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[2008-1-4]冠城大通_公司研究_兴业证券080103

兴证点评第 20080003 号
公司研究
研究报告
冠城大通(600067)
冠城大通股权激励方案点评 房地产 估值区间:35.30±1.00
王嘉 郭锐 021-68419393-1142 jiawang@xyzq.com.cn 2008 年 01 月 03 日
强烈推荐
(维持)
股权激励方案将进一步完善公司治理结构,稳定和壮大高管团队,增强二级市场对股价的信心,有 利于增发的顺利完成。 公司董事会今日提出对公司高管的股权激烈计划,要点如下:采用期权模式,一次性无偿授予激 励对象 1500 万股票期权,行权价为 20.42 元。其中本次激励对象包括 10 名高管,涉及 680 万股, 其余 820 万股为预留股份。激励计划的有效期自股权授予日起五年,自授予日起满一年后的下一 交易日起,激励对象可在行权日内按 40%,30%,30%的比例分期逐年行权。行权条件为以 2006 年净利润为基数,公司 2007-2009 年的净利润复合增长率不低于 50%,年加权平均净资产收益率 不低于 15%。 点评: 按照我们的预测公司 2007-2009 年净利润复合增长率在 100%左右,因此行权条件略显保守,不过 目前已推出的股权激励方案的行权条件对净利润复合增长率的要求普遍在 30%-50%左右,因此相 比而言公司的股权激励条件已经在较高水平。 我们认为此方案的亮点在于解决了公司作为民企在治理结构上的缺陷,有利于增强公司高管团队 的稳定性以及对优秀人才的吸引力。此外,较高的行权价格对二级市场的信心具有较强的支撑作 用,有利于公司此后公开增发的顺利完成。并且此方案不会产生管理费用,即使全部行权,对现 有股本的摊薄也仅为 3.11%。 由于最早一批有望行权的股权也要到 08 年,且仅为 272 万股,不到现有股本的 0.6%,摊薄作用 有限。我们维持对公司 07-09 年的 EPS 预测, 分为别 0.49 元,1.29 元和 2.47 元, 维持 “强烈推荐” 评级。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
公司研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。 兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn -2-

[2008-1-4]冠城大通_公司研究_兴业证券080103

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报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/4
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内容简介

兴证点评第 20080003 号
公司研究
研究报告
冠城大通(600067)
冠城大通股权激励方案点评 房地产 估值区间:35.30±1.00
王嘉 郭锐 021-68419393-1142 jiawang@xyzq.com.cn 2008 年 01 月 03 日
强烈推荐
(维持)
股权激励方案将进一步完善公司治理结构,稳定和壮大高管团队,增强二级市场对股价的信心,有 利于增发的顺利完成。 公司董事会今日提出对公司高管的股权激烈计划,要点如下:采用期权模式,一次性无偿授予激 励对象 1500 万股票期权,行权价为 20.42 元。其中本次激励对象包括 10 名高管,涉及 680 万股, 其余 820 万股为预留股份。激励计划的有效期自股权授予日起五年,自授予日起满一年后的下一 交易日起,激励对象可在行权日内按 40%,30%,30%的比例分期逐年行权。行权条件为以 2006 年净利润为基数,公司 2007-2009 年的净利润复合增长率不低于 50%,年加权平均净资产收益率 不低于 15%。 点评: 按照我们的预测公司 2007-2009 年净利润复合增长率在 100%左右,因此行权条件略显保守,不过 目前已推出的股权激励方案的行权条件对净利润复合增长率的要求普遍在 30%-50%左右,因此相 比而言公司的股权激励条件已经在较高水平。 我们认为此方案的亮点在于解决了公司作为民企在治理结构上的缺陷,有利于增强公司高管团队 的稳定性以及对优秀人才的吸引力。此外,较高的行权价格对二级市场的信心具有较强的支撑作 用,有利于公司此后公开增发的顺利完成。并且此方案不会产生管理费用,即使全部行权,对现 有股本的摊薄也仅为 3.11%。 由于最早一批有望行权的股权也要到 08 年,且仅为 272 万股,不到现有股本的 0.6%,摊薄作用 有限。我们维持对公司 07-09 年的 EPS 预测, 分为别 0.49 元,1.29 元和 2.47 元, 维持 “强烈推荐” 评级。
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投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。 兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn -2-
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