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[2008-1-8]中金公司--招商银行(600036)业绩预增超越市

简 评 中国:银行业 招行银行 (600036/39.07 元): 推荐 业绩预增超越市场预期 分析员:范艳瑾 毛军华 电子邮件:fanjulia@cicc.com.cn, maojh@cicc.com.cn 2008 年 1 月 8 日 财务数据和股价表现 (百万元) 主营业务收入 (+/-%) 拨备前利润 (+/-%) 净利润 (+/-%) 每股收益 (元) (+/-%) 每股净资产(元) 市盈率 (倍) 市净率(倍) 平均资产收益率 (%) 股息收益率(%) 2006A 24,866 29.4 13,775 36.4 6,794 81.2 0.46 81.2 3.75 84.6 10.41 0.81 0.3 2007E 37,715 51.7 22,914 66.3 13,863 104.0 0.94 104.0 4.57 41.4 8.54 1.31 0.6 2008E 48,991 29.9 30,233 31.9 21,692 56.5 1.48 56.5 5.81 26.5 6.72 1.65 0.9 2009E 62,160 26.9 39,008 29.0 28,432 31.1 1.93 31.1 7.38 20.2 5.29 1.77 1.2 80 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 140 200 260 320 招 商银 行 上证指 数
当前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数 (百万股) 其中:流通股(百万股) 主要股东 (持股比例)
A股 人民币39.07 600036.CH 507 人民币46.33/14.95 14,703 4,710 招商局集团(12.1%)
资料来源:公司数据,中金公司研究部
事件: 招商银行发布业绩预增公告,在中国会计准则下 2007 年净利润同比增长 110%左右,大约为 149 亿人民币或每 股收益 1.02 元。这一业绩高出市场预测均值 12%,超过我们的预期约 8%。
评论: 第 4 季度业绩环比强劲增长 29%。全年盈利好于预期,主要是由于: (1) 净息差继续扩大。招行活期存款占比高、债券组合久期短,更受益于加息的重定价效应和债券市场利率的 上升。同时,严格的信贷额度控制提高了银行的议价能力,4 季度票据贴现收益率曾高达 10%-11%,而招 行票据贴现的占比相对较高。 (2) 资产质量持续提高。我们估计不良贷款余额和比率相比 3 季度末继续下降,而不良贷款准备金覆盖率将在 2007 年中期 170%的基础上继续大幅提高。 (3) 手续费收入增长没有明显放缓。市场一度担心股票市场波动对手续费收入增长的影响,但招行用 4 季度业 绩表明银行能够根据外部环境的变化来调整营销重点,例如 4 季度大力推广的打新股理财产品。此外,信 用卡业务的发展也是手续费收入增长的重要源泉。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
简 评 继续上调 2008 年盈利预测的可能性较大。招行目前计划于 3 月 19 日公布年报,在此之前我们暂时维持每股收 益 1.48 元的盈利预测。2008 年招行盈利还有继续上调的空间,惊喜可能主要来自净息差扩大的幅度。 维持推荐投资评级。招行在上市银行中基本面最为扎实,受宏观调控的影响较小,零售银行业务特别是信用卡 业务正在进入收获期,因此应当享有一定的估值溢价。2008 年市净率为 6.72 倍(2008 年 ROE 为 28.4%) 股 ,A 2008 年市盈率为 26.5 倍, 维持推荐的投资评级。 短期风险在于 2008 年 2 月底大约 25 亿非流通股锁定期结束 (不 考虑策略性股东) ,这可能会增加股价的波动。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
简 评 表 1: 估值比较 股价 (当地 货币) A股 国有大银行 工行A股 中行A股 交通银行A股 建设银行A股 中小股份制银行 招商银行 民生银行 浦发银行 华夏银行 深发展 兴业银行 中信银行A股 城市商业银行 南京银行 宁波银行 北京银行 H股 大型银行 工行H股 建设银行 中行H股 交通银行 中小股份制银行 招行H股 中信银行H股 总股本 (百万股) 流通股 (百万) 总市值 (当地货币, 十亿) 06A 拨备前利润/总资产(%) 07E 08E 09E 总资产回报率(%) 06A 07E 08E 09E 净资产回报率(%) 06A 07E 08E 09E
7.97 6.65 15.33 9.68 39.07 15.31 55.99 19.86 39.17 52.70 10.39 19.96 22.36 21.47 5.27 6.00 3.65 10.06 30.10 4.75
334,019 253,839 48,994 233,689 14,703 14,479 4,355 4,200 2,087 5,000 39,033 1,837 2,500 6,228 334,019 233,689 253,839 48,994 14,703 39,033
9,181 5,208 1,595 6,300 4,709 7,317 3,261 1,560 1,409 701 1,152 473 293 900 83,057 52,271 76,020 6,734 2,662 12,402
2,662 1,688 751 2,262 574 222 244 83 82 264 406 37 56 134 1,760 1,402 927 493 443 185
1.49 1.58 1.46 1.69 1.47 1.16 1.57 1.33 1.38 1.36 1.34 1.52 1.59 1.49 1.49 1.69 1.58 1.46 1.47 1.34
1.81 1.74 1.85 2.06 1.94 1.39 1.74 1.45 1.69 1.69 1.79 1.46 1.65 1.65 1.81 2.06 1.74 1.85 1.94 1.79
1.90 1.81 1.98 2.21 2.09 1.49 1.76 1.43 1.63 1.73 1.87 1.69 1.75 1.77 1.90 2.21 1.81 1.98 2.09 1.87
2.04 1.97 2.04 2.35 2.22 1.55 1.78 1.41 1.60 1.79 1.94 1.72 1.76 1.87 2.04 2.35 1.97 2.04 2.22 1.94
0.71 0.96 0.78 0.92 0.81 0.60 0.53 0.44 0.54 0.70 0.60 1.12 1.28 0.85 0.71 0.92 0.96 0.78 0.81 0.60
1.01 1.05 1.05 1.17 1.31 0.73 0.76 0.49 0.75 1.07 0.95 1.22 1.31 1.08 1.01 1.17 1.05 1.05 1.31 0.95
1.25 1.27 1.33 1.49 1.65 0.96 1.12 0.64 0.93 1.30 1.20 1.46 1.52 1.29 1.25 1.49 1.27 1.33 1.65 1.20
1.41 1.44 1.42 1.64 1.77 1.05 1.22 0.70 1.01 1.38 1.31 1.53 1.56 1.38 1.41 1.64 1.44 1.42 1.77 1.31
13.6 12.8 14.1 15.0 16.7 22.1 16.5 16.0 22.4 26.2 14.1 25.2 23.5 17.3 13.6 15.0 12.8 14.1 16.7 14.1
16.3 13.0 18.2 19.0 22.6 19.1 21.5 19.3 23.7 29.3 13.4 13.4 15.4 16.0 16.3 19.0 13.0 18.2 22.6 13.4
20.0 16.4 21.7 23.0 28.4 20.7 30.5 25.7 20.9 29.2 13.8 12.3 14.7 16.2 20.0 23.0 16.4 21.7 28.4 13.8
21.7 19.7 23.0 24.3 29.3 22.5 30.7 27.0 20.0 29.9 16.1 14.0 16.8 18.3 21.7 24.3 19.7 23.0 29.3 16.1
06A A股 国有大银行 工行A股 中行A股 交通银行A股 建设银行A股 中小股份制银行 招商银行 民生银行 浦发银行 华夏银行 深发展 兴业银行 中信银行A股 城市商业银行 南京银行 宁波银行 北京银行 A股大银行平均 A股中小银行平均 A股城商行平均 A股银行平均 A股银行加权平均 H股 国有大银行 工行H股 建行H股 中行H股 交通银行 中小股份制银行 招行H股 中信银行H股 H股银行平均 H股银行加权平均
每股收益(元) 07E 08E 0.25 0.22 0.41 0.30 0.94 0.42 1.35 0.58 1.00 1.62 0.20 0.47 0.34 0.53 0.35 0.30 0.63 0.44 1.48 0.69 2.43 0.93 1.48 2.58 0.32 0.73 0.50 0.78
09E 0.44 0.37 0.79 0.55 1.93 0.90 3.19 1.21 2.02 3.34 0.42 0.93 0.64 1.02
06A
每股净资产(元) 07E 08E 09E 1.40 1.51 1.98 1.47 3.75 1.60 5.68 2.77 3.39 3.24 1.02 2.17 1.56 1.96 1.60 1.60 2.68 1.72 4.57 3.00 6.88 3.24 5.60 7.80 2.20 5.60 3.20 4.48 1.85 1.81 3.15 2.10 2.15 2.06 3.68 2.43
06A 25.5 21.2 32.7 26.6 41.7 29.7 24.6 16.7 24.5 35.6 46.6 41.5 62.2 28.0
价格/拨备前利润 07E 08E 18.0 17.0 21.0 18.5 25.1 19.3 18.0 11.5 17.4 20.6 27.3 30.1 45.8 26.0 15.1 14.4 16.3 14.8 19.0 14.5 14.6 9.5 15.1 15.4 20.7 21.7 35.3 19.6
09E 12.6 12.0 13.6 12.3 14.7 11.5 12.1 8.2 10.2 12.1 16.8 17.2 27.7 15.1
06A 54.0 39.4 61.2 47.0 84.6 48.3 72.7 46.9 58.5 55.5 83.2 40.5 72.5 50.4 50.4 64.3 54.5 58.2 53.8
市盈率 07E 08E 32.4 30.6 37.1 32.5 41.4 36.9 41.5 34.2 39.1 32.5 51.4 42.4 65.1 40.5 33.1 39.6 49.3 39.8 35.3 22.9 22.3 24.2 22.0 26.5 22.3 23.1 21.3 26.4 20.4 32.4 27.3 44.8 27.5 22.9 24.6 33.2 26.0 23.9
09E 18.3 17.8 19.5 17.6 20.2 17.0 17.6 16.4 . 19.4 15.8 24.8 21.5 35.0 21.0 18.5 18.8 28.2 20.3 18.6
06A 5.71 4.41 7.76 6.59 10.41 9.59 9.86 7.16 11.55 16.27 10.20 9.20 14.34 10.97 5.96 10.72 11.50 9.80 7.02
市净率 07E 08E 4.98 4.15 5.72 5.62 8.54 5.10 8.14 6.12 6.99 6.76 4.72 3.56 7.00 4.79 4.95 6.63 5.12 5.89 5.35 4.31 3.67 4.87 4.62 6.72 4.22 6.20 4.96 4.33 5.33 4.24 3.20 6.26 4.17 4.28 5.14 4.54 4.81 4.52
09E 3.71 3.23 4.16 3.99 5.29 3.49 4.77 4.03 3.54 4.23 3.77 2.84 5.54 3.56 3.9 4.2 4.2 4.05 3.62
0.15 0.17 0.25 0.21 0.46 0.32 0.77 0.42 0.67 0.95 0.12 0.49 0.31 0.43
5.81 7.38 3.63 4.39 9.04 11.74 4.00 4.93 9.05 11.06 9.90 12.46 2.45 2.76 6.24 3.57 5.15 7.02 4.04 6.02
0.15 0.21 0.17 0.25 0.46 0.12
0.25 0.30 0.22 0.41 0.94 0.20
0.35 0.44 0.30 0.63 1.48 0.32
0.44 0.55 0.37 0.79 1.93 0.42
1.40 1.47 1.51 1.98 3.75 1.02
1.60 1.72 1.60 2.68 4.57 2.20
1.85 2.10 1.81 3.15 5.81 2.45
2.15 2.43 2.06 3.68 7.38 2.76
16.9 16.5 11.6 21.5 32.1 21.3
11.2 10.8 8.8 13.0 18.2 11.8
8.5 7.8 6.7 9.1 12.4 8.0
6.6 6.0 5.2 7.0 8.9 6.1
35.7 29.1 21.6 40.2 65.1 38.1 38.3 31.3
20.2 18.9 15.8 23.0 30.1 22.1 21.7 19.2
12.8 11.6 10.4 13.5 17.3 12.6 13.0 12.0
9.5 8.6 7.7 10.1 12.3 9.0 9.5 8.9
3.77 4.08 2.42 5.09 8.02 4.66 4.68 3.74
3.10 3.28 2.15 3.53 6.20 2.03 3.38 3.01
2.42 2.43 1.71 2.71 4.39 1.64 2.55 2.31
1.94 1.95 1.40 2.15 3.22 1.36 2.00 1.86
资料来源:Bloomberg、中金公司研究部。说明:HK$/RMB@07=1.06, HK$/RMB@08=1.18, HK$/RMB@09=1.27
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北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 6 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827 中国国际金融有限公司 上海陆家嘴环路证券营业部 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
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[2008-1-8]中金公司--招商银行(600036)业绩预增超越市

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报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/8
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简 评 中国:银行业 招行银行 (600036/39.07 元): 推荐 业绩预增超越市场预期 分析员:范艳瑾 毛军华 电子邮件:fanjulia@cicc.com.cn, maojh@cicc.com.cn 2008 年 1 月 8 日 财务数据和股价表现 (百万元) 主营业务收入 (+/-%) 拨备前利润 (+/-%) 净利润 (+/-%) 每股收益 (元) (+/-%) 每股净资产(元) 市盈率 (倍) 市净率(倍) 平均资产收益率 (%) 股息收益率(%) 2006A 24,866 29.4 13,775 36.4 6,794 81.2 0.46 81.2 3.75 84.6 10.41 0.81 0.3 2007E 37,715 51.7 22,914 66.3 13,863 104.0 0.94 104.0 4.57 41.4 8.54 1.31 0.6 2008E 48,991 29.9 30,233 31.9 21,692 56.5 1.48 56.5 5.81 26.5 6.72 1.65 0.9 2009E 62,160 26.9 39,008 29.0 28,432 31.1 1.93 31.1 7.38 20.2 5.29 1.77 1.2 80 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 140 200 260 320 招 商银 行 上证指 数
当前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数 (百万股) 其中:流通股(百万股) 主要股东 (持股比例)
A股 人民币39.07 600036.CH 507 人民币46.33/14.95 14,703 4,710 招商局集团(12.1%)
资料来源:公司数据,中金公司研究部
事件: 招商银行发布业绩预增公告,在中国会计准则下 2007 年净利润同比增长 110%左右,大约为 149 亿人民币或每 股收益 1.02 元。这一业绩高出市场预测均值 12%,超过我们的预期约 8%。
评论: 第 4 季度业绩环比强劲增长 29%。全年盈利好于预期,主要是由于: (1) 净息差继续扩大。招行活期存款占比高、债券组合久期短,更受益于加息的重定价效应和债券市场利率的 上升。同时,严格的信贷额度控制提高了银行的议价能力,4 季度票据贴现收益率曾高达 10%-11%,而招 行票据贴现的占比相对较高。 (2) 资产质量持续提高。我们估计不良贷款余额和比率相比 3 季度末继续下降,而不良贷款准备金覆盖率将在 2007 年中期 170%的基础上继续大幅提高。 (3) 手续费收入增长没有明显放缓。市场一度担心股票市场波动对手续费收入增长的影响,但招行用 4 季度业 绩表明银行能够根据外部环境的变化来调整营销重点,例如 4 季度大力推广的打新股理财产品。此外,信 用卡业务的发展也是手续费收入增长的重要源泉。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
简 评 继续上调 2008 年盈利预测的可能性较大。招行目前计划于 3 月 19 日公布年报,在此之前我们暂时维持每股收 益 1.48 元的盈利预测。2008 年招行盈利还有继续上调的空间,惊喜可能主要来自净息差扩大的幅度。 维持推荐投资评级。招行在上市银行中基本面最为扎实,受宏观调控的影响较小,零售银行业务特别是信用卡 业务正在进入收获期,因此应当享有一定的估值溢价。2008 年市净率为 6.72 倍(2008 年 ROE 为 28.4%) 股 ,A 2008 年市盈率为 26.5 倍, 维持推荐的投资评级。 短期风险在于 2008 年 2 月底大约 25 亿非流通股锁定期结束 (不 考虑策略性股东) ,这可能会增加股价的波动。
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简 评 表 1: 估值比较 股价 (当地 货币) A股 国有大银行 工行A股 中行A股 交通银行A股 建设银行A股 中小股份制银行 招商银行 民生银行 浦发银行 华夏银行 深发展 兴业银行 中信银行A股 城市商业银行 南京银行 宁波银行 北京银行 H股 大型银行 工行H股 建设银行 中行H股 交通银行 中小股份制银行 招行H股 中信银行H股 总股本 (百万股) 流通股 (百万) 总市值 (当地货币, 十亿) 06A 拨备前利润/总资产(%) 07E 08E 09E 总资产回报率(%) 06A 07E 08E 09E 净资产回报率(%) 06A 07E 08E 09E
7.97 6.65 15.33 9.68 39.07 15.31 55.99 19.86 39.17 52.70 10.39 19.96 22.36 21.47 5.27 6.00 3.65 10.06 30.10 4.75
334,019 253,839 48,994 233,689 14,703 14,479 4,355 4,200 2,087 5,000 39,033 1,837 2,500 6,228 334,019 233,689 253,839 48,994 14,703 39,033
9,181 5,208 1,595 6,300 4,709 7,317 3,261 1,560 1,409 701 1,152 473 293 900 83,057 52,271 76,020 6,734 2,662 12,402
2,662 1,688 751 2,262 574 222 244 83 82 264 406 37 56 134 1,760 1,402 927 493 443 185
1.49 1.58 1.46 1.69 1.47 1.16 1.57 1.33 1.38 1.36 1.34 1.52 1.59 1.49 1.49 1.69 1.58 1.46 1.47 1.34
1.81 1.74 1.85 2.06 1.94 1.39 1.74 1.45 1.69 1.69 1.79 1.46 1.65 1.65 1.81 2.06 1.74 1.85 1.94 1.79
1.90 1.81 1.98 2.21 2.09 1.49 1.76 1.43 1.63 1.73 1.87 1.69 1.75 1.77 1.90 2.21 1.81 1.98 2.09 1.87
2.04 1.97 2.04 2.35 2.22 1.55 1.78 1.41 1.60 1.79 1.94 1.72 1.76 1.87 2.04 2.35 1.97 2.04 2.22 1.94
0.71 0.96 0.78 0.92 0.81 0.60 0.53 0.44 0.54 0.70 0.60 1.12 1.28 0.85 0.71 0.92 0.96 0.78 0.81 0.60
1.01 1.05 1.05 1.17 1.31 0.73 0.76 0.49 0.75 1.07 0.95 1.22 1.31 1.08 1.01 1.17 1.05 1.05 1.31 0.95
1.25 1.27 1.33 1.49 1.65 0.96 1.12 0.64 0.93 1.30 1.20 1.46 1.52 1.29 1.25 1.49 1.27 1.33 1.65 1.20
1.41 1.44 1.42 1.64 1.77 1.05 1.22 0.70 1.01 1.38 1.31 1.53 1.56 1.38 1.41 1.64 1.44 1.42 1.77 1.31
13.6 12.8 14.1 15.0 16.7 22.1 16.5 16.0 22.4 26.2 14.1 25.2 23.5 17.3 13.6 15.0 12.8 14.1 16.7 14.1
16.3 13.0 18.2 19.0 22.6 19.1 21.5 19.3 23.7 29.3 13.4 13.4 15.4 16.0 16.3 19.0 13.0 18.2 22.6 13.4
20.0 16.4 21.7 23.0 28.4 20.7 30.5 25.7 20.9 29.2 13.8 12.3 14.7 16.2 20.0 23.0 16.4 21.7 28.4 13.8
21.7 19.7 23.0 24.3 29.3 22.5 30.7 27.0 20.0 29.9 16.1 14.0 16.8 18.3 21.7 24.3 19.7 23.0 29.3 16.1
06A A股 国有大银行 工行A股 中行A股 交通银行A股 建设银行A股 中小股份制银行 招商银行 民生银行 浦发银行 华夏银行 深发展 兴业银行 中信银行A股 城市商业银行 南京银行 宁波银行 北京银行 A股大银行平均 A股中小银行平均 A股城商行平均 A股银行平均 A股银行加权平均 H股 国有大银行 工行H股 建行H股 中行H股 交通银行 中小股份制银行 招行H股 中信银行H股 H股银行平均 H股银行加权平均
每股收益(元) 07E 08E 0.25 0.22 0.41 0.30 0.94 0.42 1.35 0.58 1.00 1.62 0.20 0.47 0.34 0.53 0.35 0.30 0.63 0.44 1.48 0.69 2.43 0.93 1.48 2.58 0.32 0.73 0.50 0.78
09E 0.44 0.37 0.79 0.55 1.93 0.90 3.19 1.21 2.02 3.34 0.42 0.93 0.64 1.02
06A
每股净资产(元) 07E 08E 09E 1.40 1.51 1.98 1.47 3.75 1.60 5.68 2.77 3.39 3.24 1.02 2.17 1.56 1.96 1.60 1.60 2.68 1.72 4.57 3.00 6.88 3.24 5.60 7.80 2.20 5.60 3.20 4.48 1.85 1.81 3.15 2.10 2.15 2.06 3.68 2.43
06A 25.5 21.2 32.7 26.6 41.7 29.7 24.6 16.7 24.5 35.6 46.6 41.5 62.2 28.0
价格/拨备前利润 07E 08E 18.0 17.0 21.0 18.5 25.1 19.3 18.0 11.5 17.4 20.6 27.3 30.1 45.8 26.0 15.1 14.4 16.3 14.8 19.0 14.5 14.6 9.5 15.1 15.4 20.7 21.7 35.3 19.6
09E 12.6 12.0 13.6 12.3 14.7 11.5 12.1 8.2 10.2 12.1 16.8 17.2 27.7 15.1
06A 54.0 39.4 61.2 47.0 84.6 48.3 72.7 46.9 58.5 55.5 83.2 40.5 72.5 50.4 50.4 64.3 54.5 58.2 53.8
市盈率 07E 08E 32.4 30.6 37.1 32.5 41.4 36.9 41.5 34.2 39.1 32.5 51.4 42.4 65.1 40.5 33.1 39.6 49.3 39.8 35.3 22.9 22.3 24.2 22.0 26.5 22.3 23.1 21.3 26.4 20.4 32.4 27.3 44.8 27.5 22.9 24.6 33.2 26.0 23.9
09E 18.3 17.8 19.5 17.6 20.2 17.0 17.6 16.4 . 19.4 15.8 24.8 21.5 35.0 21.0 18.5 18.8 28.2 20.3 18.6
06A 5.71 4.41 7.76 6.59 10.41 9.59 9.86 7.16 11.55 16.27 10.20 9.20 14.34 10.97 5.96 10.72 11.50 9.80 7.02
市净率 07E 08E 4.98 4.15 5.72 5.62 8.54 5.10 8.14 6.12 6.99 6.76 4.72 3.56 7.00 4.79 4.95 6.63 5.12 5.89 5.35 4.31 3.67 4.87 4.62 6.72 4.22 6.20 4.96 4.33 5.33 4.24 3.20 6.26 4.17 4.28 5.14 4.54 4.81 4.52
09E 3.71 3.23 4.16 3.99 5.29 3.49 4.77 4.03 3.54 4.23 3.77 2.84 5.54 3.56 3.9 4.2 4.2 4.05 3.62
0.15 0.17 0.25 0.21 0.46 0.32 0.77 0.42 0.67 0.95 0.12 0.49 0.31 0.43
5.81 7.38 3.63 4.39 9.04 11.74 4.00 4.93 9.05 11.06 9.90 12.46 2.45 2.76 6.24 3.57 5.15 7.02 4.04 6.02
0.15 0.21 0.17 0.25 0.46 0.12
0.25 0.30 0.22 0.41 0.94 0.20
0.35 0.44 0.30 0.63 1.48 0.32
0.44 0.55 0.37 0.79 1.93 0.42
1.40 1.47 1.51 1.98 3.75 1.02
1.60 1.72 1.60 2.68 4.57 2.20
1.85 2.10 1.81 3.15 5.81 2.45
2.15 2.43 2.06 3.68 7.38 2.76
16.9 16.5 11.6 21.5 32.1 21.3
11.2 10.8 8.8 13.0 18.2 11.8
8.5 7.8 6.7 9.1 12.4 8.0
6.6 6.0 5.2 7.0 8.9 6.1
35.7 29.1 21.6 40.2 65.1 38.1 38.3 31.3
20.2 18.9 15.8 23.0 30.1 22.1 21.7 19.2
12.8 11.6 10.4 13.5 17.3 12.6 13.0 12.0
9.5 8.6 7.7 10.1 12.3 9.0 9.5 8.9
3.77 4.08 2.42 5.09 8.02 4.66 4.68 3.74
3.10 3.28 2.15 3.53 6.20 2.03 3.38 3.01
2.42 2.43 1.71 2.71 4.39 1.64 2.55 2.31
1.94 1.95 1.40 2.15 3.22 1.36 2.00 1.86
资料来源:Bloomberg、中金公司研究部。说明:HK$/RMB@07=1.06, HK$/RMB@08=1.18, HK$/RMB@09=1.27
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香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
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