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[2008-1-9]770459_银河证券-每日机构晨会集锦-080108

银河财经
专业资讯
每日机构晨会集锦 (2008/01/08) 【策略研究快报】 研究机构 银河证券 大盘观点和投资策略 市场交投活跃,信心得到较大恢复。但是,较高的点位会给指数一定压力,而本 周中国银行、中国神华、中国人寿新增可流通市值将达到780 亿元,也会给资金 面一定压力。投资者应避免盲目追高,并可关注年报业绩预期大幅增长的公司。 昨日大盘震荡上行,资金净流入额出现大幅放大,两市下跌个股仅300 余只,农 林牧渔、采掘、建筑建材板块强势上涨,冠农股份涨停,神火股份、中国中铁涨 逾8%。房地产板块继续稳步上涨。石油股依旧走势疲弱。短期大盘上升趋势明显, 建议关注金融、地产、黄金、钢铁和机械行业。 我们认为中国经济高增长将持续,全年看好受益于内需增长和人民币升值的服务 业,其中重点推荐金融,地产和零售。同时08年中国经济中的投资增长预计保持 强劲,行业供求关系将使钢铁和电力板块全年跑赢大市。 总体看,近期美元贬值引发的相关“有色金属、能源、贵金属以及农产品”价格 的连锁反映机制已经形成,反复活跃成为市场的投资主线。 对于后市,我们的观点依旧是:第一、行情已经反转,双底形态确立。第二、多 角度、多主线把握近期投资机会。第一条主线,产品涨价。例如化工、啤酒、原 料药、农产品板块等等;第二条主线,2007 年报靓丽,如果再附以送配,那就更 佳,例如证券板块等;第三条主线,超跌+基本面有转机,例如有色板块等;第四 条主线,资产注入,尤其是央企整合。 虽然昨日美股带动香港市场大幅回调,但A股市场基本没受影响,承接上周涨势继 续上行,风景这边独好。我们认为,无论是资金上,还是上市公司整体业绩增长 上,近期都相对乐观,在人民币加速升值的背景下,美股的回调,可能加剧热钱 的流入,这可以冲抵因美股下跌带来的负面影响,另外,中煤能源将于本周五上 会,预计募集资金将超过320亿元,可能带来市场的短期震荡,但市场缓慢攀升的 格局不会有较大变化。 周一大盘整体呈现振荡走高之势。大盘虽然受外围股市大跌影响出现低开,但市 场显然处于强势氛围,简单的回荡后,多头继续在多个点上继续发力,使得个股 涨升品种远远多于下跌品种。从目前市场个股表现来看,行业景气度较好的行业 品种更是牛气冲天,股价迭创新高。从大盘整个形态来看,向好态势明显,大盘 继续拓展上涨空间已经势在必然。现在主要的任务依然是挖掘行业景气度良好的 潜力品种。从分时随机指标 K%D 来看,大盘周二继续上涨的概率偏大。操作策 略: 继续挖掘潜力股做多。
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【行业研究快报】 研究机构 行业名称 分析理由和结论 在行业增速放缓的情况下, 传统媒体发展的必然方向 是通过市场化的方式进行跨区域、跨媒体的融合, 逐 步形成大型的综合性传媒集团, 实现传媒产业的规模 和范围经济。 传媒政策管制的开放程度是传媒企业资 本运作的决定因素。 我们预计08 年仍将是传媒企业资 本运作在实践中逐步摸索的一年, 因此传媒行业只存 在资产注入的个股投资机会。 行业利润增速高,盈利能力升。2007 年报业绩预览: 高增长已成定局。医药板块经过近期上涨,下一步的 投资策略应是:对于优质医药公司,战略性长期持有 意义大于战术性短期减持。部分公司还存短期战术性 投资机会。建议长期战略性投资优质医药公司。从战 略角度讲,医药板块具有长期投资价值。业绩的高增 长和超预期是未来继续坚定持有优质医药股票的主要 原因。医改和行业加强监管是驱动公司业绩高增长和 超预期的重要因素, 2007 年医药行业数据持续向好亦 证明这点。 1 月7 日, 国家发改委公布了发改委公布07 年应淘汰 落后水泥产能企业名单。同时提出,对无证生产的水 泥企业,工商、质检部门要坚决予以查处和取缔,电 力部门一律停止供电。有生产许可证但未完成淘汰任 务的不得换发生产许可证。我们认为这对于加速落后 水泥产能退出市场非常有利,名单的推出加大了社会 监督淘汰落后产能的关注度;在固定资产投资高增长 拉动水泥需求保持高增长的背景下,落后水泥产能的 加速淘汰有助于缓解新增产能释放的压力,从而改善 水泥产品的供求状况,推动水泥价格上涨和水泥行业 的景气度继续回升。我们维持对水泥行业“领先大市 -B”的投资评级 重点公司推 荐
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双鹤药业 科华生物 恒瑞医药 华东医药
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对于寿险业, 2008 年可能大幅下滑的投资收益率使得 利润增速大幅下滑,因为目前主要靠投资收益驱动的 利润高增长是难以持续的,必然会回归正常增速。此 外,随着一年新业务价值增速回归正常、可供出售金 融资产浮赢增长放缓,未来内含价值和评估价值的增 速也将放缓。对于财险业,可能大幅下滑的投资收益 率同样会使得财险业利润增速大幅下滑。行业 “中性” 评级。 即便与亚洲国家和地区相比, 无论是P/B、 P/E 还 是P/EV,三家保险公司估值都已经非常高。 从新业务倍 数来看,考虑了国内保险行业更快增长速度,我们认 为40 倍以上的新业务倍数是难以达到的。目前,三家 保险公司中中国人寿的隐含新业务倍数最高,达到 60.3 倍, 估值明显偏高;中国太保和中国平安的隐含 新业务倍数相对合理。 政策性成本上涨的负面影响已渐渐淡去。自2007年10 月份开始,山西省煤炭企业开始征收“两金”,另外 市场对2008年上调煤炭资源税早有强烈的预期。这些 政策性成本对煤炭企业带来的压力,已经从市场的反 应中有所体现并逐步消化。行业整合与产业链延伸依 然是煤炭行业的投资亮点。我们认为,2008年依然是 经济快速发展、下游行业健康成长的一年,煤炭需求 将保持旺盛,煤炭价格上涨动力较强。我们继续维持 对煤炭行业“增持”的投资评级。
【公司研究快报】 公司 券商名称 简短的分析理由和结论 2007 净利润比我们的预测高4.65%,基本符合预期。公司表示,业 绩增长的主要原因是:资产规模有所增长、利差有所提高、非利息 收入快速增长、信用成本有所下降、成本收入比有所下降、预计有 效所得税率有所下降。以上是商业银行利润增长的全部驱动因素, 似乎没有信息含量。但是我们认为至少传达了一个信息:招行银行 的业绩增长的驱动因素比较均衡,而这正是未来业绩增长的坚实基 础。 维持买入评级:招商银行(07/08 年EPS 1.02/1.49 元,07/08 年PE 38/26 倍,当前价 39.01 元,买入评级)。 公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总 收入6.33亿元,营业利润7182 万元,分别同比增长47%和59%;实现 净利润5385 万元,同比增长62%。高附加值产品比重的提升是业绩 增长的主要动力。不考虑非经常性收入,我们测算公司2007、2008、 2009 年三年的EPS 分别为0.47 元、0.73 元和1.00 元。参照可比 公司估值水平, 给予公司08 年业绩30 倍市盈率, 即目标股价22 元。 考虑到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持”评级。
招商银行 (600036)
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浔兴股份 (002098)
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鹏博士 (600804)
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招行银行 (600036)
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本次收购有利于电信通和海广的资源充分整合,北京电信通业务能 更多的覆盖“中关村”,并能充分利用电信通拥有的城域光纤网和 互联骨干网的出口带宽,提高改善原有光纤接入业务和个人用户网 络质量。同时扩展公司在社区个人领域的光纤接入业务,扩大用户 规模,拓展个人家庭用户市场战略规划,并进一部扩大公司“平安 北京”业务在北京的覆盖范围。由于上次公告已经把此次“三网合 一” 网络项目计算在内, 所以维持07、 08年的每股收益0.29元、 0.64 元,维持其“增持”评级。 招商银行07年净利润同比增长110%左右,每股收益1.02元。这一业 绩高出市场预测均值高12%,超过我们的预期约6%。公司第4季度业 绩环比强劲增长29%,净息差继续扩大,资产质量持续提高,手续费 收入增长没有明显放缓。预计未来继续上调08年盈利预测的可能性 较大。 招行在上市银行中基本面最为扎实,受宏观调控的影响较小, 零售银行业务特别是信用卡业务正在进入收获期,因此应当享有一 定的估值溢价。08年市净率为6.72倍(08年ROE为28.4%),A股08 年市盈率为26.5倍,维持推荐的投资评级。 2007 年度浦东机场飞机起降架次与旅客吞吐量的增速首次回落到 个位数,2004—2007 年飞机起降架次增速分别为33.1%、14.7%、 13.1%、9.3%。我们认为增速逐年下降的主要原因在于两方面,一是 基数越来越大,二是浦东机场现有两条跑道受空域等方面限制在起 降架次方面很难有大的突破。目前浦东机场二期航站楼及第三条跑 道已基本建成,我们认为随着新设施的投入使用,2008 年增速将回 到两位数。从利润水平来看,新设施投入使用而新增的大量固定资 产折旧与新增大量商业设施面积而增加的非航业务收入应该能大致 相抵,我们预计,不考虑整体上市,2008 年经营业绩将与2007 年 持平, 预计每股收益都在0.90 元左右。目前上海机场整体上市方案 迟迟未出,我们预计方案对公司每股收益的增厚将在10—20%左右, 维持“买入”的投资评级。 收购罗宁高速价格合理, 将增厚公司业绩我们预计, 罗宁高速 08 年 -10 年实现净利润分别为 5,856 万元、6799万元和 7301 万元,增 厚 EPS0.039 元、0.046 元和 0.049 元。按此数据测算,此次收购 的 ROE 大约为 9.6%,虽然略低于福建高速现在路产的收益水平, 但也居中等偏上水平,收购价格较为合理。我们预计 07 年?09 年 福建高速的 EPS 分别为 0.41元、0.52 元和 0.43 元。综合估值水 平以及未来几年福建高速影响业绩的不利因素较多,我们对其评级 为“持有”
上海机场 (600009)
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[2008-1-9]770459_银河证券-每日机构晨会集锦-080108

发布机构:
报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
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每日机构晨会集锦 (2008/01/08) 【策略研究快报】 研究机构 银河证券 大盘观点和投资策略 市场交投活跃,信心得到较大恢复。但是,较高的点位会给指数一定压力,而本 周中国银行、中国神华、中国人寿新增可流通市值将达到780 亿元,也会给资金 面一定压力。投资者应避免盲目追高,并可关注年报业绩预期大幅增长的公司。 昨日大盘震荡上行,资金净流入额出现大幅放大,两市下跌个股仅300 余只,农 林牧渔、采掘、建筑建材板块强势上涨,冠农股份涨停,神火股份、中国中铁涨 逾8%。房地产板块继续稳步上涨。石油股依旧走势疲弱。短期大盘上升趋势明显, 建议关注金融、地产、黄金、钢铁和机械行业。 我们认为中国经济高增长将持续,全年看好受益于内需增长和人民币升值的服务 业,其中重点推荐金融,地产和零售。同时08年中国经济中的投资增长预计保持 强劲,行业供求关系将使钢铁和电力板块全年跑赢大市。 总体看,近期美元贬值引发的相关“有色金属、能源、贵金属以及农产品”价格 的连锁反映机制已经形成,反复活跃成为市场的投资主线。 对于后市,我们的观点依旧是:第一、行情已经反转,双底形态确立。第二、多 角度、多主线把握近期投资机会。第一条主线,产品涨价。例如化工、啤酒、原 料药、农产品板块等等;第二条主线,2007 年报靓丽,如果再附以送配,那就更 佳,例如证券板块等;第三条主线,超跌+基本面有转机,例如有色板块等;第四 条主线,资产注入,尤其是央企整合。 虽然昨日美股带动香港市场大幅回调,但A股市场基本没受影响,承接上周涨势继 续上行,风景这边独好。我们认为,无论是资金上,还是上市公司整体业绩增长 上,近期都相对乐观,在人民币加速升值的背景下,美股的回调,可能加剧热钱 的流入,这可以冲抵因美股下跌带来的负面影响,另外,中煤能源将于本周五上 会,预计募集资金将超过320亿元,可能带来市场的短期震荡,但市场缓慢攀升的 格局不会有较大变化。 周一大盘整体呈现振荡走高之势。大盘虽然受外围股市大跌影响出现低开,但市 场显然处于强势氛围,简单的回荡后,多头继续在多个点上继续发力,使得个股 涨升品种远远多于下跌品种。从目前市场个股表现来看,行业景气度较好的行业 品种更是牛气冲天,股价迭创新高。从大盘整个形态来看,向好态势明显,大盘 继续拓展上涨空间已经势在必然。现在主要的任务依然是挖掘行业景气度良好的 潜力品种。从分时随机指标 K%D 来看,大盘周二继续上涨的概率偏大。操作策 略: 继续挖掘潜力股做多。
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对于寿险业, 2008 年可能大幅下滑的投资收益率使得 利润增速大幅下滑,因为目前主要靠投资收益驱动的 利润高增长是难以持续的,必然会回归正常增速。此 外,随着一年新业务价值增速回归正常、可供出售金 融资产浮赢增长放缓,未来内含价值和评估价值的增 速也将放缓。对于财险业,可能大幅下滑的投资收益 率同样会使得财险业利润增速大幅下滑。行业 “中性” 评级。 即便与亚洲国家和地区相比, 无论是P/B、 P/E 还 是P/EV,三家保险公司估值都已经非常高。 从新业务倍 数来看,考虑了国内保险行业更快增长速度,我们认 为40 倍以上的新业务倍数是难以达到的。目前,三家 保险公司中中国人寿的隐含新业务倍数最高,达到 60.3 倍, 估值明显偏高;中国太保和中国平安的隐含 新业务倍数相对合理。 政策性成本上涨的负面影响已渐渐淡去。自2007年10 月份开始,山西省煤炭企业开始征收“两金”,另外 市场对2008年上调煤炭资源税早有强烈的预期。这些 政策性成本对煤炭企业带来的压力,已经从市场的反 应中有所体现并逐步消化。行业整合与产业链延伸依 然是煤炭行业的投资亮点。我们认为,2008年依然是 经济快速发展、下游行业健康成长的一年,煤炭需求 将保持旺盛,煤炭价格上涨动力较强。我们继续维持 对煤炭行业“增持”的投资评级。
【公司研究快报】 公司 券商名称 简短的分析理由和结论 2007 净利润比我们的预测高4.65%,基本符合预期。公司表示,业 绩增长的主要原因是:资产规模有所增长、利差有所提高、非利息 收入快速增长、信用成本有所下降、成本收入比有所下降、预计有 效所得税率有所下降。以上是商业银行利润增长的全部驱动因素, 似乎没有信息含量。但是我们认为至少传达了一个信息:招行银行 的业绩增长的驱动因素比较均衡,而这正是未来业绩增长的坚实基 础。 维持买入评级:招商银行(07/08 年EPS 1.02/1.49 元,07/08 年PE 38/26 倍,当前价 39.01 元,买入评级)。 公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总 收入6.33亿元,营业利润7182 万元,分别同比增长47%和59%;实现 净利润5385 万元,同比增长62%。高附加值产品比重的提升是业绩 增长的主要动力。不考虑非经常性收入,我们测算公司2007、2008、 2009 年三年的EPS 分别为0.47 元、0.73 元和1.00 元。参照可比 公司估值水平, 给予公司08 年业绩30 倍市盈率, 即目标股价22 元。 考虑到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持”评级。
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本次收购有利于电信通和海广的资源充分整合,北京电信通业务能 更多的覆盖“中关村”,并能充分利用电信通拥有的城域光纤网和 互联骨干网的出口带宽,提高改善原有光纤接入业务和个人用户网 络质量。同时扩展公司在社区个人领域的光纤接入业务,扩大用户 规模,拓展个人家庭用户市场战略规划,并进一部扩大公司“平安 北京”业务在北京的覆盖范围。由于上次公告已经把此次“三网合 一” 网络项目计算在内, 所以维持07、 08年的每股收益0.29元、 0.64 元,维持其“增持”评级。 招商银行07年净利润同比增长110%左右,每股收益1.02元。这一业 绩高出市场预测均值高12%,超过我们的预期约6%。公司第4季度业 绩环比强劲增长29%,净息差继续扩大,资产质量持续提高,手续费 收入增长没有明显放缓。预计未来继续上调08年盈利预测的可能性 较大。 招行在上市银行中基本面最为扎实,受宏观调控的影响较小, 零售银行业务特别是信用卡业务正在进入收获期,因此应当享有一 定的估值溢价。08年市净率为6.72倍(08年ROE为28.4%),A股08 年市盈率为26.5倍,维持推荐的投资评级。 2007 年度浦东机场飞机起降架次与旅客吞吐量的增速首次回落到 个位数,2004—2007 年飞机起降架次增速分别为33.1%、14.7%、 13.1%、9.3%。我们认为增速逐年下降的主要原因在于两方面,一是 基数越来越大,二是浦东机场现有两条跑道受空域等方面限制在起 降架次方面很难有大的突破。目前浦东机场二期航站楼及第三条跑 道已基本建成,我们认为随着新设施的投入使用,2008 年增速将回 到两位数。从利润水平来看,新设施投入使用而新增的大量固定资 产折旧与新增大量商业设施面积而增加的非航业务收入应该能大致 相抵,我们预计,不考虑整体上市,2008 年经营业绩将与2007 年 持平, 预计每股收益都在0.90 元左右。目前上海机场整体上市方案 迟迟未出,我们预计方案对公司每股收益的增厚将在10—20%左右, 维持“买入”的投资评级。 收购罗宁高速价格合理, 将增厚公司业绩我们预计, 罗宁高速 08 年 -10 年实现净利润分别为 5,856 万元、6799万元和 7301 万元,增 厚 EPS0.039 元、0.046 元和 0.049 元。按此数据测算,此次收购 的 ROE 大约为 9.6%,虽然略低于福建高速现在路产的收益水平, 但也居中等偏上水平,收购价格较为合理。我们预计 07 年?09 年 福建高速的 EPS 分别为 0.41元、0.52 元和 0.43 元。综合估值水 平以及未来几年福建高速影响业绩的不利因素较多,我们对其评级 为“持有”
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