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[2008-1-11]中信建投--银鸽投资(600069)定向增发,进军

中信建投证券研究发展部 上市公司简评报告 机制纸
CHINA SECURITIES RESEARCH
定向增发 进军高档文化纸 事件 公司非公开发行股票数量 5,000 万至 7,000 万股, 募集资金净额 不超过 98,256 万元,全部投向年产 10 万吨高档文化用纸项目。
银鸽投资(600069)
首次评级 黄付生 huangfusheng@csc.com.cn 10-010--85130963 分析日期:2008 年 1 月 10 日 当前股价: 19.47 元 目标价格 6 个月:22.80 元 主要数据
增持
简评 发力高档文化纸,优化产品结构 文化纸一直是银鸽投资主导产品,占主要营业务收入的 65%左 右,现有产能 30 万吨/年。由于在同类产品中具有较强的竞争力, 近年产销率持续保持在 100%。公司目前生产的文化纸以中低档 文化纸为主,售价约为 6000 元/吨。公司此次定向增发引进战略 投资者,募集资金在漯河本部新建一条木浆比例 60%以上、年产 10 万吨高档文化纸的生产线,建设周期 18 个月,预计 09 年中期 投产产生效益。届时银鸽投资将形成年产 40 万吨的文化纸生产 能力,成为中西部最大的文化纸供应商。项目投产后,将会极大 调整和优化银鸽投资的产品结构、提高其产品技术水平和竞争 力。 由于文化纸需求强劲,价格多次上涨,文化纸属纸品中景气度最 好的子行业之一。 本项目市场前景良好, 本工程项目建成投产后, 预计年均销售收入可达 83,640 万元,年均税后利润 13,763 万元, 全部投资税后内部收益率 18.32%,税后全部投资回收期为 6.01 年。 永煤循序进入,强强联合 永煤集团是河南效益做好的企业,近年积极参与洛阳轴承等省属 国有企业的改制重组。7 月 10 日,永煤集团与银鸽股份共同投资 30 亿元,成立永银盐化,生产 PVC 颗粒、离子膜烧碱及单晶硅、 多晶硅。2007 年 8 月 8 日,银鸽双力增资扩股更名永银化工,永 煤集团出资 1.2 亿元,占注册资本的 60%。此次,银鸽投资向永 煤集团上海有限公司定向增发 1000 万股,永煤集团完整了对银 鸽投资的战略性入股。可以期待,永煤集团和银鸽投资将会有更 广阔的合作空间。与永煤集团的合作,有利于借助其在矿产开发 和化工行业方面的技术优势,共同开发舞阳丰富的盐矿资源;为 公司造纸主营业务提供廉价的相关辅助化工产品,降低成本、提 高毛利率,也有利于银鸽投资向上游产业延伸,抵御行业风险。 动作频频,产能急剧扩张 2007 年 8 月 18 日, 银鸽投资以 7.06 元/股向八家机构投资者非公 开发行 5460 万股 A 股,募集资金净额为 38007.60 万元,募资分 别投向年产 5 万吨特种纸项目和年产 15 万吨高强度瓦楞纸项目, 积极进军特种纸领域。目前,这两个项目正按计划进行,截止
股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 20.0/14.6 3 个月 -3.6/4.2 12 个月 327.4/230.4 21.99/0 42,620 28,189 82.98 54.88 457
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 全国社保基金一零四组合
4.78%
股价表现
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银鸽投资 上市公司简评报告
2007 年 12 月 31 日,已完成实际募集资金的 40.87%,预计今年中期和 09 年初投产。特种纸、高强度瓦楞纸及 高档文化纸投产后,仅这三个项目就使银鸽投资提高 30 万吨的产能,公司产能有望达到 90 万吨,生产能力增 加 50%,并有望在 2010 年突破 100 万吨,大大提高银鸽投资在行业内的地位。 业绩将近激增期 特种纸、高强度瓦楞纸及高档文化纸达产后,将贡献销售收入 18.01 亿元,税后利润 2.35 亿元,增加摊薄 后的 EPS 达 0.473 元/股。我们保守预计银鸽投资 2008 年的 EPS 为 0.75,2009 年达到 0.99。我们将会在后期推 出银鸽投资的调研深度报告。
预测和比率 2,006A 主营收入(百万) 主营收入增长率 净利润(百万) 净利润增长率 EPS(元) P/E 2,007E 2,008E 2,009E
1505.75 39.7% 130.29 8.7% 0.35 56
1882.19 25.% 225.33 73% 0.51 38
2739.86 45.6% 340.52 51% 0.75 26
4432.15 61.8% 490.34 44% 0.99 20
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银鸽投资 上市公司简评报告
附:
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银鸽投资 上市公司简评报告
评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 12 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 12 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 12 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 12 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 12 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
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银鸽投资 上市公司简评报告
重要声明
本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们 已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅 为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
中信建投精神 我们的精神 理念 追求 珍视客户利益 , 珍视公司利益,珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准,追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养,强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神,发扬团队精神
关于中信建投 证券研究发展部
第一家与基金管理公司签约的证券研究机构 第一家与保险公司签约的证券研究机构 第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构 第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构 2004 和 2006 年宏观经济预测所有机构第一名 2003-2006 年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名 2003 年投资组合收益率为 47.91%,超越上证综合指数 37 个百分点 2004 年华夏 50 组合收益率为 3.56%,超越上证综合指数 13 个百分点 2005 年华夏 19 组合收益率为 8.98%, 超越上证综合指数 16.32 个百分点 2006 年中信建投 Top30 组合收益率为 180%, 超越上证综合指数 50 个百分点
作者简介
黄付生 经济学博士研究生
造纸印刷兼宏观经济分析师
地址
北京 中国
中信建投证券研究发展部 北京 100010
上海 中国
中信建投证券研究发展部 上海 200120
朝内大街 188 号 4 楼 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
浦东南路 528 号上海证券大厦北 塔 2601 室 电话:(8621) 6880-2288 传真:(8621) 6880-1551
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[2008-1-11]中信建投--银鸽投资(600069)定向增发,进军

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/11
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撰写作者:
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中信建投证券研究发展部 上市公司简评报告 机制纸
CHINA SECURITIES RESEARCH
定向增发 进军高档文化纸 事件 公司非公开发行股票数量 5,000 万至 7,000 万股, 募集资金净额 不超过 98,256 万元,全部投向年产 10 万吨高档文化用纸项目。
银鸽投资(600069)
首次评级 黄付生 huangfusheng@csc.com.cn 10-010--85130963 分析日期:2008 年 1 月 10 日 当前股价: 19.47 元 目标价格 6 个月:22.80 元 主要数据
增持
简评 发力高档文化纸,优化产品结构 文化纸一直是银鸽投资主导产品,占主要营业务收入的 65%左 右,现有产能 30 万吨/年。由于在同类产品中具有较强的竞争力, 近年产销率持续保持在 100%。公司目前生产的文化纸以中低档 文化纸为主,售价约为 6000 元/吨。公司此次定向增发引进战略 投资者,募集资金在漯河本部新建一条木浆比例 60%以上、年产 10 万吨高档文化纸的生产线,建设周期 18 个月,预计 09 年中期 投产产生效益。届时银鸽投资将形成年产 40 万吨的文化纸生产 能力,成为中西部最大的文化纸供应商。项目投产后,将会极大 调整和优化银鸽投资的产品结构、提高其产品技术水平和竞争 力。 由于文化纸需求强劲,价格多次上涨,文化纸属纸品中景气度最 好的子行业之一。 本项目市场前景良好, 本工程项目建成投产后, 预计年均销售收入可达 83,640 万元,年均税后利润 13,763 万元, 全部投资税后内部收益率 18.32%,税后全部投资回收期为 6.01 年。 永煤循序进入,强强联合 永煤集团是河南效益做好的企业,近年积极参与洛阳轴承等省属 国有企业的改制重组。7 月 10 日,永煤集团与银鸽股份共同投资 30 亿元,成立永银盐化,生产 PVC 颗粒、离子膜烧碱及单晶硅、 多晶硅。2007 年 8 月 8 日,银鸽双力增资扩股更名永银化工,永 煤集团出资 1.2 亿元,占注册资本的 60%。此次,银鸽投资向永 煤集团上海有限公司定向增发 1000 万股,永煤集团完整了对银 鸽投资的战略性入股。可以期待,永煤集团和银鸽投资将会有更 广阔的合作空间。与永煤集团的合作,有利于借助其在矿产开发 和化工行业方面的技术优势,共同开发舞阳丰富的盐矿资源;为 公司造纸主营业务提供廉价的相关辅助化工产品,降低成本、提 高毛利率,也有利于银鸽投资向上游产业延伸,抵御行业风险。 动作频频,产能急剧扩张 2007 年 8 月 18 日, 银鸽投资以 7.06 元/股向八家机构投资者非公 开发行 5460 万股 A 股,募集资金净额为 38007.60 万元,募资分 别投向年产 5 万吨特种纸项目和年产 15 万吨高强度瓦楞纸项目, 积极进军特种纸领域。目前,这两个项目正按计划进行,截止
股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 20.0/14.6 3 个月 -3.6/4.2 12 个月 327.4/230.4 21.99/0 42,620 28,189 82.98 54.88 457
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 全国社保基金一零四组合
4.78%
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2007 年 12 月 31 日,已完成实际募集资金的 40.87%,预计今年中期和 09 年初投产。特种纸、高强度瓦楞纸及 高档文化纸投产后,仅这三个项目就使银鸽投资提高 30 万吨的产能,公司产能有望达到 90 万吨,生产能力增 加 50%,并有望在 2010 年突破 100 万吨,大大提高银鸽投资在行业内的地位。 业绩将近激增期 特种纸、高强度瓦楞纸及高档文化纸达产后,将贡献销售收入 18.01 亿元,税后利润 2.35 亿元,增加摊薄 后的 EPS 达 0.473 元/股。我们保守预计银鸽投资 2008 年的 EPS 为 0.75,2009 年达到 0.99。我们将会在后期推 出银鸽投资的调研深度报告。
预测和比率 2,006A 主营收入(百万) 主营收入增长率 净利润(百万) 净利润增长率 EPS(元) P/E 2,007E 2,008E 2,009E
1505.75 39.7% 130.29 8.7% 0.35 56
1882.19 25.% 225.33 73% 0.51 38
2739.86 45.6% 340.52 51% 0.75 26
4432.15 61.8% 490.34 44% 0.99 20
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评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 12 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 12 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 12 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 12 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 12 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
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本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们 已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅 为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
中信建投精神 我们的精神 理念 追求 珍视客户利益 , 珍视公司利益,珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准,追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养,强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神,发扬团队精神
关于中信建投 证券研究发展部
第一家与基金管理公司签约的证券研究机构 第一家与保险公司签约的证券研究机构 第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构 第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构 2004 和 2006 年宏观经济预测所有机构第一名 2003-2006 年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名 2003 年投资组合收益率为 47.91%,超越上证综合指数 37 个百分点 2004 年华夏 50 组合收益率为 3.56%,超越上证综合指数 13 个百分点 2005 年华夏 19 组合收益率为 8.98%, 超越上证综合指数 16.32 个百分点 2006 年中信建投 Top30 组合收益率为 180%, 超越上证综合指数 50 个百分点
作者简介
黄付生 经济学博士研究生
造纸印刷兼宏观经济分析师
地址
北京 中国
中信建投证券研究发展部 北京 100010
上海 中国
中信建投证券研究发展部 上海 200120
朝内大街 188 号 4 楼 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
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