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[2008-1-10]兴业证券--东方航空(600115)新航淡马锡被否

兴证点评第 20080016 号
公司研究
研究报告
东方航空(600115)
新航淡马锡被否 国航收购东航有待观察 航空 估值区间:20.00±1.00
孙朝晖 夏福陆 021-68419393-1038 xiafl@xyzq.com.cn 交通运输行业研究员 2008 年 1 月 9 日
推荐
(维持)
东方航空引进新航与淡马锡被否:A 股否决率高达 94%,H 股的否决率高达 77%。新航与淡马锡被 否并不意味着国航母公司中航集团收购东航就会一帆风顺,新航引资还有待进一步观察。 东方航空引进新航与淡马锡被否,其中 A 股的否决率高达 94%,H 股的否决率也高达 77%。新 航与淡马锡入股东航一事暂告结束,国航收购东航仍激情高涨。
点评: 东航: 市场不相信眼泪。 东方航空公司由于自国内 2002 年第一次航空业的整合背上了沉重的包袱, 国内与国际航线资源也未得到很好的整合,业绩一路下滑,特别是在 06 年出现了巨额亏损。东航 希望能够通过引进新航与淡马锡作为战略投资者,提升公司的经营管理水平,改善公司的经营业 绩。但随着国内 A 股市场以及 H 股市场被市场看好,东航 A 股与 H 股的股价均出现了大幅的上 涨,截至到 1 月 8 日的特别股东大会日,A 股停牌前的价格为 20.63 元,H 股也高达 6. 80 港币以 上,新航与淡马锡 3.80 港元的收购价显然不能说服两市的投资者。特别股东大会表决前,新航与 淡马锡方案被否基本上在市场的预期内。 新航与淡马锡:倒在黑夜后的黎明。新航与淡马锡非常看好中国国内航空市场基于两点原因:一, 中国国内未来长达 10-20 年的航空需求的强劲增长; 二, 上海作为中国国内甚至国际重要的航空 枢纽的地位。新加坡航空公司是全球一流的航空公司,向来以卓越的管理经营水平饮誉全球。新 航如果能够借助中国国内航空公司进入中国市场, 特别是能在上海这样的航空枢纽占有一席之地, 对新航的未来发展显然具有重要的战略意义。 2006 年全球航空市场转暖后, 在 特别是中国国内的 航空市场呈现爆发增长,年增长率高达 16%以上,是全球航空需求增长的 4 倍还要多。在国内航 空市场强劲增长的背景下,我们预计国内航空业除了上海航空外,包括中国国航,南方航空,东 方航空,海南航空在内的航空公司业绩均大幅增长并全部实现盈利。其中,我们预计 07 全年中国 国航实现净利约 40 亿元,南方航空约 30 亿元,东方航空约 6 亿元。整个航空业的转暖,不仅改 变了市场对航空公司未来发展前景的看法,甚至也改变了政府,国资委让东航急于引进外资改变 财务困境的观点。政府态度的改变是重要的。另外,新航与淡马锡 3.8 元港币的价格,虽然相对 东航现在 0.6 元净资产的 PB 高达 6 倍之多, 但相对于中国强劲的航空需求增长, 显然是不高的。 国航:最大的赢家。国航成功地阻击了新航与淡马锡,无论国航下一步能否成功收购东航,国航 都已经在时间和空间上获得了巨大胜利。 东航的未来:取决于政府的态度和力度。航空业的国内整合是未来几年航空业发展的基调。无疑, 国航将在其中充当重要角色,国航称两周内将正式向东航递交收购方案,但面对东航明显的不合 作,并不会在短时间内有确切的结果。政府的态度和支持力度,将对这一业内整合发挥重要作用。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
公司研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
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[2008-1-10]兴业证券--东方航空(600115)新航淡马锡被否

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报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/10
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兴证点评第 20080016 号
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东方航空(600115)
新航淡马锡被否 国航收购东航有待观察 航空 估值区间:20.00±1.00
孙朝晖 夏福陆 021-68419393-1038 xiafl@xyzq.com.cn 交通运输行业研究员 2008 年 1 月 9 日
推荐
(维持)
东方航空引进新航与淡马锡被否:A 股否决率高达 94%,H 股的否决率高达 77%。新航与淡马锡被 否并不意味着国航母公司中航集团收购东航就会一帆风顺,新航引资还有待进一步观察。 东方航空引进新航与淡马锡被否,其中 A 股的否决率高达 94%,H 股的否决率也高达 77%。新 航与淡马锡入股东航一事暂告结束,国航收购东航仍激情高涨。
点评: 东航: 市场不相信眼泪。 东方航空公司由于自国内 2002 年第一次航空业的整合背上了沉重的包袱, 国内与国际航线资源也未得到很好的整合,业绩一路下滑,特别是在 06 年出现了巨额亏损。东航 希望能够通过引进新航与淡马锡作为战略投资者,提升公司的经营管理水平,改善公司的经营业 绩。但随着国内 A 股市场以及 H 股市场被市场看好,东航 A 股与 H 股的股价均出现了大幅的上 涨,截至到 1 月 8 日的特别股东大会日,A 股停牌前的价格为 20.63 元,H 股也高达 6. 80 港币以 上,新航与淡马锡 3.80 港元的收购价显然不能说服两市的投资者。特别股东大会表决前,新航与 淡马锡方案被否基本上在市场的预期内。 新航与淡马锡:倒在黑夜后的黎明。新航与淡马锡非常看好中国国内航空市场基于两点原因:一, 中国国内未来长达 10-20 年的航空需求的强劲增长; 二, 上海作为中国国内甚至国际重要的航空 枢纽的地位。新加坡航空公司是全球一流的航空公司,向来以卓越的管理经营水平饮誉全球。新 航如果能够借助中国国内航空公司进入中国市场, 特别是能在上海这样的航空枢纽占有一席之地, 对新航的未来发展显然具有重要的战略意义。 2006 年全球航空市场转暖后, 在 特别是中国国内的 航空市场呈现爆发增长,年增长率高达 16%以上,是全球航空需求增长的 4 倍还要多。在国内航 空市场强劲增长的背景下,我们预计国内航空业除了上海航空外,包括中国国航,南方航空,东 方航空,海南航空在内的航空公司业绩均大幅增长并全部实现盈利。其中,我们预计 07 全年中国 国航实现净利约 40 亿元,南方航空约 30 亿元,东方航空约 6 亿元。整个航空业的转暖,不仅改 变了市场对航空公司未来发展前景的看法,甚至也改变了政府,国资委让东航急于引进外资改变 财务困境的观点。政府态度的改变是重要的。另外,新航与淡马锡 3.8 元港币的价格,虽然相对 东航现在 0.6 元净资产的 PB 高达 6 倍之多, 但相对于中国强劲的航空需求增长, 显然是不高的。 国航:最大的赢家。国航成功地阻击了新航与淡马锡,无论国航下一步能否成功收购东航,国航 都已经在时间和空间上获得了巨大胜利。 东航的未来:取决于政府的态度和力度。航空业的国内整合是未来几年航空业发展的基调。无疑, 国航将在其中充当重要角色,国航称两周内将正式向东航递交收购方案,但面对东航明显的不合 作,并不会在短时间内有确切的结果。政府的态度和支持力度,将对这一业内整合发挥重要作用。
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投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。
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