渐飞研究报告终端

大容量:共收录国内外各大机构共计45万余份,并且每天以超过500份增加!
更安全:报告加密备份在云存储,从此不怕硬盘损坏丢研究报告!
更省心:工作学习太忙没有时间下载报告,终端自动帮您搞定!
更方便:完全不改变您的使用习惯,不用学习就能上手

免费下载:


运行界面:

[2008-1-9]大股东兑现资产注入承诺

公司快评
Page 1
公司动态跟踪报告 机械行业 造船
中国船舶(600150) 12 个月目标价:390 元 当前价:291.62 元
推荐 (维持评级) 2008 年 1 月 8 日
大股东兑现资产注入承诺 机械行业分析师:郑国
事项: 公司公告,董事会审议通过关于全资子公司——上海外高桥造船有限公司收购集团公司所持有的江南长兴造船公司 65%股权的预案,本次收购资金由外高桥造船以负债的方式落实,江南长兴造船公司从 2005 年 6 月正式开工建设,采 取边建设边生产的模式,2008 年底建成前可交船 3 艘以上,该年即可实现盈利,预计 2010 年达产,产能达 332 万载重 吨,本次交易完成之后,外高桥和长兴造船合计产能达到 700 万载重吨左右,外高桥造船也一跃成为全球第二大造船企 业,仅次于韩国的现代重工。截至 07 年 10 月 31 日,收购标的江南长兴造船公司经审计的总资产 81 亿元,净资产 23 亿元。
评论: 集团公司资产注入的承诺开始兑现,公司增长前景更加广阔 公司实际控制人中船集团在 07 年 5 月作出不可撤销的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船 舶(600150)转让长兴岛和龙穴基地的民品造船资产,考虑到长兴造船的建设进度,中船集团认为其与外高桥之间 潜在的同业竞争问题即将出现,故开始兑现之前资产注入的承诺。 长兴造船主要承接 30 万吨 VLCC、17 万吨好望角散货船、LPG、9000TEU 集装箱船的订单,本次资产注入将 进一步完善公司订单以散货船为主的产品结构,可以平滑单一船型的周期性波动对公司业绩的影响,提高公司业绩 增长的稳定性。 本次收购只是中船集团兑现资产注入承诺的第一步,在长兴岛基地之后,广州龙穴基地与中国船舶之间也将出 现同业竞争的问题, 我们预计, 其注入中国船舶的时间应该在 09 年上半年, 龙穴基地主要承接 VLCC、 大型矿砂船、 苏伊士及阿芙拉油船、4000-6000TEU 集装箱船订单。持续的资产注入除了可以降低公司业绩波动风险之外,更重 要的是,公司的行业地位因此得到极大的提升,综合实力比肩世界顶尖造船企业,未来发展空间广阔。
公司未来三年造船总产能年均增长超过 35% 公司披露,合并后外高桥和长兴造船合计产能达到 700 万载重吨左右,其中长兴造船 08 年交船 3 艘以上,09 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨,2010 年产量达到 332 万载重吨。我们预计,长兴造船 08 年的产能约为 90 万载重吨,09 年产能可达 280 万载重吨,2010 年保守估计可达 400 万载重吨,加上外高桥的 500 万载重吨以 及中船澄西的 53 万吨,即使不考虑未来龙穴基地资产注入,2010 年公司造船总产能接近 1000 万载重吨,年均增 幅超过 35%,造船产能地大幅扩张,为公司业绩的高速增长创造了条件。
未来船价走势及对公司业绩的影响 一、外高桥船厂手持订单中,散货船约占 70%,油船约占 30%,长兴造船散货船和油船相对比较平衡,各占 40%以上,所以散货船和油船价格走势依然直接影响公司的业绩。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我
Page
2
二、08-09 年船价走势判断。我们在造船行业 07 年中期报告中提出,散货船和油轮细分市场新船价格都会维持 上升的态势,最看好散货船,得益于铁矿石和煤炭需求的大幅上升和全球供求格局的突变,而油船则主要是更新需 求支撑船价缓慢上升。 个月之后, 6 我们依然维持之前的判断, 散货船市场高景气的状态至少可以持续到 08 年年底, 船舶市场的景气周期一般要滞后于航运市场1到2年,因此可以判断散货船新船市场的高景气至少可以持续到 09 年。在油船市场,运价虽然出现大幅反弹,但相比散货船市场,船价受运价的影响较少,09 年之前,依然会维持一 个缓慢上升的态势。 三、业绩影响。由于公司手持订单交船期已经排到 2011 年,需要 4 年才能完全消化,因此,即使公司不进行 扩能,公司的盈利高点肯定是要在 2010 年之后才能出现,未来几年的保底收益已经锁定,这是其他制造业公司所 不能比拟的。在订单充足、船台空间完全供不应求的情况下,扩能提升公司业绩的效果非常明显,其他行业扩能可 能引起产能过剩进而影响公司业绩的担心,2010 年之前造船行业基本不存在,只要扩能成功,就能立即提升公司业 绩。
本次资产注入分别增厚公司 08、09 年业绩 0.75 元和 2.9 元,维持“推荐”评级 由于公司对长兴造船的信息披露有限,我们按长兴造船与外高桥 08、09 年产能对比,简单测算本次资产注入 对公司业绩的影响,结果为分别增厚公司 08、09 年业绩 0.75 元和 2.9 元,我们上调公司 08、09 年盈利预测至 8.7 元和 13.9 元,增速分别为 75%、68%,而且这个结果并没有考虑龙穴基地可能在 08 年底或 09 年初注入公司
的影响。 07-09 年公司动态 PE 分别为 55.5 / 33.5 / 21 倍, 考虑行业的高景气状态、 公司在行业中的地位以及未来 包括龙穴基地在内的后续资产注入等众多因素,我们认为公司 08 年合理 PE 为 35 倍,按 08EPS8.7 元、09 年 EPS 13.9 元综合测算,未来 12 个月目标价为 390 元,维持“推荐”的投资评级。 相关报告: 公司动态跟踪报告 《高增长支持高估值》 公司动态跟踪报告 《未来增长空间依然巨大》 公司动态跟踪报告 《继续受益于行业高景气》 造船行业 深度报告 《中国造船业:吹响崛起的号角》 2007.8.20 2007.8.20 2007.8.20 2007.6.25
广船国际 深度报告 《行业持续景气助推毛利率进一步提升》 2007.3.30 表 1:公司未来产能与业绩预测 06A 外高桥产能 长兴造船产能 公司总造船产能 412 310 07E 370 08E 387 90 530 09E 450 280 783
外高桥贡献 EPS 长兴造船贡献 EPS 公司 EPS(长兴造船注入前) 公司 EPS(长兴造船注入后) 净利润增速 资料来源:国信证券经济研究所
1.47
3.86
4.94 0.75
7.20 2.9 10.97 13.9 60%
2.35
4.48/5.25 4.48/5.25 123%
7.95 8.7 66%
本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我
Page
3
图 2:新接订单、新船价格和企业盈利三者关系示意图 >2009 >2010
现在
新接订单
新船船价
公司盈利
资料来源:国信证券经济研究所
国信证券投资评级: 类别 级别 推荐 股票 投资评级 谨慎推荐 中性 回避 推荐 行业 投资评级 谨慎推荐 中性 回避 定义 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上
本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我

[2008-1-9]大股东兑现资产注入承诺

发布机构:
报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
报告评级:
撰写作者:
报告下载:687 文件类型:PDF文档
Free Down Report 左键点击或右键另存为下载 更多下载地址...

内容简介

公司快评
Page 1
公司动态跟踪报告 机械行业 造船
中国船舶(600150) 12 个月目标价:390 元 当前价:291.62 元
推荐 (维持评级) 2008 年 1 月 8 日
大股东兑现资产注入承诺 机械行业分析师:郑国
事项: 公司公告,董事会审议通过关于全资子公司——上海外高桥造船有限公司收购集团公司所持有的江南长兴造船公司 65%股权的预案,本次收购资金由外高桥造船以负债的方式落实,江南长兴造船公司从 2005 年 6 月正式开工建设,采 取边建设边生产的模式,2008 年底建成前可交船 3 艘以上,该年即可实现盈利,预计 2010 年达产,产能达 332 万载重 吨,本次交易完成之后,外高桥和长兴造船合计产能达到 700 万载重吨左右,外高桥造船也一跃成为全球第二大造船企 业,仅次于韩国的现代重工。截至 07 年 10 月 31 日,收购标的江南长兴造船公司经审计的总资产 81 亿元,净资产 23 亿元。
评论: 集团公司资产注入的承诺开始兑现,公司增长前景更加广阔 公司实际控制人中船集团在 07 年 5 月作出不可撤销的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船 舶(600150)转让长兴岛和龙穴基地的民品造船资产,考虑到长兴造船的建设进度,中船集团认为其与外高桥之间 潜在的同业竞争问题即将出现,故开始兑现之前资产注入的承诺。 长兴造船主要承接 30 万吨 VLCC、17 万吨好望角散货船、LPG、9000TEU 集装箱船的订单,本次资产注入将 进一步完善公司订单以散货船为主的产品结构,可以平滑单一船型的周期性波动对公司业绩的影响,提高公司业绩 增长的稳定性。 本次收购只是中船集团兑现资产注入承诺的第一步,在长兴岛基地之后,广州龙穴基地与中国船舶之间也将出 现同业竞争的问题, 我们预计, 其注入中国船舶的时间应该在 09 年上半年, 龙穴基地主要承接 VLCC、 大型矿砂船、 苏伊士及阿芙拉油船、4000-6000TEU 集装箱船订单。持续的资产注入除了可以降低公司业绩波动风险之外,更重 要的是,公司的行业地位因此得到极大的提升,综合实力比肩世界顶尖造船企业,未来发展空间广阔。
公司未来三年造船总产能年均增长超过 35% 公司披露,合并后外高桥和长兴造船合计产能达到 700 万载重吨左右,其中长兴造船 08 年交船 3 艘以上,09 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨,2010 年产量达到 332 万载重吨。我们预计,长兴造船 08 年的产能约为 90 万载重吨,09 年产能可达 280 万载重吨,2010 年保守估计可达 400 万载重吨,加上外高桥的 500 万载重吨以 及中船澄西的 53 万吨,即使不考虑未来龙穴基地资产注入,2010 年公司造船总产能接近 1000 万载重吨,年均增 幅超过 35%,造船产能地大幅扩张,为公司业绩的高速增长创造了条件。
未来船价走势及对公司业绩的影响 一、外高桥船厂手持订单中,散货船约占 70%,油船约占 30%,长兴造船散货船和油船相对比较平衡,各占 40%以上,所以散货船和油船价格走势依然直接影响公司的业绩。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我
Page
2
二、08-09 年船价走势判断。我们在造船行业 07 年中期报告中提出,散货船和油轮细分市场新船价格都会维持 上升的态势,最看好散货船,得益于铁矿石和煤炭需求的大幅上升和全球供求格局的突变,而油船则主要是更新需 求支撑船价缓慢上升。 个月之后, 6 我们依然维持之前的判断, 散货船市场高景气的状态至少可以持续到 08 年年底, 船舶市场的景气周期一般要滞后于航运市场1到2年,因此可以判断散货船新船市场的高景气至少可以持续到 09 年。在油船市场,运价虽然出现大幅反弹,但相比散货船市场,船价受运价的影响较少,09 年之前,依然会维持一 个缓慢上升的态势。 三、业绩影响。由于公司手持订单交船期已经排到 2011 年,需要 4 年才能完全消化,因此,即使公司不进行 扩能,公司的盈利高点肯定是要在 2010 年之后才能出现,未来几年的保底收益已经锁定,这是其他制造业公司所 不能比拟的。在订单充足、船台空间完全供不应求的情况下,扩能提升公司业绩的效果非常明显,其他行业扩能可 能引起产能过剩进而影响公司业绩的担心,2010 年之前造船行业基本不存在,只要扩能成功,就能立即提升公司业 绩。
本次资产注入分别增厚公司 08、09 年业绩 0.75 元和 2.9 元,维持“推荐”评级 由于公司对长兴造船的信息披露有限,我们按长兴造船与外高桥 08、09 年产能对比,简单测算本次资产注入 对公司业绩的影响,结果为分别增厚公司 08、09 年业绩 0.75 元和 2.9 元,我们上调公司 08、09 年盈利预测至 8.7 元和 13.9 元,增速分别为 75%、68%,而且这个结果并没有考虑龙穴基地可能在 08 年底或 09 年初注入公司
的影响。 07-09 年公司动态 PE 分别为 55.5 / 33.5 / 21 倍, 考虑行业的高景气状态、 公司在行业中的地位以及未来 包括龙穴基地在内的后续资产注入等众多因素,我们认为公司 08 年合理 PE 为 35 倍,按 08EPS8.7 元、09 年 EPS 13.9 元综合测算,未来 12 个月目标价为 390 元,维持“推荐”的投资评级。 相关报告: 公司动态跟踪报告 《高增长支持高估值》 公司动态跟踪报告 《未来增长空间依然巨大》 公司动态跟踪报告 《继续受益于行业高景气》 造船行业 深度报告 《中国造船业:吹响崛起的号角》 2007.8.20 2007.8.20 2007.8.20 2007.6.25
广船国际 深度报告 《行业持续景气助推毛利率进一步提升》 2007.3.30 表 1:公司未来产能与业绩预测 06A 外高桥产能 长兴造船产能 公司总造船产能 412 310 07E 370 08E 387 90 530 09E 450 280 783
外高桥贡献 EPS 长兴造船贡献 EPS 公司 EPS(长兴造船注入前) 公司 EPS(长兴造船注入后) 净利润增速 资料来源:国信证券经济研究所
1.47
3.86
4.94 0.75
7.20 2.9 10.97 13.9 60%
2.35
4.48/5.25 4.48/5.25 123%
7.95 8.7 66%
本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我
Page
3
图 2:新接订单、新船价格和企业盈利三者关系示意图 >2009 >2010
现在
新接订单
新船船价
公司盈利
资料来源:国信证券经济研究所
国信证券投资评级: 类别 级别 推荐 股票 投资评级 谨慎推荐 中性 回避 推荐 行业 投资评级 谨慎推荐 中性 回避 定义 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上
本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
创造价值 成就你我

同类报告

Copyright © 2006 - 2013 Panlv.Net All Rights Reserved