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[2008-1-9]平安证券--中信国安(000839)预期将逐步兑现

报告仅供内部交流,不得复制、转载或摘录!请务必阅读正文之后的免责条款。
调研快报
中信国安 强烈推荐
(000839) (维持)
预期将逐步兑现
2008 年 01 月 09 日 现价 程磊 86-021-62481265 chenglei@pasc.com.cn 付云峰 86-021-62481416 fuyf1@pasc.com.cn
41.56 元 化工行业高级研究员
分析了钾镁肥涨价的趋势及空间
化工行业首席研究员
主要数据 行业 公司代码 公司网址 总股本(万股) 流通股(万股) 流通市值(百万) 每股净资产(元) 净资产收益率(%) 总资产负债率(%) 通信服务业 000839 www.citicguoaninfo.com 78000.00 43495.53 18076.74 5.77 3.51 55.81
1、 公司未来的最主要利润来源将是盐湖资源开发业务。目前青海 国安公司的钾肥生产状况已经较稳定,锂镁硼资源综合利用项 目处于边调试边生产的状况。 2、 在氯化钾肥和硫酸钾肥这两种钾肥大幅提价的背景下,而公司 的钾镁肥销售情况良好,农民认可度较高,价格却一直没有调 整,我们预计公司的钾镁肥具有 10%~30%的提价空间。 3、 考虑到公司立足资源,青海盐湖资源综合利用项目的发展前景 可期,在钾肥及数字电视网络资源重估的背景下,我们维持公 司“强烈推荐”的投资评级。
相关研究报告 中信国安:依托资源优势,驶入成长快车道
东台盐湖采矿权获得、氯化钾及硼酸精萃取的建设进度、碳酸锂市 场价格波动、投资收益实现都存在不确定性
12 月 31 日 07-01-09~08-01-09行情走势图 130.0% 104.0% 78.0% 52.0% 26.0% 0.0% -26.0% 01-09
2004 1783 215. 12.3 0.33 40.9 3.01 0.10 0.75 13.9
2005A 1799.8 224.61 4.01 0.34 30.76 2.23 0.10 0.96 9.72
2006A 1794.2 419.16 86.61 0.54 42.45 3.65 0.10 0.44 33.00
2007E 2136.42 420.864 0.4 0.54 77.0 6.1 0.10 0.20 46.7
2008E 3386.3 828.139 96.8 1.06 39.1 5.4 0.10 0.20 27.3
2009E 4335.3 1151.7 39.1 1.48 28.1 4.6 0.10 0.20 19.8
主营收入(百万) 净利润(百万) 净利润增长率(%) 每股盈利(元) 市盈率(倍)
04-27 中信国安
08-17
12-05 上证指数
市净率(倍) 股息(元) 股息率(%) EV/EBITDA
请务必参阅文后免责条款
调研快报
1/6
I. 公司未来发展依托盐湖资源开发 公司未来几年的战略定位是:以资源优势为依托,以技术创新为动力,大力发展青海盐 湖钾锂镁硼资源开发业务及数字电视业务。目前公司通过不断调整,出售非核心业务资 产,收购资源类资产(例如:收购安徽有线网络)。目前公司涉及的资源独占型业务主 要包括有线电视网络和盐湖资源开发。 随着公司青海项目的发展,公司未来的最主要利润来源将是盐湖资源开发业务。目前青 海国安公司的钾肥生产状况已经较稳定,锂镁硼资源综合利用项目处于边调试边生产的 状况。考虑到化工项目的投产一般都不是一帆风顺的,我们认为青海国安碰到的这种情 况属于可以接受的状况。我们预计随着时间的推移,生产线的不断磨合,技术不断改进, 公司资源综合利用项目运行将会越来越顺利,从而贡献较大的利润。
II. 钾镁肥涨价基本成定局 由于我国钾肥长期大□依赖进口,对外依存□高达 67%,未来国内钾肥供应持续偏紧。 预计 08 □各主要钾肥生产国□用资源优势,将纷纷上调对中国的钾肥出口价格。随着国 际钾肥到岸价格的上涨,国内厂家也必将继续上调钾肥出厂价。 盐湖钾肥 07 年 12 月已上调钾肥出厂价 300 元/吨,目前 60%粉出厂价已经达到 2550 元/ 吨,比去年同期上涨了 830 元/吨,提价幅度累计达 48%。在氯化钾肥和硫酸钾肥这两种 钾肥大幅提价的背景下,而公司的钾镁肥销售情况良好,农民认可度较高,价格却一直 没有调整,我们预计公司的钾镁肥具有较大的提价空间。公司目前颗粒状钾镁肥的出厂 价为 1200 元/吨, 粉末状钾镁肥的出厂价为 1050 元/吨, 我们预计今年大概会有 10%~30% 的提价空间。 图表1 长三角地区氯化钾肥价格情况 钾肥(长三角,元/吨) 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 07-1 07-3 07-5 07-7 07-9 07-11
资料来源:平安证券综合研究所
调研快报
2/6
图表2 项目
青海国安盈利情况预测 06A 13.00 1,000.00 13,000.00 380.00 4,940.00 62.00% 07E 27.00 1,050.00 28,350.00 380.00 10,260.00 63.81% 08E 36.00 1,300.00 46,800.00 380.00 13,680.00 70.77% 4.00 2,020.00 8,080.00 800.00 3,200.00 60.40% 0.07 52,000.00 3,421.60 0.20 32,000.00 6,400.00 1.20 1,050.00 1,260.00 1.40 1,880.00 2,632.00 1,200.00 64.93% 16,421.60 6,140.00 62.61% 1,313.73 821.08 0.00 8,146.79 4,800.00 53.36% 38,642.00 15,060.00 61.03% 2,898.15 1,932.10 4,120.00 14,631.75 1.00 27,000.00 27,000.00 2.00 4,000.00 8,000.00 7.50 2,500.00 18,750.00 22,000.00 59.07% 108,630.00 38,880.00 64.21% 8,147.25 5,431.50 5,058.00 51,113.25 09E 41.00 1,500.00 61,500.00 380.00 15,580.00 74.67% 20.00 2,020.00 40,400.00 800.00 16,000.00 60.40% 1.50 25,000.00 37,500.00 4.50 4,250.00 19,125.00 10.00 3,500.00 35,000.00 33,000.00 63.98% 193,525.00 64,580.00 66.63% 14,514.38 9,676.25 7,039.00 97,715.38
硫酸钾镁肥销量(万吨) 硫酸钾镁肥均价(元/吨) 硫酸钾镁肥收入(万元) 硫酸钾镁肥单位成本 (元/吨) 硫酸钾镁肥成本(万元) 硫酸钾镁肥毛利率 氯化钾肥销量(万吨) 氯化钾肥均价(元/吨) 氯化钾肥收入(万元) 氯化钾肥单位成本(元/吨) 氯化钾肥成本(万元) 氯化钾肥毛利率 碳酸锂销量(万吨) 碳酸锂均价(元/吨) 碳酸锂收入(万元) 硼酸销量(万吨) 硼酸均价(元/吨) 硼酸收入(万元) 氧化镁销量(万吨) 氧化镁均价(元/吨) 氧化镁收入(万元) 锂硼镁成本(万元) 锂硼镁毛利率 营业收入(万元) 营业成本(万元) 营业毛利率 管理费用(万元) 销售费用(万元) 财务费用(万元) 净利润(万元)
资料来源:平安证券综合研究所
III.
数字网络业务值得期待
在有线电视业务方面,公司在稳步发展有线电视网络基础业务同时,继续加大数字电视 业务的推广力度,继南京完成城区 70 万用户的有线数字化转换后,合肥、长沙、武汉等 地也相继开展整体转换有关工作。 目前公司投资的有线电视项目用户总数已达 650 多万户,我们预计有线数字电视用户 07 年约 170 万户,08 年约 250 万户。随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速,数 字化网络业务由于提价效应和其他增值服务收益也将推动公司在该项业务上出现快速增 长。
调研快报
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IV. 图表3
盈利预测及投资建议 中信国安分板块盈利情况预测 07E 08E 5.1 1.4 1.1 1.0 8.3 09E 9.8 1.5 0.2 0 11.5 1.4 1.1 0.4 2.0 4.2
青海国安净利润 (亿元) 有线电视净利润 (亿元) 其他业务净利润 (亿元) 投资收益(亿元) 净利润(亿元)
资料来源:平安证券综合研究所
我们预计公司 07、08、09 年每股收益分别为 0.54、1.06、1.48 元。考虑到公司立足资源, 青海盐湖资源综合利用项目的发展前景可期。在钾肥及数字电视网络资源重估的背景下, 我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。
V.
风险提示 台生产线未来的持续发展有一定的影响。
1、 中信国安集团及公司前还没有取得东台的盐湖采矿权, 如果不能获得采矿权, 将对东
2、 公司氯化钾及硼酸精萃取装置的建设进度将影响青海国安的利润情况 3、 碳酸锂市场价格波动较大,这将影响锂硼镁综合利用项目的利润贡献。 4、 投资收益的实现有一定的不确定性。
调研快报
4/6
附:财务报表 人民币万元 利润表 主营业务收入 主营成本 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税 净利润 增长率 总股本 EPS 资产负债表 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款 存货 待摊费用 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 总资产 短期借款 应付款项 应付股利 应交税金 流动负债 长期负债 负债总额 股本 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 股东权益总额 负债和股东权益 现金流量表 经营活动产生现金流 投资活动产生现金流 融资活动产生现金流 现金净增(减) 2004A 178,363.6 103,603.4 70,640.1 1,004.4 11,357.8 20,178.7 12,069.4 28,038.6 32,243.6 8,427.0 21,596.2 66,000.0 0.327 115,499.1 128.7 62,970.9 6,716.1 52,645.8 886.6 259,595.9 159,786.8 247,123.5 31,150.7 697,656.9 278,830.5 45,921.8 20.4 12,395.1 363,691.1 15,569.5 379,260.6 66,000.0 158,953.1 21,560.1 47,281.9 293,795.1 697,656.9 69,254.1 -66,542.0 -302.8 2,403.7 2005A 179,985.9 100,717.1 75,073.9 1,357.3 10,571.3 26,344.0 12,918.8 26,597.2 31,379.7 5,777.8 22,461.3 4.01% 66,000.0 0.340 109,702.7 43.8 75,183.1 16,834.3 54,177.3 1,280.8 273,597.3 146,890.1 289,355.6 32,765.7 742,608.7 258,154.0 64,044.0 173.1 12,088.6 369,506.8 34,777.5 404,284.3 66,000.0 159,113.3 24,929.3 59,774.0 309,816.6 742,824.0 46,105.5 -31,525.3 -20,376.5 -5,796.3 2006A 179,424.0 98,241.3 77,046.3 1,160.0 14,142.3 33,484.5 14,904.7 15,674.9 48,868.2 7,095.6 41,915.9 86.61% 78,000.0 0.537 140,551.2 144.9 31,965.1 19,415.5 63,575.6 1,689.7 265,608.1 201,308.1 431,913.9 41,003.1 939,833.2 207,990.0 36,624.7 0.0 7,363.1 289,511.3 143,600.5 433,111.8 78,000.0 289,643.0 29,120.9 90,898.4 487,662.3 939,844.7 14,648.5 -136,957.6 153,157.6 30,848.4 2007E 213,642.0 118,035.0 90,693.2 0.0 16,835.0 27,773.5 14,883.5 31,201.3 52,281.3 7,580.8 42,086.4 0.41% 78,000.0 0.540 179,784.2 0.0 77,262.3 23,412.8 90,547.4 -540.8 402,842.3 221,308.1 446,339.5 22,732.1 1,121,210.3 160,000.0 55,945.4 7,800.0 2,746.6 285,408.0 282,919.3 569,788.4 78,000.0 289,643.0 33,329.5 128,776.1 529,748.7 1,121,221.8 4,769.7 -49,855.1 84,318.5 39,233.1
2008E 338,630.0 176,880.0 153,961.5 0.0 20,317.8 33,863.0 15,472.2 84,308.5 95,188.5 7,615.1 82,814.0 96.77% 78,000.0 1.062 270,904.0 0.0 1,906.2 37,110.1 135,688.8 -540.8 599,251.8 231,308.1 461,511.5 21,535.7 1,340,741.5 260,787.7 65,906.0 7,800.0 2,746.6 407,205.8 300,879.3 709,546.3 78,000.0 289,643.0 41,610.9 195,508.7 604,762.7 1,340,753.0 55,644.3 -60,000.0 95,475.4 91,119.8
2009E 433,525.0 208,580.0 214,973.9 0.0 26,011.5 39,017.3 19,203.3 130,741.9 131,621.9 9,871.6 115,169.1 39.07% 78,000.0 1.477 346,820.0 0.0 2,012.9 47,509.6 160,006.6 -540.8 745,152.2 231,308.1 508,056.6 20,339.2 1,531,136.8 310,628.4 77,717.5 7,800.0 2,746.6 485,690.9 298,839.3 785,991.4 78,000.0 289,643.0 53,127.8 291,360.9 712,131.8 1,531,148.4 155,118.6 -100,000.0 20,797.4 75,916.0
调研快报
5/6
平安证券综合研究所投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价上涨幅度在20%以上) 推荐(预计6个月内,股价上涨幅度介于10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) 回避(预计6个月内,股价下跌幅度超过10%)
此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设 想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报 告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2008版权所有。保留一切权利。
综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话:4008866338 传真:(0755)82449257

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
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41.56 元 化工行业高级研究员
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化工行业首席研究员
主要数据 行业 公司代码 公司网址 总股本(万股) 流通股(万股) 流通市值(百万) 每股净资产(元) 净资产收益率(%) 总资产负债率(%) 通信服务业 000839 www.citicguoaninfo.com 78000.00 43495.53 18076.74 5.77 3.51 55.81
1、 公司未来的最主要利润来源将是盐湖资源开发业务。目前青海 国安公司的钾肥生产状况已经较稳定,锂镁硼资源综合利用项 目处于边调试边生产的状况。 2、 在氯化钾肥和硫酸钾肥这两种钾肥大幅提价的背景下,而公司 的钾镁肥销售情况良好,农民认可度较高,价格却一直没有调 整,我们预计公司的钾镁肥具有 10%~30%的提价空间。 3、 考虑到公司立足资源,青海盐湖资源综合利用项目的发展前景 可期,在钾肥及数字电视网络资源重估的背景下,我们维持公 司“强烈推荐”的投资评级。
相关研究报告 中信国安:依托资源优势,驶入成长快车道
东台盐湖采矿权获得、氯化钾及硼酸精萃取的建设进度、碳酸锂市 场价格波动、投资收益实现都存在不确定性
12 月 31 日 07-01-09~08-01-09行情走势图 130.0% 104.0% 78.0% 52.0% 26.0% 0.0% -26.0% 01-09
2004 1783 215. 12.3 0.33 40.9 3.01 0.10 0.75 13.9
2005A 1799.8 224.61 4.01 0.34 30.76 2.23 0.10 0.96 9.72
2006A 1794.2 419.16 86.61 0.54 42.45 3.65 0.10 0.44 33.00
2007E 2136.42 420.864 0.4 0.54 77.0 6.1 0.10 0.20 46.7
2008E 3386.3 828.139 96.8 1.06 39.1 5.4 0.10 0.20 27.3
2009E 4335.3 1151.7 39.1 1.48 28.1 4.6 0.10 0.20 19.8
主营收入(百万) 净利润(百万) 净利润增长率(%) 每股盈利(元) 市盈率(倍)
04-27 中信国安
08-17
12-05 上证指数
市净率(倍) 股息(元) 股息率(%) EV/EBITDA
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I. 公司未来发展依托盐湖资源开发 公司未来几年的战略定位是:以资源优势为依托,以技术创新为动力,大力发展青海盐 湖钾锂镁硼资源开发业务及数字电视业务。目前公司通过不断调整,出售非核心业务资 产,收购资源类资产(例如:收购安徽有线网络)。目前公司涉及的资源独占型业务主 要包括有线电视网络和盐湖资源开发。 随着公司青海项目的发展,公司未来的最主要利润来源将是盐湖资源开发业务。目前青 海国安公司的钾肥生产状况已经较稳定,锂镁硼资源综合利用项目处于边调试边生产的 状况。考虑到化工项目的投产一般都不是一帆风顺的,我们认为青海国安碰到的这种情 况属于可以接受的状况。我们预计随着时间的推移,生产线的不断磨合,技术不断改进, 公司资源综合利用项目运行将会越来越顺利,从而贡献较大的利润。
II. 钾镁肥涨价基本成定局 由于我国钾肥长期大□依赖进口,对外依存□高达 67%,未来国内钾肥供应持续偏紧。 预计 08 □各主要钾肥生产国□用资源优势,将纷纷上调对中国的钾肥出口价格。随着国 际钾肥到岸价格的上涨,国内厂家也必将继续上调钾肥出厂价。 盐湖钾肥 07 年 12 月已上调钾肥出厂价 300 元/吨,目前 60%粉出厂价已经达到 2550 元/ 吨,比去年同期上涨了 830 元/吨,提价幅度累计达 48%。在氯化钾肥和硫酸钾肥这两种 钾肥大幅提价的背景下,而公司的钾镁肥销售情况良好,农民认可度较高,价格却一直 没有调整,我们预计公司的钾镁肥具有较大的提价空间。公司目前颗粒状钾镁肥的出厂 价为 1200 元/吨, 粉末状钾镁肥的出厂价为 1050 元/吨, 我们预计今年大概会有 10%~30% 的提价空间。 图表1 长三角地区氯化钾肥价格情况 钾肥(长三角,元/吨) 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 07-1 07-3 07-5 07-7 07-9 07-11
资料来源:平安证券综合研究所
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图表2 项目
青海国安盈利情况预测 06A 13.00 1,000.00 13,000.00 380.00 4,940.00 62.00% 07E 27.00 1,050.00 28,350.00 380.00 10,260.00 63.81% 08E 36.00 1,300.00 46,800.00 380.00 13,680.00 70.77% 4.00 2,020.00 8,080.00 800.00 3,200.00 60.40% 0.07 52,000.00 3,421.60 0.20 32,000.00 6,400.00 1.20 1,050.00 1,260.00 1.40 1,880.00 2,632.00 1,200.00 64.93% 16,421.60 6,140.00 62.61% 1,313.73 821.08 0.00 8,146.79 4,800.00 53.36% 38,642.00 15,060.00 61.03% 2,898.15 1,932.10 4,120.00 14,631.75 1.00 27,000.00 27,000.00 2.00 4,000.00 8,000.00 7.50 2,500.00 18,750.00 22,000.00 59.07% 108,630.00 38,880.00 64.21% 8,147.25 5,431.50 5,058.00 51,113.25 09E 41.00 1,500.00 61,500.00 380.00 15,580.00 74.67% 20.00 2,020.00 40,400.00 800.00 16,000.00 60.40% 1.50 25,000.00 37,500.00 4.50 4,250.00 19,125.00 10.00 3,500.00 35,000.00 33,000.00 63.98% 193,525.00 64,580.00 66.63% 14,514.38 9,676.25 7,039.00 97,715.38
硫酸钾镁肥销量(万吨) 硫酸钾镁肥均价(元/吨) 硫酸钾镁肥收入(万元) 硫酸钾镁肥单位成本 (元/吨) 硫酸钾镁肥成本(万元) 硫酸钾镁肥毛利率 氯化钾肥销量(万吨) 氯化钾肥均价(元/吨) 氯化钾肥收入(万元) 氯化钾肥单位成本(元/吨) 氯化钾肥成本(万元) 氯化钾肥毛利率 碳酸锂销量(万吨) 碳酸锂均价(元/吨) 碳酸锂收入(万元) 硼酸销量(万吨) 硼酸均价(元/吨) 硼酸收入(万元) 氧化镁销量(万吨) 氧化镁均价(元/吨) 氧化镁收入(万元) 锂硼镁成本(万元) 锂硼镁毛利率 营业收入(万元) 营业成本(万元) 营业毛利率 管理费用(万元) 销售费用(万元) 财务费用(万元) 净利润(万元)
资料来源:平安证券综合研究所
III.
数字网络业务值得期待
在有线电视业务方面,公司在稳步发展有线电视网络基础业务同时,继续加大数字电视 业务的推广力度,继南京完成城区 70 万用户的有线数字化转换后,合肥、长沙、武汉等 地也相继开展整体转换有关工作。 目前公司投资的有线电视项目用户总数已达 650 多万户,我们预计有线数字电视用户 07 年约 170 万户,08 年约 250 万户。随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速,数 字化网络业务由于提价效应和其他增值服务收益也将推动公司在该项业务上出现快速增 长。
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IV. 图表3
盈利预测及投资建议 中信国安分板块盈利情况预测 07E 08E 5.1 1.4 1.1 1.0 8.3 09E 9.8 1.5 0.2 0 11.5 1.4 1.1 0.4 2.0 4.2
青海国安净利润 (亿元) 有线电视净利润 (亿元) 其他业务净利润 (亿元) 投资收益(亿元) 净利润(亿元)
资料来源:平安证券综合研究所
我们预计公司 07、08、09 年每股收益分别为 0.54、1.06、1.48 元。考虑到公司立足资源, 青海盐湖资源综合利用项目的发展前景可期。在钾肥及数字电视网络资源重估的背景下, 我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。
V.
风险提示 台生产线未来的持续发展有一定的影响。
1、 中信国安集团及公司前还没有取得东台的盐湖采矿权, 如果不能获得采矿权, 将对东
2、 公司氯化钾及硼酸精萃取装置的建设进度将影响青海国安的利润情况 3、 碳酸锂市场价格波动较大,这将影响锂硼镁综合利用项目的利润贡献。 4、 投资收益的实现有一定的不确定性。
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附:财务报表 人民币万元 利润表 主营业务收入 主营成本 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税 净利润 增长率 总股本 EPS 资产负债表 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款 存货 待摊费用 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 总资产 短期借款 应付款项 应付股利 应交税金 流动负债 长期负债 负债总额 股本 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 股东权益总额 负债和股东权益 现金流量表 经营活动产生现金流 投资活动产生现金流 融资活动产生现金流 现金净增(减) 2004A 178,363.6 103,603.4 70,640.1 1,004.4 11,357.8 20,178.7 12,069.4 28,038.6 32,243.6 8,427.0 21,596.2 66,000.0 0.327 115,499.1 128.7 62,970.9 6,716.1 52,645.8 886.6 259,595.9 159,786.8 247,123.5 31,150.7 697,656.9 278,830.5 45,921.8 20.4 12,395.1 363,691.1 15,569.5 379,260.6 66,000.0 158,953.1 21,560.1 47,281.9 293,795.1 697,656.9 69,254.1 -66,542.0 -302.8 2,403.7 2005A 179,985.9 100,717.1 75,073.9 1,357.3 10,571.3 26,344.0 12,918.8 26,597.2 31,379.7 5,777.8 22,461.3 4.01% 66,000.0 0.340 109,702.7 43.8 75,183.1 16,834.3 54,177.3 1,280.8 273,597.3 146,890.1 289,355.6 32,765.7 742,608.7 258,154.0 64,044.0 173.1 12,088.6 369,506.8 34,777.5 404,284.3 66,000.0 159,113.3 24,929.3 59,774.0 309,816.6 742,824.0 46,105.5 -31,525.3 -20,376.5 -5,796.3 2006A 179,424.0 98,241.3 77,046.3 1,160.0 14,142.3 33,484.5 14,904.7 15,674.9 48,868.2 7,095.6 41,915.9 86.61% 78,000.0 0.537 140,551.2 144.9 31,965.1 19,415.5 63,575.6 1,689.7 265,608.1 201,308.1 431,913.9 41,003.1 939,833.2 207,990.0 36,624.7 0.0 7,363.1 289,511.3 143,600.5 433,111.8 78,000.0 289,643.0 29,120.9 90,898.4 487,662.3 939,844.7 14,648.5 -136,957.6 153,157.6 30,848.4 2007E 213,642.0 118,035.0 90,693.2 0.0 16,835.0 27,773.5 14,883.5 31,201.3 52,281.3 7,580.8 42,086.4 0.41% 78,000.0 0.540 179,784.2 0.0 77,262.3 23,412.8 90,547.4 -540.8 402,842.3 221,308.1 446,339.5 22,732.1 1,121,210.3 160,000.0 55,945.4 7,800.0 2,746.6 285,408.0 282,919.3 569,788.4 78,000.0 289,643.0 33,329.5 128,776.1 529,748.7 1,121,221.8 4,769.7 -49,855.1 84,318.5 39,233.1
2008E 338,630.0 176,880.0 153,961.5 0.0 20,317.8 33,863.0 15,472.2 84,308.5 95,188.5 7,615.1 82,814.0 96.77% 78,000.0 1.062 270,904.0 0.0 1,906.2 37,110.1 135,688.8 -540.8 599,251.8 231,308.1 461,511.5 21,535.7 1,340,741.5 260,787.7 65,906.0 7,800.0 2,746.6 407,205.8 300,879.3 709,546.3 78,000.0 289,643.0 41,610.9 195,508.7 604,762.7 1,340,753.0 55,644.3 -60,000.0 95,475.4 91,119.8
2009E 433,525.0 208,580.0 214,973.9 0.0 26,011.5 39,017.3 19,203.3 130,741.9 131,621.9 9,871.6 115,169.1 39.07% 78,000.0 1.477 346,820.0 0.0 2,012.9 47,509.6 160,006.6 -540.8 745,152.2 231,308.1 508,056.6 20,339.2 1,531,136.8 310,628.4 77,717.5 7,800.0 2,746.6 485,690.9 298,839.3 785,991.4 78,000.0 289,643.0 53,127.8 291,360.9 712,131.8 1,531,148.4 155,118.6 -100,000.0 20,797.4 75,916.0
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平安证券综合研究所投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价上涨幅度在20%以上) 推荐(预计6个月内,股价上涨幅度介于10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) 回避(预计6个月内,股价下跌幅度超过10%)
此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设 想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报 告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2008版权所有。保留一切权利。
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