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[2008-1-7]海通证券研究所早报2008年1月7日

每 日早报 最新研究与资讯 2008 年 1 月 7 日 海通综指分时走势 4340 4320 4300 4280 4260 4240 4220
宏观财经要闻 海通综指分时走势
四部委联合发文打击非法证券活动 证监会查处一新型操纵市场案 高盛预计美联储 1 月将降息 50 个基点
市场动态 谨防小盘股回调 10:28 11:28 13:55 14:5
9:28
资料来源:海通证券研究所
行业公司 关于许继电器复牌公告的点评 美国对焊管“双反”一旦最终裁决将对我国焊管出口带来挑战 京沪高铁土建工程施工总承包开标,中铁二局未能中标
海通风格指数 名称 海通综指 海通六成 海通风格指数 大盘 100 小盘 200 海通G股 有色金属 石油然气 房地产 金融指数 农业指数 家电器具 非金属 钢铁指数 医药健康 0.89 0.14 0.87 5.65 3.94 2.46 2.20 2.00 -1.12 -1.07 -0.62 -0.61 3.19 6.37 5.16 9.73 3.46 10.75 1.96 8.31 3.90 6.49 5.54 3.58 1.95 5.01 3.91 7.67 6.40 5.77 -0.68 8.30 4.63 5.69 4.17 3.32 6.99 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 0.90 0.92 4.88 3.91 3.60 2.70 海通大盘指数
基金、债券和衍生产品 认购权证仍落后正股 短期难有上佳表现 易方达旗下 6 只基金的基金经理发生变动
近期重点研究报告 金融工程:基金月报_月度报告 ........................................ 单开佳 金融工程:指数月报_月度报告 ..........................单开佳、倪韵婷 行业公司:中新药业_跟踪报告(买入,首次)...........................周睿 行业公司:生益科技_跟踪报告 ..........................................邱春城 行业公司:中联重科_跟踪报告 ..........................................叶志刚
表现最好前五行业
表现最差前五行业
新近推荐买入个股一览 中新药业、万通地产、欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天 创置业、中海油田(H 股) 、金发科技
-0.51 8.94 传媒指数 资料来源:海通证券研究所
白 瑜 电 话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com
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每日早报·最新研究与资讯
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宏观财经要闻 四部委联合发文打击非法证券活动 从中国证监会获悉,最高人民法院、最高人民检察院、公安部、证监会四部门近日 联合下发了《关于整治非法证券活动有关问题的通知》 ,严打非法证券活动。通知对公司 或公司股东向社会公众擅自转让股票行为问题进行了界定。一段时间以来,一些不法分 子编造公司即将在境内外上市或股票发行获得政府批准等虚假信息,以转让股份的面目 出现,通过中介机构以各种公开方式向社会公众销售所谓“原始股” 。 点评:随着通知的出台,可以预见近期将会有一批涉及非法证券活动的大案要案进 入司法程序, 一批犯罪分子将会受到应有的惩处。 非法证券活动中 90%以上都涉嫌犯罪, 而目前最终被追究刑事责任的只占很小一部分。这再次表明了管理层对市场监管的坚定 决心。 证监会查处一新型操纵市场案 中国证监会日前依法查处了周建明利用虚假申报手段操纵证券市场的案件,没收周 建明违法所得 176 万余元,并处以罚款 176 万余元。中国证监会已于近日向周建明发出 《行政处罚决定书》 。 点评:利用虚假申报操纵证券市场,是指通过频繁申报和撤销申报的手段,影响证 券的正常价格或交易量,误导其他投资者对相应股票的供求和价格走势的判断,诱导其 跟进买入或卖出,以牟取不正当利益的行为。在我国,这种行为属于一种新型的操纵证 券市场形式。面对新型的操纵市场行为,管理层及时发现并很快公布了调查结果,这表 明监管的效率、水平不断在提高。 高盛预计美联储 1 月将降息 50 个基点 国际投行高盛 4 日发表报告,预测美联储在 1 月底举行的货币政策决策例会上将大 幅降息 50 个基点至 3.75%。高盛还预测,美联储在 1 月降息后还将 3 次降息,每次 25 个基点,使联邦基金利率在年中降至 3%。 点评:美联储加息预期在强化,这将在一定程度上制约了人民币加息的空间。 [其他财经要闻] 1、发改委简化企业债发行核准程序; 2、易纲:提倡尽早开征物业税; 3、外资基金:楼市将触底反弹 伺机回流抄底。 (宏观经济核心分析师 李明亮)
市场动态 谨防小盘股回调 周五两市大盘先抑后扬,在 5 日均线之上小幅攀升,沪综指受 60 日均线阻力,未能 突破 5400 点整数关口, 深成指则是一举突破了 18000 点整数大关, 两市成交量同比萎缩 约 10%。终盘,沪综指报收 5361.57 点,上涨 41.71 点或 0.78%,成交 1471 亿元;深成
每日早报·最新研究与资讯 指报收 18122.41 点,上涨 211.11 点或 1.18%,成交 783.3 亿元。 对于后市,我们的观点是:
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第一,立足中长期,行情已经反转,2008 年沪综指将创出新高,指数将超越 6500 点。但是在短期,我们认为指数将呈牛皮整理态势,难以继续大幅上扬。 第二、银行、地产板块反转时机尚未成熟,但短期可能会有反弹机会。前期的热点, 涨幅较大的中小盘股,我们认为短期存在不小的调整压力。建议投资者择机获利了结。 第三、对于短期投资机会的把握,我们建议投资者不妨重点关注三种机会。一是公 司主导产品价格大幅上涨带来的投资机会。近期,我国的温和通货膨胀态势进一步明显 和深化,商品涨价呈现四处开花之势,例如啤酒、尿素、原料药和农产品等等商品近期 价格上涨明显提速, 相关的股票表现也定会骄人; 二是 2007 年年报业绩超预期或有送配 题材的个股。本月中旬,2007 年年报披露将拉开序幕,我们预期市场会对公司 07 年的 业绩情况和送配情况关注度大幅提高, 我们相信 2007 年年报业绩超预期和有送配题材的 公司会得到资金的追捧;三是前期超跌且短期反弹幅度不大的行业仍然存在补涨要求, 例如有色板块等。 (策略分析师 黄泽丰)
行业公司点评 关于许继电器复牌公告的点评 今日许继电气发布复牌和澄清公告,公司将于今日上午 10.30 分恢复交易。但许继 集团的国有股权转让仍在进行清产核资、 财务审计和资产评估中, 国有股权的转让比例、 受让方等均需通过一定程序决定。 我们认为许继集团的股权转让即使会使得集团公司内的直流换流阀等业务通过定向 增发等形式进入上市公司,增厚上市公司盈利,但是由于该过程的时间具有较大的不确 定性,短期对公司的盈利影响有限。公司股票复牌后,可能会有短期上冲行为,我们建 议投资者谨慎观望,并维持对公司"增持"的投资评级。 (电力设备行业分析师 美国对焊管“双反”一旦最终裁决将对我国焊管出口带来挑战 2007 年 6 月份美国 6 家钢管厂和美国钢铁工人联盟提交针对中国焊管的反倾销反补 贴案(双反) 。2007 年 11 月 6 日,美国商务部对原产于中国的圆形焊管做出初步裁决, 认为中国政府对出口到美国的焊管提供平均 16.59%补贴率;2008 年 1 月 4 日,美国商 务部宣布对原产于中国的圆形焊管做出初步裁决, 认为中国钢管对美国钢厂造成了伤害, 因此将对中国圆形焊管平均征收 25.67%的反倾销税。双反税率合计达到 42%。按照时 间表,美国商务部将在 2008 年 3 月 18 日对反补贴税和反倾销税调查做出最终裁决,然 后由美国国际贸易委员会做出终裁。 如果最终裁决执行上述反倾销反补贴税率,我们认为届时将会对中国焊管出口美国 造成比较大的影响。首先,中国刚刚于 08 年 1 月 1 日上调了焊管的出口关税,将其他焊 管的出口关税从零提高到 15%(焊管出口分为三大类:石油天然气道焊管、石油天然气 钻探套导焊管和其他焊管,2007 年前 10 个月其他焊管累计出口占焊管累计出口总量的 比例为 75%,10 月份降为 55%) 。其次,美国是我国焊管第一大出口地,2007 年 10 月 份对美焊管出口占全部焊管出口 36%,前 10 个月累计为 30%。如果合计征收 42%的反 倾销反补贴税,将会显著缩小出口到美国的焊管价差,将会对出口造成比较大的影响。 詹文辉)
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不过我们认为对上市公司的直接影响不是太大,因为中国焊管有 60%是非国有企业生 产,且上市钢企所占的份额更少。 (钢铁行业分析师 刘彦奇) 京沪高铁土建工程施工总承包开标,中铁二局未能中标 铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 , 京沪高铁土建工程施工共分六个标段(以 TJ 作为标段名称) ,这六个标段中,中国铁道 建筑总公司旗下的中铁十七局、中铁十二局分别中标 TJ-1 与 TJ-4;中国中铁股份有限公 司旗下的中铁一局、中铁三局分别中标 TJ-2 与 TJ-5;中国水利水电建设集团中标 TJ-3; 中国交通建设股份中标 TJ-6。六个标段施工总报价合计约为 837 亿元(见下表) 。 中标单位 中铁十七局集团有限公司 中铁一局集团有限公司 中国水利水电建设集团公司 中铁十二局集团有限公司 中铁三局集团有限公司 中国交通建设股份有限公司 合计 标段长度(公里) 223.94 169.48 266.62 285.74 171.18 153.75 1,270.70 中标价(亿元) 166.99 106.49 142.74 170.45 113.16 137.19 837.01 标段 JT1 JT2 JT3 JT4 JT5 JT6 施工单价 (亿元/公里) 0.75 0.63 0.54 0.60 0.66 0.89 0.66
点评:首先、从开标结果来看,京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,低于市场之 前的普遍预期 1000 亿元;第二、的京沪高铁由 6 家公司“分食” 。中国铁建成为最大赢 家,中标 337 亿元,份额占总额达 40.31%,中国中铁中标 220 亿元,份额为 26.24%, 远低于市场此前 40%的预期。第三、中标者风光之余,业绩存在隐忧。据我们了解到的 情况,京津城际铁路刚刚竣工,参与施工的承包商们微亏收场,所希望的铁道部清算补 款尚无音信。本次京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,施工单价并不优惠,竣工结算 后的利润情况难以预料。 中铁二局未能中标京沪高铁实为塞翁失马,安知非福,虽然短期对股价可能有所影 响,但我们更为看重该公司在土地一级市场和房地产市场业务的获利能力,维持对中铁 二局的增持评级。 (机械行业分析师 龙 华)
基金、债券和衍生产品 认购权证仍落后正股 短期难有上佳表现 上周,权证市场总体成交量上升 46.63%,认购权证成交量继续下降,而认沽权证则 大幅反弹。权证市场的日均成交金额为 136.03 亿元,较前周微升 4.2%,其中认购权证 下降 13.11%,认沽权证的成交额明显上升,较前周升 47.33%。在标的正股方面,涨多 跌少,化工和钢铁行业表现出色。12 只权证 5 涨 7 跌,云化 CWB1、武钢 CWB1 和马 钢 CWB1 上涨最多,下跌较深的均为认沽权证,分别是五粮 YGP1、华菱 JTP1 和南航 JTP1。 从溢价率来看,12 只权证 3 升 9 降,认购权证的平均溢价率再度下降至 13.03%, 认沽权证的溢价率为 80.18%,没有明显的变化。从杠杆倍数来看,12 只权证 9 升 3 降, 认购权证和认沽权证的平均杠杆水平均有所上升。目前认购权证中杠杆倍数最高的是武 钢 CWB1、日照 CWB1 和深高 CWB1。
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点评:从目前已披露的公司业绩来看,07 年业绩有望实现大幅增长,有了业绩的支 撑,市场的走势也更有底气。但是指数也面临着 60 日均线的压力,我们认为市场可能会 通过短线下跌来释放压力。我们认为目前权证的溢价率尚属正常,因为目前认购权证要 么处于深度价内,要么溢价率过高,所以涨幅落后于正股是正常现象。如果大盘和正股 继续走高,权证的溢价率可能还会继续下降,短期内权证恐有上佳表现。目前值得关注 的有钢铁权证和国安 GAC1,深高 CWB1 由于估值偏高,投资者应注意风险。 (衍生品分析师 周 健) 易方达旗下 6 只基金的基金经理发生变动 事件:近日,易方达基金公司发布调整基金经理公告,旗下 6 只基金的基金经理发 生变动,涉及到多名基金经理职位的变化。据悉,此次不再担任基金经理的 5 名投资人 员并无一人离开易方达基金公司,只是为了适应基金公司投资管理变化的需要,在内部 岗位上有所变动。 颇受投资者关注的易方达基金公司总裁助理、 著名基金投资人士肖坚, 不再担任易方达策略及其复制基金的基金经理, 而被公司委派负责专户理财的投资管理。 点评:从易方达基金管理公司的公告我们不难发现,易方达基金管理公司此次基金 经理大变动并非完全更换基金经理,而是在双基金经理制或三基金经理制下,由老基金 经理带新基金经理,提高新基金经理投资管理水平后老基金经理调换至其他岗位。与基 金经理辞职相比,易方达基金管理公司此举对基金的业绩影响较小,较好地保护了基金 份额持有人的利益。 (基金分析师 单开佳)
近期重点报告摘要 基金月报_月度报告 (单开佳 2008 年 1 月 4 日) 股票混合型开放式基金:短线可逐步建仓。根据海通策略报告,认为 08 年 A 股市 场的波动将会加剧,但仍将震荡上行,尤其是上半年,可能市场上涨的态势较为良好, 但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看,根据技术面分析,市场将震荡向上,小盘 股机会较多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。基于这样的 预期,我们认为对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说,可以在一月建仓一 些高收益且相对风险中高的品种,尤其是一些 LOF 或非大盘蓝筹的 ETF 基金,交易成 本较低。对于稳健的投资者,或者做长期基金投资的投资者来说,应以低风险高收益的 基金品种为宜。 封闭式基金:分红行情仍可期待。由于近期封闭式基金连连上涨,封闭式基金的平 均折价大幅下降,截至到 2007 年 12 月 31 日,老封闭式基金的平均折价为 17.70%,包 括两只创新封基,目前封闭式基金的平均折价为 16.99%,其中大盘封闭式基金的平均折 价率为 20.41%,小盘封闭式基金的平均折价率为 8.88%,总体来看,已处于合理折价范 围内。结合前面的分析,我们认为,稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情 的来临,而对于短线的投资者来说,可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。 债券基金:偏债基金是首选。我们认为 2008 年债券市场仍不乐观,在这种情况下, 我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高,因此 其收益仍将取决于股票资产。对于纯债基金来说,其收益将主要由转债未来的收益以及 申购新股的收益和新上市转债品种决定,整体来看其收益落后于偏债型基金。
每日早报·最新研究与资讯 指数月报_月度报告 (单开佳、倪韵婷 2008 年 1 月 4 日)
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市场稳健反弹, 各类指数全部上涨。 2007 年的最后一个交易月 (20071203-20071228) , 随着 08 年节日气氛的逐渐浓郁,上证指数稳健反弹。12 月是众多大盘蓝筹股上市的一 个月份,从中国中铁到中国太保等这些新股造成了一定的资金压力,但随着下半月的资 金压力减少,市场再度蓄势上扬,并一路延续升势至年末。虽然本月中曾再度公布提高 存款准备金率以及加息等从紧政策,但管理层通过多种渠道发出稳定市场的信号,加之 前期市场做空动能的释放,市场临近年关做多热情重新积聚,最终本月上证指数再上 5000 点,收报于 5261.56 点。从技术面来看,我们认为市场将震荡向上,小盘股机会较 多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。各类综指与成指全部 上涨。从涨幅的绝对数字看,由于中石油以及金融地产等大盘权重股依旧未从上月重创 中恢复过来, 延续疲软表现, 因此, 上证综指以及代表沪市大盘蓝筹的上证 50 表现较差。 风格指数方面,大盘蓝筹疲软,小盘表现较佳。 国际股市涨跌互现,A 股重回领跑位置。在经历了黑色 11 月后,A 股市场 07 年的 最后一个交易月有所企稳,最终月度收出一根小阳线,领跑国际市场。美国、日本以及 香港市场均出现小幅度下跌,但是整个国际市场走势比较平稳。本月所有市场的波动性 都不大,A 股市场在经历了大幅波动的近一年后,开始了一段相对平稳的走势,收益与 波动性都更加接近成熟市场。 小盘活跃,大盘疲软,市场成交金额放量。本月,股价出现上移,成交走出低迷。 成交总额较上月遽然增长,较上月的成交金额几乎翻番。说明市场在经历了做空动能的 集中释放后,重新积聚起热情。超过九成半的股票出现了上涨,其中有超过一半的股票 涨幅远远领先于上证综指,由此可见,本月市场涨幅不多的主要是仍是受累于大盘蓝筹 的疲软表现。 大于 50 亿元的高流通市值股票成交金额占比较上月出现一定下降, 说明本 月市场对于大盘蓝筹的青睐有所下降,这也侧面体现了本月大盘蓝筹表现不佳的一个原 因。市场谨慎氛围较之上月略有下降。 金融地产拖累大盘,食品农业收益丰厚。12 月的大部分股票都涨幅喜人,但指数并 未明显上扬,主要由于金融和地产两大权重板块的拖累。金融板块受到宏观调控的影响 较大,加之最近没有利好,因此表现持续萎靡;地产板块由于市场成交量萎缩,楼市价 格维持平盘,市场对于地产的未来预期回落,加之前期涨幅过高,出现了一定的获利回 吐。而本月食品和农业涨幅喜人,农业的走好受益于农产品价格上扬的刺激;而食品板 块中权重占比较大的白酒板块在四季度迎来了消费旺季,从而刺激股价上扬,加之全年 该板块都没怎么上涨,因此成为上个月的最大赢家。 个股收益反弹,公用事业、食品领跑沪深 300。本月沪深 300 市场又出现了一轮普 涨的格局,但与上半年的普涨不同,此次众多大盘蓝筹表现不佳,因此指数并未像上半 年表现那么疯狂。 公用事业成为本月权重增加最多的板块, 在权重股大唐发电的带领下, 本月公用事业板块权重增加明显。同时表现优异的食品板块也不甘示弱,稳居次席。尽 管金融板块本月权重降低明显,但仍以绝对优势占据沪深 300 第一大权重板块,化工及 交通运输分列二、三。 中新药业_跟踪报告(买入,首次) (周睿 2008 年 1 月 4 日) 近期我们调研了中新药业。中新药业是首家在上海和新加坡上市的企业,脱胎于 1955 年成立的天津市药材公司。企业拥有丰富的产品和品牌资源,但业绩上一直差强人 意。近年来,在新任管理层主导下,公司进入了调整改革期,企业运营质量发生了改变, 并将迎来新一轮的快速发展期。总结这次调研,我们得到的信息是:1)公司管理变革基
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本达到预期,速效救心丸业务开始盈利,其它产品的营销改革也相继启动。2)不良资产 相继从上市公司剥离出去,上市公司资产质量好转。 公司中药类产品还具有很大的市场发展空间。 中新药业拥有丰富的产品和品牌资源。 疗效至上的研发思路为公司储备了丰富的产品线,速效救心丸、紫龙金片、金芪降糖片、 牛黄降压片和胃肠安丸等都是临床效果明显、并深受患者欢迎的药品。旗下隆顺榕、达 仁堂和乐仁堂等均是京津地区知名的老字号中药企业,这些具有深厚历史文化底蕴的老 字号为企业提供了众多的品牌资源。但一直囿于管理机制的问题,公司销售难有突破。 除了速效救心丸之外,大部分产品还局限于天津地区销售,市场销售以被动营销为主, 年销售额也处于较低水平。 我们认为: 中新药业这些不错的产品如果加以现代营销方式、 并走出津门,还具有很大的市场发展空间。而且达仁堂药业有大活络丸、人参健脾丸和 八珍益母丸等三个品种列入到国家首批“城市社区、农村基本用药”定点生产产品目录 中,这也将为达仁堂产品进行全国范围的低成本扩张开启了方便之门。 速效救心丸的营销改革已成功。速效救心丸是心脏病患者常备中药,在心脏病患者 中享有盛誉,而且该产品受国家秘密级保护,公司具有永久性的独家生产权。在营销整 合未启动之前,由于公司的销售考核制度设置不合理,业务员片面追求销售额,而忽视 了销售费用和回款管理,出现产品叫卖但不赚钱、甚至亏钱的情况。2006 年年底,在新 任董事长郝总的亲自操刀下,启动了速效救心丸的营销改革,采取了“停产消耗产品库 存”“逐步提高出厂价格、理顺终端销售价”等改进措施,经过连续四个半月的控货, 、 速效救心丸的终端销售价格得以回归,社会库存得以消耗,经销商队伍也得到了清理, 企业盈利状况显著改善。据了解, 2007 年前三季度速效救心丸就创造了 6000 万元的净 利润,预计全年净利润在 8000 万元以上。考虑到速效救心丸为独家品种,毛利率高达 70%,并且在营销整合已见成效的背景下,我们认为,速效救心丸将继续为中新药业带 来稳定的利润来源。 隆顺榕等企业的营销变革初见成效。在速效救心丸营销改革成功后,中新药业在 2007 年三季度又启动了隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和医药商业板块的营销改革。一方面, 公司撤销了隆顺榕等企业的销售部门,统一成立了中新药业药品销售公司,并从奇正藏 药集团高薪聘请了职业经理人严新文任营销公司总经理。目前,天津地区的营销调整已 基本到位,产品价格体系也即将理顺,并确定了未来过亿元的重点培育品种,这为 2008 年拓展全国市场和产品上量奠定了基础。另一方面,公司对公司的医药商业板块进行整 合,挂牌出售中新连锁药店,对现有的商业网络推行“六个统一” ,如统一采购、统一配 送、统一管理等,打破了各医药站原来各自为政的局面,并建立新的销售考核制度,把 医院终端覆盖率、高毛利率的代理品种占比作为考核绩效的关键性指标。 管理增效,降低期间费用率。公司三项费用率在上市公司中处于较高水平,每年吞 噬了大量的主营业务利润,是公司的一大诟病。新管理层上任后,管理增效成为公司改 善业绩的一大要着。首先,公司通过营销改革,统一资源、统一管理和控制非必要的促 销费用等手段有效降低了营业费用;其次,公司通过精简机构、精简人员,降低工资性 支出, 2008 年还将继续推行减员增效的管理变革; 再者, 公司大额贷款每年产生了近 8000 万元的利息支出。目前,公司正通过处理存量资产归还贷款。今年上半年,公司已归还 了 2.17 亿的银行贷款。未来,公司还将采取多种方式继续降低财务费用。 剥离不良资产,轻装上阵。2006 年、2007 年公司计提了大量的资产减值准备和坏账 准备, 未来再发生大幅坏账的风险将大幅降低, 这样 2008 年公司的管理费用有望大幅下 降。而且 2006 年以来,上市公司相继剥离了一些亏损和濒临亏损的企业。已剥离了宏仁 堂药业和北菜园储运分公司, 达二药业和中新连锁药业正在天津产权交易中心挂牌转让, 新新制药也将在 2008 年通过合适的方式剥离掉。 我们粗略估计, 如果这些公司从上市公 司剥离后,公司将减亏 3000 万元以上(其中不考虑转让公司股权所带来的投资收益) 。 未来公司发展的亮点。 (1)公司营销整合后,中药类产品的营销和医药商业平台将 进入一个新的发展阶段,我们特别看好速效救心丸、舒脑欣滴丸、紫龙金片、金芪降糖
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片和更年安等产品的市场前景; (2)生产美沙酮的中央药业和生产抗生素的新丰制药受 惠于国家医疗改革等政策性的机会,盈利能力将出现改观; (3)集团参股的生物医药公 司将在 2009 年后贡献新的利润,例如全球最大的仿制药企业 Teva 控股的华立达药业、 民营资本控股的中新科炬公司基本面都在改变,2009 年有望进入高速发展期。 中美天津史克制药公司恢复性增长,每年仍将贡献大额的投资收益。公司持有中美 史克 25%的股权,中美史克是我国 OTC 市场的龙头企业之一。2006 年史克启动了管理 变革,影响了一定的业绩,2007 年出现恢复性增长,上半年为上市公司贡献了 3123.6 万元的投资收益, 预计全年将超过 6000 万元。 我们认为, 中美史克的经营是非常稳健的, 在目前尚不能直接投资中美史克的情况下,通过参与中新药业分享中美史克的成长不失 为一种不错的选择。 公司存量资产丰富,为投资提供安全边际。截至 2007 年三季报,公司持有各上市公 司股票合计 1020.7 万股,市值约 2.10 亿,帐面收益 2.03 亿。而且,公司还持有天津市 商业银行 43.8 万股,如果未来天津市商业银行股权可流通的话,也将为公司带来更大的 投资收益。此外,我们了解到公司在市区还有部分的房产和土地资源,房产约 6-7 万平 方米,土地 5000 平方米,价值重估潜力巨大,而且,公司正在申请将部分房产变更为商 业房产。我们认为,上述存量资产为投资提供了一定的安全边际。 盈利预测。不考虑股票、股权转让带来的投资收益,我们预计公司 2007、2008 和 2009 年的每股收益分别为 0.15、0.45 和 0.61,按 1 月 3 日收盘价计,PE08、PE09 分别 为 27.9x、20.6x。从公司未来发展潜力和发展趋势来看,公司具备投资价值,我们给予 “买入”的投资评级。 主要不确定因素。全国营销推广的成败、下属公司的资产减值准备以及高额贷款造 成的利息支出。 生益科技_跟踪报告 (邱春城 2008 年 1 月 4 日) 事件:中国海关赋予覆铜板( “有衬背的精炼铜制印刷电路用覆铜板” )专门的商品 编码 741021100。 一、本次海关赋予专门商品编号的意义: 生益科技的主导产品是覆铜板,以前被混同在铜箔中,在海关的商品名称为“有衬 背的精炼铜箔” ;现在被单独当作一个商品,对应单独的商品编号。 出口退税率有望上调:由于被混同在铜箔中而被当作铜制品,虽然遭到覆铜板行业 和相关公司的反对,其 2006 年其出口退税率仍然从 13%降低为 5%,后来经过行业和相 关公司积极争取和申诉,现在被单独列出,具备提高出口退税的基础。我们预期在正常 情况下,提高出口税率将是顺理成章之事。当前 PCB 执行 17%的出口退税率,我们不排 除覆铜板的出口退税水平将回复到 17%的可能。 恢复/提高出口退税率对公司每股收益影响的测算:经过测算,我们估算 2007 年生 益科技出口退税降低使利润降低接近 6000 万元左右, 如果 2008 出口退税率提高到 17%, 则利润提高接近 7000~8000 万元左右, 对公司 EPS 的影响整体影响在 0.06~0.08 元之间, 考虑从赋予编号到公布提高退税水平的时滞因素,预期 2008 年有 0.05 元左右的影响。 无论如何,这对公司都是一重大利好,在会计上在直接提高了公司主营的毛利率水平, 在利润上有助于提高公司的估值水平。 二、业绩预测与投资建议
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业绩预测的基本假设如附表中绿色方框所示,其中收入成长、产品毛利率可能根据 行业景气、产品价格变动而有小调整,所得税率可能根据国家政策变化而上调。 我们预测 2007、2008 和 2008 年 EPS 分别为 0.48、0.72 和 0.78 元、我们将在产品的 出口退税率真正实施调整之后, 再进行新的利润预测的调整, 当前盈利预测如附表如示。 维持短期“增持” ,中长线“买入”的评级,根据全球电子行业状况,我们认为 1Q07 可能是一个阶段性的业绩低点,如果股价下跌,将是一个良好的买点。 中联重科_跟踪报告 (叶志刚 2008 年 1 月 4 日) 浦沅获得增值税退税优惠。公司今日公告,根据《财政部国家税务总局关于三线企 业增值税先征后退政策的通知》 中联重科浦沅分公司符合三线搬迁企业增值税先征后退 , 政策,在 2006 年至 2008 年期间享受三线搬迁企业增值税超基数退税的政策,退税基数 为 50434808.7 元,退税比例为 100%。 中联重科今后 5 年复合增长率将在 44%以上。中联重科 2012 年计划销售收入达到 500 亿元,按照 2007 年近 80 亿元的销售收入规模,至少今后 5 年年均增长 44.27%,所 以我们认为公司今后几年将会有持续的外延式扩张动作。公司有意进入挖掘机和推土机 行业,不排除后续收购相关资产的可能。 中联重科目标价位:73.80 元。我们预计公司 2007-2009 年的每股收益调高为 1.47 元、2.46 元、3.73 元,同比增加 132.47%、67.35%和 51.63%,按照 2008 年 30 倍的 P/E 估值,公司的目标价位为 73.80 元,现低估 25.21%,给于“买入”的投资评级。 主要不确定因素。宏观调控、钢材等原材料价格波动、人民币升值。
新近推荐买入个股一览 股票名称 中新药业 万通地产 欧亚集团 宝钛股份 北方创业 天力士 济南钢铁 天创置业 中海油田 金发科技 代码 600329 600246 600697 600456 600967 600535 600022 600791 2883.HK 600143 股价(元) 2007E 13.82 27.31 26.35 70.97 18.56 22.74 21.36 17.45 18.50(HK) 37.86 0.15 0.32 0.50 1.30 0.18 0.38 1.32 0.46 0.48 0.65 每股收益(元) 2008E 0.45 0.95 0.76 2.15 0.43 0.60 1.38 0.75 0.69 1.50 2009E 0.61 1.52 0.91 3.45 - - - 1.88 0.79 2.00
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附录:全球金融市场表现一览(数据截止至 2008 年 1 月 7 日 8 点,数据来源:Bloomberg)
周边主要股市 道琼斯工业指数 S&P500 NASDAQ 香港恒生指数 日经 225 指数 富时 100 指数 H 股指数 韩国 KOSPI 指数 台湾综合指数
收盘
涨跌(%)
汇率市场 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 美元兑港币 美元兑人民币 12 月 RMB-NDF 石油市场 纽约石油 布仑特石油 迪拜石油
比例
日涨跌 (%)
月涨跌(%)
年涨跌(%)
12800.18 1411.63 2504.65 27519.69 14691.41 6348.5 15903.4 1863.9 8221.1
-1.965 -2.455 -3.767 2.352 -4.027 -2.02 2.837 0.603 0.451
1.47505 108.67 1.9724 7.80085 7.275 6.68 价格($)
0.0475 -0.0644 -0.0836 0.0205 0 0.0374 日涨跌 (%)
0.6328 2.7745 -2.859 -0.0878 1.7595 1.8873 月涨跌(%)
13.265 9.3218 1.7777 -0.0744 7.4502 10.2754 年涨跌(%)
97.93 96.63 92.08 518.75 价格($)
0.02 -0.05 -0.31 1.52 日涨跌 (%)
10.931 9.33 9.22 8.98 月涨跌(%)
73.912 75.09 67.05 96.87 年涨跌(%)
A 股市场 上证综合指数 沪深 300 指数 上证 180 指数
收盘
涨跌(%)
新加坡燃料油 金属市场 LME 铜 LME 铝 黄金
5361.574 5483.65 12294.75
0.784 1.136 1.092
6910 2466 862.5 15.335 价格($)
-0.861 -1.557 0.337 0.368 日涨跌 (%)
3.211 -0.041 8.518 6.753 月涨跌(%)
20.91 -8.667 41.999 25.748 年涨跌(%)
美国债券市场 6 个月票据 2 年期国债 5 年期国债 10 年期国债
收益率(%)
涨跌(Bp)
白银 农产品 芝加哥小麦 芝加哥大豆 芝加哥玉米 纽约 2#棉花
3.211 2.743 3.184 3.865
0 -0.1 0 0
931.5 1249 466.75 68.69 11.32 收盘
-1.429 -0.2 0.161 -0.029 1.616 日涨跌 (%)
4.195 14.43 13.495 8.173 16.222 月涨跌(%)
89.329 71.802 27.964 11.782 -3.413 年涨跌(%)
国内债券市场 国债指数 企业债指数
收盘
涨跌(%)
纽约 11#糖 其他 波罗的海干散货
110.78 113.19
-0.01 -0.015
8702
-0.617
-15.391
93.636
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信息披露 投资建议分布 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。 第一列为各评级的上市公司数, 第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。 上市公司投资建议分布(2008 年 1 月 7 日) 公司数(家) 与海通投行有业务关系(%) 78 19 买入 85 14 增持 70 11 中性 0 0 减持 1 0 卖出 234 15 总数
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。
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海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com
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黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com
张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com
娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com
高级销售经理
海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 13 楼 电话: (021)23219400 传真: (021)23219392 网址:www.htsec.com

[2008-1-7]海通证券研究所早报2008年1月7日

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/7
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内容简介

每 日早报 最新研究与资讯 2008 年 1 月 7 日 海通综指分时走势 4340 4320 4300 4280 4260 4240 4220
宏观财经要闻 海通综指分时走势
四部委联合发文打击非法证券活动 证监会查处一新型操纵市场案 高盛预计美联储 1 月将降息 50 个基点
市场动态 谨防小盘股回调 10:28 11:28 13:55 14:5
9:28
资料来源:海通证券研究所
行业公司 关于许继电器复牌公告的点评 美国对焊管“双反”一旦最终裁决将对我国焊管出口带来挑战 京沪高铁土建工程施工总承包开标,中铁二局未能中标
海通风格指数 名称 海通综指 海通六成 海通风格指数 大盘 100 小盘 200 海通G股 有色金属 石油然气 房地产 金融指数 农业指数 家电器具 非金属 钢铁指数 医药健康 0.89 0.14 0.87 5.65 3.94 2.46 2.20 2.00 -1.12 -1.07 -0.62 -0.61 3.19 6.37 5.16 9.73 3.46 10.75 1.96 8.31 3.90 6.49 5.54 3.58 1.95 5.01 3.91 7.67 6.40 5.77 -0.68 8.30 4.63 5.69 4.17 3.32 6.99 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 0.90 0.92 4.88 3.91 3.60 2.70 海通大盘指数
基金、债券和衍生产品 认购权证仍落后正股 短期难有上佳表现 易方达旗下 6 只基金的基金经理发生变动
近期重点研究报告 金融工程:基金月报_月度报告 ........................................ 单开佳 金融工程:指数月报_月度报告 ..........................单开佳、倪韵婷 行业公司:中新药业_跟踪报告(买入,首次)...........................周睿 行业公司:生益科技_跟踪报告 ..........................................邱春城 行业公司:中联重科_跟踪报告 ..........................................叶志刚
表现最好前五行业
表现最差前五行业
新近推荐买入个股一览 中新药业、万通地产、欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天 创置业、中海油田(H 股) 、金发科技
-0.51 8.94 传媒指数 资料来源:海通证券研究所
白 瑜 电 话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com
请务必阅读正文之后的免责条款
每日早报·最新研究与资讯
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宏观财经要闻 四部委联合发文打击非法证券活动 从中国证监会获悉,最高人民法院、最高人民检察院、公安部、证监会四部门近日 联合下发了《关于整治非法证券活动有关问题的通知》 ,严打非法证券活动。通知对公司 或公司股东向社会公众擅自转让股票行为问题进行了界定。一段时间以来,一些不法分 子编造公司即将在境内外上市或股票发行获得政府批准等虚假信息,以转让股份的面目 出现,通过中介机构以各种公开方式向社会公众销售所谓“原始股” 。 点评:随着通知的出台,可以预见近期将会有一批涉及非法证券活动的大案要案进 入司法程序, 一批犯罪分子将会受到应有的惩处。 非法证券活动中 90%以上都涉嫌犯罪, 而目前最终被追究刑事责任的只占很小一部分。这再次表明了管理层对市场监管的坚定 决心。 证监会查处一新型操纵市场案 中国证监会日前依法查处了周建明利用虚假申报手段操纵证券市场的案件,没收周 建明违法所得 176 万余元,并处以罚款 176 万余元。中国证监会已于近日向周建明发出 《行政处罚决定书》 。 点评:利用虚假申报操纵证券市场,是指通过频繁申报和撤销申报的手段,影响证 券的正常价格或交易量,误导其他投资者对相应股票的供求和价格走势的判断,诱导其 跟进买入或卖出,以牟取不正当利益的行为。在我国,这种行为属于一种新型的操纵证 券市场形式。面对新型的操纵市场行为,管理层及时发现并很快公布了调查结果,这表 明监管的效率、水平不断在提高。 高盛预计美联储 1 月将降息 50 个基点 国际投行高盛 4 日发表报告,预测美联储在 1 月底举行的货币政策决策例会上将大 幅降息 50 个基点至 3.75%。高盛还预测,美联储在 1 月降息后还将 3 次降息,每次 25 个基点,使联邦基金利率在年中降至 3%。 点评:美联储加息预期在强化,这将在一定程度上制约了人民币加息的空间。 [其他财经要闻] 1、发改委简化企业债发行核准程序; 2、易纲:提倡尽早开征物业税; 3、外资基金:楼市将触底反弹 伺机回流抄底。 (宏观经济核心分析师 李明亮)
市场动态 谨防小盘股回调 周五两市大盘先抑后扬,在 5 日均线之上小幅攀升,沪综指受 60 日均线阻力,未能 突破 5400 点整数关口, 深成指则是一举突破了 18000 点整数大关, 两市成交量同比萎缩 约 10%。终盘,沪综指报收 5361.57 点,上涨 41.71 点或 0.78%,成交 1471 亿元;深成
每日早报·最新研究与资讯 指报收 18122.41 点,上涨 211.11 点或 1.18%,成交 783.3 亿元。 对于后市,我们的观点是:
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第一,立足中长期,行情已经反转,2008 年沪综指将创出新高,指数将超越 6500 点。但是在短期,我们认为指数将呈牛皮整理态势,难以继续大幅上扬。 第二、银行、地产板块反转时机尚未成熟,但短期可能会有反弹机会。前期的热点, 涨幅较大的中小盘股,我们认为短期存在不小的调整压力。建议投资者择机获利了结。 第三、对于短期投资机会的把握,我们建议投资者不妨重点关注三种机会。一是公 司主导产品价格大幅上涨带来的投资机会。近期,我国的温和通货膨胀态势进一步明显 和深化,商品涨价呈现四处开花之势,例如啤酒、尿素、原料药和农产品等等商品近期 价格上涨明显提速, 相关的股票表现也定会骄人; 二是 2007 年年报业绩超预期或有送配 题材的个股。本月中旬,2007 年年报披露将拉开序幕,我们预期市场会对公司 07 年的 业绩情况和送配情况关注度大幅提高, 我们相信 2007 年年报业绩超预期和有送配题材的 公司会得到资金的追捧;三是前期超跌且短期反弹幅度不大的行业仍然存在补涨要求, 例如有色板块等。 (策略分析师 黄泽丰)
行业公司点评 关于许继电器复牌公告的点评 今日许继电气发布复牌和澄清公告,公司将于今日上午 10.30 分恢复交易。但许继 集团的国有股权转让仍在进行清产核资、 财务审计和资产评估中, 国有股权的转让比例、 受让方等均需通过一定程序决定。 我们认为许继集团的股权转让即使会使得集团公司内的直流换流阀等业务通过定向 增发等形式进入上市公司,增厚上市公司盈利,但是由于该过程的时间具有较大的不确 定性,短期对公司的盈利影响有限。公司股票复牌后,可能会有短期上冲行为,我们建 议投资者谨慎观望,并维持对公司"增持"的投资评级。 (电力设备行业分析师 美国对焊管“双反”一旦最终裁决将对我国焊管出口带来挑战 2007 年 6 月份美国 6 家钢管厂和美国钢铁工人联盟提交针对中国焊管的反倾销反补 贴案(双反) 。2007 年 11 月 6 日,美国商务部对原产于中国的圆形焊管做出初步裁决, 认为中国政府对出口到美国的焊管提供平均 16.59%补贴率;2008 年 1 月 4 日,美国商 务部宣布对原产于中国的圆形焊管做出初步裁决, 认为中国钢管对美国钢厂造成了伤害, 因此将对中国圆形焊管平均征收 25.67%的反倾销税。双反税率合计达到 42%。按照时 间表,美国商务部将在 2008 年 3 月 18 日对反补贴税和反倾销税调查做出最终裁决,然 后由美国国际贸易委员会做出终裁。 如果最终裁决执行上述反倾销反补贴税率,我们认为届时将会对中国焊管出口美国 造成比较大的影响。首先,中国刚刚于 08 年 1 月 1 日上调了焊管的出口关税,将其他焊 管的出口关税从零提高到 15%(焊管出口分为三大类:石油天然气道焊管、石油天然气 钻探套导焊管和其他焊管,2007 年前 10 个月其他焊管累计出口占焊管累计出口总量的 比例为 75%,10 月份降为 55%) 。其次,美国是我国焊管第一大出口地,2007 年 10 月 份对美焊管出口占全部焊管出口 36%,前 10 个月累计为 30%。如果合计征收 42%的反 倾销反补贴税,将会显著缩小出口到美国的焊管价差,将会对出口造成比较大的影响。 詹文辉)
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不过我们认为对上市公司的直接影响不是太大,因为中国焊管有 60%是非国有企业生 产,且上市钢企所占的份额更少。 (钢铁行业分析师 刘彦奇) 京沪高铁土建工程施工总承包开标,中铁二局未能中标 铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 , 京沪高铁土建工程施工共分六个标段(以 TJ 作为标段名称) ,这六个标段中,中国铁道 建筑总公司旗下的中铁十七局、中铁十二局分别中标 TJ-1 与 TJ-4;中国中铁股份有限公 司旗下的中铁一局、中铁三局分别中标 TJ-2 与 TJ-5;中国水利水电建设集团中标 TJ-3; 中国交通建设股份中标 TJ-6。六个标段施工总报价合计约为 837 亿元(见下表) 。 中标单位 中铁十七局集团有限公司 中铁一局集团有限公司 中国水利水电建设集团公司 中铁十二局集团有限公司 中铁三局集团有限公司 中国交通建设股份有限公司 合计 标段长度(公里) 223.94 169.48 266.62 285.74 171.18 153.75 1,270.70 中标价(亿元) 166.99 106.49 142.74 170.45 113.16 137.19 837.01 标段 JT1 JT2 JT3 JT4 JT5 JT6 施工单价 (亿元/公里) 0.75 0.63 0.54 0.60 0.66 0.89 0.66
点评:首先、从开标结果来看,京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,低于市场之 前的普遍预期 1000 亿元;第二、的京沪高铁由 6 家公司“分食” 。中国铁建成为最大赢 家,中标 337 亿元,份额占总额达 40.31%,中国中铁中标 220 亿元,份额为 26.24%, 远低于市场此前 40%的预期。第三、中标者风光之余,业绩存在隐忧。据我们了解到的 情况,京津城际铁路刚刚竣工,参与施工的承包商们微亏收场,所希望的铁道部清算补 款尚无音信。本次京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,施工单价并不优惠,竣工结算 后的利润情况难以预料。 中铁二局未能中标京沪高铁实为塞翁失马,安知非福,虽然短期对股价可能有所影 响,但我们更为看重该公司在土地一级市场和房地产市场业务的获利能力,维持对中铁 二局的增持评级。 (机械行业分析师 龙 华)
基金、债券和衍生产品 认购权证仍落后正股 短期难有上佳表现 上周,权证市场总体成交量上升 46.63%,认购权证成交量继续下降,而认沽权证则 大幅反弹。权证市场的日均成交金额为 136.03 亿元,较前周微升 4.2%,其中认购权证 下降 13.11%,认沽权证的成交额明显上升,较前周升 47.33%。在标的正股方面,涨多 跌少,化工和钢铁行业表现出色。12 只权证 5 涨 7 跌,云化 CWB1、武钢 CWB1 和马 钢 CWB1 上涨最多,下跌较深的均为认沽权证,分别是五粮 YGP1、华菱 JTP1 和南航 JTP1。 从溢价率来看,12 只权证 3 升 9 降,认购权证的平均溢价率再度下降至 13.03%, 认沽权证的溢价率为 80.18%,没有明显的变化。从杠杆倍数来看,12 只权证 9 升 3 降, 认购权证和认沽权证的平均杠杆水平均有所上升。目前认购权证中杠杆倍数最高的是武 钢 CWB1、日照 CWB1 和深高 CWB1。
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点评:从目前已披露的公司业绩来看,07 年业绩有望实现大幅增长,有了业绩的支 撑,市场的走势也更有底气。但是指数也面临着 60 日均线的压力,我们认为市场可能会 通过短线下跌来释放压力。我们认为目前权证的溢价率尚属正常,因为目前认购权证要 么处于深度价内,要么溢价率过高,所以涨幅落后于正股是正常现象。如果大盘和正股 继续走高,权证的溢价率可能还会继续下降,短期内权证恐有上佳表现。目前值得关注 的有钢铁权证和国安 GAC1,深高 CWB1 由于估值偏高,投资者应注意风险。 (衍生品分析师 周 健) 易方达旗下 6 只基金的基金经理发生变动 事件:近日,易方达基金公司发布调整基金经理公告,旗下 6 只基金的基金经理发 生变动,涉及到多名基金经理职位的变化。据悉,此次不再担任基金经理的 5 名投资人 员并无一人离开易方达基金公司,只是为了适应基金公司投资管理变化的需要,在内部 岗位上有所变动。 颇受投资者关注的易方达基金公司总裁助理、 著名基金投资人士肖坚, 不再担任易方达策略及其复制基金的基金经理, 而被公司委派负责专户理财的投资管理。 点评:从易方达基金管理公司的公告我们不难发现,易方达基金管理公司此次基金 经理大变动并非完全更换基金经理,而是在双基金经理制或三基金经理制下,由老基金 经理带新基金经理,提高新基金经理投资管理水平后老基金经理调换至其他岗位。与基 金经理辞职相比,易方达基金管理公司此举对基金的业绩影响较小,较好地保护了基金 份额持有人的利益。 (基金分析师 单开佳)
近期重点报告摘要 基金月报_月度报告 (单开佳 2008 年 1 月 4 日) 股票混合型开放式基金:短线可逐步建仓。根据海通策略报告,认为 08 年 A 股市 场的波动将会加剧,但仍将震荡上行,尤其是上半年,可能市场上涨的态势较为良好, 但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看,根据技术面分析,市场将震荡向上,小盘 股机会较多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。基于这样的 预期,我们认为对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说,可以在一月建仓一 些高收益且相对风险中高的品种,尤其是一些 LOF 或非大盘蓝筹的 ETF 基金,交易成 本较低。对于稳健的投资者,或者做长期基金投资的投资者来说,应以低风险高收益的 基金品种为宜。 封闭式基金:分红行情仍可期待。由于近期封闭式基金连连上涨,封闭式基金的平 均折价大幅下降,截至到 2007 年 12 月 31 日,老封闭式基金的平均折价为 17.70%,包 括两只创新封基,目前封闭式基金的平均折价为 16.99%,其中大盘封闭式基金的平均折 价率为 20.41%,小盘封闭式基金的平均折价率为 8.88%,总体来看,已处于合理折价范 围内。结合前面的分析,我们认为,稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情 的来临,而对于短线的投资者来说,可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。 债券基金:偏债基金是首选。我们认为 2008 年债券市场仍不乐观,在这种情况下, 我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高,因此 其收益仍将取决于股票资产。对于纯债基金来说,其收益将主要由转债未来的收益以及 申购新股的收益和新上市转债品种决定,整体来看其收益落后于偏债型基金。
每日早报·最新研究与资讯 指数月报_月度报告 (单开佳、倪韵婷 2008 年 1 月 4 日)
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市场稳健反弹, 各类指数全部上涨。 2007 年的最后一个交易月 (20071203-20071228) , 随着 08 年节日气氛的逐渐浓郁,上证指数稳健反弹。12 月是众多大盘蓝筹股上市的一 个月份,从中国中铁到中国太保等这些新股造成了一定的资金压力,但随着下半月的资 金压力减少,市场再度蓄势上扬,并一路延续升势至年末。虽然本月中曾再度公布提高 存款准备金率以及加息等从紧政策,但管理层通过多种渠道发出稳定市场的信号,加之 前期市场做空动能的释放,市场临近年关做多热情重新积聚,最终本月上证指数再上 5000 点,收报于 5261.56 点。从技术面来看,我们认为市场将震荡向上,小盘股机会较 多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。各类综指与成指全部 上涨。从涨幅的绝对数字看,由于中石油以及金融地产等大盘权重股依旧未从上月重创 中恢复过来, 延续疲软表现, 因此, 上证综指以及代表沪市大盘蓝筹的上证 50 表现较差。 风格指数方面,大盘蓝筹疲软,小盘表现较佳。 国际股市涨跌互现,A 股重回领跑位置。在经历了黑色 11 月后,A 股市场 07 年的 最后一个交易月有所企稳,最终月度收出一根小阳线,领跑国际市场。美国、日本以及 香港市场均出现小幅度下跌,但是整个国际市场走势比较平稳。本月所有市场的波动性 都不大,A 股市场在经历了大幅波动的近一年后,开始了一段相对平稳的走势,收益与 波动性都更加接近成熟市场。 小盘活跃,大盘疲软,市场成交金额放量。本月,股价出现上移,成交走出低迷。 成交总额较上月遽然增长,较上月的成交金额几乎翻番。说明市场在经历了做空动能的 集中释放后,重新积聚起热情。超过九成半的股票出现了上涨,其中有超过一半的股票 涨幅远远领先于上证综指,由此可见,本月市场涨幅不多的主要是仍是受累于大盘蓝筹 的疲软表现。 大于 50 亿元的高流通市值股票成交金额占比较上月出现一定下降, 说明本 月市场对于大盘蓝筹的青睐有所下降,这也侧面体现了本月大盘蓝筹表现不佳的一个原 因。市场谨慎氛围较之上月略有下降。 金融地产拖累大盘,食品农业收益丰厚。12 月的大部分股票都涨幅喜人,但指数并 未明显上扬,主要由于金融和地产两大权重板块的拖累。金融板块受到宏观调控的影响 较大,加之最近没有利好,因此表现持续萎靡;地产板块由于市场成交量萎缩,楼市价 格维持平盘,市场对于地产的未来预期回落,加之前期涨幅过高,出现了一定的获利回 吐。而本月食品和农业涨幅喜人,农业的走好受益于农产品价格上扬的刺激;而食品板 块中权重占比较大的白酒板块在四季度迎来了消费旺季,从而刺激股价上扬,加之全年 该板块都没怎么上涨,因此成为上个月的最大赢家。 个股收益反弹,公用事业、食品领跑沪深 300。本月沪深 300 市场又出现了一轮普 涨的格局,但与上半年的普涨不同,此次众多大盘蓝筹表现不佳,因此指数并未像上半 年表现那么疯狂。 公用事业成为本月权重增加最多的板块, 在权重股大唐发电的带领下, 本月公用事业板块权重增加明显。同时表现优异的食品板块也不甘示弱,稳居次席。尽 管金融板块本月权重降低明显,但仍以绝对优势占据沪深 300 第一大权重板块,化工及 交通运输分列二、三。 中新药业_跟踪报告(买入,首次) (周睿 2008 年 1 月 4 日) 近期我们调研了中新药业。中新药业是首家在上海和新加坡上市的企业,脱胎于 1955 年成立的天津市药材公司。企业拥有丰富的产品和品牌资源,但业绩上一直差强人 意。近年来,在新任管理层主导下,公司进入了调整改革期,企业运营质量发生了改变, 并将迎来新一轮的快速发展期。总结这次调研,我们得到的信息是:1)公司管理变革基
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本达到预期,速效救心丸业务开始盈利,其它产品的营销改革也相继启动。2)不良资产 相继从上市公司剥离出去,上市公司资产质量好转。 公司中药类产品还具有很大的市场发展空间。 中新药业拥有丰富的产品和品牌资源。 疗效至上的研发思路为公司储备了丰富的产品线,速效救心丸、紫龙金片、金芪降糖片、 牛黄降压片和胃肠安丸等都是临床效果明显、并深受患者欢迎的药品。旗下隆顺榕、达 仁堂和乐仁堂等均是京津地区知名的老字号中药企业,这些具有深厚历史文化底蕴的老 字号为企业提供了众多的品牌资源。但一直囿于管理机制的问题,公司销售难有突破。 除了速效救心丸之外,大部分产品还局限于天津地区销售,市场销售以被动营销为主, 年销售额也处于较低水平。 我们认为: 中新药业这些不错的产品如果加以现代营销方式、 并走出津门,还具有很大的市场发展空间。而且达仁堂药业有大活络丸、人参健脾丸和 八珍益母丸等三个品种列入到国家首批“城市社区、农村基本用药”定点生产产品目录 中,这也将为达仁堂产品进行全国范围的低成本扩张开启了方便之门。 速效救心丸的营销改革已成功。速效救心丸是心脏病患者常备中药,在心脏病患者 中享有盛誉,而且该产品受国家秘密级保护,公司具有永久性的独家生产权。在营销整 合未启动之前,由于公司的销售考核制度设置不合理,业务员片面追求销售额,而忽视 了销售费用和回款管理,出现产品叫卖但不赚钱、甚至亏钱的情况。2006 年年底,在新 任董事长郝总的亲自操刀下,启动了速效救心丸的营销改革,采取了“停产消耗产品库 存”“逐步提高出厂价格、理顺终端销售价”等改进措施,经过连续四个半月的控货, 、 速效救心丸的终端销售价格得以回归,社会库存得以消耗,经销商队伍也得到了清理, 企业盈利状况显著改善。据了解, 2007 年前三季度速效救心丸就创造了 6000 万元的净 利润,预计全年净利润在 8000 万元以上。考虑到速效救心丸为独家品种,毛利率高达 70%,并且在营销整合已见成效的背景下,我们认为,速效救心丸将继续为中新药业带 来稳定的利润来源。 隆顺榕等企业的营销变革初见成效。在速效救心丸营销改革成功后,中新药业在 2007 年三季度又启动了隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和医药商业板块的营销改革。一方面, 公司撤销了隆顺榕等企业的销售部门,统一成立了中新药业药品销售公司,并从奇正藏 药集团高薪聘请了职业经理人严新文任营销公司总经理。目前,天津地区的营销调整已 基本到位,产品价格体系也即将理顺,并确定了未来过亿元的重点培育品种,这为 2008 年拓展全国市场和产品上量奠定了基础。另一方面,公司对公司的医药商业板块进行整 合,挂牌出售中新连锁药店,对现有的商业网络推行“六个统一” ,如统一采购、统一配 送、统一管理等,打破了各医药站原来各自为政的局面,并建立新的销售考核制度,把 医院终端覆盖率、高毛利率的代理品种占比作为考核绩效的关键性指标。 管理增效,降低期间费用率。公司三项费用率在上市公司中处于较高水平,每年吞 噬了大量的主营业务利润,是公司的一大诟病。新管理层上任后,管理增效成为公司改 善业绩的一大要着。首先,公司通过营销改革,统一资源、统一管理和控制非必要的促 销费用等手段有效降低了营业费用;其次,公司通过精简机构、精简人员,降低工资性 支出, 2008 年还将继续推行减员增效的管理变革; 再者, 公司大额贷款每年产生了近 8000 万元的利息支出。目前,公司正通过处理存量资产归还贷款。今年上半年,公司已归还 了 2.17 亿的银行贷款。未来,公司还将采取多种方式继续降低财务费用。 剥离不良资产,轻装上阵。2006 年、2007 年公司计提了大量的资产减值准备和坏账 准备, 未来再发生大幅坏账的风险将大幅降低, 这样 2008 年公司的管理费用有望大幅下 降。而且 2006 年以来,上市公司相继剥离了一些亏损和濒临亏损的企业。已剥离了宏仁 堂药业和北菜园储运分公司, 达二药业和中新连锁药业正在天津产权交易中心挂牌转让, 新新制药也将在 2008 年通过合适的方式剥离掉。 我们粗略估计, 如果这些公司从上市公 司剥离后,公司将减亏 3000 万元以上(其中不考虑转让公司股权所带来的投资收益) 。 未来公司发展的亮点。 (1)公司营销整合后,中药类产品的营销和医药商业平台将 进入一个新的发展阶段,我们特别看好速效救心丸、舒脑欣滴丸、紫龙金片、金芪降糖
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片和更年安等产品的市场前景; (2)生产美沙酮的中央药业和生产抗生素的新丰制药受 惠于国家医疗改革等政策性的机会,盈利能力将出现改观; (3)集团参股的生物医药公 司将在 2009 年后贡献新的利润,例如全球最大的仿制药企业 Teva 控股的华立达药业、 民营资本控股的中新科炬公司基本面都在改变,2009 年有望进入高速发展期。 中美天津史克制药公司恢复性增长,每年仍将贡献大额的投资收益。公司持有中美 史克 25%的股权,中美史克是我国 OTC 市场的龙头企业之一。2006 年史克启动了管理 变革,影响了一定的业绩,2007 年出现恢复性增长,上半年为上市公司贡献了 3123.6 万元的投资收益, 预计全年将超过 6000 万元。 我们认为, 中美史克的经营是非常稳健的, 在目前尚不能直接投资中美史克的情况下,通过参与中新药业分享中美史克的成长不失 为一种不错的选择。 公司存量资产丰富,为投资提供安全边际。截至 2007 年三季报,公司持有各上市公 司股票合计 1020.7 万股,市值约 2.10 亿,帐面收益 2.03 亿。而且,公司还持有天津市 商业银行 43.8 万股,如果未来天津市商业银行股权可流通的话,也将为公司带来更大的 投资收益。此外,我们了解到公司在市区还有部分的房产和土地资源,房产约 6-7 万平 方米,土地 5000 平方米,价值重估潜力巨大,而且,公司正在申请将部分房产变更为商 业房产。我们认为,上述存量资产为投资提供了一定的安全边际。 盈利预测。不考虑股票、股权转让带来的投资收益,我们预计公司 2007、2008 和 2009 年的每股收益分别为 0.15、0.45 和 0.61,按 1 月 3 日收盘价计,PE08、PE09 分别 为 27.9x、20.6x。从公司未来发展潜力和发展趋势来看,公司具备投资价值,我们给予 “买入”的投资评级。 主要不确定因素。全国营销推广的成败、下属公司的资产减值准备以及高额贷款造 成的利息支出。 生益科技_跟踪报告 (邱春城 2008 年 1 月 4 日) 事件:中国海关赋予覆铜板( “有衬背的精炼铜制印刷电路用覆铜板” )专门的商品 编码 741021100。 一、本次海关赋予专门商品编号的意义: 生益科技的主导产品是覆铜板,以前被混同在铜箔中,在海关的商品名称为“有衬 背的精炼铜箔” ;现在被单独当作一个商品,对应单独的商品编号。 出口退税率有望上调:由于被混同在铜箔中而被当作铜制品,虽然遭到覆铜板行业 和相关公司的反对,其 2006 年其出口退税率仍然从 13%降低为 5%,后来经过行业和相 关公司积极争取和申诉,现在被单独列出,具备提高出口退税的基础。我们预期在正常 情况下,提高出口税率将是顺理成章之事。当前 PCB 执行 17%的出口退税率,我们不排 除覆铜板的出口退税水平将回复到 17%的可能。 恢复/提高出口退税率对公司每股收益影响的测算:经过测算,我们估算 2007 年生 益科技出口退税降低使利润降低接近 6000 万元左右, 如果 2008 出口退税率提高到 17%, 则利润提高接近 7000~8000 万元左右, 对公司 EPS 的影响整体影响在 0.06~0.08 元之间, 考虑从赋予编号到公布提高退税水平的时滞因素,预期 2008 年有 0.05 元左右的影响。 无论如何,这对公司都是一重大利好,在会计上在直接提高了公司主营的毛利率水平, 在利润上有助于提高公司的估值水平。 二、业绩预测与投资建议
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业绩预测的基本假设如附表中绿色方框所示,其中收入成长、产品毛利率可能根据 行业景气、产品价格变动而有小调整,所得税率可能根据国家政策变化而上调。 我们预测 2007、2008 和 2008 年 EPS 分别为 0.48、0.72 和 0.78 元、我们将在产品的 出口退税率真正实施调整之后, 再进行新的利润预测的调整, 当前盈利预测如附表如示。 维持短期“增持” ,中长线“买入”的评级,根据全球电子行业状况,我们认为 1Q07 可能是一个阶段性的业绩低点,如果股价下跌,将是一个良好的买点。 中联重科_跟踪报告 (叶志刚 2008 年 1 月 4 日) 浦沅获得增值税退税优惠。公司今日公告,根据《财政部国家税务总局关于三线企 业增值税先征后退政策的通知》 中联重科浦沅分公司符合三线搬迁企业增值税先征后退 , 政策,在 2006 年至 2008 年期间享受三线搬迁企业增值税超基数退税的政策,退税基数 为 50434808.7 元,退税比例为 100%。 中联重科今后 5 年复合增长率将在 44%以上。中联重科 2012 年计划销售收入达到 500 亿元,按照 2007 年近 80 亿元的销售收入规模,至少今后 5 年年均增长 44.27%,所 以我们认为公司今后几年将会有持续的外延式扩张动作。公司有意进入挖掘机和推土机 行业,不排除后续收购相关资产的可能。 中联重科目标价位:73.80 元。我们预计公司 2007-2009 年的每股收益调高为 1.47 元、2.46 元、3.73 元,同比增加 132.47%、67.35%和 51.63%,按照 2008 年 30 倍的 P/E 估值,公司的目标价位为 73.80 元,现低估 25.21%,给于“买入”的投资评级。 主要不确定因素。宏观调控、钢材等原材料价格波动、人民币升值。
新近推荐买入个股一览 股票名称 中新药业 万通地产 欧亚集团 宝钛股份 北方创业 天力士 济南钢铁 天创置业 中海油田 金发科技 代码 600329 600246 600697 600456 600967 600535 600022 600791 2883.HK 600143 股价(元) 2007E 13.82 27.31 26.35 70.97 18.56 22.74 21.36 17.45 18.50(HK) 37.86 0.15 0.32 0.50 1.30 0.18 0.38 1.32 0.46 0.48 0.65 每股收益(元) 2008E 0.45 0.95 0.76 2.15 0.43 0.60 1.38 0.75 0.69 1.50 2009E 0.61 1.52 0.91 3.45 - - - 1.88 0.79 2.00
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附录:全球金融市场表现一览(数据截止至 2008 年 1 月 7 日 8 点,数据来源:Bloomberg)
周边主要股市 道琼斯工业指数 S&P500 NASDAQ 香港恒生指数 日经 225 指数 富时 100 指数 H 股指数 韩国 KOSPI 指数 台湾综合指数
收盘
涨跌(%)
汇率市场 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 美元兑港币 美元兑人民币 12 月 RMB-NDF 石油市场 纽约石油 布仑特石油 迪拜石油
比例
日涨跌 (%)
月涨跌(%)
年涨跌(%)
12800.18 1411.63 2504.65 27519.69 14691.41 6348.5 15903.4 1863.9 8221.1
-1.965 -2.455 -3.767 2.352 -4.027 -2.02 2.837 0.603 0.451
1.47505 108.67 1.9724 7.80085 7.275 6.68 价格($)
0.0475 -0.0644 -0.0836 0.0205 0 0.0374 日涨跌 (%)
0.6328 2.7745 -2.859 -0.0878 1.7595 1.8873 月涨跌(%)
13.265 9.3218 1.7777 -0.0744 7.4502 10.2754 年涨跌(%)
97.93 96.63 92.08 518.75 价格($)
0.02 -0.05 -0.31 1.52 日涨跌 (%)
10.931 9.33 9.22 8.98 月涨跌(%)
73.912 75.09 67.05 96.87 年涨跌(%)
A 股市场 上证综合指数 沪深 300 指数 上证 180 指数
收盘
涨跌(%)
新加坡燃料油 金属市场 LME 铜 LME 铝 黄金
5361.574 5483.65 12294.75
0.784 1.136 1.092
6910 2466 862.5 15.335 价格($)
-0.861 -1.557 0.337 0.368 日涨跌 (%)
3.211 -0.041 8.518 6.753 月涨跌(%)
20.91 -8.667 41.999 25.748 年涨跌(%)
美国债券市场 6 个月票据 2 年期国债 5 年期国债 10 年期国债
收益率(%)
涨跌(Bp)
白银 农产品 芝加哥小麦 芝加哥大豆 芝加哥玉米 纽约 2#棉花
3.211 2.743 3.184 3.865
0 -0.1 0 0
931.5 1249 466.75 68.69 11.32 收盘
-1.429 -0.2 0.161 -0.029 1.616 日涨跌 (%)
4.195 14.43 13.495 8.173 16.222 月涨跌(%)
89.329 71.802 27.964 11.782 -3.413 年涨跌(%)
国内债券市场 国债指数 企业债指数
收盘
涨跌(%)
纽约 11#糖 其他 波罗的海干散货
110.78 113.19
-0.01 -0.015
8702
-0.617
-15.391
93.636
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信息披露 投资建议分布 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。 第一列为各评级的上市公司数, 第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。 上市公司投资建议分布(2008 年 1 月 7 日) 公司数(家) 与海通投行有业务关系(%) 78 19 买入 85 14 增持 70 11 中性 0 0 减持 1 0 卖出 234 15 总数
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
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海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com
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黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com
张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com
娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com
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