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银行行业:三点任务值得注意,不良率上升但不良生成率或在回落-银监会工作会议点评

东方证券

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银行行业
银监会工作会议点评:三点任务值得注 意,不良率上升但不良生成率或在回落 事件:中国银监会于 1 月 10 日召开 2017 年全国银行业监督管理工作会议,会 议总结回顾了 2016 年工作,披露了年末不良贷款率、拨备覆盖率和银行业净利 润增速等数据,并安排部署 2017 年重点工作任务。 行业评级 国家/地区 行业 报告发布日期
看好
中性 看淡
(维持) 中国/A 股 银行
2017 年 01 月 11 日
核心观点 ? 工作会议部署 2017 年重点工作任务,突出强调推进供给侧结构性改革、严 控不良贷款风险、 推动银行回归本源专注主业。2017 年的五项重点工作任务 与 2016 年接近,但有几点比较值得注意:(1)突出强调去产能、去库存、 去杠杆,推进供给侧结构性改革。包括切实发挥债委会作用,支持去产能; 完善差异化信贷政策,支持去库存;稳妥开展市场化债转股,支持去杠杆。 这是中央经济工作会议精神的体现; (2)强调严控不良贷款风险,摸清风险 底数,加快处置存量风险。我们预计银监会将加大不良贷款监管力度,推进 不良贷款加快处置,这有助于增强银行账面不良贷款率的真实性。此外,会 议还强调严治互联网金融风险, 如提出加大对校园网贷业务的综合整治力度; (3)突出强调以回归本源专注主业为导向,深入推进银行业改革开放。这是 推动银行“脱虚入实”、服务实体经济的要求。2017 年行业不当创新、不当 交易等可能面临强力监管,传统主业扎实的银行将受益。 ? 2016 年下半年实际不良生成率大概率较上半年回落。(1)根据工作会议披 露的数据及银监会每季度监管指标情况,2016 年末商业银行不良贷款率 1.81%,较三季末(1.76%)上升 5bps;2016 年末拨备覆盖率 175.5%,与 三季末 (175.52%) 持平。 (2) 2016 年银行业金融机构净利润同比增长 4%, 增速较 2015 年(2.4%)回升,终结自 2012 年以来的下滑趋势。尽管银行 业金融机构的统计范围与商业银行有差异(银行业金融机构不仅包含商业银 行,还包括政策性银行、邮储行及其他金融机构等),但从历史数据来看, 两者的变动趋势一致,我们有理由相信 2016 年商业银行利润增速较 2015 年也有所回升。(3)上市银行不良贷款率、拨备覆盖率及利润增速变动趋 势与整个商业银行一致。结合不良贷款率、拨备覆盖率及利润增速回升这三 点,我们可以判断 2016 年下半年上市银行不良生成率较上半年回落,而不 良生成率的上升主要是不良处置力度不够大导致,理由是我们的模型显示, 若下半年不良生成率较上半年上升,且不良贷款率也在上升,那么银行维持 拨备覆盖率不变需要计提大量拨备,其利润增速难以实现回升。
行业表现 银行 15% 7% 0% -7% -15% 沪深300
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动 态 跟 踪
资料来源:WIND
证券分析师
唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514060001
投资建议与投资标的 ? 目前银行板块整体 PB(不含次新股)仅有 0.9 左右。我们认为明年行业有望 实现资产质量见底、利润增速回升,板块整体 PB 有望持续修复至 1 以上; 同时由于当前板块估值隐含不良贷款率已反映极悲观的资产质量预期、银行 联系人
陈俊良 021-63325888-6098 chenjunliang@orientsec.com.cn 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn
【 行 业 · 证 券 研 究 报 告 】
股又具有较高的股息率,因此安全边际高。我们维持行业“看好”评级。 ? 个股方面,非次新股中推荐华夏银行(600015,买入)、浦发银行(600000, 买入)、招商银行(600036,买入)等,次新股中建议关注贵阳银行(601997, 未评级)、常熟银行(601128,未评级)。 相关报告
风险提示 ? 宏观经济超预期下滑,资产质量处置进度不及预期,央行意外降息。
银行年度策略:板块 PB 有望重回 1 以上
2016-12-22
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
16/12
分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级; 分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级: 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级: 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。
本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。
本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。
本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
经本公司事先书面协议授权刊载或转发,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。
提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。
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东方证券研究所 地址: 电话: 传真: 网址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 021-63325888*1131 021-63326786 www.dfzq.com.cn
联系人: 王骏飞
Email: wangjunfei@orientsec.com.cn

银行行业:三点任务值得注意,不良率上升但不良生成率或在回落-银监会工作会议点评

发布机构:东方证券
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/11
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撰写作者:
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内容简介

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银行行业
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2017 年 01 月 11 日
核心观点 ? 工作会议部署 2017 年重点工作任务,突出强调推进供给侧结构性改革、严 控不良贷款风险、 推动银行回归本源专注主业。2017 年的五项重点工作任务 与 2016 年接近,但有几点比较值得注意:(1)突出强调去产能、去库存、 去杠杆,推进供给侧结构性改革。包括切实发挥债委会作用,支持去产能; 完善差异化信贷政策,支持去库存;稳妥开展市场化债转股,支持去杠杆。 这是中央经济工作会议精神的体现; (2)强调严控不良贷款风险,摸清风险 底数,加快处置存量风险。我们预计银监会将加大不良贷款监管力度,推进 不良贷款加快处置,这有助于增强银行账面不良贷款率的真实性。此外,会 议还强调严治互联网金融风险, 如提出加大对校园网贷业务的综合整治力度; (3)突出强调以回归本源专注主业为导向,深入推进银行业改革开放。这是 推动银行“脱虚入实”、服务实体经济的要求。2017 年行业不当创新、不当 交易等可能面临强力监管,传统主业扎实的银行将受益。 ? 2016 年下半年实际不良生成率大概率较上半年回落。(1)根据工作会议披 露的数据及银监会每季度监管指标情况,2016 年末商业银行不良贷款率 1.81%,较三季末(1.76%)上升 5bps;2016 年末拨备覆盖率 175.5%,与 三季末 (175.52%) 持平。 (2) 2016 年银行业金融机构净利润同比增长 4%, 增速较 2015 年(2.4%)回升,终结自 2012 年以来的下滑趋势。尽管银行 业金融机构的统计范围与商业银行有差异(银行业金融机构不仅包含商业银 行,还包括政策性银行、邮储行及其他金融机构等),但从历史数据来看, 两者的变动趋势一致,我们有理由相信 2016 年商业银行利润增速较 2015 年也有所回升。(3)上市银行不良贷款率、拨备覆盖率及利润增速变动趋 势与整个商业银行一致。结合不良贷款率、拨备覆盖率及利润增速回升这三 点,我们可以判断 2016 年下半年上市银行不良生成率较上半年回落,而不 良生成率的上升主要是不良处置力度不够大导致,理由是我们的模型显示, 若下半年不良生成率较上半年上升,且不良贷款率也在上升,那么银行维持 拨备覆盖率不变需要计提大量拨备,其利润增速难以实现回升。
行业表现 银行 15% 7% 0% -7% -15% 沪深300
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唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514060001
投资建议与投资标的 ? 目前银行板块整体 PB(不含次新股)仅有 0.9 左右。我们认为明年行业有望 实现资产质量见底、利润增速回升,板块整体 PB 有望持续修复至 1 以上; 同时由于当前板块估值隐含不良贷款率已反映极悲观的资产质量预期、银行 联系人
陈俊良 021-63325888-6098 chenjunliang@orientsec.com.cn 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn
【 行 业 · 证 券 研 究 报 告 】
股又具有较高的股息率,因此安全边际高。我们维持行业“看好”评级。 ? 个股方面,非次新股中推荐华夏银行(600015,买入)、浦发银行(600000, 买入)、招商银行(600036,买入)等,次新股中建议关注贵阳银行(601997, 未评级)、常熟银行(601128,未评级)。 相关报告
风险提示 ? 宏观经济超预期下滑,资产质量处置进度不及预期,央行意外降息。
银行年度策略:板块 PB 有望重回 1 以上
2016-12-22
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级; 分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级: 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级: 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。
本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。
本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。
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