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[2008-1-11]中信建投--恒瑞医药(600276)07年业绩预增点评

中信建投证券研究发展部 上市公司简评报告 化学制剂药
CHINA SECURITIES RESEARCH
产品销量增加得益于双重推动 事件 2008 年 1 月 8 日,江苏恒瑞医药股份有限公司发布了 07 年业绩 预增公告,预计 2007 年净利润较上年同期调整后的净利润相比 增长 80%以上。
恒瑞医药(600276)
调升 周鸣杰 Zhoumingjie1981@hotmail.com 10-021-68801542 分析日期:2008 年 1 月 10 日 当前股价: 55.01 元 目标价格 6 个月:60.00 元 主要数据
增持
简评 公司主要产品销量增加得益于双重推动 07 年前三季度公司的主营业务收入同比增长 32%, 净利润同比增 长 66.2%。前三季度分别实现净利润 7342 万、8033 万和 9570 万 元,同比分别增长了 43%、43%和 97.3%,07 年以来单季净利润 呈现加速增加迹象。单纯从财务的角度来看,公司净利润的增长 主要来自三个方面:主营业务收入的增加,毛利率的提升以及销 售费用率的下降。我们认为公司业绩的增长主要动力来自公司毛 利率较高的抗肿瘤药物主打产品销售量的增加,在增加公司主营 业务收入的同时,提高了公司的综合毛利率。由于这些产品已经 进入相对成熟的收获期,因此不再需要进行大量的前期投入,因 此公司的销售费用率也相应下降。而促使公司抗肿瘤药物销售量 大幅度增长的主要动力主要有两个:一是我国癌症发病率的升 高;二是我国医药保障体制的进一步完善提高了癌症等大病的就 症率。08 年预计公司的抗肿瘤药物销售仍将保持快速增长,同时 公司将会有新的仿制药产品投产带来新的利润增长点。 投资收益主要来自打新股收入 从公司的三季度报表以及目前了解的情况来看,公司只持有少量 的其他上市股份,大部分的投资收益来自公司流动资金的打新股 的收入。08 年预计公司投资收益将会维持 07 年的收益水平,不 会出现大幅度的波动。 盈利预测及投资建议 我们调高恒瑞医药 07-09 年的盈利预测至 0.9 元,1.2 元和 1.5 元, 动态 PE 分别为 61 倍、46 倍和 37 倍。从公司估值的角度来看, 08 年 40-50 倍的动态市盈率已属合理,但由于公司 09 年即将推 出仿创新药,享受一定的估值溢价,给予公司增持投资评级。 预测和比率 2,006A 主营收入(百万) 主营收入增长率 净利润(百万) 净利润增长率 EPS(元) P/E 1,422 19.56% 205 28% 0.62 97 2,007E 1,892 32.96% 390 90% 0.9 61 2,008E 2,459 29.97% 546 33% 1.2 46 2,009E 3,151 28.1% 647 25% 1.5 37
股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 13.5/7.7 3 个月 31.1/36.9 12 个月 138.5/46.6 58.60/0 43,107 24,975 237 137 109
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 连云港达远投资有限公司
24.60%
股价表现
相关研究报告 07.12.07 恒瑞医药-未来两年保持高速增长
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恒瑞医药 上市公司简评报告
评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 12 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 12 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 12 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 12 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 12 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
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恒瑞医药 上市公司简评报告
重要声明
本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们 已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅 为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
中信建投精神 我们的精神 理念 追求 珍视客户利益 , 珍视公司利益,珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准,追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养,强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神,发扬团队精神
关于中信建投 证券研究发展部
第一家与基金管理公司签约的证券研究机构 第一家与保险公司签约的证券研究机构 第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构 第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构 2004 和 2006 年宏观经济预测所有机构第一名 2003-2006 年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名 2003 年投资组合收益率为 47.91%,超越上证综合指数 37 个百分点 2004 年华夏 50 组合收益率为 3.56%,超越上证综合指数 13 个百分点 2005 年华夏 19 组合收益率为 8.98%, 超越上证综合指数 16.32 个百分点 2006 年中信建投 Top30 组合收益率为 180%, 超越上证综合指数 50 个百分点
作者简介
周鸣杰 医药行业分析师 上海交通大学工学博士
地址
北京
中信建投证券研究发展部
上海 中国
中信建投证券研究发展部 上海 200120
中国 北京 100010 朝内大街 188 号 4 楼 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
浦东南路 528 号上海证券大厦北 塔 2601 室 电话:(8621) 6880-2288 传真:(8621) 6880-1551
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[2008-1-11]中信建投--恒瑞医药(600276)07年业绩预增点评

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/11
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中信建投证券研究发展部 上市公司简评报告 化学制剂药
CHINA SECURITIES RESEARCH
产品销量增加得益于双重推动 事件 2008 年 1 月 8 日,江苏恒瑞医药股份有限公司发布了 07 年业绩 预增公告,预计 2007 年净利润较上年同期调整后的净利润相比 增长 80%以上。
恒瑞医药(600276)
调升 周鸣杰 Zhoumingjie1981@hotmail.com 10-021-68801542 分析日期:2008 年 1 月 10 日 当前股价: 55.01 元 目标价格 6 个月:60.00 元 主要数据
增持
简评 公司主要产品销量增加得益于双重推动 07 年前三季度公司的主营业务收入同比增长 32%, 净利润同比增 长 66.2%。前三季度分别实现净利润 7342 万、8033 万和 9570 万 元,同比分别增长了 43%、43%和 97.3%,07 年以来单季净利润 呈现加速增加迹象。单纯从财务的角度来看,公司净利润的增长 主要来自三个方面:主营业务收入的增加,毛利率的提升以及销 售费用率的下降。我们认为公司业绩的增长主要动力来自公司毛 利率较高的抗肿瘤药物主打产品销售量的增加,在增加公司主营 业务收入的同时,提高了公司的综合毛利率。由于这些产品已经 进入相对成熟的收获期,因此不再需要进行大量的前期投入,因 此公司的销售费用率也相应下降。而促使公司抗肿瘤药物销售量 大幅度增长的主要动力主要有两个:一是我国癌症发病率的升 高;二是我国医药保障体制的进一步完善提高了癌症等大病的就 症率。08 年预计公司的抗肿瘤药物销售仍将保持快速增长,同时 公司将会有新的仿制药产品投产带来新的利润增长点。 投资收益主要来自打新股收入 从公司的三季度报表以及目前了解的情况来看,公司只持有少量 的其他上市股份,大部分的投资收益来自公司流动资金的打新股 的收入。08 年预计公司投资收益将会维持 07 年的收益水平,不 会出现大幅度的波动。 盈利预测及投资建议 我们调高恒瑞医药 07-09 年的盈利预测至 0.9 元,1.2 元和 1.5 元, 动态 PE 分别为 61 倍、46 倍和 37 倍。从公司估值的角度来看, 08 年 40-50 倍的动态市盈率已属合理,但由于公司 09 年即将推 出仿创新药,享受一定的估值溢价,给予公司增持投资评级。 预测和比率 2,006A 主营收入(百万) 主营收入增长率 净利润(百万) 净利润增长率 EPS(元) P/E 1,422 19.56% 205 28% 0.62 97 2,007E 1,892 32.96% 390 90% 0.9 61 2,008E 2,459 29.97% 546 33% 1.2 46 2,009E 3,151 28.1% 647 25% 1.5 37
股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 13.5/7.7 3 个月 31.1/36.9 12 个月 138.5/46.6 58.60/0 43,107 24,975 237 137 109
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 连云港达远投资有限公司
24.60%
股价表现
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评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 12 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 12 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 12 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 12 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 12 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
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恒瑞医药 上市公司简评报告
重要声明
本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们 已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅 为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
中信建投精神 我们的精神 理念 追求 珍视客户利益 , 珍视公司利益,珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准,追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养,强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神,发扬团队精神
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作者简介
周鸣杰 医药行业分析师 上海交通大学工学博士
地址
北京
中信建投证券研究发展部
上海 中国
中信建投证券研究发展部 上海 200120
中国 北京 100010 朝内大街 188 号 4 楼 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
浦东南路 528 号上海证券大厦北 塔 2601 室 电话:(8621) 6880-2288 传真:(8621) 6880-1551
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