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环保行业:第二批环保督察进驻结束,严监管、强执法落实效果化目标-周报

东兴证券

行 业 研 究
DONGXING SECURITIES
东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告
第二批环保督察进驻结束,严监 管、强执法落实效果化目标 ——环保行业周报 周报摘要: 陈吉宁履新以来,环保执法重拳频出,使得地方政府切实感受到环境治理 压力。陈吉宁履任环保部部长以来,推出“约谈”+“督察”制度,15 年环保 部共对 163 个市开展了综合督查,对 31 个市进行了约谈(其中包括 15 个 市级政府主要负责人) ,并对上百个具体问题挂牌督办。在加强督查力量的 同时, 环保执法力度也显著提升, 年各级环保部门下达行政处罚决定 9.7 15 万余份,罚款 42.5 亿元,罚款金额比 2014 年增长了 34%。在环保部严监 管、强执法的形势下,各级地方政府均切实感受到了环境治理的压力,从 各省份的反应来看,重视程度不亚于面对中央巡视组巡查。 环境治理压力下,地方政府改变以往的招投标方式,选择能够真正解决环 境污染问题的技术型环保企业。 在环保部空前严格的监管和执法力度下, 各级地方政府均感受到环境治理压力,同时根据环保“十三五”规划信息, 后续环保部将为地方政府制定非常细化的考核指标,如辖区内河道断面监 测数据达标率、水体黑臭比例、烟气排放口数据达标率等,配合环保绩效 考核占比提升(湖南省已率先出台督查方案,明确指出将督察结果作为干 部任免重要依据) 将使得地方政府改变以往照顾 , “关系户” 的招投标方式, 选择具备环境治理核心技术、能够真正为地方正分担环境治理负担的环保 企业,建议关注南方汇通、东江环保、环能科技。 日趋规范的行业背景下,工业企业治理需求将集中释放,近千亿第三方治 理市场有望逐步打开。在监管执法日趋严格、行业运行日趋规范的形势下, 工业企业的治理需求有望集中释放,结合近期发改委已就《环境污染第三 方治理合同》公开征求意见,我们分析认为,伴随着第三方治理配套政策 和行业标准逐步确立, 预计此前一直进展缓慢的第三方治理市场有望在 “十 三五”时期逐步打开,建议关注危废处置行业龙头标的东江环保,占据水 处理关键环节、 有望沿产业链进行横向&纵向并购的国内 RO 膜生产企业南 方汇通;已具备工程总包、未来有望获取海绵城市设计能力的云南省内唯 一环保 PPP 上市公司云投生态。 市场回顾:本周环保指数上涨 2.52%,沪深 300 指数上涨 1.14%,环保板 块涨幅位于所有板块居前位置。105 家样本公司中,涨幅居前的是润邦股 份、科融环境、中电环保、雪迪龙和联美控股;跌幅居前的是博世科、凯 迪生态、华测检测、聚光科技和理工环科。 下周组合推荐:三聚环保(20%) 、博世科(20%) 、中金环境(20%) 、岳 阳林纸(20%) 、理工环科(20%) 。 风险提示:市场竞争加剧、订单释放速度不达预期。 行业基本资料 股票家数 重点公司家数 行业市值 流通市值 行业平均市盈率 市场平均市盈率
2017 年 1 月 9 日 看好/维持 环保 周度报告
分析师:杨若木 010-66554032 执业证书编号: y angrm@dxzq.net.cn S1480510120014
联系人:刘博 010--66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn
联系人:于洋 010-66555445 y uyang_yjs@dxzq.net.cn
联系人:庞天一 010-66554128 pangty @dxzq.net.cn
占比% 105 9306.09 亿元 6773.75 亿元 41.74 17.09 3.32% 1.94% 1.94% / /
行业指数走势图 10% 0% -10% -20% -30%
-40% 2015-11-27 2015-12-27 2016-01-27 2016-02-27 2016-03-27 2016-04-27
2016-05-27
2016-06-27
2016-07-27
2016-08-27
2016-09-27
2016-10-27
2016-11-27
环保指数
沪深300
资 料 来 源 : Wind、 东兴证 券研究 所
相关行业报告 1、 《三聚环保-“产品-改造-运营”战略规划清晰, 能源净化综合服务龙头再起航》2016-07-26 2.《高能环境-土壤修复为核心、 “危废+垃圾”处 置 作 两 翼, 本 土环 境 修 复龙 头 再起 航 》 2016-10-17 3.《理工环科-台州模式待推广,环保、电力数 据运营服务平台再起航》2016-12-1
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1.本周行业热点 经过一个多月时间的省级层面督察、 下沉地市督察和梳理分析, 截至 12 月 30 日, 中央派驻的 7 个督察组全部完成督察进驻任务。从 2015 年 12 月至今,中央环保 督察组共对 16 个省区市进行了环保督察,在此次“督察风暴”中,被问责的个人或 组织数量已超过 6000。 陈吉宁履新以来,环保执法重拳频出,使得地方政府切实感受到环境治理压力。陈 吉宁履任环保部部长以来,推出“约谈”+“督察”制度,15 年环保部共对 163 个市 开展了综合督查,对 31 个市进行了约谈(其中包括 15 个市级政府主要负责人) , 并对上百个具体问题挂牌督办。 在加强督查力量的同时, 环保执法力度也显著提升, 15 年各级环保部门下达行政处罚决定 9.7 万余份, 罚款 42.5 亿元, 罚款金额比 2014 年增长了 34%。在环保部严监管、强执法的形势下,各级地方政府均切实感受到了 环境治理的压力,从各省份的反应来看,重视程度不亚于面对中央巡视组巡查。 环境治理压力下,地方政府改变以往的招投标方式,选择能够真正解决环境污染问 题的技术型环保企业。在环保部空前严格的监管和执法力度下,各级地方政府均感 受到环境治理压力,同时根据环保“十三五”规划信息,后续环保部将为地方政府 制定非常细化的考核指标,如辖区内河道断面监测数据达标率、水体黑臭比例、烟 气排放口数据达标率等, 配合环保绩效考核占比提升 (湖南省已率先出台督查方案, 明确指出将督察结果作为干部任免重要依据) ,将使得地方政府改变以往照顾“关 系户”的招投标方式,选择具备环境治理核心技术、能够真正为地方正分担环境治 理负担的环保企业,建议关注南方汇通、东江环保、环能科技。 日趋规范的行业背景下,工业企业治理需求将集中释放,近千亿第三方治理市场有 望逐步打开。在监管执法日趋严格、行业运行日趋规范的形势下,工业企业的治理 需求有望集中释放,结合近期发改委已就《环境污染第三方治理合同》公开征求意 见,我们分析认为,伴随着第三方治理配套政策和行业标准逐步确立,预计此前一 直进展缓慢的第三方治理市场有望在“十三五”时期逐步打开,建议关注危废处置 行业龙头标的东江环保,占据水处理关键环节、有望沿产业链进行横向&纵向并购 的国内 RO 膜生产企业南方汇通;已具备工程总包、未来有望获取海绵城市设计能 力的云南省内唯一环保 PPP 上市公司云投生态。
2.投资策略及重点推荐 ? 危废处置:天津港事件成为行业发展转折点,千亿市场空间加速释放。1)监管缺 失造就巨大处置需求缺口, 行业实际处置率仅为 30%。 类比发达国家危废占比一般 固废比例,保守估计中国危废实际产生量为 1.30 亿吨/年以上,存在巨大处置需求 缺口的形势下,行业产能利用率仅为 67%,部分地区处置企业开工率不足 50%, 监管缺失是造成目前行业乱象、阻碍行业快速发展的根本原因。2)天津港事件将 成危废处置行业发展转折点, 监管加强推动需求缺口快速弥补。 市场预期之内: “两 高”司法解释+《新环保法》出台,表明政府对于严管危废处理行业的态度;市场预
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期之外:天津港事件成行业发展转折点,政府显著强化行业监管执法力度。保守估 计 “十三五” 初期危废合规处理率将达到 60%以上, 以此计算年处理量将超过 6000 万吨,较行业现有处理量实现翻番。行业重点公司推荐:雪浪环境、金圆股份、东 江环保、瀚蓝环境。 ? 土壤修复: “政策+模式+技术”破冰,土壤修复市场空间逐步打开。1)政策法规缺 失+商业模式未明+处理技术落后,我国土壤修复 5 万亿市场未开启;2)行业判断 之一:“十三五”立法可期,有望解决治理目标和监督机制缺位问题;3)行业判断之 二:美国超级基金+环保 PPP,为土壤修复商业模式提供借鉴意义;4)行业判断 之三:技术逐步发展成熟,多种原位处理技术将成市场主流,行业重点公司推荐: 理工环科、高能环境。 ? 海绵城市:政府“保增长”的重要抓手,继房地产之后新的国家战略。我们分析认 为,海绵城市并不是环保负担,而是在房地产增长乏力、高铁和路网建设项目持续 大规模铺开难度较大的背景之下,中央政府精准释放流动性、提升城镇化率并保证 GDP 增速的一个重要抓手, 是房地产之后的又一新的国家战略。 这样的背景之下, 我们认为未来海绵城市建设的政策扶植力度、总体投资规模、地方投资落实速度都 存在超预期的可能性,进而带来类似 2000 年以来房地产行业的投资机会。行业重 点公司推荐:云投生态、华控赛格、环能科技。 ? 环境监测:网格化、社会化、垂直化改革趋势确定,静待空间释放。1)大气和水 质监测: 目前国控大气监测站点数量为 1436 个, “十三五”时期有望小幅增加至 1500 个; 《十三五国家地表水环境质量监测网设置方案》明确要求将 972 个国控断面点 位数量调整至 2767 个,按照大气、地表水监测站监测设备均价 150 万元计算,保 守估计传统大气和水质监测增量市场空间为 35 亿元。2)土壤监测:环保部专家指 出,此次土壤污染状况详查将在重点区域将采用每 80m*80m 或者 100m*100m 设 置一个监测点位;同时在土壤修复治理的过程中和修复工作完成后,仍将持续进行 土壤污染状况的监测,类比第一次土壤状况调查时 5-10 亿元的监测投资规模,“十 三五”时期土壤监测市场空间有望达到 200-500 亿。3)新增污染因子监测:目前在 北京、上海、天津、江苏、安徽、湖南、四川、辽宁和浙江等多个省市已经开始逐 步启动重点行业 VOCs 收费工作, 预计在未来 1-2 年内收费工作将大概率在全国范 围内铺开。1)15 个一线城市每个城市 1,500 个监测点位;2)36 个二线城市每个 城市 800 个监测点位;3)406 个其他城市平均每个城市 200 个监测点位,每个监 测点位投资规模为 15 万元,合计投资规模约为 198.8 亿元。行业重点公司推荐: 盈峰环境、聚光科技。 我们下周推荐的投资组合如下:
表 1:下周推荐投资组合 公司 博世科 权重 20%
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三聚环保 中金环境 岳阳林纸 理工环科 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所
20% 20% 20% 20%
3. 市场回顾 本周环保指数上涨 2.52%,沪深 300 指数上涨 1.14%,环保板块跑赢大盘 1.38 个百分 点。环保板块涨幅位于所有板块居前位置,落后于国防军工、采掘、化工、钢铁、交 运等传统板块,但领先于医药、电子、计算机等成长板块。105 家样本公司中,84 家 公司上涨,19 家公司下跌,2 家持平,截至本周五 3 家公司停牌。 本周环保行业个股中,涨幅居前的是润邦股份、科融环境、中电环保、雪迪龙和联美 控股;跌幅居前的是博世科、凯迪生态、华测检测、聚光科技和理工环科。 图 1:本周环保指数走势
1.20% 0.80% 0.40% 0.00% -0.40% -0.80% 17.1.3 17.1.4 环保指数 资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
17.1.5 沪深300
17.1.6
图 2:环保板块周涨幅位于所有板块居前位置
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5%
4%
3%
2%
1%
0% 国采化钢交环食有休汽机通家农轻 防掘工铁通保品色闲车械信用林工 运 饮金服 军 设 电牧制 输 料属务 工 备 器渔造 资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
建 筑 装 饰
商房银电非 业地行气银 设金 贸产 备融 易
建 筑 材 料
纺计电综医传 织算子合药媒 服机 生 装 物
图 3:本周环保板块个股涨跌幅前十名
25% 20%
15% 10%
5% 0% -5%
-10% 润 邦 股 份 科 融 环 境 中 雪 联 迪 先 电 迪 美 森 河 环 龙 控 股 环 保 股 份 保
神 雾 节 能
亿 利 洁 能
启 源 装 备
宝 馨 科 技
中 天 能 源
中 金 环 境
高 能 环 境
龙 马 环 卫
理 工 环 科
聚 光 科 技
华 测 检 测
凯 博 迪 世 生 科 态
资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
4.行业新闻 环保部发布七行业环评审批原则,涉及水泥制造、煤炭采选等。为进一步规范建设项 目环境影响评价文件审批,统一管理尺度,环保部组织编制了水泥制造、煤炭采选、
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汽车整车制造、铁路、制药、水利(引调水工程) 、航道等 7 个行业建设项目环境影 响评价文件审批原则。 (出自:环保部官网) 水污染法草案获修正,农村污水将建管理机制。十二届全国人大常委会第二十五次会 议近日对水污染法修正案草案进行了分组审议,审议中,多位委员认为,水安全风险 仍在很大程度上存在,水污染防治任务仍然十分艰巨,应当加大治理防控力度,采取 多种措施,切实转变发展方式;必须高度重视农村污水和垃圾处理工作,建议继续增 加相关内容,同时还建议大幅度增加罚款金额,严惩造成水污染的行为。 (出自:北 极星节能环保网) 国务院印发 “十三五” 《 节能减排综合工作方案》 ,对全国节能减排工作进行全面部署。 国务院关于印发“十三五”节能减排综合工作方案的通知已经下发, 《方案》分别从 优化产业和能源结构、加强重点领域节能、深化主要污染物减排等 11 个方面明确了 “十三五”节能减排工作的主要目标和重点任务,对全国节能减排工作进行全面部署。 (出自:北极星节能环保网) 环保部发布《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可证管理工作 的通知》 。环保部印发《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可 证管理工作的通知》 ,要求 2017 年 6 月 30 日前,完成火电、造纸行业企业排污许可 证申请与核发工作, 依证开展环境监管执法; 京津冀重点区域大气污染传输通道上 1+2 重点城市(北京市、保定市、廊坊市)完成钢铁、水泥高架源排污许可证申请与核发 试点工作。从 2017 年 7 月 1 日起,现有相关企业必须持证排污,并按规定建立自行 监测、信息公开、记录台账及定期报告制度。 (出自:北极星节能环保网)
5.公司公告: 表 2:主要公司公告 公司 环能科技-变更公司名 称 科林环保-对外投资 公告内容 拟将公司中文名称由“四川环能德美科技股份有限公司”变更为“环能科技股份有限公司” ,公司 简称和股票代码不变。 拟使用自筹资金不超过 2.74 亿元收购佳盛能源 100%的股权并偿还佳盛能源欠付四联新能源的光 伏发电项目的垫资债务。 天翔环境-对控股子公 司提供担保计划 亿利洁能-股份质押 控股股东亿利资源集团有限公司将其持有的 1000 万股公司股份办理股权质押,截至目前,亿利集 团累计质押股份数量为 12.13 亿股,占公司总股本的 58.06%。 清新环境-现金收购北 京博惠通科技发展有 限公司 80%股权 聚光科技-股权质押 控股股东之一浙江普渡科技有限公司将其持有的 575.50 万股股份办理股权质押,截至目前,普渡 科技累计质押股份数量为 4685 万股,占公司总股本的 10.34%。 拟以现金 1.28 亿元收购博惠通 80%的股权,博惠通承诺 2017、2018、2019 年分别实现净利润 0.17、0.22、0.29 亿元。 为控股子公司天圣环保工程(成都)有限公司的 15 亿元授信额度提供连带责任保证担保。
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钱江水利-投资宁海县 污水处理项目 江南水务-可转债转股 结果暨股份变动 菲达环保-对外投资
以现金 0.9 亿元收购宁海县兴海污水处理有限公司 60%股权。 截至 2016 年 12 月 30 日, “江南转债”累积转股数为 6157 股, 尚未转股的可转债金额为 7.60 亿元, 占可转债发行总量的 99.9924%。 与方元电力、碧水源、协蓬资产合资成立广西广投达源环境科技有限公司,公司出资 4500 万元, 出资比例为 45%。 与方元电力、 菲达环保、 协蓬资产合资成立广西广投达源环境科技有限公司, 公司出资 2000 万元, 出资比例为 20%。 2015 年尚洋环科的 189.03 万元由归母净利润调入非经常性损益。
碧水源-对外投资
理工环科-收到《行政 监管措施决定书》 科达洁能-对外投资 蒙草生态-签署合作框 架协议 雪浪环境-核心技术人 员离职 启迪桑德-调整定增发 行价格及数量 中金环境-2016 年年度 业绩预告 湖北能源-业绩预告 蒙草生态-签订战略合 作框架协议
以自有资金 3.10 亿受让青海佛照锂 62%股权,以自有资金 1.64 亿受让青海威力 53.62%股权。 与乌拉特前旗人民政府签订《乌拉特前旗 PPP 项目合作框架协议》 ,投资总额初步估算为 10 亿元 人民币。 研发中心副主任朱九龙辞职,辞职后其不在公司担任任何职务。
发行价格由 27.74 元/股调整为 27.59 元/股, 发行数量由不超过 1.68 亿股调整为不超过 1.69 亿股。 预计 2016 年实现归母净利润为 4.60 亿-5.30 亿,同比增长 62%-87%。 预计 2016 年实现归母净利润为 18 亿-20 亿,同比增长 14.08%-26.76%。 与阿勒泰地区行政公署签署《战略合作框架协议》 ,就公司在阿勒泰地区实施种苗繁育及生态修复 示范基地建植、 乡土植物种质资源库建设、 千万亩荒漠草原修复工程等草原生态修复项目建设达成 战略合作。
国祯环保-对美国 TREVI SYSTEMS INC 公 司增资 华光股份-定增交易报 告书(草案)
以 500 万美元增资美国 TREVI SYSTEMS INC,交易完成后,公司将持有标的公司 7.63%的优先 股股权。
1)以 13.84 元/股的价格向国联集团发行 4.03 亿股股份吸收合并国联环保;2)向锡洲国际支付现 金购买其所持有的友联热电 25%股权; 向锡联国际支付现金购买其所持有的惠联热电 25%股权; 3) 以 13.84 元/股的价格向华光股份 2016 年员工持股计划、国联金融发行 0.16 亿股股份,募集配套 资金不超过 2.20 亿元。
众合科技-证监会审核 定增事项停牌 盛运环保-签署合作框 架协议 中国天楹-对外投资 元力股份-业绩预告 百川能源-首次授予股 票期权激励计划 维尔利-向全资子公司 增资
证监会上市公司并购重组审核委员会审核公司定增事项,公司股票自 2017 年 1 月 5 日(星期四) 开市起停牌。 与呼伦贝尔市莫旗人民政府签订《莫旗循环经济产业园项目合作框架协议书》 ,由公司投融资建设 莫旗循环经济产业园项目,投资规模约为 10 亿元。 以总价款不超过 1.65 亿人民币(含交易税费)购买康桥商务绿洲 3 号楼。 预计 2016 年实现归母净利润为 0.37 亿-0.46 亿,同比增长 20%-50%。 股票期权授予日为 2017 年 1 月 6 日,股票期权授予数量为 2040 万份,预留 300 万份。 拟以自有资金出资 5361 万元人民币,对常州维尔利餐厨进行增资,增资完成后,常州维尔利餐厨 注册资本将由人民币 5639 万元增加至人民币 11000 万元。
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天壕环境-为子公司提 供担保 启迪桑德-PPP 项目中 标 盈峰环境-参与投资设 立环保产业基金的关 联交易
拟为全资子公司华盛燃气有限公司、 兴县华盛燃气管道输配有限公司的 1 亿元融资租赁业务 (售后 租回)提供连带责任保证担保。 中标长治市污泥餐厨垃圾处置 PPP 项目,中标金额为 1.38 亿元。 拟与凯利易方资管、易方达资管、宁夏旅游共同发起设立“宁夏环保产业基金(有限合伙),首期 ” 基金规模为 5 亿元人民币,公司认缴出资 5000 万。
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
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分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,9 年证券行业研究经验,擅长从宏观经济背景下,把握化工行业的发展脉络,对周 期性行业的业绩波动有比较准确判断, 重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。 曾获得卖方分析师“水 晶球奖”第三名,“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名,金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析 师, 《证券通》化工行业金牌分析师。 单击此处输入文字。
联系人简介 刘博 中国人民大学经济学博士,1 年证券行业研究经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 于洋 香港大学工学硕士,4 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 庞天一 吉林大学环境科学硕士,3 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。
分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
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免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。
行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源

环保行业:第二批环保督察进驻结束,严监管、强执法落实效果化目标-周报

发布机构:东兴证券
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/9
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第二批环保督察进驻结束,严监 管、强执法落实效果化目标 ——环保行业周报 周报摘要: 陈吉宁履新以来,环保执法重拳频出,使得地方政府切实感受到环境治理 压力。陈吉宁履任环保部部长以来,推出“约谈”+“督察”制度,15 年环保 部共对 163 个市开展了综合督查,对 31 个市进行了约谈(其中包括 15 个 市级政府主要负责人) ,并对上百个具体问题挂牌督办。在加强督查力量的 同时, 环保执法力度也显著提升, 年各级环保部门下达行政处罚决定 9.7 15 万余份,罚款 42.5 亿元,罚款金额比 2014 年增长了 34%。在环保部严监 管、强执法的形势下,各级地方政府均切实感受到了环境治理的压力,从 各省份的反应来看,重视程度不亚于面对中央巡视组巡查。 环境治理压力下,地方政府改变以往的招投标方式,选择能够真正解决环 境污染问题的技术型环保企业。 在环保部空前严格的监管和执法力度下, 各级地方政府均感受到环境治理压力,同时根据环保“十三五”规划信息, 后续环保部将为地方政府制定非常细化的考核指标,如辖区内河道断面监 测数据达标率、水体黑臭比例、烟气排放口数据达标率等,配合环保绩效 考核占比提升(湖南省已率先出台督查方案,明确指出将督察结果作为干 部任免重要依据) 将使得地方政府改变以往照顾 , “关系户” 的招投标方式, 选择具备环境治理核心技术、能够真正为地方正分担环境治理负担的环保 企业,建议关注南方汇通、东江环保、环能科技。 日趋规范的行业背景下,工业企业治理需求将集中释放,近千亿第三方治 理市场有望逐步打开。在监管执法日趋严格、行业运行日趋规范的形势下, 工业企业的治理需求有望集中释放,结合近期发改委已就《环境污染第三 方治理合同》公开征求意见,我们分析认为,伴随着第三方治理配套政策 和行业标准逐步确立, 预计此前一直进展缓慢的第三方治理市场有望在 “十 三五”时期逐步打开,建议关注危废处置行业龙头标的东江环保,占据水 处理关键环节、 有望沿产业链进行横向&纵向并购的国内 RO 膜生产企业南 方汇通;已具备工程总包、未来有望获取海绵城市设计能力的云南省内唯 一环保 PPP 上市公司云投生态。 市场回顾:本周环保指数上涨 2.52%,沪深 300 指数上涨 1.14%,环保板 块涨幅位于所有板块居前位置。105 家样本公司中,涨幅居前的是润邦股 份、科融环境、中电环保、雪迪龙和联美控股;跌幅居前的是博世科、凯 迪生态、华测检测、聚光科技和理工环科。 下周组合推荐:三聚环保(20%) 、博世科(20%) 、中金环境(20%) 、岳 阳林纸(20%) 、理工环科(20%) 。 风险提示:市场竞争加剧、订单释放速度不达预期。 行业基本资料 股票家数 重点公司家数 行业市值 流通市值 行业平均市盈率 市场平均市盈率
2017 年 1 月 9 日 看好/维持 环保 周度报告
分析师:杨若木 010-66554032 执业证书编号: y angrm@dxzq.net.cn S1480510120014
联系人:刘博 010--66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn
联系人:于洋 010-66555445 y uyang_yjs@dxzq.net.cn
联系人:庞天一 010-66554128 pangty @dxzq.net.cn
占比% 105 9306.09 亿元 6773.75 亿元 41.74 17.09 3.32% 1.94% 1.94% / /
行业指数走势图 10% 0% -10% -20% -30%
-40% 2015-11-27 2015-12-27 2016-01-27 2016-02-27 2016-03-27 2016-04-27
2016-05-27
2016-06-27
2016-07-27
2016-08-27
2016-09-27
2016-10-27
2016-11-27
环保指数
沪深300
资 料 来 源 : Wind、 东兴证 券研究 所
相关行业报告 1、 《三聚环保-“产品-改造-运营”战略规划清晰, 能源净化综合服务龙头再起航》2016-07-26 2.《高能环境-土壤修复为核心、 “危废+垃圾”处 置 作 两 翼, 本 土环 境 修 复龙 头 再起 航 》 2016-10-17 3.《理工环科-台州模式待推广,环保、电力数 据运营服务平台再起航》2016-12-1
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1.本周行业热点 经过一个多月时间的省级层面督察、 下沉地市督察和梳理分析, 截至 12 月 30 日, 中央派驻的 7 个督察组全部完成督察进驻任务。从 2015 年 12 月至今,中央环保 督察组共对 16 个省区市进行了环保督察,在此次“督察风暴”中,被问责的个人或 组织数量已超过 6000。 陈吉宁履新以来,环保执法重拳频出,使得地方政府切实感受到环境治理压力。陈 吉宁履任环保部部长以来,推出“约谈”+“督察”制度,15 年环保部共对 163 个市 开展了综合督查,对 31 个市进行了约谈(其中包括 15 个市级政府主要负责人) , 并对上百个具体问题挂牌督办。 在加强督查力量的同时, 环保执法力度也显著提升, 15 年各级环保部门下达行政处罚决定 9.7 万余份, 罚款 42.5 亿元, 罚款金额比 2014 年增长了 34%。在环保部严监管、强执法的形势下,各级地方政府均切实感受到了 环境治理的压力,从各省份的反应来看,重视程度不亚于面对中央巡视组巡查。 环境治理压力下,地方政府改变以往的招投标方式,选择能够真正解决环境污染问 题的技术型环保企业。在环保部空前严格的监管和执法力度下,各级地方政府均感 受到环境治理压力,同时根据环保“十三五”规划信息,后续环保部将为地方政府 制定非常细化的考核指标,如辖区内河道断面监测数据达标率、水体黑臭比例、烟 气排放口数据达标率等, 配合环保绩效考核占比提升 (湖南省已率先出台督查方案, 明确指出将督察结果作为干部任免重要依据) ,将使得地方政府改变以往照顾“关 系户”的招投标方式,选择具备环境治理核心技术、能够真正为地方正分担环境治 理负担的环保企业,建议关注南方汇通、东江环保、环能科技。 日趋规范的行业背景下,工业企业治理需求将集中释放,近千亿第三方治理市场有 望逐步打开。在监管执法日趋严格、行业运行日趋规范的形势下,工业企业的治理 需求有望集中释放,结合近期发改委已就《环境污染第三方治理合同》公开征求意 见,我们分析认为,伴随着第三方治理配套政策和行业标准逐步确立,预计此前一 直进展缓慢的第三方治理市场有望在“十三五”时期逐步打开,建议关注危废处置 行业龙头标的东江环保,占据水处理关键环节、有望沿产业链进行横向&纵向并购 的国内 RO 膜生产企业南方汇通;已具备工程总包、未来有望获取海绵城市设计能 力的云南省内唯一环保 PPP 上市公司云投生态。
2.投资策略及重点推荐 ? 危废处置:天津港事件成为行业发展转折点,千亿市场空间加速释放。1)监管缺 失造就巨大处置需求缺口, 行业实际处置率仅为 30%。 类比发达国家危废占比一般 固废比例,保守估计中国危废实际产生量为 1.30 亿吨/年以上,存在巨大处置需求 缺口的形势下,行业产能利用率仅为 67%,部分地区处置企业开工率不足 50%, 监管缺失是造成目前行业乱象、阻碍行业快速发展的根本原因。2)天津港事件将 成危废处置行业发展转折点, 监管加强推动需求缺口快速弥补。 市场预期之内: “两 高”司法解释+《新环保法》出台,表明政府对于严管危废处理行业的态度;市场预
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期之外:天津港事件成行业发展转折点,政府显著强化行业监管执法力度。保守估 计 “十三五” 初期危废合规处理率将达到 60%以上, 以此计算年处理量将超过 6000 万吨,较行业现有处理量实现翻番。行业重点公司推荐:雪浪环境、金圆股份、东 江环保、瀚蓝环境。 ? 土壤修复: “政策+模式+技术”破冰,土壤修复市场空间逐步打开。1)政策法规缺 失+商业模式未明+处理技术落后,我国土壤修复 5 万亿市场未开启;2)行业判断 之一:“十三五”立法可期,有望解决治理目标和监督机制缺位问题;3)行业判断之 二:美国超级基金+环保 PPP,为土壤修复商业模式提供借鉴意义;4)行业判断 之三:技术逐步发展成熟,多种原位处理技术将成市场主流,行业重点公司推荐: 理工环科、高能环境。 ? 海绵城市:政府“保增长”的重要抓手,继房地产之后新的国家战略。我们分析认 为,海绵城市并不是环保负担,而是在房地产增长乏力、高铁和路网建设项目持续 大规模铺开难度较大的背景之下,中央政府精准释放流动性、提升城镇化率并保证 GDP 增速的一个重要抓手, 是房地产之后的又一新的国家战略。 这样的背景之下, 我们认为未来海绵城市建设的政策扶植力度、总体投资规模、地方投资落实速度都 存在超预期的可能性,进而带来类似 2000 年以来房地产行业的投资机会。行业重 点公司推荐:云投生态、华控赛格、环能科技。 ? 环境监测:网格化、社会化、垂直化改革趋势确定,静待空间释放。1)大气和水 质监测: 目前国控大气监测站点数量为 1436 个, “十三五”时期有望小幅增加至 1500 个; 《十三五国家地表水环境质量监测网设置方案》明确要求将 972 个国控断面点 位数量调整至 2767 个,按照大气、地表水监测站监测设备均价 150 万元计算,保 守估计传统大气和水质监测增量市场空间为 35 亿元。2)土壤监测:环保部专家指 出,此次土壤污染状况详查将在重点区域将采用每 80m*80m 或者 100m*100m 设 置一个监测点位;同时在土壤修复治理的过程中和修复工作完成后,仍将持续进行 土壤污染状况的监测,类比第一次土壤状况调查时 5-10 亿元的监测投资规模,“十 三五”时期土壤监测市场空间有望达到 200-500 亿。3)新增污染因子监测:目前在 北京、上海、天津、江苏、安徽、湖南、四川、辽宁和浙江等多个省市已经开始逐 步启动重点行业 VOCs 收费工作, 预计在未来 1-2 年内收费工作将大概率在全国范 围内铺开。1)15 个一线城市每个城市 1,500 个监测点位;2)36 个二线城市每个 城市 800 个监测点位;3)406 个其他城市平均每个城市 200 个监测点位,每个监 测点位投资规模为 15 万元,合计投资规模约为 198.8 亿元。行业重点公司推荐: 盈峰环境、聚光科技。 我们下周推荐的投资组合如下:
表 1:下周推荐投资组合 公司 博世科 权重 20%
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三聚环保 中金环境 岳阳林纸 理工环科 资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所
20% 20% 20% 20%
3. 市场回顾 本周环保指数上涨 2.52%,沪深 300 指数上涨 1.14%,环保板块跑赢大盘 1.38 个百分 点。环保板块涨幅位于所有板块居前位置,落后于国防军工、采掘、化工、钢铁、交 运等传统板块,但领先于医药、电子、计算机等成长板块。105 家样本公司中,84 家 公司上涨,19 家公司下跌,2 家持平,截至本周五 3 家公司停牌。 本周环保行业个股中,涨幅居前的是润邦股份、科融环境、中电环保、雪迪龙和联美 控股;跌幅居前的是博世科、凯迪生态、华测检测、聚光科技和理工环科。 图 1:本周环保指数走势
1.20% 0.80% 0.40% 0.00% -0.40% -0.80% 17.1.3 17.1.4 环保指数 资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
17.1.5 沪深300
17.1.6
图 2:环保板块周涨幅位于所有板块居前位置
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5%
4%
3%
2%
1%
0% 国采化钢交环食有休汽机通家农轻 防掘工铁通保品色闲车械信用林工 运 饮金服 军 设 电牧制 输 料属务 工 备 器渔造 资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
建 筑 装 饰
商房银电非 业地行气银 设金 贸产 备融 易
建 筑 材 料
纺计电综医传 织算子合药媒 服机 生 装 物
图 3:本周环保板块个股涨跌幅前十名
25% 20%
15% 10%
5% 0% -5%
-10% 润 邦 股 份 科 融 环 境 中 雪 联 迪 先 电 迪 美 森 河 环 龙 控 股 环 保 股 份 保
神 雾 节 能
亿 利 洁 能
启 源 装 备
宝 馨 科 技
中 天 能 源
中 金 环 境
高 能 环 境
龙 马 环 卫
理 工 环 科
聚 光 科 技
华 测 检 测
凯 博 迪 世 生 科 态
资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
4.行业新闻 环保部发布七行业环评审批原则,涉及水泥制造、煤炭采选等。为进一步规范建设项 目环境影响评价文件审批,统一管理尺度,环保部组织编制了水泥制造、煤炭采选、
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汽车整车制造、铁路、制药、水利(引调水工程) 、航道等 7 个行业建设项目环境影 响评价文件审批原则。 (出自:环保部官网) 水污染法草案获修正,农村污水将建管理机制。十二届全国人大常委会第二十五次会 议近日对水污染法修正案草案进行了分组审议,审议中,多位委员认为,水安全风险 仍在很大程度上存在,水污染防治任务仍然十分艰巨,应当加大治理防控力度,采取 多种措施,切实转变发展方式;必须高度重视农村污水和垃圾处理工作,建议继续增 加相关内容,同时还建议大幅度增加罚款金额,严惩造成水污染的行为。 (出自:北 极星节能环保网) 国务院印发 “十三五” 《 节能减排综合工作方案》 ,对全国节能减排工作进行全面部署。 国务院关于印发“十三五”节能减排综合工作方案的通知已经下发, 《方案》分别从 优化产业和能源结构、加强重点领域节能、深化主要污染物减排等 11 个方面明确了 “十三五”节能减排工作的主要目标和重点任务,对全国节能减排工作进行全面部署。 (出自:北极星节能环保网) 环保部发布《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可证管理工作 的通知》 。环保部印发《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可 证管理工作的通知》 ,要求 2017 年 6 月 30 日前,完成火电、造纸行业企业排污许可 证申请与核发工作, 依证开展环境监管执法; 京津冀重点区域大气污染传输通道上 1+2 重点城市(北京市、保定市、廊坊市)完成钢铁、水泥高架源排污许可证申请与核发 试点工作。从 2017 年 7 月 1 日起,现有相关企业必须持证排污,并按规定建立自行 监测、信息公开、记录台账及定期报告制度。 (出自:北极星节能环保网)
5.公司公告: 表 2:主要公司公告 公司 环能科技-变更公司名 称 科林环保-对外投资 公告内容 拟将公司中文名称由“四川环能德美科技股份有限公司”变更为“环能科技股份有限公司” ,公司 简称和股票代码不变。 拟使用自筹资金不超过 2.74 亿元收购佳盛能源 100%的股权并偿还佳盛能源欠付四联新能源的光 伏发电项目的垫资债务。 天翔环境-对控股子公 司提供担保计划 亿利洁能-股份质押 控股股东亿利资源集团有限公司将其持有的 1000 万股公司股份办理股权质押,截至目前,亿利集 团累计质押股份数量为 12.13 亿股,占公司总股本的 58.06%。 清新环境-现金收购北 京博惠通科技发展有 限公司 80%股权 聚光科技-股权质押 控股股东之一浙江普渡科技有限公司将其持有的 575.50 万股股份办理股权质押,截至目前,普渡 科技累计质押股份数量为 4685 万股,占公司总股本的 10.34%。 拟以现金 1.28 亿元收购博惠通 80%的股权,博惠通承诺 2017、2018、2019 年分别实现净利润 0.17、0.22、0.29 亿元。 为控股子公司天圣环保工程(成都)有限公司的 15 亿元授信额度提供连带责任保证担保。
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钱江水利-投资宁海县 污水处理项目 江南水务-可转债转股 结果暨股份变动 菲达环保-对外投资
以现金 0.9 亿元收购宁海县兴海污水处理有限公司 60%股权。 截至 2016 年 12 月 30 日, “江南转债”累积转股数为 6157 股, 尚未转股的可转债金额为 7.60 亿元, 占可转债发行总量的 99.9924%。 与方元电力、碧水源、协蓬资产合资成立广西广投达源环境科技有限公司,公司出资 4500 万元, 出资比例为 45%。 与方元电力、 菲达环保、 协蓬资产合资成立广西广投达源环境科技有限公司, 公司出资 2000 万元, 出资比例为 20%。 2015 年尚洋环科的 189.03 万元由归母净利润调入非经常性损益。
碧水源-对外投资
理工环科-收到《行政 监管措施决定书》 科达洁能-对外投资 蒙草生态-签署合作框 架协议 雪浪环境-核心技术人 员离职 启迪桑德-调整定增发 行价格及数量 中金环境-2016 年年度 业绩预告 湖北能源-业绩预告 蒙草生态-签订战略合 作框架协议
以自有资金 3.10 亿受让青海佛照锂 62%股权,以自有资金 1.64 亿受让青海威力 53.62%股权。 与乌拉特前旗人民政府签订《乌拉特前旗 PPP 项目合作框架协议》 ,投资总额初步估算为 10 亿元 人民币。 研发中心副主任朱九龙辞职,辞职后其不在公司担任任何职务。
发行价格由 27.74 元/股调整为 27.59 元/股, 发行数量由不超过 1.68 亿股调整为不超过 1.69 亿股。 预计 2016 年实现归母净利润为 4.60 亿-5.30 亿,同比增长 62%-87%。 预计 2016 年实现归母净利润为 18 亿-20 亿,同比增长 14.08%-26.76%。 与阿勒泰地区行政公署签署《战略合作框架协议》 ,就公司在阿勒泰地区实施种苗繁育及生态修复 示范基地建植、 乡土植物种质资源库建设、 千万亩荒漠草原修复工程等草原生态修复项目建设达成 战略合作。
国祯环保-对美国 TREVI SYSTEMS INC 公 司增资 华光股份-定增交易报 告书(草案)
以 500 万美元增资美国 TREVI SYSTEMS INC,交易完成后,公司将持有标的公司 7.63%的优先 股股权。
1)以 13.84 元/股的价格向国联集团发行 4.03 亿股股份吸收合并国联环保;2)向锡洲国际支付现 金购买其所持有的友联热电 25%股权; 向锡联国际支付现金购买其所持有的惠联热电 25%股权; 3) 以 13.84 元/股的价格向华光股份 2016 年员工持股计划、国联金融发行 0.16 亿股股份,募集配套 资金不超过 2.20 亿元。
众合科技-证监会审核 定增事项停牌 盛运环保-签署合作框 架协议 中国天楹-对外投资 元力股份-业绩预告 百川能源-首次授予股 票期权激励计划 维尔利-向全资子公司 增资
证监会上市公司并购重组审核委员会审核公司定增事项,公司股票自 2017 年 1 月 5 日(星期四) 开市起停牌。 与呼伦贝尔市莫旗人民政府签订《莫旗循环经济产业园项目合作框架协议书》 ,由公司投融资建设 莫旗循环经济产业园项目,投资规模约为 10 亿元。 以总价款不超过 1.65 亿人民币(含交易税费)购买康桥商务绿洲 3 号楼。 预计 2016 年实现归母净利润为 0.37 亿-0.46 亿,同比增长 20%-50%。 股票期权授予日为 2017 年 1 月 6 日,股票期权授予数量为 2040 万份,预留 300 万份。 拟以自有资金出资 5361 万元人民币,对常州维尔利餐厨进行增资,增资完成后,常州维尔利餐厨 注册资本将由人民币 5639 万元增加至人民币 11000 万元。
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天壕环境-为子公司提 供担保 启迪桑德-PPP 项目中 标 盈峰环境-参与投资设 立环保产业基金的关 联交易
拟为全资子公司华盛燃气有限公司、 兴县华盛燃气管道输配有限公司的 1 亿元融资租赁业务 (售后 租回)提供连带责任保证担保。 中标长治市污泥餐厨垃圾处置 PPP 项目,中标金额为 1.38 亿元。 拟与凯利易方资管、易方达资管、宁夏旅游共同发起设立“宁夏环保产业基金(有限合伙),首期 ” 基金规模为 5 亿元人民币,公司认缴出资 5000 万。
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
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分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,9 年证券行业研究经验,擅长从宏观经济背景下,把握化工行业的发展脉络,对周 期性行业的业绩波动有比较准确判断, 重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。 曾获得卖方分析师“水 晶球奖”第三名,“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名,金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析 师, 《证券通》化工行业金牌分析师。 单击此处输入文字。
联系人简介 刘博 中国人民大学经济学博士,1 年证券行业研究经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 于洋 香港大学工学硕士,4 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 庞天一 吉林大学环境科学硕士,3 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。
分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
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免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。
行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源

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