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[2008-1-10]国金证券--国投中鲁(600962)不确定性因素消

公司投资快讯 2008 年 01 月 09 日 市场数据(人民币) 市价(元) 已上市流通A股(百万股) 总市值(百万元) 年内股价最高最低(元) 沪深 300 指数 上证指数 2006 年股息率 26.01 111.09 4,291.65 28.20/7.49 5613.76 5435.81 0.00%
种植与农产品行业
国 投 中 鲁 (600962.SH) ——不确定性因素消除,定向增发或将提速 卖出 减持 持有 买入 强买
公司基本情况(人民币) 项 目 摊薄每股收益(元) 净利润增长率 先前预期每股收益(元) 市场 EPS 预测均值(元) 市盈率(倍) 行业优化市盈率(倍) 市场优化市盈率(倍) PE/G(倍) 已上市流通 A股(百万股) 总股本(百万股) 2004 0.152 4.43% 0.152 N/A 33.28 27.90 19.04 7.51 65.00 165.00 2005 0.207 35.75% 0.207 N/A 20.99 16.84 14.65 0.59 65.00 165.00 2006 0.245 18.52% 0.245 N/A 27.09 25.33 25.86 1.46 87.75 165.00 2007E 0.548 123.56% 0.579 0.559 39.87 44.79 46.98 0.32 111.09 165.00 2008E 0.748 77.96% 0.757 0.778 34.76 44.79 46.98 0.45 161.09 215.00 2009E 1.072 43.25% 1.084 1.007 24.26 N/A N/A 0.56 161.09 215.00
人民币(元) 27.15 22.15 17.15 12.15 7.15 070109 070406 070704
成交金额(百万元) 300 250 200 150 100 50 0 070924 071220
来源:公司年报、国金证券研究所 注:“市场 EPS 预测均值”取自“朝阳永续一致预期数据” 注:假定 08 年 1 季度公司定向增发 5000 万股,08、09 年度 EPS 系按新股本摊薄处理。
成交金额 国金行业
国投中鲁 沪深300
相关报告 1 《三菱退出定向增发点 评》,2007.11.15 2 《淡季表现低于预期》, 2007.10.29 3 《浓缩苹果汁价格继续上 涨》,2007.9.23 4 《量价齐升是业绩持续增 长的基石》,2007.8.16 5 《浓缩苹果汁行业的领军 企业》,2007.8.9
基本结论 我们注意到,公司将在 08 年 1 月 25 日召开临时股东大会,讨论控股股东 国开投增加认购定向增发股份等事宜。 不确定性因素消除,定向增发或将提速 公司定向增发进度一再慢于我们的预期,起先是因三菱系外资股东参与认 购,除了证监会审批外,还要先获得商务部的书面许可,而国家部委因审批 程序复杂而效率较低;后来,三菱因不认可增发价格而中途退出,谁来填补 三菱的空缺则面临一系列不确定性,使得定增进程受阻; 我们曾在 07 年 11 月 14 日国投中鲁投资快讯  《三菱退出定向增发点 评》中阐述过我们的核心观点:对于谁来增持原应由三菱认购的股权,我们 提出了 2 种可能:由大股东增购,引入新的战略投资者。我们认为大股东认 购的可能性更大。 我们分析,由大股东国开投认购将是最佳选择。大股东认购将会更紧密地 和上市公司捆绑在一起,这将有利于公司在正常经营管理中获得股东更多支 持;同时,对大股东未来可能的资产注入计划将更值得期待。 本次临时股东大会讨论的内容基本上验证了我们上述判断。我们认为影响 定向增发最大的不确定性因素已经消除,由于不涉及引入新的战略投资者, 因此也不需另行上报认购人的基本资料,故审批进程会有所加快。 我们判断,公司定向增发进程或将提速,在春节后将会实施。 国投中鲁将受益于行业“停产令” 缘起。浓缩苹果汁行业协会下令所有工厂在 07 年 12 月 25 日之后全面停 产。
谢刚 (8621)61038269 xieg@china598.com
联系人:赵莉 (8621)61038257 zhaoli@china598.com 中国上海黄浦区中山南路 969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 敬请参阅最后一页之特别声明
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
行业“停产令”将降低浓缩苹果汁行业系统性风险,为 08/09 榨季苹果原 料的低价入市创造了有利条件,作为龙头公司的国投中鲁将明显受益。 之所以这么认为,要从行业协会“停产令”出台的背景及意旨出发来分析: 背景。07/08 榨季,国内浓缩苹果汁出口价格迭创新高,从榨季初的 1000 多美元/吨,一路上涨至 2000 美元/吨附近,但是,我们认为这种价格狂飙 更多地受上游苹果采购原料上涨影响(涨幅也接近 100%),是基于成本转 嫁的上涨。 限产保价,稳定 08/09 榨季苹果汁报价预期。07/08 榨季尾声,浓缩苹果汁 对外报价现出下跌,由高峰时的 1900-2000 美元/吨下降至 1500-1600 美 元/吨,最低时达到 1350 美元/吨,这与前几年榨季尾声价格仍持续走高的 情况完全相反,这至少说明 07/08 榨季的苹果汁价格大幅上涨具有一定的非 理性投机成份,这为明年浓缩苹果汁合理报价埋下了隐患。行业协会显然注 意到了这点,通过停产整顿行业环境是必要的。 迫使苹果价格下跌,降低新榨季生产成本。07/08 榨季,由于果农预期太高 而非理性囤集苹果才导致价格飞涨,协会的停产令必将迫使榨季末的苹果收 购价格下跌,为 08/09 榨季苹果低价入市营造良好氛围。 我们认为,国投中鲁不会因此而影响 07 年业绩,反而使得 08、09 年业绩 快速增长的基石更为牢靠。主要表现在 2 方面: 其一,国投中鲁主要工厂在 12 月 25 日“停产令”下达时榨季基本结束, 多数工厂进入停产检修阶段,只有极少数工厂还有零星产量,因此本榨季生 产任务都已完成,产量与销量均已锁定,对业绩不会产生负面影响。 其二,“停产令”下达时,中鲁产品的对外报价也基本完成,我们预计其 07/08 新榨季对外报价平均在 1700-1800 美元/吨左右,因此榨季末浓缩苹 果汁报价跳水对公司 07 年盈利几无影响。 我们认为行业协会的限产保价将有利于降低 08 年苹果收购价格,为公司可 持续发展提供保障,因此 08、09 年公司业绩快速增长的基石更为牢靠。 定向增发资金用于扩充浓缩苹果汁产能 定向增发主要用于扩充浓缩苹果汁产能,将使公司浓缩苹果汁产能扩张 20%左右。主要投向为:用于河北辛集新增生产线,苹果处理能力提升 50 吨/小时;收购昭通宝清果业 20 吨/小时的生产线,并将在 08 年再扩产 20 吨/小时;用于营 口 15 吨/小时生产线的扩建,08 年有望再扩 15 吨/小时。
图表1:增发项目统计 新建及扩建项目 河北辛集国投中鲁 昭通宝清果业 山东乳山 陕西韩城 山西芮城 营口苹果汁扩建 污水处理项目新建 包装桶生产线扩建 投资额 1.17亿 1.2亿元 1000万元 生产线 新增加工能力(吨/小时) 浓缩梨汁,周围梨产量150万吨;乳 50吨(乳山搬迁20吨+新建30吨) 山尚进持40%,公司持有60%。 收购云南昭通宝清果业资产。 高酸苹果基地建设,07年起陆续进 入植果期,09年进入盛果期。 去年开工2个月,生产高酸浓缩苹果 汁1500吨 鲁菱、临猗、富平、营口污水处理 乳山,200升内涂开口钢桶生产线 年产30万只钢桶,节约成本 20吨(07年)+20吨(08年) 每年提供6-8万吨高酸苹果原料
4500万元 1800万元 465万元
15吨/小时+15吨/小时
来源:国金证券研究所
国投中鲁有望成为行业整合的受益者 国投中鲁有望成为行业整合的受益者。国投中鲁系行业协会理事长单位, 也是国内最早从事浓缩苹果汁加工出口的规模企业,在日本等高端市场份额 拥有绝对优势,再加上大股东国开投雄厚的资金实力及国资背景,我们认为 公司从事资本运作具有得天独厚的条件,有望通过外延式收购成为行业整合 的最终胜出者。 目标股价 30.33-36.17 元,建议“买入” 敬请参阅最后一页之特别声明
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
我们预计公司 07 年共实现浓缩苹果汁销量近 14 万吨,对应销售收入 1191.8 百万元,实现净利润 90.4 百万元,同比增长 123.6%。08、09 净利 润增长 78.0%和 43.3%,对应 07-09 年 EPS 分别为 0.548、0.748、1.072 元,其中 08、09 年系按假定增发 5000 万股后的新股本摊薄处理。 我们给予公司 08 年目标价位 30.33-36.17 元,对应 08 年 40 倍 PE、09 年 34 倍 PE,目前股价明显低估,建议“买入”。
图表2:公司估值结果 股票名称 股票代码 总股本(万股) 中粮屯河 新中基 伊利股份 双汇发展 平均 可比估值 国投中鲁 目标股价 600737 000972 600887 000895 80560 32236 51647 60599
实际流通股 (万股) 40629 12163 45561 29400
收盘价(元) 22.31 19.49 32.44 59.69
07EPS 0.210 0.430 0.670 0.889
08EPS 0.324 0.620 0.717 1.045
09EPS 0.380 0.790 0.860 1.254
07PE 106.24 45.33 48.42 67.14 66.78 53.42
08PE 68.86 31.44 45.24 57.12 50.66 40.53
09PE 58.71 24.67 37.72 47.60 42.18 33.74
0.548 29.28
0.748 30.33
1.072 36.17
来源:国金证券研究所
图表3:公司销售预测表 项 目 外销产品 平均售价(元/吨) 增长率( YOY ) 销售数量(吨) 增长率( YOY ) 销售收入(百万元) 增长率( YOY ) 毛利率 销售成本(百万元) 增长率( YOY ) 毛利(百万元) 增长率( YOY ) 占总销售额比重 占主营业务利润比重 内销产品 平均售价(元/吨) 增长率( YOY ) 销售数量(吨) 增长率( YOY ) 销售收入(百万元) 增长率( YOY ) 毛利率 销售成本(百万元) 增长率( YOY ) 毛利(百万元) 增长率( YOY ) 占总销售额比重 占主营业务利润比重 销售总产量(吨) 销售总收入(百万元) 销售总成本(百万元) 平均毛利率 来源:国金证券研究所
2004
2005
2006
2007
2008
2009
5,238.93 -10.15% 88,050.00 23.21% 461.3 10.70% 22.45% 357.7 8.72% 103.6 18.12% 85.22% 86.86%
6,261.30 19.51% 98,000.00 11.30% 613.6 33.02% 28.59% 438.2 22.49% 175.4 69.40% 96.95% 97.50%
7,270.16 16.11% 113,985.76 16.31% 828.7 35.05% 26.20% 611.6 39.57% 217.1 23.76% 98.84% 98.97%
8,559.42 17.73% 136,782.91 20.00% 1,170.8 41.28% 28.00% 843.0 37.83% 327.8 50.99% 98.23% 98.41%
12,086.91 41.21% 167,198.11 25.00% 2,020.9 72.61% 27.00% 1,475.3 75.01% 545.6 66.45% 98.87% 99.02%
12,304.18 1.80% 217,357.54 30.00% 2,674.4 32.34% 28.00% 1,925.6 30.52% 748.8 37.24% 98.94% 99.06%
7,618.29 42.07% 10,500.00 18.61% 80.0 68.51% 19.59% 64.3 137.51% 15.7 -23.14% 14.78% 13.14% 98550 541.28 422.05 22.03%
5,751.00 -24.51% 3,353.00 -68.07% 19.3 -75.89% 23.30% 14.8 -77.01% 4.5 -71.33% 3.05% 2.50% 101353 632.89 452.97 28.43%
3,898.50 -32.21% 2,500.00 -25.44% 9.7 -49.46% 23.23% 7.5 -49.41% 2.3 -49.61% 1.16% 1.03% 116486 838.44 619.06 26.17%
7,017.30 80.00% 3,000.00 20.00% 21.1 116.00% 25.23% 15.7 110.37% 5.3 134.60% 1.77% 1.59% 139783 1191.83 858.70 27.95%
6,806.78 -3.00% 3,400.00 35.00% 23.1 9.93% 23.23% 17.8 12.87% 5.4 1.22% 1.13% 0.98% 170598 2044.05 1493.03 26.96%
7,487.46 10.00% 3,842.00 13.00% 28.8 24.30% 24.73% 21.7 21.87% 7.1 32.33% 1.06% 0.94% 221200 2703.17 1947.23 27.97%
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
市场中相关报告评级比率分析 日期 强买 买入 持有 减持 卖出 评分 一周内 1 0 0 0 0 1.00 一月内 7 0 0 0 0 1.00 二月内 17 6 1 2 0 1.41 三月内 六月内 21 39 6 8 1 3 3 3 0 0 1.48 1.46
市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“强买”得 1 分,为 “买入”得 2 分,为“持有”得 3 分,为“减持”得 4 分,为“卖出”得 5 分,之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =强买; 1.01~2.0=买入 ; 2.01~3.0=持有 3.01~4.0=减持 ; 4.01~5.0=卖出
来源:朝阳永续
投资评级的说明: 强买:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上; 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%; 持有:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%; 卖出:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20%以上。 首页五类投资建议图标中反色表示为本次建议,箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。 优化市盈率计算的说明: 行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票 净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 市场优化市盈率中,在扣除沪深市场所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 特别声明: 本报告版权归“国金证券研究所”所有,未经事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊 发,需注明出处为“国金证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的 公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均 反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所 发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之 前已经使用或了解其中的信息。
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[2008-1-10]国金证券--国投中鲁(600962)不确定性因素消

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报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/10
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公司投资快讯 2008 年 01 月 09 日 市场数据(人民币) 市价(元) 已上市流通A股(百万股) 总市值(百万元) 年内股价最高最低(元) 沪深 300 指数 上证指数 2006 年股息率 26.01 111.09 4,291.65 28.20/7.49 5613.76 5435.81 0.00%
种植与农产品行业
国 投 中 鲁 (600962.SH) ——不确定性因素消除,定向增发或将提速 卖出 减持 持有 买入 强买
公司基本情况(人民币) 项 目 摊薄每股收益(元) 净利润增长率 先前预期每股收益(元) 市场 EPS 预测均值(元) 市盈率(倍) 行业优化市盈率(倍) 市场优化市盈率(倍) PE/G(倍) 已上市流通 A股(百万股) 总股本(百万股) 2004 0.152 4.43% 0.152 N/A 33.28 27.90 19.04 7.51 65.00 165.00 2005 0.207 35.75% 0.207 N/A 20.99 16.84 14.65 0.59 65.00 165.00 2006 0.245 18.52% 0.245 N/A 27.09 25.33 25.86 1.46 87.75 165.00 2007E 0.548 123.56% 0.579 0.559 39.87 44.79 46.98 0.32 111.09 165.00 2008E 0.748 77.96% 0.757 0.778 34.76 44.79 46.98 0.45 161.09 215.00 2009E 1.072 43.25% 1.084 1.007 24.26 N/A N/A 0.56 161.09 215.00
人民币(元) 27.15 22.15 17.15 12.15 7.15 070109 070406 070704
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基本结论 我们注意到,公司将在 08 年 1 月 25 日召开临时股东大会,讨论控股股东 国开投增加认购定向增发股份等事宜。 不确定性因素消除,定向增发或将提速 公司定向增发进度一再慢于我们的预期,起先是因三菱系外资股东参与认 购,除了证监会审批外,还要先获得商务部的书面许可,而国家部委因审批 程序复杂而效率较低;后来,三菱因不认可增发价格而中途退出,谁来填补 三菱的空缺则面临一系列不确定性,使得定增进程受阻; 我们曾在 07 年 11 月 14 日国投中鲁投资快讯  《三菱退出定向增发点 评》中阐述过我们的核心观点:对于谁来增持原应由三菱认购的股权,我们 提出了 2 种可能:由大股东增购,引入新的战略投资者。我们认为大股东认 购的可能性更大。 我们分析,由大股东国开投认购将是最佳选择。大股东认购将会更紧密地 和上市公司捆绑在一起,这将有利于公司在正常经营管理中获得股东更多支 持;同时,对大股东未来可能的资产注入计划将更值得期待。 本次临时股东大会讨论的内容基本上验证了我们上述判断。我们认为影响 定向增发最大的不确定性因素已经消除,由于不涉及引入新的战略投资者, 因此也不需另行上报认购人的基本资料,故审批进程会有所加快。 我们判断,公司定向增发进程或将提速,在春节后将会实施。 国投中鲁将受益于行业“停产令” 缘起。浓缩苹果汁行业协会下令所有工厂在 07 年 12 月 25 日之后全面停 产。
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
行业“停产令”将降低浓缩苹果汁行业系统性风险,为 08/09 榨季苹果原 料的低价入市创造了有利条件,作为龙头公司的国投中鲁将明显受益。 之所以这么认为,要从行业协会“停产令”出台的背景及意旨出发来分析: 背景。07/08 榨季,国内浓缩苹果汁出口价格迭创新高,从榨季初的 1000 多美元/吨,一路上涨至 2000 美元/吨附近,但是,我们认为这种价格狂飙 更多地受上游苹果采购原料上涨影响(涨幅也接近 100%),是基于成本转 嫁的上涨。 限产保价,稳定 08/09 榨季苹果汁报价预期。07/08 榨季尾声,浓缩苹果汁 对外报价现出下跌,由高峰时的 1900-2000 美元/吨下降至 1500-1600 美 元/吨,最低时达到 1350 美元/吨,这与前几年榨季尾声价格仍持续走高的 情况完全相反,这至少说明 07/08 榨季的苹果汁价格大幅上涨具有一定的非 理性投机成份,这为明年浓缩苹果汁合理报价埋下了隐患。行业协会显然注 意到了这点,通过停产整顿行业环境是必要的。 迫使苹果价格下跌,降低新榨季生产成本。07/08 榨季,由于果农预期太高 而非理性囤集苹果才导致价格飞涨,协会的停产令必将迫使榨季末的苹果收 购价格下跌,为 08/09 榨季苹果低价入市营造良好氛围。 我们认为,国投中鲁不会因此而影响 07 年业绩,反而使得 08、09 年业绩 快速增长的基石更为牢靠。主要表现在 2 方面: 其一,国投中鲁主要工厂在 12 月 25 日“停产令”下达时榨季基本结束, 多数工厂进入停产检修阶段,只有极少数工厂还有零星产量,因此本榨季生 产任务都已完成,产量与销量均已锁定,对业绩不会产生负面影响。 其二,“停产令”下达时,中鲁产品的对外报价也基本完成,我们预计其 07/08 新榨季对外报价平均在 1700-1800 美元/吨左右,因此榨季末浓缩苹 果汁报价跳水对公司 07 年盈利几无影响。 我们认为行业协会的限产保价将有利于降低 08 年苹果收购价格,为公司可 持续发展提供保障,因此 08、09 年公司业绩快速增长的基石更为牢靠。 定向增发资金用于扩充浓缩苹果汁产能 定向增发主要用于扩充浓缩苹果汁产能,将使公司浓缩苹果汁产能扩张 20%左右。主要投向为:用于河北辛集新增生产线,苹果处理能力提升 50 吨/小时;收购昭通宝清果业 20 吨/小时的生产线,并将在 08 年再扩产 20 吨/小时;用于营 口 15 吨/小时生产线的扩建,08 年有望再扩 15 吨/小时。
图表1:增发项目统计 新建及扩建项目 河北辛集国投中鲁 昭通宝清果业 山东乳山 陕西韩城 山西芮城 营口苹果汁扩建 污水处理项目新建 包装桶生产线扩建 投资额 1.17亿 1.2亿元 1000万元 生产线 新增加工能力(吨/小时) 浓缩梨汁,周围梨产量150万吨;乳 50吨(乳山搬迁20吨+新建30吨) 山尚进持40%,公司持有60%。 收购云南昭通宝清果业资产。 高酸苹果基地建设,07年起陆续进 入植果期,09年进入盛果期。 去年开工2个月,生产高酸浓缩苹果 汁1500吨 鲁菱、临猗、富平、营口污水处理 乳山,200升内涂开口钢桶生产线 年产30万只钢桶,节约成本 20吨(07年)+20吨(08年) 每年提供6-8万吨高酸苹果原料
4500万元 1800万元 465万元
15吨/小时+15吨/小时
来源:国金证券研究所
国投中鲁有望成为行业整合的受益者 国投中鲁有望成为行业整合的受益者。国投中鲁系行业协会理事长单位, 也是国内最早从事浓缩苹果汁加工出口的规模企业,在日本等高端市场份额 拥有绝对优势,再加上大股东国开投雄厚的资金实力及国资背景,我们认为 公司从事资本运作具有得天独厚的条件,有望通过外延式收购成为行业整合 的最终胜出者。 目标股价 30.33-36.17 元,建议“买入” 敬请参阅最后一页之特别声明
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
我们预计公司 07 年共实现浓缩苹果汁销量近 14 万吨,对应销售收入 1191.8 百万元,实现净利润 90.4 百万元,同比增长 123.6%。08、09 净利 润增长 78.0%和 43.3%,对应 07-09 年 EPS 分别为 0.548、0.748、1.072 元,其中 08、09 年系按假定增发 5000 万股后的新股本摊薄处理。 我们给予公司 08 年目标价位 30.33-36.17 元,对应 08 年 40 倍 PE、09 年 34 倍 PE,目前股价明显低估,建议“买入”。
图表2:公司估值结果 股票名称 股票代码 总股本(万股) 中粮屯河 新中基 伊利股份 双汇发展 平均 可比估值 国投中鲁 目标股价 600737 000972 600887 000895 80560 32236 51647 60599
实际流通股 (万股) 40629 12163 45561 29400
收盘价(元) 22.31 19.49 32.44 59.69
07EPS 0.210 0.430 0.670 0.889
08EPS 0.324 0.620 0.717 1.045
09EPS 0.380 0.790 0.860 1.254
07PE 106.24 45.33 48.42 67.14 66.78 53.42
08PE 68.86 31.44 45.24 57.12 50.66 40.53
09PE 58.71 24.67 37.72 47.60 42.18 33.74
0.548 29.28
0.748 30.33
1.072 36.17
来源:国金证券研究所
图表3:公司销售预测表 项 目 外销产品 平均售价(元/吨) 增长率( YOY ) 销售数量(吨) 增长率( YOY ) 销售收入(百万元) 增长率( YOY ) 毛利率 销售成本(百万元) 增长率( YOY ) 毛利(百万元) 增长率( YOY ) 占总销售额比重 占主营业务利润比重 内销产品 平均售价(元/吨) 增长率( YOY ) 销售数量(吨) 增长率( YOY ) 销售收入(百万元) 增长率( YOY ) 毛利率 销售成本(百万元) 增长率( YOY ) 毛利(百万元) 增长率( YOY ) 占总销售额比重 占主营业务利润比重 销售总产量(吨) 销售总收入(百万元) 销售总成本(百万元) 平均毛利率 来源:国金证券研究所
2004
2005
2006
2007
2008
2009
5,238.93 -10.15% 88,050.00 23.21% 461.3 10.70% 22.45% 357.7 8.72% 103.6 18.12% 85.22% 86.86%
6,261.30 19.51% 98,000.00 11.30% 613.6 33.02% 28.59% 438.2 22.49% 175.4 69.40% 96.95% 97.50%
7,270.16 16.11% 113,985.76 16.31% 828.7 35.05% 26.20% 611.6 39.57% 217.1 23.76% 98.84% 98.97%
8,559.42 17.73% 136,782.91 20.00% 1,170.8 41.28% 28.00% 843.0 37.83% 327.8 50.99% 98.23% 98.41%
12,086.91 41.21% 167,198.11 25.00% 2,020.9 72.61% 27.00% 1,475.3 75.01% 545.6 66.45% 98.87% 99.02%
12,304.18 1.80% 217,357.54 30.00% 2,674.4 32.34% 28.00% 1,925.6 30.52% 748.8 37.24% 98.94% 99.06%
7,618.29 42.07% 10,500.00 18.61% 80.0 68.51% 19.59% 64.3 137.51% 15.7 -23.14% 14.78% 13.14% 98550 541.28 422.05 22.03%
5,751.00 -24.51% 3,353.00 -68.07% 19.3 -75.89% 23.30% 14.8 -77.01% 4.5 -71.33% 3.05% 2.50% 101353 632.89 452.97 28.43%
3,898.50 -32.21% 2,500.00 -25.44% 9.7 -49.46% 23.23% 7.5 -49.41% 2.3 -49.61% 1.16% 1.03% 116486 838.44 619.06 26.17%
7,017.30 80.00% 3,000.00 20.00% 21.1 116.00% 25.23% 15.7 110.37% 5.3 134.60% 1.77% 1.59% 139783 1191.83 858.70 27.95%
6,806.78 -3.00% 3,400.00 35.00% 23.1 9.93% 23.23% 17.8 12.87% 5.4 1.22% 1.13% 0.98% 170598 2044.05 1493.03 26.96%
7,487.46 10.00% 3,842.00 13.00% 28.8 24.30% 24.73% 21.7 21.87% 7.1 32.33% 1.06% 0.94% 221200 2703.17 1947.23 27.97%
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维持买入评级——国投中鲁公司投资快讯
市场中相关报告评级比率分析 日期 强买 买入 持有 减持 卖出 评分 一周内 1 0 0 0 0 1.00 一月内 7 0 0 0 0 1.00 二月内 17 6 1 2 0 1.41 三月内 六月内 21 39 6 8 1 3 3 3 0 0 1.48 1.46
市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“强买”得 1 分,为 “买入”得 2 分,为“持有”得 3 分,为“减持”得 4 分,为“卖出”得 5 分,之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =强买; 1.01~2.0=买入 ; 2.01~3.0=持有 3.01~4.0=减持 ; 4.01~5.0=卖出
来源:朝阳永续
投资评级的说明: 强买:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上; 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%; 持有:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%; 卖出:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20%以上。 首页五类投资建议图标中反色表示为本次建议,箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。 优化市盈率计算的说明: 行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票 净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 市场优化市盈率中,在扣除沪深市场所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 特别声明: 本报告版权归“国金证券研究所”所有,未经事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊 发,需注明出处为“国金证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的 公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均 反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所 发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之 前已经使用或了解其中的信息。
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