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[2008-1-10]国泰君安--钢铁行业月报:成本提升,

股 票 研 究 行 业 月 报
钢铁
[2008.01.10]
细分行业评级 钢铁 板材 不锈钢 线棒材 增持 增持 增持 谨慎增持
成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 崔婧怡 21-38676539 cuijingyi@gtjas.com
王培 021-38676659 wangpei@gtjas.com
蒋璆 021-38676676 jiangqiu@gtjas.com
最新月度供需数据的解读
重点公司评级 宝钢股份 武钢股份 鞍钢股份 太钢不锈 增持 增持 增持 增持
本报告导读:
近期行业形势分析
投资要点: 产量方面: 年 11 月钢铁产量增速下降明显, 07 其中钢材和粗 钢产量增速仅为 13%和 4.3%,为近年来最低点。 利润方面:07 年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳, 1-11 月平均毛利率为 10.7%, 毛利同比增速始终大于收入同 比增速,但是趋势渐趋收敛。 需求方面: 房地产业投资额 1-11 月累计投资同比增速为 34.2 %,依然保持着 2007 年以来小幅上扬趋势;建筑业投资增速 略有下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产与 供应业分别为 54.4%,9.5%,维持在近期平均水平。 近期形势:在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时, 产量的下降使得钢材开始出现供略不应求的局面,再加上近 期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提高了 钢材的出厂价格。节能减排力度加大,国家发改委同第二批 18 个省市签订关停和淘汰落后钢铁产能责任书,从国家新近 发布的一系列政策法规方案来看,未来节能减排的步伐还会 加快,钢铁产业结构的调整力度将会持续加大。
250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12
钢铁
上证综合指数
维持对宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈的“增持”评 级。
相关报告 2008 年钢铁策略——重组并购抗大旗 (07.12.21) 出口关税提高不改钢铁行业景气预期 (07.12.27)
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行业月报
1. 07 年第四季度产量增速锐减 1.1. 07 年 4 季度产量增速下降明显 11 月份钢材产量同比增速为 13%,为近年来产量的增速最低点,这同时也是 8 月 份以来以来, 连续 3 个月产量的增速下滑。 月份环比 10 月份下降了 2.86 个百分 11 点。 图 1:钢材产量增长率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 产量同比 数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
11 月份, 铁矿石原矿量为 6413.77 万吨, 当月同比增长 5.5%, 全年累计产量 63345.31 万吨,累计同比增长 20%;生铁产量 3990.45 万吨,同比增长 10.4%,累计增长 15.7%;粗钢产量 3969.13 万吨,同钢材相对应,同比增速降到近年来最低点 4.3 %。 钢材中,11 月份同比增长速度较高的有:涂层板(带) 、棒材、中厚宽钢带、电工 钢板(带) 、无缝钢管、钢筋,而盘条、镀层板(带) 、大型型钢同比增速较缓,中 小型型钢、冷轧薄板、热轧薄板的同比增速均为负值。 近期变化较大的钢材是热轧薄板, 月以来已经连续三个月增速下降, 月产量同 8 11 比为-24.9%,下滑明显,而累计产量增速也持续下滑至 44.8%;涂层板增速依旧 保持在 33.1%左右,累计增速达到了 39.8%;无缝钢管产量增速减慢为 18.8%,拖 累整体累计增速下降为 50%。 表 1:钢铁行业产量统计 [万吨] 铁矿石原矿量 生铁 粗钢 钢材 其中: 2007 年 11 月 6413.77 3990.45 3969.13 4767.57 879.6 同比% 5.5 10.4 4.3 12.7 15.3 2007 年 1-11 月 63345.31 42743.78 44783.18 51479.46 9208.4 累计同比% 20 15.7 16.7 22.5 16.9
钢筋
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棒材 盘条 大型型钢 中小型型钢 中厚宽钢带 热轧薄板 冷轧薄板 镀层板(带) 涂层板(带) 电工钢板(带) 无缝钢管
417.7 642.1 82.8 237.1 551.3 50 125.1 147.1 26 37.9 174.3
32.7 5 1.7 -0.6 26 -24.9 -1.7 3.3 33.1 25.2 18.8
行业月报 4093 7358.8 936.1 2562.3 5722.5 838.1 1428.4 1807.9 290.2 379.8 1718.7
21.5 14.6 11.6 16.6 37.3 44.8 20.4 39.8 24.9 50
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
1.2. 钢铁行业利润水平整体表现平稳 图 2:钢铁行业毛利率 毛利率(右) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
收入同比
毛利同比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
2005年 2005年 2005年 2005年 2006年 2006年 2006年 2006年 2007年 2007年 2007年 2007年 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
去年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳,1-11 月平均毛利率为 10.7%,毛 利同比增速始终大于收入同比增速,但是趋势渐趋收敛。 表 2:毛利率变动趋势 2007 年 1-11 月累计 炼钢业 炼铁业 钢压延加工业 铁矿采选业 钢铁行业 毛利(亿元) 681.65 229.63 2287.59 457.54 3366.50 毛利率 11.21% 10.16% 10.53% 26.82% 10.65% 销售收入同比 41.17% 36.25% 36.16% 48.60% 37.70% 毛利同比 57.40% 91.96% 32.45% 58.74% 42.40%
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
从细分行业来看, 除了钢压延加工业以外炼钢业、 炼铁业和铁矿采选业的毛利同比 增速均超过了销售收入同比增速, 其中炼铁业依旧保持了今年以来较高的毛利增速
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行业月报 1-11 月份同比增速累计达到了 91.96%,而作为钢铁行业毛利构成的主要部分,钢 压延加工业 07 年以来毛利同比增速 32.45%首次低于销售收入同比增速 36.16%。 不过大部分钢铁上市公司产业链均是从炼铁延伸至钢压延加工, 能够全面分享上下 游利润增长带来的整体收益。 子行业毛利率基本保持了前期水平并在近期又有抬升趋势,铁矿采选业依旧位于 25%以上的高位。 图 3:钢铁子行业毛利率情况 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2001- 2001- 2002- 2002- 2003- 2004- 2004- 2005- 2005- 2006- 2006- 200705 11 06 12 07 02 08 03 09 04 10 11 炼钢毛利率 铁矿采选业毛利率 炼铁业毛利率 钢铁行业毛利率 钢压延加工业毛利率
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
1.3. 下游需求依然旺盛 全年 1-11 月钢材月产量走势平稳,11 月份钢材当月产量 4767.57 万吨,由于出口 退税的影响和淘汰落后产能力度的加大,钢材产量连续四个月产量同比分别为 24%,20%,17%和 13%,近期有加速下滑的趋势。 图 4:钢材当月产量销量情况对比 图 5:国内消费减供给走势图 表观消费量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600
(万吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量 表观消费量 产量同比
(万吨)
2006-01 2006-02 2006-03 2006-04 2006-05 2006-06 2006-07 2006-08 2006-09 2006-10 2006-11 2006-12 2007-01 2007-02 2007-03 2007-04 2007-05 2007-06 2007-07 2007-08 2007-09 2007-10 2007-11
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
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04 20 -01 04 20 -04 04 20 -07 04 20 -10 05 20 -01 05 20 -04 05 20 -07 05 20 -10 06 20 -01 06 20 -04 06 20 -07 06 20 -10 07 20 -01 07 20 -04 07 20 -07 07 -1 0
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消费-供给
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行业月报 图 6:1-11 月份部分钢铁下游产品累计产量增速 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
41.3% 34.1%
23.5% 19.6% 11.4% 9.0%
21.6%
汽车
民用船舶
机床
发电设备 工业锅炉
电冰箱
冷柜
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
除发电设备和机床产品以外,钢铁下游主要产品产量增速均保持在 19%以上的水 平,其中冰柜 07 年以来产量增加迅猛,累计增速达到了 41.3%,民用船舶的累计 产量增速也由十月份的 29.1%提高到 11 月份的 34.1%, 其他行业均维持于 07 年的 平均水平。 图 7:部分钢铁下游产业累计投资额同比增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
从钢铁下游产业的投资情况来看,钢铁需求大户房地产业投资额 1-11 月累计投资 同比增速为 34.2%,依然保持着 2007 年以来小幅上扬趋势;建筑业投资增速略有 下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产与供应业分别为 54.4%,9.5 %,维持在近期平均水平。
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04 20 -0 2 04 20 -0 4 04 20 -0 6 04 20 -0 8 04 20 -1 0 04 20 -1 2 05 20 -0 3 05 20 -0 5 05 20 -0 7 05 20 -0 9 05 20 -1 1 06 20 -0 2 06 20 -0 4 06 20 -0 6 06 20 -0 8 06 20 -1 0 06 20 -1 2 07 20 -0 3 07 20 -0 5 07 20 -0 7 07 20 -0 9 07 -1 1 通用设备制造业 投资 建筑业 投资 电力、热力的生产 与供应业投资 房地产业 投资
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行业月报 图 8:第二产业累计投资额同比增速 40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00% 2006-02
2006-06
2006-10
2007-03
2007-07
2007-11
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
第二产业 2007 年前 11 个月累计投资额同比增速 29.7%, 3 月份以来增速始终保 自 持在 27%~30%之间,较为平稳。
2. 近期钢铁形势 2.1. 钢材产品价格上升
图 9:国际钢材价格指数 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2003-04-25 2003-07-11 2003-09-26 2003-11-28 2004-02-20 2004-05-07 2004-07-09 2004-09-10 2004-11-12 2005-01-14 2005-03-18 2005-05-20 2005-07-22 2005-09-23 2005-12-02 2006-02-03 2006-04-07 2006-06-09 2006-08-11 2006-10-13 2006-12-15 2007-02-23 2007-04-27 2007-06-29 2007-08-31 2007-11-02 2008-01-04
国际钢铁价格指数
国际钢铁价格指数 -扁平材
国际钢铁价格指数 -长材
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
受原料成本的推动,最近 12 个月钢材价格综合指数进一步提高,目前国际价格指 数较 07 年初上涨了 20.0%,而国际扁平材和长材价格指数分化较大,07 年初到目 前累计增幅分别为 10.5%和 39.0%。 从近期的情况来看,扁平材方面,美国薄板价格持续上涨,中西部钢厂的热轧板卷
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行业月报 出厂参考价格已经上涨至 583 美元/短吨,欧洲由于圣诞节和新年假期,薄板价格 和交货期保持稳定, 受全球中厚板资源供应紧张影响, 中东的中厚板价格正在保持 上涨趋势。长材方面,由于原材料价格上涨,再加上需求旺盛,供应紧张,长材价 格普遍上调。 图 10:国内钢材产品价格走势 8000 7000 6000 5000
普线 螺纹钢 中厚板 热轧薄板 热轧卷板
4000 3000 2000 05-2-28 05-4-28 05-6-28 05-8-28 05-10-28 05-12-28 06-2-28 06-4-28 06-6-28 06-8-28 06-10-28 06-12-28 07-2-28 07-4-28 07-6-28 07-8-28 07-10-28 07-12-28
冷轧薄板 镀锌板 无缝管
数据来源:中国钢铁工业协会,国泰君安证券研究所
在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时, 产量的下降使得钢材开始出现供略 不应求的局面,再加上近期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提 高了 2008 年钢材的出厂价格。 其中由于螺纹钢和普线需求旺盛,供应缺口较大,价格涨幅也最大,分别较 07 年 初上涨了 48.1%和 44.5%;中厚板、热轧卷板和热轧薄板价格较年初上涨 27.8%、 23.1%和 14.8%,基本与国际价格指数的涨幅相近;而冷轧薄板、无缝管的涨幅略 小,为 9.04%和 9.14%;镀锌板价格近期同样有所提升,不过,基本上还维持在年 初的水平,略有下降。 建筑钢:07 年建筑钢市场走出了一波大的“牛市”行情,各主要市场平均价格超 过了 2004 年的历史记录。全国 28 个主要城市Φ6.5mm 高线平均价格为 4478 元/ 吨,Φ20mm 螺纹钢平均价格为 4453 元/吨,较 06 年年末价格分别上涨了 1300 元 /吨和 1390 元/吨。建筑钢价格的大幅上涨还是源于成本的推动和供需矛盾的升级。 近期建筑钢市场处于振荡整理阶段, 部分产品价格短期内出现下跌, 这主要是季节 性因素所致,未来成本价格的提升会对建筑钢产品价格产生较大的支撑。 中厚板:很长时间以来,中厚板市场持续在高位运行,交易较为活跃,08 年年初 整个中厚板市场总体仍将平稳向好,价格以稳为主,不会大起大落。 调价: 近期以武钢为首的部分钢铁公司调整了其产品的价格, 除了少数企业的部分 产品下调价格以外,基本上都进行了小幅上调,具体见表 3。
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行业月报 表 3:部分公司近期调价情况 钢铁公司 产品 调价情况 钢铁公司 产品 调价情况
上调 100 元/吨, 宽度≥1550mm 热轧 热轧板卷
板 卷 再 加 100 元 / 吨 , 调 整 后 , 2.75mmQ235 热 卷 4590 元 / 吨 , 5.5mmQ235 热卷 4 400 元/吨 上调 350 元/吨,Q195 上调 390 元/
热轧卷板
出厂价格上调 234 元/吨
优碳板上调 200 元/吨, 调整后, 普碳冷轧板卷 (DC01、 吨, SPCC)
1.0mmQ195 冷 板 4990 元 / 吨 , 1.0mmQ195 冷卷 4940 元/吨 上调 400 元/吨,≥26mm 普碳轧板、 优碳板、低合金板上调 400 元/吨, 安钢
中板机组
出厂价格上调 117 元/吨
武钢 轧板:桥梁板、船板
小于 26mm 普碳轧板、优碳板、低合 金板上调 200 元/吨,调整后,轧板 14-20mmQ235 轧板 4870 元/吨
炉卷机组
价格上调 234 元/吨
镀锌板卷 硅钢
上调 100 元/吨, 正常锌花减价取消 无取向硅钢上调 100 元/吨, 取向硅 钢上调 1000 元/吨 82B 优线上调 280 元/吨,其它优线 上调 200 元/吨 出厂价格下调 150 元/吨 出厂价格下调 120 元/吨 角钢≥7.0# 槽钢 热轧卷板 柳钢 普中板和低合金 板 福建三钢 河北前进 霸州新亚 霸州宏升 天津江天 普碳中厚板 低合金中厚板 带钢 2.5mm*(238-355) *C 系列带钢 带钢 所有规格槽钢 所有镀锌卷 大于等于 2.0mm 冷卷 小于 2.0mm 的冷 卷 3.0mm 以下热卷 3.5mm 以上热卷 攀钢国际 贵阳分公 司 所有冷轧板卷 热轧板卷 角钢 4.5-6.3#
价格上调 59 元/吨
线材 螺纹钢 普线 沙钢 热卷普碳 宽厚板普碳 低碳卷 济钢 螺纹钢 普线 长治钢厂 螺纹钢 圆钢 高线 福建三钢 二级螺纹钢
价格上调 117 元/吨 出厂价格上调 117 元/吨 出厂价格上调 20 元/吨 出厂价格上调 20 元/吨 出厂价格上调 100 元/吨 价格上调 130 元/吨 出厂价格上调 40 元/吨 上调 40 元/吨 出厂价格上调 40 元/吨 出厂价格下调 30 元/吨
普涨 150 元/吨 普涨 100 元/吨 普涨 180 元/吨 出厂价格上调 50 元/吨 出厂价格下调 200 元/吨 出厂价格下调 150 元/.吨 出厂价格下调 100 元/吨 出厂价格下调 100 元/吨
执行价格上调 20~220 元/吨不 等 执行价格上调 220 元/吨 执行价格上调 160 元/吨 价格上调 60 元/吨 执行价格上调 120 元/吨 执行价格上调 250 元/吨 执行价格上调 150 元/吨
出厂价格下调 150 元/吨
攀钢国际 昆明分公 司
青钢
普线 线材 二级、三级螺纹钢 高线 冷卷 冷板
出厂价格上调 30 元/吨 成都地区执行价格上调 50 元/吨 执行价格上调 50 元/吨 出厂价格上调 60 元/吨 执行价格上调 130 元/吨 执行价格上调 100 元/吨
达钢 厦门众达
昆钢
数据来源:mysteel,国泰君安证券研究所
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行业月报
2.2. 钢价上涨中成本推动因素最为显著 国内钢材价格的整体提升,主要是基于焦炭和铁矿石等上游原材料价格的持续走 高。以二级冶金焦(河北邯郸)为例,从 07 年年初 950 元/吨上涨至目前的 1610 元/吨,涨幅达到了 70%;铁矿石价格也在 7 月份以来持续走高,目前承德铁矿石 价格已经达到了 1400 元/吨,较 07 年年初涨幅达到了 115%。 目前山西大同地区一部分煤矿停产整顿, 再加上部分国有重点煤矿库存量告急, 煤 炭供应尤其是电煤供应持续紧张, 这一定程度上也推动着煤炭价格持续上涨, 我们 预计 08 年煤炭价格将持续在高位运行。 图 11:国内焦炭和铁矿石价格走势 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2005-01-04 2005-02-10 2005-03-23 2005-05-08 2005-06-16 2005-07-27 2005-09-06 2005-10-20 2005-11-30 2006-01-11 2006-02-27 2006-04-07 2006-05-23 2006-07-03 2006-08-11 2006-09-21 2006-11-06 2006-12-15 2007-01-26 2007-03-14 2007-04-24 2007-06-07 2007-07-18 2007-08-28 2007-10-11 2007-11-21 2008-01-04
焦炭-二级冶金焦 (河北邯郸)
铁矿石-66%铁精粉 (河北承德)
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
另外,近期综合海运费指数(BDI)10 月份以来持续下跌。2008 年中国将放缓铁矿 石进口速度,国际干散货海运贸易需求增速也将出现放缓,同时,新增船舶运力对 市场的压力不断增大, 但是由于新增运力需要时间, 同时港口塞港会导致有效运力 减少, 预计 2008 年海运指数将结束历史高位逐步进入调整期, 平均运价略高于 2007 年平均水平。
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行业月报 图 12:国际海运指数走势 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005-01-04 2005-02-11 2005-03-23 2005-05-05 2005-06-15 2005-07-25 2005-09-02 2005-10-12 2005-11-21 2006-01-12 2006-03-22 2006-05-18 2006-07-13 2006-08-31 2006-10-11 2006-11-20 2007-01-05 2007-02-14 2007-03-26 2007-05-07 2007-06-15 2007-07-25 2007-09-04 2007-10-12 2007-11-21
综合运费指数(BDI)
巴拿马型运费指数(BPI)
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
2.3.
政策推动供需趋于基本平衡
产业政策方面, 去年 12 月 27 日发改委与第二批 18 省(区、 市)及宝钢的负责人签 订了关停和淘汰落后钢铁产能责任书, 2010 年, 到 两批责任书合计将关停和淘汰 落后炼铁能力 8917 万吨、炼钢能力 7776 万吨。而从第一批责任书的执行情况来 看,到 07 年 11 月末,累计关停和淘汰落后炼铁能力 2940 万吨、炼钢能力 1521 万吨,与目标(炼铁 3000 万吨、炼钢 3500 万吨)相比尚有不小差距。随着国家 淘汰落后力度的逐步加强,我们预计 08 年将关停落后炼铁能力 3700 万吨、炼钢 能力 3800 万吨。 在目前下游固定资产投资保持高速增长的同时, 钢材产量增速有 所放缓,08 年国内钢铁的供需将基本保持平衡,价格受成本推动和需求拉动的双 重作用将维持高位运行,我们认为未来钢铁企业的利润也将保持稳定增长。 国务院关税税则委员会公布《2008 年关税实施方案》 ,规定从明年 1 月 1 日起将 提高部分钢铁产品的出口关税,其中钢坯等初级产品的出口税率从现行的 15%提 至 25%,线材和棒材从 10%增至 15%,铬锰系不锈钢从 5%上升到 10%,而热轧、型 材等其他产品则维持现有税率不变。我们认为市场已经对此次出口关税的调整有 了充分的预期,而暂定税率中明年热轧和型材的关税仍将维持 5%和 10%不变,相 对预期的 15%较为温和。我们依然认为 08 年钢铁出口可能会维持在 400 万吨/月 的水平,总量相比今年略有下降,国内资源量会有所增加。
2.4.
京沪高铁奠定铁路用钢发展方向
1 月 3 日,铁道工程交易中心公布了京沪高速铁路土建工程施工、铁路工程咨询 和土建工程监理开标结果。中国中铁、中铁建、中建、中交股份和中国水利水电 建设集团五大集团旗下的 15 家公司参与了土建工程投标, 据初步测算, 各公司对 于此次土建工程 6 个标段的总报价超过 800 亿元。本次京沪高铁开标预示着新一 轮大规模铁路建设的开始,根据《铁路“十一五”规划》 ,“十一五”期间,新建线路 17000 公里,其中客运专线 7000 公里,建设既有线复线 8000 公里,也有线电气 化改造 15000 公里。到 2010 年全国铁路营业里程达到 9 万公里以上。整个“十一
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行业月报 五”期间,全国铁路续建和新建项目将达到 230 多个,投资规模近 12500 亿元,是 前面五年累计投资的 4 倍多。铁路用钢包括路基、钢轨、机车等,目前针对高速 铁路的特殊要求,积极开发新型钢材,研制和开发适合我国铁路特点的特殊钢品 种已经成为我国铁路用钢的主要发展方向。
3. 上市公司动态 宝钢股份:收购罗泾项目增强中厚板优势 罗泾项目采用 4200mm 中厚板轧机,设计年产能 160 万吨,预计 2012 年全国中厚 板需求总量将由现在的 4000 万吨增加至近 8000 万吨。而宝钢股份毗邻上海港, 沿江往上还有南通、江阴等长江港口,附近造船基地众多,销售及运输的区位优 势明显。公司原有 180 万吨中厚板生产线一套,收购罗泾项目后中厚板产能将增 至 340 万吨, 市场占有率也由 4.1%上升至 7.7%, 成为我国最大规模的中厚板生产 企业之一。 但考虑到 2010 年全面达产后才能逐步释放出经济效益, 我们暂且维持 07 年 EPS 0.82 元、08 年 EPS 1.14 元的盈利预测不变,维持“增持”评级。 武钢股份:收购配套资产优化钢铁供应链 2007 年 12 月 28 日公告,股东大会批准向武钢集团收购钢铁主业配套资产,包括 武钢焦化、武钢氧气、武钢金资 100%的股权,与能源动力,铁路运输相关的经 营性资产和负债,以及与上述相关资产的在建工程。本次收购完成后,武钢股份 将拥有钢铁主业配套资产,公司钢铁生产供应链体系得以延伸到上游煤焦化、工 业气体制备、金属资源回收等领域,对钢铁主业生产所必需资源的控制能力得以 增强,综合实力得以提高。此外,日前公司全面提高 2 月份合同价格也印证了我 们对其具有充分成本转嫁能力的判断, 继续维持 07 年 EPS 0.84 元、 年 EPS 1.16 08 元的盈利预测及“增持”的评级。 首钢股份:资产注入尚无时间表 日前我们走访了首钢股份,与公司董秘就公司生产及发展规划等方面进行了深入 沟通。首先,首钢集团的搬迁及压产对股份公司的正常生产影响不大,预计 07 年生产钢材 430 万吨,而随着顺义冷轧厂的投产,08 年钢材产量有望达到 470 万 吨左右(其中高线 200 万吨、精品线 50 万吨、精品棒 50 万吨、冷轧 70 万吨) 。 对于被停产的烧结等股份公司所有设备,集团承诺将进行适当的资产置换,但目 前尚无具体计划。其次,长期以来形成的与集团的关联交易体系逐渐被打破,预 计 08 年关联交易收入将减少 57 亿、 关联采购减少 52 亿, 公司现有的生产组织形 式将发生较大改变。最后,迁钢等集团资产的注入尚无时间表,但长期来看,集 团通过股份公司这一平台实现钢铁主业整体上市的路径仍然比较明确。我们认为 公司的钢铁主业整体上市将采取“渐进式”的方式,短期内集团资产注入的可能 性比较小,目前股价基本反映公司内在价值,暂时给予“中性”评级,我们将继 续密切关注公司的相关进展。
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行业月报
作者简介: 崔婧怡:清华大学工学硕士,从事行业研究 2 年,现任国泰君安证券研究所钢铁行业研究员。 蒋璆 :2004 年毕业于复旦大学,经济学硕士。曾在韩国 POSCO(浦项制铁)公司工作三年, 2007 年加入国泰君安研究所,现任钢铁行业助理研究员。 王培: 2007 年 7 月毕业于复旦大学高分子化学与物理专业,理学硕士。目前任国泰君安证券 研究所钢铁行业助理研究员。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊 发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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行业月报
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
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[2008-1-10]国泰君安--钢铁行业月报:成本提升,

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/10
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内容简介

股 票 研 究 行 业 月 报
钢铁
[2008.01.10]
细分行业评级 钢铁 板材 不锈钢 线棒材 增持 增持 增持 谨慎增持
成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 崔婧怡 21-38676539 cuijingyi@gtjas.com
王培 021-38676659 wangpei@gtjas.com
蒋璆 021-38676676 jiangqiu@gtjas.com
最新月度供需数据的解读
重点公司评级 宝钢股份 武钢股份 鞍钢股份 太钢不锈 增持 增持 增持 增持
本报告导读:
近期行业形势分析
投资要点: 产量方面: 年 11 月钢铁产量增速下降明显, 07 其中钢材和粗 钢产量增速仅为 13%和 4.3%,为近年来最低点。 利润方面:07 年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳, 1-11 月平均毛利率为 10.7%, 毛利同比增速始终大于收入同 比增速,但是趋势渐趋收敛。 需求方面: 房地产业投资额 1-11 月累计投资同比增速为 34.2 %,依然保持着 2007 年以来小幅上扬趋势;建筑业投资增速 略有下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产与 供应业分别为 54.4%,9.5%,维持在近期平均水平。 近期形势:在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时, 产量的下降使得钢材开始出现供略不应求的局面,再加上近 期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提高了 钢材的出厂价格。节能减排力度加大,国家发改委同第二批 18 个省市签订关停和淘汰落后钢铁产能责任书,从国家新近 发布的一系列政策法规方案来看,未来节能减排的步伐还会 加快,钢铁产业结构的调整力度将会持续加大。
250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12
钢铁
上证综合指数
维持对宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈的“增持”评 级。
相关报告 2008 年钢铁策略——重组并购抗大旗 (07.12.21) 出口关税提高不改钢铁行业景气预期 (07.12.27)
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行业月报
1. 07 年第四季度产量增速锐减 1.1. 07 年 4 季度产量增速下降明显 11 月份钢材产量同比增速为 13%,为近年来产量的增速最低点,这同时也是 8 月 份以来以来, 连续 3 个月产量的增速下滑。 月份环比 10 月份下降了 2.86 个百分 11 点。 图 1:钢材产量增长率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 产量同比 数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
11 月份, 铁矿石原矿量为 6413.77 万吨, 当月同比增长 5.5%, 全年累计产量 63345.31 万吨,累计同比增长 20%;生铁产量 3990.45 万吨,同比增长 10.4%,累计增长 15.7%;粗钢产量 3969.13 万吨,同钢材相对应,同比增速降到近年来最低点 4.3 %。 钢材中,11 月份同比增长速度较高的有:涂层板(带) 、棒材、中厚宽钢带、电工 钢板(带) 、无缝钢管、钢筋,而盘条、镀层板(带) 、大型型钢同比增速较缓,中 小型型钢、冷轧薄板、热轧薄板的同比增速均为负值。 近期变化较大的钢材是热轧薄板, 月以来已经连续三个月增速下降, 月产量同 8 11 比为-24.9%,下滑明显,而累计产量增速也持续下滑至 44.8%;涂层板增速依旧 保持在 33.1%左右,累计增速达到了 39.8%;无缝钢管产量增速减慢为 18.8%,拖 累整体累计增速下降为 50%。 表 1:钢铁行业产量统计 [万吨] 铁矿石原矿量 生铁 粗钢 钢材 其中: 2007 年 11 月 6413.77 3990.45 3969.13 4767.57 879.6 同比% 5.5 10.4 4.3 12.7 15.3 2007 年 1-11 月 63345.31 42743.78 44783.18 51479.46 9208.4 累计同比% 20 15.7 16.7 22.5 16.9
钢筋
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棒材 盘条 大型型钢 中小型型钢 中厚宽钢带 热轧薄板 冷轧薄板 镀层板(带) 涂层板(带) 电工钢板(带) 无缝钢管
417.7 642.1 82.8 237.1 551.3 50 125.1 147.1 26 37.9 174.3
32.7 5 1.7 -0.6 26 -24.9 -1.7 3.3 33.1 25.2 18.8
行业月报 4093 7358.8 936.1 2562.3 5722.5 838.1 1428.4 1807.9 290.2 379.8 1718.7
21.5 14.6 11.6 16.6 37.3 44.8 20.4 39.8 24.9 50
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
1.2. 钢铁行业利润水平整体表现平稳 图 2:钢铁行业毛利率 毛利率(右) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
收入同比
毛利同比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
2005年 2005年 2005年 2005年 2006年 2006年 2006年 2006年 2007年 2007年 2007年 2007年 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月 1-2月 1-5月 1-8月 1-11月
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
去年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳,1-11 月平均毛利率为 10.7%,毛 利同比增速始终大于收入同比增速,但是趋势渐趋收敛。 表 2:毛利率变动趋势 2007 年 1-11 月累计 炼钢业 炼铁业 钢压延加工业 铁矿采选业 钢铁行业 毛利(亿元) 681.65 229.63 2287.59 457.54 3366.50 毛利率 11.21% 10.16% 10.53% 26.82% 10.65% 销售收入同比 41.17% 36.25% 36.16% 48.60% 37.70% 毛利同比 57.40% 91.96% 32.45% 58.74% 42.40%
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从细分行业来看, 除了钢压延加工业以外炼钢业、 炼铁业和铁矿采选业的毛利同比 增速均超过了销售收入同比增速, 其中炼铁业依旧保持了今年以来较高的毛利增速
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行业月报 1-11 月份同比增速累计达到了 91.96%,而作为钢铁行业毛利构成的主要部分,钢 压延加工业 07 年以来毛利同比增速 32.45%首次低于销售收入同比增速 36.16%。 不过大部分钢铁上市公司产业链均是从炼铁延伸至钢压延加工, 能够全面分享上下 游利润增长带来的整体收益。 子行业毛利率基本保持了前期水平并在近期又有抬升趋势,铁矿采选业依旧位于 25%以上的高位。 图 3:钢铁子行业毛利率情况 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2001- 2001- 2002- 2002- 2003- 2004- 2004- 2005- 2005- 2006- 2006- 200705 11 06 12 07 02 08 03 09 04 10 11 炼钢毛利率 铁矿采选业毛利率 炼铁业毛利率 钢铁行业毛利率 钢压延加工业毛利率
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1.3. 下游需求依然旺盛 全年 1-11 月钢材月产量走势平稳,11 月份钢材当月产量 4767.57 万吨,由于出口 退税的影响和淘汰落后产能力度的加大,钢材产量连续四个月产量同比分别为 24%,20%,17%和 13%,近期有加速下滑的趋势。 图 4:钢材当月产量销量情况对比 图 5:国内消费减供给走势图 表观消费量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600
(万吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量 表观消费量 产量同比
(万吨)
2006-01 2006-02 2006-03 2006-04 2006-05 2006-06 2006-07 2006-08 2006-09 2006-10 2006-11 2006-12 2007-01 2007-02 2007-03 2007-04 2007-05 2007-06 2007-07 2007-08 2007-09 2007-10 2007-11
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
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04 20 -01 04 20 -04 04 20 -07 04 20 -10 05 20 -01 05 20 -04 05 20 -07 05 20 -10 06 20 -01 06 20 -04 06 20 -07 06 20 -10 07 20 -01 07 20 -04 07 20 -07 07 -1 0
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消费-供给
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行业月报 图 6:1-11 月份部分钢铁下游产品累计产量增速 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
41.3% 34.1%
23.5% 19.6% 11.4% 9.0%
21.6%
汽车
民用船舶
机床
发电设备 工业锅炉
电冰箱
冷柜
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除发电设备和机床产品以外,钢铁下游主要产品产量增速均保持在 19%以上的水 平,其中冰柜 07 年以来产量增加迅猛,累计增速达到了 41.3%,民用船舶的累计 产量增速也由十月份的 29.1%提高到 11 月份的 34.1%, 其他行业均维持于 07 年的 平均水平。 图 7:部分钢铁下游产业累计投资额同比增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
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从钢铁下游产业的投资情况来看,钢铁需求大户房地产业投资额 1-11 月累计投资 同比增速为 34.2%,依然保持着 2007 年以来小幅上扬趋势;建筑业投资增速略有 下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产与供应业分别为 54.4%,9.5 %,维持在近期平均水平。
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04 20 -0 2 04 20 -0 4 04 20 -0 6 04 20 -0 8 04 20 -1 0 04 20 -1 2 05 20 -0 3 05 20 -0 5 05 20 -0 7 05 20 -0 9 05 20 -1 1 06 20 -0 2 06 20 -0 4 06 20 -0 6 06 20 -0 8 06 20 -1 0 06 20 -1 2 07 20 -0 3 07 20 -0 5 07 20 -0 7 07 20 -0 9 07 -1 1 通用设备制造业 投资 建筑业 投资 电力、热力的生产 与供应业投资 房地产业 投资
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行业月报 图 8:第二产业累计投资额同比增速 40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00% 2006-02
2006-06
2006-10
2007-03
2007-07
2007-11
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第二产业 2007 年前 11 个月累计投资额同比增速 29.7%, 3 月份以来增速始终保 自 持在 27%~30%之间,较为平稳。
2. 近期钢铁形势 2.1. 钢材产品价格上升
图 9:国际钢材价格指数 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2003-04-25 2003-07-11 2003-09-26 2003-11-28 2004-02-20 2004-05-07 2004-07-09 2004-09-10 2004-11-12 2005-01-14 2005-03-18 2005-05-20 2005-07-22 2005-09-23 2005-12-02 2006-02-03 2006-04-07 2006-06-09 2006-08-11 2006-10-13 2006-12-15 2007-02-23 2007-04-27 2007-06-29 2007-08-31 2007-11-02 2008-01-04
国际钢铁价格指数
国际钢铁价格指数 -扁平材
国际钢铁价格指数 -长材
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
受原料成本的推动,最近 12 个月钢材价格综合指数进一步提高,目前国际价格指 数较 07 年初上涨了 20.0%,而国际扁平材和长材价格指数分化较大,07 年初到目 前累计增幅分别为 10.5%和 39.0%。 从近期的情况来看,扁平材方面,美国薄板价格持续上涨,中西部钢厂的热轧板卷
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行业月报 出厂参考价格已经上涨至 583 美元/短吨,欧洲由于圣诞节和新年假期,薄板价格 和交货期保持稳定, 受全球中厚板资源供应紧张影响, 中东的中厚板价格正在保持 上涨趋势。长材方面,由于原材料价格上涨,再加上需求旺盛,供应紧张,长材价 格普遍上调。 图 10:国内钢材产品价格走势 8000 7000 6000 5000
普线 螺纹钢 中厚板 热轧薄板 热轧卷板
4000 3000 2000 05-2-28 05-4-28 05-6-28 05-8-28 05-10-28 05-12-28 06-2-28 06-4-28 06-6-28 06-8-28 06-10-28 06-12-28 07-2-28 07-4-28 07-6-28 07-8-28 07-10-28 07-12-28
冷轧薄板 镀锌板 无缝管
数据来源:中国钢铁工业协会,国泰君安证券研究所
在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时, 产量的下降使得钢材开始出现供略 不应求的局面,再加上近期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提 高了 2008 年钢材的出厂价格。 其中由于螺纹钢和普线需求旺盛,供应缺口较大,价格涨幅也最大,分别较 07 年 初上涨了 48.1%和 44.5%;中厚板、热轧卷板和热轧薄板价格较年初上涨 27.8%、 23.1%和 14.8%,基本与国际价格指数的涨幅相近;而冷轧薄板、无缝管的涨幅略 小,为 9.04%和 9.14%;镀锌板价格近期同样有所提升,不过,基本上还维持在年 初的水平,略有下降。 建筑钢:07 年建筑钢市场走出了一波大的“牛市”行情,各主要市场平均价格超 过了 2004 年的历史记录。全国 28 个主要城市Φ6.5mm 高线平均价格为 4478 元/ 吨,Φ20mm 螺纹钢平均价格为 4453 元/吨,较 06 年年末价格分别上涨了 1300 元 /吨和 1390 元/吨。建筑钢价格的大幅上涨还是源于成本的推动和供需矛盾的升级。 近期建筑钢市场处于振荡整理阶段, 部分产品价格短期内出现下跌, 这主要是季节 性因素所致,未来成本价格的提升会对建筑钢产品价格产生较大的支撑。 中厚板:很长时间以来,中厚板市场持续在高位运行,交易较为活跃,08 年年初 整个中厚板市场总体仍将平稳向好,价格以稳为主,不会大起大落。 调价: 近期以武钢为首的部分钢铁公司调整了其产品的价格, 除了少数企业的部分 产品下调价格以外,基本上都进行了小幅上调,具体见表 3。
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行业月报 表 3:部分公司近期调价情况 钢铁公司 产品 调价情况 钢铁公司 产品 调价情况
上调 100 元/吨, 宽度≥1550mm 热轧 热轧板卷
板 卷 再 加 100 元 / 吨 , 调 整 后 , 2.75mmQ235 热 卷 4590 元 / 吨 , 5.5mmQ235 热卷 4 400 元/吨 上调 350 元/吨,Q195 上调 390 元/
热轧卷板
出厂价格上调 234 元/吨
优碳板上调 200 元/吨, 调整后, 普碳冷轧板卷 (DC01、 吨, SPCC)
1.0mmQ195 冷 板 4990 元 / 吨 , 1.0mmQ195 冷卷 4940 元/吨 上调 400 元/吨,≥26mm 普碳轧板、 优碳板、低合金板上调 400 元/吨, 安钢
中板机组
出厂价格上调 117 元/吨
武钢 轧板:桥梁板、船板
小于 26mm 普碳轧板、优碳板、低合 金板上调 200 元/吨,调整后,轧板 14-20mmQ235 轧板 4870 元/吨
炉卷机组
价格上调 234 元/吨
镀锌板卷 硅钢
上调 100 元/吨, 正常锌花减价取消 无取向硅钢上调 100 元/吨, 取向硅 钢上调 1000 元/吨 82B 优线上调 280 元/吨,其它优线 上调 200 元/吨 出厂价格下调 150 元/吨 出厂价格下调 120 元/吨 角钢≥7.0# 槽钢 热轧卷板 柳钢 普中板和低合金 板 福建三钢 河北前进 霸州新亚 霸州宏升 天津江天 普碳中厚板 低合金中厚板 带钢 2.5mm*(238-355) *C 系列带钢 带钢 所有规格槽钢 所有镀锌卷 大于等于 2.0mm 冷卷 小于 2.0mm 的冷 卷 3.0mm 以下热卷 3.5mm 以上热卷 攀钢国际 贵阳分公 司 所有冷轧板卷 热轧板卷 角钢 4.5-6.3#
价格上调 59 元/吨
线材 螺纹钢 普线 沙钢 热卷普碳 宽厚板普碳 低碳卷 济钢 螺纹钢 普线 长治钢厂 螺纹钢 圆钢 高线 福建三钢 二级螺纹钢
价格上调 117 元/吨 出厂价格上调 117 元/吨 出厂价格上调 20 元/吨 出厂价格上调 20 元/吨 出厂价格上调 100 元/吨 价格上调 130 元/吨 出厂价格上调 40 元/吨 上调 40 元/吨 出厂价格上调 40 元/吨 出厂价格下调 30 元/吨
普涨 150 元/吨 普涨 100 元/吨 普涨 180 元/吨 出厂价格上调 50 元/吨 出厂价格下调 200 元/吨 出厂价格下调 150 元/.吨 出厂价格下调 100 元/吨 出厂价格下调 100 元/吨
执行价格上调 20~220 元/吨不 等 执行价格上调 220 元/吨 执行价格上调 160 元/吨 价格上调 60 元/吨 执行价格上调 120 元/吨 执行价格上调 250 元/吨 执行价格上调 150 元/吨
出厂价格下调 150 元/吨
攀钢国际 昆明分公 司
青钢
普线 线材 二级、三级螺纹钢 高线 冷卷 冷板
出厂价格上调 30 元/吨 成都地区执行价格上调 50 元/吨 执行价格上调 50 元/吨 出厂价格上调 60 元/吨 执行价格上调 130 元/吨 执行价格上调 100 元/吨
达钢 厦门众达
昆钢
数据来源:mysteel,国泰君安证券研究所
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行业月报
2.2. 钢价上涨中成本推动因素最为显著 国内钢材价格的整体提升,主要是基于焦炭和铁矿石等上游原材料价格的持续走 高。以二级冶金焦(河北邯郸)为例,从 07 年年初 950 元/吨上涨至目前的 1610 元/吨,涨幅达到了 70%;铁矿石价格也在 7 月份以来持续走高,目前承德铁矿石 价格已经达到了 1400 元/吨,较 07 年年初涨幅达到了 115%。 目前山西大同地区一部分煤矿停产整顿, 再加上部分国有重点煤矿库存量告急, 煤 炭供应尤其是电煤供应持续紧张, 这一定程度上也推动着煤炭价格持续上涨, 我们 预计 08 年煤炭价格将持续在高位运行。 图 11:国内焦炭和铁矿石价格走势 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2005-01-04 2005-02-10 2005-03-23 2005-05-08 2005-06-16 2005-07-27 2005-09-06 2005-10-20 2005-11-30 2006-01-11 2006-02-27 2006-04-07 2006-05-23 2006-07-03 2006-08-11 2006-09-21 2006-11-06 2006-12-15 2007-01-26 2007-03-14 2007-04-24 2007-06-07 2007-07-18 2007-08-28 2007-10-11 2007-11-21 2008-01-04
焦炭-二级冶金焦 (河北邯郸)
铁矿石-66%铁精粉 (河北承德)
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
另外,近期综合海运费指数(BDI)10 月份以来持续下跌。2008 年中国将放缓铁矿 石进口速度,国际干散货海运贸易需求增速也将出现放缓,同时,新增船舶运力对 市场的压力不断增大, 但是由于新增运力需要时间, 同时港口塞港会导致有效运力 减少, 预计 2008 年海运指数将结束历史高位逐步进入调整期, 平均运价略高于 2007 年平均水平。
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行业月报 图 12:国际海运指数走势 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005-01-04 2005-02-11 2005-03-23 2005-05-05 2005-06-15 2005-07-25 2005-09-02 2005-10-12 2005-11-21 2006-01-12 2006-03-22 2006-05-18 2006-07-13 2006-08-31 2006-10-11 2006-11-20 2007-01-05 2007-02-14 2007-03-26 2007-05-07 2007-06-15 2007-07-25 2007-09-04 2007-10-12 2007-11-21
综合运费指数(BDI)
巴拿马型运费指数(BPI)
数据来源:wind 资讯,国泰君安证券研究所
2.3.
政策推动供需趋于基本平衡
产业政策方面, 去年 12 月 27 日发改委与第二批 18 省(区、 市)及宝钢的负责人签 订了关停和淘汰落后钢铁产能责任书, 2010 年, 到 两批责任书合计将关停和淘汰 落后炼铁能力 8917 万吨、炼钢能力 7776 万吨。而从第一批责任书的执行情况来 看,到 07 年 11 月末,累计关停和淘汰落后炼铁能力 2940 万吨、炼钢能力 1521 万吨,与目标(炼铁 3000 万吨、炼钢 3500 万吨)相比尚有不小差距。随着国家 淘汰落后力度的逐步加强,我们预计 08 年将关停落后炼铁能力 3700 万吨、炼钢 能力 3800 万吨。 在目前下游固定资产投资保持高速增长的同时, 钢材产量增速有 所放缓,08 年国内钢铁的供需将基本保持平衡,价格受成本推动和需求拉动的双 重作用将维持高位运行,我们认为未来钢铁企业的利润也将保持稳定增长。 国务院关税税则委员会公布《2008 年关税实施方案》 ,规定从明年 1 月 1 日起将 提高部分钢铁产品的出口关税,其中钢坯等初级产品的出口税率从现行的 15%提 至 25%,线材和棒材从 10%增至 15%,铬锰系不锈钢从 5%上升到 10%,而热轧、型 材等其他产品则维持现有税率不变。我们认为市场已经对此次出口关税的调整有 了充分的预期,而暂定税率中明年热轧和型材的关税仍将维持 5%和 10%不变,相 对预期的 15%较为温和。我们依然认为 08 年钢铁出口可能会维持在 400 万吨/月 的水平,总量相比今年略有下降,国内资源量会有所增加。
2.4.
京沪高铁奠定铁路用钢发展方向
1 月 3 日,铁道工程交易中心公布了京沪高速铁路土建工程施工、铁路工程咨询 和土建工程监理开标结果。中国中铁、中铁建、中建、中交股份和中国水利水电 建设集团五大集团旗下的 15 家公司参与了土建工程投标, 据初步测算, 各公司对 于此次土建工程 6 个标段的总报价超过 800 亿元。本次京沪高铁开标预示着新一 轮大规模铁路建设的开始,根据《铁路“十一五”规划》 ,“十一五”期间,新建线路 17000 公里,其中客运专线 7000 公里,建设既有线复线 8000 公里,也有线电气 化改造 15000 公里。到 2010 年全国铁路营业里程达到 9 万公里以上。整个“十一
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行业月报 五”期间,全国铁路续建和新建项目将达到 230 多个,投资规模近 12500 亿元,是 前面五年累计投资的 4 倍多。铁路用钢包括路基、钢轨、机车等,目前针对高速 铁路的特殊要求,积极开发新型钢材,研制和开发适合我国铁路特点的特殊钢品 种已经成为我国铁路用钢的主要发展方向。
3. 上市公司动态 宝钢股份:收购罗泾项目增强中厚板优势 罗泾项目采用 4200mm 中厚板轧机,设计年产能 160 万吨,预计 2012 年全国中厚 板需求总量将由现在的 4000 万吨增加至近 8000 万吨。而宝钢股份毗邻上海港, 沿江往上还有南通、江阴等长江港口,附近造船基地众多,销售及运输的区位优 势明显。公司原有 180 万吨中厚板生产线一套,收购罗泾项目后中厚板产能将增 至 340 万吨, 市场占有率也由 4.1%上升至 7.7%, 成为我国最大规模的中厚板生产 企业之一。 但考虑到 2010 年全面达产后才能逐步释放出经济效益, 我们暂且维持 07 年 EPS 0.82 元、08 年 EPS 1.14 元的盈利预测不变,维持“增持”评级。 武钢股份:收购配套资产优化钢铁供应链 2007 年 12 月 28 日公告,股东大会批准向武钢集团收购钢铁主业配套资产,包括 武钢焦化、武钢氧气、武钢金资 100%的股权,与能源动力,铁路运输相关的经 营性资产和负债,以及与上述相关资产的在建工程。本次收购完成后,武钢股份 将拥有钢铁主业配套资产,公司钢铁生产供应链体系得以延伸到上游煤焦化、工 业气体制备、金属资源回收等领域,对钢铁主业生产所必需资源的控制能力得以 增强,综合实力得以提高。此外,日前公司全面提高 2 月份合同价格也印证了我 们对其具有充分成本转嫁能力的判断, 继续维持 07 年 EPS 0.84 元、 年 EPS 1.16 08 元的盈利预测及“增持”的评级。 首钢股份:资产注入尚无时间表 日前我们走访了首钢股份,与公司董秘就公司生产及发展规划等方面进行了深入 沟通。首先,首钢集团的搬迁及压产对股份公司的正常生产影响不大,预计 07 年生产钢材 430 万吨,而随着顺义冷轧厂的投产,08 年钢材产量有望达到 470 万 吨左右(其中高线 200 万吨、精品线 50 万吨、精品棒 50 万吨、冷轧 70 万吨) 。 对于被停产的烧结等股份公司所有设备,集团承诺将进行适当的资产置换,但目 前尚无具体计划。其次,长期以来形成的与集团的关联交易体系逐渐被打破,预 计 08 年关联交易收入将减少 57 亿、 关联采购减少 52 亿, 公司现有的生产组织形 式将发生较大改变。最后,迁钢等集团资产的注入尚无时间表,但长期来看,集 团通过股份公司这一平台实现钢铁主业整体上市的路径仍然比较明确。我们认为 公司的钢铁主业整体上市将采取“渐进式”的方式,短期内集团资产注入的可能 性比较小,目前股价基本反映公司内在价值,暂时给予“中性”评级,我们将继 续密切关注公司的相关进展。
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行业月报
作者简介: 崔婧怡:清华大学工学硕士,从事行业研究 2 年,现任国泰君安证券研究所钢铁行业研究员。 蒋璆 :2004 年毕业于复旦大学,经济学硕士。曾在韩国 POSCO(浦项制铁)公司工作三年, 2007 年加入国泰君安研究所,现任钢铁行业助理研究员。 王培: 2007 年 7 月毕业于复旦大学高分子化学与物理专业,理学硕士。目前任国泰君安证券 研究所钢铁行业助理研究员。
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行业月报
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
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