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[2008-1-14]安信证券--山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利能力

首次评级 公司快报 T_ReportAbstract
山东海化(000822) T_RankInfo
基础化工/化工
置换入原盐产能,显著提高盈利能力 山东海化公告点评 报告关键点: 与集团进行资产置换,置出亏损资产 置入国内最大的盐场,真正形成盐碱一体化 置换将显著提升公司业绩
评级: 目标价格: 期限:
增持-A 上次评级:
24.00 元 2008-01-14
3 个月 上次预测: 现价: 18.33 元
报告日期: T_MarketInfo
市场数据 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最高/最低 十大流通股东(%) 股东户数 15,803.08 9,184.73 862.14 501.08 5.26/19.48 元 11.82% 73,230
报告摘要: 和集团进行资产置换: 公司拟以持有的山东海化魁星化工有限公司98%的股权与 海化集团持有的山东海化羊口盐场有限公司100%的股权进行置换。置换出去的 为生产三聚氰胺的子公司魁星化工, 该公司2007年1~10月份已经亏损7300余万 元。而置入的为羊口盐场有限公司,拥有200万吨/年的原盐产能,是国内最大 的盐场之一。 原盐采购关联交易将结束:公司的纯碱和氯碱业务原料均为原盐,因此公司每 年采购原盐和集团的关联交易高达2.3亿元, 此次置换后此项关联交易将不再发 生。因此,资产置换后,不但可以减少上市公司的亏损,而且公司真正形成盐 碱一体化的生产体系。 置换将显著提高盈利能力:置换出去魁星化工后,预计减亏将增加公司的每股 收益约0.10元左右。虽然羊口盐场2007年的净利润仅为600余万元,但是形成一 体化产业链后,原盐的成本已经内生化,考虑到原盐价格处于触底回升阶段, 盐场的注入使得公司的原盐成本锁定,将提高公司的盈利能力。 纯碱行业正处于景气之中:纯碱行业供不应求的局面依然维持,行业处于景气 周期之中。近期纯碱价格屡创新高,价格提升幅度也明显加快,目前企业的出 场价格在1750元/吨左右。由于产能投放有限,需求旺盛,我们预计纯碱价格 在2008年还有较大幅度的上涨。公司拥有220万吨纯碱产能,为国内最大,将受 益于行业的景气。 给予”增持-A”评级:我们预计公司2007年的每股收益为0.39元,2008年由于纯 碱行业景气,以及资产置换带来的收益,我们认为每股收益为0.74元,给予”增 持-A”评级.
12 个月股价表现 T_Graph
260% 195% 130% 65% 0% 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 山东海化 沪深300
T_YieldInfo
% 一个月 相对收益 11.09 绝对收益 23.87 T_Analyst
三个月 21.96 19.81
十二个月 87.76 246.01
研究员
刘军 021-68801211
首席行业分析师 liujun@essences.com.cn
T_FSAndVSAbstract
财务和估值数据摘要 利润表(百万元) 主营业务收入 Growth(%)
2005 6,924.8 56.9%
2006 8,338.1 20.4%
2007F 7,725.1 -7.4%
2008F 9,360.7 21.2%
2009F 10,068.3 7.6%
T_RelatedReport
前期研究成果
净利润 Growth(%)
284.7 54.8%
295.3 3.7%
340.3 15.3%
638.8 87.7%
725.2 13.5%
主营利润率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) 投资回报率(%) EV/EBITDA 股息收益率
12.4% 4.1% 0.33 2.90 55.51 6.32 13.6% 10.8% 16.89 0.29%
12.2% 3.5% 0.34 3.29 53.52 5.57 14.1% 12.0% 14.14 0.45%
13.7% 4.4% 0.39 3.71 46.44 4.94 14.3% 13.1% 14.48 0.65%
17.0% 6.8% 0.74 4.23 24.74 4.33 21.8% 21.1% 10.18 1.21%
16.2% 7.2% 0.84 4.82 21.79 3.80 19.2% 21.5% 9.31 1.38% 1
敬请参阅报告结尾处免责声明
附录:公司主导产品价格趋势
2
1000
1200
1400
1600
1800
2000
敬请参阅报告结尾处免责申明 数据来源:安信证券研究所
我国纯碱市场价格趋势 单位:元/吨
Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dec-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dec-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07
山东海化(000822)
公司快报 T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总 2005 2006 利润表(百万元) 6,924.8 8,338.1 主营业务收入 6,033.6 7,275.3 减:主营业务成本 32.5 43.2 减:营业税金 858.7 1,019.6 主营业务利润 7.9 17.9 加:其他业务利润 186.7 198.5 减:营业费用 167.2 236.1 减:管理费用 109.2 132.8 减:财务费用 403.6 470.1 营业利润 1.7 3.2 加:投资收益 -5.4 3.9 加:非经常性损益 399.9 477.2 利润总额 120.4 141.8 减:所得税 284.7 295.3 净利润 2005 2006 资产负债表(百万元) 1,035.6 871.7 货币资金 430.0 424.2 应收帐款 254.9 781.6 应收票据 544.5 566.2 存货 545.1 653.1 其他流动资产 3,311.8 3,231.5 固定资产净额 785.0 1,258.3 在建工程 14.4 129.0 其他固定资产 169.2 197.2 其他资产 7,093.2 8,113.0 资产总额 1,089.1 843.0 短期债务 681.6 579.9 应付帐款 748.6 1,423.7 应付票据 540.4 639.0 其他流动负债 1,391.1 1,610.2 长期负债合计 其他债务 4,450.7 5,095.9 负债总额 143.4 180.8 少数股东权益 712.6 735.8 股本 1,786.5 2,100.6 留存收益 2,499.1 2,836.4 股东权益 7,093.2 8,113.0 负债与股东权益 2005 2006 现金流量表(百万元) EBIT 514.4 606.1 154.9 180.1 减:EBIT 的税赋 NOPLAT 359.6 426.0 318.2 400.7 加:折旧 (410.6) 21.0 减:营运资本变动 1,088.4 805.7 经营活动现金流 (1,187.3) (320.3) 资本支出 133.3 (142.0) 其他净资产变动 (1,053.9) (462.3) 投资活动现金流 34.5 343.4 营运自由现金流 (76.3) (93.3) 税后财务费用 (17.3) (27.5) 付息债务变动 (45.9) (71.3) 股东权益变动 452.9 337.3 红利 (5.2) 40.1 少数股东权益变动 448.5 (23.4) 融资活动现金流 资料来源:安信证券研究所 Wind.NET 资讯 2007F 7,725.1 6,614.0 49.0 1,062.0 202.5 156.5 142.6 560.5 560.5 168.1 340.3 2007F 2,047.7 540.8 463.5 618.0 540.8 3,360.4 750.0 50.0 193.1 8,564.3 1,158.8 727.5 859.8 463.5 1,920.9 5,130.5 232.8 862.1 2,338.8 3,200.9 8,564.3 2007F 703.0 210.9 492.1 440.0 311.3 620.8 (568.9) 82.9 (486.0) 134.8 (99.8) 626.6 (102.1) 364.6 52.0 2,035.5 2008F 9,360.7 7,711.8 59.4 1,589.4 245.3 189.6 190.1 964.3 2.0 966.3 241.6 638.8 2008F 2,560.1 608.4 514.8 655.2 655.2 3,182.6 780.0 50.0 187.2 9,193.7 1,123.3 771.2 616.9 468.0 2,247.4 5,226.8 318.8 862.1 2,785.9 3,648.1 9,193.7 2008F 1,154.5 288.6 865.8 460.0 514.5 811.3 (282.2) 6.4 (275.8) 535.5 (142.6) 290.5 (191.6) 447.1 86.0 952.6 2009F 10,068.3 8,370.2 63.9 1,634.2 263.9 204.0 102.7 1,063.6 2.0 1,065.6 266.4 725.2 2009F 3,483.7 553.8 503.4 604.1 704.8 2,778.9 500.0 50.0 181.2 9,359.8 1,107.5 711.5 585.9 503.4 1,903.0 4,811.3 392.8 862.1 3,293.6 4,155.7 9,359.8 2009F 1,166.3 291.6 874.7 500.0 8.9 1,365.9 (96.2) 6.2 (90.0) 1,275.8 (77.0) (360.3) (217.6) 507.7 74.0 829.1 财务指标 销售利润率 主营业务利润率 EBITDA Margin EBIT Margin NOPLAT Margin 净利润率 投资资本效率 固定资产周转率 流动资金周转率 流动资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 总资产周转率 投资资本周转率 投资回报率 ROE ROA ROIC(税前) ROIC(税后) 增长率 主营收入增长率 主营利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 净利润增长率 投资资本增长率 财务杠杆 资产负债率 负债权益比 净负债权益比 流动比率 速动比率 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 EBITDA EBIT NOPLAT 净利润 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) CAGR PEG EV/EBITDA EV/EBIT EV/NOPLAT EV/IC ROIC/WACC REP 2005 12.4% 12.0% 7.4% 5.2% 4.1% 2.41 31.92 2.55 19.07 14.19 1.05 2.07 13.6% 5.1% 15.4% 10.8% 56.9% 37.1% 26.2% 45.0% 45.2% 54.8% 10.2% 62.7% 178.1% 24.2% 0.92 0.74 2005 0.05 16.1% 0.29% 2005 832.7 514.4 359.6 284.7 0.33 2.90 55.51 6.32 30.9% 1.80 16.89 27.35 39.13 4.01 1.50 2.67
模型更新时间 2006 12.2% 12.1% 7.3% 5.1% 3.5% 2.55 377.22 2.73 19.52 15.01 1.10 2.35 14.1% 5.3% 17.1% 12.0% 20.4% 18.7% 20.9% 17.8% 18.5% 3.7% 2.4% 62.8% 179.7% 29.9% 0.95 0.78 2006 0.08 24.1% 0.45% 2006 1,006.8 606.1 426.0 295.3 0.34 3.29 53.52 5.57 34.9% 1.53 14.14 23.49 33.43 3.97 1.62 2.45 2007F 13.7% 14.8% 9.1% 6.4% 4.4% 2.34 41.04 2.06 16.01 13.05 0.93 2.05 14.3% 5.7% 18.7% 13.1% -7.4% -7.4% 13.5% 16.0% 15.5% 15.3% 10.0% 59.9% 160.3% 6.9% 1.31 1.12 2007F 0.12 30.0% 0.65% 2007F 1,143.0 703.0 492.1 340.3 0.39 3.71 46.44 4.94 35.5% 1.31 14.48 23.54 33.62 4.19 1.83 2.30
2008-01-14 2008F 17.0% 17.2% 12.3% 9.2% 6.8% 2.86 15.57 2.03 16.29 14.70 1.05 2.28 21.8% 9.4% 28.1% 21.1% 21.2% 49.7% 41.2% 64.2% 75.9% 87.7% 8.4% 56.9% 143.3% -5.3% 1.68 1.46 2008F 0.22 30.0% 1.21% 2008F 1,614.5 1,154.5 865.8 638.8 0.74 4.23 24.74 4.33 2009F 16.2% 16.6% 11.6% 8.7% 7.2% 3.38 11.67 1.86 17.33 15.99 1.09 2.47 19.2% 9.3% 28.6% 21.5% 7.6% 2.8% 3.2% 1.0% 1.0% 13.5% -9.4% 51.4% 115.8% -28.3% 2.01 1.80 2009F 0.25 30.0% 1.38% 2009F 1,666.3 1,166.3 874.7 725.2 0.84 4.82 21.79 3.80
10.18 14.23 18.98 3.84 2.92 1.32
9.31 13.31 17.74 4.01 2.72 1.47
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山东海化(000822)
作者简介 刘军,化工行业首席研究员,化工硕士,4 年证券研究经历,8 年中国石化工作经验,曾获 2005 年度 "新财富"化工行业最佳分析师第四名,2007 年 4 月加盟安信证券研究中心 T_AuthorInfo
免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究所撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通 行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗 示。安信证券股份有限公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息 所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究所所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。如引用发布,需注明出处为安信证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究所对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
销售联系人 T_Sales
梁涛 021-68801216 李国瑞 021-68801229 马正南 010-58331112 何诗钊 0755-23982979
上海联系人 liangtao@essences.com.cn 上海联系人 ligr@essences.com.cn 北京联系人 mazn@essences.com.cn 深圳联系人 hesz2@essences.com.cn
张勤 021-68801217 李昕 010-58331156 潘琳 0755-23982944 李瑾 0755-23982931
上海联系人 zhangqin@essences.com.cn 北京联系人 lixin@essences.com.cn 深圳联系人 panlin@essences.com.cn 深圳联系人 lijin@essences.com.cn
安信证券研究所 上海 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 2008 室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编:100034 电话:010-66578819 深圳 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层 邮编:518026 电话:0755-82825555
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[2008-1-14]安信证券--山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利能力

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/14
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内容简介

首次评级 公司快报 T_ReportAbstract
山东海化(000822) T_RankInfo
基础化工/化工
置换入原盐产能,显著提高盈利能力 山东海化公告点评 报告关键点: 与集团进行资产置换,置出亏损资产 置入国内最大的盐场,真正形成盐碱一体化 置换将显著提升公司业绩
评级: 目标价格: 期限:
增持-A 上次评级:
24.00 元 2008-01-14
3 个月 上次预测: 现价: 18.33 元
报告日期: T_MarketInfo
市场数据 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最高/最低 十大流通股东(%) 股东户数 15,803.08 9,184.73 862.14 501.08 5.26/19.48 元 11.82% 73,230
报告摘要: 和集团进行资产置换: 公司拟以持有的山东海化魁星化工有限公司98%的股权与 海化集团持有的山东海化羊口盐场有限公司100%的股权进行置换。置换出去的 为生产三聚氰胺的子公司魁星化工, 该公司2007年1~10月份已经亏损7300余万 元。而置入的为羊口盐场有限公司,拥有200万吨/年的原盐产能,是国内最大 的盐场之一。 原盐采购关联交易将结束:公司的纯碱和氯碱业务原料均为原盐,因此公司每 年采购原盐和集团的关联交易高达2.3亿元, 此次置换后此项关联交易将不再发 生。因此,资产置换后,不但可以减少上市公司的亏损,而且公司真正形成盐 碱一体化的生产体系。 置换将显著提高盈利能力:置换出去魁星化工后,预计减亏将增加公司的每股 收益约0.10元左右。虽然羊口盐场2007年的净利润仅为600余万元,但是形成一 体化产业链后,原盐的成本已经内生化,考虑到原盐价格处于触底回升阶段, 盐场的注入使得公司的原盐成本锁定,将提高公司的盈利能力。 纯碱行业正处于景气之中:纯碱行业供不应求的局面依然维持,行业处于景气 周期之中。近期纯碱价格屡创新高,价格提升幅度也明显加快,目前企业的出 场价格在1750元/吨左右。由于产能投放有限,需求旺盛,我们预计纯碱价格 在2008年还有较大幅度的上涨。公司拥有220万吨纯碱产能,为国内最大,将受 益于行业的景气。 给予”增持-A”评级:我们预计公司2007年的每股收益为0.39元,2008年由于纯 碱行业景气,以及资产置换带来的收益,我们认为每股收益为0.74元,给予”增 持-A”评级.
12 个月股价表现 T_Graph
260% 195% 130% 65% 0% 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 山东海化 沪深300
T_YieldInfo
% 一个月 相对收益 11.09 绝对收益 23.87 T_Analyst
三个月 21.96 19.81
十二个月 87.76 246.01
研究员
刘军 021-68801211
首席行业分析师 liujun@essences.com.cn
T_FSAndVSAbstract
财务和估值数据摘要 利润表(百万元) 主营业务收入 Growth(%)
2005 6,924.8 56.9%
2006 8,338.1 20.4%
2007F 7,725.1 -7.4%
2008F 9,360.7 21.2%
2009F 10,068.3 7.6%
T_RelatedReport
前期研究成果
净利润 Growth(%)
284.7 54.8%
295.3 3.7%
340.3 15.3%
638.8 87.7%
725.2 13.5%
主营利润率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) 投资回报率(%) EV/EBITDA 股息收益率
12.4% 4.1% 0.33 2.90 55.51 6.32 13.6% 10.8% 16.89 0.29%
12.2% 3.5% 0.34 3.29 53.52 5.57 14.1% 12.0% 14.14 0.45%
13.7% 4.4% 0.39 3.71 46.44 4.94 14.3% 13.1% 14.48 0.65%
17.0% 6.8% 0.74 4.23 24.74 4.33 21.8% 21.1% 10.18 1.21%
16.2% 7.2% 0.84 4.82 21.79 3.80 19.2% 21.5% 9.31 1.38% 1
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附录:公司主导产品价格趋势
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1000
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敬请参阅报告结尾处免责申明 数据来源:安信证券研究所
我国纯碱市场价格趋势 单位:元/吨
Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dec-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dec-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07
山东海化(000822)
公司快报 T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总 2005 2006 利润表(百万元) 6,924.8 8,338.1 主营业务收入 6,033.6 7,275.3 减:主营业务成本 32.5 43.2 减:营业税金 858.7 1,019.6 主营业务利润 7.9 17.9 加:其他业务利润 186.7 198.5 减:营业费用 167.2 236.1 减:管理费用 109.2 132.8 减:财务费用 403.6 470.1 营业利润 1.7 3.2 加:投资收益 -5.4 3.9 加:非经常性损益 399.9 477.2 利润总额 120.4 141.8 减:所得税 284.7 295.3 净利润 2005 2006 资产负债表(百万元) 1,035.6 871.7 货币资金 430.0 424.2 应收帐款 254.9 781.6 应收票据 544.5 566.2 存货 545.1 653.1 其他流动资产 3,311.8 3,231.5 固定资产净额 785.0 1,258.3 在建工程 14.4 129.0 其他固定资产 169.2 197.2 其他资产 7,093.2 8,113.0 资产总额 1,089.1 843.0 短期债务 681.6 579.9 应付帐款 748.6 1,423.7 应付票据 540.4 639.0 其他流动负债 1,391.1 1,610.2 长期负债合计 其他债务 4,450.7 5,095.9 负债总额 143.4 180.8 少数股东权益 712.6 735.8 股本 1,786.5 2,100.6 留存收益 2,499.1 2,836.4 股东权益 7,093.2 8,113.0 负债与股东权益 2005 2006 现金流量表(百万元) EBIT 514.4 606.1 154.9 180.1 减:EBIT 的税赋 NOPLAT 359.6 426.0 318.2 400.7 加:折旧 (410.6) 21.0 减:营运资本变动 1,088.4 805.7 经营活动现金流 (1,187.3) (320.3) 资本支出 133.3 (142.0) 其他净资产变动 (1,053.9) (462.3) 投资活动现金流 34.5 343.4 营运自由现金流 (76.3) (93.3) 税后财务费用 (17.3) (27.5) 付息债务变动 (45.9) (71.3) 股东权益变动 452.9 337.3 红利 (5.2) 40.1 少数股东权益变动 448.5 (23.4) 融资活动现金流 资料来源:安信证券研究所 Wind.NET 资讯 2007F 7,725.1 6,614.0 49.0 1,062.0 202.5 156.5 142.6 560.5 560.5 168.1 340.3 2007F 2,047.7 540.8 463.5 618.0 540.8 3,360.4 750.0 50.0 193.1 8,564.3 1,158.8 727.5 859.8 463.5 1,920.9 5,130.5 232.8 862.1 2,338.8 3,200.9 8,564.3 2007F 703.0 210.9 492.1 440.0 311.3 620.8 (568.9) 82.9 (486.0) 134.8 (99.8) 626.6 (102.1) 364.6 52.0 2,035.5 2008F 9,360.7 7,711.8 59.4 1,589.4 245.3 189.6 190.1 964.3 2.0 966.3 241.6 638.8 2008F 2,560.1 608.4 514.8 655.2 655.2 3,182.6 780.0 50.0 187.2 9,193.7 1,123.3 771.2 616.9 468.0 2,247.4 5,226.8 318.8 862.1 2,785.9 3,648.1 9,193.7 2008F 1,154.5 288.6 865.8 460.0 514.5 811.3 (282.2) 6.4 (275.8) 535.5 (142.6) 290.5 (191.6) 447.1 86.0 952.6 2009F 10,068.3 8,370.2 63.9 1,634.2 263.9 204.0 102.7 1,063.6 2.0 1,065.6 266.4 725.2 2009F 3,483.7 553.8 503.4 604.1 704.8 2,778.9 500.0 50.0 181.2 9,359.8 1,107.5 711.5 585.9 503.4 1,903.0 4,811.3 392.8 862.1 3,293.6 4,155.7 9,359.8 2009F 1,166.3 291.6 874.7 500.0 8.9 1,365.9 (96.2) 6.2 (90.0) 1,275.8 (77.0) (360.3) (217.6) 507.7 74.0 829.1 财务指标 销售利润率 主营业务利润率 EBITDA Margin EBIT Margin NOPLAT Margin 净利润率 投资资本效率 固定资产周转率 流动资金周转率 流动资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 总资产周转率 投资资本周转率 投资回报率 ROE ROA ROIC(税前) ROIC(税后) 增长率 主营收入增长率 主营利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 净利润增长率 投资资本增长率 财务杠杆 资产负债率 负债权益比 净负债权益比 流动比率 速动比率 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 EBITDA EBIT NOPLAT 净利润 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) CAGR PEG EV/EBITDA EV/EBIT EV/NOPLAT EV/IC ROIC/WACC REP 2005 12.4% 12.0% 7.4% 5.2% 4.1% 2.41 31.92 2.55 19.07 14.19 1.05 2.07 13.6% 5.1% 15.4% 10.8% 56.9% 37.1% 26.2% 45.0% 45.2% 54.8% 10.2% 62.7% 178.1% 24.2% 0.92 0.74 2005 0.05 16.1% 0.29% 2005 832.7 514.4 359.6 284.7 0.33 2.90 55.51 6.32 30.9% 1.80 16.89 27.35 39.13 4.01 1.50 2.67
模型更新时间 2006 12.2% 12.1% 7.3% 5.1% 3.5% 2.55 377.22 2.73 19.52 15.01 1.10 2.35 14.1% 5.3% 17.1% 12.0% 20.4% 18.7% 20.9% 17.8% 18.5% 3.7% 2.4% 62.8% 179.7% 29.9% 0.95 0.78 2006 0.08 24.1% 0.45% 2006 1,006.8 606.1 426.0 295.3 0.34 3.29 53.52 5.57 34.9% 1.53 14.14 23.49 33.43 3.97 1.62 2.45 2007F 13.7% 14.8% 9.1% 6.4% 4.4% 2.34 41.04 2.06 16.01 13.05 0.93 2.05 14.3% 5.7% 18.7% 13.1% -7.4% -7.4% 13.5% 16.0% 15.5% 15.3% 10.0% 59.9% 160.3% 6.9% 1.31 1.12 2007F 0.12 30.0% 0.65% 2007F 1,143.0 703.0 492.1 340.3 0.39 3.71 46.44 4.94 35.5% 1.31 14.48 23.54 33.62 4.19 1.83 2.30
2008-01-14 2008F 17.0% 17.2% 12.3% 9.2% 6.8% 2.86 15.57 2.03 16.29 14.70 1.05 2.28 21.8% 9.4% 28.1% 21.1% 21.2% 49.7% 41.2% 64.2% 75.9% 87.7% 8.4% 56.9% 143.3% -5.3% 1.68 1.46 2008F 0.22 30.0% 1.21% 2008F 1,614.5 1,154.5 865.8 638.8 0.74 4.23 24.74 4.33 2009F 16.2% 16.6% 11.6% 8.7% 7.2% 3.38 11.67 1.86 17.33 15.99 1.09 2.47 19.2% 9.3% 28.6% 21.5% 7.6% 2.8% 3.2% 1.0% 1.0% 13.5% -9.4% 51.4% 115.8% -28.3% 2.01 1.80 2009F 0.25 30.0% 1.38% 2009F 1,666.3 1,166.3 874.7 725.2 0.84 4.82 21.79 3.80
10.18 14.23 18.98 3.84 2.92 1.32
9.31 13.31 17.74 4.01 2.72 1.47
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山东海化(000822)
作者简介 刘军,化工行业首席研究员,化工硕士,4 年证券研究经历,8 年中国石化工作经验,曾获 2005 年度 "新财富"化工行业最佳分析师第四名,2007 年 4 月加盟安信证券研究中心 T_AuthorInfo
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公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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