力工业是二氧化硫排放的主 要 行 业 "超 过 全 国 二 氧 化 硫 排 放 总 量 的 '"( "除了关停小火电机组"烟气脱 硫 在 削 减 任 务 中 的 作 用 将 占 据 3"( ! 为此" 国家将力推火电厂脱硫产业 化 "今 后 还 将 进 一 步 加 大 对 环 保 技 术 及装备自主创新的投入力度及政策 支持力度! 为 实 现 减 排 目 标 "在 &十 一 五 $新 建燃煤电厂基本都安装脱硫设施的前
新华社图片 提下" 还必须通过工程措施削减现役 火电机组二氧化硫 13" 万吨"使现役火 电机组投入运行的脱硫装机容量达到 !%.& 亿千瓦" 钢铁烧结机烟气脱硫等 脱硫工程形成脱硫能力 &" 万吨! 据 悉 "&十 一 五 $期 间 "我 国 将 投 运脱硫机组 &%'' 亿千瓦"其中"新建燃 煤 电 厂 同 步 投 运 脱 硫 机 组 .%// 亿 千 瓦" 现有燃煤电厂投运脱硫机组 .%*# 亿 千 瓦 " 形 成 削 减 二 氧 化 硫 能 力 '3" 万吨! 业 内 人 士 指 出 "这 意 味 着 &十 一 五 $期 间 我 国 的 脱 硫 工 程 市 场 需 求 将 达 到 #/" 亿 元 " 平 均 每 年 .'" 多 亿 元 ! 我国将成为全球最大的烟气脱硫市 场"烟 气 脱 硫 产 业 在 &十 一 五 $时 期 迎 来空前的发展机遇! 不过"值得 注意的 是"由于目 前 国 内 烟 气 脱 硫 市 场 进 入 门 槛 较 低 "行 业 标 准 和 法 律 规 范 缺 乏 "市 场 的 快 速 膨 胀 吸 引 众 多 中 小 企 业 加 入 "脱 硫 企 业 数 由 !"". 年 的 ! 家 增 加 到 !""* 年 的 !"" 余 家 " 由 此 也 引 发 脱 硫 企 业 间 的 恶 性 价 格 竞 争 *同 时 "脱 硫 项 目 单 位 造 价 已 从 !"". 年 的 /""6.!"" 元 2 千 瓦 降 至 !""' 年 底 的 .!"6.'" 元 2 千 瓦 " 而 且仍有进一步下降的趋势! 国 金 证 券 宏 观 策 略 部 陈 东 %杨 帆 认为" 脱硫行业的这种畸形竞争态 势 "在 未 来 将 继 续 存 在 一 段 时 期 ! 寄 希 望 于 脱 硫 行 业 中 &有 靠 山 $的 企 业 能 够 迅 速 壮 大 "在 市 场 持 续 扩 张 环 境 下的无序竞争中完成对行业的整合" 或许将是脱硫行业未来能够形成健
污水处理
深受风投青睐 合理地处理污水将成为中国未 来 工 业 发 展 的 重 要 话 题 "水 污 染 治 理 也将成为环保产业投资的重中之重! 据 了 解 "&十 一 五 $期 间 "仅 城 镇 污水处理设施建设方面的投资规模 预 计 将 超 过 &&)) 亿 元 "污 水 处 理 的 巨 大 &蛋 糕 $吸 引 了 众 多 国 外 风 险 投 资 基金! 我 国 经 济 快 速 发 展 的 过 程 中 "粗 放的增长模式造成了大规模的水污 染 "!))# 年 以 来 " 太 湖 % 滇 池 % 巢 湖 的 蓝 藻 接 连 暴 发 "我 国 进 入 水 污 染 密 集 暴发阶段! 国家环保总局相继打出 &区域限 批 $%&流 域 限 批 $等 一 系 列 政 策 重 拳 "这 显 示 了 政 府 治 理 环 境 污 染 的 决 心 "另 一 方 面 也 带 来 了 污 水 处 理 行业的巨大商机! 在国家环境保护 &十一五$ 规划 中"明确将城市污水处理工程列为&十 一五$环境保护重点工程之一"要新增 城镇污水处理规模 1')) 万吨 2 日"改造 和完善现有污水处理厂及配套管网" 配套污泥安全处置和再生水利用! 据 了 解 "目 前 全 国 设 市 城 市 中 约 有 1! 没有污水处理能力" 而欧美发 达国家的污水处理率一般都在 /)( 以 上 "美 国 %荷 兰 等 国 家 的 污 水 处 理 率 甚至超过 3)( ! 我们的目标是"到&十 一五 $末" 全国设市城市和县城所在的建制镇
烟气脱硫
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1)+2
千亿蛋糕需要有序竞争 作为大气污染治理的重要内容" 烟气脱硫在此前一段时期已经有了 相当快速的发展!
环保十一五规划要点 规 划 目 标 : !"*" 年  二 氧 化 硫 和 化 到 学需氧 量 排 放 得 到 控 制 重 点 地 区 和 城 市 的环境 质 量 有 所 改 善 生 态 环 境 恶 化 趋 势 基本遏制确保核与辐射环境安全 主要任务:削减化学需氧量排放量 改善水 环 境 质 量  削 减 二 氧 化 硫 排 放 量  防 治 大 气 污 染 控 制 固 体 废 物 污 染  推 进 其资源化和无害化 投 资 重 点 : 实 现 十 一 五 环 境 保 护 为 目标全 国 环 保 投 资 约 需 占 同 期 国 内 生 产 总值的 *%,&+  水污染治理: 实现化学需氧量减少 为 *)+ 的目标 必须通过工程措施削减化学 需氧量 -)) 万 吨 其 中 需 新 增 城 市 污 水 处 理能力 -&)) 万吨 . 日形成化学需氧量削减 能 力 ,)) 万 吨  工 业 污 水 治 理 削 减 化 学 需 氧 量 *)) 万 吨  水 污 染 治 理 是 投 资 的 重 中 之重 大气污染治理: 实现二氧化硫排放 为 量 减 少 *)+ 的 目 标 在 十 一 五 新 建 燃 煤 电厂基 本 都 安 装 脱 硫 设 施 的 前 提 下 还 必 须通过工程措施削减现役火电机组二氧 化 硫 -/) 万 吨  使 现 役 火 电 机 组 投 入 运 行 的脱硫装机容量达到 !0*, 亿千瓦 钢铁烧 结机烟气脱硫等脱硫工程形成脱硫能力 ,) 万吨 固体废物治理: 续实施危险废物和 继 医疗废 物 处 理 设 施 建 设 规 划 新 增 城 市 生 活垃圾无害化处理能力 !- 万吨 . 日推进工 业固体 废 物 废 旧 家 电 处 置 与 综 合 利 用 等 固体废物治理 积极促进环保产业发展: 环境保护 以 重点工程为需求 以环保示范工程为依 托 以 标 准 化 系 列 化 国 产 化  现 代 化 为 导向 自 主 创 新 和 引 进 消 化 吸 收 相 结 合  大力发 展 环 保 装 备 制 造 业 以 环 境 影 响 评 价环境工程 服 务 环 境 技 术 研 发 与 咨 询  环境风 险 投 资 为 重 点  以 市 场 化 为 主 体  积极发展环保服务 业 实 施 引 进 来 走 出 去战略 支 持 各 类 所 有 制 企 业 进 入 环 保 产 业 培 育 一 批 具 有 自 主 品 牌  核 心 技 术 能 力 强 市 场 占 有 率 高  能 够 提 供 较 多 就 业 机会的 优 势 企 业 和 企 业 集 团 使 环 保 产 业 成为国民经济的新兴支柱产业 (王锦)
 重点公司
3*4-'+5
制药行业再添门槛
增发成功后 原水股份业绩可期  本报记者 王锦 原 水 股 份 .*))*13 /!))# 年 .! 月1日 公 告 定 向 增 发 收 购 大 股 东 资 产 方 案 "计 划 采 用 向 大 股 东 上 海 城 投 增 发 1%.&# 亿 股 股 票 和 支 付 #%./. 亿 元 现 金 相 结 合 的 方 式 "收 购 上 海 城投旗下的置地集团和环境集团 各 .))7 股权"收购资产评估价值为 #.%#'3* 亿元) 业 内 专 家 指 出 "重 组 若 经 证 监 会批准"若能成功实施"原水股份的 主营业务将由单一的水务运营转变 为 水 务 +固 废 处 理 和 房 地 产 开 发 三 足鼎立的格局) 除去其新注入的房 地产业务"在环保业务方面"原水股 份将成为当之无愧的环保巨头) 据 了 解 "本 次 拟 注 入 的 上 海 环 境 集 团 成 立 于 !))1 年 * 月 " 注 册 资 本 .!%/ 亿元" 营业范围涵盖城市生 活 垃 圾 中 转 运 输 和 终 端 处 理 +处 置 等 各 个 方 面 "是 国 内 环 卫 行 业 中 资 产 规 模 最 大 +服 务 范 围 最 广 的 专 业 公 司 之 一 "在 中 国 固 废 处 理 服 务 领 域中处于领先地位) 环境集团目前拥有上海市区 /)7 生活垃圾的中转和处理处置能 力 "同 时 积 极 拓 展 国 内 环 境 产 业 市 场"在 成 都 +宁 波 +淮 安 +深 圳 +南 京 和青岛等城市以 :95 方式投资) 兴业证券环保水务行业研究 员 刘 建 刚 +郑 方 镳 表 示 "我 国 庞 大 的人口基数和不断提高的居民生 活 水 平 "将 长 期 支 撑 垃 圾 处 置 成 为 我 国 的 朝 阳 行 业 "我 国 生 活 垃 圾 无 害 化 处 理 率 将 由 目 前 的 1)7 提 高 到 !).) 年 的 *)7 以 上 "市 场 空 间 广 阔 "垃 圾 处 理 率 的 提 高 将 为 环 境 集 团等固废处理企业带来可观的增 量市场空间) 而原水股份现有的水务业务" 未来也将实现平稳增长) 目前原水 股 份 业 务 主 要 包 括 原 水 销 售 +污 水 输 送 +自 来 水 销 售 +排 管 工 程 业 务 等 " 从 其 !))# 年 中 期 情 况 来 看 "前 三项业务占公司主营业务收入的
环保成本不容小觑  本报记者 魏玮 !""/ 年 . 月伊始"新的,制药行业水 污染排放标准-即告实行) 研究人士向 记者透露"这一新规定即使不能被称为 &如严冬般残酷$"但也将着实给本已危 机四起的制药行业"尤其是原料药行业 带来新的负担) 来的原料药成本上升也将压缩国内制 剂企业的出口利润)
/*%'/7 ) 国 家 发 改 委 主 任 马 凯 在 !))# 年 .! 月 3 日 全 国 发 展 和 改 革 工 作 会 议 闭 幕 式 上 表 示 "!))/ 年 将 合 理 调 整水利工程和城市供水价格) 对 此 "兴 业 证 券 刘 建 刚 +郑 方 镳 表 示 " 未 来 水 价 上 调 的 潜 力 "一 方 面 将 有 利于原水股份现有水务项目利润 的 提 升 "另 一 方 面 将 促 进 上 海 城 投 拥有的其他水务资产在盈利能力 满足相应标准后注入上市公司) 他 们 认 为 "重 组 完 成 后 的 原 水 股 份 核 心 竞 争 力 将 进 一 步 增 强 "与 环保水务行业上市公司相比具有 较为明显的估值优势) 在 !))/ 年上 半 年 完 成 重 组 的 假 设 前 提 下 "预 计 原 水 股 份 !))/ 年 的 营 业 收 入 将 达 到 &'%1 亿元"同比增长 !.!%17 *净利 润 .& 亿 元 " 同 比 增 长 .''%17 * 预 计 !))#6!))3 年 ?-; 分 别 为 )%!# +)%'# 和 )%3! 元 "以 !))3 年 ?-; 作 为 基 准 " 给 予 其 !#6&) 倍 -? 的 估 值 水 平 " 给 予&推荐$评级)
谁来承担技改成本 尽管新,标准-留足了过渡时间"但 不少制药企业" 尤其是规模较大的企 业"已经将这个新标准认成行业洗牌的 机遇"加快了设备的改造工作) 以哈药集团为例" 他们先后投资 *))) 余万元改造水管网循环用水"万元 产 值 耗 水 量 由 .33) 年 的 !&#%13 立 方 米 下降 到 /%.. 立 方 米 *投 资 两 亿 多 元 建 成 占 地 # 万 平 方 米 的 两 个 污 水 处 理 厂 "完 成了每天 #))) 多吨废水的达标排放*他 们还投资 &)) 多万元建设了高达 /) 米的 排味塔) 再如海正药业"!))# 年环保运 行费用也超过 !&)) 万元"环保健康安全 建设 >?@;A 的费用更是超过 1')) 万元) 但事实上" 即使是对这些规模较大 的原料药制造企业而言" 环保成本的提 高仍是不小的负担) 为此"国内原料药企 业提出"环保不仅仅是中国药企的事) 他们提出"中国原料药企业的问题 源于国际制药工业的产业梯度转移) 发 达国家由于各自国内环保的高要求而 将污染严重的环节转移到了中国"其核 心技术却牢牢掌握在手中"中国只是其 &加工车间$) 所以"发达国家也有责任 为原料药生产产生的污水提供环保处 理的技术支持) 江苏一位药企经理向记者表示"发达 国家有一系列完整的处理原料药污染的 设施"但其昂贵程度不是国内一般药企能 承受的) 如果单纯让药企自己来承受环保 成本"只会让中小企业纷纷死去) 国内制 药行业尚未出现&巨无霸$"一段时间内" 整个产业的利润水平都会被拉低)
原料药产能被限 新的 ,制药行业水污染排放标准细则较为具体"给制药企业污水处理提 出了更高的要求) 国家环保总局科技标准司周凤保处 长表示"在新规定实施前"仅明确规定了 医药原料药%生物制药的 89,%:9,'%氨 氮标准值" 以及.'种制药工业医药原料 药的最高允许排水量" 其他均按其他排 污单位执行* 而新规定则按类别分别订 立标准" 给出了三个水污染物排放限值 表"即现有企业水污染物排放浓度限值% 新建企业水污染物排放浓度限值% 现有 企业和新建企业水污染物排放先进控制 技术限值"并引入&基准排水量$概念) 国家环保总局 !))# 年 & 月公布的数 据显示"全国 *)** 家工业污染重点监控 企业中"制药企业有 ..# 家"又以污染严 重的发酵类原料药企业为主) 因此业界普遍认为"这一新,标准对原料药的冲击将最大) 中国医药企业 管理协会常务副会长于明德认为"国内 原料药行业存在的主要问题是对环境 的牺牲"中国当前原料药已经面临产能 过剩"通过提高环保门槛将可以限制原 料药加工能力的扩大) 从 下 游 来 看 ";<,= 南 方 医 药 经 济 研究所研究人士认为"环保成本上升带
中国环保产业产值增长预测
中国环保计划投入迅速增长
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