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[2008-1-4]权证周报_平安证券080104

2007 年 1 月 4 日
权证周报 平安证券衍生产品部 研究员:阳璀 0755-22626195 yangcui@pasc.com.cn
标的股“年末发威”,认购证“放量上涨” 权证占 A 股成交金额比重走势(反映资金多寡) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
认购认沽累积成交金额对比(反映资金流向) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
权证/A股
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权证/A股
1、 大盘在 06 年最后一周表现强劲,大盘权重股轮番表演,带动沪指连续五天大涨,最终收于 2675.47 点,较 前一周收盘上涨近 350 点,离 2700 点仅差一步之遥。成交金额方面,沪深 A 股上周成交 3579.64 亿元, 同比下降 8.51%。权证市场成交金额则同比上升 15.84%,达 580.56 亿元,其中认购证成交 449.18 亿元, 占整个权证市场成交金额的比重进一步增加至 77.37%,其平均换手率也上升至 50.80%,特别是钢铁认购 证成交非常活跃,包钢 JTB1、邯钢 JTB1、马钢 CWB1 和钢钒 GFC1 占据权证市场总成交金额的近四成。 2、 21 只权证正股无一下跌,平均涨幅达 9.01%,再加上资金面的有力支撑,认购证 “放量上涨”,除了钢 钒 GFC1 微跌 1.39%外,其余认购证均有所斩获。大盘及正股的强势终于让认沽板块“俯首称臣”,所有 沽权全部下跌,平均跌幅达 7.64%,不过相对于正股平均 8.63%的涨幅来说,认沽证跌得仍过于保守,大 部分跌幅在 10%以内,杠杆效应不够明显。 3、 权证投资价值两极分化日趋严重,相对于正股的强势上涨,一些认购证表现出“滞涨”,而大部分认沽证 则表现出“滞跌”,这导致部分认购证依然被严重低估,而大部分认沽证仍然被严重高估,认购认沽日均 溢价率和日均引伸波幅的差距有不断扩大的趋势。 4、 目前无论是正股还是认购证都累积了较大涨幅,在经历“年末行情”后,大盘和正股都有调整的压力,因 此投资者短期内应该回避有效杠杆较高、对正股涨跌比较敏感的品种,特别是那些正股在前期已有较大上 涨的认购证,近期很可能会有较大幅度的回调。在正股可能面临调整的情况下,正股和权证的波动都将增 大,投资者可以选择溢价率、有效杠杆较低的价内认购证,利用其“抗跌性”降低风险,同时应该密切关 注由于回调带来的买入机会。上周认沽证的成交量和换手率均有所下降,投资者明显偏爱更具价值的认购 证,在目前的环境下,认沽板块缺乏炒作题材,很难再吸引投资者的目光。即使大盘进入调整,投资者也 应该注意回避认沽证,因为投机者很可能借回调之机炒作,普通投资者一不小心就可能成为最后的接盘者, 为别人的投机炒作买单。 5、 在包钢股份的带领下,上周钢铁股及其认购证均走出了连续大涨的行情,成交金额和换手率均位居前列。 包钢 JTB1、邯钢 JTB1 都有超过 10%的周涨幅,上市不久的马钢 CWB1、钢钒 GFC1 由于前期透支了一定涨幅, 再加上高位面临较大的抛压,周中震荡加剧,最终没能有所表现。钢铁权证的大幅换手预示着在经历一轮 年末行情后,多空双方分歧增大,大部分投资者有强烈的兑现冲动。权证走势也走到了一个十字路口,如 果钢铁股继续保持强势上涨,权证在经过充分换手后可能还将继续紧跟正股的上涨步伐。
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认购累积(亿)
认沽累积(亿)
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一、 上周权证市场回顾 大盘在 06 年最后一周表现强劲,大盘权重股轮番表演,带动沪指连续五天大涨,最终收于 2675.47 点, 较前一周收盘上涨近 350 点,离 2700 点仅差一步之遥。 成交金额方面, 沪深 A 股上周成交 3579.64 亿元, 同比下降 8.51%。 权证市场成交金额则同比上升 15.84%, 达 580.56 亿元,其中认购证成交 449.18 亿元,占整个权证市场成交金额的比重进一步增加至 77.37%,其平 均换手率也上升至 50.80%,特别是钢铁认购证成交非常活跃,包钢 JTB1、邯钢 JTB1、马钢 CWB1 和钢钒 GFC1 占据权证市场总成交金额的近四成。 21 只权证正股无一下跌,平均涨幅达 9.01%,再加上资金面的有力支撑,认购证 “放量上涨”,除了钢 钒 GFC1 微跌 1.39%外,其余认购证均有所斩获,五粮 YGC1、雅戈 QCB1、包钢 JTB1、首创 JTB1 位居涨幅 榜前列,均有超 20%的上涨。国电 JTB1、首创 JTB1 较好地体现了杠杆效应,特别是国电 JTB1,在国电电力 上周仅有 1.31%涨幅的情况下,国电 JTB1 大涨 11.54%,这很可能与长电 CWB1 及其正股的带动作用有关, 上周长江电力和长电 CWB1 分别上涨 12.43%和 17.33%。 三只上市不久的认购证——中化 CWB1、 钢钒 GFC1、 马钢 CWB1 表现平平,马钢股份在上周大涨 13.64%,而马钢 CWB1 仅走高 0.47 个百分点,“炒新”让这些 次新权证及其正股都“透支”了一定的涨幅,这是其缺席“年末行情”的重要原因。大盘及正股的强势终于让 认沽板块“俯首称臣”,所有沽权全部下跌,平均跌幅达 7.64%,其中沪场 JTP1、茅台 JCP1、原水 CTP1 分 别下跌 13.02%、10.51%、10.35%,位居跌幅榜前三。不过相对于正股平均 8.63%的涨幅来说,认沽证跌得仍 过于保守,大部分跌幅在 10%以内,杠杆效应不够明显。(详细交易情况及估值表请见文后附表 1 和附表 2) 图 1:认购证周涨幅与正股周涨幅对比图(06.12.25-06.12.29) 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%
图 2:认沽证周涨幅与正股周涨幅对比图(06.12.25-06.12.29) 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 认沽证 正股
资料来源:平安证券衍生产品部
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茅 台 JC P1 海 尔 JT P1 雅 戈 QC P1 万 华 HX P1 原 水 CT P1 包 钢 JT P1 沪 场 JT P1 招 行 CM P1 钢 钒 PG P1 华 菱 JT P1 五 粮 YG P1 中 集 JT P1 钾 肥 JT P1
包 钢 JT B1 邯 钢 JT B1 首 创 JT B1 万 华 HX B1 雅 戈 QC B1 长 电 CW B1 国 电 JT B1 伊 利 CW B1 马 钢 CW B1 中 化 CW B1 五 粮 YG C1 侨 城 HQ C1 钢 钒 GF C1 认购证 正股
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二.热点关注 1、目前几只深度价内的高价认购证持续出现负溢价,万华 HXB1 的负溢价甚至曾经接近 10%,价值被严重低估。 一般来说,如果认沽证出现较大的负溢价,则投资者可以通过买入权证+正股的组合持有到期来兑现收益,此时 由于正股和权证的买入成本均已锁定,到期行权时的收益为无风险收益,但对于认购证情况则有所不同:在目 前的市场中,虽然有认购证长期处在负溢价状态,但是由于不能卖空正股锁定收益,使得套利操作只存在理论 意义,投资者只能通过持有到期才能最终实现由负溢价带来的超额收益,而到期时正股如果出现意外下跌,则 收益很可能落空,因此负溢价认购证的收益还存在一定风险,无风险套利机会实际上并不存在。 2、在包钢股份的带领下,上周钢铁股及其认购证均走出了连续大涨的行情,成交金额和换手率均位居前列。包 钢 JTB1、邯钢 JTB1 都有超过 10%的周涨幅,上市不久的马钢 CWB1、钢钒 GFC1 由于前期透支了一定涨幅,再加 上高位面临较大的抛压,周中震荡加剧,最终没能有所表现。钢铁权证的大幅换手预示着在经历一轮年末行情 后,多空双方分歧增大,大部分投资者有强烈的兑现冲动。权证走势也走到了一个十字路口,如果钢铁股继续 保持强势上涨,权证在经过充分换手后可能还将继续紧跟正股的上涨步伐。
三.本周投资建议 权证投资价值两极分化日趋严重,相对于正股的强势上涨,一些认购证表现出“滞涨”,而大部分认沽证 则表现出“滞跌”,这导致部分认购证依然被严重低估,而大部分认沽证仍然被严重高估,认购认沽日均溢价 率和日均引伸波幅的差距有不断扩大的趋势。上周认购证成交活跃,平均换手率超过了认沽证,成交金额也继 续保持着绝对优势,这一方面与获利盘兑现收益有关,另一方面也与多空双方分歧增大有关。目前无论是正股 还是认购证都累积了较大涨幅,在经历“年末行情”后,大盘和正股都有调整的压力,因此投资者短期内应该 回避有效杠杆较高、对正股涨跌比较敏感的品种,特别是那些正股在前期已有较大上涨的认购证,近期很可能 会有较大幅度的回调。在正股可能面临调整的情况下,正股和权证的波动都将增大,投资者可以选择溢价率、 有效杠杆较低的价内认购证,利用其“抗跌性”降低风险,同时应该密切关注由于回调带来的买入机会。包钢 JTB1、邯钢 JTB1 存续期均在三个月左右,市场成交活跃,对正股涨跌比较敏感,如果正股在到期前出现深度 回调则蕴含着较大的风险,投资者应该在仔细分析正股走势的基础上再做决策。目前,万华 HXB1、五粮 YGC、 侨城 HQC1、伊利 CWB1 均为负溢价,且负溢价程度较前一周进一步提高。沪场 JTP1、原水 CTP1 分别仅剩 67 天和 45 天的存续期,对正股的变化将更为敏感,回归价值的速度也将越来越快。上周认沽证的成交量和换 手率均有所下降,投资者明显偏爱更具价值的认购证,在目前的环境下,认沽板块缺乏炒作题材,很难再吸引 投资者的目光。即使大盘进入调整,投资者也应该注意回避认沽证,因为投机者很可能借回调之机炒作,普通 投资者一不小心就可能成为最后的接盘者,为别人的投机炒作买单。
图 3:认购认沽日均溢价率走势对比(06.1.4-06.12.29) 60 50 40 30 20 10 0 1-4 1-19 2-3 2-18 3-5 3-20 4-4 4-19 5-4 5-19 6-3 6-18 7-3 7-18 8-2 8-17 9-1 9-16 10-1 10-16 10-31 11-15 11-30 12-15
认购
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图 4:认购认沽日均引申波幅走势对比(06.1.4-06.12.29) 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1-4 1-19 2-3 2-18 3-5 3-20 4-4 4-19 5-4 5-19 6-3 6-18 7-3 7-18 8-2 8-17 9-1 9-16 10-1 10-16 10-31 11-15 11-30 12-15
认购
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四.创设注销情况 上周各券商共创设 1800 万份权证, 全部为认沽证; 注销的 9400 万份权证中认购证占了其中的 6500 万份, 包钢 JTB1、茅台 JCP1 分别被注销 2900 万份和 2500 万份。近期券商的注销活动较为活跃,这可能与临近年 底,券商急于兑现利润有关。 上周权证创设统计表:(06.12.25-06.12.29。万份) 权证名称 国元证券 广发证券 总计 400 万华 HXP1 400 800 800 600 600 招行 CMP1 包钢 JTP1 总计 400 1400 1800
上周权证注销统计表:(06.12.25-06.12.29。万份) 权证名称 国信证券 国元证券 华泰证券 广发证券 光大证券 海通证券 2300 总计 2900 1200 资料来源:平安证券衍生产品部 600 1600 2500 1400 1400 400 400 600 600 900 400 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 1200 400 茅台 JCP1 首创 JTB1 雅戈 QCB1 万华 HXP1 国电 JTB1 总计 1200 400 1300 600 3600 2300 9400
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附表: 附表 1.上周权证市场交易情况: (06.12.25-06.12.29) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 收盘价 1.539 2.026 2.875 22.261 6.272 4.929 2.870 17.673 1.708 2.865 周涨幅 20.71% 12.56% 20.65% 7.83% 23.15% 17.33% 11.54% 16.52% 0.47% 1.99% 周振幅 38.31% 19.82% 26.18% 12.61% 29.90% 34.98% 28.21% 19.93% 15.38% 10.63% 31.51% 10.67% 12.30% 23.03% 29.63% 18.13% 25.84% 21.35% 19.07% 23.28% 10.41% 24.31% 9.35% 22.85% 17.17% 18.06% 日换手 148.35% 53.23% 89.43% 6.28% 56.92% 45.57% 77.30% 14.16% 46.95% 61.11% 24.85% 9.33% 26.92% 34.28% 30.14% 42.57% 59.11% 65.89% 39.26% 46.54% 30.96% 55.98% 17.21% 52.98% 34.02% 34.66% 周成交 额(亿) 98.16 55.34 27.60 4.04 30.69 43.82 22.01 18.75 52.54 16.36 48.99 9.74 21.14 13.27 9.02 11.13 7.60 11.56 9.73 14.86 16.43 8.49 6.42 11.30 7.97 3.60 成交额 占比 16.91% 9.53% 4.75% 0.70% 5.29% 7.55% 3.79% 3.23% 9.05% 2.82% 8.44% 1.68% 3.64% 2.29% 1.55% 1.92% 1.31% 1.99% 1.68% 2.56% 2.83% 1.46% 1.11% 1.95% 1.37% 0.62% 正股收 盘价 3.120 4.360 5.750 24.230 8.820 9.770 6.170 26.500 4.500 6.820 22.850 22.010 4.280 87.830 9.220 8.820 24.230 5.710 3.120 18.910 16.360 4.280 4.230 22.850 18.840 23.560 正股涨 幅 17.29% 7.92% 4.93% 7.69% 13.08% 12.43% 1.31% 15.52% 13.64% 2.25% 18.39% 5.41% 2.15% 8.66% 20.84% 13.08% 7.69% 4.39% 17.29% 3.11% 8.78% 2.15% 0.71% 18.39% 5.96% 1.12%
五粮 YGC1 030002 14.500 26.97% 侨城 HQC1 031001 14.050 6.04% 钢钒 GFC1 031002 1.913 -1.39% 茅台 JCP1 580990 1.047 -10.51% 海尔 JTP1 580991 0.737 -6.94% 雅戈 QCP1 580992 0.703 -9.06% 万华 HXP1 580993 1.374 -8.83% 原水 CTP1 580994 0.875 -10.35% 包钢 JTP1 580995 0.599 -6.26% 沪场 JTP1 580996 0.962 -13.02% 招行 CMP1 580997 0.451 -4.04% 钢钒 PGP1 038001 1.168 -8.03% 华菱 JTP1 038003 1.138 -4.29% 五粮 YGP1 038004 1.286 -2.80% 中集 JTP1 038006 1.016 -6.62% 钾肥 JTP1 038008 1.581 -8.61% 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
附表 2.权证估值表(数据更新截止 06 年 12 月 29 日收盘) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 五粮 YGC1 侨城 HQC1 钢钒 GFC1 茅台 JCP1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 030002 031001 031002 580990 价格 1.539 2.026 2.875 22.261 6.272 4.929 2.870 17.673 1.708 2.865 14.500 14.050 1.913 1.047 价值 1.192 1.649 1.407 25.241 5.196 4.474 1.600 18.679 1.543 1.349 16.195 15.182 1.190 0.000 打和价 3.479 4.756 7.275 22.168 9.932 10.279 7.670 25.673 5.108 9.445 21.370 21.050 5.863 26.112 溢价率 11.51% 9.08% 26.52% -8.51% 12.61% 5.21% 24.31% -3.12% 13.51% 38.49% -6.48% -4.36% 36.99% 70.27% 有效杠 杆比率 2.61 2.64 3.89 0.96 1.70 2.18 3.31 1.42 2.39 3.23 1.41 1.44 2.50 106.26 历史波 动率 33.00% 35.00% 31.30% 44.18% 40.00% 24.90% 35.00% 45.88% 35.77% 44.20% 21.50% 50.65% 41.07% 32.00% 隐含波 动率 168.35% 142.76% 197.15% -220.59% 105.89% 120.50% -45.45% 107.25% --76.80% 166.99%
海尔 JTP1 580991 0.737 雅戈 QCP1 580992 0.703 万华 HXP1 580993 1.374 原水 CTP1 580994 0.875 包钢 JTP1 580995 0.599 沪场 JTP1 580996 0.962 招行 CMP1 580997 0.451 钢钒 PGP1 038001 1.168 华菱 JTP1 038003 1.138 五粮 YGP1 038004 1.286 中集 JTP1 038006 1.016 钾肥 JTP1 038008 1.581 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
0.000 0.000 0.000 0.031 0.008 0.002 0.000 0.061 0.759 0.000 0.094 0.144
3.553 3.387 8.246 4.025 1.771 12.398 5.029 2.399 3.632 6.604 7.969 13.519
61.46% 61.60% 65.97% 29.51% 43.24% 34.44% 69.26% 43.95% 14.14% 71.10% 57.70% 42.62%
18.40 13.99 11.85 16.62 14.32 24.42 16.20 5.44 3.11 19.92 4.63 7.34
35.00% 40.00% 44.18% 35.00% 33.00% 30.55% 33.00% 41.07% 28.06% 21.50% 46.00% 41.86%
163.17% 160.69% 163.14% 170.54% 177.67% 109.61% 112.54% 150.55% 48.85% 103.55% 85.80% 89.53%
附表 3.权证创设情况统计(截止 06 年 12 月 29 日) : 权证名称 权证代码 原始份额 (万份) 71491.4937 92570.5299 6000 5657.6 9100 15107.2748 43188.288 60700 63500 8486.4 28042.5731 71491.4937 56771.8836 224133.6679 累计创设份 额(万份) 12000 11000 16700 300 10000 5200 26000 15400 6200 7900 8600 4900 2200 1600 累计总额 (万份) 83491.4937 103570.5299 22700 5957.6 19100 20307.2748 69188.288 76100 69700 16386.4 36642.5731 76391.4937 58971.8836 225733.6679 累计创设占 总额比例 14.37% 10.62% 73.57% 5.04% 52.36% 25.61% 37.58% 20.24% 8.90% 48.21% 23.47% 6.41% 3.73% 0.71%
包钢 JTB1 580002 邯钢 JTB1 580003 首创 JTB1 580004 万华 HXB1 580005 雅戈 QCB1 580006 国电 JTB1 580008 茅台 JCP1 580990 海尔 JTP1 580991 雅戈 QCP1 580992 万华 HXP1 580993 原水 CTP1 580994 包钢 JTP1 580995 沪场 JTP1 580996 招行 CMP1 580997 资料来源:平安证券衍生产品部
附表 4.券商创设情况统计(截止 06 年 12 月 29 日.万份) : 发行机构 长江证券 东方证券 东海证券 光大证券 广发证券 国都证券 国泰君安 国信证券 国元证券 海通证券 华泰证券 平安证券 上海证券 申银万国 招商证券 包钢 JTB1 900 1400 1600 1700 0 800 2000 1200 1200 0 0 700 500 包钢 JTP1 国电 JTB1 300 300 600 0 600 100 600 300 300 0 0 300 300 100 800 海尔 JTP1 1100 400 1200 1200 0 1600 1200 1100 1300 800 700 700 1000 邯钢 JTB1 2200 1100 1100 0 机场 JTP1 100 100 0 0 0 900 100 0 0 300 0 100 茅台 JCP1 1000 2200 1100 0 2700 1000 2700 1200 2200 1000 1500 1300 1300 2100 首创 JTB1 1100 1000 500 0 1600 500 2000 1400 1100 0 1500 700 700 400 1000 7/9
1400
1200 1200 1200 0 1000 2000
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中信证券 总计 发行机构 长江证券 东方证券 东海证券 光大证券 广发证券 国都证券 国泰君安 国信证券 国元证券 海通证券 华泰证券 平安证券 上海证券 申银万国 招商证券 中信证券 总计
0 12000 万华 HXB1
3500 4900 万华 HXP1 0 1000 700 1200 300 1100 600 800 700 1000 500 7900
0
300
0
600 5200 雅戈 QCB1 1100 1100 700 0 900 500 1800 600 1100 0 600 400 0 1200 0 10000
3100 15400 雅戈 QCP1 0
700 600 0
300 500 1000 3100 6200
0 11000 原水 CTP1 500 500 300 600 700 0 800 600 500 800 700 300 300 500 1500 8600
1600 招行 CMP1 0
4700 26000 沪场 JTP1
3200 16700 总计 7200 9700 6400 5200 13100 2900 14200 7800 10100 3400 6000 4800 6200 1700 10200 20700 129600
1600
300 600
0 0 0 0 1600
300 300
300
200 500 2200
资料来源:平安证券衍生产品部 注:空格表示该券商从未创设过该权证,“0”表示创设过但是已经全部注销掉.
附表 5.权证基本信息表(数据更新截止 06 年 12 月 29 日) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 五粮 YGC1 侨城 HQC1 钢钒 GFC1 茅台 JCP1 海尔 JTP1 雅戈 QCP1 万华 HXP1 原水 CTP1 包钢 JTP1 沪场 JTP1 招行 CMP1 钢钒 PGP1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 中集 JTP1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 030002 031001 031002 580990 580991 580992 580993 580994 580995 580996 580997 038001 038003 038004 038006 类型 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 行权价 1.94 2.73 4.4 6.38 3.66 5.35 4.8 8 3.4 6.58 6.87 7 3.95 30.3 4.29 4.09 9.22 4.9 2.37 13.36 5.48 3.16 4.77 7.89 8.87 行权比例 1 1 1 1.41 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0.25 1 1 1.41 1 1 1 1 1.535 1 1 1.128 剩余期限(天) 91 96 115 118 143 146 249 320 700 353 460 329 713 151 138 143 118 45 91 67 246 125 428 460 329 到期日 20070330 20070404 20070423 20070426 20070521 20070524 20070904 20071114 20081128 20071217 20080402 20071123 20081211 20070529 20070516 20070521 20070426 20070212 20070330 20070306 20070901 20070503 20080301 20080402 20071123 流通份额 839,914,937 1,039,705,299 229,000,000 59,576,000 187,661,770 407,220,390 203,072,748 154,940,935 1,265,000,000 180,000,000 297,872,640 149,522,567 800,000,000 691,882,880 759,361,050 696,632,388 167,864,000 366,425,731 763,914,937 589,718,836 2,257,336,679 233,338,057 633,180,787 313,148,160 424,106,507 8/9
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钾肥 JTP1 038008 认沽 15.1 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
1
182
20070629
120,000,000
指标说明: 1、 历史波动率:本报告中正股的历史波动率取自该权证上市公告中保荐机构公布的波动率数据。 2、 引伸波幅:通过把权证当前价格套入权证定价模型,倒推出的正股波动率称为引伸波幅,引伸波幅又称隐 含波动率,它反映了市场对正股价格未来波动率的预期,是影响权证价格的重要因素之一。 3、 溢价率:对于认购证,溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要上涨多少个百分点,其持有者才能 保本;对于认沽证,溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要下降多少个百分点,其持有者才能保 本。 溢价率的计算公式: 认购证的溢价率=[(行权价+认购证价格/行权比例)/ 正股价格-1]×100 % 认沽证的溢价率=[1-(行权价-认沽证价格/行权比例) / 正股价格]×100 % 4、 打和价:以目前的价格买入权证,到期时正股需要上涨或者下跌到某个价位投资者才能保本,这个价位就 称为打和价。 打和价的计算公式: 认购证行权时的打和价=正股价格 ×(1+溢价率) 认沽证行权时的打和价=正股价格 ×(1-溢价率) 5、 有效杠杆比率:有效杠杆比率是指在影响权证价格的其它因素不变的情况下,如果标的资产价格上涨 1%, 权证价格理论上会上涨(认购)或下跌(认沽)多少个百分点。
此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士.未经平安证券 事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它 人. 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报 告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考.平安证券不对因使用此报 告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定.客户并不能尽依靠此报告而取代行使独 立判断. 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员的 不同设想、见解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随 时更改.此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升.为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有 限责任公司的立场. 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券. 平安证券有限责任公司 2006 版权所有.保留一切权利.
综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话: 4008866338 传真: (0755) 82449257
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[2008-1-4]权证周报_平安证券080104

发布机构:
报告类型:金融衍生 发布日期:2008/1/4
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内容简介

2007 年 1 月 4 日
权证周报 平安证券衍生产品部 研究员:阳璀 0755-22626195 yangcui@pasc.com.cn
标的股“年末发威”,认购证“放量上涨” 权证占 A 股成交金额比重走势(反映资金多寡) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
认购认沽累积成交金额对比(反映资金流向) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
权证/A股
84 94 10 -4 11 -4 12 -4
权证/A股
1、 大盘在 06 年最后一周表现强劲,大盘权重股轮番表演,带动沪指连续五天大涨,最终收于 2675.47 点,较 前一周收盘上涨近 350 点,离 2700 点仅差一步之遥。成交金额方面,沪深 A 股上周成交 3579.64 亿元, 同比下降 8.51%。权证市场成交金额则同比上升 15.84%,达 580.56 亿元,其中认购证成交 449.18 亿元, 占整个权证市场成交金额的比重进一步增加至 77.37%,其平均换手率也上升至 50.80%,特别是钢铁认购 证成交非常活跃,包钢 JTB1、邯钢 JTB1、马钢 CWB1 和钢钒 GFC1 占据权证市场总成交金额的近四成。 2、 21 只权证正股无一下跌,平均涨幅达 9.01%,再加上资金面的有力支撑,认购证 “放量上涨”,除了钢 钒 GFC1 微跌 1.39%外,其余认购证均有所斩获。大盘及正股的强势终于让认沽板块“俯首称臣”,所有 沽权全部下跌,平均跌幅达 7.64%,不过相对于正股平均 8.63%的涨幅来说,认沽证跌得仍过于保守,大 部分跌幅在 10%以内,杠杆效应不够明显。 3、 权证投资价值两极分化日趋严重,相对于正股的强势上涨,一些认购证表现出“滞涨”,而大部分认沽证 则表现出“滞跌”,这导致部分认购证依然被严重低估,而大部分认沽证仍然被严重高估,认购认沽日均 溢价率和日均引伸波幅的差距有不断扩大的趋势。 4、 目前无论是正股还是认购证都累积了较大涨幅,在经历“年末行情”后,大盘和正股都有调整的压力,因 此投资者短期内应该回避有效杠杆较高、对正股涨跌比较敏感的品种,特别是那些正股在前期已有较大上 涨的认购证,近期很可能会有较大幅度的回调。在正股可能面临调整的情况下,正股和权证的波动都将增 大,投资者可以选择溢价率、有效杠杆较低的价内认购证,利用其“抗跌性”降低风险,同时应该密切关 注由于回调带来的买入机会。上周认沽证的成交量和换手率均有所下降,投资者明显偏爱更具价值的认购 证,在目前的环境下,认沽板块缺乏炒作题材,很难再吸引投资者的目光。即使大盘进入调整,投资者也 应该注意回避认沽证,因为投机者很可能借回调之机炒作,普通投资者一不小心就可能成为最后的接盘者, 为别人的投机炒作买单。 5、 在包钢股份的带领下,上周钢铁股及其认购证均走出了连续大涨的行情,成交金额和换手率均位居前列。 包钢 JTB1、邯钢 JTB1 都有超过 10%的周涨幅,上市不久的马钢 CWB1、钢钒 GFC1 由于前期透支了一定涨幅, 再加上高位面临较大的抛压,周中震荡加剧,最终没能有所表现。钢铁权证的大幅换手预示着在经历一轮 年末行情后,多空双方分歧增大,大部分投资者有强烈的兑现冲动。权证走势也走到了一个十字路口,如 果钢铁股继续保持强势上涨,权证在经过充分换手后可能还将继续紧跟正股的上涨步伐。
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24 34 44 54 64 74 84 94 10 -4 11 -4 12 -4
24 34 44 54
64 74
14
14
认购累积(亿)
认沽累积(亿)
1/9
一、 上周权证市场回顾 大盘在 06 年最后一周表现强劲,大盘权重股轮番表演,带动沪指连续五天大涨,最终收于 2675.47 点, 较前一周收盘上涨近 350 点,离 2700 点仅差一步之遥。 成交金额方面, 沪深 A 股上周成交 3579.64 亿元, 同比下降 8.51%。 权证市场成交金额则同比上升 15.84%, 达 580.56 亿元,其中认购证成交 449.18 亿元,占整个权证市场成交金额的比重进一步增加至 77.37%,其平 均换手率也上升至 50.80%,特别是钢铁认购证成交非常活跃,包钢 JTB1、邯钢 JTB1、马钢 CWB1 和钢钒 GFC1 占据权证市场总成交金额的近四成。 21 只权证正股无一下跌,平均涨幅达 9.01%,再加上资金面的有力支撑,认购证 “放量上涨”,除了钢 钒 GFC1 微跌 1.39%外,其余认购证均有所斩获,五粮 YGC1、雅戈 QCB1、包钢 JTB1、首创 JTB1 位居涨幅 榜前列,均有超 20%的上涨。国电 JTB1、首创 JTB1 较好地体现了杠杆效应,特别是国电 JTB1,在国电电力 上周仅有 1.31%涨幅的情况下,国电 JTB1 大涨 11.54%,这很可能与长电 CWB1 及其正股的带动作用有关, 上周长江电力和长电 CWB1 分别上涨 12.43%和 17.33%。 三只上市不久的认购证——中化 CWB1、 钢钒 GFC1、 马钢 CWB1 表现平平,马钢股份在上周大涨 13.64%,而马钢 CWB1 仅走高 0.47 个百分点,“炒新”让这些 次新权证及其正股都“透支”了一定的涨幅,这是其缺席“年末行情”的重要原因。大盘及正股的强势终于让 认沽板块“俯首称臣”,所有沽权全部下跌,平均跌幅达 7.64%,其中沪场 JTP1、茅台 JCP1、原水 CTP1 分 别下跌 13.02%、10.51%、10.35%,位居跌幅榜前三。不过相对于正股平均 8.63%的涨幅来说,认沽证跌得仍 过于保守,大部分跌幅在 10%以内,杠杆效应不够明显。(详细交易情况及估值表请见文后附表 1 和附表 2) 图 1:认购证周涨幅与正股周涨幅对比图(06.12.25-06.12.29) 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%
图 2:认沽证周涨幅与正股周涨幅对比图(06.12.25-06.12.29) 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 认沽证 正股
资料来源:平安证券衍生产品部
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茅 台 JC P1 海 尔 JT P1 雅 戈 QC P1 万 华 HX P1 原 水 CT P1 包 钢 JT P1 沪 场 JT P1 招 行 CM P1 钢 钒 PG P1 华 菱 JT P1 五 粮 YG P1 中 集 JT P1 钾 肥 JT P1
包 钢 JT B1 邯 钢 JT B1 首 创 JT B1 万 华 HX B1 雅 戈 QC B1 长 电 CW B1 国 电 JT B1 伊 利 CW B1 马 钢 CW B1 中 化 CW B1 五 粮 YG C1 侨 城 HQ C1 钢 钒 GF C1 认购证 正股
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二.热点关注 1、目前几只深度价内的高价认购证持续出现负溢价,万华 HXB1 的负溢价甚至曾经接近 10%,价值被严重低估。 一般来说,如果认沽证出现较大的负溢价,则投资者可以通过买入权证+正股的组合持有到期来兑现收益,此时 由于正股和权证的买入成本均已锁定,到期行权时的收益为无风险收益,但对于认购证情况则有所不同:在目 前的市场中,虽然有认购证长期处在负溢价状态,但是由于不能卖空正股锁定收益,使得套利操作只存在理论 意义,投资者只能通过持有到期才能最终实现由负溢价带来的超额收益,而到期时正股如果出现意外下跌,则 收益很可能落空,因此负溢价认购证的收益还存在一定风险,无风险套利机会实际上并不存在。 2、在包钢股份的带领下,上周钢铁股及其认购证均走出了连续大涨的行情,成交金额和换手率均位居前列。包 钢 JTB1、邯钢 JTB1 都有超过 10%的周涨幅,上市不久的马钢 CWB1、钢钒 GFC1 由于前期透支了一定涨幅,再加 上高位面临较大的抛压,周中震荡加剧,最终没能有所表现。钢铁权证的大幅换手预示着在经历一轮年末行情 后,多空双方分歧增大,大部分投资者有强烈的兑现冲动。权证走势也走到了一个十字路口,如果钢铁股继续 保持强势上涨,权证在经过充分换手后可能还将继续紧跟正股的上涨步伐。
三.本周投资建议 权证投资价值两极分化日趋严重,相对于正股的强势上涨,一些认购证表现出“滞涨”,而大部分认沽证 则表现出“滞跌”,这导致部分认购证依然被严重低估,而大部分认沽证仍然被严重高估,认购认沽日均溢价 率和日均引伸波幅的差距有不断扩大的趋势。上周认购证成交活跃,平均换手率超过了认沽证,成交金额也继 续保持着绝对优势,这一方面与获利盘兑现收益有关,另一方面也与多空双方分歧增大有关。目前无论是正股 还是认购证都累积了较大涨幅,在经历“年末行情”后,大盘和正股都有调整的压力,因此投资者短期内应该 回避有效杠杆较高、对正股涨跌比较敏感的品种,特别是那些正股在前期已有较大上涨的认购证,近期很可能 会有较大幅度的回调。在正股可能面临调整的情况下,正股和权证的波动都将增大,投资者可以选择溢价率、 有效杠杆较低的价内认购证,利用其“抗跌性”降低风险,同时应该密切关注由于回调带来的买入机会。包钢 JTB1、邯钢 JTB1 存续期均在三个月左右,市场成交活跃,对正股涨跌比较敏感,如果正股在到期前出现深度 回调则蕴含着较大的风险,投资者应该在仔细分析正股走势的基础上再做决策。目前,万华 HXB1、五粮 YGC、 侨城 HQC1、伊利 CWB1 均为负溢价,且负溢价程度较前一周进一步提高。沪场 JTP1、原水 CTP1 分别仅剩 67 天和 45 天的存续期,对正股的变化将更为敏感,回归价值的速度也将越来越快。上周认沽证的成交量和换 手率均有所下降,投资者明显偏爱更具价值的认购证,在目前的环境下,认沽板块缺乏炒作题材,很难再吸引 投资者的目光。即使大盘进入调整,投资者也应该注意回避认沽证,因为投机者很可能借回调之机炒作,普通 投资者一不小心就可能成为最后的接盘者,为别人的投机炒作买单。
图 3:认购认沽日均溢价率走势对比(06.1.4-06.12.29) 60 50 40 30 20 10 0 1-4 1-19 2-3 2-18 3-5 3-20 4-4 4-19 5-4 5-19 6-3 6-18 7-3 7-18 8-2 8-17 9-1 9-16 10-1 10-16 10-31 11-15 11-30 12-15
认购
认沽
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图 4:认购认沽日均引申波幅走势对比(06.1.4-06.12.29) 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1-4 1-19 2-3 2-18 3-5 3-20 4-4 4-19 5-4 5-19 6-3 6-18 7-3 7-18 8-2 8-17 9-1 9-16 10-1 10-16 10-31 11-15 11-30 12-15
认购
认沽
资料来源:平安证券衍生产品部
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四.创设注销情况 上周各券商共创设 1800 万份权证, 全部为认沽证; 注销的 9400 万份权证中认购证占了其中的 6500 万份, 包钢 JTB1、茅台 JCP1 分别被注销 2900 万份和 2500 万份。近期券商的注销活动较为活跃,这可能与临近年 底,券商急于兑现利润有关。 上周权证创设统计表:(06.12.25-06.12.29。万份) 权证名称 国元证券 广发证券 总计 400 万华 HXP1 400 800 800 600 600 招行 CMP1 包钢 JTP1 总计 400 1400 1800
上周权证注销统计表:(06.12.25-06.12.29。万份) 权证名称 国信证券 国元证券 华泰证券 广发证券 光大证券 海通证券 2300 总计 2900 1200 资料来源:平安证券衍生产品部 600 1600 2500 1400 1400 400 400 600 600 900 400 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 1200 400 茅台 JCP1 首创 JTB1 雅戈 QCB1 万华 HXP1 国电 JTB1 总计 1200 400 1300 600 3600 2300 9400
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附表: 附表 1.上周权证市场交易情况: (06.12.25-06.12.29) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 收盘价 1.539 2.026 2.875 22.261 6.272 4.929 2.870 17.673 1.708 2.865 周涨幅 20.71% 12.56% 20.65% 7.83% 23.15% 17.33% 11.54% 16.52% 0.47% 1.99% 周振幅 38.31% 19.82% 26.18% 12.61% 29.90% 34.98% 28.21% 19.93% 15.38% 10.63% 31.51% 10.67% 12.30% 23.03% 29.63% 18.13% 25.84% 21.35% 19.07% 23.28% 10.41% 24.31% 9.35% 22.85% 17.17% 18.06% 日换手 148.35% 53.23% 89.43% 6.28% 56.92% 45.57% 77.30% 14.16% 46.95% 61.11% 24.85% 9.33% 26.92% 34.28% 30.14% 42.57% 59.11% 65.89% 39.26% 46.54% 30.96% 55.98% 17.21% 52.98% 34.02% 34.66% 周成交 额(亿) 98.16 55.34 27.60 4.04 30.69 43.82 22.01 18.75 52.54 16.36 48.99 9.74 21.14 13.27 9.02 11.13 7.60 11.56 9.73 14.86 16.43 8.49 6.42 11.30 7.97 3.60 成交额 占比 16.91% 9.53% 4.75% 0.70% 5.29% 7.55% 3.79% 3.23% 9.05% 2.82% 8.44% 1.68% 3.64% 2.29% 1.55% 1.92% 1.31% 1.99% 1.68% 2.56% 2.83% 1.46% 1.11% 1.95% 1.37% 0.62% 正股收 盘价 3.120 4.360 5.750 24.230 8.820 9.770 6.170 26.500 4.500 6.820 22.850 22.010 4.280 87.830 9.220 8.820 24.230 5.710 3.120 18.910 16.360 4.280 4.230 22.850 18.840 23.560 正股涨 幅 17.29% 7.92% 4.93% 7.69% 13.08% 12.43% 1.31% 15.52% 13.64% 2.25% 18.39% 5.41% 2.15% 8.66% 20.84% 13.08% 7.69% 4.39% 17.29% 3.11% 8.78% 2.15% 0.71% 18.39% 5.96% 1.12%
五粮 YGC1 030002 14.500 26.97% 侨城 HQC1 031001 14.050 6.04% 钢钒 GFC1 031002 1.913 -1.39% 茅台 JCP1 580990 1.047 -10.51% 海尔 JTP1 580991 0.737 -6.94% 雅戈 QCP1 580992 0.703 -9.06% 万华 HXP1 580993 1.374 -8.83% 原水 CTP1 580994 0.875 -10.35% 包钢 JTP1 580995 0.599 -6.26% 沪场 JTP1 580996 0.962 -13.02% 招行 CMP1 580997 0.451 -4.04% 钢钒 PGP1 038001 1.168 -8.03% 华菱 JTP1 038003 1.138 -4.29% 五粮 YGP1 038004 1.286 -2.80% 中集 JTP1 038006 1.016 -6.62% 钾肥 JTP1 038008 1.581 -8.61% 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
附表 2.权证估值表(数据更新截止 06 年 12 月 29 日收盘) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 五粮 YGC1 侨城 HQC1 钢钒 GFC1 茅台 JCP1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 030002 031001 031002 580990 价格 1.539 2.026 2.875 22.261 6.272 4.929 2.870 17.673 1.708 2.865 14.500 14.050 1.913 1.047 价值 1.192 1.649 1.407 25.241 5.196 4.474 1.600 18.679 1.543 1.349 16.195 15.182 1.190 0.000 打和价 3.479 4.756 7.275 22.168 9.932 10.279 7.670 25.673 5.108 9.445 21.370 21.050 5.863 26.112 溢价率 11.51% 9.08% 26.52% -8.51% 12.61% 5.21% 24.31% -3.12% 13.51% 38.49% -6.48% -4.36% 36.99% 70.27% 有效杠 杆比率 2.61 2.64 3.89 0.96 1.70 2.18 3.31 1.42 2.39 3.23 1.41 1.44 2.50 106.26 历史波 动率 33.00% 35.00% 31.30% 44.18% 40.00% 24.90% 35.00% 45.88% 35.77% 44.20% 21.50% 50.65% 41.07% 32.00% 隐含波 动率 168.35% 142.76% 197.15% -220.59% 105.89% 120.50% -45.45% 107.25% --76.80% 166.99%
海尔 JTP1 580991 0.737 雅戈 QCP1 580992 0.703 万华 HXP1 580993 1.374 原水 CTP1 580994 0.875 包钢 JTP1 580995 0.599 沪场 JTP1 580996 0.962 招行 CMP1 580997 0.451 钢钒 PGP1 038001 1.168 华菱 JTP1 038003 1.138 五粮 YGP1 038004 1.286 中集 JTP1 038006 1.016 钾肥 JTP1 038008 1.581 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
0.000 0.000 0.000 0.031 0.008 0.002 0.000 0.061 0.759 0.000 0.094 0.144
3.553 3.387 8.246 4.025 1.771 12.398 5.029 2.399 3.632 6.604 7.969 13.519
61.46% 61.60% 65.97% 29.51% 43.24% 34.44% 69.26% 43.95% 14.14% 71.10% 57.70% 42.62%
18.40 13.99 11.85 16.62 14.32 24.42 16.20 5.44 3.11 19.92 4.63 7.34
35.00% 40.00% 44.18% 35.00% 33.00% 30.55% 33.00% 41.07% 28.06% 21.50% 46.00% 41.86%
163.17% 160.69% 163.14% 170.54% 177.67% 109.61% 112.54% 150.55% 48.85% 103.55% 85.80% 89.53%
附表 3.权证创设情况统计(截止 06 年 12 月 29 日) : 权证名称 权证代码 原始份额 (万份) 71491.4937 92570.5299 6000 5657.6 9100 15107.2748 43188.288 60700 63500 8486.4 28042.5731 71491.4937 56771.8836 224133.6679 累计创设份 额(万份) 12000 11000 16700 300 10000 5200 26000 15400 6200 7900 8600 4900 2200 1600 累计总额 (万份) 83491.4937 103570.5299 22700 5957.6 19100 20307.2748 69188.288 76100 69700 16386.4 36642.5731 76391.4937 58971.8836 225733.6679 累计创设占 总额比例 14.37% 10.62% 73.57% 5.04% 52.36% 25.61% 37.58% 20.24% 8.90% 48.21% 23.47% 6.41% 3.73% 0.71%
包钢 JTB1 580002 邯钢 JTB1 580003 首创 JTB1 580004 万华 HXB1 580005 雅戈 QCB1 580006 国电 JTB1 580008 茅台 JCP1 580990 海尔 JTP1 580991 雅戈 QCP1 580992 万华 HXP1 580993 原水 CTP1 580994 包钢 JTP1 580995 沪场 JTP1 580996 招行 CMP1 580997 资料来源:平安证券衍生产品部
附表 4.券商创设情况统计(截止 06 年 12 月 29 日.万份) : 发行机构 长江证券 东方证券 东海证券 光大证券 广发证券 国都证券 国泰君安 国信证券 国元证券 海通证券 华泰证券 平安证券 上海证券 申银万国 招商证券 包钢 JTB1 900 1400 1600 1700 0 800 2000 1200 1200 0 0 700 500 包钢 JTP1 国电 JTB1 300 300 600 0 600 100 600 300 300 0 0 300 300 100 800 海尔 JTP1 1100 400 1200 1200 0 1600 1200 1100 1300 800 700 700 1000 邯钢 JTB1 2200 1100 1100 0 机场 JTP1 100 100 0 0 0 900 100 0 0 300 0 100 茅台 JCP1 1000 2200 1100 0 2700 1000 2700 1200 2200 1000 1500 1300 1300 2100 首创 JTB1 1100 1000 500 0 1600 500 2000 1400 1100 0 1500 700 700 400 1000 7/9
1400
1200 1200 1200 0 1000 2000
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中信证券 总计 发行机构 长江证券 东方证券 东海证券 光大证券 广发证券 国都证券 国泰君安 国信证券 国元证券 海通证券 华泰证券 平安证券 上海证券 申银万国 招商证券 中信证券 总计
0 12000 万华 HXB1
3500 4900 万华 HXP1 0 1000 700 1200 300 1100 600 800 700 1000 500 7900
0
300
0
600 5200 雅戈 QCB1 1100 1100 700 0 900 500 1800 600 1100 0 600 400 0 1200 0 10000
3100 15400 雅戈 QCP1 0
700 600 0
300 500 1000 3100 6200
0 11000 原水 CTP1 500 500 300 600 700 0 800 600 500 800 700 300 300 500 1500 8600
1600 招行 CMP1 0
4700 26000 沪场 JTP1
3200 16700 总计 7200 9700 6400 5200 13100 2900 14200 7800 10100 3400 6000 4800 6200 1700 10200 20700 129600
1600
300 600
0 0 0 0 1600
300 300
300
200 500 2200
资料来源:平安证券衍生产品部 注:空格表示该券商从未创设过该权证,“0”表示创设过但是已经全部注销掉.
附表 5.权证基本信息表(数据更新截止 06 年 12 月 29 日) 名称 包钢 JTB1 邯钢 JTB1 首创 JTB1 万华 HXB1 雅戈 QCB1 长电 CWB1 国电 JTB1 伊利 CWB1 马钢 CWB1 中化 CWB1 五粮 YGC1 侨城 HQC1 钢钒 GFC1 茅台 JCP1 海尔 JTP1 雅戈 QCP1 万华 HXP1 原水 CTP1 包钢 JTP1 沪场 JTP1 招行 CMP1 钢钒 PGP1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 中集 JTP1 代码 580002 580003 580004 580005 580006 580007 580008 580009 580010 580011 030002 031001 031002 580990 580991 580992 580993 580994 580995 580996 580997 038001 038003 038004 038006 类型 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认购 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 认沽 行权价 1.94 2.73 4.4 6.38 3.66 5.35 4.8 8 3.4 6.58 6.87 7 3.95 30.3 4.29 4.09 9.22 4.9 2.37 13.36 5.48 3.16 4.77 7.89 8.87 行权比例 1 1 1 1.41 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0.25 1 1 1.41 1 1 1 1 1.535 1 1 1.128 剩余期限(天) 91 96 115 118 143 146 249 320 700 353 460 329 713 151 138 143 118 45 91 67 246 125 428 460 329 到期日 20070330 20070404 20070423 20070426 20070521 20070524 20070904 20071114 20081128 20071217 20080402 20071123 20081211 20070529 20070516 20070521 20070426 20070212 20070330 20070306 20070901 20070503 20080301 20080402 20071123 流通份额 839,914,937 1,039,705,299 229,000,000 59,576,000 187,661,770 407,220,390 203,072,748 154,940,935 1,265,000,000 180,000,000 297,872,640 149,522,567 800,000,000 691,882,880 759,361,050 696,632,388 167,864,000 366,425,731 763,914,937 589,718,836 2,257,336,679 233,338,057 633,180,787 313,148,160 424,106,507 8/9
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钾肥 JTP1 038008 认沽 15.1 资料来源:平安证券衍生产品部 天相系统
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20070629
120,000,000
指标说明: 1、 历史波动率:本报告中正股的历史波动率取自该权证上市公告中保荐机构公布的波动率数据。 2、 引伸波幅:通过把权证当前价格套入权证定价模型,倒推出的正股波动率称为引伸波幅,引伸波幅又称隐 含波动率,它反映了市场对正股价格未来波动率的预期,是影响权证价格的重要因素之一。 3、 溢价率:对于认购证,溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要上涨多少个百分点,其持有者才能 保本;对于认沽证,溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要下降多少个百分点,其持有者才能保 本。 溢价率的计算公式: 认购证的溢价率=[(行权价+认购证价格/行权比例)/ 正股价格-1]×100 % 认沽证的溢价率=[1-(行权价-认沽证价格/行权比例) / 正股价格]×100 % 4、 打和价:以目前的价格买入权证,到期时正股需要上涨或者下跌到某个价位投资者才能保本,这个价位就 称为打和价。 打和价的计算公式: 认购证行权时的打和价=正股价格 ×(1+溢价率) 认沽证行权时的打和价=正股价格 ×(1-溢价率) 5、 有效杠杆比率:有效杠杆比率是指在影响权证价格的其它因素不变的情况下,如果标的资产价格上涨 1%, 权证价格理论上会上涨(认购)或下跌(认沽)多少个百分点。
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