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基金与衍生品周报(29):投资者情绪有所回暖

中金公司


市场策略研究 2017 年 1 月 10 日
基金与衍生品周报
基金与衍生品周报(29) :投资者情绪有所回暖 基金:量化产品成发行热点 基金新年开门红。 2017 年首周, 大类基金业绩全线飘红。 股票市场方面, 价值股涨势稳健,成长股走势波折,指数基金略胜普通股票基金。经历 去年末快速调整后,债券市场情绪短暂缓和,债券基金普遍反弹。美元 震荡调整,美股小幅走高,新兴市场反弹,QDII 股票和 QDII 混合基金 上周收益排名靠前。 基金公司积极布局量化产品。基金发行市场,节后首周交易日略少等因 素使得基金发行数量较前几周有所下降。在为数不多基金中,量化产品 成为发行热点:41 只获受理基金中包括了多只宽基、行业、主题指数基 金,3 只指数增强基金,以及 2 只主动量化基金;开始募集以及公告成 立的基金中亦不缺乏量化产品身影。2016 年量化基金业绩突出, 量化产 品正在赢得越来越多的基金投资者认可。 衍生品:投资者情绪有所回暖 融资余额下降,活跃度提升。新年第一周,A 股市场迎来了久违反弹, 全市场日均成交量小幅升高,结构化机会较多。然而,融资交易者整体 持仓并没有出现反弹,融资余额继续下降,截至上周末,不足 9300 亿 元。融资成交活跃度略有提升,日融资买入金额环比出现反弹。 期指投资者情绪继续向好。中金所期指各合约成交量出现不同程度反 弹, 其中次月合约成交均出现翻倍, 当月合约日均成交几乎与节前持平; 期指整体持仓亦小幅增加,当月持仓明显下降,其他各月持仓不同程度 上升,部分投资者已开始展期操作。绝对基差方面,各品种贴水不同程 度收敛,期指投资者情绪继续向好。 期权隐含波动率大幅回落。新年首周,50ETF 现货反弹,涨幅 1.18%, 收于 2.314 元。 上周四交易所波动加挂两个新合约, 截至上周末共有 108 个合约进行交易。成交持仓方面,由于前一周合约交割,非标准化合约 到期等因素导致期权成交基数高, 上周期权的日均成交量环比有所回落; 持仓量则出现小幅回升。 伴随现货价格的稳步上升, 中国波指持续回落, 日成交认沽认购比在历史均值下方波动, 持仓认沽认购比出现一定反弹; 期权市场隐含的投资者风险偏好已有所好转。 投资建议 配臵建议。基金与衍生品市场以下几点值得关注:1)分级 B 份额近 10 周来首次增加, 部分热点行业主题分级产品有开始显现出一定赚钱效应, 场内产品溢价率有所上升,基金市场投资热情回升。2)融资成交持仓 比指标在回落至近年来相对底部区域后出现一定反弹,反映部分融资交 易者的风险偏好已有所提升;经历了市场明显调整后,融资交易者的风 险偏好提升往往很难一蹴而就;融资成交持仓比指标的反弹过程可能会 有一定波折,但阶段性反弹趋势正在逐步形成。3)期货贴水收敛,期 权隐含波动率回落,衍生品市场隐含的投资者情绪已有所回暖。综上, 我们判断:各个市场所反映出的投资者情绪均出现不同程度地改善,市 场反弹走势延续的条件仍然具备,建议投资者逐步增加持仓,参与阶段 性反弹行情。此外值得关注的是,可转债 B、互联网 B、转债 B 级和成 长 B 级等分级品种已临近下折,提醒投资者注意投资风险。 个股
分析员
耿帅军 SAC 执证编号:S0080516060002 shuaijun.geng@cicc.com.cn
分析员
王浩 SAC 执证编号:S0080516090001 hao.wang@cicc.com.cn
分析员
王汉锋,CFA SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn
近期研究报告 ? ? ? ? ? ? 市场策略 | 基金与衍生品周报(28) :风险偏好触 底 (2016.12.27) 市场策略 | 基金与衍生品周报(27) :短期弱势震 荡,等待更明确参与信号 (2016.12.20) 市场策略 | 基金与衍生品周报(26) :上证临近短 线底部,或将区间震荡 (2016.12.12) 市场策略 | 基金与衍生品周报(25) :短线回调后 仍有配臵价值 (2016.12.05) 市场策略 | 基金与衍生品周报(24) :关注港股市 场 (2016.11.29) 市场策略 | 基金与衍生品周报(23) :震荡整固后 仍有上行空间 (2016.11.22)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
基金和衍生品市场一周回顾 基金市场
业绩表现:大类基金新年开门红 开放式基金:2017 年首周,大类基金业绩全线飘红。股票市场方面,价值股涨势稳健, 成长股走势波折,指数基金略胜普通股票基金。经历去年末快速调整后,债券市场情绪 短暂缓和,债券基金普遍反弹。美元震荡调整,美股小幅走高,新兴市场反弹,QDII 股 票和 QDII 混合基金上周收益排名靠前。 主动管理基金: 2017 年伊始, 股市场结构型机会显现, A 热点主题活跃。 中欧时代先锋、 华商主题精选和华商新锐产业分居普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型基金前列,净 值回报分别为 3.91%、5.51%和 5.00%。 量化基金:个股收益相关性继续回落,主动选股机会明显,量化产品表现不俗。其中, 股票多空型基金平均收益率 0.05%, 华泰柏瑞量化对冲涨幅居前, 绝对收益率为 0.31%; 主动量化基金多数跑赢基准,平均超额收益率 0.30%,华商动态阿尔法排名第一,超额 收益率为 3.64%; 指数增强基金平均超额收益率 0.03%, 博时裕富沪深 300A 排名第一, 超额收益率为 0.54%。 保本基金:股债收红,保本基金净值反弹,上周平均回报 0.20%;国投瑞银瑞源保本二 期、中海惠祥分级 B、金元顺安保本 A 表现靠前,收益率为 0.95%、0.89%和 0.86%。
发行市场:基金公司积极布局量化产品 新基金发行:近期,共有 41 只基金获得受理,其中包括:多只宽基、行业和主题指数基 金,3 只指数增强基金,以及 2 只主动量化基金。上周 27 只新基金开始募集,含 1 只股 票型基金和 1 只灵活配臵型量化基金。新年首周,17 只新基金成立,发行总份额 26.7 亿,节后首周交易日略少等因素使得基金成立数量较前几周有所下降。
场内产品:分级 B 份额近 10 周来首次增加 ETF:A 股相关 ETF 总规模 1700.8 亿,规模和份额分别增加 18.9 亿和 1.0 亿,流动性加 权折溢价率为 0.06%。具体产品方面,份额增长较多的是易方达创业板 ETF、广发沪深 300ETF 和博时标普 500ETF,分别增长 0.84、0.73 和 0.40 亿;份额减少较多的是易方 达恒生 H 股 ETF、 华夏上证 50ETF 和华泰柏瑞沪深 300ETF, 分别减少 1.90、 0.92 和 0.42 亿。日均成交额超过百万的 ETF 业绩表现:南方上证 380ETF、广发中证全指能源 ETF 和工银上证央企 50ETF 上周表现相对靠前,价格涨跌幅为 2.15%、1.97%和 1.85%。 分级 B:分级 B 总规模 490.1 亿,规模和份额分别增加 16.8 亿和 2.8 亿。其中份额增长 较多的是银华锐进 (150019) 券商 B 、 (150201) 和银行股 B (150300) 分别增长 1.67、 , 1.66 和 1.48 亿; 份额减少较多的是国防 B 150206)H 股 B 150176) ( 、 ( 和军工 B 150182) ( , 分别减少 3.56、1.19 和 0.81 亿。日均成交额超过千万的 35 只分级 B 份额 21 只上涨, 平均涨跌幅 1.27%,国防 B(150206) 、钢铁 B(150288)和白酒 B(150270)表现靠 前,价格涨跌幅分别为 9.05%、6.42%和 6.22%。 分级母基金折溢价:截至 1 月 6 日,138 只分级基金中 73 只整体溢价,流动性加权折溢 价率为 0.09%。 分级基金折算事件: 目前可转债 B (150195) 互联网 B 、 (150195) 转债 B 级 、 (150144) 和成长 B 级(150214)临近下折,杠杆较大,投资者需警惕风险。
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日 LOF:A 股相关 LOF 流动性加权折溢价率为-0.02%。具体产品方面,份额增长较多的是 华宝兴业标普油气人民币、 国投瑞银白银期货和申万菱信量化小盘, 分别增长 0.25、 0.08 和 0.02 亿;份额减少较多的是国联安双佳信用、华富强化回报和富国天丰强化收益,分 别减少 0.16、0.15 和 0.06 亿。日均成交额超过百万的 LOF:国泰估值优势、嘉实恒生 中国企业和申万菱信量化小盘表现居前,价格涨跌幅分别为 1.59%、1.54%和 1.20%。
衍生品市场 融资市场:余额下降,活跃度提升 融资变动情况:新年第一周,A 股市场迎来了久违反弹,全市场日均成交量小幅升高, 结构化机会较多。然而,融资交易者整体持仓并没有在节后首周出现反弹,融资余额继 续下降:截至上周末,融资余额较去年底减少 63 亿元,不足 9300 亿元。融资成交活跃 度略有提升, 日融资买入金额环比出现反弹, 全周基本保持在 300 亿至 350 亿区间水平, 日均融资买入金额较前一周上升 18%。相对值方面,截至上周融资余额占 A 股流通市值 之比较前一周下降 6 个 BP,日均融资买入额占 A 股成交额之比下降 10 个 BP。 变动解读:融资资金的交易活跃程度可以用来表征高风险偏好资金的情绪。2016 年最后 交易日的融资买入金额占融资余额之比触及 2.5%水平,为近一年低值。新年第一周,指 标明显反弹;截至上周末,环比上升 112 个 BP。融资成交持仓比指标在回落至近年来相 对底部区域后出现一定反弹,反映部分融资交易者的风险偏好已有所提升。经历了市场 明显调整后,融资交易者的风险偏好提升往往很难一蹴而就;融资成交持仓比指标的反 弹过程可能会有一定波折,但阶段性反弹趋势已经逐步形成。
期指市场:情绪继续向好 中金所三大期指:新年首周,中金所期指各合约成交量出现不同程度反弹:沪深 300、 上证 50、中证 500 期指,整体日均成交量较去年底最后一周上升约 8%、20%、10%; 其中次月合约成交均出现翻倍,当月合约日均成交几乎与节前持平。期指整体持仓亦小 幅增加,沪深 300、上证 50 和中证 500 期指总持仓量分别增加约 3%、6%和 1%;当月 持仓明显下降,其他各月持仓不同程度上升,部分投资者已开始展期操作。绝对基差方 面,各品种贴水均不同程度收敛,期指投资者情绪继续向好。 新加坡 A50 期指: 节前最后一周新加坡富时 A50 指数期货展期导致成交基数较高, 2017 年第一周各合约成交环比回落, 整体日均成交较前一周大幅下降约 61%; 持仓基本持平, 周末持仓量较前一周微降不到 1%;当月合约成交与持仓占比均超 98%,占据绝对主导。 基差方面,当月、次月合约升水均明显上升,次月与当月合约价差则依然保持平稳,投 资者情绪明显回暖。
期权市场:隐含波动率大幅回落 期权成交持仓情况:新年首周,50ETF 现货反弹,涨幅 1.18%,收于 2.314 元。上周四 交易所波动加挂两个新合约,截至上周末共有 108 个合约进行交易。成交持仓方面,由 于前一周合约交割,非标准化合约到期等因素导致期权成交基数高,上周期权的日均成 交量环比有所回落,降幅约 17%;持仓量小幅回升,上周末较前一周增加不到 5%。 市场情绪:上周,伴随现货价格的稳步上升,中国波指 iVIX 指数持续回落,截至周末收 盘,已下降至 14~15 之间水平,周五收盘较前一周大幅下降约 16%。日成交认沽认购比 在历史均值下方波动;持仓认沽认购比出现一定反弹;期权市场隐含的投资者风险偏好 已有所好转。
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
基金市场:业绩表现(图表 1~10) 、基金发行(图表 11~12) 、场内基金规 模与份额(图表 13~18) 、场内基金流动性与折溢价率(图表 19~24) 图表 1: 上周大类基金表现 开放式基金表现 1W (%) QDII股票 QDII混合 增强指数 被动指数 普通股票 QDII另类投资 增强指数债券 偏股混合 商品 灵活配臵 平衡混合 QDII债券 混合债券二级 混合债券一级 偏债混合 中长期纯债 短期纯债 货币市场 股票多空 被动指数债券 0.0 1.51 1.29 1.19 1.17 0.96 0.92 0.90 0.86 0.50 0.49 0.41 0.30 0.28 0.22 0.20 0.14 0.06 0.05 0.05 0.03 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
图表 2: 年初至今大类基金表现 开放式基金表现 YTD (%) QDII股票 QDII混合 增强指数 被动指数 普通股票 QDII另类投资 增强指数债券 偏股混合 商品 灵活配臵 平衡混合 QDII债券 混合债券二级 混合债券一级 偏债混合 中长期纯债 短期纯债 货币市场 股票多空 被动指数债券 1.51
1.29 1.19 1.17 0.96 0.92 0.90 0.86
%
0.50 0.49 0.41 0.30 0.28 0.22 0.20 0.14 0.06 0.05 0.05 0.03 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
%
1.6
1.6
图表 3: 上周普通股票型基金业绩前五 普遍股票型业绩前五 1W (%)
图表 4: 上周偏股混合型基金业绩前五 偏股混合型业绩前五 1W (%)
中欧时代先锋
3.91
华商主题精选
5.51
创金合信资源 主题C 创金合信资源 主题A
3.71
华商未来主题
5.43
3.71
泰信中小盘精 选 中欧明睿新常 态 % 平安大华策略 先锋 4.5 0.0 1.0 2.0 3.0
4.04
中银新动力
3.24
3.91
南方新兴消费 进取 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
3.18
3.57
%
3.5
4.0
4.0
5.0
6.0
图表 5: 上周灵活配臵型基金业绩前五 灵活配臵型业绩前五 1W (%)
图表 6: 上周股票多空基金绝对收益前五 股票多空业绩前五 1W (%) 华泰柏瑞量化 对冲 华泰柏瑞量化 收益 南方卓享绝对 收益策略 富国绝对收益 多策略 泰达宏利绝对 收益策略 6.0 0.0 0.1 0.1
华商新锐产业
5.00
0.31
国投瑞银国家 安全 民生加银城镇 化 华商动态阿尔 法 创金合信沪港 深研究精选 0.0 1.0 2.0 3.0
4.81
0.30
4.42
0.20
4.23
0.10
3.36
%
0.10
%
4.0
5.0
0.2
0.2
0.3
0.3
0.4
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
图表 7: 上周主动量化基金超额收益前五 主动量化业绩前五 1W (%) 华商动态阿尔 法 东方启明量化 先锋
图表 8: 上周指数增强基金超额收益前五 指数增强业绩前五 1W (%) 博时裕富沪深 300A 银河沪深300 成长 博时裕富沪深 300C 博时裕富沪深 300R 申万菱信沪深 300 4.0 0.5 0.5 0.5 0.5
3.64
0.54
1.48
0.53
华商大盘量化 精选 九泰久盛量化 先锋
1.46
0.53
1.25
0.53
华商量化进取
1.09
%
0.53
%
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
图表 9: 上周保本基金业绩前五 保本基金业绩前五 1W (%) 国投瑞银瑞源 保本二期 中海惠祥分级 B 金元顺安保本 A 金元顺安保本 C 中海惠利纯债 B 0.8 0.8 0.8 0.8
图表 10: 今年以来保本基金业绩前五 保本基金业绩前五 YTD (%) 国投瑞银瑞源 保本二期 中海惠祥分级 B
0.95
0.95
0.89
0.89
0.86
金元顺安保本 A 金元顺安保本 C 中海惠利纯债 B 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8
0.86
0.86
0.86
0.83
%
0.83
%
0.8
0.9
0.9
0.9
0.9
0.9
0.8
0.9
0.9
0.9
0.9
0.9
1.0
图表 11: 2016 年以来成立基金个数 股票型基金 2000 1800 1600 混合型基金 债券型基金 另类投资基金 国际(QDII)基金 货币市场型基金
图表 12: 2016 年以来成立基金规模(亿元) 股票型基金 12000 混合型基金 债券型基金 另类投资基金 国际(QDII)基金 货币市场型基金
10000
1400 1200 1000 800 600 400 200 0
8000
6000
4000
2000
0
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
图表 13: ETF 总规模 3,000 ETF规模(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500
图表 14: ETF 份额变动 200 ETF份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 150 6,000 100
2,800 2,600
6,000 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 4,000 1,400 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17 -50
5,500 5,000 4,500
5,500 50 5,000 4,500 0 4,000
1,200 1,000 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
3,500 -100 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 15: 分级 B 总规模 2,500
图表 16: 分级 B 份额变动 中证800(右轴) 7,000 6,500 100 分级B份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 50 6,000 0
分级B规模(亿)
2,000 6,000
1,500
5,500 5,000
5,500 -50 5,000 4,500 -100 4,000 -150
1,000
4,500 4,000
500 3,500 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
3,500 -200 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 17: LOF 总规模 200 LOF规模(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 170 6,000 5,500 5,000 110 4,500 4,000
图表 18: LOF 份额变动 10 LOF份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 5 6,000
140
0
5,500 5,000
-5
4,500 4,000
80 3,500 50 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
-10
3,500 -15 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
图表 19: ETF 日成交额 800 700 600
图表 20: ETF 折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000 1.0% 0.5% 0.0% ETF成交额加权折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000
ETF日成交额(亿)
500 400 300 200 100 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
-0.5% -1.0% -1.5% -2.0%
5,500 5,000 4,500 4,000
-2.5% -3.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 21: 分级 B 日成交额 450
图表 22: 分级母基金折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000 4.0% 8.0% 分级母基金成交额加权折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000
分级B日成交额(亿)
400 350 300
6.0%
5,500 250 5,000 200 4,500 150 100 50 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17 -2.0% 0.0% 2.0%
5,500 5,000 4,500 4,000
-4.0%
3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
-6.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 23: LOF 日成交额 12
图表 24: LOF 折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 12.0%
LOF日成交额(亿)
LOF成交额加权折溢价率
中证800(右轴)
7,000
10 6,000 8
10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0%
6,500 6,000 5,500 5,000 4,500
5,500 6 5,000 4,500 4 4,000 2 3,500 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
0.0% -2.0% -4.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
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衍生品市场:融资市场(图表 25~28) 、期指市场(图表 29~44) 、期权市场 (图表 45~51) 图表 25: 两市融资余额(亿元) (亿元) 25,000
图表 26: 融资成交持仓比(%) 融资成交持仓比(%) 7,500 6,500 5,500 中证800指数(右轴)
两市融资余额
中证800指数(右轴) 20 18
6,500 6,000 5,500
20,000
16 14 12
5,000 4,500 4,000
15,000 4,500
10 8
10,000 3,500 5,000 2,500 1,500
6 4 2
3,500 3,000 2,500
0
0
2,000
图表 27: 融资余额占 A 股流通市值(%) 融资余额占A股流通市值(%) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 中证800指数(右轴) 6,500 6,000
图表 28: 融资交易额占 A 股成交额(%) 融资交易额占A股成交额(%) 25
中证800指数(右轴) 6,500
6,000 20 5,500 5,000 15
5,500 5,000 4,500
4,500 4,000 3,500
4,000 2.5 2.0 1.5 1.0 3,500 3,000
10
5
3,000 2,500
2,500 2,000
0
2,000
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图表 29: 沪深 300 指数期货各合约上周表现 IF1701 IF1702 IF1703 IF1706 HS300
图表 30: 沪深 300 指数期货成交持仓情况 沪深300成交持仓比 沪深300期现成交比 沪深300指数(右轴)
120% 100% 80%
4,000
周度涨跌幅
1.56%
1.40%
1.19%
1.12%
1.14%
3,700
周度成交量
33572
2486
3290
767
60%
3,400
日均成交增幅
1.66%
118.99%
34.97%
22.29%
-
3,100 40% 20% 0% 2,800
周末持仓量
27071
2357
10107
1788
-
2,500
周度净增仓
-499
1268
402
59
-
图表 31: 上证 50 指数期货各合约上周表现 IH1701 IH1702 IH1703 IH1706 SZ50
图表 32: 上证 50 指数期货成交持仓情况 上证50成交持仓比 120% 100% 2,400 80% 上证50期现成交比 上证50指数(右轴) 2,600
周度涨跌幅
1.34%
1.57%
1.37%
1.14%
0.96%
周度成交量
15894
1854
2225
372
60% 2,200
日均成交增幅
10.55%
146.28%
45.16%
26.02%
-
40% 2,000 20% 0% 1,800
周末持仓量
17724
1679
6398
1441
-
周度净增仓
-87
1120
335
66
-
图表 33: 中证 500 指数期货各合约上周表现 IC1701 IC1702 IC1703 IC1706 ZZ500
图表 34: 中证 500 指数期货成交持仓情况 中证500成交持仓比 120% 100% 80% 中证500期现成交比 中证500指数(右轴) 8,500
周度涨跌幅
2.07%
2.16%
2.32%
2.41%
1.72%
7,800
周度成交量
23799
1861
3237
1505
60%
7,100
日均成交增幅
0.94%
102.11%
54.91%
29.21%
-
6,400 40% 20% 0% 5,700
周末持仓量
18299
1908
8531
4792
-
5,000
周度净增仓
-1169
939
359
175
-
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图表 35: 沪深 300 指数期货合约基差 沪深300期货下季基差 2% 0% -2% 3,700 沪深300期货当月基差 沪深300期货当季基差 沪深300指数(右轴) 沪深300期货次月基差 4,000
图表 36: 沪深 300 指数期货合约近期基差变动 20161230 0% -1% -2% 20170106
-4% -6% -8% -10% 3,100 3,400 -3% -4% -5% -6% 2,800 -7% -8% 2,500 -9% 沪深300期货当月基差 沪深300期货次月基差 沪深300期货当季基差 沪深300期货下季基差
-12% -14% -16% -18%
图表 37: 上证 50 指数期货合约基差 上证50期货下季基差 5% 上证50期货当月基差 上证50期货当季基差 上证50指数(右轴) 上证50期货次月基差 2,600
图表 38: 上证 50 指数期货合约近期基差变动 20161230 20170106
0% -1%
0% 2,400 -5% 2,200 -10% 2,000 -15% -7% -8% -20% 1,800 -9% 上证50期货当月基差 上证50期货次月基差 上证50期货当季基差 上证50期货下季基差
-2% -3% -4% -5% -6%
图表 39: 中证 500 指数期货合约基差 中证500期货下季基差 5% 0% 7,800 -5% -10% -15% -20% 5,700 -25% 7,100 中证500期货当月基差 中证500期货当季基差 中证500指数(右轴) 中证500期货次月基差 8,500
图表 40: 中证 500 指数期货合约近期基差变动 20161230 20170106
0% -1% -2% -3% -4%
6,400
-5% -6% -7% -8%
-30%
5,000
-9% 中证500期货当月基差 中证500期货次月基差 中证500期货当季基差 中证500期货下季基差
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图表 41: 富时 A50 指数期货合约成交持仓情况 合约总持仓 1,200,000 合约总成交 富时A50(右轴) 11,000
图表 42: 富时 A50 指数期货当月、次月合约基差 次月合约基差 2% 1% 当月合约基差 富时A50(右轴) 11,000
1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0
10,500 0% 10,000 9,500 9,000 8,500 -5% 8,000 -6% -1% -2% -3% -4%
10,500
10,000
9,500
9,000
8,500
8,000
图表 43: 富时 A50 指数期货当月、次月合约成交占比 次月成交占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 9,500 9,000 8,500 8,000 10,500 10,000 当月成交占比 富时A50(右轴) 11,000
图表 44: 富时 A50 指数期货当月、次月合约持仓占比 次月持仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 9,000 9,500 10,500 10,000 当月持仓占比 富时A50(右轴) 11,000
30% 20% 10% 0%
20% 10% 0%
8,500 8,000
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图表 45: 上证 50ETF 期权上市以来成交持仓变化 日持仓量(张) 日成交量(张) 上证50ETF(右轴) 4.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 3.0 3.5
图表 46: 上证 50ETF 期权成交持仓比 日成交持仓比 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 3.0 3.5 上证50ETF(右轴) 4.0
x 100000
8.0 6.0 4.0
2.5
0.4 0.3
2.5
2.0
0.2
2.0
2.0 0.0 Feb/15 1.5
0.1 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16 0.0 Feb/15 1.5
May/15
Aug/15
Nov/15
Feb/16
May/16
Aug/16
Nov/16
图表 47: 上证 50ETF 期权日成交认沽认购比 日成交认沽/认购(%) 均值 上证50ETF(右轴) 均值+标准差
图表 48: 上证 50ETF 期权日持仓认沽认购比 日持仓认沽/认购(%) 上证50ETF(右轴)
140 120
均值-标准差
4.0
140 120
4.0
3.5
3.5
100 80 60 40 2.0 3.0
100 80 60 40 2.0 3.0
2.5
2.5
20 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
20 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
图表 49: 中国波指 iVIX 走势 中国波指 70 60 3.5 50 40 30 20 2.0 10 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
上证50ETF(右轴) 4.0
3.0
2.5
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图表 50: 认购期权上周成交持仓情况 201701 执行价 2.055A 2.104A 2.153A 2.20 2.202A 2.25 2.250A 2.299A 2.30 2.348A 2.35 2.397A 2.40 2.446A 2.45 2.495A 2.50 2.55 15.64% 15.66% 1.37% -0.55% -26.83% -27.50% -49.52% -52.43% -62.96% -64.71% -70.97% -68.97% -61.90% 68752 12577 24371 207015 30601 120742 19654 70000 11883 35485 5520 18472 12871 29528 9802 13084 93713 11281 89614 9587 63179 13083 37118 11491 31181 52787 -34.06% 5599 3751 -25.22% 20195 7810 -8.88% 23370 10323 0.00% 22328 10792 7.71% 12631 4589 18.04% 31876 19209 16.51% 4302 2105 涨跌幅 成交量 持仓量 涨跌幅 201702 成交量 持仓量 涨跌幅 7.64% 8.92% 8.08% 9.36% 9.00% 5.23% 6.77% 3.28% 2.71% -1.34% -1.76% -9.82% -8.59% -13.79% -14.89% -22.58% -24.40% -33.12% 201703 成交量 5470 1626 2176 2826 1909 2875 1200 3365 7766 2120 7977 2378 8503 2217 9906 2682 6840 21837 持仓量 20129 5493 6079 2413 3660 4667 4087 6939 9776 7311 11499 19372 15851 5660 15443 6040 12434 34237 6.15% 6.71% 6.56% 6.07% 5.76% 4.64% 5.53% 3.77% 0.00% 3.65% -0.38% 2.07% 3.90% 1.74% 0.39% -1.67% 2359 1081 403 902 243 1266 3440 1535 3056 1082 3453 801 2157 1223 2679 5998 6935 1600 4286 2108 4339 3655 5859 4985 5141 6668 10967 2715 6710 3432 8156 19235 涨跌幅 201706 成交量 持仓量
图表 51: 认沽期权上周成交持仓情况 201701 执行价 2.055A 2.104A 2.153A 2.20 2.202A 2.25 2.250A 2.299A 2.30 2.348A 2.35 2.397A 2.40 2.446A 2.45 2.495A 2.50 2.55 -61.16% -61.83% -51.04% -50.20% -37.47% -36.50% -25.10% -23.82% -18.53% -17.11% -13.49% -13.10% -10.25% 74633 15756 25138 136795 10751 59533 8354 21961 3178 7516 2383 5335 6967 67915 9122 10567 72062 4231 27316 3821 12496 2584 4734 2574 3708 6225 5.09% 1229 808 -22.32% 4376 2051 -30.97% 10287 4850 -37.24% 17833 8843 -42.65% 18879 7520 -66.32% 49159 50129 -48.91% 16997 10611 涨跌幅 成交量 持仓量 涨跌幅 201702 成交量 持仓量 涨跌幅 -51.72% -50.00% -44.63% -37.50% -39.53% -31.72% -29.14% -25.18% -24.29% -20.35% -21.38% -18.07% -18.90% -15.96% -15.77% -12.41% -12.44% -10.45% 201703 成交量 10792 8397 16688 7826 6509 7302 4557 3053 6753 2387 4081 1516 1628 1999 1284 420 1060 2143 持仓量 18885 12632 22652 6442 10399 16204 8681 6290 12726 7717 8241 7605 6286 2420 4921 1407 4009 3804 -20.19% -18.10% -19.27% -17.27% -17.48% -15.66% -15.21% -14.65% -12.48% -12.03% -11.29% -10.79% -9.90% -9.67% -11.06% -7.61% 6631 3813 1914 2236 2328 1398 3246 683 2179 423 1056 303 548 299 501 3090 19426 3672 9843 7328 5419 6756 5366 2744 3951 2382 5712 1390 3291 1323 4574 7031 涨跌幅 201706 成交量 持仓量
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编辑:江薇

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基金与衍生品周报(29):投资者情绪有所回暖

发布机构:中金公司
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/10
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内容简介


市场策略研究 2017 年 1 月 10 日
基金与衍生品周报
基金与衍生品周报(29) :投资者情绪有所回暖 基金:量化产品成发行热点 基金新年开门红。 2017 年首周, 大类基金业绩全线飘红。 股票市场方面, 价值股涨势稳健,成长股走势波折,指数基金略胜普通股票基金。经历 去年末快速调整后,债券市场情绪短暂缓和,债券基金普遍反弹。美元 震荡调整,美股小幅走高,新兴市场反弹,QDII 股票和 QDII 混合基金 上周收益排名靠前。 基金公司积极布局量化产品。基金发行市场,节后首周交易日略少等因 素使得基金发行数量较前几周有所下降。在为数不多基金中,量化产品 成为发行热点:41 只获受理基金中包括了多只宽基、行业、主题指数基 金,3 只指数增强基金,以及 2 只主动量化基金;开始募集以及公告成 立的基金中亦不缺乏量化产品身影。2016 年量化基金业绩突出, 量化产 品正在赢得越来越多的基金投资者认可。 衍生品:投资者情绪有所回暖 融资余额下降,活跃度提升。新年第一周,A 股市场迎来了久违反弹, 全市场日均成交量小幅升高,结构化机会较多。然而,融资交易者整体 持仓并没有出现反弹,融资余额继续下降,截至上周末,不足 9300 亿 元。融资成交活跃度略有提升,日融资买入金额环比出现反弹。 期指投资者情绪继续向好。中金所期指各合约成交量出现不同程度反 弹, 其中次月合约成交均出现翻倍, 当月合约日均成交几乎与节前持平; 期指整体持仓亦小幅增加,当月持仓明显下降,其他各月持仓不同程度 上升,部分投资者已开始展期操作。绝对基差方面,各品种贴水不同程 度收敛,期指投资者情绪继续向好。 期权隐含波动率大幅回落。新年首周,50ETF 现货反弹,涨幅 1.18%, 收于 2.314 元。 上周四交易所波动加挂两个新合约, 截至上周末共有 108 个合约进行交易。成交持仓方面,由于前一周合约交割,非标准化合约 到期等因素导致期权成交基数高, 上周期权的日均成交量环比有所回落; 持仓量则出现小幅回升。 伴随现货价格的稳步上升, 中国波指持续回落, 日成交认沽认购比在历史均值下方波动, 持仓认沽认购比出现一定反弹; 期权市场隐含的投资者风险偏好已有所好转。 投资建议 配臵建议。基金与衍生品市场以下几点值得关注:1)分级 B 份额近 10 周来首次增加, 部分热点行业主题分级产品有开始显现出一定赚钱效应, 场内产品溢价率有所上升,基金市场投资热情回升。2)融资成交持仓 比指标在回落至近年来相对底部区域后出现一定反弹,反映部分融资交 易者的风险偏好已有所提升;经历了市场明显调整后,融资交易者的风 险偏好提升往往很难一蹴而就;融资成交持仓比指标的反弹过程可能会 有一定波折,但阶段性反弹趋势正在逐步形成。3)期货贴水收敛,期 权隐含波动率回落,衍生品市场隐含的投资者情绪已有所回暖。综上, 我们判断:各个市场所反映出的投资者情绪均出现不同程度地改善,市 场反弹走势延续的条件仍然具备,建议投资者逐步增加持仓,参与阶段 性反弹行情。此外值得关注的是,可转债 B、互联网 B、转债 B 级和成 长 B 级等分级品种已临近下折,提醒投资者注意投资风险。 个股
分析员
耿帅军 SAC 执证编号:S0080516060002 shuaijun.geng@cicc.com.cn
分析员
王浩 SAC 执证编号:S0080516090001 hao.wang@cicc.com.cn
分析员
王汉锋,CFA SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn
近期研究报告 ? ? ? ? ? ? 市场策略 | 基金与衍生品周报(28) :风险偏好触 底 (2016.12.27) 市场策略 | 基金与衍生品周报(27) :短期弱势震 荡,等待更明确参与信号 (2016.12.20) 市场策略 | 基金与衍生品周报(26) :上证临近短 线底部,或将区间震荡 (2016.12.12) 市场策略 | 基金与衍生品周报(25) :短线回调后 仍有配臵价值 (2016.12.05) 市场策略 | 基金与衍生品周报(24) :关注港股市 场 (2016.11.29) 市场策略 | 基金与衍生品周报(23) :震荡整固后 仍有上行空间 (2016.11.22)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
基金和衍生品市场一周回顾 基金市场
业绩表现:大类基金新年开门红 开放式基金:2017 年首周,大类基金业绩全线飘红。股票市场方面,价值股涨势稳健, 成长股走势波折,指数基金略胜普通股票基金。经历去年末快速调整后,债券市场情绪 短暂缓和,债券基金普遍反弹。美元震荡调整,美股小幅走高,新兴市场反弹,QDII 股 票和 QDII 混合基金上周收益排名靠前。 主动管理基金: 2017 年伊始, 股市场结构型机会显现, A 热点主题活跃。 中欧时代先锋、 华商主题精选和华商新锐产业分居普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型基金前列,净 值回报分别为 3.91%、5.51%和 5.00%。 量化基金:个股收益相关性继续回落,主动选股机会明显,量化产品表现不俗。其中, 股票多空型基金平均收益率 0.05%, 华泰柏瑞量化对冲涨幅居前, 绝对收益率为 0.31%; 主动量化基金多数跑赢基准,平均超额收益率 0.30%,华商动态阿尔法排名第一,超额 收益率为 3.64%; 指数增强基金平均超额收益率 0.03%, 博时裕富沪深 300A 排名第一, 超额收益率为 0.54%。 保本基金:股债收红,保本基金净值反弹,上周平均回报 0.20%;国投瑞银瑞源保本二 期、中海惠祥分级 B、金元顺安保本 A 表现靠前,收益率为 0.95%、0.89%和 0.86%。
发行市场:基金公司积极布局量化产品 新基金发行:近期,共有 41 只基金获得受理,其中包括:多只宽基、行业和主题指数基 金,3 只指数增强基金,以及 2 只主动量化基金。上周 27 只新基金开始募集,含 1 只股 票型基金和 1 只灵活配臵型量化基金。新年首周,17 只新基金成立,发行总份额 26.7 亿,节后首周交易日略少等因素使得基金成立数量较前几周有所下降。
场内产品:分级 B 份额近 10 周来首次增加 ETF:A 股相关 ETF 总规模 1700.8 亿,规模和份额分别增加 18.9 亿和 1.0 亿,流动性加 权折溢价率为 0.06%。具体产品方面,份额增长较多的是易方达创业板 ETF、广发沪深 300ETF 和博时标普 500ETF,分别增长 0.84、0.73 和 0.40 亿;份额减少较多的是易方 达恒生 H 股 ETF、 华夏上证 50ETF 和华泰柏瑞沪深 300ETF, 分别减少 1.90、 0.92 和 0.42 亿。日均成交额超过百万的 ETF 业绩表现:南方上证 380ETF、广发中证全指能源 ETF 和工银上证央企 50ETF 上周表现相对靠前,价格涨跌幅为 2.15%、1.97%和 1.85%。 分级 B:分级 B 总规模 490.1 亿,规模和份额分别增加 16.8 亿和 2.8 亿。其中份额增长 较多的是银华锐进 (150019) 券商 B 、 (150201) 和银行股 B (150300) 分别增长 1.67、 , 1.66 和 1.48 亿; 份额减少较多的是国防 B 150206)H 股 B 150176) ( 、 ( 和军工 B 150182) ( , 分别减少 3.56、1.19 和 0.81 亿。日均成交额超过千万的 35 只分级 B 份额 21 只上涨, 平均涨跌幅 1.27%,国防 B(150206) 、钢铁 B(150288)和白酒 B(150270)表现靠 前,价格涨跌幅分别为 9.05%、6.42%和 6.22%。 分级母基金折溢价:截至 1 月 6 日,138 只分级基金中 73 只整体溢价,流动性加权折溢 价率为 0.09%。 分级基金折算事件: 目前可转债 B (150195) 互联网 B 、 (150195) 转债 B 级 、 (150144) 和成长 B 级(150214)临近下折,杠杆较大,投资者需警惕风险。
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日 LOF:A 股相关 LOF 流动性加权折溢价率为-0.02%。具体产品方面,份额增长较多的是 华宝兴业标普油气人民币、 国投瑞银白银期货和申万菱信量化小盘, 分别增长 0.25、 0.08 和 0.02 亿;份额减少较多的是国联安双佳信用、华富强化回报和富国天丰强化收益,分 别减少 0.16、0.15 和 0.06 亿。日均成交额超过百万的 LOF:国泰估值优势、嘉实恒生 中国企业和申万菱信量化小盘表现居前,价格涨跌幅分别为 1.59%、1.54%和 1.20%。
衍生品市场 融资市场:余额下降,活跃度提升 融资变动情况:新年第一周,A 股市场迎来了久违反弹,全市场日均成交量小幅升高, 结构化机会较多。然而,融资交易者整体持仓并没有在节后首周出现反弹,融资余额继 续下降:截至上周末,融资余额较去年底减少 63 亿元,不足 9300 亿元。融资成交活跃 度略有提升, 日融资买入金额环比出现反弹, 全周基本保持在 300 亿至 350 亿区间水平, 日均融资买入金额较前一周上升 18%。相对值方面,截至上周融资余额占 A 股流通市值 之比较前一周下降 6 个 BP,日均融资买入额占 A 股成交额之比下降 10 个 BP。 变动解读:融资资金的交易活跃程度可以用来表征高风险偏好资金的情绪。2016 年最后 交易日的融资买入金额占融资余额之比触及 2.5%水平,为近一年低值。新年第一周,指 标明显反弹;截至上周末,环比上升 112 个 BP。融资成交持仓比指标在回落至近年来相 对底部区域后出现一定反弹,反映部分融资交易者的风险偏好已有所提升。经历了市场 明显调整后,融资交易者的风险偏好提升往往很难一蹴而就;融资成交持仓比指标的反 弹过程可能会有一定波折,但阶段性反弹趋势已经逐步形成。
期指市场:情绪继续向好 中金所三大期指:新年首周,中金所期指各合约成交量出现不同程度反弹:沪深 300、 上证 50、中证 500 期指,整体日均成交量较去年底最后一周上升约 8%、20%、10%; 其中次月合约成交均出现翻倍,当月合约日均成交几乎与节前持平。期指整体持仓亦小 幅增加,沪深 300、上证 50 和中证 500 期指总持仓量分别增加约 3%、6%和 1%;当月 持仓明显下降,其他各月持仓不同程度上升,部分投资者已开始展期操作。绝对基差方 面,各品种贴水均不同程度收敛,期指投资者情绪继续向好。 新加坡 A50 期指: 节前最后一周新加坡富时 A50 指数期货展期导致成交基数较高, 2017 年第一周各合约成交环比回落, 整体日均成交较前一周大幅下降约 61%; 持仓基本持平, 周末持仓量较前一周微降不到 1%;当月合约成交与持仓占比均超 98%,占据绝对主导。 基差方面,当月、次月合约升水均明显上升,次月与当月合约价差则依然保持平稳,投 资者情绪明显回暖。
期权市场:隐含波动率大幅回落 期权成交持仓情况:新年首周,50ETF 现货反弹,涨幅 1.18%,收于 2.314 元。上周四 交易所波动加挂两个新合约,截至上周末共有 108 个合约进行交易。成交持仓方面,由 于前一周合约交割,非标准化合约到期等因素导致期权成交基数高,上周期权的日均成 交量环比有所回落,降幅约 17%;持仓量小幅回升,上周末较前一周增加不到 5%。 市场情绪:上周,伴随现货价格的稳步上升,中国波指 iVIX 指数持续回落,截至周末收 盘,已下降至 14~15 之间水平,周五收盘较前一周大幅下降约 16%。日成交认沽认购比 在历史均值下方波动;持仓认沽认购比出现一定反弹;期权市场隐含的投资者风险偏好 已有所好转。
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
基金市场:业绩表现(图表 1~10) 、基金发行(图表 11~12) 、场内基金规 模与份额(图表 13~18) 、场内基金流动性与折溢价率(图表 19~24) 图表 1: 上周大类基金表现 开放式基金表现 1W (%) QDII股票 QDII混合 增强指数 被动指数 普通股票 QDII另类投资 增强指数债券 偏股混合 商品 灵活配臵 平衡混合 QDII债券 混合债券二级 混合债券一级 偏债混合 中长期纯债 短期纯债 货币市场 股票多空 被动指数债券 0.0 1.51 1.29 1.19 1.17 0.96 0.92 0.90 0.86 0.50 0.49 0.41 0.30 0.28 0.22 0.20 0.14 0.06 0.05 0.05 0.03 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
图表 2: 年初至今大类基金表现 开放式基金表现 YTD (%) QDII股票 QDII混合 增强指数 被动指数 普通股票 QDII另类投资 增强指数债券 偏股混合 商品 灵活配臵 平衡混合 QDII债券 混合债券二级 混合债券一级 偏债混合 中长期纯债 短期纯债 货币市场 股票多空 被动指数债券 1.51
1.29 1.19 1.17 0.96 0.92 0.90 0.86
%
0.50 0.49 0.41 0.30 0.28 0.22 0.20 0.14 0.06 0.05 0.05 0.03 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
%
1.6
1.6
图表 3: 上周普通股票型基金业绩前五 普遍股票型业绩前五 1W (%)
图表 4: 上周偏股混合型基金业绩前五 偏股混合型业绩前五 1W (%)
中欧时代先锋
3.91
华商主题精选
5.51
创金合信资源 主题C 创金合信资源 主题A
3.71
华商未来主题
5.43
3.71
泰信中小盘精 选 中欧明睿新常 态 % 平安大华策略 先锋 4.5 0.0 1.0 2.0 3.0
4.04
中银新动力
3.24
3.91
南方新兴消费 进取 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
3.18
3.57
%
3.5
4.0
4.0
5.0
6.0
图表 5: 上周灵活配臵型基金业绩前五 灵活配臵型业绩前五 1W (%)
图表 6: 上周股票多空基金绝对收益前五 股票多空业绩前五 1W (%) 华泰柏瑞量化 对冲 华泰柏瑞量化 收益 南方卓享绝对 收益策略 富国绝对收益 多策略 泰达宏利绝对 收益策略 6.0 0.0 0.1 0.1
华商新锐产业
5.00
0.31
国投瑞银国家 安全 民生加银城镇 化 华商动态阿尔 法 创金合信沪港 深研究精选 0.0 1.0 2.0 3.0
4.81
0.30
4.42
0.20
4.23
0.10
3.36
%
0.10
%
4.0
5.0
0.2
0.2
0.3
0.3
0.4
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
图表 7: 上周主动量化基金超额收益前五 主动量化业绩前五 1W (%) 华商动态阿尔 法 东方启明量化 先锋
图表 8: 上周指数增强基金超额收益前五 指数增强业绩前五 1W (%) 博时裕富沪深 300A 银河沪深300 成长 博时裕富沪深 300C 博时裕富沪深 300R 申万菱信沪深 300 4.0 0.5 0.5 0.5 0.5
3.64
0.54
1.48
0.53
华商大盘量化 精选 九泰久盛量化 先锋
1.46
0.53
1.25
0.53
华商量化进取
1.09
%
0.53
%
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
图表 9: 上周保本基金业绩前五 保本基金业绩前五 1W (%) 国投瑞银瑞源 保本二期 中海惠祥分级 B 金元顺安保本 A 金元顺安保本 C 中海惠利纯债 B 0.8 0.8 0.8 0.8
图表 10: 今年以来保本基金业绩前五 保本基金业绩前五 YTD (%) 国投瑞银瑞源 保本二期 中海惠祥分级 B
0.95
0.95
0.89
0.89
0.86
金元顺安保本 A 金元顺安保本 C 中海惠利纯债 B 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8
0.86
0.86
0.86
0.83
%
0.83
%
0.8
0.9
0.9
0.9
0.9
0.9
0.8
0.9
0.9
0.9
0.9
0.9
1.0
图表 11: 2016 年以来成立基金个数 股票型基金 2000 1800 1600 混合型基金 债券型基金 另类投资基金 国际(QDII)基金 货币市场型基金
图表 12: 2016 年以来成立基金规模(亿元) 股票型基金 12000 混合型基金 债券型基金 另类投资基金 国际(QDII)基金 货币市场型基金
10000
1400 1200 1000 800 600 400 200 0
8000
6000
4000
2000
0
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 10 日
图表 13: ETF 总规模 3,000 ETF规模(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500
图表 14: ETF 份额变动 200 ETF份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 150 6,000 100
2,800 2,600
6,000 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 4,000 1,400 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17 -50
5,500 5,000 4,500
5,500 50 5,000 4,500 0 4,000
1,200 1,000 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
3,500 -100 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 15: 分级 B 总规模 2,500
图表 16: 分级 B 份额变动 中证800(右轴) 7,000 6,500 100 分级B份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 50 6,000 0
分级B规模(亿)
2,000 6,000
1,500
5,500 5,000
5,500 -50 5,000 4,500 -100 4,000 -150
1,000
4,500 4,000
500 3,500 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
3,500 -200 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 17: LOF 总规模 200 LOF规模(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 170 6,000 5,500 5,000 110 4,500 4,000
图表 18: LOF 份额变动 10 LOF份额变动(亿) 中证800(右轴) 7,000 6,500 5 6,000
140
0
5,500 5,000
-5
4,500 4,000
80 3,500 50 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
-10
3,500 -15 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
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图表 19: ETF 日成交额 800 700 600
图表 20: ETF 折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000 1.0% 0.5% 0.0% ETF成交额加权折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000
ETF日成交额(亿)
500 400 300 200 100 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
-0.5% -1.0% -1.5% -2.0%
5,500 5,000 4,500 4,000
-2.5% -3.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 21: 分级 B 日成交额 450
图表 22: 分级母基金折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000 4.0% 8.0% 分级母基金成交额加权折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 6,000
分级B日成交额(亿)
400 350 300
6.0%
5,500 250 5,000 200 4,500 150 100 50 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17 -2.0% 0.0% 2.0%
5,500 5,000 4,500 4,000
-4.0%
3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
-6.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
图表 23: LOF 日成交额 12
图表 24: LOF 折溢价率 中证800(右轴) 7,000 6,500 12.0%
LOF日成交额(亿)
LOF成交额加权折溢价率
中证800(右轴)
7,000
10 6,000 8
10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0%
6,500 6,000 5,500 5,000 4,500
5,500 6 5,000 4,500 4 4,000 2 3,500 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
0.0% -2.0% -4.0% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15
4,000 3,500 3,000 Sep-16 Nov-16 Jan-17
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16
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衍生品市场:融资市场(图表 25~28) 、期指市场(图表 29~44) 、期权市场 (图表 45~51) 图表 25: 两市融资余额(亿元) (亿元) 25,000
图表 26: 融资成交持仓比(%) 融资成交持仓比(%) 7,500 6,500 5,500 中证800指数(右轴)
两市融资余额
中证800指数(右轴) 20 18
6,500 6,000 5,500
20,000
16 14 12
5,000 4,500 4,000
15,000 4,500
10 8
10,000 3,500 5,000 2,500 1,500
6 4 2
3,500 3,000 2,500
0
0
2,000
图表 27: 融资余额占 A 股流通市值(%) 融资余额占A股流通市值(%) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 中证800指数(右轴) 6,500 6,000
图表 28: 融资交易额占 A 股成交额(%) 融资交易额占A股成交额(%) 25
中证800指数(右轴) 6,500
6,000 20 5,500 5,000 15
5,500 5,000 4,500
4,500 4,000 3,500
4,000 2.5 2.0 1.5 1.0 3,500 3,000
10
5
3,000 2,500
2,500 2,000
0
2,000
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图表 29: 沪深 300 指数期货各合约上周表现 IF1701 IF1702 IF1703 IF1706 HS300
图表 30: 沪深 300 指数期货成交持仓情况 沪深300成交持仓比 沪深300期现成交比 沪深300指数(右轴)
120% 100% 80%
4,000
周度涨跌幅
1.56%
1.40%
1.19%
1.12%
1.14%
3,700
周度成交量
33572
2486
3290
767
60%
3,400
日均成交增幅
1.66%
118.99%
34.97%
22.29%
-
3,100 40% 20% 0% 2,800
周末持仓量
27071
2357
10107
1788
-
2,500
周度净增仓
-499
1268
402
59
-
图表 31: 上证 50 指数期货各合约上周表现 IH1701 IH1702 IH1703 IH1706 SZ50
图表 32: 上证 50 指数期货成交持仓情况 上证50成交持仓比 120% 100% 2,400 80% 上证50期现成交比 上证50指数(右轴) 2,600
周度涨跌幅
1.34%
1.57%
1.37%
1.14%
0.96%
周度成交量
15894
1854
2225
372
60% 2,200
日均成交增幅
10.55%
146.28%
45.16%
26.02%
-
40% 2,000 20% 0% 1,800
周末持仓量
17724
1679
6398
1441
-
周度净增仓
-87
1120
335
66
-
图表 33: 中证 500 指数期货各合约上周表现 IC1701 IC1702 IC1703 IC1706 ZZ500
图表 34: 中证 500 指数期货成交持仓情况 中证500成交持仓比 120% 100% 80% 中证500期现成交比 中证500指数(右轴) 8,500
周度涨跌幅
2.07%
2.16%
2.32%
2.41%
1.72%
7,800
周度成交量
23799
1861
3237
1505
60%
7,100
日均成交增幅
0.94%
102.11%
54.91%
29.21%
-
6,400 40% 20% 0% 5,700
周末持仓量
18299
1908
8531
4792
-
5,000
周度净增仓
-1169
939
359
175
-
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图表 35: 沪深 300 指数期货合约基差 沪深300期货下季基差 2% 0% -2% 3,700 沪深300期货当月基差 沪深300期货当季基差 沪深300指数(右轴) 沪深300期货次月基差 4,000
图表 36: 沪深 300 指数期货合约近期基差变动 20161230 0% -1% -2% 20170106
-4% -6% -8% -10% 3,100 3,400 -3% -4% -5% -6% 2,800 -7% -8% 2,500 -9% 沪深300期货当月基差 沪深300期货次月基差 沪深300期货当季基差 沪深300期货下季基差
-12% -14% -16% -18%
图表 37: 上证 50 指数期货合约基差 上证50期货下季基差 5% 上证50期货当月基差 上证50期货当季基差 上证50指数(右轴) 上证50期货次月基差 2,600
图表 38: 上证 50 指数期货合约近期基差变动 20161230 20170106
0% -1%
0% 2,400 -5% 2,200 -10% 2,000 -15% -7% -8% -20% 1,800 -9% 上证50期货当月基差 上证50期货次月基差 上证50期货当季基差 上证50期货下季基差
-2% -3% -4% -5% -6%
图表 39: 中证 500 指数期货合约基差 中证500期货下季基差 5% 0% 7,800 -5% -10% -15% -20% 5,700 -25% 7,100 中证500期货当月基差 中证500期货当季基差 中证500指数(右轴) 中证500期货次月基差 8,500
图表 40: 中证 500 指数期货合约近期基差变动 20161230 20170106
0% -1% -2% -3% -4%
6,400
-5% -6% -7% -8%
-30%
5,000
-9% 中证500期货当月基差 中证500期货次月基差 中证500期货当季基差 中证500期货下季基差
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图表 41: 富时 A50 指数期货合约成交持仓情况 合约总持仓 1,200,000 合约总成交 富时A50(右轴) 11,000
图表 42: 富时 A50 指数期货当月、次月合约基差 次月合约基差 2% 1% 当月合约基差 富时A50(右轴) 11,000
1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0
10,500 0% 10,000 9,500 9,000 8,500 -5% 8,000 -6% -1% -2% -3% -4%
10,500
10,000
9,500
9,000
8,500
8,000
图表 43: 富时 A50 指数期货当月、次月合约成交占比 次月成交占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 9,500 9,000 8,500 8,000 10,500 10,000 当月成交占比 富时A50(右轴) 11,000
图表 44: 富时 A50 指数期货当月、次月合约持仓占比 次月持仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 9,000 9,500 10,500 10,000 当月持仓占比 富时A50(右轴) 11,000
30% 20% 10% 0%
20% 10% 0%
8,500 8,000
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图表 45: 上证 50ETF 期权上市以来成交持仓变化 日持仓量(张) 日成交量(张) 上证50ETF(右轴) 4.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 3.0 3.5
图表 46: 上证 50ETF 期权成交持仓比 日成交持仓比 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 3.0 3.5 上证50ETF(右轴) 4.0
x 100000
8.0 6.0 4.0
2.5
0.4 0.3
2.5
2.0
0.2
2.0
2.0 0.0 Feb/15 1.5
0.1 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16 0.0 Feb/15 1.5
May/15
Aug/15
Nov/15
Feb/16
May/16
Aug/16
Nov/16
图表 47: 上证 50ETF 期权日成交认沽认购比 日成交认沽/认购(%) 均值 上证50ETF(右轴) 均值+标准差
图表 48: 上证 50ETF 期权日持仓认沽认购比 日持仓认沽/认购(%) 上证50ETF(右轴)
140 120
均值-标准差
4.0
140 120
4.0
3.5
3.5
100 80 60 40 2.0 3.0
100 80 60 40 2.0 3.0
2.5
2.5
20 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
20 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
图表 49: 中国波指 iVIX 走势 中国波指 70 60 3.5 50 40 30 20 2.0 10 0 Feb/15 1.5 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16
上证50ETF(右轴) 4.0
3.0
2.5
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图表 50: 认购期权上周成交持仓情况 201701 执行价 2.055A 2.104A 2.153A 2.20 2.202A 2.25 2.250A 2.299A 2.30 2.348A 2.35 2.397A 2.40 2.446A 2.45 2.495A 2.50 2.55 15.64% 15.66% 1.37% -0.55% -26.83% -27.50% -49.52% -52.43% -62.96% -64.71% -70.97% -68.97% -61.90% 68752 12577 24371 207015 30601 120742 19654 70000 11883 35485 5520 18472 12871 29528 9802 13084 93713 11281 89614 9587 63179 13083 37118 11491 31181 52787 -34.06% 5599 3751 -25.22% 20195 7810 -8.88% 23370 10323 0.00% 22328 10792 7.71% 12631 4589 18.04% 31876 19209 16.51% 4302 2105 涨跌幅 成交量 持仓量 涨跌幅 201702 成交量 持仓量 涨跌幅 7.64% 8.92% 8.08% 9.36% 9.00% 5.23% 6.77% 3.28% 2.71% -1.34% -1.76% -9.82% -8.59% -13.79% -14.89% -22.58% -24.40% -33.12% 201703 成交量 5470 1626 2176 2826 1909 2875 1200 3365 7766 2120 7977 2378 8503 2217 9906 2682 6840 21837 持仓量 20129 5493 6079 2413 3660 4667 4087 6939 9776 7311 11499 19372 15851 5660 15443 6040 12434 34237 6.15% 6.71% 6.56% 6.07% 5.76% 4.64% 5.53% 3.77% 0.00% 3.65% -0.38% 2.07% 3.90% 1.74% 0.39% -1.67% 2359 1081 403 902 243 1266 3440 1535 3056 1082 3453 801 2157 1223 2679 5998 6935 1600 4286 2108 4339 3655 5859 4985 5141 6668 10967 2715 6710 3432 8156 19235 涨跌幅 201706 成交量 持仓量
图表 51: 认沽期权上周成交持仓情况 201701 执行价 2.055A 2.104A 2.153A 2.20 2.202A 2.25 2.250A 2.299A 2.30 2.348A 2.35 2.397A 2.40 2.446A 2.45 2.495A 2.50 2.55 -61.16% -61.83% -51.04% -50.20% -37.47% -36.50% -25.10% -23.82% -18.53% -17.11% -13.49% -13.10% -10.25% 74633 15756 25138 136795 10751 59533 8354 21961 3178 7516 2383 5335 6967 67915 9122 10567 72062 4231 27316 3821 12496 2584 4734 2574 3708 6225 5.09% 1229 808 -22.32% 4376 2051 -30.97% 10287 4850 -37.24% 17833 8843 -42.65% 18879 7520 -66.32% 49159 50129 -48.91% 16997 10611 涨跌幅 成交量 持仓量 涨跌幅 201702 成交量 持仓量 涨跌幅 -51.72% -50.00% -44.63% -37.50% -39.53% -31.72% -29.14% -25.18% -24.29% -20.35% -21.38% -18.07% -18.90% -15.96% -15.77% -12.41% -12.44% -10.45% 201703 成交量 10792 8397 16688 7826 6509 7302 4557 3053 6753 2387 4081 1516 1628 1999 1284 420 1060 2143 持仓量 18885 12632 22652 6442 10399 16204 8681 6290 12726 7717 8241 7605 6286 2420 4921 1407 4009 3804 -20.19% -18.10% -19.27% -17.27% -17.48% -15.66% -15.21% -14.65% -12.48% -12.03% -11.29% -10.79% -9.90% -9.67% -11.06% -7.61% 6631 3813 1914 2236 2328 1398 3246 683 2179 423 1056 303 548 299 501 3090 19426 3672 9843 7328 5419 6756 5366 2744 3951 2382 5712 1390 3291 1323 4574 7031 涨跌幅 201706 成交量 持仓量
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中金公司研究部
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司” )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( “中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: 确信买入” (Conviction BUY): “ 分析员估测未来 6~12 个月, 某个股的绝对收益在 30%以上; 绝对收益在 20%以上的个股为 “推荐” 在-10%~20% 、 之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避” ;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入) 。 行业评级标准: “超配” ,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上; “标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间; “低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908
编辑:江薇

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