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[2008-1-9]中银国际--金融街(000402)同步大市

股价相对指数表现 人民币 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 08/01/07 成交额 (人民币 百万) 2,000 1,600 1,200 800 400 08/03/07 08/05/07 08/07/07 08/09/07 08/11/07 08/01/08 0
地产 — 开发商 金融街 000402.SZ/人民币 31.42 — 同步大市
调整预测 目标价格:人民币 35.00 田世欣 shixin.tian@bocigroup.com (8621) 6860 4866 分机 8519
金融街
新华富时A50指数
资料来源:彭博及中银国际硏究
股价表现 绝对(%) 相对新华富时 A50 指数 (%) 1 个月 3 个月 11 (11) 9 (7) 6 个月 9 (41)
增发计划获批。金融街公告其公开增发不超过 3 亿股新股的计划 已获得中国证监会核准。发行价定为每股 27.61 人民币,相当于过 去 20 个交易日的均价,较昨日收盘价折让 12.1%。网上网下申购 日定在 1 月 11 日。此次募资不超过 82.8 亿人民币,将投向五个项 目——北京德外 H 地块项目、 北京金融街 A5 项目、 天津津门项目、 天津津塔项目和惠州中区项目。如果发行顺利完成,公司的总股 本将扩大 27.8%,08 年每股收益将从 1.05 人民币摊薄 17%至 0.87 人民币;09 年每股收益将从 1.53 人民币摊薄 16%至 1.29 人民币。 调整目标价至 35 元。尽管新股发行会对 08 年和 09 年每股收益产 生较大的摊薄影响,但是公司 08 年每股净资产值将从 24.1 人民币 提高 3%至 24.8 人民币。 公司净负债率也由 08 年预计的 79%变为持 有净现金。更重要的是,此次增发将为金融街加速区域扩张铺平 道路。在房地产行业信贷紧缩的大背景下,此次发行可观的募资 额对于公司发展意义重大,使得公司在可能的行业整合中占据先 机。我们预计,公司将借助增发所募集的资金加速土地和项目收 购,以推升盈利水平和净资产值。与专注于住宅地产建设的开发 商相比,公司受宏观调控的影响较小,并且更能受益于人民币升 值带来的物业价值提升和租金上涨。综合上述因素,我们认为金 融街的估值较同业应有所溢价。 基于 27 倍的 09 年预期市盈率, 我 们将该股目标价格调整至 35.00 人民币。 我们对金融街维持同步大 市评级。
资料来源:彭博及中银国际硏究
重要数据 发行股数 (百万) 流通股 (%) 流通股市值 (人民币 百万) 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 净负债比率 (%) 2007E 评估每股净资产 主要股东(%) 北京金融街建设集团 1,078 60.5 20,484 380 38.7 20.2 33.3
资料来源:公司数据,彭博及中银国际硏究
最近一期研究报告: 2007 年 11 月 21 日
投资摘要 年结日:12 月 31 日 销售收入 (人民币百万) 变动 (%) 净利润 (人民币百万) 全面摊薄每股盈利 (人民币) 变动 (%) 原先预测每股收益 (人民币) 变动 (%) 市盈率 (倍) 每股现金流量 (人民币) 价格/每股现金流量 (倍) 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 每股股息 (人民币) 股息率 (%) 2005 2,000 15 409 0.42 32 74.1 (0.01) (2,419.8) 62.49 0.14 0.5 2006 3,481 74 525 0.49 15 64.5 0.15 206.3 51.51 0.26 0.8 2007E 4,172 20 763 0.71 45 0.71 0 44.4 (1.83) (17.1) 36.21 0.28 0.9 2008E 4,560 9 1,199 0.87 23 1.05 (17) 36.1 (0.40) (79.4) 26.01 0.34 1.1 2009E 6,779 49 1,785 1.29 49 1.53 (16) 24.3 3.65 8.6 17.55 0.50 1.6
资料来源:公司数据及中银国际硏究预测
2008 年 1 月 9 日 (星期三)
璞玉共精金
5
披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的 1%的财务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上 市法团的高级人员。中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:地铁公司。中银国际集 团在过去 12 个月内与安踏体育及中国平安存在投资银行业务关系。 本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第十六段的要 求发出,资料已经按照 2008 年 1 月 7 日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券 及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。
2008 年 1 月 9 日 (星期三)
璞玉共精金
9
免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表; 在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。本报告是机密的,只有收件人 才能使用。 本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。为免生疑问,本报告所载的观点幷不代表中银国际集团的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中 银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也 不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集 团网站的地址及超级链接)的目的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网 站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 中银国际集团在法律许可的情况下,可参与或投资本报告涉及的股票的 发行人的金融交易,向有关发行人提供或建议服务,及/或持有其证券或 期权或进行证券或期权交易。中银国际集团在法律允许下,可于发报材 料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银 国际集团及编写本报告的分析员(“分析员”)可能与本报告涉及的任何或 所有公司(“上市法团”)之间存在相关关系、财务权益或商务关系。详情 请参阅《披露声明》部份。 本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。
中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554
相关关联机构: 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513
中银国际研究有限公司
中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 传真:(852) 2147 9513
中国北京市西城区 金融大街 28 号 盈泰中心 2 号楼 15 层 邮编:100032 电话: (8610) 6622 9000 传真: (8610) 6657 8950
中银国际控股有限公司北京代表处
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美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 10020 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889
中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公 司 2008 版权所有。保留一切权利。
中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6412 8856 / 6412 8630 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371

[2008-1-9]中银国际--金融街(000402)同步大市

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/9
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内容简介

股价相对指数表现 人民币 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 08/01/07 成交额 (人民币 百万) 2,000 1,600 1,200 800 400 08/03/07 08/05/07 08/07/07 08/09/07 08/11/07 08/01/08 0
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金融街
新华富时A50指数
资料来源:彭博及中银国际硏究
股价表现 绝对(%) 相对新华富时 A50 指数 (%) 1 个月 3 个月 11 (11) 9 (7) 6 个月 9 (41)
增发计划获批。金融街公告其公开增发不超过 3 亿股新股的计划 已获得中国证监会核准。发行价定为每股 27.61 人民币,相当于过 去 20 个交易日的均价,较昨日收盘价折让 12.1%。网上网下申购 日定在 1 月 11 日。此次募资不超过 82.8 亿人民币,将投向五个项 目——北京德外 H 地块项目、 北京金融街 A5 项目、 天津津门项目、 天津津塔项目和惠州中区项目。如果发行顺利完成,公司的总股 本将扩大 27.8%,08 年每股收益将从 1.05 人民币摊薄 17%至 0.87 人民币;09 年每股收益将从 1.53 人民币摊薄 16%至 1.29 人民币。 调整目标价至 35 元。尽管新股发行会对 08 年和 09 年每股收益产 生较大的摊薄影响,但是公司 08 年每股净资产值将从 24.1 人民币 提高 3%至 24.8 人民币。 公司净负债率也由 08 年预计的 79%变为持 有净现金。更重要的是,此次增发将为金融街加速区域扩张铺平 道路。在房地产行业信贷紧缩的大背景下,此次发行可观的募资 额对于公司发展意义重大,使得公司在可能的行业整合中占据先 机。我们预计,公司将借助增发所募集的资金加速土地和项目收 购,以推升盈利水平和净资产值。与专注于住宅地产建设的开发 商相比,公司受宏观调控的影响较小,并且更能受益于人民币升 值带来的物业价值提升和租金上涨。综合上述因素,我们认为金 融街的估值较同业应有所溢价。 基于 27 倍的 09 年预期市盈率, 我 们将该股目标价格调整至 35.00 人民币。 我们对金融街维持同步大 市评级。
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重要数据 发行股数 (百万) 流通股 (%) 流通股市值 (人民币 百万) 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 净负债比率 (%) 2007E 评估每股净资产 主要股东(%) 北京金融街建设集团 1,078 60.5 20,484 380 38.7 20.2 33.3
资料来源:公司数据,彭博及中银国际硏究
最近一期研究报告: 2007 年 11 月 21 日
投资摘要 年结日:12 月 31 日 销售收入 (人民币百万) 变动 (%) 净利润 (人民币百万) 全面摊薄每股盈利 (人民币) 变动 (%) 原先预测每股收益 (人民币) 变动 (%) 市盈率 (倍) 每股现金流量 (人民币) 价格/每股现金流量 (倍) 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 每股股息 (人民币) 股息率 (%) 2005 2,000 15 409 0.42 32 74.1 (0.01) (2,419.8) 62.49 0.14 0.5 2006 3,481 74 525 0.49 15 64.5 0.15 206.3 51.51 0.26 0.8 2007E 4,172 20 763 0.71 45 0.71 0 44.4 (1.83) (17.1) 36.21 0.28 0.9 2008E 4,560 9 1,199 0.87 23 1.05 (17) 36.1 (0.40) (79.4) 26.01 0.34 1.1 2009E 6,779 49 1,785 1.29 49 1.53 (16) 24.3 3.65 8.6 17.55 0.50 1.6
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2008 年 1 月 9 日 (星期三)
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披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的 1%的财务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上 市法团的高级人员。中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:地铁公司。中银国际集 团在过去 12 个月内与安踏体育及中国平安存在投资银行业务关系。 本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第十六段的要 求发出,资料已经按照 2008 年 1 月 7 日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券 及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。
2008 年 1 月 9 日 (星期三)
璞玉共精金
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免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表; 在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。本报告是机密的,只有收件人 才能使用。 本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。为免生疑问,本报告所载的观点幷不代表中银国际集团的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中 银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也 不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集 团网站的地址及超级链接)的目的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网 站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 中银国际集团在法律许可的情况下,可参与或投资本报告涉及的股票的 发行人的金融交易,向有关发行人提供或建议服务,及/或持有其证券或 期权或进行证券或期权交易。中银国际集团在法律允许下,可于发报材 料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银 国际集团及编写本报告的分析员(“分析员”)可能与本报告涉及的任何或 所有公司(“上市法团”)之间存在相关关系、财务权益或商务关系。详情 请参阅《披露声明》部份。 本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。
中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554
相关关联机构: 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513
中银国际研究有限公司
中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 传真:(852) 2147 9513
中国北京市西城区 金融大街 28 号 盈泰中心 2 号楼 15 层 邮编:100032 电话: (8610) 6622 9000 传真: (8610) 6657 8950
中银国际控股有限公司北京代表处
中银国际(英国)有限公司 英国伦敦嘉能街 90 号 EC4N 6HA 电话: (4420) 7022 8888 传真: (4420) 7022 8877
中银国际(美国)有限公司
美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 10020 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889
中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公 司 2008 版权所有。保留一切权利。
中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6412 8856 / 6412 8630 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371

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