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中泰桥梁(002659):大股东继续增持,教育体育比翼飞-公告点评

华泰证券


证券研究报告
公司研究/公告点评 2017年01月11日 投资评级:买入(维持评级) 当前价格(元): 合理价格区间(元): 19.78 24.0~26.4
建筑/建筑装饰Ⅱ
大股东继续增持,教育体育比翼飞 中泰桥梁(002659) 大股东继续增持,未来 12 个月内拟增持不超过公司总股本的 2% 近日公司公告,大股东八大处控股集团通过深交所交易系统增持公司股份 434 万股,占公司总股本 0.87%,所持股份由 30.1%升至 30.97%。大股 东同时公告,不排除在未来 12 个月内继续增持,累计增持比例(含此次) 不超过总股本的 2%。大股东旗下优质教育资源众多,此次增持体现了其 对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可, 有助于巩固大股东地位。 凯文国际学校发展按部就班,配置高端竞争优势明显 目前公司旗下拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校,可容纳学生 5400 人。 海淀凯文学校主要以清华附中国际部模式开办,师生比低,校园软硬件配 置高, 主要特色包括小班教学、 名校管理、 素质教育等,2016 年 8 月开学, 能够容纳 1300 人。朝阳凯文学校预计 2018 年 9 月开学,计划开设 IB 国 际主流课程,采取自主办学模式,增设艺术高中,能够容纳 4100 名学生。 借力青少年体育发展东风,积极布局体育产业 2016 年末公司公告,拟以现金 995 万元收购凯文体育 100%股权。凯文体 育业务主要包括:1)满足凯文国际学校教学需要;2)对全社会青少年体 育培训。凯文体育拥有拥有综合体育馆、冰球馆、游泳馆等一系列体育设 施及 2 片 18 洞锦标赛级高尔夫球场运营权,并与 MLB、IMG、曼城足球 俱乐部等国际知名体育机构合作。我们判断投资发展凯文体育是公司进行 体育教学、德育培养的主要手段,一方面凯文体育满足凯文国际学校教学 需要,另一方面凯文体育也可以对全社会青少年体育培训,借力青少年体 育尤其冰上运动和高尔夫运动等项目高速发展东风,未来前景广阔。 国际教育需求稳定快速增长,供给端资源相对稀缺 2009-2014 年间,我国国际学校在校生规模复合增长率达 17.5%。一线城 市由于高净值人群对优质教育资源的追求、海外留学低龄化和户籍导致的 公立名校入学难等现象,国际教育需求增长速度较快。国家对公立学校直 接承办“国际班”的限制,为民办组织通过与公立优质师资结合打入国际 学校市场提供了巨大的机会。我国国际教育市场尚处于初级阶段,市场集 中度低, 对上市公司通过资本与师资的双重优势迅速占领市场是短期利好, 而“两孩”政策造成的未来教育资源的进一步稀缺和高品质教育需求的扩 大则是公司长期发展的动力。 看好国际教育发展前景,维持“买入”评级 只考虑公司在北京朝阳和海淀国际学校, 不考虑教育和体育产业外延发展, 我 们 预 计 公 司 2016-18 年 EPS 分 别 为 0.08/0.12/0.18 元 , YOY+4%/15%/26%。市场对教育产业未来预期较高,可比公司估值水平 较高,当前国内外 K12 国际教育标的估值可达 200 倍 PE 以上;公司当前 两所国际学校建立进度基本符合预期,后续凯文国际学校品牌变现能力较 强, 认可给予 200~220 倍 17 年 PE, 目标价 24.0~26.4 元, 维持买入评级。 风险提示:国际教育需求增速放缓;招生和校区建设进度不及预期等。 经营预测指标与估值
鲍荣富 执业证书编号:S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.com 010-56793964 wangdebin@htsc.com 执业证书编号:S0570516030001 021-28972066 huangji@htsc.com fangyanhe@htsc.com
王德彬 执业证书编号:S0570516090001 研究员
黄骥 研究员
方晏荷 021-28972059 联系人
相关研究 1《中泰桥梁(002659):定增正式完成,高端 国际教育蓄势待发》2016.07 2《中泰桥梁(002659):海淀国资入主,打造 国际教育平台》2016.02
股价走势图 3,000 39% 29% 19% 9% -1% -11% 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 成交量 资料来源:Wind 中泰桥梁 2,500 2,000 1,500 1,000 500 (0) 沪深300
公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 资料来源:公司公告
498.57 310.99 15.55-22.90 9,862 3,880 4.58
会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍)
2014 832.79 25.14 12.95 120.61 0.04 522.98
2015 763.35 (8.34) 2.86 (77.88) 0.01 2,364
2016E 814.49 6.70 112.39 3,824 0.36 60.24
2017E 961.92 18.10 150.57 33.97 0.48 44.97
2018E 1,222 27.00 235.70 56.54 0.76 28.72
资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
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公司研究/公告点评 | 2017 年 01 月 11 日
盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 2014 1,303 211.19 238.02 63.70 25.75 747.44 16.62 655.15 0.00 361.29 53.39 240.47 1,958 1,072 272.00 317.84 482.27 249.12 0.00 249.12 1,321 34.92 311.00 184.44 106.30 601.71 1,958
利润表 2015 1,312 337.61 221.12 36.07 25.48 690.36 1.54 1,252 0.00 355.70 52.11 844.59 2,565 1,543 197.00 278.43 1,068 158.07 0.00 158.07 1,701 259.89 311.00 184.44 107.92 603.64 2,565
2016E 1,020 0.09 17.06 3.03 6.25 96.69 896.71 1,705 140.00 577.66 98.16 888.91 2,725 1,818 1,425 93.48 300.14 114.89 0.00 114.89 1,933 259.74 311.00 0.00 220.59 531.59 2,725
2017E 1,200 0.09 173.62 4.04 7.07 109.56 905.82 2,556 140.00 1,481 149.91 785.11 3,756 2,676 2,251 108.68 317.08 137.97 0.00 137.97 2,814 259.53 311.00 0.00 371.15 682.15 3,756
2018E 1,183 0.09 110.37 4.93 8.29 137.24 921.87 2,836 140.00 1,749 235.92 711.25 4,019 2,700 2,239 134.39 326.38 142.09 0.00 142.09 2,842 259.21 311.00 0.00 606.85 917.85 4,019
会计年度 (百万元) 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA (倍) EPS (元)
2014 832.79 727.92 7.24 3.97 38.70 34.94 6.80 0.00 0.00 13.21 3.69 1.13 15.77 4.53 11.24 (1.70) 12.95 82.31 0.04
2015 763.35 660.80 6.26 2.10 41.73 41.30 4.40 0.00 0.00 6.75 3.65 4.64 5.76 3.24 2.52 (0.34) 2.86 85.62 0.01
2016E 814.49 628.79 10.15 3.50 54.57 1.46 0.00 0.00 27.58 143.60 13.16 5.43 151.33 39.10 112.24 (0.15) 112.39 222.63 0.36
2017E 961.92 731.06 11.99 5.77 48.10 4.33 0.00 0.00 33.39 194.06 14.12 5.43 202.74 52.38 150.36 (0.21) 150.57 335.60 0.48
2018E 1,222 904.01 15.22 7.33 61.08 (44.69) 0.00 0.00 30.48 309.17 13.64 5.43 317.37 81.99 235.38 (0.32) 235.70 470.20 0.76
主要财务比率 会计年度 (%) 成长能力 营业收入 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 每 经 现 流 新薄 股 营 金 (最 摊 ) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 PE (倍) PB (倍) EV_EBITDA (倍) 2014 25.14
2015 (8.34)
2016E 6.70 2,027 3,824 22.80 13.80 21.14 6.45 70.96 73.84 0.56 0.51 0.31 5.83 3.38 0.36 (1.50) 1.71 60.24 12.74 49.88
2017E 18.10 35.13 33.97 24.00 15.65 22.07 5.60 74.93 80.12 0.45 0.41 0.30 9.11 7.23 0.48 0.33 2.19 44.97 9.93 33.09
2018E 27.00 59.32 56.54 26.00 19.29 25.68 6.83 70.71 78.91 0.44 0.39 0.31 7.77 7.44 0.76 1.38 2.95 28.72 7.38 23.62
115.23 (48.90) 120.61 (77.88) 12.59 1.55 2.15 3.49 67.48 25.05 1.22 0.52 0.46 2.86 2.86 0.04 0.30 1.93 522.98 11.25 134.91 13.43 0.38 0.47 2.46 66.33 12.97 0.85 0.40 0.34 2.83 2.22 0.01 0.56 1.94 2,364 11.22 129.70
现金流量表 会计年度 (百万元) 经营活动现金 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 2014 92.62 11.24 34.16 34.94 0.00 8.09 4.19 (31.62) 49.69 0.00 18.07 4.54 (60.00) 0.00 0.00 (42.31) (37.10)
2015 2.52 37.56 41.30 0.00
2016E 112.24 77.57 1.46 (27.58)
2017E 101.83 150.36 137.21 4.33 (33.39) (4.47) 875.00 0.00 (49.86) 823.03 825.95 0.00 0.00 0.00 (2.92) 0.00
2018E 430.06 235.38 205.72 (44.69) (30.48) 55.04 9.10 375.00 0.00 (87.55) 32.49 (11.49) 0.00 0.00 0.00 43.99 0.00
174.36 (467.89)
85.37 (412.22) (152.22) 7.61 (219.35) 1.11 0.00 0.00 203.70 911.99 1,228 0.00 0.00
24.03 (781.61) (924.86) (462.55)
25.14 (577.91) (75.00) 0.00 0.00
(97.77) (110.34)
0.00 (184.44) (35.34) (131.30) 88.19 (337.51)
资料来源:公司公告, 华泰证券研究所预测
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公司研究/公告点评 | 2017 年 01 月 11 日
免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的 “证券投资咨询” 业务资格, 经营许可证编号为: Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司
评级说明 行业评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 中性行业股票指数基本与基准持平 减持行业股票指数明显弱于基准 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入股价超越基准 20%以上 增持股价超越基准 5%-20% 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上
华泰证券研究 南京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电子邮件:ht-rd@htsc.com 北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 上海 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com
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中泰桥梁(002659):大股东继续增持,教育体育比翼飞-公告点评

发布机构:华泰证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/1/11
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公司研究/公告点评 2017年01月11日 投资评级:买入(维持评级) 当前价格(元): 合理价格区间(元): 19.78 24.0~26.4
建筑/建筑装饰Ⅱ
大股东继续增持,教育体育比翼飞 中泰桥梁(002659) 大股东继续增持,未来 12 个月内拟增持不超过公司总股本的 2% 近日公司公告,大股东八大处控股集团通过深交所交易系统增持公司股份 434 万股,占公司总股本 0.87%,所持股份由 30.1%升至 30.97%。大股 东同时公告,不排除在未来 12 个月内继续增持,累计增持比例(含此次) 不超过总股本的 2%。大股东旗下优质教育资源众多,此次增持体现了其 对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可, 有助于巩固大股东地位。 凯文国际学校发展按部就班,配置高端竞争优势明显 目前公司旗下拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校,可容纳学生 5400 人。 海淀凯文学校主要以清华附中国际部模式开办,师生比低,校园软硬件配 置高, 主要特色包括小班教学、 名校管理、 素质教育等,2016 年 8 月开学, 能够容纳 1300 人。朝阳凯文学校预计 2018 年 9 月开学,计划开设 IB 国 际主流课程,采取自主办学模式,增设艺术高中,能够容纳 4100 名学生。 借力青少年体育发展东风,积极布局体育产业 2016 年末公司公告,拟以现金 995 万元收购凯文体育 100%股权。凯文体 育业务主要包括:1)满足凯文国际学校教学需要;2)对全社会青少年体 育培训。凯文体育拥有拥有综合体育馆、冰球馆、游泳馆等一系列体育设 施及 2 片 18 洞锦标赛级高尔夫球场运营权,并与 MLB、IMG、曼城足球 俱乐部等国际知名体育机构合作。我们判断投资发展凯文体育是公司进行 体育教学、德育培养的主要手段,一方面凯文体育满足凯文国际学校教学 需要,另一方面凯文体育也可以对全社会青少年体育培训,借力青少年体 育尤其冰上运动和高尔夫运动等项目高速发展东风,未来前景广阔。 国际教育需求稳定快速增长,供给端资源相对稀缺 2009-2014 年间,我国国际学校在校生规模复合增长率达 17.5%。一线城 市由于高净值人群对优质教育资源的追求、海外留学低龄化和户籍导致的 公立名校入学难等现象,国际教育需求增长速度较快。国家对公立学校直 接承办“国际班”的限制,为民办组织通过与公立优质师资结合打入国际 学校市场提供了巨大的机会。我国国际教育市场尚处于初级阶段,市场集 中度低, 对上市公司通过资本与师资的双重优势迅速占领市场是短期利好, 而“两孩”政策造成的未来教育资源的进一步稀缺和高品质教育需求的扩 大则是公司长期发展的动力。 看好国际教育发展前景,维持“买入”评级 只考虑公司在北京朝阳和海淀国际学校, 不考虑教育和体育产业外延发展, 我 们 预 计 公 司 2016-18 年 EPS 分 别 为 0.08/0.12/0.18 元 , YOY+4%/15%/26%。市场对教育产业未来预期较高,可比公司估值水平 较高,当前国内外 K12 国际教育标的估值可达 200 倍 PE 以上;公司当前 两所国际学校建立进度基本符合预期,后续凯文国际学校品牌变现能力较 强, 认可给予 200~220 倍 17 年 PE, 目标价 24.0~26.4 元, 维持买入评级。 风险提示:国际教育需求增速放缓;招生和校区建设进度不及预期等。 经营预测指标与估值
鲍荣富 执业证书编号:S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.com 010-56793964 wangdebin@htsc.com 执业证书编号:S0570516030001 021-28972066 huangji@htsc.com fangyanhe@htsc.com
王德彬 执业证书编号:S0570516090001 研究员
黄骥 研究员
方晏荷 021-28972059 联系人
相关研究 1《中泰桥梁(002659):定增正式完成,高端 国际教育蓄势待发》2016.07 2《中泰桥梁(002659):海淀国资入主,打造 国际教育平台》2016.02
股价走势图 3,000 39% 29% 19% 9% -1% -11% 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 成交量 资料来源:Wind 中泰桥梁 2,500 2,000 1,500 1,000 500 (0) 沪深300
公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 资料来源:公司公告
498.57 310.99 15.55-22.90 9,862 3,880 4.58
会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍)
2014 832.79 25.14 12.95 120.61 0.04 522.98
2015 763.35 (8.34) 2.86 (77.88) 0.01 2,364
2016E 814.49 6.70 112.39 3,824 0.36 60.24
2017E 961.92 18.10 150.57 33.97 0.48 44.97
2018E 1,222 27.00 235.70 56.54 0.76 28.72
资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测
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公司研究/公告点评 | 2017 年 01 月 11 日
盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 2014 1,303 211.19 238.02 63.70 25.75 747.44 16.62 655.15 0.00 361.29 53.39 240.47 1,958 1,072 272.00 317.84 482.27 249.12 0.00 249.12 1,321 34.92 311.00 184.44 106.30 601.71 1,958
利润表 2015 1,312 337.61 221.12 36.07 25.48 690.36 1.54 1,252 0.00 355.70 52.11 844.59 2,565 1,543 197.00 278.43 1,068 158.07 0.00 158.07 1,701 259.89 311.00 184.44 107.92 603.64 2,565
2016E 1,020 0.09 17.06 3.03 6.25 96.69 896.71 1,705 140.00 577.66 98.16 888.91 2,725 1,818 1,425 93.48 300.14 114.89 0.00 114.89 1,933 259.74 311.00 0.00 220.59 531.59 2,725
2017E 1,200 0.09 173.62 4.04 7.07 109.56 905.82 2,556 140.00 1,481 149.91 785.11 3,756 2,676 2,251 108.68 317.08 137.97 0.00 137.97 2,814 259.53 311.00 0.00 371.15 682.15 3,756
2018E 1,183 0.09 110.37 4.93 8.29 137.24 921.87 2,836 140.00 1,749 235.92 711.25 4,019 2,700 2,239 134.39 326.38 142.09 0.00 142.09 2,842 259.21 311.00 0.00 606.85 917.85 4,019
会计年度 (百万元) 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA (倍) EPS (元)
2014 832.79 727.92 7.24 3.97 38.70 34.94 6.80 0.00 0.00 13.21 3.69 1.13 15.77 4.53 11.24 (1.70) 12.95 82.31 0.04
2015 763.35 660.80 6.26 2.10 41.73 41.30 4.40 0.00 0.00 6.75 3.65 4.64 5.76 3.24 2.52 (0.34) 2.86 85.62 0.01
2016E 814.49 628.79 10.15 3.50 54.57 1.46 0.00 0.00 27.58 143.60 13.16 5.43 151.33 39.10 112.24 (0.15) 112.39 222.63 0.36
2017E 961.92 731.06 11.99 5.77 48.10 4.33 0.00 0.00 33.39 194.06 14.12 5.43 202.74 52.38 150.36 (0.21) 150.57 335.60 0.48
2018E 1,222 904.01 15.22 7.33 61.08 (44.69) 0.00 0.00 30.48 309.17 13.64 5.43 317.37 81.99 235.38 (0.32) 235.70 470.20 0.76
主要财务比率 会计年度 (%) 成长能力 营业收入 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 每 经 现 流 新薄 股 营 金 (最 摊 ) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 PE (倍) PB (倍) EV_EBITDA (倍) 2014 25.14
2015 (8.34)
2016E 6.70 2,027 3,824 22.80 13.80 21.14 6.45 70.96 73.84 0.56 0.51 0.31 5.83 3.38 0.36 (1.50) 1.71 60.24 12.74 49.88
2017E 18.10 35.13 33.97 24.00 15.65 22.07 5.60 74.93 80.12 0.45 0.41 0.30 9.11 7.23 0.48 0.33 2.19 44.97 9.93 33.09
2018E 27.00 59.32 56.54 26.00 19.29 25.68 6.83 70.71 78.91 0.44 0.39 0.31 7.77 7.44 0.76 1.38 2.95 28.72 7.38 23.62
115.23 (48.90) 120.61 (77.88) 12.59 1.55 2.15 3.49 67.48 25.05 1.22 0.52 0.46 2.86 2.86 0.04 0.30 1.93 522.98 11.25 134.91 13.43 0.38 0.47 2.46 66.33 12.97 0.85 0.40 0.34 2.83 2.22 0.01 0.56 1.94 2,364 11.22 129.70
现金流量表 会计年度 (百万元) 经营活动现金 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 2014 92.62 11.24 34.16 34.94 0.00 8.09 4.19 (31.62) 49.69 0.00 18.07 4.54 (60.00) 0.00 0.00 (42.31) (37.10)
2015 2.52 37.56 41.30 0.00
2016E 112.24 77.57 1.46 (27.58)
2017E 101.83 150.36 137.21 4.33 (33.39) (4.47) 875.00 0.00 (49.86) 823.03 825.95 0.00 0.00 0.00 (2.92) 0.00
2018E 430.06 235.38 205.72 (44.69) (30.48) 55.04 9.10 375.00 0.00 (87.55) 32.49 (11.49) 0.00 0.00 0.00 43.99 0.00
174.36 (467.89)
85.37 (412.22) (152.22) 7.61 (219.35) 1.11 0.00 0.00 203.70 911.99 1,228 0.00 0.00
24.03 (781.61) (924.86) (462.55)
25.14 (577.91) (75.00) 0.00 0.00
(97.77) (110.34)
0.00 (184.44) (35.34) (131.30) 88.19 (337.51)
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评级说明 行业评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 中性行业股票指数基本与基准持平 减持行业股票指数明显弱于基准 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入股价超越基准 20%以上 增持股价超越基准 5%-20% 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上
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