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[2008-1-4]770459_银河证券-银河资本市场内参-080104

银河财经
专业资讯
银河资本市场内参 2008 年 1 月 4 日 星期五
热点透视 国际观察
政策解读 债券期货
机构评价 公司动态
观点争鸣 高管聚焦
本期导读: u “八二归来”背后惊现多重博弈 u 监管层求解中石油连跌原因 u A 股携 1.8 万亿存量资金跨进 2008 年 u 从胡总书记新年致辞看 2008 年 A 股改革与发展 u 社科院蓝皮书:应警惕奥运后经济回落及热钱退出 u QDII有望“混血”投资A股 u 普华永道:IPO, “牛势”仍将继续 u 监管威慑 基金年末行情提前制造 u 本月仅为弱势反弹 5500 是重要压力位 u 泰信基金:沪指今年摸高 8000 点可期 u 华尔街预言家:金价要到 1000 美元 A 股可能大跌 u 08 年或比去年多回笼 9 千亿 u “东新恋”爆发终极博弈 u 发改委改初衷中石化将获百亿补贴 u 赵丹阳清盘于“牛市” :再无合适股票值得信赖
〖热点透视〗 “八二归来”背后惊现多重博弈 昨日大盘虽然多数时间下跌,但个股始终处于涨多跌少局面,“二”“八” 交锋如火如荼, 直到最后半个小时大盘才翻红重返5300点上方。错综复杂的盘面 已经显现“八二归来”背后的多重博弈。 重大盘与重个股的博弈
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昨日的市场其实依然持续了前一天股指小涨、个股大涨的局面。沪市仅仅上 涨了47点,但却有19家个股涨停,而上日指数上涨11点,涨停的个股居然达到27 家之多。这就给投资者出了个难题:到底应该重大盘还是重个股? 细观盘面,前昨两日虽然盘中股指屡屡翻绿,但个股始终涨多跌少,这与以 往一旦权重股持续杀盘,个股行情难免集体退潮明显不同。原因究竟何在? 一是众多个股主力非常清楚,今年股市将有股指期货推出、创业板开设、巨 量大小非解冻、H股和红筹股加速回归以及宏观调控等不确定因素,相对而言一 季度上述因素的影响较小。二是目前行情火爆的个股多数是与港股关联度不大, 与宏观调控关联度不大, 相当多经历了半年多调整的非基金重仓股,从而使这些 个股的主力大大增加了轻大盘重个股的底气。三是部分基金也转入个股炒作,这 也许就是大盘尾盘上扬的原因。 炒题材与炒业绩的博弈 近日的个股热点很大程度上集中在题材股上。无论是奥运板块还是军工、通 讯传媒等,从业绩、市盈率的角度看,明显不如众多蓝筹股。而且从近日人民币 升值速率加快这个角度看,受益的应该是金融、地产等。为什么题材股的炒作占 了上风? 一是因为金融、 地产明显受到政策面的调控。 前者受到从紧的货币政策影响, 后者受到第二套房等政策组合拳的压力。二是多数蓝筹股虽然经过较大的调整, 但多数是含H股的A股。 而受到美股影响较大的港股一有风吹草动,对这些蓝筹股 的拖累作用很大。 三是随着前段时间对基金规模的限制,以及近期基金重仓股的 表现不佳, 基金的力量已经大不如前。所以使重仓股梅开二度对基金而言也许是 心有余而力不足了。 而从题材股方面看, 最大的优势是经历充分的调整,许多股票至今远远低于 “5·30”时4300点的价位。据报载,近日去年涨幅大大落后于大盘的中创信测 等25个熊股大幅上涨。这种情况再一次演绎了“涨多了该跌,跌多了该涨”的道 理。 基金与其它力量的博弈 综观上述现象,说到底还是基金与私募基金、游资等社会资金之间的博弈。 去年下半年的“一基独大”导致了市场的蓝筹泡沫,而蓝筹泡沫的后遗症至今犹
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存。所以对基金来说,目前依然深陷其中,而去年一度被挤出市场的其它力量如 今却已经兵强马壮,所以两者间的博弈谁更有胜算,已经不言自明。 从基金方面看, 手里一大把权重股,虽然有的股价已经大幅下跌却依然少有 接手盘。从估值看,有的虽然已经比较合理,但毕竟处于下降趋势中,上档有层 层套牢盘, 重新转势向上非一日之功。这也许是尽管众多机构在08年十大金股中 连连推荐这些股票,市场却一点不给面子的深层次原因。 从其它力量看,虽然有的在“5·30”中受挫,但随后或参与港股交易,或 进入一级市场申购新股, 其中相当多已经恢复元气,而近期市场热衷于题材股的 炒作正中其下怀。 当然, 从市场热点轮回规律看, 去年上半年热点在题材股, 下半年在蓝筹股, 今年上半年再度转向题材股也是顺理成章的。所以尽快调整思路、顺势而为也许 是广大投资者08股市的制胜之道。(SZB)(返回)
监管层求解中石油连跌原因 当市场热议今年是否将成为股票发行制度改革“元年”之时,监管层早已在 去年底就开始思考。据悉,日前,证监会召开了一场小规模座谈会,议题为中国 石油(601857.SH)高开暴跌背后的制度原因。而此前,上海证券交易所(下称 “上证所”)也召集了同样议题的座谈会。 证监会发行部相关人士主持了上述证监会召开的座谈会,参会者是来自券 商、保险公司和基金公司的证券投资交易部门负责人。会上,证监会听取了各机 构对中国石油暴跌的原因分析,但并未进行主题发言或会议总结。 去年11月5日,中国石油首日开盘高达48.60元,换手率则为51.58%。不少投 资者相信“新股不败”的神话,纷纷追涨买入。截至昨日,中国石油已累计下跌 35.41%,投资者纷纷在这家“亚洲最赚钱公司”身上折戟。基金公司投资部人士 纷纷认为, “新股不败” 的市场环境是投资者深套于中国石油的重要原因。 据Wind 统计,去年在中国石油A股上市之前共有97只新股发行,平均开盘涨幅高达 193.31%,最高一只更是达到478.85%。 一位参加了上证所召开的上述座谈会的人士表示,会议的议题是“为什么中 石油开在了48元”。知情人士表示,上述两次会议均为听取机构看法,并无明确 的具体制度改革或改进的详细议题。
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知情人士透露,在两次会议上,来自券商、保险公司和基金公司的交易部门 负责人均表达了同样的看法,即认为中国石油不断下跌的主要原因不在交易制 度,而在发行制度。 有关机构的交易部门负责人介绍,上证所会议“通知得很急,准备时间较为 短促,我们部门周末加班准备了资料。”这位人士表示,后来他得知,上证所会 议的召开是源于证监会向上证所下发了相关通知, 请上证所研究中国石油高开暴 跌是否源于交易制度。 与会人士表示,在上证所的会议上,机构很快达成了共识,短短1个小时会 议即结束。 上述有关机构交易部门负责人介绍,随即上证所将会议主要观点上报 证监会, 于是证监会召开同样议题的会议, 向众机构当面求解 “亚洲最赚钱公司” 暴跌系谁之过。 上述有关机构交易部门负责人表示,在证监会的会议上,证监会并未给出结 论,说明交易制度没有问题,不需要进行改进。 “交易制度肯定有改进的空间。” 他介绍,与会人士纷纷建议改进交易制度。 机构们更鲜明的立场是,交易制度的改进并不是解决“新股不败”问题的核 心要素。上述有关机构交易部门负责人表示,机构们认为,发行制度是造成“新 股不败”、新股无风险收益的主要原因。谈到发行制度,由于参会人士均是来自 各机构交易部门, 因此不能对此进行专业讨论,当日会议也并未就此形成清晰结 论。 高盛高华证券董事长方风雷此前曾公开表示,中国石油发行A股是讨论“是 不是市场化定价”的一个很好的案例。中信证券董事长王东明也曾公开表示,中 国石油的下跌,“整体的定价机构制度来讲就有很大的问题”,目前的发行“审 批制,包括对价格的审批,实际上是带有政府的担保在里面”,“大大增加了市 场所谓的道德风险”。 燕京华侨大学校长华生日前在接受记者采访时表示, 今年资本市场的基础性 制度建设肯定将继续推进, 其中首先应该对现行股票发行制度进行改革。 他认为, 首先需要解决的三个问题是: 解决大蓝筹的流通比例过低的问题;推进发行机制 的市场化取向改革,让发行定价真正实现随行就市;改变现行的新股申购办法, 在网上申购中优先照顾中小投资者。(DYCJ)(返回)
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A股携1.8万亿存量资金跨进2008年 1.8万亿元,A股市场带着巨额存量资金走进了2008年。 根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期 《股市月度资金 报告》显示,截至2007年底A股市场的存量资金达到1.8万亿元,其中12月里小幅 增长200亿元,延续此前的增长趋势。 这一数据,不仅意味着A股市场的存量资金在2007年内劲增1.18万亿元,增 幅近2倍,而且说明,正是海量资金入市推动了2007年股市不断演绎一波又一波 波澜壮阔的行情。 初步统计,2007年中,A股市场存量资金由6200亿元增长到1.8万亿元,增幅 近两倍。其中,场外资金单向流入量由前一年的5700亿元,上升到1.94万亿元, 升幅超过两倍。 2007年中共有两波集中入市潮,其中3至5月份,A股市场资金净增长3400亿 元,同期上证指数涨幅为42.64%;8至10月份,A股市场资金净增5800亿元,同期 上证指数涨幅为33.19%,占全年市场涨幅四分之三,充分显示了2007年“现金为 王”的市场特征。 从去年12月的每日资金流向分析,新股申购依然是资金进场的重要因素。当 月资金流入的高峰一次出现在12月5日和14日,而那两天正是中国太保和中海集 运网上申购的日子。 而新股发行仍是加速资金流出的主要因素。去年12月A股市场的流出资金增 加到800亿元,相比前一个月增加约50%。 报告显示, 2007年12月1日到12月31日期间,A 股市场以IPO新股发行流出的 资金为510亿元, 相比上月增加226亿元; 以印花税和佣金形式流出的资金额为291 亿元,相比上月增加42亿元。(SZB)(返回)
〖政策解读〗 从胡总书记新年致辞看2008年A股改革与发展 “把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来。”是胡锦涛 总书记新年致辞第九条里的一个核心要点, 这也曾是四年前国务院发布的 “国九
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条”,也即《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的最大亮点。 对于资本市场来说,市场的快速发展和它的市场环境市场基础的不配套, 使得改革的力度、发展的速度已经到了再也不能不考虑市场可承受程度的时候。 2007年中国股市的IPO规模雄居全球第一,比2006年增加了约七成,加上其 他融资再融资形式,融资总额接近股改前15年的总和。IPO虽然理论上应该具有 优化市场资源配置的功能,但一哄而上,急于求成,竭泽而渔,其结果终将适得 其反。中石油A股的高开低走就是一个最为深刻的教训。 中石油A股上市以来近四成的暴跌, 无疑是过去一年IPO留给投资者的一个最 大阴影。 在其从2007年11月5日登陆A股上市交易以来,约2000亿元热情追捧的资 金被深套其中。 非但令许多追捧 “亚洲最赚钱公司” 的投资者蒙受了极大的损失, 而且受其拖累下跌的指数覆盖了几乎全体投资者。 中石油问题的症结显然在于目前的IPO发行机制并没有改变它的圈钱本质。 高市盈率、高定位、高溢价的新股定价机制既满足了发行人的圈钱要求,同时也 是构成发行人用配售特权同询价机构进行利益交换的行为动机。 而更加令人不可 思议的是, 在发行机制基本上原封不动地复制着股改前利益输送模式弊端的情况 下,IPO的加速度扩容,甚至急于引入外资发A股,居然被当作调控市场的工具。 这就不能不在使投资者承受套牢之苦的同时, 也使市场面临资金之弦过于绷紧的 危险。 既要发展资本市场,又要保护投资者利益,既要满足上市公司融资的欲望, 又要防止市场泡沫过于膨胀; 既要解决非流通股转入流通的历史遗留问题,又要 推出整体上市、股指期货、创业板等新的发展措施,是新的一年中中国股市的使 命。无论是片面地强调发展和创新的需要,还是强调市场调整和挤压泡沫的需 要,都将欲速而不达。 归根结底,“把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来”, 依然是我们的股市最重要的指导思想,是灵魂。(DYCJ)(返回)
社科院蓝皮书:应警惕奥运后经济回落及热钱退出 由中国社科院社会学研究所主编的二00八年社会蓝皮书三日发布。 蓝皮书提 醒, 应警惕二00八北京奥运会后可能出现的经济增长大幅度回落,以及国际热钱 的退出对中国经济宏观稳定形势的影响。
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蓝皮书指出, 二00七年中国物价指数的上涨超过了调控目标,经济出现走向 过热的迹象,而这方面的压力在今年举办北京奥运会的背景下有可能进一步增 强。 不过,蓝皮书的撰写者亦表示,从目前发展情况来看,中国总体上将会把连 续五年经济增长百分之十以上的态势在二00八年继续保持下去, 中国庞大的经济 体将会使北京奥运对中国经济起落的影响不像人们想象的那么大。 尽管蓝皮书呼吁对奥运后可能出现的经济回落应给予警惕,但有关方面进 行的研究则显示, “低谷效应”在北京奥运会上不会出现,其危害完全可以得到 有效控制。 对于国际热钱的退出之虞, 有专家表示, “财富效应” 在中国刚刚开始显现, 还远未结束,奥运会后国际热钱大量退出中国的可能性并不大。(ZXW)(返回)
QDII有望“混血”投资A股 QDII投资范围扩大到境内市场将在一定程度上缓解基金经理人日益加 重的操作压力,虽然也面临一定的操作难度。但在此框架下,境内市场情绪将受 到一定的支撑,尤其是基于境内市场长期向好的趋势背景下 近期,证监会基金部给基金公司、证券公司和托管银行下达“关于《合格境 内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施〈合格境内机构投资者 境外证券投资管理试行办法〉有关问题的通知》中有关问题的口径”的文件,令 QDII这一降生于我国资本市场不久的“新生儿”再次成为市场焦点。证监会 在文件中表示, 未来QDII产品可同时投资于境内和境外市场,即QDII未 来可投A股。 由于相关机构近期才收到相关文件,因此,对于已经出海的QDII产品影 响有限, 而即将出海的券商系QDII则成为了市场瞩目的焦点。外加券商系Q DII是史无前例的初次运作, 各家对产品的推出也尤为严谨,是否会扩大配置 至A股市场,人们将目光放在了仅有的4家QDII资格券商上。 昨日,从国泰君安资管部获悉,作为第二批拿到QDII资格的券商,国泰 君安目前正在向证监会上报产品审核申请, 该公司资产委托管理总部董事总经理 汪建首次向记者透露了国泰君安QDII产品——“君惠香江”的相关信息。汪 建指出,从名字便可以看出“君惠香江”主战市场是香港,该份产品的香港配置
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大约在50%-70%之间,其余为欧美市场。 对于券商系QDII可能部分投放于A股的市场传闻,汪建表示了否认, “‘君惠香江’并没有考虑A股配置,既然是QDII那么就应该主打境外,否 则产品定位不明也会带来配置方面的困扰。” 而第一家拿下QDII资格的中金公司也于日前通过了证监会的产品审批, 根据之前记者拿到的产品介绍信息, 这份中金大中华股票配置集合资产管理计划 也没有将A股市场纳入考虑范围,产品重点投资于香港市场的中国公司股票。 而来自证监会新闻处的声音是QDII投资A股的确可行, 但那是在将来而 不是现在。针对市场所传闻的配置A股额度不超过1%,证监会方面表示,并无 此项规定。(GJJRB)(返回)
普华永道:IPO,“牛势”仍将继续 普华永道指出,2008年对A股市场来说,将是具有挑战性的一年,预计将有 35家公司在A股市场上市,另有100家企业在深圳中小板上市,IPO集资金额将达 到4800亿元人民币。 林怡仲指出, 其中有1400亿-1500亿元人民币的集资额将来 自6至7家H股的回归;1500亿-1600亿元人民币来自于红筹回归;剩下的1500亿 元左右来自于其他企业新股上市。总体来说,2008年的格局与2007年相差无多。 “尽管2007年A股市场有70%的集资额来自于H股的回归,但其他内地企业的 新股募集额也由2006年的923亿元增长到了2007年的1549亿元,增幅达68%。而 在未来3-5年内,这一趋势将会愈加明显。”封和平表示,“2008年,奥运效应 将更加凸显,会有不少零售、消费品等企业上市。” 而对于一系列宏观调控政策将给A股市场带来的影响,普华永道审计部合伙 人林怡仲表示:“从紧的货币政策以及国有股的减持在短期内会对A股市场产生 一定的压力,同时,美国次贷危机所带来的波动也不可忽视。但是,央企及省级 国企改革步伐的持续、越来越多H股的回归、2008年下半年红筹股启航回归的可 能性,以及国内企业融资资金需求的增长,这些都将拉动A股市场的上升。” 普华永道北京主管合伙人封和平表示:“由于中国的GDP增长仍将保持在10 %左右, 所以在未来几年, A股市场的总市值增长速度肯定要快于其他国际市场。 但是,A股市场的市盈率相对于2007年将有所回落,今年的市场会比较理性,市 盈率也会回到一个比较正常的水平。”(GJJRB)(返回)
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〖机构评价〗 监管威慑 基金年末行情提前制造 “最后一周,我们的排名被别人挤得倒退了一位。”深圳某基金公司基金经 理用了一个“挤”字将年底基金公司激烈的排名竞争表现出来。和往年最后一周 乃至最后一个交易日拉抬股价不同, 去年年底, 基金做多的冲动提前了整整一周。 最后两周的动静。去年的年底行情最后两周开始发力,上证指数从12月18 日收盘的4856.47点最高上涨至12月27日的5316.52点,上涨460.05点。 2007年12月18日,钢铁股尾盘的异动拉开机构做市值行情的序幕。此后,大 盘蓝筹股普遍回暖,造纸、水泥、券商等主流板块轮番活跃。具体细分,这波行 情可以以周为单位分两个阶段。 第一周,12月17日至12月21日期间,成交量出现日益剧增的现象。如沪市成 交量从12月18日的657亿元开始一路上攀, 19日879亿元、 20日895亿元、 21日1055 亿元。也是在这一阶段,基金增仓痕迹明显。德胜基金研究测算,股票型基金平 均仓位为80.88%,相比前周微升0.3%;偏股混合型基金平均仓位77.3%,相比 前周回升1.09%;配置混合型基金平均仓位70.4%,相比前周回升1.84%。在测 算的225只基金中,显示增仓迹象(仓位增幅2%以上)的基金有91只,其中明显 增仓(仓位增幅5%以上)的基金有38只。而显示减仓迹象(仓位降幅2%以上) 的基金只有62只,其中减仓明显(仓位降幅5%以上)的基金有26只。不仅仅是 数据测算,深圳有两家基金公司基金经理向记者透露,这一周他们对自己旗下的 重仓股进行了增仓。 第二周, 成交量徘徊在1200亿元-1500亿元之间。虽然成交量较上一周明显 放大,而基金的增仓幅度却放缓,德胜基金研究中心测算数据显示,股票型基金 平均仓位为81.36%,相比前周微升0.47%;偏股混合型基金平均仓位77.76%, 相比前周回升0.46%;配置混合型基金平均仓位71.2%,相比前周回升0.79%。 虽然从平均仓位来看,仍然延续近几周的温和回升趋势。但德胜基金研究中心江 赛春认为,单个基金的具体操作来看,大多数基金操作意愿不强,仓位变动幅度 较小,观望态度明显。显示增仓迹象(仓位增幅2%以上)的基金有57只,这一 数量比前周大幅减少,其中明显增仓(仓位增幅5%以上)的有10只基金。而显
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示减仓迹象(仓位降幅2%以上)的基金有33只,其中减仓明显(仓位降幅5%以 上)的基金有5只。 上述两位深圳基金公司的基金经理也表示, 去年的最后一周他们的操作比较 少。年底行情中,基金的活动明显出现了提前现象。 监管在发力。值得关注的是上周最后一个交易日,股市出现了下跌。分析 师认为, 最后一天的下跌同基金关系不大。 然而, 深圳某基金公司基金经理认为, 这可能同基金不敢在最后一个交易日过度操作有关。 最近四年的股市中,有三年的年底出现了上涨。随着基金规模的壮大,年底 行情的波动越来越大。 2005年年底的现象是,竞争对手压制对方基金重仓股的上 涨,甚至是在最后一天明显的“相互砸盘”。出现的极端是万科最后一天下跌超 过2%,上海机场最后一天下跌超过3%。2006年年底,基金拉升部分重仓股的行 为更是疯狂。 工商银行和中国银行是最有代表性的两只股票,在当年最后一周分 别上涨30.8%和35.75%,导致了当周部分基金投资业绩排名变动巨大。 为此,证监会曾专门下文,对于最后一天、特别是最后几分钟的异常交易有 特别的规定,要求基金公司对异常交易提供说明。 “基金公司为了避免这种监管 而在最后一天谨慎操作。”深圳上述基金公司基金经理表示。 市场人士认为,近些年,管理层对基金席位的监控越来越严格,基金会采用 更加平缓的手段来制造年底行情。(ZZW) (返回)
〖观点争鸣〗 本月仅为弱势反弹5500是重要压力位 A股市场自去年12月以来的反弹累计升幅已经超过10%, 其间个股行情活跃, 甚至有百家个股创出历史新高, 不过国盛证券认为,这仅属于中期调整中的温和 偏弱的反弹行情, 1月的大盘仍将以低调运行为主, 不排除再次考验前期低点4800 点支撑的可能。 一季度市场复杂而敏感 审视一季度的市场背景, 国盛证券认为, 从紧的货币政策、 股指期货时间表、 年报季报、大蓝筹回归、人民币汇率、油价、美元和次贷危机都将成为关键词。 中央经济工作会议明确了2008年宏观调控为首要任务, 并明确将实行从紧的
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货币政策,而后2007年12月21日,央行年内第六次的加息,且为独特的“非对称 “加息,这被市场理解为从紧货币政策的启幕。 人民币兑美元2007年的升值幅度略低于7%,远远超出分析师在年初预计的 5%。 市场观察人士普遍认为人民币2008年会加速升值,外汇交易商预计2008年人 民币升值幅度最高将达到10%。同时,人民币升值受益或受损行业公司也将继续 发生结构性调整。目前看来,股指期货的准备工作从技术层面、牌照发放、投资 者教育来看, 应该已经准备完毕,迟迟尚未推出的主要原因还在于管理层的犹豫 不决。“从我国资本市场的发展角度而言,期指的尽快上市是十分必要的。”国 盛证券同时指出,期指时间表一旦明确,如今市场的平衡将被打破。 而即将陆续公布的上市公司年报和一季度财报将为市场估值提供参照。 由于 去年前三季度业绩增长水平超出预期,因此全年业绩尤其引人关注,而总体业绩 水平高低将决定A股市场的估值定位。 此外, 次贷危机油价将决定美联储利率走向,而未来美联储利率走向将对包 括中国资本市场在内的全球资本市场带来很大的影响。 中期底部尚需夯实 基于上述对一季度市场环境的分析,在国盛证券看来,年初市场并不是外围 资金大胆入市的时机。另外,考虑到权重股近期的低迷表现,他们认为,大盘1 月份仍将以低调运行为主,不排除再次考验前期低点4800点的支撑作用。不过, 国盛证券强调, 即使出现短期创出新低的情况, 依然坚持这属于空头陷阱的观点。 “此轮反弹, 只有有效突破5500点才能形成强势氛围,抑或确立新一轮升势 的形成。因此年底的超跌反弹目前还只能视为相对弱势反弹行情。”国盛证券指 出, 自6124点以来的中期调整何时结束或在哪个位置形成真正的底部,是一个相 对复杂的命题。但从技术上而言,5500点一带是2007年9月盘整区域,随后的五 浪性质的假突破后迅速回到此位置反弹,接着继续破位下行,反反复复之后已经 形成了重要的压力位。 与大多数的观点一致,国盛证券也认为股指期货并不会影响市场的长期趋 势,但阶段性的助涨助跌作用还是会显现。“在市场低调运行之际,如果期指时 间表一旦明确,将给市场带来新一轮涨势的动力。”未来股指期货的推出,将对 A股市场带来巨大影响,对于估值的合理性、进而形成真正的有效市场、改善机
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构投资者的投资思维都大有裨益。 再度调整后吸入权重股 虽然2007年底大盘的温和反弹有拉高市值之嫌, 但大盘蓝筹股表现并不尽如 人意。国盛证券认为,对于大盘蓝筹股或者说权重股,其安全的买入时机在于市 场再度回调探底之后,若未出现跌破双底的机会,则可以大胆逢低买进。无论是 长期价值投资,抑或基于股指期货推出的溢价效应,都是战略性的品种。 此外, 鉴于上述对年初甚至整个一季度大盘将维持相对低调的区间运行格局 的分析,国盛证券认为,个股机会依然会显得较为火爆。 “尤其是大量的题材股制造的热点可能层出不穷。”国盛证券建议,积极关 注年报题材(包括大比例分配、业绩剧增)、奥运板块、3G板块、人民币升值受 益概念、参股期货概念、创投类、政策倾斜行业(消费、节能减排等)和要素价 格上涨受益行业(资源、农业等)。(DFZB)(返回)
泰信基金:沪指今年摸高8000点可期 泰信基金的2008年策略报告即认为,今年股指摸高8000点值得期待。根据泰 信基金的观点,今年股市将出现先抑后扬再调整的格局,但依然会创出新高,全 年的最高点将可能出现在二、三季度,最高点比2007年可能有30%的涨幅,即 上证综指达到8000点的水平。 泰信基金认为,2007年以来央行上调了10次准备金率,加息6次,其对流动 性的累积收缩效应可能在2008年显现。另外,2008年下半年开始,限售股流通进 入密集区, 由于限售股占市场的比重接近60%,虽然难以预测到时的实际抛售量, 但这对市场资金将形成严重的考验。 此外,美国“次级债”幽灵以及经济减速的趋势难以阻止,国内的巨额顺差 必然带来流动性过剩,投资增速高企、通胀加速、人民币加速升值压力不减。同 时,国内环境、资源的瓶颈压力也不容忽视。 泰信基金认为,2008年,消费服务、自主创新、节能减排、协调发展以及奥 运等五大投资主题机会将贯穿全年。2年来相对落后的中小市值公司在货币政策 从紧的背景下或许将战胜大市值公司。今年事件型投资主题的创投、奥运、资产 注入、央企整合仍然值得重点关注。(DYCJ)(返回)
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〖国际观察〗 华尔街预言家:金价要到1000美元 A股可能大跌 华尔街最负盛名的预言家、前摩根士丹利资深分析师拜伦·韦恩(Byron Wien)本周发布2008年度的“十大惊奇”预言。韦恩称,美国经济今年会陷入衰 退,美国股市将大跌10%,他还认为,中国股市今年可能会大幅下跌。韦恩继续 看好商品价格,并称黄金价格今年会达到1000美元。 自1986年以来,韦恩每年都要发布年度十大预言,一般认为,他的判断中有 大约三分之一最终被证明是正确的。譬如在去年年初,韦恩曾预言人民币要升值 10%,黄金价格要涨到800美元,且农产品价格可能大幅飙升。 在最新的年度十大预言中, 现为美国对冲基金佩科特资本公司首席投资策略 师的韦恩认为, 受楼市降温以及金融市场流动性不足拖累,美国将遭遇2001年以 来的首次经济衰退。美国的基准利率将降至3%以下。失业率将超过5%,消费开支 也不容乐观。 在这种情况下,韦恩认为,今年的企业盈利会下滑,并拖累标普500指数下 跌10%,但不致进入熊市。标普500指数要到2008年下半年才会上涨。协助公司管 理76亿美元资产的韦恩称,今年想赚钱很难,市场有些“低估”了房地产市场降 温及信贷危机的杀伤力。韦恩去年曾预言该指数会涨到1600点,但最终是收在 1468.36点。 和去年一样,韦恩依然非常看好农产品价格。他认为,在市场修正过程中, 能源及原材料类股将保持相对强势。他预计,2008年农产品价格会继续上涨,玉 米会升至每蒲式耳6美元, 棉花会涨到每磅85美分。 芝加哥玉米期货2日收涨1.5%, 报4.625美元。棉花期货则上涨1.3%,报68.88 美分。 韦恩预计,金价今年会涨到1000美元。而油价则会在年初回落,之后再度走 高。受西方经济降温影响,油价将在上半年跌至80美元,但在下半年将升至115 美元。预计已有的油井产量将继续下降,同时,来自中国、印度和中东地区的消 费需求将继续增加。 去年曾预言人民币要升值10%的韦恩还表示,中国股市今年可能“大跌”, 因为这个全球增长最快的主要经济体景气降温。沪深300指数去年上涨了162%。
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〖债券期货〗 08年或比去年多回笼9千亿 央行运用对冲工具可以调节资金面的宽松程度, 2008年资金面的宽松程度取 决于调控的力度, 央行调控力度又取决于货币信贷增长情况。按目前所了解到的 情况,2008年各大商业银行将严格执行信贷额度控制目标,如果这样的话,那 么2008年资金面将会呈现前紧后松的格局。 资金回笼压力远大于去年。根据我们估计,2008年中国的贸易顺差为2000 亿美元,而FDI基本上为600亿美元左右,这一部分能够导致外汇占款增加2600 亿美元。我们预计2008年全年人民币对美元汇率平均为7,如果在没有净资本流 入的情况下,那么这将导致基础货币投放1.8万亿,而2008年到期的央行票据数 量为2万亿。 同时2008年短期投机资本还将持续流入,2007年的流入量为1300亿美元。在 人民币升值预期下, 2008年的流入量估计也将达到这一规模,因此这要求投放基 础货币0.9万亿, 因此2008年被动的基础货币投放量为4.7万亿。而假定今年货币 增速为15.5%,那么需要增加货币供应量6.2万亿左右,如果货币乘数略有下降, 达到4.4, 因此需要投放基础货币1.4万亿,因此央行要通过公开市场操作和存款 准备金政策回收基础货币3.3万亿左右,2007年通过准备金上调和发行央票的规 模仅为2.4万亿左右。 央行有众多回笼手段。3.3万亿的净回笼目标目标,意味着比2007年多回笼 9000亿的资金。 我们预计, 多出的资金回笼应更多依靠于诸如准备金率政策等强 制性回笼手段,同时特别国债也需分担一定的份额。 2008年存款准备金政策依然有很大的上升空间。 第一, 2007年银行的盈利增 长普遍在30%以上,适度提高准备金率不会对银行利润造成根本的影响;第二, 央行领导人多次提到要运用存款准备金政策;第三,2007年银行超额准备金率依 然较高, 10次上调准备金率所吸纳的资金只是把新增的部分流动性对冲掉,并未 影响到银行的支付能力。2008年9月份超储率在经过今年7次上调后,依然保持 2.8%的水平,比去年还要高0.28%。因此,理论上,只要银行不出现支付危机,利
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润增长保持在较高水平,超储率不明显下降,那么准备金率就可以继续上调。此 外,央行手中现在持有1.35万亿的特别国债,央行可以选择在适当时候通过国 债卖断的形式回笼资金。总之,央行依然有足够的能力完成2008年的3.3万亿的 净回笼量。回笼的力度取决于货币信贷的增长情况。 下半年资金面将会略松。 2008年控制贷款增长已提高到一个相当高的政治高 度,各大银行将全力以赴完成该项任务。根据银监会的要求,预计在2008年新增 贷款总量与2007年持平的基础上,银行的季度贷款分布为35:30:25:10。 但与贷款前高后低的格局相反,外汇储备的增长呈现前低后高的格局,说明 越接近年底,国外流入中国资金规模更大。一方面,下半年的资金来源增加,另 一方面,资金运用减小。因此,以上两方面原因决定了2008年资金面为前紧后 松的格局。 (ZQSB)(返回)
〖公司动态〗 “东新恋”爆发终极博弈 随着表决“东新恋”的股东大会日期逼近,前期一直态度暧昧的中国航空集 团公司与东方航空最终陷入了公开的对抗。 中国航空集团公司全资子公司中航有限昨日连续发布两个声明称, 不接受未 经改进的方案, 如果1月8日的东航股东会未能通过东新方案,中航有限将提出新 的方案。 东航亦连发两个声明回应称,3.80 作”方案外,不会考虑其他任何方案。 1月8日东航将召开股东大会讨论新加坡航空和淡马锡入股事宜。 东新方案需 要获得A股和H股分别到场的三分之二以上股东投出赞成票,才能得以通过。拥有 12.07%东航H股的中航方面无论投出反对票还是弃权票,都将对最终结果产生重 大影响。 在前日之前,中航有限一直未明确表明对此方案的态度。1月2日,中航有限 发布声明称,东新方案中每股3.80港元的入股价格未能反映东方航空应有的价 值。这也被认为是中航方面最终亮明的态度。 在此之后,东航方面紧急赴京。东航董事长李丰华当日亦表示,东航仍然得 港元的增发价格是合理的,除“东新合
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到政府有关部门的积极支持。 作为对此的回应, 中航有限昨日在一天内连续发布两个声明,两次都强调未 接到任何方面让他们投票支持东新方案的要求。 东航昨日发布的声明称,同行业相关公司虽是东航的H 股股东,但同时也
是东航境内的主要竞争伙伴的关联方; 该公司所提出的各项质疑缺乏足够的独立 性和客观性,因此并不能在真正意义上代表东航的中小投资者的利益。 东航方面透露, 至今未有投资者明确向公司表达将在1 上投反对票的意向。 昨天晚上,东航在当天的第二个声明中表明对“东新合作”的决心,明确指 出了“三不”原则:1月8日召开股东大会的时间不会变,东航与新航、淡马锡战 略合作方案不会变,东航除“东新合作”方案外,不会考虑其他任何方案。 昨天在香港市场上,中航有限拟以5港元的价格收购东航部分股权的传闻已 经出现,但并未得到中航方面的肯定。东航方面也强调,至今没有收到来自其他 任何公司提出的任何形式的合作方案。 不过,中航有限在声明中首次明确会“提出新方案”,已经给了市场强烈的 预期。 有机构认为, 由于在上海占有最大的市场份额, 又有新航之前的合作协议, 任何想再收购东航的公司,均需付出高昂代价。 虽然目前两家公司已经 “撕破脸皮” 但知情人士透露, , 事态仍在变化当中, 中航与东航都有可能在未来几天转变态度,甚至达成某种协议。昨日,东航相关 高层已经返回上海。(DYCJ)(返回) 月8 日的股东大会
发改委改初衷中石化将获百亿补贴 消息人士昨天透露,中国石油化工股份有限公司将获得中国政府逾100亿元 人民币的一次性补偿, 以弥补2007年国际原油价格屡创纪录新高对其炼油业务造 成的损失。去年12月初,发改委副主任张晓强曾明言,不会考虑对石化企业予以 补贴。但油价破百后,此消息传出,显示发改委的态度出现松动。据悉,由于中 国控制成品油价格上涨,以抑制国内通胀,致使成品油价和原油价格倒挂,炼油 企业亏损严重。中石化作为中国炼油龙头企业,受成品油价格调控的影响最大。 多位业内人士表示, 预计中国将公布中石化获得2007年100亿元至150亿元的一次 性财政补贴。中国在2006年和2005年度,已分别给予中石化50亿元和100亿元的
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补贴。 ‘国际油价破百,政府再次给予中石化补贴也是合理的。估计中石化2007 年可以得到略多于100亿元的补贴。’业内人士说。尽管分析师平均预测2007年 中石化全年净利将达644亿元人民币,但他们一直警示中石化的炼化业务将拖累 公司盈利, 而政府的财政补贴并不能解决中国成品油的价格形成机制问题。 (XGSB) (返回)
〖高管聚焦〗 赵丹阳清盘于“牛市”:再无合适股票值得信赖 在“熊市”的寒冷中,他执着地认为“牛市”即将到来;在繁花似锦的“牛 市”中,他却宣告离场。内地首只阳光信托私募基金管理者——赤子之心资产管 理公司总经理赵丹阳近日宣布,与深国投、平安信托联合发行的5只私募信托产 品清盘。 2002年,赵丹阳在香港和国泰君安香港公司合作成立赤子之心中国成长基 金,当时他提出H股有望挑战10000点。2004年初,A股市场已经连续下跌3年,他 和深国投合作发行信托私募基金,这是内地首只信托私募产品,被认为是阳光私 募基金的鼻祖。如今,赤子之心资产管理公司已和深国投合作发行3只信托私募 基金,和平安信托发行2只信托私募基金。过去四年,赵丹阳的深国投赤子之心 (中国)基金累计收益率达到371%,香港基金5年的累计增幅更是达到541%。 去年赵丹阳远远谈不上成功。在《致投资者的一封信——2007》中,赵丹阳 一一列举了旗下多只产品去年的投资表现,均远远赶不上大盘。赤子之心香港基 金去年收益率只有13%,同期恒生指数上涨38.06%。在5只投资A股的信托私募基 金中,深国投赤子之心中国基金去年加权收益率只有48%,同期上证指数上涨 96.7%;在另外4只中,2只收益率只有40%多,2只只有20%多。 赵丹阳早在2006年底就提出,充沛的流动性将推动A股不断创造新高。他认 为,去年最重要的任务是风险控制,并决定在认为估值偏高时考虑套现。回头看 来,确实出局过早。 针对狂热的市场, 赵丹阳感慨道,就自己的投资能力已找不到既符合投资标 准又有足够安全边际的股票。针对如今的股市,赵丹阳提出四大疑问:市场整体
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市盈率水平合理吗?某些特定公司股票的市盈率水平合理吗?市盈率指标足以 反映公司的内在风险吗?是否有更好的风险—收益的测度手段? 去年末,赵丹阳决定把内地的5只信托私募产品清盘。今年1月2日,平安信 托和深国投网站发出相关信托计划终止清算公告。 新年伊始就爆出赵丹阳旗下信 托基金清盘离场的信息, 在私募界具有轰动效应。红山投资董事长李雅非昨日表 示: “赵丹阳好样的,很佩服他的勇气,这是一个理性而值得信赖的私募基金经 理。”李雅非称,要将旗下5只信托私募近10亿元人民币的资金规模解散,这绝 对需要很大的勇气。 对于赵丹阳的离场, 深圳私募界议论纷纷, 普遍感到 “寒意” 。 多位私募经理都声称, 对赵丹阳的举动十分佩服,十分渴望了解赵丹阳此时的所 思所想。 昨日下午,多次拨打赵丹阳的手机,但均被转到“移动秘书台”。 赤子之心资产管理公司客服人员称,在解散投资A股的5只信托私募基金后, 赤子之心将专注于管理旗下的香港基金。 目前这只香港对冲基金管理的资产规模 约为7亿港元。客服人员称,公司的投研团队规模并不会减少。 赵丹阳已经离场, 第二家信托私募基金明达资产管理公司还在坚持。明达公 司一位投资人员称,明达仍看好A股市场,虽然曾经在6000点时一度仓位较轻, 但如今又有所加仓。(DYCJ)(返回)
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[2008-1-4]770459_银河证券-银河资本市场内参-080104

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/4
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银河资本市场内参 2008 年 1 月 4 日 星期五
热点透视 国际观察
政策解读 债券期货
机构评价 公司动态
观点争鸣 高管聚焦
本期导读: u “八二归来”背后惊现多重博弈 u 监管层求解中石油连跌原因 u A 股携 1.8 万亿存量资金跨进 2008 年 u 从胡总书记新年致辞看 2008 年 A 股改革与发展 u 社科院蓝皮书:应警惕奥运后经济回落及热钱退出 u QDII有望“混血”投资A股 u 普华永道:IPO, “牛势”仍将继续 u 监管威慑 基金年末行情提前制造 u 本月仅为弱势反弹 5500 是重要压力位 u 泰信基金:沪指今年摸高 8000 点可期 u 华尔街预言家:金价要到 1000 美元 A 股可能大跌 u 08 年或比去年多回笼 9 千亿 u “东新恋”爆发终极博弈 u 发改委改初衷中石化将获百亿补贴 u 赵丹阳清盘于“牛市” :再无合适股票值得信赖
〖热点透视〗 “八二归来”背后惊现多重博弈 昨日大盘虽然多数时间下跌,但个股始终处于涨多跌少局面,“二”“八” 交锋如火如荼, 直到最后半个小时大盘才翻红重返5300点上方。错综复杂的盘面 已经显现“八二归来”背后的多重博弈。 重大盘与重个股的博弈
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昨日的市场其实依然持续了前一天股指小涨、个股大涨的局面。沪市仅仅上 涨了47点,但却有19家个股涨停,而上日指数上涨11点,涨停的个股居然达到27 家之多。这就给投资者出了个难题:到底应该重大盘还是重个股? 细观盘面,前昨两日虽然盘中股指屡屡翻绿,但个股始终涨多跌少,这与以 往一旦权重股持续杀盘,个股行情难免集体退潮明显不同。原因究竟何在? 一是众多个股主力非常清楚,今年股市将有股指期货推出、创业板开设、巨 量大小非解冻、H股和红筹股加速回归以及宏观调控等不确定因素,相对而言一 季度上述因素的影响较小。二是目前行情火爆的个股多数是与港股关联度不大, 与宏观调控关联度不大, 相当多经历了半年多调整的非基金重仓股,从而使这些 个股的主力大大增加了轻大盘重个股的底气。三是部分基金也转入个股炒作,这 也许就是大盘尾盘上扬的原因。 炒题材与炒业绩的博弈 近日的个股热点很大程度上集中在题材股上。无论是奥运板块还是军工、通 讯传媒等,从业绩、市盈率的角度看,明显不如众多蓝筹股。而且从近日人民币 升值速率加快这个角度看,受益的应该是金融、地产等。为什么题材股的炒作占 了上风? 一是因为金融、 地产明显受到政策面的调控。 前者受到从紧的货币政策影响, 后者受到第二套房等政策组合拳的压力。二是多数蓝筹股虽然经过较大的调整, 但多数是含H股的A股。 而受到美股影响较大的港股一有风吹草动,对这些蓝筹股 的拖累作用很大。 三是随着前段时间对基金规模的限制,以及近期基金重仓股的 表现不佳, 基金的力量已经大不如前。所以使重仓股梅开二度对基金而言也许是 心有余而力不足了。 而从题材股方面看, 最大的优势是经历充分的调整,许多股票至今远远低于 “5·30”时4300点的价位。据报载,近日去年涨幅大大落后于大盘的中创信测 等25个熊股大幅上涨。这种情况再一次演绎了“涨多了该跌,跌多了该涨”的道 理。 基金与其它力量的博弈 综观上述现象,说到底还是基金与私募基金、游资等社会资金之间的博弈。 去年下半年的“一基独大”导致了市场的蓝筹泡沫,而蓝筹泡沫的后遗症至今犹
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存。所以对基金来说,目前依然深陷其中,而去年一度被挤出市场的其它力量如 今却已经兵强马壮,所以两者间的博弈谁更有胜算,已经不言自明。 从基金方面看, 手里一大把权重股,虽然有的股价已经大幅下跌却依然少有 接手盘。从估值看,有的虽然已经比较合理,但毕竟处于下降趋势中,上档有层 层套牢盘, 重新转势向上非一日之功。这也许是尽管众多机构在08年十大金股中 连连推荐这些股票,市场却一点不给面子的深层次原因。 从其它力量看,虽然有的在“5·30”中受挫,但随后或参与港股交易,或 进入一级市场申购新股, 其中相当多已经恢复元气,而近期市场热衷于题材股的 炒作正中其下怀。 当然, 从市场热点轮回规律看, 去年上半年热点在题材股, 下半年在蓝筹股, 今年上半年再度转向题材股也是顺理成章的。所以尽快调整思路、顺势而为也许 是广大投资者08股市的制胜之道。(SZB)(返回)
监管层求解中石油连跌原因 当市场热议今年是否将成为股票发行制度改革“元年”之时,监管层早已在 去年底就开始思考。据悉,日前,证监会召开了一场小规模座谈会,议题为中国 石油(601857.SH)高开暴跌背后的制度原因。而此前,上海证券交易所(下称 “上证所”)也召集了同样议题的座谈会。 证监会发行部相关人士主持了上述证监会召开的座谈会,参会者是来自券 商、保险公司和基金公司的证券投资交易部门负责人。会上,证监会听取了各机 构对中国石油暴跌的原因分析,但并未进行主题发言或会议总结。 去年11月5日,中国石油首日开盘高达48.60元,换手率则为51.58%。不少投 资者相信“新股不败”的神话,纷纷追涨买入。截至昨日,中国石油已累计下跌 35.41%,投资者纷纷在这家“亚洲最赚钱公司”身上折戟。基金公司投资部人士 纷纷认为, “新股不败” 的市场环境是投资者深套于中国石油的重要原因。 据Wind 统计,去年在中国石油A股上市之前共有97只新股发行,平均开盘涨幅高达 193.31%,最高一只更是达到478.85%。 一位参加了上证所召开的上述座谈会的人士表示,会议的议题是“为什么中 石油开在了48元”。知情人士表示,上述两次会议均为听取机构看法,并无明确 的具体制度改革或改进的详细议题。
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知情人士透露,在两次会议上,来自券商、保险公司和基金公司的交易部门 负责人均表达了同样的看法,即认为中国石油不断下跌的主要原因不在交易制 度,而在发行制度。 有关机构的交易部门负责人介绍,上证所会议“通知得很急,准备时间较为 短促,我们部门周末加班准备了资料。”这位人士表示,后来他得知,上证所会 议的召开是源于证监会向上证所下发了相关通知, 请上证所研究中国石油高开暴 跌是否源于交易制度。 与会人士表示,在上证所的会议上,机构很快达成了共识,短短1个小时会 议即结束。 上述有关机构交易部门负责人介绍,随即上证所将会议主要观点上报 证监会, 于是证监会召开同样议题的会议, 向众机构当面求解 “亚洲最赚钱公司” 暴跌系谁之过。 上述有关机构交易部门负责人表示,在证监会的会议上,证监会并未给出结 论,说明交易制度没有问题,不需要进行改进。 “交易制度肯定有改进的空间。” 他介绍,与会人士纷纷建议改进交易制度。 机构们更鲜明的立场是,交易制度的改进并不是解决“新股不败”问题的核 心要素。上述有关机构交易部门负责人表示,机构们认为,发行制度是造成“新 股不败”、新股无风险收益的主要原因。谈到发行制度,由于参会人士均是来自 各机构交易部门, 因此不能对此进行专业讨论,当日会议也并未就此形成清晰结 论。 高盛高华证券董事长方风雷此前曾公开表示,中国石油发行A股是讨论“是 不是市场化定价”的一个很好的案例。中信证券董事长王东明也曾公开表示,中 国石油的下跌,“整体的定价机构制度来讲就有很大的问题”,目前的发行“审 批制,包括对价格的审批,实际上是带有政府的担保在里面”,“大大增加了市 场所谓的道德风险”。 燕京华侨大学校长华生日前在接受记者采访时表示, 今年资本市场的基础性 制度建设肯定将继续推进, 其中首先应该对现行股票发行制度进行改革。 他认为, 首先需要解决的三个问题是: 解决大蓝筹的流通比例过低的问题;推进发行机制 的市场化取向改革,让发行定价真正实现随行就市;改变现行的新股申购办法, 在网上申购中优先照顾中小投资者。(DYCJ)(返回)
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A股携1.8万亿存量资金跨进2008年 1.8万亿元,A股市场带着巨额存量资金走进了2008年。 根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期 《股市月度资金 报告》显示,截至2007年底A股市场的存量资金达到1.8万亿元,其中12月里小幅 增长200亿元,延续此前的增长趋势。 这一数据,不仅意味着A股市场的存量资金在2007年内劲增1.18万亿元,增 幅近2倍,而且说明,正是海量资金入市推动了2007年股市不断演绎一波又一波 波澜壮阔的行情。 初步统计,2007年中,A股市场存量资金由6200亿元增长到1.8万亿元,增幅 近两倍。其中,场外资金单向流入量由前一年的5700亿元,上升到1.94万亿元, 升幅超过两倍。 2007年中共有两波集中入市潮,其中3至5月份,A股市场资金净增长3400亿 元,同期上证指数涨幅为42.64%;8至10月份,A股市场资金净增5800亿元,同期 上证指数涨幅为33.19%,占全年市场涨幅四分之三,充分显示了2007年“现金为 王”的市场特征。 从去年12月的每日资金流向分析,新股申购依然是资金进场的重要因素。当 月资金流入的高峰一次出现在12月5日和14日,而那两天正是中国太保和中海集 运网上申购的日子。 而新股发行仍是加速资金流出的主要因素。去年12月A股市场的流出资金增 加到800亿元,相比前一个月增加约50%。 报告显示, 2007年12月1日到12月31日期间,A 股市场以IPO新股发行流出的 资金为510亿元, 相比上月增加226亿元; 以印花税和佣金形式流出的资金额为291 亿元,相比上月增加42亿元。(SZB)(返回)
〖政策解读〗 从胡总书记新年致辞看2008年A股改革与发展 “把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来。”是胡锦涛 总书记新年致辞第九条里的一个核心要点, 这也曾是四年前国务院发布的 “国九
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条”,也即《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的最大亮点。 对于资本市场来说,市场的快速发展和它的市场环境市场基础的不配套, 使得改革的力度、发展的速度已经到了再也不能不考虑市场可承受程度的时候。 2007年中国股市的IPO规模雄居全球第一,比2006年增加了约七成,加上其 他融资再融资形式,融资总额接近股改前15年的总和。IPO虽然理论上应该具有 优化市场资源配置的功能,但一哄而上,急于求成,竭泽而渔,其结果终将适得 其反。中石油A股的高开低走就是一个最为深刻的教训。 中石油A股上市以来近四成的暴跌, 无疑是过去一年IPO留给投资者的一个最 大阴影。 在其从2007年11月5日登陆A股上市交易以来,约2000亿元热情追捧的资 金被深套其中。 非但令许多追捧 “亚洲最赚钱公司” 的投资者蒙受了极大的损失, 而且受其拖累下跌的指数覆盖了几乎全体投资者。 中石油问题的症结显然在于目前的IPO发行机制并没有改变它的圈钱本质。 高市盈率、高定位、高溢价的新股定价机制既满足了发行人的圈钱要求,同时也 是构成发行人用配售特权同询价机构进行利益交换的行为动机。 而更加令人不可 思议的是, 在发行机制基本上原封不动地复制着股改前利益输送模式弊端的情况 下,IPO的加速度扩容,甚至急于引入外资发A股,居然被当作调控市场的工具。 这就不能不在使投资者承受套牢之苦的同时, 也使市场面临资金之弦过于绷紧的 危险。 既要发展资本市场,又要保护投资者利益,既要满足上市公司融资的欲望, 又要防止市场泡沫过于膨胀; 既要解决非流通股转入流通的历史遗留问题,又要 推出整体上市、股指期货、创业板等新的发展措施,是新的一年中中国股市的使 命。无论是片面地强调发展和创新的需要,还是强调市场调整和挤压泡沫的需 要,都将欲速而不达。 归根结底,“把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来”, 依然是我们的股市最重要的指导思想,是灵魂。(DYCJ)(返回)
社科院蓝皮书:应警惕奥运后经济回落及热钱退出 由中国社科院社会学研究所主编的二00八年社会蓝皮书三日发布。 蓝皮书提 醒, 应警惕二00八北京奥运会后可能出现的经济增长大幅度回落,以及国际热钱 的退出对中国经济宏观稳定形势的影响。
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蓝皮书指出, 二00七年中国物价指数的上涨超过了调控目标,经济出现走向 过热的迹象,而这方面的压力在今年举办北京奥运会的背景下有可能进一步增 强。 不过,蓝皮书的撰写者亦表示,从目前发展情况来看,中国总体上将会把连 续五年经济增长百分之十以上的态势在二00八年继续保持下去, 中国庞大的经济 体将会使北京奥运对中国经济起落的影响不像人们想象的那么大。 尽管蓝皮书呼吁对奥运后可能出现的经济回落应给予警惕,但有关方面进 行的研究则显示, “低谷效应”在北京奥运会上不会出现,其危害完全可以得到 有效控制。 对于国际热钱的退出之虞, 有专家表示, “财富效应” 在中国刚刚开始显现, 还远未结束,奥运会后国际热钱大量退出中国的可能性并不大。(ZXW)(返回)
QDII有望“混血”投资A股 QDII投资范围扩大到境内市场将在一定程度上缓解基金经理人日益加 重的操作压力,虽然也面临一定的操作难度。但在此框架下,境内市场情绪将受 到一定的支撑,尤其是基于境内市场长期向好的趋势背景下 近期,证监会基金部给基金公司、证券公司和托管银行下达“关于《合格境 内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施〈合格境内机构投资者 境外证券投资管理试行办法〉有关问题的通知》中有关问题的口径”的文件,令 QDII这一降生于我国资本市场不久的“新生儿”再次成为市场焦点。证监会 在文件中表示, 未来QDII产品可同时投资于境内和境外市场,即QDII未 来可投A股。 由于相关机构近期才收到相关文件,因此,对于已经出海的QDII产品影 响有限, 而即将出海的券商系QDII则成为了市场瞩目的焦点。外加券商系Q DII是史无前例的初次运作, 各家对产品的推出也尤为严谨,是否会扩大配置 至A股市场,人们将目光放在了仅有的4家QDII资格券商上。 昨日,从国泰君安资管部获悉,作为第二批拿到QDII资格的券商,国泰 君安目前正在向证监会上报产品审核申请, 该公司资产委托管理总部董事总经理 汪建首次向记者透露了国泰君安QDII产品——“君惠香江”的相关信息。汪 建指出,从名字便可以看出“君惠香江”主战市场是香港,该份产品的香港配置
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大约在50%-70%之间,其余为欧美市场。 对于券商系QDII可能部分投放于A股的市场传闻,汪建表示了否认, “‘君惠香江’并没有考虑A股配置,既然是QDII那么就应该主打境外,否 则产品定位不明也会带来配置方面的困扰。” 而第一家拿下QDII资格的中金公司也于日前通过了证监会的产品审批, 根据之前记者拿到的产品介绍信息, 这份中金大中华股票配置集合资产管理计划 也没有将A股市场纳入考虑范围,产品重点投资于香港市场的中国公司股票。 而来自证监会新闻处的声音是QDII投资A股的确可行, 但那是在将来而 不是现在。针对市场所传闻的配置A股额度不超过1%,证监会方面表示,并无 此项规定。(GJJRB)(返回)
普华永道:IPO,“牛势”仍将继续 普华永道指出,2008年对A股市场来说,将是具有挑战性的一年,预计将有 35家公司在A股市场上市,另有100家企业在深圳中小板上市,IPO集资金额将达 到4800亿元人民币。 林怡仲指出, 其中有1400亿-1500亿元人民币的集资额将来 自6至7家H股的回归;1500亿-1600亿元人民币来自于红筹回归;剩下的1500亿 元左右来自于其他企业新股上市。总体来说,2008年的格局与2007年相差无多。 “尽管2007年A股市场有70%的集资额来自于H股的回归,但其他内地企业的 新股募集额也由2006年的923亿元增长到了2007年的1549亿元,增幅达68%。而 在未来3-5年内,这一趋势将会愈加明显。”封和平表示,“2008年,奥运效应 将更加凸显,会有不少零售、消费品等企业上市。” 而对于一系列宏观调控政策将给A股市场带来的影响,普华永道审计部合伙 人林怡仲表示:“从紧的货币政策以及国有股的减持在短期内会对A股市场产生 一定的压力,同时,美国次贷危机所带来的波动也不可忽视。但是,央企及省级 国企改革步伐的持续、越来越多H股的回归、2008年下半年红筹股启航回归的可 能性,以及国内企业融资资金需求的增长,这些都将拉动A股市场的上升。” 普华永道北京主管合伙人封和平表示:“由于中国的GDP增长仍将保持在10 %左右, 所以在未来几年, A股市场的总市值增长速度肯定要快于其他国际市场。 但是,A股市场的市盈率相对于2007年将有所回落,今年的市场会比较理性,市 盈率也会回到一个比较正常的水平。”(GJJRB)(返回)
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〖机构评价〗 监管威慑 基金年末行情提前制造 “最后一周,我们的排名被别人挤得倒退了一位。”深圳某基金公司基金经 理用了一个“挤”字将年底基金公司激烈的排名竞争表现出来。和往年最后一周 乃至最后一个交易日拉抬股价不同, 去年年底, 基金做多的冲动提前了整整一周。 最后两周的动静。去年的年底行情最后两周开始发力,上证指数从12月18 日收盘的4856.47点最高上涨至12月27日的5316.52点,上涨460.05点。 2007年12月18日,钢铁股尾盘的异动拉开机构做市值行情的序幕。此后,大 盘蓝筹股普遍回暖,造纸、水泥、券商等主流板块轮番活跃。具体细分,这波行 情可以以周为单位分两个阶段。 第一周,12月17日至12月21日期间,成交量出现日益剧增的现象。如沪市成 交量从12月18日的657亿元开始一路上攀, 19日879亿元、 20日895亿元、 21日1055 亿元。也是在这一阶段,基金增仓痕迹明显。德胜基金研究测算,股票型基金平 均仓位为80.88%,相比前周微升0.3%;偏股混合型基金平均仓位77.3%,相比 前周回升1.09%;配置混合型基金平均仓位70.4%,相比前周回升1.84%。在测 算的225只基金中,显示增仓迹象(仓位增幅2%以上)的基金有91只,其中明显 增仓(仓位增幅5%以上)的基金有38只。而显示减仓迹象(仓位降幅2%以上) 的基金只有62只,其中减仓明显(仓位降幅5%以上)的基金有26只。不仅仅是 数据测算,深圳有两家基金公司基金经理向记者透露,这一周他们对自己旗下的 重仓股进行了增仓。 第二周, 成交量徘徊在1200亿元-1500亿元之间。虽然成交量较上一周明显 放大,而基金的增仓幅度却放缓,德胜基金研究中心测算数据显示,股票型基金 平均仓位为81.36%,相比前周微升0.47%;偏股混合型基金平均仓位77.76%, 相比前周回升0.46%;配置混合型基金平均仓位71.2%,相比前周回升0.79%。 虽然从平均仓位来看,仍然延续近几周的温和回升趋势。但德胜基金研究中心江 赛春认为,单个基金的具体操作来看,大多数基金操作意愿不强,仓位变动幅度 较小,观望态度明显。显示增仓迹象(仓位增幅2%以上)的基金有57只,这一 数量比前周大幅减少,其中明显增仓(仓位增幅5%以上)的有10只基金。而显
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示减仓迹象(仓位降幅2%以上)的基金有33只,其中减仓明显(仓位降幅5%以 上)的基金有5只。 上述两位深圳基金公司的基金经理也表示, 去年的最后一周他们的操作比较 少。年底行情中,基金的活动明显出现了提前现象。 监管在发力。值得关注的是上周最后一个交易日,股市出现了下跌。分析 师认为, 最后一天的下跌同基金关系不大。 然而, 深圳某基金公司基金经理认为, 这可能同基金不敢在最后一个交易日过度操作有关。 最近四年的股市中,有三年的年底出现了上涨。随着基金规模的壮大,年底 行情的波动越来越大。 2005年年底的现象是,竞争对手压制对方基金重仓股的上 涨,甚至是在最后一天明显的“相互砸盘”。出现的极端是万科最后一天下跌超 过2%,上海机场最后一天下跌超过3%。2006年年底,基金拉升部分重仓股的行 为更是疯狂。 工商银行和中国银行是最有代表性的两只股票,在当年最后一周分 别上涨30.8%和35.75%,导致了当周部分基金投资业绩排名变动巨大。 为此,证监会曾专门下文,对于最后一天、特别是最后几分钟的异常交易有 特别的规定,要求基金公司对异常交易提供说明。 “基金公司为了避免这种监管 而在最后一天谨慎操作。”深圳上述基金公司基金经理表示。 市场人士认为,近些年,管理层对基金席位的监控越来越严格,基金会采用 更加平缓的手段来制造年底行情。(ZZW) (返回)
〖观点争鸣〗 本月仅为弱势反弹5500是重要压力位 A股市场自去年12月以来的反弹累计升幅已经超过10%, 其间个股行情活跃, 甚至有百家个股创出历史新高, 不过国盛证券认为,这仅属于中期调整中的温和 偏弱的反弹行情, 1月的大盘仍将以低调运行为主, 不排除再次考验前期低点4800 点支撑的可能。 一季度市场复杂而敏感 审视一季度的市场背景, 国盛证券认为, 从紧的货币政策、 股指期货时间表、 年报季报、大蓝筹回归、人民币汇率、油价、美元和次贷危机都将成为关键词。 中央经济工作会议明确了2008年宏观调控为首要任务, 并明确将实行从紧的
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货币政策,而后2007年12月21日,央行年内第六次的加息,且为独特的“非对称 “加息,这被市场理解为从紧货币政策的启幕。 人民币兑美元2007年的升值幅度略低于7%,远远超出分析师在年初预计的 5%。 市场观察人士普遍认为人民币2008年会加速升值,外汇交易商预计2008年人 民币升值幅度最高将达到10%。同时,人民币升值受益或受损行业公司也将继续 发生结构性调整。目前看来,股指期货的准备工作从技术层面、牌照发放、投资 者教育来看, 应该已经准备完毕,迟迟尚未推出的主要原因还在于管理层的犹豫 不决。“从我国资本市场的发展角度而言,期指的尽快上市是十分必要的。”国 盛证券同时指出,期指时间表一旦明确,如今市场的平衡将被打破。 而即将陆续公布的上市公司年报和一季度财报将为市场估值提供参照。 由于 去年前三季度业绩增长水平超出预期,因此全年业绩尤其引人关注,而总体业绩 水平高低将决定A股市场的估值定位。 此外, 次贷危机油价将决定美联储利率走向,而未来美联储利率走向将对包 括中国资本市场在内的全球资本市场带来很大的影响。 中期底部尚需夯实 基于上述对一季度市场环境的分析,在国盛证券看来,年初市场并不是外围 资金大胆入市的时机。另外,考虑到权重股近期的低迷表现,他们认为,大盘1 月份仍将以低调运行为主,不排除再次考验前期低点4800点的支撑作用。不过, 国盛证券强调, 即使出现短期创出新低的情况, 依然坚持这属于空头陷阱的观点。 “此轮反弹, 只有有效突破5500点才能形成强势氛围,抑或确立新一轮升势 的形成。因此年底的超跌反弹目前还只能视为相对弱势反弹行情。”国盛证券指 出, 自6124点以来的中期调整何时结束或在哪个位置形成真正的底部,是一个相 对复杂的命题。但从技术上而言,5500点一带是2007年9月盘整区域,随后的五 浪性质的假突破后迅速回到此位置反弹,接着继续破位下行,反反复复之后已经 形成了重要的压力位。 与大多数的观点一致,国盛证券也认为股指期货并不会影响市场的长期趋 势,但阶段性的助涨助跌作用还是会显现。“在市场低调运行之际,如果期指时 间表一旦明确,将给市场带来新一轮涨势的动力。”未来股指期货的推出,将对 A股市场带来巨大影响,对于估值的合理性、进而形成真正的有效市场、改善机
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构投资者的投资思维都大有裨益。 再度调整后吸入权重股 虽然2007年底大盘的温和反弹有拉高市值之嫌, 但大盘蓝筹股表现并不尽如 人意。国盛证券认为,对于大盘蓝筹股或者说权重股,其安全的买入时机在于市 场再度回调探底之后,若未出现跌破双底的机会,则可以大胆逢低买进。无论是 长期价值投资,抑或基于股指期货推出的溢价效应,都是战略性的品种。 此外, 鉴于上述对年初甚至整个一季度大盘将维持相对低调的区间运行格局 的分析,国盛证券认为,个股机会依然会显得较为火爆。 “尤其是大量的题材股制造的热点可能层出不穷。”国盛证券建议,积极关 注年报题材(包括大比例分配、业绩剧增)、奥运板块、3G板块、人民币升值受 益概念、参股期货概念、创投类、政策倾斜行业(消费、节能减排等)和要素价 格上涨受益行业(资源、农业等)。(DFZB)(返回)
泰信基金:沪指今年摸高8000点可期 泰信基金的2008年策略报告即认为,今年股指摸高8000点值得期待。根据泰 信基金的观点,今年股市将出现先抑后扬再调整的格局,但依然会创出新高,全 年的最高点将可能出现在二、三季度,最高点比2007年可能有30%的涨幅,即 上证综指达到8000点的水平。 泰信基金认为,2007年以来央行上调了10次准备金率,加息6次,其对流动 性的累积收缩效应可能在2008年显现。另外,2008年下半年开始,限售股流通进 入密集区, 由于限售股占市场的比重接近60%,虽然难以预测到时的实际抛售量, 但这对市场资金将形成严重的考验。 此外,美国“次级债”幽灵以及经济减速的趋势难以阻止,国内的巨额顺差 必然带来流动性过剩,投资增速高企、通胀加速、人民币加速升值压力不减。同 时,国内环境、资源的瓶颈压力也不容忽视。 泰信基金认为,2008年,消费服务、自主创新、节能减排、协调发展以及奥 运等五大投资主题机会将贯穿全年。2年来相对落后的中小市值公司在货币政策 从紧的背景下或许将战胜大市值公司。今年事件型投资主题的创投、奥运、资产 注入、央企整合仍然值得重点关注。(DYCJ)(返回)
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〖国际观察〗 华尔街预言家:金价要到1000美元 A股可能大跌 华尔街最负盛名的预言家、前摩根士丹利资深分析师拜伦·韦恩(Byron Wien)本周发布2008年度的“十大惊奇”预言。韦恩称,美国经济今年会陷入衰 退,美国股市将大跌10%,他还认为,中国股市今年可能会大幅下跌。韦恩继续 看好商品价格,并称黄金价格今年会达到1000美元。 自1986年以来,韦恩每年都要发布年度十大预言,一般认为,他的判断中有 大约三分之一最终被证明是正确的。譬如在去年年初,韦恩曾预言人民币要升值 10%,黄金价格要涨到800美元,且农产品价格可能大幅飙升。 在最新的年度十大预言中, 现为美国对冲基金佩科特资本公司首席投资策略 师的韦恩认为, 受楼市降温以及金融市场流动性不足拖累,美国将遭遇2001年以 来的首次经济衰退。美国的基准利率将降至3%以下。失业率将超过5%,消费开支 也不容乐观。 在这种情况下,韦恩认为,今年的企业盈利会下滑,并拖累标普500指数下 跌10%,但不致进入熊市。标普500指数要到2008年下半年才会上涨。协助公司管 理76亿美元资产的韦恩称,今年想赚钱很难,市场有些“低估”了房地产市场降 温及信贷危机的杀伤力。韦恩去年曾预言该指数会涨到1600点,但最终是收在 1468.36点。 和去年一样,韦恩依然非常看好农产品价格。他认为,在市场修正过程中, 能源及原材料类股将保持相对强势。他预计,2008年农产品价格会继续上涨,玉 米会升至每蒲式耳6美元, 棉花会涨到每磅85美分。 芝加哥玉米期货2日收涨1.5%, 报4.625美元。棉花期货则上涨1.3%,报68.88 美分。 韦恩预计,金价今年会涨到1000美元。而油价则会在年初回落,之后再度走 高。受西方经济降温影响,油价将在上半年跌至80美元,但在下半年将升至115 美元。预计已有的油井产量将继续下降,同时,来自中国、印度和中东地区的消 费需求将继续增加。 去年曾预言人民币要升值10%的韦恩还表示,中国股市今年可能“大跌”, 因为这个全球增长最快的主要经济体景气降温。沪深300指数去年上涨了162%。
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(SZB)(返回)
〖债券期货〗 08年或比去年多回笼9千亿 央行运用对冲工具可以调节资金面的宽松程度, 2008年资金面的宽松程度取 决于调控的力度, 央行调控力度又取决于货币信贷增长情况。按目前所了解到的 情况,2008年各大商业银行将严格执行信贷额度控制目标,如果这样的话,那 么2008年资金面将会呈现前紧后松的格局。 资金回笼压力远大于去年。根据我们估计,2008年中国的贸易顺差为2000 亿美元,而FDI基本上为600亿美元左右,这一部分能够导致外汇占款增加2600 亿美元。我们预计2008年全年人民币对美元汇率平均为7,如果在没有净资本流 入的情况下,那么这将导致基础货币投放1.8万亿,而2008年到期的央行票据数 量为2万亿。 同时2008年短期投机资本还将持续流入,2007年的流入量为1300亿美元。在 人民币升值预期下, 2008年的流入量估计也将达到这一规模,因此这要求投放基 础货币0.9万亿, 因此2008年被动的基础货币投放量为4.7万亿。而假定今年货币 增速为15.5%,那么需要增加货币供应量6.2万亿左右,如果货币乘数略有下降, 达到4.4, 因此需要投放基础货币1.4万亿,因此央行要通过公开市场操作和存款 准备金政策回收基础货币3.3万亿左右,2007年通过准备金上调和发行央票的规 模仅为2.4万亿左右。 央行有众多回笼手段。3.3万亿的净回笼目标目标,意味着比2007年多回笼 9000亿的资金。 我们预计, 多出的资金回笼应更多依靠于诸如准备金率政策等强 制性回笼手段,同时特别国债也需分担一定的份额。 2008年存款准备金政策依然有很大的上升空间。 第一, 2007年银行的盈利增 长普遍在30%以上,适度提高准备金率不会对银行利润造成根本的影响;第二, 央行领导人多次提到要运用存款准备金政策;第三,2007年银行超额准备金率依 然较高, 10次上调准备金率所吸纳的资金只是把新增的部分流动性对冲掉,并未 影响到银行的支付能力。2008年9月份超储率在经过今年7次上调后,依然保持 2.8%的水平,比去年还要高0.28%。因此,理论上,只要银行不出现支付危机,利
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润增长保持在较高水平,超储率不明显下降,那么准备金率就可以继续上调。此 外,央行手中现在持有1.35万亿的特别国债,央行可以选择在适当时候通过国 债卖断的形式回笼资金。总之,央行依然有足够的能力完成2008年的3.3万亿的 净回笼量。回笼的力度取决于货币信贷的增长情况。 下半年资金面将会略松。 2008年控制贷款增长已提高到一个相当高的政治高 度,各大银行将全力以赴完成该项任务。根据银监会的要求,预计在2008年新增 贷款总量与2007年持平的基础上,银行的季度贷款分布为35:30:25:10。 但与贷款前高后低的格局相反,外汇储备的增长呈现前低后高的格局,说明 越接近年底,国外流入中国资金规模更大。一方面,下半年的资金来源增加,另 一方面,资金运用减小。因此,以上两方面原因决定了2008年资金面为前紧后 松的格局。 (ZQSB)(返回)
〖公司动态〗 “东新恋”爆发终极博弈 随着表决“东新恋”的股东大会日期逼近,前期一直态度暧昧的中国航空集 团公司与东方航空最终陷入了公开的对抗。 中国航空集团公司全资子公司中航有限昨日连续发布两个声明称, 不接受未 经改进的方案, 如果1月8日的东航股东会未能通过东新方案,中航有限将提出新 的方案。 东航亦连发两个声明回应称,3.80 作”方案外,不会考虑其他任何方案。 1月8日东航将召开股东大会讨论新加坡航空和淡马锡入股事宜。 东新方案需 要获得A股和H股分别到场的三分之二以上股东投出赞成票,才能得以通过。拥有 12.07%东航H股的中航方面无论投出反对票还是弃权票,都将对最终结果产生重 大影响。 在前日之前,中航有限一直未明确表明对此方案的态度。1月2日,中航有限 发布声明称,东新方案中每股3.80港元的入股价格未能反映东方航空应有的价 值。这也被认为是中航方面最终亮明的态度。 在此之后,东航方面紧急赴京。东航董事长李丰华当日亦表示,东航仍然得 港元的增发价格是合理的,除“东新合
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到政府有关部门的积极支持。 作为对此的回应, 中航有限昨日在一天内连续发布两个声明,两次都强调未 接到任何方面让他们投票支持东新方案的要求。 东航昨日发布的声明称,同行业相关公司虽是东航的H 股股东,但同时也
是东航境内的主要竞争伙伴的关联方; 该公司所提出的各项质疑缺乏足够的独立 性和客观性,因此并不能在真正意义上代表东航的中小投资者的利益。 东航方面透露, 至今未有投资者明确向公司表达将在1 上投反对票的意向。 昨天晚上,东航在当天的第二个声明中表明对“东新合作”的决心,明确指 出了“三不”原则:1月8日召开股东大会的时间不会变,东航与新航、淡马锡战 略合作方案不会变,东航除“东新合作”方案外,不会考虑其他任何方案。 昨天在香港市场上,中航有限拟以5港元的价格收购东航部分股权的传闻已 经出现,但并未得到中航方面的肯定。东航方面也强调,至今没有收到来自其他 任何公司提出的任何形式的合作方案。 不过,中航有限在声明中首次明确会“提出新方案”,已经给了市场强烈的 预期。 有机构认为, 由于在上海占有最大的市场份额, 又有新航之前的合作协议, 任何想再收购东航的公司,均需付出高昂代价。 虽然目前两家公司已经 “撕破脸皮” 但知情人士透露, , 事态仍在变化当中, 中航与东航都有可能在未来几天转变态度,甚至达成某种协议。昨日,东航相关 高层已经返回上海。(DYCJ)(返回) 月8 日的股东大会
发改委改初衷中石化将获百亿补贴 消息人士昨天透露,中国石油化工股份有限公司将获得中国政府逾100亿元 人民币的一次性补偿, 以弥补2007年国际原油价格屡创纪录新高对其炼油业务造 成的损失。去年12月初,发改委副主任张晓强曾明言,不会考虑对石化企业予以 补贴。但油价破百后,此消息传出,显示发改委的态度出现松动。据悉,由于中 国控制成品油价格上涨,以抑制国内通胀,致使成品油价和原油价格倒挂,炼油 企业亏损严重。中石化作为中国炼油龙头企业,受成品油价格调控的影响最大。 多位业内人士表示, 预计中国将公布中石化获得2007年100亿元至150亿元的一次 性财政补贴。中国在2006年和2005年度,已分别给予中石化50亿元和100亿元的
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补贴。 ‘国际油价破百,政府再次给予中石化补贴也是合理的。估计中石化2007 年可以得到略多于100亿元的补贴。’业内人士说。尽管分析师平均预测2007年 中石化全年净利将达644亿元人民币,但他们一直警示中石化的炼化业务将拖累 公司盈利, 而政府的财政补贴并不能解决中国成品油的价格形成机制问题。 (XGSB) (返回)
〖高管聚焦〗 赵丹阳清盘于“牛市”:再无合适股票值得信赖 在“熊市”的寒冷中,他执着地认为“牛市”即将到来;在繁花似锦的“牛 市”中,他却宣告离场。内地首只阳光信托私募基金管理者——赤子之心资产管 理公司总经理赵丹阳近日宣布,与深国投、平安信托联合发行的5只私募信托产 品清盘。 2002年,赵丹阳在香港和国泰君安香港公司合作成立赤子之心中国成长基 金,当时他提出H股有望挑战10000点。2004年初,A股市场已经连续下跌3年,他 和深国投合作发行信托私募基金,这是内地首只信托私募产品,被认为是阳光私 募基金的鼻祖。如今,赤子之心资产管理公司已和深国投合作发行3只信托私募 基金,和平安信托发行2只信托私募基金。过去四年,赵丹阳的深国投赤子之心 (中国)基金累计收益率达到371%,香港基金5年的累计增幅更是达到541%。 去年赵丹阳远远谈不上成功。在《致投资者的一封信——2007》中,赵丹阳 一一列举了旗下多只产品去年的投资表现,均远远赶不上大盘。赤子之心香港基 金去年收益率只有13%,同期恒生指数上涨38.06%。在5只投资A股的信托私募基 金中,深国投赤子之心中国基金去年加权收益率只有48%,同期上证指数上涨 96.7%;在另外4只中,2只收益率只有40%多,2只只有20%多。 赵丹阳早在2006年底就提出,充沛的流动性将推动A股不断创造新高。他认 为,去年最重要的任务是风险控制,并决定在认为估值偏高时考虑套现。回头看 来,确实出局过早。 针对狂热的市场, 赵丹阳感慨道,就自己的投资能力已找不到既符合投资标 准又有足够安全边际的股票。针对如今的股市,赵丹阳提出四大疑问:市场整体
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市盈率水平合理吗?某些特定公司股票的市盈率水平合理吗?市盈率指标足以 反映公司的内在风险吗?是否有更好的风险—收益的测度手段? 去年末,赵丹阳决定把内地的5只信托私募产品清盘。今年1月2日,平安信 托和深国投网站发出相关信托计划终止清算公告。 新年伊始就爆出赵丹阳旗下信 托基金清盘离场的信息, 在私募界具有轰动效应。红山投资董事长李雅非昨日表 示: “赵丹阳好样的,很佩服他的勇气,这是一个理性而值得信赖的私募基金经 理。”李雅非称,要将旗下5只信托私募近10亿元人民币的资金规模解散,这绝 对需要很大的勇气。 对于赵丹阳的离场, 深圳私募界议论纷纷, 普遍感到 “寒意” 。 多位私募经理都声称, 对赵丹阳的举动十分佩服,十分渴望了解赵丹阳此时的所 思所想。 昨日下午,多次拨打赵丹阳的手机,但均被转到“移动秘书台”。 赤子之心资产管理公司客服人员称,在解散投资A股的5只信托私募基金后, 赤子之心将专注于管理旗下的香港基金。 目前这只香港对冲基金管理的资产规模 约为7亿港元。客服人员称,公司的投研团队规模并不会减少。 赵丹阳已经离场, 第二家信托私募基金明达资产管理公司还在坚持。明达公 司一位投资人员称,明达仍看好A股市场,虽然曾经在6000点时一度仓位较轻, 但如今又有所加仓。(DYCJ)(返回)
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