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[2008-1-14]安信证券--晨会纪要

T_MNFocus
晨会纪要 T_ReportDate
今日焦点: 【宏观评论】 上周国际宏观事件及观点回顾: 【宏观评论】 贸易及货币信贷点评 【行业评论】 保险: 交强险调整给财险业投下阴影_兼评银行入股保 险公司政策传闻 【公司评论】 山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利 能力 【公司评论】 山东海龙(000677):临时股东大会通过子公司新建项 目并为其约3亿元借款提供担保 【债券评论】 海马股份(000572)可转债投资价值分析 【债券评论】 可转债市场周报 【基金评论】 封闭式基金研究周报 【金融工程】 股指期货仿真交易周报 【市场动态】 港股走势:美股大跌或拖累恒指 【市场动态】 A股走势:板块轮动推升A股 T_FFocus
报告日期 T_MarketInfo
2008-01-14 收盘 涨跌% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
指数 沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指 T_SectorInfo
5613.76 5435.81 12572.01 4980.00 1539.63 6297.71 6124.65
行业表现前五名 行业 证券 保险 化工 银行 钢铁 房地产 通信设备 公用事业 运输 纸与林木产品 1周 3.8% 2.5% 2.4% 2.4% 2.3%
1月 -1.9% 6.7%
1年 71.9% 113.6%
11.9% 188.6% 26.1% 208.2% 19.4% 179.1% 175.3% 126.6% 182.1% 150.8% 174.6%
行业表现后五名 -1.0% 11.8% -0.8% 15.9% -0.8% 15.2% -0.7% 13.7% -0.7% 21.3%
财经要闻: (要闻)美国减息呼声高 全球金价粮价齐涨 (要闻)美林次按亏1170亿 (地产)囤地地产商或被限再融资 (化工)江、浙地区纯碱资源供不应求 (化工)津唐地区纯碱销售旺盛 (有色)瑞银下调全球08年铝铜锌价预估 (有色)非中铝系氧化铝价格上调至每吨4500元 (有色)中铝利润200亿申报500强 T_MNOldReport
12 个月指数表现 T_Graph
180% 133% 85% 38% -10% 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 上证综指 沪深300 刘军 石磊 衡昆
近日出版的报告: 公司调研 行业快报 公司快报 公司分析 公司快报 宏观定期报告 公司快报 行业动态分析 广博股份 海运 双环科技 建材Ⅲ 江西铜业 中信国安 柳工 《双环科技:行业景气带来业绩爆发式增长》 《水泥:落后产能淘汰加速助力景气度回升》 《江西铜业:拟收购集团资产》
《中信国安:水涨船高,钾镁肥提价势在必行》 毛峥嵘,苏慧 《柳工:开展租赁业务 发展基础再获夯实》 《11月份宏观经济月评》 《广博股份:借奥运东风,签海外大单》 任琳娜 高善文,莫 倩,柳世庆 郭振举
T_Analyst
责任编辑
《海运:干散货市场近期调整,08年依然景气》 彭倩
诸海滨 021-68801205
晨会编辑 zhuhb@essences.com.cn
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晨会纪要 T_MacroFocus
【宏观策略评论】 上周国际宏观事件及观点回顾: 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 美国方面,上周伯南克及其他几名联储成员先后就当前经济形势发表了讲话。大多数观点认为未来美国经济增长 很可能比预期要弱,需要进一步放松货币政策来刺激经济。 伯南克在讲话中用很大篇幅回顾了次债危机的过程,显示了其对金融市场动荡的重视。他认为尽管先前一系列为 市场提供流动性的政策已经开始发挥效果,但是这并不足以消除金融市场对整体经济的紧缩影响。联储仍然需要 利用一系列货币政策,如降息,来达到其宏观经济的目标。 伯南克认为,房地产市场将会继续调整,高油价,低迷的股市以及房地产市场将会影响居民消费。因此 2008 年 经济增长很可能比事前预期的更加疲软。金融市场的不稳定将继续成为影响经济的风险因素;此外近期劳动力市 场的不景气也将成为影响经济的另一大不确定因素:一旦劳动力市场继续恶化,居民消费的风险也将增加。鉴于 目前的状况,联储随时准备着大力降息,以避免美国经济出现衰退的风险。 至于通胀,尽管近期油价和食品价格高涨影响了整体通胀水平,但是通胀预期仍然在控制范围之内。但是伯南克 强调,一旦通胀预期失控或者联储对抗通胀的信誉受损,那么联储政策制定的灵活性将会严重减弱。 对于目前的状况,哈佛经济学家 Feldstein 认为美国经济出现衰退的概率将大于 50%。Feldstein 同样强调金融 市场的信心不足以及近期失业率上升很可能导致经济进入衰退。此外,高盛,美林等多家投行也开始预测美国将 进入衰退。
欧洲方面,上周欧洲央行决定将其基准利率维持在 4%。会后,央行行长特里谢表示欧洲央行将不会降息,而且 还有可能加息以抑制通胀,即使经济增长将会放慢。 欧洲央行预测 2008 年欧元区经济增长将从 2007 年的 2.6%下降到 2%;而通胀则由 2.1%上升到 2.5%。如果这 样,那么这将是欧洲央行连续第九年未能将通胀控制在其目标 2%以下。正因为如此,欧洲央行对于价格水平的 上涨保持警惕,并表示绝不能容忍价格与工资的螺旋式上升。在德国,工人们已经开始要求加薪以应对不断增长 的支出。 但是一些市场观点仍然认为特里谢仅仅只是为了表现出其强硬的态度而已。 这些观点表示特里谢不太会在经济有 可能衰退的环境下提高利率。
日本方面,日本央行副行长武藤敏郎(Toshiro Muto)表示由于工资增长侵蚀了企业利润,而居民消费也暂时疲 软,日本经济目前增长放缓。他表示经济将会继续放缓,但是在此之后将会重新复苏。此外他重申了一旦经济持 续增长,物价连续上升,央行将会逐渐提高利率。在之前市场曾有预测央行将会降息,而这一发言很可能是暗示 日本央行尽管暂时不会提高利率,但是也不会降低利率。央行行长福井俊彦预测在油价和食品价格的推动下,未 来几个月核心通胀将可能加速上涨。
世界银行预测 2008 年全球经济增长 3.3%,2007 年为 3.6%。预测中认为,更加紧张的信贷环境和高油价将损害 美日及欧洲的经济增长。其中美国经济 2008 年增长 1.9%。世界银行同时认为,发展中国家受到的影响将很小, 其中中国经济增长将为 10.8%。
贸易及货币信贷点评 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 海关总署,人民银行 1 月 11 日公布了去年 12 月份的贸易数据以及货币信贷数据,以下为简要点评: 2
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晨会纪要 12 月份,我国出口同比增长 21.7%,较上个月下降 1.1 个百分点;进口同比增长 25.7%,较上个月提高 0.4 个 百分点。当月顺差 226.87 亿美元,较去年同期仅增长 8.0%,增速较前期继续大幅下降;2007 年全年累计顺差 2621.97 亿美元,较 2006 年增长 47.7%。 我们之前曾指出,出口的继续下降一定程度的可能与外部需求的放缓,本币汇率升值或者出口政策有关,但是如 果这样,那么将会导致国内价格水平的下降,而目前并没有观察到这样的现象。因此,出口迅速下降背后的主要 原因很可能是国内供应能力增长的放缓。在供应能力增长放缓,以及国内需求,尤其是投资需求加速的情况下, 进口增长同样继续加速。预期在未来出口增长将维持在 21%左右,而进口增长则很可能保持在 25%左右。2008 年顺差占 GDP 的比例将较去年显著下降。 就细项产品而言,钢铁出口增长速度继续放缓;进口商品中,铁矿砂及其精矿,未锻造的铜及铜材以及汽车和汽 车底盘依然增长迅速,这与国内投资需求的加速以及对汽车等产品的消费加速相一致。从出口地区来看,对美国 的出口减速以及对欧盟和东盟出口加速的趋势仍然在延续。 12 月份,金融机构人民币各项贷款余额 26.17 亿元,同比增长 16.10%,较上个月下降 0.93 个百分点,当月新 增贷款仅 485 亿元,同比少增 1720 亿元。新增信贷增长连续第二个月大幅下降,这与央行窗口指导密切相关。 考虑到接近年底,各大银行也易于接受控制信贷规模的政策。然而随着 2008 年来临,各大银行在追求盈利的压 力下,很可能会在年初几个月重新扩大信贷规模,这将对市场产生一定支撑作用。至于全年的信贷规模,则很大 程度取决于央行紧缩政策的力度。央行的紧缩力度和商业银行信贷创造将是今年市场最大的不确定性。 12 月份,M2 同比增长 16.72%,较上月大幅下降 1.73 个百分点。广义货币供应增速回落,一定程度与年末信贷 增长被严格控制相关。 12 月份末,我国外汇储备余额为 1.53 万亿美元,较 3 季度末增加 964 亿美元,考虑到同期贸易顺差 760 亿美元, 10-11 月 FDI 为 144 亿美元,4 季度外汇储备增加基本来自于顺差与 FDI,而其它资本项下的资金流入则基本消 失,甚至有所流出。资本流入消失也许与同期股市较弱,热钱流入减缓相关。但是考虑到去年同样出现资本项下 资金上半年流入,下半年大规模流出的现象,因此这种季节模式也许还有其它未知的原因。
海马股份(000572)可转债投资价值分析 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 海马股份(000572)2008 年 1 月 10 日发布公告,公司预定于 2008 年 1 月 16 日发行 8.2 亿元 5 年期可转换公司 债券。募集资金将主要用于用于对全资子公司——海马(郑州)汽车有限公司进行增资,海马郑州公司通过金融 机构委托贷款的方式,将该增资资金投入到海马郑州公司的全资子公司——郑州轻型汽车有限公司,用于技术改 造项目。 总体来看,海马转债条款的设计较为大众化。票面利率较低,债权价值为 82.85 元,附加条款的设计中规中矩, 但赎回期设置与转股期重合,对转债价值影响较大。 安信行业预测 2007 年、 2008 年、 2009 年海马股份 EPS 分别为 0.62 元、 0.84 元、 1.00 元, 动态 PE 分别为 30.0X、 20.0X、16.0X,给予买入-A 评级。 以 1 月 11 日收盘价计算, 在不考虑赎回条款的情况下, 转债理论价格为 144.02 元, 但在考虑赎回条款的情况下, 转债理论价格在 115 元附近,可见赎回条款对转债价值的影响之大。但在实际情况中,转债上市初期的价格与不 考虑赎回条款的理论价格较为接近,因此我们以之为海马转债上市价格定价。 在 55%-75%的隐含波动率下,取目前 1 年期定期存款利率 4.14%作为无风险收益率,正股价格取 1 月 11 日收盘价 18.82 元,我们估算得到海马转债的上市价格在 136.69 元至 149.05 元之间。 本次发行向原股东优先配售,每股配售 1.0 元,优先配售后的可转债余额采取网上向社会公众投资者定价发行的 方式进行。 原股东优先认购的绝对收益率在 1.95%至 2.61%之间,建议持有海马股份(000572)的投资者积极参与优先认购。 而对于未持有海马股份的投资者,可适时适量买入正股以获得优先认购权,但须注意正股的波动风险,若在转债 3
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晨会纪要 发行前正股下跌超过 2%,将可能面临亏损。 我们估计网上申购的获配规模大约在 5.62 亿元到 6.00 亿元之间,网上申购的有效资金在 820 亿元至 1640 亿元 之间,中签率在 0.34%至 0.73%之间。网上申购的年化收益率为 7.88%至 24.29%,建议投资者积极参与此次可转 债发行的网上申购,但以债券回购方式融资的投资者需要注意融资风险。
可转债市场周报(01.07-01.11) 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 市场回顾 上周转债指数的走势领先于大盘:转债指数周涨幅为 6.21%,上证指数周涨幅为 2.30%,深成指周涨幅为 4.93%。 二级市场 12 支可交易的转债 10 涨 2 跌。 转债市场上周总共成交 939.13 万份转债,成交金额达到 14.77 亿元,较前一周有所增加。转债市场流动性有所 改善,周累计换手率仅为 9.62%,除大荒转债和唐钢转债外,所有转债均不超过 10%。 转债二级市场所有进入转股期的转债都有部分转股,市场存量有所减少。截至 1 月 11 日收盘,转债二级市场可 交易品种的存量为 97.03 亿元。预计未来一段时间转债二级市场的存量将发生较为明显变化。 转债市场的股性有所上升,债性有所下降:1 月 11 日收盘时,转债市场平均底价溢价率为 126.59%,较前一周增 加约 9.77 个百分点,平均平价溢价率为 15.71%,较前一周减少约 0.52 个百分点。总体来看,转债市场的债性 已经基本完全丧失,股性水平适中 在不考虑赎回条款的情况下,转债市场的加权平均理论溢价率为-4.17%。总体来看进入可赎回期的转债大多都被 低估,只有桂冠转债的理论溢价率为 0.85%,我们认为这和赎回条款的存在,以及正股价格普遍高出赎回条款的 触发价格较多,不仅使转债价值在理论上大幅减低,而且使投资者对转债被赎回的担心增加有一定的关系。 投资建议 我们建议投资者适当控制转债仓位,回避流动性较差的转债,如桂冠转债和海化转债,已持有桂冠转债的投资者 建议转股或卖出;谨慎关注锡业转债和山鹰转债;短期内不建议买入澄星转债。 中海转债:建议未持有中海转债的投资者适当观望,若公司宣布放弃行使赎回权,可适量买入;已持有中海转债 的投资者仍可继续持有,但若公司未来宣布行使赎回权,建议尽早转股或在二级市场上卖出。 恒源转债、赤化转债:建议已持有两支转债的投资者仍可继续持有,但不建议未持有两支转债的权益类资产投资 者介入,此时买入转债不如买入正股,但两支转债在未来的一段时期内相对于正股具有一定的避险作用,部分投 资者可以适当关注。 一级市场:海马转债将于 1 月 16 日发行,建议关注。 市场信息 海马股份(000572)于 1 月 10 日发布公告,公司将于 1 月 16 日发行 8.2 亿元 5 年期可转债,票面利率依次为 1.5%,1.8%,2.2%,2.5%,2.7%,初始转股价为 18.33 元/股,转股期自 2008 年 7 月 16 日开始至存续期结束。 金鹰转债本年度放弃行使赎回权。金鹰转债于 2007 年 12 月 19 日本年度首次满足赎回条款,但公司并为在规定 时间内对此作出回应,按照募集说明书相关条款,公司已经放弃行使本年度的赎回权。
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【行业公司评论】 保险:交强险调整给财险业投下阴影_兼评银行入股保险公司政策传闻 杨建海 010-66581626 yangjh@essences.com.cn 1 月 11 日,保监会正式公布了交强险责任限额和费率的调整方案,从 2 月 1 日起正式生效,包括尚未到期的保 单。交强险有责的责任限额由之前的 6 万元,提高到 12.2 万元。该次调整主要的调整是有责部分的死亡伤残限 额,上调幅度 120%,保险费平均下调约 10%,其他调整不大。 该次调整对财险公司的直接影响是交强险的赔付成本将上升 15%-20%同时费率下调 10%。费率的下调还会使得交 强险保费收入的增长受到影响。交强险在保费收入中的占比接近 30%,该次调整的直接负面影响将会是这 30%的 保费收入。 该次交强险调整除了会影响 30%的交强险,还会对其他商业车险,尤其是商业第三者责任保险构成负面影响。因 为随着交强险的责任限额从 6 万元调整至 12.2 万元,交强险对商业第三者责任保险构成比较明显的替代效应, 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 部分消费者可能不会再投保商业第三者责任保险。 在交强险方案调整之前,我们对财险行业的判断是承保业务处于上升周期。因为保监会在 2007 年初加强了未决 赔款准备金的提取以及偿付能力管理方面的约束,使得财险公司的非理性价格战得到了一定程度的遏制。而该次 交强险方案的调整给行业盈利能力的方向带来不确定性。 据有关媒体报道, 国务院日前已批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文 件,原则同意银行投资保险公司,投资方式是入股现有保险公司而非重新设立,试点范围为三至四家银行,但对 银行投资保险公司的股份比例范围等,并未作出明确规定。 我们认为银行入股保险公司,特别是如果能控股保险公司,将可能打破目前寿险的竞争格局。 目前,银行是保险公司仅次于个险的第二大销售渠道,在总保费收入中的占比达 28%。如果将代理保费收入最多 的邮政的保费收入 173 亿元,与中期保险公司保费收入作对比,邮政可以排名第四,仅次于前三甲的公司。因此 如果银行进入保险市场,首先对寿险公司在银行渠道构成明显冲击。 另一方面的影响会体现在银行会在理财中心等销售渠道对寿险公司的个险业务构成冲击。 银行重新建立个人代理 人队伍与保险公司的第一集团竞争已经比较困难,银行的未来突破点在理财中心,通过理财师来销售保险产品。
山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利能力 刘军 021-68801211 liujun@essences.com.cn 和集团进行资产置换:公司拟以持有的山东海化魁星化工有限公司 98%的股权海化集团持有的山东海化羊口盐场 有限公司 100%的股权进行置换。置换出去的为生产三聚氰胺的子公司魁星化工,该公司 2007 年 1~10 月份已经 亏损 7300 余万元。而置入的为羊口盐场有限公司,拥有 200 万吨/年的原盐产能,是国内最大的盐场之一。 原盐采购关联交易将结束:公司的纯碱和氯碱业务原料均为原盐,因此公司每年采购原盐和集团的关联交易高达 2.3 亿元,此次置换后此项关联交易将不再发生。因此,资产置换后,不但可以减少上市公司的亏损,而且公司 真正形成盐碱一体化的生产体系。 置换将显著提高盈利能力:置换出去魁星化工后,预计减亏将增加公司的每股收益约 0.10 元左右。虽然羊口盐 场 2007 年的净利润仅为 600 余万元,但是形成一体化产业链后,原盐的成本已经内生化,考虑到原盐价格处于 触底回升阶段,盐场的注入使得公司的原盐成本锁定,将提高公司的盈利能力。 纯碱行业正处于景气之中: 纯碱行业供不应求的局面依然维持, 行业处于景气周期之中。 近期纯碱价格屡创新高, 价格提升幅度也明显加快,目前企业的出场价格在 1750 元/吨左右。由于产能投放有限,需求旺盛,我们预计 纯碱价格在 2008 年还有较大幅度的上涨。公司拥有 220 万吨纯碱产能,为国内最大,将受益于行业的景气。 给予”增持-A”评级:我们预计公司 2007 年的每股收益为 0.39 元,2008 年由于纯碱行业景气,以及资产置换 带来的收益,我们认为每股收益为 0.74 元,给予”增持-A”评级.
山东海龙(000677): 临时股东大会通过子公司新建项目并为其约 3 亿元借款提供担保 方峻 0755-23982934 fangjun@essences.com.cn 山东海龙于 2008 年 1 月 11 日召开临时股东大会,通过如下议案:1、山东海龙博莱特化纤有限责任公司新建年 产 20,000 吨高性能子午胎用高模低收缩浸胶涤纶帘子布项目的议案。2、公司为山东海龙博莱特化纤有限责任公 司向国家开发银行申请贷款人民币 1.52 亿元、外汇贷款 1850 万美元提供担保。 山东海龙博莱特化纤有限责任公司是山东海龙的子公司, 目前拥有 4000 吨涤纶工业长丝和 6000 吨涤纶帘子布产 能,我们认为新项目的建设有利于子公司业务的规模化发展,降低成本,提高盈利能力,符合母公司“纵横拓展 强化优势”的战略思路,未来公司整体盈利能力和抗周期性将进一步增强。
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晨会纪要
【金融工程评论】 封闭式基金研究周报 080107-080111 罗刚 0755-23982959 luogang@essences.com.cn 股市继续整体上涨,上证指数、深圳成指和沪深 300 指数分别上涨 2.30%、3.93%和 4.93%,中小板指数上涨 0.71%,市场整体仍然处于上升通道中且上涨速度有所加快;债券市场方面仍然比较稳定,上证国债指数上涨 0.24%,上证企业债指数下跌 0.31%。在大盘的带动下,封闭式基金净值也出现了一定的上升,整体加权净值 上涨 3.24%,领先于上证指数但是落后于深圳成指和沪深 300 指数;加权价格涨幅达到 2.84%,表现落后于大 盘,上证基金指数和深证基金指数分别上涨 2.93%和 2.72%。在价格表现小幅落后于净值表现的情况下,封闭 式基金整体折价率略有上升,从 15.88%上升至 16.12%。封闭式基金的分红行情仍在结构性继续,部分前期涨 幅较小的封闭式基金具有较好的表现。 从单只基金的净值数据上看,在大盘小幅上涨的情况下,34 只封闭式基金均实现了正的收益率,整体上大盘基 金的表现要好。创新型封闭式基金表现抢眼,大成优选和瑞福进取占据了涨幅榜的前两位,净值增长率分别为 6.43%和 6.14%,涨幅达到 4%以上的还有基金久嘉、基金景宏和基金科瑞;涨幅最低的是前期表现抢眼的重仓 中小盘股票的基金汉鼎,其次是基金同盛,两只基金净值涨幅分别为 1.45%和 1.62%。全部封闭式基金最高涨 幅(6.43%)比最低涨幅(1.45%)高出 4.98%,净值增长率标准差为 1.14%,业绩分化程度不高,但与上周 (0.97%)相比略有上升。 封闭式基金二级市场表现开始分化。从增长率数据上来看,标准差为 2.19%,价格分化程度较上周略有上升, 高于净值分化程度。涨幅最高的是瑞福进取的 10.17%,其次是基金银丰的 6.64%,涨幅在 4%以上的还有大成 优选、基金裕隆、基金安顺和基金普惠;涨幅最低的是基金科汇的-0.12%。瑞福进取经历了一次分红,并且在 净值上涨 6.14%的情况下价格上涨 10.17%,溢价率大幅增加,大成优选价格表现与净值表现相当。封闭式基金 的分红行情仍在持续,但是部分前期涨幅过高的封闭式基金短期吸引力下降,因此封闭式基金二级市场表现分化 较大。但是由于封闭式基金分红是一个持续的过程,目前尚有很大一部分封闭式基金折价率处于较高的位置且有 分红预期,因此我们认为行情还将持续,封闭式基金仍存在着较高的投资价值。 从长期看,基金泰和显示出了比较稳定的业绩和投资价值;瑞福进取的收益杠杆始终受我们关注;短期从可分配 收益、单位净值、折价率、前次分红时间、到期期限和规模等六个方面考虑,目前短期比较有投资价值的是同盛、 同益、科瑞、安顺、汉兴、安信和通乾等。此外,我们认为,无论长线还是短线挑选基金,都应该关注管理人的 投资管理能力。因此再结合我们对封闭式基金的长期投资价值的分析以及对折价率和剩余可分配收益的偏重,我 们认为短期内更应关注同盛、同益和安顺。此外,对于已经公告分红预案的基金,结合几方面的分析,我们建议 关注基金裕阳。因此,我们建议长期持有瑞福进取和基金泰和,短期可投资基金同盛、基金同益、基金安顺和基 金裕阳。
股指期货仿真交易周报 常科丰 0755-23982943 changkf@essences.com.cn 1. 现货信息 现货市场表现 本周,大市震荡上行,前期涨幅较大的中小板股本周疲态初现,近期频传业绩预增利好的金融、地产股成为市场 主要做多动力。而前期走势较强的食品饮料、公用事业、商业贸易等板块出现滞涨,市场风格正在出现转换。沪 深 300 前 20 大权重股的表现亦是如此。成交量方面,本周成交量与上周几乎持平,市场大幅上涨动能不足。由 于市场消息面平静,下周市场预期仍将维持震荡上行的走势。 2. 期货仿真交易概况 本周,现货市场震荡攀升,但四个期货合约走势与现货背离,均以下跌结束本周交易,且远期合约跌幅大于近期 合约。这表明市场在经过一个月的回升后,投资者对近期市场走势开始谨慎看空。受此影响,四个合约基差全部 走强。价差方面,除 0806-0803 外,其它合约间的价差均缩小。
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晨会纪要
【市场动态】 港股走势:美股大跌或拖累恒指 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 恒指上周曾经跌至 26698 点,周五收报 26867 点,全周累跌 652 点或 2.4%,每日平均成交额约 1201.6 亿元。国 企指数收 15833 点,累跌 69 点或 0.4%。美国股市上周五重挫近 250 点,预期港股今天不免跟随调整。港股在美 国上市的预托证券(ADR)上周五下跌,中石油(857)跌幅最大,其 ADR 收市折合价为 13.58 港元,较在港上市收市 价下跌 1.46%;中移动(941)ADR 折合为 132.82 港元,较在港跌 0.81%;中国人寿(2628)ADR 收 38.1 港元,较在 港下跌 0.39%;联通(762)ADR 跌 1.28%。汇控(005)ADR 则较在港上升 0.51%,折合为 124.23 港元。
A 股走势:板块轮动推升 A 股 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 上周 A 股继续维持强势格局,深综指率先创出历史新高,上证综指则在五个交易日内收出四阳,全周累计上涨 2.30%。指数强势的同时,市场热点板块也发生了一些变化,银行、地产为代表的权重板块开始呈现复苏迹象。 不过由于周末国际股市普遍下跌, 同时央行近期紧缩性政策的连续运用, 及中煤能源等大型蓝筹股发行 A 股获批, 预计对近期资金面会产生一定压力。总体我们认为 A 股基本面仍未出现大的变化,而在外围形势不是很有利的情 况下,A 股市场近期仍能独善其身,表明市场依然处于一种强势,而成交量逐级放大也会继续促使市场重心小步 上移,但板块轮动推动的上涨行情仍为行情主基调,风格转换的趋势也仍会延续。同时随着第一份 2007 年上市 公司年报临近,建议投资者密切关注年报情况,坚持成长性及估值水平兼顾的策略,抓住行业趋势、公司业绩引 发的股价结构变化带来的投资机会。
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【财经要闻】 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn
(要闻)美国减息呼声高 全球金价粮价齐涨 包括联储局主席伯南克的多名高层,先后发放必要时会大幅减息的信息后,市场已百分之百预期本月底会减息半 厘,利率期货甚至反映储局有可能提前减息。在减息预期趋浓下,期金周五一度升上每盎司 900.1 美元新高,而 大豆价格亦创新高,玉米则见 11 年新高,其它如棉花、铜等均上升,反而期油跌了每桶 1.02 美元,92.69 美元。 联储局理事纷倡减息 联储局理事 Frederic Mishkin 周五表示,该局须准备放弃一贯策略,而为在一些重大的金融动荡中作出果断的 行动。他说,等得太久才放宽利率政策可能导至宏观经济更差,亦会令最终减息幅度更大。 佛罗里达联储银行行长 Charles Plosser 一向对进一步减息有犹豫, 他曾于 11 月 27 日表示,10 月份的减息行 动可能带来通胀的风险,但他于上周五接受访问已开始转?,并表示他肯定接受更多的减息行动。 宏观经济高级经济师 Brian Sack 认为,联储局一直低估了信贷危机的影响,市场的反应较他们为快,现在联储 局终于追上了。 期金升穿 900 美元关口 在美元疲弱下,二月到期的期金终于升上 900.1 美元的新高,不过,收市时回落至 897.7 美元,涨了 4.1 美元。 美国农业部宣布,世界大豆收成量今年料会下跌 6.5%,美国玉米库存亦较一个月前的估计少了 20%,肯萨斯州 及德州的农夫种小麦的数量亦下降,消息令三月到期的大豆期货升了 3.1%,并一度创下新高,其它农产品期货 如小麦升了 3%,玉米升了 4.2%,棉花升了 4.5。
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(要闻)美林次按亏 1170 亿 《纽约时报》报道,美国第三大证券商美林次按投资亏损或高达 150 亿美元(1170 亿港元) ,几乎是原先估计的 两倍,亦较市场预计的 120 亿美元为高。消息称,美林下周公布业绩时,将会向外披露有关亏损。另据熟悉内情 人士表示,美国银行正洽购美国最大按揭贷款公司 Countrywide,刺激股价升逾五成。 据 《纽约时报》 引述消息报道, 美国第三大证券商美林次按投资撇帐或高达 150 亿美元, 几乎是原先估计的两倍。 报道指称,未来数天美林将向亚洲及中东投资者筹资 40 亿美元。消息称,美林下周发布业绩时,将会公布有关 亏损。美国及欧洲的银行及证券商受到次按风暴打击,已向亚洲及中东政府筹资约 340 亿美元,用于加强资本状 况。报道称,美林的撇帐超过分析员预计的 120 亿美元,美林发言人拒绝就报道作出响应。 信贷评级或受损 过去 12 个月美林市值大减五成,次按投资损手逼使行政总裁奥尼尔下台,接任人塞恩努力扭转颓势,向新加坡 淡马锡投资公司出售股权,涉价 56 亿美元。塞恩 12 月在一个会议上向员工表示,第三季美林额外撇帐 84 亿美 元,并警告第四季不会有好转。分析员表示,若然撇帐超过 200 亿美元,意味到美林信贷评级受损。 美银洽购 Countrywide 另据熟悉内情人士透露, 美国银行正洽购美国最大按揭商 Countrywide, 刺激 Countrywide 股价一度飙升逾五成。 美银去年八月时动用 20 亿美元投资 Countrywide,洽购 Countrywide 或可挽救该项投资。据悉,美银计划入股 Countrywide,所持的股份可以每股 18 美元价值转换为普通股,股息为 7.25 厘,双方仍在洽商有关交易。受消 息刺激 Countrywide 股价升 2.63 美元,升幅达 51%。Countrywide 行政总裁莫兹罗未能平息投资者对该公司面临 破产的担忧,股价一年内重挫 82%,目前市值仅为 44.8 亿美元。 高盛集团看淡同业股价表现,认为美国经济今年会出现衰退,金融业盈利必然受损,因此调低美国大型银行及经 纪商股价预测。高盛分析员报告调低同业大摩股价目标 18%至每股 50 美元,美林股价目标调低 11%至每股 48 美 元,花旗的股价目标亦被降 17%至每股 25 美元。 需千亿美元刺激措施 美国前财长鲁宾表示,美国需要规模高达 1000 亿美元的财政刺激措施,经济才能避免陷于衰退,他支持每家庭 一次过退税 500 美元,财政刺激措施规模大约为 1000 亿美元。美国国家经济研究局局长费德斯坦建议,应该尽 早实施刺激方案,如果就业情况连续三个月欠佳,就要有所行动。
(地产)囤地地产商或被限再融资 国务院上周发出通知,在全国范围彻查闲置建设用地,并限时于今年 6 月前汇总各地闲置用地的详情,据内地传 媒消息指,国土资源部正在制定针对闲置用地的规例,当中或包括,违规「土地囤积」的地产商不仅要面对征缴 20%的土地闲置费,还可能限制其市场融资,从资金链上打击其囤地行为。 据中国经营报报道,国务院的《关于促进节约集约用地的通知》会陆续下发到各地,统一安排的清查工作将大 规模展开,主要针对以各种方式出让的城镇建设用地及新增建设用地的闲置情况,既包括招、拍、挂出让的房地 产用地、工业用地,也包括以划拨方式出让的用于基础设施、大项目建设的使用土地。清查重点主要是房地产用 地,工业用地次之。 闲置用地标准主要有两点 闲置用地的标准,一是土地使用权证办理完成后一年未动工开发;二是动工开发,但两年内开工面积未达到 1/3,以及完成投资额没有达到总投资额 25%,出现这两种情况中的任何一种,都将在这次清查当中认定为闲置 土地。而汇总的数据,将成为国土资源部制定或修订闲置土地处理相关规章的依据。 报道引述知情人士指,国土资源部正在抓紧制定处理闲置用地的相关新办法,在正在制定的「新规」中,土地 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 闲置在达到「无偿收回」程度之前,房企所承担的也将不再仅仅是 20%的土地闲置税。 在未来政策框架中,囤积土地的企业可能受到的最为严厉的处罚,将是被限制融资,包括信贷融资和资本市场 上的再融资。对违法用地的项目,一律禁止银行发放信贷,并禁止其在资本市场上进行融资。 未开发地沉淀资金逾万亿 北京师大金融研究中心主任锺伟指出, 「高价买地—再行增发」已成为现时房地产企业固定的套路,导致沉淀 在未开发土地上的资金高达万亿元之巨。如果上述规定能够出台,肯定能遏制企业囤积土地的行为。 虽然有关措施实施时,要央行、银监会、证监会配合,不过报道指目前国务院已经认可了「限制囤地企业融资」 的思路,在正式执行之后,如果有相关机构违反政策,将直接追究主要负责人的责任。 2006 年,由建设部、国土资源部等九部委联合下发的「落实 37 号文件细则」中已有规定,对于有囤积房源或 空置一年以上的项目,禁止银行给予开发贷款支持。倘再加上土地囤积招致的限制融资政策,以及从紧的货币和 信贷政策,地产企业「囤房、囤地」的策略将受到严峻挑战。
(化工)江、浙地区纯碱资源供不应求 氯碱网讯:年后,江、浙地区纯碱生产厂家总体上执行元月新价格,新价格比去年 12 月初总体上涨 100 元/吨, 目前浙江纯碱轻质碱出厂价达到 1800 元/吨,重质碱出厂价达到 1900 元/吨,运费平均每吨增加 100 元左右;江 苏地区轻质碱送到价格为 1850-1900 元/吨,重质碱送到价格为 1950-2100 元/吨。目前此价格已经涨至历史最高 点,预计后市市场在短期内将维持稳定。 江、浙地区一些纯碱下游企业对于年后的新价格,还是表现出了一定的不满情绪,其中一些小规模的玻璃厂受纯 碱涨价的压力已经开始减产。但是,从整体上看,大部分下游玻璃企业新投产的生产线多在去年年底今年年初开 始点火,氧化铝市场景气,出口销量不断增长,另外,经济发展过热,江、浙地区化工、洗涤、味精、轮胎等行 业对纯碱的需求量也稳中有涨,给该地区纯碱高价位的持续给与了强有力的支撑。由此看来,江、浙地区纯碱后 市市场将持续稳定在高价位状态。
(化工)津唐地区纯碱销售旺盛 氯碱网讯:津唐地区是国内纯碱生产的主要集中区,仅天津碱厂和唐山三友碱业年产量就达到 260 万吨,约占全 国总产量的 17%。目前天津碱厂月产量为 9 万吨左右,其中出口量达到 50%;唐山三友月产量达到 16 万吨,出口 量占总产量的 17%左右。该地区的纯碱主要销往中国周边的东南亚、韩国、日本等地,目前该地区出口情况稳定。 其余产品运往华东、东北、华南地区,积极内销,以满足国内下游市场的需求。 目前, 天津地区轻质碱出厂价格达到 1900 元/吨, 重质碱出厂价格达到 2000 元/吨。 唐山轻质碱到达价为 1900-1950 元/吨,重质碱到达价为 1980-2000 元/吨。目前各大纯碱生产厂家效益高速度增长,有内部人士反映今年利润与 同期相比有望翻倍。 随着春节的到来, 大部分下游厂价积极备货, 需求旺盛, 预计该地区纯碱后市行情依旧看涨。
(有色)瑞银下调全球 08 年铝铜锌价预估 瑞银分析师将全球 08 年铜价预估由 3.25 美元/磅下调 8%至 3 美元/磅,锌价预估下调 23%,铝价预估下调 11%, 理由是工业金属需求增长下降。 瑞士银行(UBS AG)分析师下调全球 08 年铝、铜和锌价预估,理由是工业金属需求增长下降。 以雷德(John Reade)为首的瑞银分析师 10 日在报告中称全球 08 年平均铜价将在 3 美元/磅(6,614 美元/吨), 较早先 3.25 美元/磅的预测下调 8%。瑞银对全球 08 年锌价的预估下调 23%,铝价预估下调 11%。 瑞银 07 年 1 月作出对全球 07 年铜价的预估为 7,165 美元/吨,而该年实际平均铜价为 7,139 美元/吨。 分析师称 08 年需求增长下降可能将造成基本金属走势温和,08 年上半年极有可能下跌。 瑞银称工业金属将受延续至 2010 年的成本压力上升以及供应不足支撑,预计 09 年需求出现复苏。瑞银表示镍和 铝将受益最多,原因是它们的生产成本相对高于其它工业金属。 分析师称瑞银对金属的偏好程度依次为黄金、铂金、钼、镍、铝、铜和锌。 9
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(有色)非中铝系氧化铝价格上调至每吨 4500 元 受几内亚威胁罢工和澳美铝氧化铝产量下降影响,国际市场氧化铝价格坚挺, 印度国家铝业公司(Nalco)最新竞 标氧化铝价格为 432.32 美元/吨.一个月前该公司售出氧化铝价格为 403.79 美元,国家铝业氧化铝售价通常是全 球价格基准. 国内氧化铝市场由于节前备库和电解铝产量增加及铝土矿原料价格上涨外加国外海运费的提高,国外突发事件 和国内因素在同一时间区域的重合而发生的共振效应,使国内非中铝氧化铝价格跟随上涨至 4500 元/吨,短期时 间将会持续到 2 月份,中铝氧化铝价格目前没有变化,估计中铝氧化铝价格目前不会调整.国内氧化铝价格中期将 会回落的观点没有改变.
(有色)中铝利润 200 亿申报 500 强 中国铝业公司昨日在京宣布,去年公司实现营业收入 1317 亿元,同比增 24.1%。实现利润连续两年保持在 200 亿元以上。公司资产规模突破 2000 亿,达 2014 亿元。中铝副总经理吕友清表示,由于公司业绩已达到标准,因 此已启动申报财富世界 500 强的工作,估计年中就能正式进入榜单。据介绍,去年中铝的利税近 500 亿元,已经 超过一些进入世界 500 强的企业。统计显示,中铝去年氧化铝产量同比增 8.8%,突破 1000 万吨,居世界第二; 铝及铝合金产量增 20.7%,铝加工材增 27.4%,阴极铜产量增 20.6%,铜加工材增 13.8%,海绵钛增 65%,钛及 钛合金材增 51.9%,钼精矿折合量增 0.87%。此外,中铝去年完成固定资产投资 210 亿元,在建铝土矿山项目有 18 个,总建设规模 740 万吨/年。 电解铝项目获沙特许可证 中国铝业公司还宣布,其旗下所属中国铝业股份有限公司将与马来西亚矿业公司(MMC)和沙特 SBG 集团三方合资 在沙特杰赞经济城建设一年产能为 100 万吨的电解铝厂,目前沙特政府投资总局已向该项目颁发了许可证。据透 露,日前合资三方已签订了框架性合作协议。
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最新宏观评论
高善文 莫倩 柳世庆 CPI/PPI
日期:
2008-01-04
11 月份宏观经济月评 PPI
CPI 108 105 102 99 96 93 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05
企业盈利能力继续增强
消费物价指数再创新高
9-11 月份,规模以上工业企业盈利继续加速增长,这部分来自于同期 PPI 的止跌回升,然而结合投资、进口和工业增长等数据看,经济总供 给能力的逐步放缓和劳动生产效率的持续提高可能是其中更基本的原 因,这暗示盈利增长具有较强的可维持性。 11 月份,CPI 延续了今年以来不断加速的局面,继续创下新高。看起来 劳动力价格加速上涨,并超过第三产业劳动生产效率的进步可能是本轮 通货膨胀更基本的原因。以此为基础来推测,预计较高通胀的状况还会 持续一段时间, 其中 2008 年全年一般消费物价指数上升幅度可能超过 5 %。 11 月份,受进口继续加速影响,贸易顺差增长率连续第二个月维持在较 低水平,这可能显示中国贸易顺差的高增长过程正在结束,资产重估过 程将逐步转入“下半场” 。 11 月份宏观经济数据综述 11 月份, CPI 同比上涨 6.9%,比上月高出了 0.4 个百分点,创下历史 新高。从细项数据来看,食品价格同比上涨约 18.2%,较 10 月高出 0.6 个百分点。食品细项中肉禽及其制品价格上涨 38.8%,鲜菜价格同比上 涨 28.6%, 油脂价格同比上涨 35%。 而剔除食品后的非食品消费物价同 比上涨约 1.4%,较上个月高出 0.3 个百分点。 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov
May-06
Nov-06
May-07
社会消费品零售额同比增长 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
名义同比增长
实际同比增长
Nov-07
11 月的 CPI 细项家庭服务和加工维修价格指数同比上涨 9.1%,较上月 提高 0.5 个百分点,显示劳动力市场继续绷紧。 11 月份, PPI 涨幅约 4.6%,较上个月高出 1.4 个百分点。其中购进指 数上涨 6.3%,较上月高 1.8 个百分点。生产资料价格同比上涨 4.8%, 较上月高 1.7 个百分点。 11 月,我国社会消费品零售继续加速增长,名义同比增长 18.8%,较上 月多增 0.7 个百分点,扣除通货膨胀因素,实际增长大约为 12.5%,较 上个月提高 0.3 个百分点。 1-11 月份城镇固定资产投资同比增长 26.8%。 其中 11 月份当月城镇固 定资产投资同比增长 26%,较上个月下降 4.7 个百分点,但仍然处在较 高水平。
工业增加值同比增速 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2001年10月 2002年4月 2002年10月 2003年4月 2003年10月 2004年4月 2004年10月 2005年4月 2005年10月 2006年4月 2006年10月 2007年4月 2007年10月
11 月,规模以上工业企业增加值同比增长达到 17.3%,较上月下降 0.6 个百分点。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润 22951 亿元,同比增长 36.7%。其中 9-11 月份利润同比增长 36.0%,较 6-8 月高 5.4 个百分 点。9-11 月税前销售利率为 6.69%。 11 月末, 金融机构人民币各项贷款余额 26.12 万亿元, 同比增长 17.03%, 增幅比上年末高 1.93 个百分点,比上月下降 0.63 个百分点。今年 11 月 份,金融机构人民币贷款增加 874 亿元,同比少增 1062 亿元。 11 月末,广义货币供应量(M2)余额为 39.98 万亿元,同比增长 18.45%, 增幅比上年末高 1.51 个百分点,比上月末低 0.02 个百分点。 11 月出口增长约 22.8%,较 10 月略微上升 0.5 个百分点;进口增长约 25.3%, 10 月下降 0.2 百分点; 较 实现顺差 263 亿美元, 同比约上涨 14.6%。
固定资产投资月度同比增长率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2002年10月 2003年10月 2004年10月 2005年10月 2006年10月 2007年10月 2003年2月 2003年6月 2004年2月 2004年6月 2005年2月 2005年6月 2006年2月 2006年6月 2007年2月 2007年6月
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晨会纪要 T_Macro2
进出口同比增长(单位%) 100 80 60 40 20 0 -20 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07
出口
进口
最后我们对于通货膨胀问题再补充几点看法: 一、尽管将今年的通货膨胀压力全部归结为局部市场的扰动因素,这 可能是不恰当的,但这些扰动无疑在一定程度上影响了今年的通货膨 胀水平;同样比较明确的是部分扰动因素可能很快消失。典型的例子 是饲料和猪肉价格的比处在很不正常的水平,这很难简单使用劳动力 成本的因素来解释。 二、看起来中国的核心通货膨胀与 PPI 之间存在更为密切的联系,这 也许是今年以来核心通货膨胀始终稳定的基本背景。之所以出现这样 的局面,看起来至少部分地同价格管制相联系,例如政府对电力、自 来水、教育等产品和服务价格的直接干预。如果这样的猜测正确,这 将暗示中国的核心通货膨胀作为揭示经济通货膨胀压力的重要指标, 也许并不具有在其它经济体中所体现的、比较灵敏可靠的经济和政策 含义。11 月的工业品出厂价格同比上涨 4.6%,较上个月大幅上升了 1.4 个百分点。粗略的计算显示,原油、成品油、食品等类别价格上涨 对工业品出厂价格的影响大约在 0.9 个百分点。值得注意的是,同期 欧美 PPI 也突然出现加速上涨。我们知道中国 PPI 中所包含的大部分 商品为可贸易商品,其价格是在全球范围内决定的。因此,本月出现 的 PPI 加速上涨具有全球供求变化的影响,其具体原因尚不清楚。 11 月份信贷增长大幅放缓,这显然与央行施行的一系列窗口指导措施 有关,预计 12 月份信贷将继续维持较低增长。值得注意的是,受到盈 利驱动, 银行主动控制贷款规模的意愿可能并不强烈, 这与 2004-2005 年期间的情况形成对比。 因此 2008 年信贷增长很大程度取决于监管压 力,其具体情况值得观察。从信贷细项数据来看,银行为控制总体信 贷规模,主要收缩了对公贷款,对居民的中长期贷款(主要是住房按 揭)增速仍然正常,这可能与对公贷款容易调整有关。银行对公贷款 是否将在 2008 年初出现反弹,将是测量银行信贷控制愿望的重要指 标。11 月份人民币存款加速增长,这可能与股市不振导致羊群效应减 弱以及储蓄回流有关。M2 余额同比增长 18.45%,货币信贷背离继续 扩大,显示银行间市场资金供应比较充裕,影响债市的主要因素是货 币政策操作等形成的资金需求。
货币供应量与贷款增长率 单位% 24 20 16 12
广义货币供应量M2 8 1-Nov 1-Apr 1-Sep 1-Feb 1-Jul 1-Dec 1-May 1-Oct 1-Mar
人民币贷款 1-Aug 1-Jan 1-Jun 1-Nov
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最近一个月重点公司研究成果 公司 代码 000707 600362 000839 600037 002106 600491 600725 600019 002186 000677 600495 002129 600050 000527 600585 000401 600801 000565 601318 601628 000001 600036 601166 600000 12 公司 名称 双环科技 江西铜业 中信国安 歌华有线 莱宝高科 龙元建设 云维股份 宝钢股份 全聚德 山东海龙 晋西车轴 中环股份 中国联通 美的电器 海螺水泥 冀东水泥 华新水泥 渝三峡 A 中国平安 中国人寿 深发展 A 招商银行 兴业银行 浦发银行 上次 评级 增持-A 买入-A 买入-A 增持-B 买入-A 买入-B 增持-A 增持-B 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 最新 评级 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-B 买入-A 买入-B 中性-B 增持-A 增持-A 中性-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 研究员 最新报 告日期 2008-01-11 2008-01-07 2008-01-07 2008-01-03 2008-01-02 2008-01-02 2007-12-28 2007-12-28 2007-12-27 2007-12-25 2007-12-25 2007-12-24 2007-12-24 2007-12-21 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20
日期:
2008-01-14 潜在 涨幅 35% 8% 33% 38% 21% 22% 16% 32% -60% -4% 13% -3% 15% 2% 36% 2% 4% -26% 22% 37% 19% 20% 32% 27%
刘军 衡昆 毛峥嵘 毛峥嵘 侯利 石磊 刘军 赵志成 毛峥嵘 方峻 林晟 侯利 李志武 吴美萍 石磊 石磊 石磊 刘军 杨建海 杨建海 高源 高源 高源 高源
每股收益(元) 市盈率(X) 首次推 2006 2007 2008 2006 2007 2008 现价 目标价 荐日期 E E E E -0.18 0.20 0.66 -100 89 27 17.80 24.00 2008-08-11 1.52 1.50 1.88 39 40 32 59.99 65.00 2007-07-10 0.54 0.58 1.18 78 72 36 42.00 56.00 2007-07-27 0.41 0.41 0.53 80 79 61 32.52 45.00 2007-07-17 0.83 0.87 1.17 45 43 32 37.22 45.00 2008-08-02 0.48 0.53 0.64 34 31 26 16.44 20.00 2007-07-10 0.22 0.72 1.44 177 54 27 38.68 45.00 2007-07-22 0.74 0.85 1.00 25 22 19 18.87 25.00 2007-07-22 0.40 0.45 0.65 175 155 108 69.90 28.00 2007-07-19 0.16 0.60 0.85 160 44 31 26.17 25.00 2007-07-25 0.49 0.48 0.49 54 55 54 26.44 30.00 2007-07-08 0.20 0.28 0.48 101 73 43 20.55 20.00 2007-07-29 0.17 0.23 0.28 70 52 43 11.98 13.80 2007-07-24 0.40 0.94 1.22 98 42 32 39.40 40.00 2007-07-31 0.91 1.80 2.41 81 41 31 73.77 100.00 2007-07-13 0.21 0.43 0.68 117 57 36 24.48 25.00 2007-07-13 0.39 0.87 1.22 100 44 32 38.49 40.00 2007-07-07 0.04 0.19 1.02 1104 214 40 40.72 30.00 2007-07-29 0.82 2.47 2.89 130 43 37 106.21 130.00 2007-07-30 0.34 1.28 1.74 168 45 33 57.07 78.00 2007-07-30 0.57 1.08 1.40 72 38 29 41.11 49.00 2007-07-16 0.48 0.96 1.38 84 43 30 40.81 49.00 2007-07-12 0.76 1.57 2.52 72 35 22 54.87 72.42 2007-07-20 0.77 1.25 2.51 74 45 23 56.86 72.04 2007-07-22
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 600825 新华传媒 买入-A 买入-A 毛峥嵘 2007-12-19 0.06 0.28 1.23 853 181 41 50.78 86.00 2007-07-28 69%
T_IPO
IPO 信息 公司 代码 002207 002208 002206 公司 名称 准油股份 合肥城建 海利得 发行 价格 发行数量 (万股) 2500.00 2670.00 3200.00 募集资金 (亿元) 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价
日期: 招股 公告日 20080109 20080109 20080102
2008-01-14 上网 发行日 20080117 20080117 20080110 上市日
14.69
4.70
T_FIPO
基金发行信息 基金 代码 121008 486001 基金 基金 名称 类型 国投瑞银成长优选股票型证券投资基金 契约型开放式 工银瑞信中国机会全球配置股票证券投资基金 契约型开放式 投资 风格 股票型 股票型
日期: 发行数量 (亿份)
2008-01-14 封闭期 (月) 1.00 3.00 发行 日期 20080111 20080103
T_RIPO
增发信息 公司 代码 000402 600360 600523 002097 600481 600456 公司 名称 金融街 华微电子 贵航股份 山河智能 双良股份 宝钛股份 发行 价格 27.61 16.50 9.41 54.62 14.27 64.06 发行数量 (万股) 30000.00 2480.00 4480.68 915.00 10000.00 5000.00 募集资金 (亿元) 82.83 4.09 4.22 5.00 14.27 32.03 发行 方式 网上网下定价 定向 定向 网上网下定价 网上网下定价 网上网下定价
日期: 增发 公告日 20080109 20080109 20080108 20080107 20080104 20080103
2008-01-14 发行日 20080111 20080107 20080104 20080109 20080108 20080107 上市日
20090107 20110105
T_PRIPO
增发预案信息 公司 代码 600522 公司 名称 中天科技 定向 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日 20080109
日期:
2008-01-14
5000.00 董事会预案
000622
S*ST 恒立 定向
31441.43 董事会预案
20080108
600112
长征电气
定向
3500.00 董事会预案
20080108
600206
有研硅股 定向
2500.00 董事会预案
20080105
600169
太原重工
定向
10000.00 董事会预案
20080103
600236
桂冠电力
定向
25000.00 董事会预案
20080103
600316
洪都航空
定向
7000.00 董事会预案
20080103
600704 600469 13
中大股份 风神股份
定向 定向
7861.15 董事会预案 12000.00 董事会预案
20080103 20080102
定价 依据 本次发行的定价基准日为本次董事会决议公告日。本 次发行的股票价格不低于定价基准日(不含定价基准 日)前 20 个交易日公司 A 股股票均价的 90%。 以本次董事会会议决议公告日为定价基准日,发行价 格为定价基准日前二十个交易日公司流通 A 股均价 的基础上溢价 73.02%,具体发行价格为 2.18 元/股。 本次非公开发行股票采用与特定投资者协议确定发 行价格。 发行价格不低于本次董事会决议公告日 (2008 年 1 月 7 日)前二十个交易日公司股票均价的 90%。 不低于公司本次董事会(第三届董事会第二十九次会 议) 决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 90%, 即 21.67 元。 本次非公开发行股票价格不低于本次董事会决议公 告前 20 个交易日公司股票均价的 90%,即不低于 30.36 元/股。 本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发 行 A 股股票的首次董事会决议公告日,发行价格为 12.30 元/股 公司本次非公开发行的定价基准日为第三届董事会 第八次临时会议决议公告日 (2008 年 1 月 3 日) 本 , 次非公开发行股票价格不低于定价基准日 (2008 年 1 月 3 日)前 20 个交易日股票交易均价,即 35.76 元。 发行价格为不低于中大股份第四届第十六次董事会 决议公告日(2008 年 01 月 03 日)前 20 个交易日公司 股票均价,即人民币 16.57 元/股。 本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 (公司本次董事会决议公告日,即 2007 年 12 月 29 日) 前二十个交易日公司股票均价 13.13 元的百分之九 十,即每股人民币 11.82 元。
14
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晨会纪要
免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易,并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布,需注明出处为安信证券研究中心,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
评级体系 公司收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 行业收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
销售联系人 T_Sales
梁涛 021-68801216 李国瑞 021-68801229 马正南 010-58331112 何诗钊 0755-23982979
上海联系人 liangtao@essences.com.cn 上海联系人 ligr@essences.com.cn 北京联系人 mazn@essences.com.cn 深圳联系人 hesz2@essences.com.cn
张勤 021-68801217 李昕 010-58331156 潘琳 0755-23982944 李瑾 0755-23982931
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安信证券研究中心 上海 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 2008 室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街 33 号通泰大厦 B 座 606 邮编:100032 电话:010-58331158 深圳 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层 邮编:518026 电话:0755-82825555
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[2008-1-14]安信证券--晨会纪要

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/14
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内容简介

T_MNFocus
晨会纪要 T_ReportDate
今日焦点: 【宏观评论】 上周国际宏观事件及观点回顾: 【宏观评论】 贸易及货币信贷点评 【行业评论】 保险: 交强险调整给财险业投下阴影_兼评银行入股保 险公司政策传闻 【公司评论】 山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利 能力 【公司评论】 山东海龙(000677):临时股东大会通过子公司新建项 目并为其约3亿元借款提供担保 【债券评论】 海马股份(000572)可转债投资价值分析 【债券评论】 可转债市场周报 【基金评论】 封闭式基金研究周报 【金融工程】 股指期货仿真交易周报 【市场动态】 港股走势:美股大跌或拖累恒指 【市场动态】 A股走势:板块轮动推升A股 T_FFocus
报告日期 T_MarketInfo
2008-01-14 收盘 涨跌% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
指数 沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指 T_SectorInfo
5613.76 5435.81 12572.01 4980.00 1539.63 6297.71 6124.65
行业表现前五名 行业 证券 保险 化工 银行 钢铁 房地产 通信设备 公用事业 运输 纸与林木产品 1周 3.8% 2.5% 2.4% 2.4% 2.3%
1月 -1.9% 6.7%
1年 71.9% 113.6%
11.9% 188.6% 26.1% 208.2% 19.4% 179.1% 175.3% 126.6% 182.1% 150.8% 174.6%
行业表现后五名 -1.0% 11.8% -0.8% 15.9% -0.8% 15.2% -0.7% 13.7% -0.7% 21.3%
财经要闻: (要闻)美国减息呼声高 全球金价粮价齐涨 (要闻)美林次按亏1170亿 (地产)囤地地产商或被限再融资 (化工)江、浙地区纯碱资源供不应求 (化工)津唐地区纯碱销售旺盛 (有色)瑞银下调全球08年铝铜锌价预估 (有色)非中铝系氧化铝价格上调至每吨4500元 (有色)中铝利润200亿申报500强 T_MNOldReport
12 个月指数表现 T_Graph
180% 133% 85% 38% -10% 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 上证综指 沪深300 刘军 石磊 衡昆
近日出版的报告: 公司调研 行业快报 公司快报 公司分析 公司快报 宏观定期报告 公司快报 行业动态分析 广博股份 海运 双环科技 建材Ⅲ 江西铜业 中信国安 柳工 《双环科技:行业景气带来业绩爆发式增长》 《水泥:落后产能淘汰加速助力景气度回升》 《江西铜业:拟收购集团资产》
《中信国安:水涨船高,钾镁肥提价势在必行》 毛峥嵘,苏慧 《柳工:开展租赁业务 发展基础再获夯实》 《11月份宏观经济月评》 《广博股份:借奥运东风,签海外大单》 任琳娜 高善文,莫 倩,柳世庆 郭振举
T_Analyst
责任编辑
《海运:干散货市场近期调整,08年依然景气》 彭倩
诸海滨 021-68801205
晨会编辑 zhuhb@essences.com.cn
1
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晨会纪要 T_MacroFocus
【宏观策略评论】 上周国际宏观事件及观点回顾: 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 美国方面,上周伯南克及其他几名联储成员先后就当前经济形势发表了讲话。大多数观点认为未来美国经济增长 很可能比预期要弱,需要进一步放松货币政策来刺激经济。 伯南克在讲话中用很大篇幅回顾了次债危机的过程,显示了其对金融市场动荡的重视。他认为尽管先前一系列为 市场提供流动性的政策已经开始发挥效果,但是这并不足以消除金融市场对整体经济的紧缩影响。联储仍然需要 利用一系列货币政策,如降息,来达到其宏观经济的目标。 伯南克认为,房地产市场将会继续调整,高油价,低迷的股市以及房地产市场将会影响居民消费。因此 2008 年 经济增长很可能比事前预期的更加疲软。金融市场的不稳定将继续成为影响经济的风险因素;此外近期劳动力市 场的不景气也将成为影响经济的另一大不确定因素:一旦劳动力市场继续恶化,居民消费的风险也将增加。鉴于 目前的状况,联储随时准备着大力降息,以避免美国经济出现衰退的风险。 至于通胀,尽管近期油价和食品价格高涨影响了整体通胀水平,但是通胀预期仍然在控制范围之内。但是伯南克 强调,一旦通胀预期失控或者联储对抗通胀的信誉受损,那么联储政策制定的灵活性将会严重减弱。 对于目前的状况,哈佛经济学家 Feldstein 认为美国经济出现衰退的概率将大于 50%。Feldstein 同样强调金融 市场的信心不足以及近期失业率上升很可能导致经济进入衰退。此外,高盛,美林等多家投行也开始预测美国将 进入衰退。
欧洲方面,上周欧洲央行决定将其基准利率维持在 4%。会后,央行行长特里谢表示欧洲央行将不会降息,而且 还有可能加息以抑制通胀,即使经济增长将会放慢。 欧洲央行预测 2008 年欧元区经济增长将从 2007 年的 2.6%下降到 2%;而通胀则由 2.1%上升到 2.5%。如果这 样,那么这将是欧洲央行连续第九年未能将通胀控制在其目标 2%以下。正因为如此,欧洲央行对于价格水平的 上涨保持警惕,并表示绝不能容忍价格与工资的螺旋式上升。在德国,工人们已经开始要求加薪以应对不断增长 的支出。 但是一些市场观点仍然认为特里谢仅仅只是为了表现出其强硬的态度而已。 这些观点表示特里谢不太会在经济有 可能衰退的环境下提高利率。
日本方面,日本央行副行长武藤敏郎(Toshiro Muto)表示由于工资增长侵蚀了企业利润,而居民消费也暂时疲 软,日本经济目前增长放缓。他表示经济将会继续放缓,但是在此之后将会重新复苏。此外他重申了一旦经济持 续增长,物价连续上升,央行将会逐渐提高利率。在之前市场曾有预测央行将会降息,而这一发言很可能是暗示 日本央行尽管暂时不会提高利率,但是也不会降低利率。央行行长福井俊彦预测在油价和食品价格的推动下,未 来几个月核心通胀将可能加速上涨。
世界银行预测 2008 年全球经济增长 3.3%,2007 年为 3.6%。预测中认为,更加紧张的信贷环境和高油价将损害 美日及欧洲的经济增长。其中美国经济 2008 年增长 1.9%。世界银行同时认为,发展中国家受到的影响将很小, 其中中国经济增长将为 10.8%。
贸易及货币信贷点评 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 海关总署,人民银行 1 月 11 日公布了去年 12 月份的贸易数据以及货币信贷数据,以下为简要点评: 2
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 12 月份,我国出口同比增长 21.7%,较上个月下降 1.1 个百分点;进口同比增长 25.7%,较上个月提高 0.4 个 百分点。当月顺差 226.87 亿美元,较去年同期仅增长 8.0%,增速较前期继续大幅下降;2007 年全年累计顺差 2621.97 亿美元,较 2006 年增长 47.7%。 我们之前曾指出,出口的继续下降一定程度的可能与外部需求的放缓,本币汇率升值或者出口政策有关,但是如 果这样,那么将会导致国内价格水平的下降,而目前并没有观察到这样的现象。因此,出口迅速下降背后的主要 原因很可能是国内供应能力增长的放缓。在供应能力增长放缓,以及国内需求,尤其是投资需求加速的情况下, 进口增长同样继续加速。预期在未来出口增长将维持在 21%左右,而进口增长则很可能保持在 25%左右。2008 年顺差占 GDP 的比例将较去年显著下降。 就细项产品而言,钢铁出口增长速度继续放缓;进口商品中,铁矿砂及其精矿,未锻造的铜及铜材以及汽车和汽 车底盘依然增长迅速,这与国内投资需求的加速以及对汽车等产品的消费加速相一致。从出口地区来看,对美国 的出口减速以及对欧盟和东盟出口加速的趋势仍然在延续。 12 月份,金融机构人民币各项贷款余额 26.17 亿元,同比增长 16.10%,较上个月下降 0.93 个百分点,当月新 增贷款仅 485 亿元,同比少增 1720 亿元。新增信贷增长连续第二个月大幅下降,这与央行窗口指导密切相关。 考虑到接近年底,各大银行也易于接受控制信贷规模的政策。然而随着 2008 年来临,各大银行在追求盈利的压 力下,很可能会在年初几个月重新扩大信贷规模,这将对市场产生一定支撑作用。至于全年的信贷规模,则很大 程度取决于央行紧缩政策的力度。央行的紧缩力度和商业银行信贷创造将是今年市场最大的不确定性。 12 月份,M2 同比增长 16.72%,较上月大幅下降 1.73 个百分点。广义货币供应增速回落,一定程度与年末信贷 增长被严格控制相关。 12 月份末,我国外汇储备余额为 1.53 万亿美元,较 3 季度末增加 964 亿美元,考虑到同期贸易顺差 760 亿美元, 10-11 月 FDI 为 144 亿美元,4 季度外汇储备增加基本来自于顺差与 FDI,而其它资本项下的资金流入则基本消 失,甚至有所流出。资本流入消失也许与同期股市较弱,热钱流入减缓相关。但是考虑到去年同样出现资本项下 资金上半年流入,下半年大规模流出的现象,因此这种季节模式也许还有其它未知的原因。
海马股份(000572)可转债投资价值分析 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 海马股份(000572)2008 年 1 月 10 日发布公告,公司预定于 2008 年 1 月 16 日发行 8.2 亿元 5 年期可转换公司 债券。募集资金将主要用于用于对全资子公司——海马(郑州)汽车有限公司进行增资,海马郑州公司通过金融 机构委托贷款的方式,将该增资资金投入到海马郑州公司的全资子公司——郑州轻型汽车有限公司,用于技术改 造项目。 总体来看,海马转债条款的设计较为大众化。票面利率较低,债权价值为 82.85 元,附加条款的设计中规中矩, 但赎回期设置与转股期重合,对转债价值影响较大。 安信行业预测 2007 年、 2008 年、 2009 年海马股份 EPS 分别为 0.62 元、 0.84 元、 1.00 元, 动态 PE 分别为 30.0X、 20.0X、16.0X,给予买入-A 评级。 以 1 月 11 日收盘价计算, 在不考虑赎回条款的情况下, 转债理论价格为 144.02 元, 但在考虑赎回条款的情况下, 转债理论价格在 115 元附近,可见赎回条款对转债价值的影响之大。但在实际情况中,转债上市初期的价格与不 考虑赎回条款的理论价格较为接近,因此我们以之为海马转债上市价格定价。 在 55%-75%的隐含波动率下,取目前 1 年期定期存款利率 4.14%作为无风险收益率,正股价格取 1 月 11 日收盘价 18.82 元,我们估算得到海马转债的上市价格在 136.69 元至 149.05 元之间。 本次发行向原股东优先配售,每股配售 1.0 元,优先配售后的可转债余额采取网上向社会公众投资者定价发行的 方式进行。 原股东优先认购的绝对收益率在 1.95%至 2.61%之间,建议持有海马股份(000572)的投资者积极参与优先认购。 而对于未持有海马股份的投资者,可适时适量买入正股以获得优先认购权,但须注意正股的波动风险,若在转债 3
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 发行前正股下跌超过 2%,将可能面临亏损。 我们估计网上申购的获配规模大约在 5.62 亿元到 6.00 亿元之间,网上申购的有效资金在 820 亿元至 1640 亿元 之间,中签率在 0.34%至 0.73%之间。网上申购的年化收益率为 7.88%至 24.29%,建议投资者积极参与此次可转 债发行的网上申购,但以债券回购方式融资的投资者需要注意融资风险。
可转债市场周报(01.07-01.11) 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 市场回顾 上周转债指数的走势领先于大盘:转债指数周涨幅为 6.21%,上证指数周涨幅为 2.30%,深成指周涨幅为 4.93%。 二级市场 12 支可交易的转债 10 涨 2 跌。 转债市场上周总共成交 939.13 万份转债,成交金额达到 14.77 亿元,较前一周有所增加。转债市场流动性有所 改善,周累计换手率仅为 9.62%,除大荒转债和唐钢转债外,所有转债均不超过 10%。 转债二级市场所有进入转股期的转债都有部分转股,市场存量有所减少。截至 1 月 11 日收盘,转债二级市场可 交易品种的存量为 97.03 亿元。预计未来一段时间转债二级市场的存量将发生较为明显变化。 转债市场的股性有所上升,债性有所下降:1 月 11 日收盘时,转债市场平均底价溢价率为 126.59%,较前一周增 加约 9.77 个百分点,平均平价溢价率为 15.71%,较前一周减少约 0.52 个百分点。总体来看,转债市场的债性 已经基本完全丧失,股性水平适中 在不考虑赎回条款的情况下,转债市场的加权平均理论溢价率为-4.17%。总体来看进入可赎回期的转债大多都被 低估,只有桂冠转债的理论溢价率为 0.85%,我们认为这和赎回条款的存在,以及正股价格普遍高出赎回条款的 触发价格较多,不仅使转债价值在理论上大幅减低,而且使投资者对转债被赎回的担心增加有一定的关系。 投资建议 我们建议投资者适当控制转债仓位,回避流动性较差的转债,如桂冠转债和海化转债,已持有桂冠转债的投资者 建议转股或卖出;谨慎关注锡业转债和山鹰转债;短期内不建议买入澄星转债。 中海转债:建议未持有中海转债的投资者适当观望,若公司宣布放弃行使赎回权,可适量买入;已持有中海转债 的投资者仍可继续持有,但若公司未来宣布行使赎回权,建议尽早转股或在二级市场上卖出。 恒源转债、赤化转债:建议已持有两支转债的投资者仍可继续持有,但不建议未持有两支转债的权益类资产投资 者介入,此时买入转债不如买入正股,但两支转债在未来的一段时期内相对于正股具有一定的避险作用,部分投 资者可以适当关注。 一级市场:海马转债将于 1 月 16 日发行,建议关注。 市场信息 海马股份(000572)于 1 月 10 日发布公告,公司将于 1 月 16 日发行 8.2 亿元 5 年期可转债,票面利率依次为 1.5%,1.8%,2.2%,2.5%,2.7%,初始转股价为 18.33 元/股,转股期自 2008 年 7 月 16 日开始至存续期结束。 金鹰转债本年度放弃行使赎回权。金鹰转债于 2007 年 12 月 19 日本年度首次满足赎回条款,但公司并为在规定 时间内对此作出回应,按照募集说明书相关条款,公司已经放弃行使本年度的赎回权。
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【行业公司评论】 保险:交强险调整给财险业投下阴影_兼评银行入股保险公司政策传闻 杨建海 010-66581626 yangjh@essences.com.cn 1 月 11 日,保监会正式公布了交强险责任限额和费率的调整方案,从 2 月 1 日起正式生效,包括尚未到期的保 单。交强险有责的责任限额由之前的 6 万元,提高到 12.2 万元。该次调整主要的调整是有责部分的死亡伤残限 额,上调幅度 120%,保险费平均下调约 10%,其他调整不大。 该次调整对财险公司的直接影响是交强险的赔付成本将上升 15%-20%同时费率下调 10%。费率的下调还会使得交 强险保费收入的增长受到影响。交强险在保费收入中的占比接近 30%,该次调整的直接负面影响将会是这 30%的 保费收入。 该次交强险调整除了会影响 30%的交强险,还会对其他商业车险,尤其是商业第三者责任保险构成负面影响。因 为随着交强险的责任限额从 6 万元调整至 12.2 万元,交强险对商业第三者责任保险构成比较明显的替代效应, 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 部分消费者可能不会再投保商业第三者责任保险。 在交强险方案调整之前,我们对财险行业的判断是承保业务处于上升周期。因为保监会在 2007 年初加强了未决 赔款准备金的提取以及偿付能力管理方面的约束,使得财险公司的非理性价格战得到了一定程度的遏制。而该次 交强险方案的调整给行业盈利能力的方向带来不确定性。 据有关媒体报道, 国务院日前已批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文 件,原则同意银行投资保险公司,投资方式是入股现有保险公司而非重新设立,试点范围为三至四家银行,但对 银行投资保险公司的股份比例范围等,并未作出明确规定。 我们认为银行入股保险公司,特别是如果能控股保险公司,将可能打破目前寿险的竞争格局。 目前,银行是保险公司仅次于个险的第二大销售渠道,在总保费收入中的占比达 28%。如果将代理保费收入最多 的邮政的保费收入 173 亿元,与中期保险公司保费收入作对比,邮政可以排名第四,仅次于前三甲的公司。因此 如果银行进入保险市场,首先对寿险公司在银行渠道构成明显冲击。 另一方面的影响会体现在银行会在理财中心等销售渠道对寿险公司的个险业务构成冲击。 银行重新建立个人代理 人队伍与保险公司的第一集团竞争已经比较困难,银行的未来突破点在理财中心,通过理财师来销售保险产品。
山东海化(000822):置换入原盐产能,显著提高盈利能力 刘军 021-68801211 liujun@essences.com.cn 和集团进行资产置换:公司拟以持有的山东海化魁星化工有限公司 98%的股权海化集团持有的山东海化羊口盐场 有限公司 100%的股权进行置换。置换出去的为生产三聚氰胺的子公司魁星化工,该公司 2007 年 1~10 月份已经 亏损 7300 余万元。而置入的为羊口盐场有限公司,拥有 200 万吨/年的原盐产能,是国内最大的盐场之一。 原盐采购关联交易将结束:公司的纯碱和氯碱业务原料均为原盐,因此公司每年采购原盐和集团的关联交易高达 2.3 亿元,此次置换后此项关联交易将不再发生。因此,资产置换后,不但可以减少上市公司的亏损,而且公司 真正形成盐碱一体化的生产体系。 置换将显著提高盈利能力:置换出去魁星化工后,预计减亏将增加公司的每股收益约 0.10 元左右。虽然羊口盐 场 2007 年的净利润仅为 600 余万元,但是形成一体化产业链后,原盐的成本已经内生化,考虑到原盐价格处于 触底回升阶段,盐场的注入使得公司的原盐成本锁定,将提高公司的盈利能力。 纯碱行业正处于景气之中: 纯碱行业供不应求的局面依然维持, 行业处于景气周期之中。 近期纯碱价格屡创新高, 价格提升幅度也明显加快,目前企业的出场价格在 1750 元/吨左右。由于产能投放有限,需求旺盛,我们预计 纯碱价格在 2008 年还有较大幅度的上涨。公司拥有 220 万吨纯碱产能,为国内最大,将受益于行业的景气。 给予”增持-A”评级:我们预计公司 2007 年的每股收益为 0.39 元,2008 年由于纯碱行业景气,以及资产置换 带来的收益,我们认为每股收益为 0.74 元,给予”增持-A”评级.
山东海龙(000677): 临时股东大会通过子公司新建项目并为其约 3 亿元借款提供担保 方峻 0755-23982934 fangjun@essences.com.cn 山东海龙于 2008 年 1 月 11 日召开临时股东大会,通过如下议案:1、山东海龙博莱特化纤有限责任公司新建年 产 20,000 吨高性能子午胎用高模低收缩浸胶涤纶帘子布项目的议案。2、公司为山东海龙博莱特化纤有限责任公 司向国家开发银行申请贷款人民币 1.52 亿元、外汇贷款 1850 万美元提供担保。 山东海龙博莱特化纤有限责任公司是山东海龙的子公司, 目前拥有 4000 吨涤纶工业长丝和 6000 吨涤纶帘子布产 能,我们认为新项目的建设有利于子公司业务的规模化发展,降低成本,提高盈利能力,符合母公司“纵横拓展 强化优势”的战略思路,未来公司整体盈利能力和抗周期性将进一步增强。
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【金融工程评论】 封闭式基金研究周报 080107-080111 罗刚 0755-23982959 luogang@essences.com.cn 股市继续整体上涨,上证指数、深圳成指和沪深 300 指数分别上涨 2.30%、3.93%和 4.93%,中小板指数上涨 0.71%,市场整体仍然处于上升通道中且上涨速度有所加快;债券市场方面仍然比较稳定,上证国债指数上涨 0.24%,上证企业债指数下跌 0.31%。在大盘的带动下,封闭式基金净值也出现了一定的上升,整体加权净值 上涨 3.24%,领先于上证指数但是落后于深圳成指和沪深 300 指数;加权价格涨幅达到 2.84%,表现落后于大 盘,上证基金指数和深证基金指数分别上涨 2.93%和 2.72%。在价格表现小幅落后于净值表现的情况下,封闭 式基金整体折价率略有上升,从 15.88%上升至 16.12%。封闭式基金的分红行情仍在结构性继续,部分前期涨 幅较小的封闭式基金具有较好的表现。 从单只基金的净值数据上看,在大盘小幅上涨的情况下,34 只封闭式基金均实现了正的收益率,整体上大盘基 金的表现要好。创新型封闭式基金表现抢眼,大成优选和瑞福进取占据了涨幅榜的前两位,净值增长率分别为 6.43%和 6.14%,涨幅达到 4%以上的还有基金久嘉、基金景宏和基金科瑞;涨幅最低的是前期表现抢眼的重仓 中小盘股票的基金汉鼎,其次是基金同盛,两只基金净值涨幅分别为 1.45%和 1.62%。全部封闭式基金最高涨 幅(6.43%)比最低涨幅(1.45%)高出 4.98%,净值增长率标准差为 1.14%,业绩分化程度不高,但与上周 (0.97%)相比略有上升。 封闭式基金二级市场表现开始分化。从增长率数据上来看,标准差为 2.19%,价格分化程度较上周略有上升, 高于净值分化程度。涨幅最高的是瑞福进取的 10.17%,其次是基金银丰的 6.64%,涨幅在 4%以上的还有大成 优选、基金裕隆、基金安顺和基金普惠;涨幅最低的是基金科汇的-0.12%。瑞福进取经历了一次分红,并且在 净值上涨 6.14%的情况下价格上涨 10.17%,溢价率大幅增加,大成优选价格表现与净值表现相当。封闭式基金 的分红行情仍在持续,但是部分前期涨幅过高的封闭式基金短期吸引力下降,因此封闭式基金二级市场表现分化 较大。但是由于封闭式基金分红是一个持续的过程,目前尚有很大一部分封闭式基金折价率处于较高的位置且有 分红预期,因此我们认为行情还将持续,封闭式基金仍存在着较高的投资价值。 从长期看,基金泰和显示出了比较稳定的业绩和投资价值;瑞福进取的收益杠杆始终受我们关注;短期从可分配 收益、单位净值、折价率、前次分红时间、到期期限和规模等六个方面考虑,目前短期比较有投资价值的是同盛、 同益、科瑞、安顺、汉兴、安信和通乾等。此外,我们认为,无论长线还是短线挑选基金,都应该关注管理人的 投资管理能力。因此再结合我们对封闭式基金的长期投资价值的分析以及对折价率和剩余可分配收益的偏重,我 们认为短期内更应关注同盛、同益和安顺。此外,对于已经公告分红预案的基金,结合几方面的分析,我们建议 关注基金裕阳。因此,我们建议长期持有瑞福进取和基金泰和,短期可投资基金同盛、基金同益、基金安顺和基 金裕阳。
股指期货仿真交易周报 常科丰 0755-23982943 changkf@essences.com.cn 1. 现货信息 现货市场表现 本周,大市震荡上行,前期涨幅较大的中小板股本周疲态初现,近期频传业绩预增利好的金融、地产股成为市场 主要做多动力。而前期走势较强的食品饮料、公用事业、商业贸易等板块出现滞涨,市场风格正在出现转换。沪 深 300 前 20 大权重股的表现亦是如此。成交量方面,本周成交量与上周几乎持平,市场大幅上涨动能不足。由 于市场消息面平静,下周市场预期仍将维持震荡上行的走势。 2. 期货仿真交易概况 本周,现货市场震荡攀升,但四个期货合约走势与现货背离,均以下跌结束本周交易,且远期合约跌幅大于近期 合约。这表明市场在经过一个月的回升后,投资者对近期市场走势开始谨慎看空。受此影响,四个合约基差全部 走强。价差方面,除 0806-0803 外,其它合约间的价差均缩小。
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【市场动态】 港股走势:美股大跌或拖累恒指 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 恒指上周曾经跌至 26698 点,周五收报 26867 点,全周累跌 652 点或 2.4%,每日平均成交额约 1201.6 亿元。国 企指数收 15833 点,累跌 69 点或 0.4%。美国股市上周五重挫近 250 点,预期港股今天不免跟随调整。港股在美 国上市的预托证券(ADR)上周五下跌,中石油(857)跌幅最大,其 ADR 收市折合价为 13.58 港元,较在港上市收市 价下跌 1.46%;中移动(941)ADR 折合为 132.82 港元,较在港跌 0.81%;中国人寿(2628)ADR 收 38.1 港元,较在 港下跌 0.39%;联通(762)ADR 跌 1.28%。汇控(005)ADR 则较在港上升 0.51%,折合为 124.23 港元。
A 股走势:板块轮动推升 A 股 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 上周 A 股继续维持强势格局,深综指率先创出历史新高,上证综指则在五个交易日内收出四阳,全周累计上涨 2.30%。指数强势的同时,市场热点板块也发生了一些变化,银行、地产为代表的权重板块开始呈现复苏迹象。 不过由于周末国际股市普遍下跌, 同时央行近期紧缩性政策的连续运用, 及中煤能源等大型蓝筹股发行 A 股获批, 预计对近期资金面会产生一定压力。总体我们认为 A 股基本面仍未出现大的变化,而在外围形势不是很有利的情 况下,A 股市场近期仍能独善其身,表明市场依然处于一种强势,而成交量逐级放大也会继续促使市场重心小步 上移,但板块轮动推动的上涨行情仍为行情主基调,风格转换的趋势也仍会延续。同时随着第一份 2007 年上市 公司年报临近,建议投资者密切关注年报情况,坚持成长性及估值水平兼顾的策略,抓住行业趋势、公司业绩引 发的股价结构变化带来的投资机会。
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【财经要闻】 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn
(要闻)美国减息呼声高 全球金价粮价齐涨 包括联储局主席伯南克的多名高层,先后发放必要时会大幅减息的信息后,市场已百分之百预期本月底会减息半 厘,利率期货甚至反映储局有可能提前减息。在减息预期趋浓下,期金周五一度升上每盎司 900.1 美元新高,而 大豆价格亦创新高,玉米则见 11 年新高,其它如棉花、铜等均上升,反而期油跌了每桶 1.02 美元,92.69 美元。 联储局理事纷倡减息 联储局理事 Frederic Mishkin 周五表示,该局须准备放弃一贯策略,而为在一些重大的金融动荡中作出果断的 行动。他说,等得太久才放宽利率政策可能导至宏观经济更差,亦会令最终减息幅度更大。 佛罗里达联储银行行长 Charles Plosser 一向对进一步减息有犹豫, 他曾于 11 月 27 日表示,10 月份的减息行 动可能带来通胀的风险,但他于上周五接受访问已开始转?,并表示他肯定接受更多的减息行动。 宏观经济高级经济师 Brian Sack 认为,联储局一直低估了信贷危机的影响,市场的反应较他们为快,现在联储 局终于追上了。 期金升穿 900 美元关口 在美元疲弱下,二月到期的期金终于升上 900.1 美元的新高,不过,收市时回落至 897.7 美元,涨了 4.1 美元。 美国农业部宣布,世界大豆收成量今年料会下跌 6.5%,美国玉米库存亦较一个月前的估计少了 20%,肯萨斯州 及德州的农夫种小麦的数量亦下降,消息令三月到期的大豆期货升了 3.1%,并一度创下新高,其它农产品期货 如小麦升了 3%,玉米升了 4.2%,棉花升了 4.5。
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(要闻)美林次按亏 1170 亿 《纽约时报》报道,美国第三大证券商美林次按投资亏损或高达 150 亿美元(1170 亿港元) ,几乎是原先估计的 两倍,亦较市场预计的 120 亿美元为高。消息称,美林下周公布业绩时,将会向外披露有关亏损。另据熟悉内情 人士表示,美国银行正洽购美国最大按揭贷款公司 Countrywide,刺激股价升逾五成。 据 《纽约时报》 引述消息报道, 美国第三大证券商美林次按投资撇帐或高达 150 亿美元, 几乎是原先估计的两倍。 报道指称,未来数天美林将向亚洲及中东投资者筹资 40 亿美元。消息称,美林下周发布业绩时,将会公布有关 亏损。美国及欧洲的银行及证券商受到次按风暴打击,已向亚洲及中东政府筹资约 340 亿美元,用于加强资本状 况。报道称,美林的撇帐超过分析员预计的 120 亿美元,美林发言人拒绝就报道作出响应。 信贷评级或受损 过去 12 个月美林市值大减五成,次按投资损手逼使行政总裁奥尼尔下台,接任人塞恩努力扭转颓势,向新加坡 淡马锡投资公司出售股权,涉价 56 亿美元。塞恩 12 月在一个会议上向员工表示,第三季美林额外撇帐 84 亿美 元,并警告第四季不会有好转。分析员表示,若然撇帐超过 200 亿美元,意味到美林信贷评级受损。 美银洽购 Countrywide 另据熟悉内情人士透露, 美国银行正洽购美国最大按揭商 Countrywide, 刺激 Countrywide 股价一度飙升逾五成。 美银去年八月时动用 20 亿美元投资 Countrywide,洽购 Countrywide 或可挽救该项投资。据悉,美银计划入股 Countrywide,所持的股份可以每股 18 美元价值转换为普通股,股息为 7.25 厘,双方仍在洽商有关交易。受消 息刺激 Countrywide 股价升 2.63 美元,升幅达 51%。Countrywide 行政总裁莫兹罗未能平息投资者对该公司面临 破产的担忧,股价一年内重挫 82%,目前市值仅为 44.8 亿美元。 高盛集团看淡同业股价表现,认为美国经济今年会出现衰退,金融业盈利必然受损,因此调低美国大型银行及经 纪商股价预测。高盛分析员报告调低同业大摩股价目标 18%至每股 50 美元,美林股价目标调低 11%至每股 48 美 元,花旗的股价目标亦被降 17%至每股 25 美元。 需千亿美元刺激措施 美国前财长鲁宾表示,美国需要规模高达 1000 亿美元的财政刺激措施,经济才能避免陷于衰退,他支持每家庭 一次过退税 500 美元,财政刺激措施规模大约为 1000 亿美元。美国国家经济研究局局长费德斯坦建议,应该尽 早实施刺激方案,如果就业情况连续三个月欠佳,就要有所行动。
(地产)囤地地产商或被限再融资 国务院上周发出通知,在全国范围彻查闲置建设用地,并限时于今年 6 月前汇总各地闲置用地的详情,据内地传 媒消息指,国土资源部正在制定针对闲置用地的规例,当中或包括,违规「土地囤积」的地产商不仅要面对征缴 20%的土地闲置费,还可能限制其市场融资,从资金链上打击其囤地行为。 据中国经营报报道,国务院的《关于促进节约集约用地的通知》会陆续下发到各地,统一安排的清查工作将大 规模展开,主要针对以各种方式出让的城镇建设用地及新增建设用地的闲置情况,既包括招、拍、挂出让的房地 产用地、工业用地,也包括以划拨方式出让的用于基础设施、大项目建设的使用土地。清查重点主要是房地产用 地,工业用地次之。 闲置用地标准主要有两点 闲置用地的标准,一是土地使用权证办理完成后一年未动工开发;二是动工开发,但两年内开工面积未达到 1/3,以及完成投资额没有达到总投资额 25%,出现这两种情况中的任何一种,都将在这次清查当中认定为闲置 土地。而汇总的数据,将成为国土资源部制定或修订闲置土地处理相关规章的依据。 报道引述知情人士指,国土资源部正在抓紧制定处理闲置用地的相关新办法,在正在制定的「新规」中,土地 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 闲置在达到「无偿收回」程度之前,房企所承担的也将不再仅仅是 20%的土地闲置税。 在未来政策框架中,囤积土地的企业可能受到的最为严厉的处罚,将是被限制融资,包括信贷融资和资本市场 上的再融资。对违法用地的项目,一律禁止银行发放信贷,并禁止其在资本市场上进行融资。 未开发地沉淀资金逾万亿 北京师大金融研究中心主任锺伟指出, 「高价买地—再行增发」已成为现时房地产企业固定的套路,导致沉淀 在未开发土地上的资金高达万亿元之巨。如果上述规定能够出台,肯定能遏制企业囤积土地的行为。 虽然有关措施实施时,要央行、银监会、证监会配合,不过报道指目前国务院已经认可了「限制囤地企业融资」 的思路,在正式执行之后,如果有相关机构违反政策,将直接追究主要负责人的责任。 2006 年,由建设部、国土资源部等九部委联合下发的「落实 37 号文件细则」中已有规定,对于有囤积房源或 空置一年以上的项目,禁止银行给予开发贷款支持。倘再加上土地囤积招致的限制融资政策,以及从紧的货币和 信贷政策,地产企业「囤房、囤地」的策略将受到严峻挑战。
(化工)江、浙地区纯碱资源供不应求 氯碱网讯:年后,江、浙地区纯碱生产厂家总体上执行元月新价格,新价格比去年 12 月初总体上涨 100 元/吨, 目前浙江纯碱轻质碱出厂价达到 1800 元/吨,重质碱出厂价达到 1900 元/吨,运费平均每吨增加 100 元左右;江 苏地区轻质碱送到价格为 1850-1900 元/吨,重质碱送到价格为 1950-2100 元/吨。目前此价格已经涨至历史最高 点,预计后市市场在短期内将维持稳定。 江、浙地区一些纯碱下游企业对于年后的新价格,还是表现出了一定的不满情绪,其中一些小规模的玻璃厂受纯 碱涨价的压力已经开始减产。但是,从整体上看,大部分下游玻璃企业新投产的生产线多在去年年底今年年初开 始点火,氧化铝市场景气,出口销量不断增长,另外,经济发展过热,江、浙地区化工、洗涤、味精、轮胎等行 业对纯碱的需求量也稳中有涨,给该地区纯碱高价位的持续给与了强有力的支撑。由此看来,江、浙地区纯碱后 市市场将持续稳定在高价位状态。
(化工)津唐地区纯碱销售旺盛 氯碱网讯:津唐地区是国内纯碱生产的主要集中区,仅天津碱厂和唐山三友碱业年产量就达到 260 万吨,约占全 国总产量的 17%。目前天津碱厂月产量为 9 万吨左右,其中出口量达到 50%;唐山三友月产量达到 16 万吨,出口 量占总产量的 17%左右。该地区的纯碱主要销往中国周边的东南亚、韩国、日本等地,目前该地区出口情况稳定。 其余产品运往华东、东北、华南地区,积极内销,以满足国内下游市场的需求。 目前, 天津地区轻质碱出厂价格达到 1900 元/吨, 重质碱出厂价格达到 2000 元/吨。 唐山轻质碱到达价为 1900-1950 元/吨,重质碱到达价为 1980-2000 元/吨。目前各大纯碱生产厂家效益高速度增长,有内部人士反映今年利润与 同期相比有望翻倍。 随着春节的到来, 大部分下游厂价积极备货, 需求旺盛, 预计该地区纯碱后市行情依旧看涨。
(有色)瑞银下调全球 08 年铝铜锌价预估 瑞银分析师将全球 08 年铜价预估由 3.25 美元/磅下调 8%至 3 美元/磅,锌价预估下调 23%,铝价预估下调 11%, 理由是工业金属需求增长下降。 瑞士银行(UBS AG)分析师下调全球 08 年铝、铜和锌价预估,理由是工业金属需求增长下降。 以雷德(John Reade)为首的瑞银分析师 10 日在报告中称全球 08 年平均铜价将在 3 美元/磅(6,614 美元/吨), 较早先 3.25 美元/磅的预测下调 8%。瑞银对全球 08 年锌价的预估下调 23%,铝价预估下调 11%。 瑞银 07 年 1 月作出对全球 07 年铜价的预估为 7,165 美元/吨,而该年实际平均铜价为 7,139 美元/吨。 分析师称 08 年需求增长下降可能将造成基本金属走势温和,08 年上半年极有可能下跌。 瑞银称工业金属将受延续至 2010 年的成本压力上升以及供应不足支撑,预计 09 年需求出现复苏。瑞银表示镍和 铝将受益最多,原因是它们的生产成本相对高于其它工业金属。 分析师称瑞银对金属的偏好程度依次为黄金、铂金、钼、镍、铝、铜和锌。 9
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晨会纪要
(有色)非中铝系氧化铝价格上调至每吨 4500 元 受几内亚威胁罢工和澳美铝氧化铝产量下降影响,国际市场氧化铝价格坚挺, 印度国家铝业公司(Nalco)最新竞 标氧化铝价格为 432.32 美元/吨.一个月前该公司售出氧化铝价格为 403.79 美元,国家铝业氧化铝售价通常是全 球价格基准. 国内氧化铝市场由于节前备库和电解铝产量增加及铝土矿原料价格上涨外加国外海运费的提高,国外突发事件 和国内因素在同一时间区域的重合而发生的共振效应,使国内非中铝氧化铝价格跟随上涨至 4500 元/吨,短期时 间将会持续到 2 月份,中铝氧化铝价格目前没有变化,估计中铝氧化铝价格目前不会调整.国内氧化铝价格中期将 会回落的观点没有改变.
(有色)中铝利润 200 亿申报 500 强 中国铝业公司昨日在京宣布,去年公司实现营业收入 1317 亿元,同比增 24.1%。实现利润连续两年保持在 200 亿元以上。公司资产规模突破 2000 亿,达 2014 亿元。中铝副总经理吕友清表示,由于公司业绩已达到标准,因 此已启动申报财富世界 500 强的工作,估计年中就能正式进入榜单。据介绍,去年中铝的利税近 500 亿元,已经 超过一些进入世界 500 强的企业。统计显示,中铝去年氧化铝产量同比增 8.8%,突破 1000 万吨,居世界第二; 铝及铝合金产量增 20.7%,铝加工材增 27.4%,阴极铜产量增 20.6%,铜加工材增 13.8%,海绵钛增 65%,钛及 钛合金材增 51.9%,钼精矿折合量增 0.87%。此外,中铝去年完成固定资产投资 210 亿元,在建铝土矿山项目有 18 个,总建设规模 740 万吨/年。 电解铝项目获沙特许可证 中国铝业公司还宣布,其旗下所属中国铝业股份有限公司将与马来西亚矿业公司(MMC)和沙特 SBG 集团三方合资 在沙特杰赞经济城建设一年产能为 100 万吨的电解铝厂,目前沙特政府投资总局已向该项目颁发了许可证。据透 露,日前合资三方已签订了框架性合作协议。
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晨会纪要 T_Macro1
最新宏观评论
高善文 莫倩 柳世庆 CPI/PPI
日期:
2008-01-04
11 月份宏观经济月评 PPI
CPI 108 105 102 99 96 93 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05
企业盈利能力继续增强
消费物价指数再创新高
9-11 月份,规模以上工业企业盈利继续加速增长,这部分来自于同期 PPI 的止跌回升,然而结合投资、进口和工业增长等数据看,经济总供 给能力的逐步放缓和劳动生产效率的持续提高可能是其中更基本的原 因,这暗示盈利增长具有较强的可维持性。 11 月份,CPI 延续了今年以来不断加速的局面,继续创下新高。看起来 劳动力价格加速上涨,并超过第三产业劳动生产效率的进步可能是本轮 通货膨胀更基本的原因。以此为基础来推测,预计较高通胀的状况还会 持续一段时间, 其中 2008 年全年一般消费物价指数上升幅度可能超过 5 %。 11 月份,受进口继续加速影响,贸易顺差增长率连续第二个月维持在较 低水平,这可能显示中国贸易顺差的高增长过程正在结束,资产重估过 程将逐步转入“下半场” 。 11 月份宏观经济数据综述 11 月份, CPI 同比上涨 6.9%,比上月高出了 0.4 个百分点,创下历史 新高。从细项数据来看,食品价格同比上涨约 18.2%,较 10 月高出 0.6 个百分点。食品细项中肉禽及其制品价格上涨 38.8%,鲜菜价格同比上 涨 28.6%, 油脂价格同比上涨 35%。 而剔除食品后的非食品消费物价同 比上涨约 1.4%,较上个月高出 0.3 个百分点。 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov
May-06
Nov-06
May-07
社会消费品零售额同比增长 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
名义同比增长
实际同比增长
Nov-07
11 月的 CPI 细项家庭服务和加工维修价格指数同比上涨 9.1%,较上月 提高 0.5 个百分点,显示劳动力市场继续绷紧。 11 月份, PPI 涨幅约 4.6%,较上个月高出 1.4 个百分点。其中购进指 数上涨 6.3%,较上月高 1.8 个百分点。生产资料价格同比上涨 4.8%, 较上月高 1.7 个百分点。 11 月,我国社会消费品零售继续加速增长,名义同比增长 18.8%,较上 月多增 0.7 个百分点,扣除通货膨胀因素,实际增长大约为 12.5%,较 上个月提高 0.3 个百分点。 1-11 月份城镇固定资产投资同比增长 26.8%。 其中 11 月份当月城镇固 定资产投资同比增长 26%,较上个月下降 4.7 个百分点,但仍然处在较 高水平。
工业增加值同比增速 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2001年10月 2002年4月 2002年10月 2003年4月 2003年10月 2004年4月 2004年10月 2005年4月 2005年10月 2006年4月 2006年10月 2007年4月 2007年10月
11 月,规模以上工业企业增加值同比增长达到 17.3%,较上月下降 0.6 个百分点。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润 22951 亿元,同比增长 36.7%。其中 9-11 月份利润同比增长 36.0%,较 6-8 月高 5.4 个百分 点。9-11 月税前销售利率为 6.69%。 11 月末, 金融机构人民币各项贷款余额 26.12 万亿元, 同比增长 17.03%, 增幅比上年末高 1.93 个百分点,比上月下降 0.63 个百分点。今年 11 月 份,金融机构人民币贷款增加 874 亿元,同比少增 1062 亿元。 11 月末,广义货币供应量(M2)余额为 39.98 万亿元,同比增长 18.45%, 增幅比上年末高 1.51 个百分点,比上月末低 0.02 个百分点。 11 月出口增长约 22.8%,较 10 月略微上升 0.5 个百分点;进口增长约 25.3%, 10 月下降 0.2 百分点; 较 实现顺差 263 亿美元, 同比约上涨 14.6%。
固定资产投资月度同比增长率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2002年10月 2003年10月 2004年10月 2005年10月 2006年10月 2007年10月 2003年2月 2003年6月 2004年2月 2004年6月 2005年2月 2005年6月 2006年2月 2006年6月 2007年2月 2007年6月
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晨会纪要 T_Macro2
进出口同比增长(单位%) 100 80 60 40 20 0 -20 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07
出口
进口
最后我们对于通货膨胀问题再补充几点看法: 一、尽管将今年的通货膨胀压力全部归结为局部市场的扰动因素,这 可能是不恰当的,但这些扰动无疑在一定程度上影响了今年的通货膨 胀水平;同样比较明确的是部分扰动因素可能很快消失。典型的例子 是饲料和猪肉价格的比处在很不正常的水平,这很难简单使用劳动力 成本的因素来解释。 二、看起来中国的核心通货膨胀与 PPI 之间存在更为密切的联系,这 也许是今年以来核心通货膨胀始终稳定的基本背景。之所以出现这样 的局面,看起来至少部分地同价格管制相联系,例如政府对电力、自 来水、教育等产品和服务价格的直接干预。如果这样的猜测正确,这 将暗示中国的核心通货膨胀作为揭示经济通货膨胀压力的重要指标, 也许并不具有在其它经济体中所体现的、比较灵敏可靠的经济和政策 含义。11 月的工业品出厂价格同比上涨 4.6%,较上个月大幅上升了 1.4 个百分点。粗略的计算显示,原油、成品油、食品等类别价格上涨 对工业品出厂价格的影响大约在 0.9 个百分点。值得注意的是,同期 欧美 PPI 也突然出现加速上涨。我们知道中国 PPI 中所包含的大部分 商品为可贸易商品,其价格是在全球范围内决定的。因此,本月出现 的 PPI 加速上涨具有全球供求变化的影响,其具体原因尚不清楚。 11 月份信贷增长大幅放缓,这显然与央行施行的一系列窗口指导措施 有关,预计 12 月份信贷将继续维持较低增长。值得注意的是,受到盈 利驱动, 银行主动控制贷款规模的意愿可能并不强烈, 这与 2004-2005 年期间的情况形成对比。 因此 2008 年信贷增长很大程度取决于监管压 力,其具体情况值得观察。从信贷细项数据来看,银行为控制总体信 贷规模,主要收缩了对公贷款,对居民的中长期贷款(主要是住房按 揭)增速仍然正常,这可能与对公贷款容易调整有关。银行对公贷款 是否将在 2008 年初出现反弹,将是测量银行信贷控制愿望的重要指 标。11 月份人民币存款加速增长,这可能与股市不振导致羊群效应减 弱以及储蓄回流有关。M2 余额同比增长 18.45%,货币信贷背离继续 扩大,显示银行间市场资金供应比较充裕,影响债市的主要因素是货 币政策操作等形成的资金需求。
货币供应量与贷款增长率 单位% 24 20 16 12
广义货币供应量M2 8 1-Nov 1-Apr 1-Sep 1-Feb 1-Jul 1-Dec 1-May 1-Oct 1-Mar
人民币贷款 1-Aug 1-Jan 1-Jun 1-Nov
T_KeyRP
最近一个月重点公司研究成果 公司 代码 000707 600362 000839 600037 002106 600491 600725 600019 002186 000677 600495 002129 600050 000527 600585 000401 600801 000565 601318 601628 000001 600036 601166 600000 12 公司 名称 双环科技 江西铜业 中信国安 歌华有线 莱宝高科 龙元建设 云维股份 宝钢股份 全聚德 山东海龙 晋西车轴 中环股份 中国联通 美的电器 海螺水泥 冀东水泥 华新水泥 渝三峡 A 中国平安 中国人寿 深发展 A 招商银行 兴业银行 浦发银行 上次 评级 增持-A 买入-A 买入-A 增持-B 买入-A 买入-B 增持-A 增持-B 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 最新 评级 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-B 买入-A 买入-B 中性-B 增持-A 增持-A 中性-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 研究员 最新报 告日期 2008-01-11 2008-01-07 2008-01-07 2008-01-03 2008-01-02 2008-01-02 2007-12-28 2007-12-28 2007-12-27 2007-12-25 2007-12-25 2007-12-24 2007-12-24 2007-12-21 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20
日期:
2008-01-14 潜在 涨幅 35% 8% 33% 38% 21% 22% 16% 32% -60% -4% 13% -3% 15% 2% 36% 2% 4% -26% 22% 37% 19% 20% 32% 27%
刘军 衡昆 毛峥嵘 毛峥嵘 侯利 石磊 刘军 赵志成 毛峥嵘 方峻 林晟 侯利 李志武 吴美萍 石磊 石磊 石磊 刘军 杨建海 杨建海 高源 高源 高源 高源
每股收益(元) 市盈率(X) 首次推 2006 2007 2008 2006 2007 2008 现价 目标价 荐日期 E E E E -0.18 0.20 0.66 -100 89 27 17.80 24.00 2008-08-11 1.52 1.50 1.88 39 40 32 59.99 65.00 2007-07-10 0.54 0.58 1.18 78 72 36 42.00 56.00 2007-07-27 0.41 0.41 0.53 80 79 61 32.52 45.00 2007-07-17 0.83 0.87 1.17 45 43 32 37.22 45.00 2008-08-02 0.48 0.53 0.64 34 31 26 16.44 20.00 2007-07-10 0.22 0.72 1.44 177 54 27 38.68 45.00 2007-07-22 0.74 0.85 1.00 25 22 19 18.87 25.00 2007-07-22 0.40 0.45 0.65 175 155 108 69.90 28.00 2007-07-19 0.16 0.60 0.85 160 44 31 26.17 25.00 2007-07-25 0.49 0.48 0.49 54 55 54 26.44 30.00 2007-07-08 0.20 0.28 0.48 101 73 43 20.55 20.00 2007-07-29 0.17 0.23 0.28 70 52 43 11.98 13.80 2007-07-24 0.40 0.94 1.22 98 42 32 39.40 40.00 2007-07-31 0.91 1.80 2.41 81 41 31 73.77 100.00 2007-07-13 0.21 0.43 0.68 117 57 36 24.48 25.00 2007-07-13 0.39 0.87 1.22 100 44 32 38.49 40.00 2007-07-07 0.04 0.19 1.02 1104 214 40 40.72 30.00 2007-07-29 0.82 2.47 2.89 130 43 37 106.21 130.00 2007-07-30 0.34 1.28 1.74 168 45 33 57.07 78.00 2007-07-30 0.57 1.08 1.40 72 38 29 41.11 49.00 2007-07-16 0.48 0.96 1.38 84 43 30 40.81 49.00 2007-07-12 0.76 1.57 2.52 72 35 22 54.87 72.42 2007-07-20 0.77 1.25 2.51 74 45 23 56.86 72.04 2007-07-22
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晨会纪要 600825 新华传媒 买入-A 买入-A 毛峥嵘 2007-12-19 0.06 0.28 1.23 853 181 41 50.78 86.00 2007-07-28 69%
T_IPO
IPO 信息 公司 代码 002207 002208 002206 公司 名称 准油股份 合肥城建 海利得 发行 价格 发行数量 (万股) 2500.00 2670.00 3200.00 募集资金 (亿元) 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价
日期: 招股 公告日 20080109 20080109 20080102
2008-01-14 上网 发行日 20080117 20080117 20080110 上市日
14.69
4.70
T_FIPO
基金发行信息 基金 代码 121008 486001 基金 基金 名称 类型 国投瑞银成长优选股票型证券投资基金 契约型开放式 工银瑞信中国机会全球配置股票证券投资基金 契约型开放式 投资 风格 股票型 股票型
日期: 发行数量 (亿份)
2008-01-14 封闭期 (月) 1.00 3.00 发行 日期 20080111 20080103
T_RIPO
增发信息 公司 代码 000402 600360 600523 002097 600481 600456 公司 名称 金融街 华微电子 贵航股份 山河智能 双良股份 宝钛股份 发行 价格 27.61 16.50 9.41 54.62 14.27 64.06 发行数量 (万股) 30000.00 2480.00 4480.68 915.00 10000.00 5000.00 募集资金 (亿元) 82.83 4.09 4.22 5.00 14.27 32.03 发行 方式 网上网下定价 定向 定向 网上网下定价 网上网下定价 网上网下定价
日期: 增发 公告日 20080109 20080109 20080108 20080107 20080104 20080103
2008-01-14 发行日 20080111 20080107 20080104 20080109 20080108 20080107 上市日
20090107 20110105
T_PRIPO
增发预案信息 公司 代码 600522 公司 名称 中天科技 定向 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日 20080109
日期:
2008-01-14
5000.00 董事会预案
000622
S*ST 恒立 定向
31441.43 董事会预案
20080108
600112
长征电气
定向
3500.00 董事会预案
20080108
600206
有研硅股 定向
2500.00 董事会预案
20080105
600169
太原重工
定向
10000.00 董事会预案
20080103
600236
桂冠电力
定向
25000.00 董事会预案
20080103
600316
洪都航空
定向
7000.00 董事会预案
20080103
600704 600469 13
中大股份 风神股份
定向 定向
7861.15 董事会预案 12000.00 董事会预案
20080103 20080102
定价 依据 本次发行的定价基准日为本次董事会决议公告日。本 次发行的股票价格不低于定价基准日(不含定价基准 日)前 20 个交易日公司 A 股股票均价的 90%。 以本次董事会会议决议公告日为定价基准日,发行价 格为定价基准日前二十个交易日公司流通 A 股均价 的基础上溢价 73.02%,具体发行价格为 2.18 元/股。 本次非公开发行股票采用与特定投资者协议确定发 行价格。 发行价格不低于本次董事会决议公告日 (2008 年 1 月 7 日)前二十个交易日公司股票均价的 90%。 不低于公司本次董事会(第三届董事会第二十九次会 议) 决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 90%, 即 21.67 元。 本次非公开发行股票价格不低于本次董事会决议公 告前 20 个交易日公司股票均价的 90%,即不低于 30.36 元/股。 本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发 行 A 股股票的首次董事会决议公告日,发行价格为 12.30 元/股 公司本次非公开发行的定价基准日为第三届董事会 第八次临时会议决议公告日 (2008 年 1 月 3 日) 本 , 次非公开发行股票价格不低于定价基准日 (2008 年 1 月 3 日)前 20 个交易日股票交易均价,即 35.76 元。 发行价格为不低于中大股份第四届第十六次董事会 决议公告日(2008 年 01 月 03 日)前 20 个交易日公司 股票均价,即人民币 16.57 元/股。 本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日
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晨会纪要 (公司本次董事会决议公告日,即 2007 年 12 月 29 日) 前二十个交易日公司股票均价 13.13 元的百分之九 十,即每股人民币 11.82 元。
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晨会纪要
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评级体系 公司收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 行业收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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