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[2008-1-11]中信建投--黄金期货期现套利研究

黄金期货专题研究   
黄金期货  2008 年 1 月 10 日 
 
黄金期货期现套利研究   
 
中信建投期货  研究发展部  朱遂科  023-63610071 . zhusuike@csc .com.cn
摘要:  2008 年 1 月 9 日黄金期货上市。从黄金期货上市 2 日以来 的表现来看,其存在巨大的套利机会。本文对上海黄金交易所 与上海期货交易所之间的期现套利机会进行了研究, 研究表明, 两者现实的市场表现存在巨大的无风险套利机会。 
 
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黄金期货专题研究  上海期货交易所黄金期货上市吸引了众多投资者目光,上市首日成 交便超过 12 万手, 交投十分活跃。 不过, 挂牌的 7 份合约一开盘即涨停, 随后的交易日均震荡回落,让不少投资者蒙受巨大损失。  黄金固有的物理与金融属性决定了在开放的市场中, 黄金流动迅速, 变现方便, 具有良好的期现套利机会。 本文拟通过在上海黄金交易所 (下 称上金所)与上海期货交易所(上期所)之间进行套利模型的分析,得 出黄金较为合理的价格区间,为投资者提供参考。  从两个交易所公开的资料显示,可参与交易的黄金在品级、品牌等 方面基本一致,从上金所购买的黄金可方便的入库上其所参与交割。因 此,在交割方面并不存在障碍,这为期现套利提供了先决条件。  一、运作流程  上期所公布的黄金期货合约表上显示,黄金期货交易基本单位为 1 千克,交割品级为金含量不小于 99.95%的国产金锭,交割单位为每一仓 单标准重量(纯重)3000 克,交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据 此规则,在上金所购进 3 千克 AU9995 黄金,立即入库至上期所制作成标 准仓单,同时抵押仓单,卖空 6 月期货合约,通过计算交易、流通、存 储以及交割等环节的费用,即可得出期现套利所能得到的利润。  二、相关成本及利润测算  通过金交所购买,入库至期交所直至交割,成本见下表:  手续费  金交所  运保费  出库费   交易手续费  期交所  仓储  交割手续费  出入库  合计:  2100 元  0.120 元/克  0.07 元/克  0.002 元/克  单边 60/笔  1.8/千克/天  0.06 元/克  4 元/千克  360 元  210 元  6 元  360 元  972 元  180 元  12 元 
1 月 10 日,按金交所 AU9995 黄金报价 205 元/克计算,购入 3 千克 黄金,所需资金为 615000 元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为 7.47%。6 个月资金成本为:615000×(7.47%÷2)=22970.25 元。  资金成本与流动环节成本合计共 25070.25 元, 而按上期所 6 月合约
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1 月 10 日收盘报价 215.12 元计算, 收益为:215.12-205) ( ×3000=30360, 2 2
黄金期货专题研究      净利润为 30360-25070.25=5289.75 元。且此数据为扣除资金成本后的 无风险利润。  同理,我们也可根据此模型,得出 6 月合约一个较为合理的估值价 格,即当期现套利利润为零时,理论上期货市场价格应为合理价格。该 公式为: (资金总额+总成本)/交易单位。代入数据可以得出: (615000+25070.25)/3000=213.36 元。此数据也与 1 月 10 日上海期 货交易所 6 月期货合约收盘价十分接近。  目前国内黄金期货刚刚起步,大量非专业投资者的涌入使得黄金期 货市场出现巨大的无风险套利空间。如果投资者能把握这种机会,就有 可能获得巨大的无风险收益。同时,清楚黄金期货的合理定价,也能避 免非理性投资。 
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黄金期货专题研究   
免责声明  本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本 报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务 状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。  
作者简介  朱遂科,中信建投期货研发部高级分析师,主要从事黄金及股指期货的研 究。 
联系我们  中信建投期货总部  重庆市渝中区中山三路107号皇冠大厦11楼  电话:023-63610929    北京营业部  北京市朝阳区紫玉东路1号紫玉山庄031号  电话:010-64966609  上海管理总部  上海市浦东松林路300号上海期货大厦2104B号  电话:021-68400835  全国统一客服电话:400-8877-780  网址:www.cfc108.com 
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[2008-1-11]中信建投--黄金期货期现套利研究

发布机构:
报告类型:金融衍生 发布日期:2008/1/11
报告评级:
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内容简介

黄金期货专题研究   
黄金期货  2008 年 1 月 10 日 
 
黄金期货期现套利研究   
 
中信建投期货  研究发展部  朱遂科  023-63610071 . zhusuike@csc .com.cn
摘要:  2008 年 1 月 9 日黄金期货上市。从黄金期货上市 2 日以来 的表现来看,其存在巨大的套利机会。本文对上海黄金交易所 与上海期货交易所之间的期现套利机会进行了研究, 研究表明, 两者现实的市场表现存在巨大的无风险套利机会。 
 
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黄金期货专题研究  上海期货交易所黄金期货上市吸引了众多投资者目光,上市首日成 交便超过 12 万手, 交投十分活跃。 不过, 挂牌的 7 份合约一开盘即涨停, 随后的交易日均震荡回落,让不少投资者蒙受巨大损失。  黄金固有的物理与金融属性决定了在开放的市场中, 黄金流动迅速, 变现方便, 具有良好的期现套利机会。 本文拟通过在上海黄金交易所 (下 称上金所)与上海期货交易所(上期所)之间进行套利模型的分析,得 出黄金较为合理的价格区间,为投资者提供参考。  从两个交易所公开的资料显示,可参与交易的黄金在品级、品牌等 方面基本一致,从上金所购买的黄金可方便的入库上其所参与交割。因 此,在交割方面并不存在障碍,这为期现套利提供了先决条件。  一、运作流程  上期所公布的黄金期货合约表上显示,黄金期货交易基本单位为 1 千克,交割品级为金含量不小于 99.95%的国产金锭,交割单位为每一仓 单标准重量(纯重)3000 克,交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据 此规则,在上金所购进 3 千克 AU9995 黄金,立即入库至上期所制作成标 准仓单,同时抵押仓单,卖空 6 月期货合约,通过计算交易、流通、存 储以及交割等环节的费用,即可得出期现套利所能得到的利润。  二、相关成本及利润测算  通过金交所购买,入库至期交所直至交割,成本见下表:  手续费  金交所  运保费  出库费   交易手续费  期交所  仓储  交割手续费  出入库  合计:  2100 元  0.120 元/克  0.07 元/克  0.002 元/克  单边 60/笔  1.8/千克/天  0.06 元/克  4 元/千克  360 元  210 元  6 元  360 元  972 元  180 元  12 元 
1 月 10 日,按金交所 AU9995 黄金报价 205 元/克计算,购入 3 千克 黄金,所需资金为 615000 元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为 7.47%。6 个月资金成本为:615000×(7.47%÷2)=22970.25 元。  资金成本与流动环节成本合计共 25070.25 元, 而按上期所 6 月合约
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1 月 10 日收盘报价 215.12 元计算, 收益为:215.12-205) ( ×3000=30360, 2 2
黄金期货专题研究      净利润为 30360-25070.25=5289.75 元。且此数据为扣除资金成本后的 无风险利润。  同理,我们也可根据此模型,得出 6 月合约一个较为合理的估值价 格,即当期现套利利润为零时,理论上期货市场价格应为合理价格。该 公式为: (资金总额+总成本)/交易单位。代入数据可以得出: (615000+25070.25)/3000=213.36 元。此数据也与 1 月 10 日上海期 货交易所 6 月期货合约收盘价十分接近。  目前国内黄金期货刚刚起步,大量非专业投资者的涌入使得黄金期 货市场出现巨大的无风险套利空间。如果投资者能把握这种机会,就有 可能获得巨大的无风险收益。同时,清楚黄金期货的合理定价,也能避 免非理性投资。 
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黄金期货专题研究   
免责声明  本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本 报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务 状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。  
作者简介  朱遂科,中信建投期货研发部高级分析师,主要从事黄金及股指期货的研 究。 
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