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[2008-1-9]天相投顾--每日快报

每日投资快报
天相每日投资快报 研究部 天相行业指数涨幅前 5 名 天相行业 石化 金融 钢铁 食品 汽车及配件 收盘 12855.94 6328.38 7204.94 9210.37 5111.81 涨幅% 2.35 1.81 -0.14 -0.3 -0.31 指数名称 收盘 涨跌幅% 天相流通 5410.79 -1.12 天相 280 3826.15 -0.49
2008-1-9
星期三
上证指数 5386.53 -0.13
深综指 1505.56 -1.47
短期回购 1.843 -26.81
数据时间:2008-1-8
1. 宏观财经要闻 物价高企下的经济环境与调控政策思考 国际市场每日动态 每日市场回顾与展望 2. 行业公司信息点评 中国神华(601088):在印度尼西亚合资建设的煤电项目获批 恒生电子(600570):07 年净利润预增 200%,高于市场预期 科华生物(002022):19 项产品通过 CE 认证,300 万财政补贴入账 *ST 秦岭(600217):资产重组是扭亏为盈的重要因素之一 深高速(600548):受托管理龙大高速 长电科技(600584):2007 年业绩预增 50%以上 大唐电信(600198):预计全年扭亏 安凯客车(000868)签订 600 台套公交车及散件海外合同
天相行业指数跌幅前 5 名 天相行业 交通仓储 建筑业 园区开发 供水供气 元器件 收盘 4875.54 3745.95 4540.93 5511.69 2152.22 涨幅% -3.54 -3.4 -3.27 -3.25 -3.16
天相风格指数涨幅前 5 名 风格指数 大盘成长 大盘指数 大盘价值 A 含 H 指数 大 市 值 收盘 2627.53 3853.25 5816.53 7086.11 4198.26 涨幅% 1.17 1.04 0.88 0.45 0.01
3. 大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 4. 天相最新报告摘要 东航引资新航被否,民航业重组预期进一步升温 洪都航空(600316):未来增长空间取决于 L15 高教机 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化 房地产板块:土地调控有利于资源优化配置 招商银行(600036):业绩增长超预期带动银行板块 军工行业:行业景气与整合预期推动板块走势强劲 海利得(002206):车用差别化纤维领军者 鹏博士(600804):兼并海广 三网合一 新兴市场依然将引领风骚 美国失业率大幅高于预期 机械装备及金属材料每日资讯 2008.1.8 天相宏观金融地产每日资讯 20080108 天相 IT 行业每日资讯 2008.1.8
天相风格指数跌幅前 5 名 风格指数 小盘价值 小盘指数 小盘成长 小 市 值 中盘价值 收盘 4032.21 3769.62 3490.77 3962.23 4890.62 涨幅% -2.9 -2.59 -2.31 -2.31 -2.25
数据时间 2008-1-8 数据来源:天相投资分析系统
5. 上市与发行快讯 6. 重点报告目录 洪都航空(600316):未来增长空间取决于 L15 高教机 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化
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每日投资快报
宏观财经要闻 物价高企下的经济环境与调控政策思考 近期有市场预期07年12月份CPI增速有可能保持在较高水平上,从而加大08年初央行加息的预期。 我们整体认为08年上半年是经济增长较快,物价和人民币升值也较快的阶段,具体的评论如下: 1、根据我们估算:07年12月份CPI当月增速可能略低于11月份当月同比增速(6.9%),但会接近 10月份当月同比增速(6.5%),12月份CPI当月环比涨幅为正,主要原因是除了食品类价格上涨外,核 心CPI继续保持上涨趋势。我们认为,中国经济已经从高增长低通胀逐步过渡到高增长和适度通胀的阶 段,目前这种涨价趋势还将持续,相关有定价能力的行业和上市公司在08年有望通过涨价来作为提升业 绩的一个重要途径。 2、近期央行调整利率后,一年期定期存款利率为4.14%,根据07年全年CPI涨幅4.8%,08年CPI 全年涨幅也基本上在该水平左右的估计,实际利率为-0.66%。同时,天相全球宏观研究组认为,近期 公布的经济数据不妙,均超出市场预期,美国的经济前景愈加恶化,美联储将在本月末一次性降息50 个基点,3月份再降25个基点,第二季度再降25个基点,最后达到3.25%。此外,美国经济研究所的报告 称,12月通胀压力跌至31个月低点,主要是受商品价格、贷款、就业和利率等项指标的变化影响,这也 有利于美联储进一步降息。 如果中国的利率水平保持不变, 那么届时将比美国利率水平低0.89个百分点, 如果要保持实际利率为零,届时和美国利率水平相比要低1.55个百分点。 尽管目前中美利差倒挂是否对 热钱大量流入起到推波助澜的作用还存在争议, 但是当资本市场价格和房地产价格都在调整, 全球利率 趋势是停止加息或者降息的大环境下,国内利率上调政策的出台还是会非常谨慎。 3、近期人民币汇率上涨加速,我们认为主要是和美元汇率下跌相关,同时,我们也不排除有策略 上的考虑,即在海外热钱于年前年后短期撤回国内的时间窗口期加快升值, 提高08年接下来的时间里海 外热钱炒作人民币升值的成本,减小其盈利空间。考虑到美国经济在08年上半年走弱,下半年可能走出 颓市,人民币升值的速度可能是前快后慢,但全年超过10%的可能不大。 天相金融房地产组 联系人 石磊 国际市场每日动态 美国股市周二大跌,标普500跌到08年开年交易以来的最低点,指数下搓25.99点或1.84%,收于 1390.19点。由于美国电话公司AT&T警告消费者支出疲软后引发新一轮的恐慌,该股下跌4.8%,另外投 资者对美最大抵押贷款银行Countrywide Financial财务状况警惕升温,导致该股下跌1.86%,其他抵押 类股亦跟随下滑。 道指下跌238.42点或1.86%, 收于12589.07点。 纳指下跌58.95点或2.36%, 收于2440.51 点。 欧洲股市在周二皆有上涨,英国股市小幅上涨,FTSE100指数小涨20.80点或0.33%,收于6356.50 点。 投资者买入防御性的医药股来躲避经济不确定带来的风险, 而且金属价格的上升拉高了金与矿业股。 德国DAX指数涨32.82点或0.42%,收于7849.99点。法国CAC40指数升42.84点或0.49%,收于5495.67点。 日经指数昨日走势震荡,在开盘仅数分钟便下跌了近1%。索尼公司因节假日销售喜人,股价上涨, 从而也带动了整个市场渡过芯片相关类股票抛压对大盘上涨造成的限制。 日经指数尾盘出现逢低承接买 盘,投资者吸纳银行、海运以及铁路类股票,在收盘前一个小时指数不断攀升,日本股市终于在8日迎 来了2008年开市以来的首次收涨。日经指数升28.12点或0.19%,收于14528.67点。东证指数升10.35点 或0.74%,报1403.06点。 香港恒生指数下跌66.59点或0.25%,收于27112.90点。恒生国企指数上涨68.97点或0.44%,报收 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 15659.71点。 受招商银行发布的强劲的2007年赢利预测的拉动, 银行股领涨国企指数。 招商银行上涨3%, 建设银行涨幅最大,收盘涨3.5%,工商银行涨0.6%。周一由于美联储降息可能性而大涨的房地产版块在 周二趋于平静。 受美国经济走向衰弱可能性影响,韩国股市与澳洲股市持续下跌。首尔综合指数下跌4.91点或 0.27%,报收1826.23点,创近七周以来的最低收位,电子产品出口股与银行股领跌。澳洲S&P /ASX200 指数下跌33.50点或0.54%,收于6128.10点,矿业股领跌,必和必拓继周一下跌2.4%以后,周二又下跌 2.55%。 天相宏观与策略组 联系人 陈丹 每日市场回顾与展望 周二两市大盘冲高回落,上证指数一度在石化金融等大盘蓝筹的带动下上冲至5480.07点,午后逐 波回落,收于5386.53点,跌6.81点,深圳成指收于18268.13点,跌108.83点,两市成交2767亿元,较 前日有所放大。 “二八”现象重现。天相行业指数显示金融、石化成为了全天仅有的上涨板块。金融股上涨的主要 原因有两点,一是中信证券和招商银行发布业绩预告盈利大幅超过预期。 中信证券07年净利润较06年上 升超过4倍;招商银行预计净利润同比增长110%。2007年火爆的牛市为证券业带来了巨大的利润。其次 金融股自11月调整以来回调比较充分,业绩利好下刺激银行券商股反弹。石化板块方面,在原油价格创 出新高的背景下, 08年成品油价格改革预期再次提高, 成品油价格调整有利于中国石化炼油业务的好转, 中国石化全天上涨了2.63%。 由于中小市值股有100余只创出了52周新高,短线受到获利回吐的影响有一定的跌幅。房地产行业 受国家调控政策影响,大部分个股跌幅超过4%。国务院发布《关于促进节约集约用地的通知》。《通 知》强调要严格执行闲置土地处置政策,对违法用地项目不得提供贷款和上市融资,违规提供贷款和核 准融资的,要追究相关责任人的责任。《通知》的出台又一次加重了房地产调控的预期,长期而言对行 业整合以及保障民生都有积极意义。 在外围环境没有明显变化的情况下, 大盘的冲高回落只是对前期涨幅的修正, 预示着上涨速度的减 缓。从投资策略来讲,我们认为应着眼于结构性的上涨机会。年报行情是一月份的行情主题,银行券商 的反弹很好地演绎了这一主题。我们仍旧坚持前期观点,对于短期价格上涨而引起的热点要谨慎对待。 应当多关注淘汰落后产能、节能减排带来的行业机遇。对于受国家政策扶持的产业也可以逢低吸纳。 天相投资策略组 联系人 孔令桦
行业公司信息点评 中国神华(601088):在印度尼西亚合资建设的煤电项目获批 根据上证报报道,中国神华在印度尼西亚合资建设的煤电项目获的国家发改委批准。 评论:我们认为中国神华的印尼项目获得批准,将会拉开公司海外并购的序幕,我们曾经分析指出 中国神华的投资价值就取决于其持续不断进行的海内外煤炭资源的并购, 因此对于此次海外合作, 我们 持正面态度,由于公司尚未发布相关公告。我们暂时维持公司08、09年1.34元和1.59元的盈利预测,维 持公司的“增持”评级。
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每日投资快报 天相能源与基础设施组 联系人 韦玮 苏晓光 恒生电子(600570):07年净利润预增200%,高于市场预期 公司公告称预计07年归属母公司所有者的净利润同比增长200%左右, 同时公允值变动收益与投资收 益之和占利润总额的比重为37%左右。 评论:公司06年归属母公司所有者的净利润为4,191万元,通过计算可以得出公司07年的净利润为 12,573万元,每股收益为0.68元左右。公司主要从事证券、基金行业应用软件的开发与销售,并占有基 金行业软件市场70%以上的市场份额。由于06年证券、基金行业收入增长较快,导致07年行业内公司对 应用软件的投资额大幅增加,公司业绩也出现了较大增幅。同时由于项目集中在四季度结算,因此公司 07四季度的业绩增速超出市场预期。另外公司07年四季度在证券市场上获利较少, 使得07年全年投资收 益和公允值变动收益总和占利润总额的比重由前三季度的56%下降到37%。07年证券市场的火爆将使08 年基金、证券行业对软件的投资额仍将保持上升势头,预测公司07年和08年的每股收益分别为0.68元和 0.98元,相应的动态市盈率为50倍和34倍,维持“增持”的投资评级。 天相资讯科技组 联系人 刘晓冬 邹高 科华生物(002022):19项产品通过CE认证,300万财政补贴入账 事件: 科华生物昨日上午发布公告称, 公司于2007年12月底收到国家发改委生物疫苗和诊断试剂专项补助 资金300万元作为公司 “艾滋病检测整体方案及其系列产品高技术产业化示范工程”项目的补贴,同时 公司公告公司近日母公司和子公司有19项生化试剂通过了欧洲CE认证, 其中母公司13项, 子公司上海科 华东菱诊断用品有限公司产品6项,截至目前公司及下属子公司已有生化试剂42项,仪器3项,总计45 项产品通过了欧盟CE认证。完成CE注册,表明上述产品符合欧盟相关指令的要求,可加贴CE标志进入欧 盟市场销售。 评论: 公司收到的财政补贴,据我们了解公司要根据所补贴项目所用研发费用和资本支出状况进行核算, 确定后将补贴资金按计实际使用状况计入当期损益和分年摊销, 对公司整体业绩影响不大。 另外公司及 其下属子公司产品获得欧洲CE认证是其国际战略的贯彻执行,利于公司发展。 公司作为诊断试剂行业的龙头企业, 拥有产品和技术上的优势, 同时受益于国家医改及国家重视疾 病预防的政策,加之明后两年血筛市场开放的预期和公司海外市场的进一步开拓, 公司业绩有望快速增 长。预计公司07-09年每股收益为0.57元,0.77元和1.03元,公司股价在经历前一段时间较大涨幅后, 已经接近合理价位,但是我们基于公司长远的发展战略和未来的增长仍给与“增持”评级。 天相消费品组 联系人 杨淳
*ST秦岭(600217):资产重组是扭亏为盈的重要因素之一 事件:公司发布公告,称预计2007年业绩扭亏为盈。 评论:公司2006年度净亏损17,699万元,每股亏损0.27元;2007年3季度净亏损3,745万元,每股亏 损0.06元。公司称2007年扭亏为盈的原因在于两个方面:(1)公司通过加强经营管理,主营业务收入 较上年同期有所增长,期间费用下降,经营亏损减少。(2)公司通过进行资产置换和股权转让,增加 收益约6700万元。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 我们认为资产重组是公司扭亏为盈的关键,公司未来的快速发展尚需期待。(1)自华伦集团入主 后,公司通过一系列资产重组活动以实现扭亏,包括向控股股东耀县水泥厂转让应收账款债权、向铜川 市国资委转让子公司部分股权、剥离佳居房地产等。(2)公司2006年水泥产量为219万吨,目前在建的 200万吨水泥粉磨站项目尚未投产。预计投产后,公司的水泥产能将实现翻番。然而公司的管理能力和 成本控制能力尚需提升,2007年3季度公司毛利率为18.34%,低于行业平均水平23%;而期间费用率为 24.89%,存在较大的压缩空间。 天相能源与基础设施组 联系人 徐永超 张勋
深高速(600548):受托管理龙大高速 深高速今日公告, 控股股东深圳国际的全资附属公司怡宾公司将其持有的宝通公司100%股权及宝通 公司拥有的龙大公司89.93%的股权委托深高速代为经营管理。经营管理期限为2008年1月8日-2009年12 月31日,经营管理费用以人民币1500万元或者经审计确认的龙大公司当年净利润的8%(不高于人民币 2500万元)的高者确定。 评论: 宝通公司的主要资产为龙大高速股权, 因此此次托管的主要资产即为龙大高速89.93%的股权。 从业 绩方面看,此次托管将增加深高速税前利润1500万元-2500万元。若保守的以1500万元计算,将增后08 年、09年每股收益分别为0.0056元、0.0055元,对业绩的正面影响不大。 此次托管协议签订使得短期内龙大高速资产注入可能性降低, 这也符合我们的预期。 近两年公司的 资本性支出规模较大,财务费用压力骤显使得再度扩张的难度较大。但是,我们认为并不排除未来龙大 高速继续注入上市公司的可能。 投资建议方面,我们预计公司07-09年EPS分别为0.38元、0.40元、0.61元,维持“增持”评级。 天相能源与基础设施组 联系人 张辉 张勋
长电科技(600584):2007年业绩预增50%以上 公司发布公告称,预计公司2007年度净利润相比去年同期增长50%以上。 评论:按公司公告测算,公司2007年归属母公司所有者净利润在1.35亿元以上,每股收益在0.36 元以上,如取下限,则略低于我们前期0.41元的盈利预测。公司业绩的增长主要是由于公司新项目的按 计划投产,不仅扩张了公司的产能,也进一步优化了公司的产品结构,提升了产品的综合盈利能力。 随着行业的稳定增长及公司产能扩张和产业结构升级的稳步进行, 公司在未来的盈利能力将进一步 得到提升。此外,所得税率的下降(07年33%,08年预计15%)也在其他因素不变的情况下大大提升了公 司的净利润率。我们预计公司2008年EPS为0.58元,合理市盈率35倍,维持“增持”评级。 天相资讯科技组 联系人 赵磊
大唐电信(600198):预计全年扭亏 预计2007年度业绩将扭亏为盈(上年同期净利润为-718862022.91元)。2008年1月7日,某媒体刊登 名为“大唐控股揭牌 TD产业链重组平台搭就”的文章,称“大唐电信集团有可能将3G标准持有者大唐 移动和SCDMA研发公司北京信威的资产注入大唐控股, 然后再将大唐控股置入*ST大唐, 完成集团整体上 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 市。”针对此报道,大唐电信科技股份有限公司在询证控股股东电信科学技术研究院后作如下澄清:截 至目前,研究院没有计划进行以公司为主体的院整体上市的相关安排。 评论:07年12月大唐电信拟以2.49亿元转让西安高新区的土地储备中心,但被证监会否决,西安国 土局紧急提交仲裁,收回了土地使用权,这样大唐通过得到补偿款,07年西安大唐利润预计增加7711 万元,给大唐电信带来7677万元的收益,确保了大唐电信的扭亏,但是并没有改变公司经营的现状,公 司08年的动态PE到达206倍,我们认为风险高,维持对公司的“减持”评级。 天相资讯科技组 联系人 康志毅 邹高
安凯客车(000868)签订600台套公交车及散件海外合同 公司与伊朗ARG DIESEL工业公司签署了价值5134.7万欧元(折合人民币约54896万元)的海外销售 合同, 拟向该客户出口100台套18米公交车和100台套12米公交车及200台18米公交车散件和200台12米公 交车散件,合计600台套公交车及散件。2008年1月8日公司已收到对方公司的预付款和首批样车30%的货 款,合同交货期为分月交货,预计2008年10月执行完毕。 点评:公司的产品主要集中在城市公交车、普通客车和卧铺客车等领域,07年前三季度收入同比增 长1.57%,落后于细分子行业同一时期超过20%的增速,和龙头公司相比,公司在国内客车领域的竞争优 势不很明显。 我们预计公司07年EPS0.06元, 若此次合同若顺利履行将增加公司2008年的销售收入5.4亿元。公司 总股本2.97亿股,粗略估算约增厚公司08年EPS0.04元。我们预计公司08年EPS为0.11元,目前公司股价 8.56元,对应08年动态PE77.8倍,给予中性评级。 同时, 由于此前公司的海外出口收入占比不到1.5%, 此次出口将对公司08年收入结构产生深远影响。 我们将持续关注公司海外出口的相关拓展情况。 天相机械设备与金属材料组 联系人 王明存
大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 更新日期: 2008 年 01 月 09 日 大宗商品 NYMEX 原油 LME3 月铜 LME3 月铝 LME3 月锌 LME3 月镍 COMEX 期金 沪燃油主力 连豆主力 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 美元/吨 美元/盎 司 元/吨 元/吨 96.33 7230 2505 2580 29895 878.16 4169 4730 1.24 320 37 90 1695 20 -26 -8 1.3% 4.63% 1.5% 3.61% 6.01% 2.33% -0.62% -0.17% 单位 收盘价 涨跌 涨跌幅 (%)
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每日投资快报 郑棉主力 郑糖主力 汇率 欧元美元 美元日元 美元指数 人民币 股票指数 美国-道琼斯工业指数 美国-Nasdaq 美国-S&P500 日经 225 指数 德国法兰克福指数 英国金融时报指数 新加坡海峡时报指数 香港恒生指数 恒生国企指数 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 12589.07 2440.51 1390.19 14528.67 7849.99 6356.5 3338.27 27112.9 15659.71 -238.42 -58.95 -25.99 28.12 32.82 20.8 -14.79 -66.59 68.97 -1.86% -2.36% -1.84% 0.19% 0.42% 0.33% -0.44% -0.25% 0.44% 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 CNY/USD USD/EUR JPY/USD 0.6796 108.9 76.111 7.2675 -0.0013 -0.27 -0.063 -0.0035 -0.19% -0.25% -0.08% -0.05% 2008-1-8 2008-1-8 元/吨 元/吨 15030 4012 -30 20 -0.2% 0.5%
数据来源:Bloomberg
天相最新报告摘要 东航引资新航被否,民航业重组预期进一步升温 事件描述: 08年1月8日, 东方航空08年第一次临时股东大会未通过公司向大股东东方航空集团和战略投资者新 加坡航空、淡马锡旗下一子公司定向增发H股两项议案。 评论: 1、 东航引资新航方案被否,在市场大多数预期之中。 从本次股东大会投票表决结果来看,基于增发价格、中航有限新的更高认购价格声明,股东意愿较 为一致,议案被否决处于市场大多数预期之中。 2、 东航引资新航方案被否,进一步催生民航业重组预期。 如果说,一直主张国内航空公司联合做大做强、打造中国自己的“航空运输超级承运人”的原国航 董事长李家祥履新民航总局使得行业联合重组成为一种可能, 那么东航引资新航被否则使得这种可能向 现实又迈出了极具意义的一步。 3、 东航被动地位短期难以改善,引资事宜未完待续。 关于东航引资新航方案被否后事态的发展,我们分析认为:东航如果继续对新航进行增发,在新航 可接受的认购价格范围内,将存在中航集团继续狙击的可能;如果东航停止增发事宜,则与该次增发相 关联的东航方面的财务状况、运营状况、管理状况改善难以实现,将桎梏东航未来发展,最终仍然不排
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每日投资快报 除市场份额萎缩,被并购风险难以彻底改变。因此,我们认为,从更高层的角度考虑,或许不愿看到不 利于公司和行业稳定发展的因素,东航引资事宜未完待续, 不排除其成为我国民航业新一轮重组导火索 的可能。 4、 维持中国国航、东方航空的增持评级。 从东航引资发展到目前的局势来看, 中国国航处于绝对的有利地位。 作为国内最为优质的航空公司, 中国国航将在可能的民航业重组中处于主导地位, 成为最大的受益者; 如果中航有限能够提交前述方案 并获通过, 中国国航一直追求的上海市场将得到根本性的突破, 并有望成为中国的航空运输超级承运人。 我们维持对中国国航增持评级。 东方航空尽管本次定向增发方案被否决, 但是东航引资事宜未完待续。 由于其在全球航空业务量发 展潜力巨大的上海市场占有显著领先的市场份额,将持续作为并购整合的焦点存在,维持增持评级。 5、 风险提示。 国际原油价格继续冲高风险、民航业重组预进程低于市场预期风险、 近期航空股涨幅过大带来的回 调风险等。 天相能源与基础组 联系人 张勋 洪都航空(600316):未来增长空间取决于L15高教机 1. 定向增发后公司将拥有飞机制造完成产业链,业绩也有望大幅提高。经过先前洪都飞机和本次 集团相关资产的注入,公司拥有了从飞机零部件制造到部段装再到总装的完整产品链, 将在一定程度上 提高公司盈利能力。 2.今后两年,K8/JL8年交付量稳定,JL8总装线进入上市公司将带来业务收入的大幅增加。 3. L15的批量生产将是公司未来高速增长的最主要支撑因素,09年有望确认收入。 4.预计07-09年每股收益分别为0.43元、0.89元和1.42元,考虑到L15投产后给公司带来的高成长 以及航空一集团和二集团可能的资产整合给公司带来的外延式增长, 公司后续发展空间较大, 我们暂给 予公司“增持”的评级。 天相机械及金属材料组 联系人 徐涛 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化 新安股份主要从事农药除草剂和有机硅两大拳头产品的研发、 生产和销售。 公司现有草甘膦产能近 7万吨,08年草甘膦总产能约8万吨。有机硅产品主要是下游硅橡胶和中间体DMC等,其中拥有9万多吨单 体,2万多吨硅橡胶产能,还有6万吨的硅粉产能,产业链完整,深加工能力较强。公司利用草甘膦与有 机硅工艺的协同,有效降低物料耗损,获取成本领先优势;通过控股上游公司和向下游延伸,深化产业 链,强化成本优势。我们认为在无法快速弥合与国外竞争对手技术差距的情况下,新安股份走出了一条 独特的道路。 近几年草甘膦生产有向中国转移的趋势,近5年国内草甘膦产量的年均增长率在35%以上。07年我国 草甘膦的产能约30万吨, 08年拟投产的新增产能约10万吨以上。 但是我们认为计划新建产能虽然比较多, 但是由于环保压力以及行业自律影响,新建产能很难大量释放: (1)近期,国内22家草甘膦生产企业成立了草甘膦自律小组(22家企业占有国内90%以上的草甘膦 产能),共同发布决议,从草甘膦出口企业硬件条件以及出口企业资格审查两方面加以约束,规范国内 草甘膦生产企业的出口。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 (2)根据07年国家发布的产业政策草甘膦被列为限制类行业,在草甘膦新立项目方面要接受国家 环保总局的严格审查,这会延迟新建产能投产,而且也使得不具备上项目的小企业被拒之门外。 (3)占草甘膦产量10%左右的草甘膦母液再回收方面可能要实行更严格的处理方法,改变以往通过 配比原粉然后销售国内市场的处理方法,要求进行净化处理。 在行业自律以及环保政策引导下,草甘膦行业周期性将会弱化,05年的低谷时的行业整体亏损很难 再现。在草甘膦价格大幅上涨的同时,上游甘氨酸生产企业也要从中分得一杯羹,甘氨酸价格也出现了 大幅上涨, 其中甘氨酸价格从年初的13000元/吨上涨到目前的32000元/吨, 上涨过程几乎是与草甘膦价 格上涨同步的。08年草甘膦产能增加,甘氨酸需求继续加大,由于国内甘氨酸生产企业都在观望三峡英 利的甘氨酸产能实现情况,新建产能并不多。08年甘氨酸价格也将会维持在高位,草甘膦生产企业获得 暴利的可能性很小,这也会限制一些企业进入草甘膦行业。 公司有机硅生产与草甘膦联产,循环利用氯甲烷,降低了有机硅单体的生产成本;公司拥有2万吨 高温硅橡胶产能,硅橡胶的经济附加值要高于中间体10%。公司与迈图的10万吨有机硅项目也正在积极 进行中,预计2009年能够投产,公司拥有其中50%的有机硅中间体的产量。由于采用迈图先进生产技术, 其原料消耗和能耗将较低,二甲选择性、收率、环保情况、副产综合利用将较好。虽然国内有机硅中间 体产量增加很多,但是高品质的中间体还是供不应求,高品质中间体的毛利率会较高。 根据公司公告公司07年草甘膦产量为5万多吨,08年草甘膦产量为7万多吨。有机硅单体产量为9万 多吨, 另外还有部分的硅粉等其他产品外销。 我们预计草甘膦08年价格保持高位运行, 在作盈利预测时, 我们按照08年草甘膦税前价为5.5万元/吨,我们上调公司08年盈利预测,预计公司07、08、09年每股收 益分别为1.50元,2.84元,3.19元。按照08年1月3日收盘价计算,动态市盈率为45倍,23倍,21倍。相 比较国内其他新材料以及农药公司估值水平,我们维持“增持”投资评级。 天相能源及基础设施组 联系人 胡换录 房地产板块:土地调控有利于资源优化配置 事件描述:2008年1月7日,国务院发布《关于促进节约集约用地的通知》,通知围绕节约集约用地 提出了一系列的办法和要求,希望籍此健全节约集约用地长效机制。通知要求:土地闲置满两年、依法 应当无偿收回的,坚决无偿收回,重新安排使用;土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款 的20%征收土地闲置费。对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价,国土资源部要会同有关部 门抓紧研究制订具体办法。通知还要求,2008年6月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土 地清理处置情况向国务院做出专题报告。 评论: 1. 节约集约用地符合我国国情,有利于房地产行业的健康发展。 随着我国经济的快速发展和城市 化进程的加快,人多地少的矛盾日益突出,一方面经济和城市发展对土地资源的迫切需求,另一方面是 “十一五”期间必须守住的18亿亩耕地的“红线”,如何节约集约用地便成为“开源节流”的最佳办法。 2. 政府通过一些保障性的工作、 提高住房的有效供应来调整住房结构的思路仍在强化, 但实现 “居 者有其屋”的目标还有相当距离。对于房地产开发商而言,低价房由于无利可图或者利润微薄,参与积 极性并不高,从目前的实践来看,离“居者有其屋”的目标距离还很远。 3. 政策如能有效落实将有望在今后一段时间提高有效供给, 对行业的影响深远, 但是能否有效执 行是关键。假设清理闲置用地的政策能够得到有效落实,无疑将使得房地产企业都将加快土地的开发, 从而在今后一段时间提高房地产产品的有效供给, 缓解近年来持续紧张的供需矛盾, 平抑房价的过快上 涨。但是我们也应当看到,清理闲置用地的政策已不是刚刚提出,由于具体执行的复杂性落实的难度将
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每日投资快报 会比较大,而这恰恰是决定政策效果的关键。 4. 开发能力和持续拿地能力将在未来成为决定房地产公司投资价值的重要因素。 《通知》对于我 们惯常以土地储备来衡量房地产企业投资价值的观点提出了挑战, 在严格执行节约集约用地制度的情况 下,土地储备不再是越多越好,房地产企业的价值将更多的决定于其有效的开发能力和是否能持续以较 低成本获得土地的能力,二者缺一不可。 5. 房地产行业的“淘汰落后产能”即将开始,行业整合一触即发。我们认为,本轮力度不断加大 的针对房地产行业政策调控类似于前两年煤炭、钢铁、电解铝等行业的“淘汰落后产能”,正如我们前 期报告中的观点,行业集中度将在调控中提高,资源、资金都将向具有品牌、规模优势的企业转移,劣 势企业的竞争压力将越来越大,行业整合将在今后一段时间风起云涌。 6. 08年行业整体复制07年行情的可能性不大,局部投资机会有望成为亮点。我们认为,《通知》 的出台是调控政策的细化和深化,刚刚有望结束调整的房地产板块很可能再次因此承压, 我们认为在今 后一段时间内调控预期不会减弱,行业整体复制07年行情的可能性非常小,但是在人民币持续升值、实 际利率为负以及中国经济高速增长的大环境下, 局部投资机会仍然存在。 我们仍然重点关注前期推荐的 万科、保利地产、名流置业和上实发展等开发和拿地能力不俗的一二线龙头企业,以及07年已经完成二 级市场再融资并具有独特开发模式的公司如中航地产, 还有能够有效规避调控风险的工业、 商业地产中 国国贸、陆家嘴、张江高科等。 天相金融房地产组 联系人 张旭明 石磊 招商银行(600036):业绩增长超预期带动银行板块 招商银行发布业绩预增公告称,预计2007年度净利润较上年同期增长110%左右。招行称,2007年度 业绩增长的主要原因是:公司资产规模有所增长,利差有所提高,非利息收入快速增长,信用成本有所 下降,成本收入比有所下降,并预计有效所得税率有所下降。 评论: 1.业绩增长超预期:按增长110%计算,07年净利润为149.26亿元,略高于我们的预测。我们认为信 用成本的降低是业绩快速增长的一个重要原因,调升其07-09年的盈利预测至1.02元、 1.56元和1.97元, 维持“增持”评级。 2.示范效应带动银行板块:从近期公布业绩预增公告的浦发银行和招商银行来看,其业绩均表现良 好,说明宏观调控对07年4季度业绩的负面影响低于预期。我们认为其它银行也将陆续呈现令人满意的 业绩报告。我们维持对银行业的“增持”评级。 3.期待一季报再创佳绩:随着加息效应的显现,08年初息差将高于07年同期水平,而两税合并、多 元化经营能力提高将继续推动上市银行全年净利润提高。我们重申银行业一季度业绩同比增幅在60%左 右的观点,并提醒投资者关注受益于两税合并较多的交通银行、中国银行、浦发银行,以及同样拨备充 足的兴业银行的投资机会。 天相金融房地产组 联系人 王逸峰、石磊 军工行业:行业景气与整合预期推动板块走势强劲 1.近阶段军工板块走势强劲,我们主要推荐三家军工上市公司1个月来涨幅都要均明显超过大盘走 势。截至2008年1月7日,一个月以来,成发科技累计涨幅29.97%、火箭股份累计涨幅达24.9%、西飞国 际累计涨幅28.6%,同期上证指数累计涨幅为5.92%。 2.行业景气、军工资产注入进程加快、以及市场对一航和二航整合的预期,是行业走强的最重要因 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 素,我们认为由一航、二航之间的可能整合将引发对整个中国航空制造业的资源整合,军工板块在2008 年也将孕育出较大的投资机会。针对一航、 二航的之间资产整合的方式以及给相关上市公司带来的投资 机会,我们会在以后报告中做出详细分析。 天相机械及金属材料组 联系人 徐涛 海利得(002206):车用差别化纤维领军者 公司此次暂定发行A股3200万股,发行后总股本为12500万股。 公司第一大股东高利民先生持股3990 万股,占发行后总股本的31.92%,为公司实际控制人。 公司主营产品包括涤纶工业长丝、灯箱布制造、PVC膜以及土工布等。公司是国内涤纶工业长丝和 灯箱布制造的龙头企业;目前,涤纶工业长丝产能位居国内第三,灯箱布产能位居国内第二,目前涤纶 工业长丝差别化率为40%左右。 公司主营产品涤纶工业长丝主要用于生产汽车子午轮胎用帘子布和安全带等, 目前汽车产量的快速 增长和国内较低的轮胎子午化率是拉动公司未来业绩增长的主要原因。 除此之外, 公司涤纶产品还可用 来生产胶带、传送带等,运用领域广阔。 06年公司的灯箱布产能为8000万立方米,位居全国第二。凭借较大的规模和先进的技术,公司在高 端灯箱布市场占据了一定的份额,目前,国外灯箱布市场需求强劲,公司06年灯箱布的出口比例为78%, 高于行业50%的平均水平。 用于汽车的涤纶产品必须经过长达一到两年的产品观测认证才会被下游企业采用, 公司产品具有较 高的品质,已通过数家轮胎和汽车安全带产品厂家认证,销路有保证,其他企业难以介入。 公司此次募集资金将用于两个项目: (1) 年新增14320吨差别化工业丝技改项目; (2) 年新增25000 吨车用差别化工业丝技改项目。 风险提示。(1)原材料价格波动风险;(2)原材料采购及产品销售对象集中风险;(3)募集资 金投向风险。 我们预计公司的07-09年EPS为0.84元、0.87元和0.97元,给予25-28倍市盈率比较合理。 天相能源及基础设施组 联系人 丁思德、胡换录 鹏博士(600804):兼并海广 三网合一 1.北京电信通曾于12月5日受让海广公司40%的股权,本次收购完成后,共持有海广公司70%的股权, 海广公司将在2008年被并入鹏博士的财务报表。海广公司07年1-8月份实现营业收入1020万元,净利 润-623万元。 2.海广公司网络目前覆盖了北京海淀区的135个小区, 拥有15万小区用户, 建有通信主干网360公里, IDC机房1000平米,并有广电总局特批的网络电视许可证,同时海广和北京海淀有线广播电视网络信息 中心还有“三网合一”(广播电视网,电信网,计算机互联网)的业务合作,其总体价值约为1.2亿元。 3.有利于电信通和海广的资源充分整合,提高网络覆盖率,降低网络运营费用。收购海广公司有助 于鹏博士完成2007年覆盖50万的小区用户,08年发展到100万用户的扩张目标,此外北京电信通业务能 更多的覆盖“中关村”地区,公司能充分利用电信通所拥有的城域光纤网和互联骨干网的出口带宽,提 高改善原有光纤接入业务和个人用户网络质量。 4.有利于鹏博士的各项电信增值业务发展。收购后,电信通可以依靠海广公司的用户资源和其所签 署的“三网合一”项目来拓展IPTV等电信增值业务。网络规模的不断扩大,也有助于鹏博士城域网规模 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 效应的发挥,进而提高电信增值业务的利润,同时鹏博士为了继续扩大其网络,保持其网络规模效应, 还存在着收购其它网络公司资产的可能,盈利水平有望提高。 5.由于收购海广公司后,使其网络规模进一步扩大,用户规模进一步提高,规模效应将逐步显现, 我们暂维持公司07、08年每股收益0.29元、0.64元的盈利预测,维持“增持”投资评级。 天相资讯科技组 联系人 蒋未 邹高 新兴市场依然将引领风骚 2008年全球经济增长不确定性明显增加,总体增长将放缓。由于美国房地产市场低迷和次级贷款危 机造成的信贷紧缩对经济造成的负面影响超出预期, 美国经济前景蒙上衰退的阴影。 石油价格持续上涨, 粮食和大宗商品价格的居高不下也对全球经济造成潜在风险。 澳洲, 香港和其余金砖三国和新钻十一国等新兴市场地区由于中国因素和各自国内消费需求因素的 强烈驱动,得以与美国经济退耦(脱钩)而前景依然良好。美国经济由于房地产市场持续低迷以及次级 贷款危机对金融系统的冲击尚未完全结束而不确定性增大, 但出口, 跨国公司的国际利润和资本支出的 扩张将给美国经济带来支持,另加上美联储的后续降息行动,预计能把美国从濒临衰退的危境中拖回。 日本的经济受到美国的拖累会略微放缓,但依旧处于复苏状态。欧元区、英国和加拿大经济运行将在第 一季度有所放缓,总体上维持平稳局面。 自07年9月份推荐全球股票组合以来,我们推荐组合的累计收益超过了市场组合。12月份我们推荐 的全球股票配置略逊于市场组合,主要原因是我们看好的香港和澳洲股市在12月份受损严重。 全球股市估值处于低位,我们认为股市低估带来的回报将大于经济放缓的负面作用。 我们依然认为 新兴市场、澳洲和香港股市在2008年将优于大势,而欧元区和日本的表现将低于平均水平。全球行业方 面,我们较为看好石油天然气、工业和基础原材料等行业。 12月份,天相全球国债推荐组合表现超越全球国债指数基准(JP摩根,非对冲)。对日本的高配和 对英国的低配是天相推荐组合战胜基准的主要原因。 08年1月份,我们继续对美国、欧元区和日本国债进行超配,对加拿大和英国国债进行低配。 全球资本小组 美国失业率大幅高于预期 美国非农业就业人数增减12月预计为70K,实际为18K,上次为94K。 美国失业率12月预计为4.8%,实际为5%,上次为4.7%。 制造业就业人数增减12月预计为-15K,实际为-31K,上次为-11K。 平均小时收入(同比)12月预计为3.6%,实际为3.7%,上次为3.8%。 平均每周工作小时数12月预计为33.8,实际为33.8,上次为33.8。 ISM非制造业12月预计为53.5,实际为53.9,上次为54.1。 失业率大幅高于预期,表明美国经济滑坡已经蔓延至劳动力市场。 日本货币基础同比12月实际为0.4%,上次为1%。 欧元区工业品出厂价格同比11月预计为4%,实际为4.1%,上次为3.3%。 失业率11月预计为7.2%,实际为7.2%,上次为7.2%。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 企业景气指标12月预计为0.9,实际为0.92,上次为1.04。 消费信心12月预计为-8,实际为-9,上次为-8。 经济信心12月预计为104.3,实际为104.7,上次为104.8。 工业信心12月预计为2,实际为2,上次为3。 服务业信心为14,上次为14。 欧元区工业品出厂价格的大幅上升将继续推高欧元区通胀水平。 今日全球经济指标中市场最关注为:美国经济乐观程度指数和欧元区零售销售 天相金融创新部 联系人 汤云飞,王玥,王小军 机械装备及金属材料每日资讯2008.1.8 天相机械装备及金属材料研究组每日为您提供机械、汽车、电气设备、钢铁、有色行业及公司的最 新信息,并对信息作点评;同时提供行业市场表现及重点公司估值情况。今日信息包括: 中国船舶(600150):集团承诺兑现,长兴岛资产开始注入 洪都航空(600316):全年业绩预增50%以上 长征电气(600112):拟定向增发2000~3500万股,进军2.5MW直驱永磁风机业务 天奇股份(002009):与上海电气签订战略合作协议,风电业务即将进入规模产销阶段 沈阳机床 (000410) 董事会通过 : 《关于对沈阳机床进出口有限责任公司追加3000万元投资的议案》 沈阳机床(000410):董事会通过转让子公司股权及分公司资产负债议案 许继电气(000400):关于澄清公告的补充公告 天相机械装备与金属材料组 天相宏观金融地产每日资讯20080108 石油输出国组织将召开临时会议讨论是否增产 中信证券(600030):2007年净利润将超过118.55亿元 招商银行(600036):净利润预增110% 天相宏观金融地产组
天相IT行业每日资讯2008.1.8 【国内要闻】 大唐携手爱立信研发TD后续技术 我国铅蓄电池产量占世界产量1/3 【海外市场】 华硕一分为三,富士康可望跃升为全球最大主机板供货商 大尺寸液晶电视制造成本幅度达20% 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 IBM瞄准中小企业及SOA市场 【数据跟踪】 2008年全国平板电视需求将达到1200万台 07年1-11月电子信息业收入44178亿 【板块行情】 IT行业各子板块市场表现 个股每日市场表现(2008/01/07) 个股近一个月市场表现(2007/12/07~2008/01/07) 天相资讯科技组
上市与发行快讯 新股今日网上发行: 申购简称 国统股份 申购代码 002205 网上发行量(万股) 1,600.00 申购价格(元/股) 7.69 最大申购所需资金(万元) 12,304.00
新股今日网下配售、明日网上发行: 申购简称 海利得 申购代码 002206 网下配售数量(万股) 640.00 申购价格(元/股) 14.69 网上发行量(万股) 2,560.00
新股明日上市: 股票简称 -
股票代码 -
发行量(万股) -
上市流通股本 (万股) -
发行价格(元/股) -
新股中签公告: 公司名称 公司代码 网上申购中签率 网下申购配售比例 -
发审会信息: 无。
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天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不 对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据 本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任 何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进 行追究的权利。
天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京新盛 北京德胜园 上海天相 深圳天相 山东天相 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 电话:010-66045566;66045577 电话:010-66045566 电话:021-58824282 电话:0755-83234800 传真:010-66573918 传真:010-66045500 传真:010-66045700 传真: 021-58824283 传真:0755-82722762 邮编:100032 邮编:100034 邮编:100088 邮编:200120 邮编:518041 邮编:250014 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 地址:深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室 地址:济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话:0531-82602582 传真:0531-82602622
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[2008-1-9]天相投顾--每日快报

发布机构:
报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/9
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内容简介

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天相每日投资快报 研究部 天相行业指数涨幅前 5 名 天相行业 石化 金融 钢铁 食品 汽车及配件 收盘 12855.94 6328.38 7204.94 9210.37 5111.81 涨幅% 2.35 1.81 -0.14 -0.3 -0.31 指数名称 收盘 涨跌幅% 天相流通 5410.79 -1.12 天相 280 3826.15 -0.49
2008-1-9
星期三
上证指数 5386.53 -0.13
深综指 1505.56 -1.47
短期回购 1.843 -26.81
数据时间:2008-1-8
1. 宏观财经要闻 物价高企下的经济环境与调控政策思考 国际市场每日动态 每日市场回顾与展望 2. 行业公司信息点评 中国神华(601088):在印度尼西亚合资建设的煤电项目获批 恒生电子(600570):07 年净利润预增 200%,高于市场预期 科华生物(002022):19 项产品通过 CE 认证,300 万财政补贴入账 *ST 秦岭(600217):资产重组是扭亏为盈的重要因素之一 深高速(600548):受托管理龙大高速 长电科技(600584):2007 年业绩预增 50%以上 大唐电信(600198):预计全年扭亏 安凯客车(000868)签订 600 台套公交车及散件海外合同
天相行业指数跌幅前 5 名 天相行业 交通仓储 建筑业 园区开发 供水供气 元器件 收盘 4875.54 3745.95 4540.93 5511.69 2152.22 涨幅% -3.54 -3.4 -3.27 -3.25 -3.16
天相风格指数涨幅前 5 名 风格指数 大盘成长 大盘指数 大盘价值 A 含 H 指数 大 市 值 收盘 2627.53 3853.25 5816.53 7086.11 4198.26 涨幅% 1.17 1.04 0.88 0.45 0.01
3. 大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 4. 天相最新报告摘要 东航引资新航被否,民航业重组预期进一步升温 洪都航空(600316):未来增长空间取决于 L15 高教机 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化 房地产板块:土地调控有利于资源优化配置 招商银行(600036):业绩增长超预期带动银行板块 军工行业:行业景气与整合预期推动板块走势强劲 海利得(002206):车用差别化纤维领军者 鹏博士(600804):兼并海广 三网合一 新兴市场依然将引领风骚 美国失业率大幅高于预期 机械装备及金属材料每日资讯 2008.1.8 天相宏观金融地产每日资讯 20080108 天相 IT 行业每日资讯 2008.1.8
天相风格指数跌幅前 5 名 风格指数 小盘价值 小盘指数 小盘成长 小 市 值 中盘价值 收盘 4032.21 3769.62 3490.77 3962.23 4890.62 涨幅% -2.9 -2.59 -2.31 -2.31 -2.25
数据时间 2008-1-8 数据来源:天相投资分析系统
5. 上市与发行快讯 6. 重点报告目录 洪都航空(600316):未来增长空间取决于 L15 高教机 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化
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宏观财经要闻 物价高企下的经济环境与调控政策思考 近期有市场预期07年12月份CPI增速有可能保持在较高水平上,从而加大08年初央行加息的预期。 我们整体认为08年上半年是经济增长较快,物价和人民币升值也较快的阶段,具体的评论如下: 1、根据我们估算:07年12月份CPI当月增速可能略低于11月份当月同比增速(6.9%),但会接近 10月份当月同比增速(6.5%),12月份CPI当月环比涨幅为正,主要原因是除了食品类价格上涨外,核 心CPI继续保持上涨趋势。我们认为,中国经济已经从高增长低通胀逐步过渡到高增长和适度通胀的阶 段,目前这种涨价趋势还将持续,相关有定价能力的行业和上市公司在08年有望通过涨价来作为提升业 绩的一个重要途径。 2、近期央行调整利率后,一年期定期存款利率为4.14%,根据07年全年CPI涨幅4.8%,08年CPI 全年涨幅也基本上在该水平左右的估计,实际利率为-0.66%。同时,天相全球宏观研究组认为,近期 公布的经济数据不妙,均超出市场预期,美国的经济前景愈加恶化,美联储将在本月末一次性降息50 个基点,3月份再降25个基点,第二季度再降25个基点,最后达到3.25%。此外,美国经济研究所的报告 称,12月通胀压力跌至31个月低点,主要是受商品价格、贷款、就业和利率等项指标的变化影响,这也 有利于美联储进一步降息。 如果中国的利率水平保持不变, 那么届时将比美国利率水平低0.89个百分点, 如果要保持实际利率为零,届时和美国利率水平相比要低1.55个百分点。 尽管目前中美利差倒挂是否对 热钱大量流入起到推波助澜的作用还存在争议, 但是当资本市场价格和房地产价格都在调整, 全球利率 趋势是停止加息或者降息的大环境下,国内利率上调政策的出台还是会非常谨慎。 3、近期人民币汇率上涨加速,我们认为主要是和美元汇率下跌相关,同时,我们也不排除有策略 上的考虑,即在海外热钱于年前年后短期撤回国内的时间窗口期加快升值, 提高08年接下来的时间里海 外热钱炒作人民币升值的成本,减小其盈利空间。考虑到美国经济在08年上半年走弱,下半年可能走出 颓市,人民币升值的速度可能是前快后慢,但全年超过10%的可能不大。 天相金融房地产组 联系人 石磊 国际市场每日动态 美国股市周二大跌,标普500跌到08年开年交易以来的最低点,指数下搓25.99点或1.84%,收于 1390.19点。由于美国电话公司AT&T警告消费者支出疲软后引发新一轮的恐慌,该股下跌4.8%,另外投 资者对美最大抵押贷款银行Countrywide Financial财务状况警惕升温,导致该股下跌1.86%,其他抵押 类股亦跟随下滑。 道指下跌238.42点或1.86%, 收于12589.07点。 纳指下跌58.95点或2.36%, 收于2440.51 点。 欧洲股市在周二皆有上涨,英国股市小幅上涨,FTSE100指数小涨20.80点或0.33%,收于6356.50 点。 投资者买入防御性的医药股来躲避经济不确定带来的风险, 而且金属价格的上升拉高了金与矿业股。 德国DAX指数涨32.82点或0.42%,收于7849.99点。法国CAC40指数升42.84点或0.49%,收于5495.67点。 日经指数昨日走势震荡,在开盘仅数分钟便下跌了近1%。索尼公司因节假日销售喜人,股价上涨, 从而也带动了整个市场渡过芯片相关类股票抛压对大盘上涨造成的限制。 日经指数尾盘出现逢低承接买 盘,投资者吸纳银行、海运以及铁路类股票,在收盘前一个小时指数不断攀升,日本股市终于在8日迎 来了2008年开市以来的首次收涨。日经指数升28.12点或0.19%,收于14528.67点。东证指数升10.35点 或0.74%,报1403.06点。 香港恒生指数下跌66.59点或0.25%,收于27112.90点。恒生国企指数上涨68.97点或0.44%,报收 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 15659.71点。 受招商银行发布的强劲的2007年赢利预测的拉动, 银行股领涨国企指数。 招商银行上涨3%, 建设银行涨幅最大,收盘涨3.5%,工商银行涨0.6%。周一由于美联储降息可能性而大涨的房地产版块在 周二趋于平静。 受美国经济走向衰弱可能性影响,韩国股市与澳洲股市持续下跌。首尔综合指数下跌4.91点或 0.27%,报收1826.23点,创近七周以来的最低收位,电子产品出口股与银行股领跌。澳洲S&P /ASX200 指数下跌33.50点或0.54%,收于6128.10点,矿业股领跌,必和必拓继周一下跌2.4%以后,周二又下跌 2.55%。 天相宏观与策略组 联系人 陈丹 每日市场回顾与展望 周二两市大盘冲高回落,上证指数一度在石化金融等大盘蓝筹的带动下上冲至5480.07点,午后逐 波回落,收于5386.53点,跌6.81点,深圳成指收于18268.13点,跌108.83点,两市成交2767亿元,较 前日有所放大。 “二八”现象重现。天相行业指数显示金融、石化成为了全天仅有的上涨板块。金融股上涨的主要 原因有两点,一是中信证券和招商银行发布业绩预告盈利大幅超过预期。 中信证券07年净利润较06年上 升超过4倍;招商银行预计净利润同比增长110%。2007年火爆的牛市为证券业带来了巨大的利润。其次 金融股自11月调整以来回调比较充分,业绩利好下刺激银行券商股反弹。石化板块方面,在原油价格创 出新高的背景下, 08年成品油价格改革预期再次提高, 成品油价格调整有利于中国石化炼油业务的好转, 中国石化全天上涨了2.63%。 由于中小市值股有100余只创出了52周新高,短线受到获利回吐的影响有一定的跌幅。房地产行业 受国家调控政策影响,大部分个股跌幅超过4%。国务院发布《关于促进节约集约用地的通知》。《通 知》强调要严格执行闲置土地处置政策,对违法用地项目不得提供贷款和上市融资,违规提供贷款和核 准融资的,要追究相关责任人的责任。《通知》的出台又一次加重了房地产调控的预期,长期而言对行 业整合以及保障民生都有积极意义。 在外围环境没有明显变化的情况下, 大盘的冲高回落只是对前期涨幅的修正, 预示着上涨速度的减 缓。从投资策略来讲,我们认为应着眼于结构性的上涨机会。年报行情是一月份的行情主题,银行券商 的反弹很好地演绎了这一主题。我们仍旧坚持前期观点,对于短期价格上涨而引起的热点要谨慎对待。 应当多关注淘汰落后产能、节能减排带来的行业机遇。对于受国家政策扶持的产业也可以逢低吸纳。 天相投资策略组 联系人 孔令桦
行业公司信息点评 中国神华(601088):在印度尼西亚合资建设的煤电项目获批 根据上证报报道,中国神华在印度尼西亚合资建设的煤电项目获的国家发改委批准。 评论:我们认为中国神华的印尼项目获得批准,将会拉开公司海外并购的序幕,我们曾经分析指出 中国神华的投资价值就取决于其持续不断进行的海内外煤炭资源的并购, 因此对于此次海外合作, 我们 持正面态度,由于公司尚未发布相关公告。我们暂时维持公司08、09年1.34元和1.59元的盈利预测,维 持公司的“增持”评级。
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每日投资快报 天相能源与基础设施组 联系人 韦玮 苏晓光 恒生电子(600570):07年净利润预增200%,高于市场预期 公司公告称预计07年归属母公司所有者的净利润同比增长200%左右, 同时公允值变动收益与投资收 益之和占利润总额的比重为37%左右。 评论:公司06年归属母公司所有者的净利润为4,191万元,通过计算可以得出公司07年的净利润为 12,573万元,每股收益为0.68元左右。公司主要从事证券、基金行业应用软件的开发与销售,并占有基 金行业软件市场70%以上的市场份额。由于06年证券、基金行业收入增长较快,导致07年行业内公司对 应用软件的投资额大幅增加,公司业绩也出现了较大增幅。同时由于项目集中在四季度结算,因此公司 07四季度的业绩增速超出市场预期。另外公司07年四季度在证券市场上获利较少, 使得07年全年投资收 益和公允值变动收益总和占利润总额的比重由前三季度的56%下降到37%。07年证券市场的火爆将使08 年基金、证券行业对软件的投资额仍将保持上升势头,预测公司07年和08年的每股收益分别为0.68元和 0.98元,相应的动态市盈率为50倍和34倍,维持“增持”的投资评级。 天相资讯科技组 联系人 刘晓冬 邹高 科华生物(002022):19项产品通过CE认证,300万财政补贴入账 事件: 科华生物昨日上午发布公告称, 公司于2007年12月底收到国家发改委生物疫苗和诊断试剂专项补助 资金300万元作为公司 “艾滋病检测整体方案及其系列产品高技术产业化示范工程”项目的补贴,同时 公司公告公司近日母公司和子公司有19项生化试剂通过了欧洲CE认证, 其中母公司13项, 子公司上海科 华东菱诊断用品有限公司产品6项,截至目前公司及下属子公司已有生化试剂42项,仪器3项,总计45 项产品通过了欧盟CE认证。完成CE注册,表明上述产品符合欧盟相关指令的要求,可加贴CE标志进入欧 盟市场销售。 评论: 公司收到的财政补贴,据我们了解公司要根据所补贴项目所用研发费用和资本支出状况进行核算, 确定后将补贴资金按计实际使用状况计入当期损益和分年摊销, 对公司整体业绩影响不大。 另外公司及 其下属子公司产品获得欧洲CE认证是其国际战略的贯彻执行,利于公司发展。 公司作为诊断试剂行业的龙头企业, 拥有产品和技术上的优势, 同时受益于国家医改及国家重视疾 病预防的政策,加之明后两年血筛市场开放的预期和公司海外市场的进一步开拓, 公司业绩有望快速增 长。预计公司07-09年每股收益为0.57元,0.77元和1.03元,公司股价在经历前一段时间较大涨幅后, 已经接近合理价位,但是我们基于公司长远的发展战略和未来的增长仍给与“增持”评级。 天相消费品组 联系人 杨淳
*ST秦岭(600217):资产重组是扭亏为盈的重要因素之一 事件:公司发布公告,称预计2007年业绩扭亏为盈。 评论:公司2006年度净亏损17,699万元,每股亏损0.27元;2007年3季度净亏损3,745万元,每股亏 损0.06元。公司称2007年扭亏为盈的原因在于两个方面:(1)公司通过加强经营管理,主营业务收入 较上年同期有所增长,期间费用下降,经营亏损减少。(2)公司通过进行资产置换和股权转让,增加 收益约6700万元。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 我们认为资产重组是公司扭亏为盈的关键,公司未来的快速发展尚需期待。(1)自华伦集团入主 后,公司通过一系列资产重组活动以实现扭亏,包括向控股股东耀县水泥厂转让应收账款债权、向铜川 市国资委转让子公司部分股权、剥离佳居房地产等。(2)公司2006年水泥产量为219万吨,目前在建的 200万吨水泥粉磨站项目尚未投产。预计投产后,公司的水泥产能将实现翻番。然而公司的管理能力和 成本控制能力尚需提升,2007年3季度公司毛利率为18.34%,低于行业平均水平23%;而期间费用率为 24.89%,存在较大的压缩空间。 天相能源与基础设施组 联系人 徐永超 张勋
深高速(600548):受托管理龙大高速 深高速今日公告, 控股股东深圳国际的全资附属公司怡宾公司将其持有的宝通公司100%股权及宝通 公司拥有的龙大公司89.93%的股权委托深高速代为经营管理。经营管理期限为2008年1月8日-2009年12 月31日,经营管理费用以人民币1500万元或者经审计确认的龙大公司当年净利润的8%(不高于人民币 2500万元)的高者确定。 评论: 宝通公司的主要资产为龙大高速股权, 因此此次托管的主要资产即为龙大高速89.93%的股权。 从业 绩方面看,此次托管将增加深高速税前利润1500万元-2500万元。若保守的以1500万元计算,将增后08 年、09年每股收益分别为0.0056元、0.0055元,对业绩的正面影响不大。 此次托管协议签订使得短期内龙大高速资产注入可能性降低, 这也符合我们的预期。 近两年公司的 资本性支出规模较大,财务费用压力骤显使得再度扩张的难度较大。但是,我们认为并不排除未来龙大 高速继续注入上市公司的可能。 投资建议方面,我们预计公司07-09年EPS分别为0.38元、0.40元、0.61元,维持“增持”评级。 天相能源与基础设施组 联系人 张辉 张勋
长电科技(600584):2007年业绩预增50%以上 公司发布公告称,预计公司2007年度净利润相比去年同期增长50%以上。 评论:按公司公告测算,公司2007年归属母公司所有者净利润在1.35亿元以上,每股收益在0.36 元以上,如取下限,则略低于我们前期0.41元的盈利预测。公司业绩的增长主要是由于公司新项目的按 计划投产,不仅扩张了公司的产能,也进一步优化了公司的产品结构,提升了产品的综合盈利能力。 随着行业的稳定增长及公司产能扩张和产业结构升级的稳步进行, 公司在未来的盈利能力将进一步 得到提升。此外,所得税率的下降(07年33%,08年预计15%)也在其他因素不变的情况下大大提升了公 司的净利润率。我们预计公司2008年EPS为0.58元,合理市盈率35倍,维持“增持”评级。 天相资讯科技组 联系人 赵磊
大唐电信(600198):预计全年扭亏 预计2007年度业绩将扭亏为盈(上年同期净利润为-718862022.91元)。2008年1月7日,某媒体刊登 名为“大唐控股揭牌 TD产业链重组平台搭就”的文章,称“大唐电信集团有可能将3G标准持有者大唐 移动和SCDMA研发公司北京信威的资产注入大唐控股, 然后再将大唐控股置入*ST大唐, 完成集团整体上 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 市。”针对此报道,大唐电信科技股份有限公司在询证控股股东电信科学技术研究院后作如下澄清:截 至目前,研究院没有计划进行以公司为主体的院整体上市的相关安排。 评论:07年12月大唐电信拟以2.49亿元转让西安高新区的土地储备中心,但被证监会否决,西安国 土局紧急提交仲裁,收回了土地使用权,这样大唐通过得到补偿款,07年西安大唐利润预计增加7711 万元,给大唐电信带来7677万元的收益,确保了大唐电信的扭亏,但是并没有改变公司经营的现状,公 司08年的动态PE到达206倍,我们认为风险高,维持对公司的“减持”评级。 天相资讯科技组 联系人 康志毅 邹高
安凯客车(000868)签订600台套公交车及散件海外合同 公司与伊朗ARG DIESEL工业公司签署了价值5134.7万欧元(折合人民币约54896万元)的海外销售 合同, 拟向该客户出口100台套18米公交车和100台套12米公交车及200台18米公交车散件和200台12米公 交车散件,合计600台套公交车及散件。2008年1月8日公司已收到对方公司的预付款和首批样车30%的货 款,合同交货期为分月交货,预计2008年10月执行完毕。 点评:公司的产品主要集中在城市公交车、普通客车和卧铺客车等领域,07年前三季度收入同比增 长1.57%,落后于细分子行业同一时期超过20%的增速,和龙头公司相比,公司在国内客车领域的竞争优 势不很明显。 我们预计公司07年EPS0.06元, 若此次合同若顺利履行将增加公司2008年的销售收入5.4亿元。公司 总股本2.97亿股,粗略估算约增厚公司08年EPS0.04元。我们预计公司08年EPS为0.11元,目前公司股价 8.56元,对应08年动态PE77.8倍,给予中性评级。 同时, 由于此前公司的海外出口收入占比不到1.5%, 此次出口将对公司08年收入结构产生深远影响。 我们将持续关注公司海外出口的相关拓展情况。 天相机械设备与金属材料组 联系人 王明存
大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 更新日期: 2008 年 01 月 09 日 大宗商品 NYMEX 原油 LME3 月铜 LME3 月铝 LME3 月锌 LME3 月镍 COMEX 期金 沪燃油主力 连豆主力 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 美元/吨 美元/盎 司 元/吨 元/吨 96.33 7230 2505 2580 29895 878.16 4169 4730 1.24 320 37 90 1695 20 -26 -8 1.3% 4.63% 1.5% 3.61% 6.01% 2.33% -0.62% -0.17% 单位 收盘价 涨跌 涨跌幅 (%)
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每日投资快报 郑棉主力 郑糖主力 汇率 欧元美元 美元日元 美元指数 人民币 股票指数 美国-道琼斯工业指数 美国-Nasdaq 美国-S&P500 日经 225 指数 德国法兰克福指数 英国金融时报指数 新加坡海峡时报指数 香港恒生指数 恒生国企指数 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 12589.07 2440.51 1390.19 14528.67 7849.99 6356.5 3338.27 27112.9 15659.71 -238.42 -58.95 -25.99 28.12 32.82 20.8 -14.79 -66.59 68.97 -1.86% -2.36% -1.84% 0.19% 0.42% 0.33% -0.44% -0.25% 0.44% 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 2008-1-8 CNY/USD USD/EUR JPY/USD 0.6796 108.9 76.111 7.2675 -0.0013 -0.27 -0.063 -0.0035 -0.19% -0.25% -0.08% -0.05% 2008-1-8 2008-1-8 元/吨 元/吨 15030 4012 -30 20 -0.2% 0.5%
数据来源:Bloomberg
天相最新报告摘要 东航引资新航被否,民航业重组预期进一步升温 事件描述: 08年1月8日, 东方航空08年第一次临时股东大会未通过公司向大股东东方航空集团和战略投资者新 加坡航空、淡马锡旗下一子公司定向增发H股两项议案。 评论: 1、 东航引资新航方案被否,在市场大多数预期之中。 从本次股东大会投票表决结果来看,基于增发价格、中航有限新的更高认购价格声明,股东意愿较 为一致,议案被否决处于市场大多数预期之中。 2、 东航引资新航方案被否,进一步催生民航业重组预期。 如果说,一直主张国内航空公司联合做大做强、打造中国自己的“航空运输超级承运人”的原国航 董事长李家祥履新民航总局使得行业联合重组成为一种可能, 那么东航引资新航被否则使得这种可能向 现实又迈出了极具意义的一步。 3、 东航被动地位短期难以改善,引资事宜未完待续。 关于东航引资新航方案被否后事态的发展,我们分析认为:东航如果继续对新航进行增发,在新航 可接受的认购价格范围内,将存在中航集团继续狙击的可能;如果东航停止增发事宜,则与该次增发相 关联的东航方面的财务状况、运营状况、管理状况改善难以实现,将桎梏东航未来发展,最终仍然不排
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每日投资快报 除市场份额萎缩,被并购风险难以彻底改变。因此,我们认为,从更高层的角度考虑,或许不愿看到不 利于公司和行业稳定发展的因素,东航引资事宜未完待续, 不排除其成为我国民航业新一轮重组导火索 的可能。 4、 维持中国国航、东方航空的增持评级。 从东航引资发展到目前的局势来看, 中国国航处于绝对的有利地位。 作为国内最为优质的航空公司, 中国国航将在可能的民航业重组中处于主导地位, 成为最大的受益者; 如果中航有限能够提交前述方案 并获通过, 中国国航一直追求的上海市场将得到根本性的突破, 并有望成为中国的航空运输超级承运人。 我们维持对中国国航增持评级。 东方航空尽管本次定向增发方案被否决, 但是东航引资事宜未完待续。 由于其在全球航空业务量发 展潜力巨大的上海市场占有显著领先的市场份额,将持续作为并购整合的焦点存在,维持增持评级。 5、 风险提示。 国际原油价格继续冲高风险、民航业重组预进程低于市场预期风险、 近期航空股涨幅过大带来的回 调风险等。 天相能源与基础组 联系人 张勋 洪都航空(600316):未来增长空间取决于L15高教机 1. 定向增发后公司将拥有飞机制造完成产业链,业绩也有望大幅提高。经过先前洪都飞机和本次 集团相关资产的注入,公司拥有了从飞机零部件制造到部段装再到总装的完整产品链, 将在一定程度上 提高公司盈利能力。 2.今后两年,K8/JL8年交付量稳定,JL8总装线进入上市公司将带来业务收入的大幅增加。 3. L15的批量生产将是公司未来高速增长的最主要支撑因素,09年有望确认收入。 4.预计07-09年每股收益分别为0.43元、0.89元和1.42元,考虑到L15投产后给公司带来的高成长 以及航空一集团和二集团可能的资产整合给公司带来的外延式增长, 公司后续发展空间较大, 我们暂给 予公司“增持”的评级。 天相机械及金属材料组 联系人 徐涛 新安股份(600596):草甘膦龙头受益行业周期弱化 新安股份主要从事农药除草剂和有机硅两大拳头产品的研发、 生产和销售。 公司现有草甘膦产能近 7万吨,08年草甘膦总产能约8万吨。有机硅产品主要是下游硅橡胶和中间体DMC等,其中拥有9万多吨单 体,2万多吨硅橡胶产能,还有6万吨的硅粉产能,产业链完整,深加工能力较强。公司利用草甘膦与有 机硅工艺的协同,有效降低物料耗损,获取成本领先优势;通过控股上游公司和向下游延伸,深化产业 链,强化成本优势。我们认为在无法快速弥合与国外竞争对手技术差距的情况下,新安股份走出了一条 独特的道路。 近几年草甘膦生产有向中国转移的趋势,近5年国内草甘膦产量的年均增长率在35%以上。07年我国 草甘膦的产能约30万吨, 08年拟投产的新增产能约10万吨以上。 但是我们认为计划新建产能虽然比较多, 但是由于环保压力以及行业自律影响,新建产能很难大量释放: (1)近期,国内22家草甘膦生产企业成立了草甘膦自律小组(22家企业占有国内90%以上的草甘膦 产能),共同发布决议,从草甘膦出口企业硬件条件以及出口企业资格审查两方面加以约束,规范国内 草甘膦生产企业的出口。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 (2)根据07年国家发布的产业政策草甘膦被列为限制类行业,在草甘膦新立项目方面要接受国家 环保总局的严格审查,这会延迟新建产能投产,而且也使得不具备上项目的小企业被拒之门外。 (3)占草甘膦产量10%左右的草甘膦母液再回收方面可能要实行更严格的处理方法,改变以往通过 配比原粉然后销售国内市场的处理方法,要求进行净化处理。 在行业自律以及环保政策引导下,草甘膦行业周期性将会弱化,05年的低谷时的行业整体亏损很难 再现。在草甘膦价格大幅上涨的同时,上游甘氨酸生产企业也要从中分得一杯羹,甘氨酸价格也出现了 大幅上涨, 其中甘氨酸价格从年初的13000元/吨上涨到目前的32000元/吨, 上涨过程几乎是与草甘膦价 格上涨同步的。08年草甘膦产能增加,甘氨酸需求继续加大,由于国内甘氨酸生产企业都在观望三峡英 利的甘氨酸产能实现情况,新建产能并不多。08年甘氨酸价格也将会维持在高位,草甘膦生产企业获得 暴利的可能性很小,这也会限制一些企业进入草甘膦行业。 公司有机硅生产与草甘膦联产,循环利用氯甲烷,降低了有机硅单体的生产成本;公司拥有2万吨 高温硅橡胶产能,硅橡胶的经济附加值要高于中间体10%。公司与迈图的10万吨有机硅项目也正在积极 进行中,预计2009年能够投产,公司拥有其中50%的有机硅中间体的产量。由于采用迈图先进生产技术, 其原料消耗和能耗将较低,二甲选择性、收率、环保情况、副产综合利用将较好。虽然国内有机硅中间 体产量增加很多,但是高品质的中间体还是供不应求,高品质中间体的毛利率会较高。 根据公司公告公司07年草甘膦产量为5万多吨,08年草甘膦产量为7万多吨。有机硅单体产量为9万 多吨, 另外还有部分的硅粉等其他产品外销。 我们预计草甘膦08年价格保持高位运行, 在作盈利预测时, 我们按照08年草甘膦税前价为5.5万元/吨,我们上调公司08年盈利预测,预计公司07、08、09年每股收 益分别为1.50元,2.84元,3.19元。按照08年1月3日收盘价计算,动态市盈率为45倍,23倍,21倍。相 比较国内其他新材料以及农药公司估值水平,我们维持“增持”投资评级。 天相能源及基础设施组 联系人 胡换录 房地产板块:土地调控有利于资源优化配置 事件描述:2008年1月7日,国务院发布《关于促进节约集约用地的通知》,通知围绕节约集约用地 提出了一系列的办法和要求,希望籍此健全节约集约用地长效机制。通知要求:土地闲置满两年、依法 应当无偿收回的,坚决无偿收回,重新安排使用;土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款 的20%征收土地闲置费。对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价,国土资源部要会同有关部 门抓紧研究制订具体办法。通知还要求,2008年6月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土 地清理处置情况向国务院做出专题报告。 评论: 1. 节约集约用地符合我国国情,有利于房地产行业的健康发展。 随着我国经济的快速发展和城市 化进程的加快,人多地少的矛盾日益突出,一方面经济和城市发展对土地资源的迫切需求,另一方面是 “十一五”期间必须守住的18亿亩耕地的“红线”,如何节约集约用地便成为“开源节流”的最佳办法。 2. 政府通过一些保障性的工作、 提高住房的有效供应来调整住房结构的思路仍在强化, 但实现 “居 者有其屋”的目标还有相当距离。对于房地产开发商而言,低价房由于无利可图或者利润微薄,参与积 极性并不高,从目前的实践来看,离“居者有其屋”的目标距离还很远。 3. 政策如能有效落实将有望在今后一段时间提高有效供给, 对行业的影响深远, 但是能否有效执 行是关键。假设清理闲置用地的政策能够得到有效落实,无疑将使得房地产企业都将加快土地的开发, 从而在今后一段时间提高房地产产品的有效供给, 缓解近年来持续紧张的供需矛盾, 平抑房价的过快上 涨。但是我们也应当看到,清理闲置用地的政策已不是刚刚提出,由于具体执行的复杂性落实的难度将
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每日投资快报 会比较大,而这恰恰是决定政策效果的关键。 4. 开发能力和持续拿地能力将在未来成为决定房地产公司投资价值的重要因素。 《通知》对于我 们惯常以土地储备来衡量房地产企业投资价值的观点提出了挑战, 在严格执行节约集约用地制度的情况 下,土地储备不再是越多越好,房地产企业的价值将更多的决定于其有效的开发能力和是否能持续以较 低成本获得土地的能力,二者缺一不可。 5. 房地产行业的“淘汰落后产能”即将开始,行业整合一触即发。我们认为,本轮力度不断加大 的针对房地产行业政策调控类似于前两年煤炭、钢铁、电解铝等行业的“淘汰落后产能”,正如我们前 期报告中的观点,行业集中度将在调控中提高,资源、资金都将向具有品牌、规模优势的企业转移,劣 势企业的竞争压力将越来越大,行业整合将在今后一段时间风起云涌。 6. 08年行业整体复制07年行情的可能性不大,局部投资机会有望成为亮点。我们认为,《通知》 的出台是调控政策的细化和深化,刚刚有望结束调整的房地产板块很可能再次因此承压, 我们认为在今 后一段时间内调控预期不会减弱,行业整体复制07年行情的可能性非常小,但是在人民币持续升值、实 际利率为负以及中国经济高速增长的大环境下, 局部投资机会仍然存在。 我们仍然重点关注前期推荐的 万科、保利地产、名流置业和上实发展等开发和拿地能力不俗的一二线龙头企业,以及07年已经完成二 级市场再融资并具有独特开发模式的公司如中航地产, 还有能够有效规避调控风险的工业、 商业地产中 国国贸、陆家嘴、张江高科等。 天相金融房地产组 联系人 张旭明 石磊 招商银行(600036):业绩增长超预期带动银行板块 招商银行发布业绩预增公告称,预计2007年度净利润较上年同期增长110%左右。招行称,2007年度 业绩增长的主要原因是:公司资产规模有所增长,利差有所提高,非利息收入快速增长,信用成本有所 下降,成本收入比有所下降,并预计有效所得税率有所下降。 评论: 1.业绩增长超预期:按增长110%计算,07年净利润为149.26亿元,略高于我们的预测。我们认为信 用成本的降低是业绩快速增长的一个重要原因,调升其07-09年的盈利预测至1.02元、 1.56元和1.97元, 维持“增持”评级。 2.示范效应带动银行板块:从近期公布业绩预增公告的浦发银行和招商银行来看,其业绩均表现良 好,说明宏观调控对07年4季度业绩的负面影响低于预期。我们认为其它银行也将陆续呈现令人满意的 业绩报告。我们维持对银行业的“增持”评级。 3.期待一季报再创佳绩:随着加息效应的显现,08年初息差将高于07年同期水平,而两税合并、多 元化经营能力提高将继续推动上市银行全年净利润提高。我们重申银行业一季度业绩同比增幅在60%左 右的观点,并提醒投资者关注受益于两税合并较多的交通银行、中国银行、浦发银行,以及同样拨备充 足的兴业银行的投资机会。 天相金融房地产组 联系人 王逸峰、石磊 军工行业:行业景气与整合预期推动板块走势强劲 1.近阶段军工板块走势强劲,我们主要推荐三家军工上市公司1个月来涨幅都要均明显超过大盘走 势。截至2008年1月7日,一个月以来,成发科技累计涨幅29.97%、火箭股份累计涨幅达24.9%、西飞国 际累计涨幅28.6%,同期上证指数累计涨幅为5.92%。 2.行业景气、军工资产注入进程加快、以及市场对一航和二航整合的预期,是行业走强的最重要因 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 素,我们认为由一航、二航之间的可能整合将引发对整个中国航空制造业的资源整合,军工板块在2008 年也将孕育出较大的投资机会。针对一航、 二航的之间资产整合的方式以及给相关上市公司带来的投资 机会,我们会在以后报告中做出详细分析。 天相机械及金属材料组 联系人 徐涛 海利得(002206):车用差别化纤维领军者 公司此次暂定发行A股3200万股,发行后总股本为12500万股。 公司第一大股东高利民先生持股3990 万股,占发行后总股本的31.92%,为公司实际控制人。 公司主营产品包括涤纶工业长丝、灯箱布制造、PVC膜以及土工布等。公司是国内涤纶工业长丝和 灯箱布制造的龙头企业;目前,涤纶工业长丝产能位居国内第三,灯箱布产能位居国内第二,目前涤纶 工业长丝差别化率为40%左右。 公司主营产品涤纶工业长丝主要用于生产汽车子午轮胎用帘子布和安全带等, 目前汽车产量的快速 增长和国内较低的轮胎子午化率是拉动公司未来业绩增长的主要原因。 除此之外, 公司涤纶产品还可用 来生产胶带、传送带等,运用领域广阔。 06年公司的灯箱布产能为8000万立方米,位居全国第二。凭借较大的规模和先进的技术,公司在高 端灯箱布市场占据了一定的份额,目前,国外灯箱布市场需求强劲,公司06年灯箱布的出口比例为78%, 高于行业50%的平均水平。 用于汽车的涤纶产品必须经过长达一到两年的产品观测认证才会被下游企业采用, 公司产品具有较 高的品质,已通过数家轮胎和汽车安全带产品厂家认证,销路有保证,其他企业难以介入。 公司此次募集资金将用于两个项目: (1) 年新增14320吨差别化工业丝技改项目; (2) 年新增25000 吨车用差别化工业丝技改项目。 风险提示。(1)原材料价格波动风险;(2)原材料采购及产品销售对象集中风险;(3)募集资 金投向风险。 我们预计公司的07-09年EPS为0.84元、0.87元和0.97元,给予25-28倍市盈率比较合理。 天相能源及基础设施组 联系人 丁思德、胡换录 鹏博士(600804):兼并海广 三网合一 1.北京电信通曾于12月5日受让海广公司40%的股权,本次收购完成后,共持有海广公司70%的股权, 海广公司将在2008年被并入鹏博士的财务报表。海广公司07年1-8月份实现营业收入1020万元,净利 润-623万元。 2.海广公司网络目前覆盖了北京海淀区的135个小区, 拥有15万小区用户, 建有通信主干网360公里, IDC机房1000平米,并有广电总局特批的网络电视许可证,同时海广和北京海淀有线广播电视网络信息 中心还有“三网合一”(广播电视网,电信网,计算机互联网)的业务合作,其总体价值约为1.2亿元。 3.有利于电信通和海广的资源充分整合,提高网络覆盖率,降低网络运营费用。收购海广公司有助 于鹏博士完成2007年覆盖50万的小区用户,08年发展到100万用户的扩张目标,此外北京电信通业务能 更多的覆盖“中关村”地区,公司能充分利用电信通所拥有的城域光纤网和互联骨干网的出口带宽,提 高改善原有光纤接入业务和个人用户网络质量。 4.有利于鹏博士的各项电信增值业务发展。收购后,电信通可以依靠海广公司的用户资源和其所签 署的“三网合一”项目来拓展IPTV等电信增值业务。网络规模的不断扩大,也有助于鹏博士城域网规模 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 效应的发挥,进而提高电信增值业务的利润,同时鹏博士为了继续扩大其网络,保持其网络规模效应, 还存在着收购其它网络公司资产的可能,盈利水平有望提高。 5.由于收购海广公司后,使其网络规模进一步扩大,用户规模进一步提高,规模效应将逐步显现, 我们暂维持公司07、08年每股收益0.29元、0.64元的盈利预测,维持“增持”投资评级。 天相资讯科技组 联系人 蒋未 邹高 新兴市场依然将引领风骚 2008年全球经济增长不确定性明显增加,总体增长将放缓。由于美国房地产市场低迷和次级贷款危 机造成的信贷紧缩对经济造成的负面影响超出预期, 美国经济前景蒙上衰退的阴影。 石油价格持续上涨, 粮食和大宗商品价格的居高不下也对全球经济造成潜在风险。 澳洲, 香港和其余金砖三国和新钻十一国等新兴市场地区由于中国因素和各自国内消费需求因素的 强烈驱动,得以与美国经济退耦(脱钩)而前景依然良好。美国经济由于房地产市场持续低迷以及次级 贷款危机对金融系统的冲击尚未完全结束而不确定性增大, 但出口, 跨国公司的国际利润和资本支出的 扩张将给美国经济带来支持,另加上美联储的后续降息行动,预计能把美国从濒临衰退的危境中拖回。 日本的经济受到美国的拖累会略微放缓,但依旧处于复苏状态。欧元区、英国和加拿大经济运行将在第 一季度有所放缓,总体上维持平稳局面。 自07年9月份推荐全球股票组合以来,我们推荐组合的累计收益超过了市场组合。12月份我们推荐 的全球股票配置略逊于市场组合,主要原因是我们看好的香港和澳洲股市在12月份受损严重。 全球股市估值处于低位,我们认为股市低估带来的回报将大于经济放缓的负面作用。 我们依然认为 新兴市场、澳洲和香港股市在2008年将优于大势,而欧元区和日本的表现将低于平均水平。全球行业方 面,我们较为看好石油天然气、工业和基础原材料等行业。 12月份,天相全球国债推荐组合表现超越全球国债指数基准(JP摩根,非对冲)。对日本的高配和 对英国的低配是天相推荐组合战胜基准的主要原因。 08年1月份,我们继续对美国、欧元区和日本国债进行超配,对加拿大和英国国债进行低配。 全球资本小组 美国失业率大幅高于预期 美国非农业就业人数增减12月预计为70K,实际为18K,上次为94K。 美国失业率12月预计为4.8%,实际为5%,上次为4.7%。 制造业就业人数增减12月预计为-15K,实际为-31K,上次为-11K。 平均小时收入(同比)12月预计为3.6%,实际为3.7%,上次为3.8%。 平均每周工作小时数12月预计为33.8,实际为33.8,上次为33.8。 ISM非制造业12月预计为53.5,实际为53.9,上次为54.1。 失业率大幅高于预期,表明美国经济滑坡已经蔓延至劳动力市场。 日本货币基础同比12月实际为0.4%,上次为1%。 欧元区工业品出厂价格同比11月预计为4%,实际为4.1%,上次为3.3%。 失业率11月预计为7.2%,实际为7.2%,上次为7.2%。 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 企业景气指标12月预计为0.9,实际为0.92,上次为1.04。 消费信心12月预计为-8,实际为-9,上次为-8。 经济信心12月预计为104.3,实际为104.7,上次为104.8。 工业信心12月预计为2,实际为2,上次为3。 服务业信心为14,上次为14。 欧元区工业品出厂价格的大幅上升将继续推高欧元区通胀水平。 今日全球经济指标中市场最关注为:美国经济乐观程度指数和欧元区零售销售 天相金融创新部 联系人 汤云飞,王玥,王小军 机械装备及金属材料每日资讯2008.1.8 天相机械装备及金属材料研究组每日为您提供机械、汽车、电气设备、钢铁、有色行业及公司的最 新信息,并对信息作点评;同时提供行业市场表现及重点公司估值情况。今日信息包括: 中国船舶(600150):集团承诺兑现,长兴岛资产开始注入 洪都航空(600316):全年业绩预增50%以上 长征电气(600112):拟定向增发2000~3500万股,进军2.5MW直驱永磁风机业务 天奇股份(002009):与上海电气签订战略合作协议,风电业务即将进入规模产销阶段 沈阳机床 (000410) 董事会通过 : 《关于对沈阳机床进出口有限责任公司追加3000万元投资的议案》 沈阳机床(000410):董事会通过转让子公司股权及分公司资产负债议案 许继电气(000400):关于澄清公告的补充公告 天相机械装备与金属材料组 天相宏观金融地产每日资讯20080108 石油输出国组织将召开临时会议讨论是否增产 中信证券(600030):2007年净利润将超过118.55亿元 招商银行(600036):净利润预增110% 天相宏观金融地产组
天相IT行业每日资讯2008.1.8 【国内要闻】 大唐携手爱立信研发TD后续技术 我国铅蓄电池产量占世界产量1/3 【海外市场】 华硕一分为三,富士康可望跃升为全球最大主机板供货商 大尺寸液晶电视制造成本幅度达20% 诚信源于独立,专业创造价值
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每日投资快报 IBM瞄准中小企业及SOA市场 【数据跟踪】 2008年全国平板电视需求将达到1200万台 07年1-11月电子信息业收入44178亿 【板块行情】 IT行业各子板块市场表现 个股每日市场表现(2008/01/07) 个股近一个月市场表现(2007/12/07~2008/01/07) 天相资讯科技组
上市与发行快讯 新股今日网上发行: 申购简称 国统股份 申购代码 002205 网上发行量(万股) 1,600.00 申购价格(元/股) 7.69 最大申购所需资金(万元) 12,304.00
新股今日网下配售、明日网上发行: 申购简称 海利得 申购代码 002206 网下配售数量(万股) 640.00 申购价格(元/股) 14.69 网上发行量(万股) 2,560.00
新股明日上市: 股票简称 -
股票代码 -
发行量(万股) -
上市流通股本 (万股) -
发行价格(元/股) -
新股中签公告: 公司名称 公司代码 网上申购中签率 网下申购配售比例 -
发审会信息: 无。
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天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不 对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据 本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任 何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进 行追究的权利。
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