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欧菲光(002456):新股上市首日定位分析报告

安信证券 何玮玉;廖亮

安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
百川股份等三只中小板新股上市首日定位分析报告 (仅供参考) 上市时间 股票代码 股票名称 发行价格 发行后摊薄 市盈率(倍) 33.28 58.69 33.33 主承销商 广发 中银国际 广发 发行后每股 净资产(元) 7.29 9.5 9.45 所属行业 化学原料及 化学制品制 造业 电子 橡胶板、管、 带制造业 每股收 益(元) 0.8 0.71 1.17 净资产收益率(%) 10.97 7.47 12.38 上市首日定位 23.20-26.00 元 32.80-36.00 元 27.80-31.25 元
08-03 08-03 08-03 发行数量 (万股) 2200 2400 3500
002455 002456 002457 上市数量 (万股) 1760 1920 2800
百川股份 欧菲光 青龙管业 发行后股 本(万股) 8780 9600 13958
20 30 25 中签率 (%) 0.368 0.385 0.599
公司是一家从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐生产与销售的化工龙头企业,主营产品各自的市 场占有率均在30%左右,有明显的技术优势,是世界范围内为数不多的几家能够以较低成本 稳定生产高质量偏苯三酸酐的企业之一。公司的生产规模、技术工艺、产品质量和环保设施
公 司 投 资 要 点
等在同行业中居于领先地位,在产品议价、原料采购方面都有较大的优势。产品主要用于涂 百 川 料溶剂、添加剂以及增塑剂,是阿克苏诺贝尔、PPG工业集团、巴斯夫、立邦涂料、帝斯曼 股 和花王的原材料供应商,还是杜邦公司在漆包线漆生产方面的合作伙伴,这些客户对于产品 份 质量的要求很高,公司优质的产品符合客户要求,在长期的生产经营过程中与客户建立了良 好的合作互信关系。风险提示:公司产品的原材料为煤炭和石油的下游衍生品,原材料价格 的波动对公司生产成本及经营业绩影响较大。另外,公司历史上并没有生产、销售偏苯三酸 三辛酯产品的经验,在各方面不确定因素的影响下,公司将面临一定的市场开拓风险。 欧菲光公司是一家国内领先的精密光电薄膜元器件制造商,以拥有自主知识产权的精密 光电薄膜镀膜技术为依托从事研发与生产,公司在全球红外截止滤光片市场份额08年达到 欧 菲 27%,位居全球第一,是我国少数能够在精密光电薄膜元器件领域取得世界领先地位的企业。 光 公司利润主要来自红外截止滤光片及镜座组件与触摸屏,其中红外截止滤光片收入保持稳健 增长,09年利润占比为48%;触摸屏业务自08年投产以来增长迅猛,09年收入激增387%,利
-1– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
润占比达到46%。而光纤头镀膜业务是和奥兰若公司合作,为其做来料加工,对利润贡献不 到4%,公司保留该业务有利于未来积极与奥兰若拓展在其它光学领域的合作。 红外截止滤光片受行业竞争及人民币升值等因素影响,未来增长空间可能有限。公司自 产的ITO film是其平面电阻式触摸屏业务最大看点, 预计可降低原材料成本, 对冲行业盈利能 力下降风险;公司也正积极筹备电容式触摸屏,并计划在2010年底开发出电容式触摸屏,但 电容式触摸屏业务尚未批量出货,在技术上存在不确定性。 青龙管业以研发、制造和销售供水、排水管道为主营业务, 主要产品为混凝土管道和塑 料管道,应用于建筑和市政给排水、水利工程、燃气输送及光电缆保护等领域。公司从事管 道行业三十多年,是西北地区最大的供排水管道生产企业,也是国内最大的供排水管道生产企 青 业之一,拥有近千个不同规格的产品,是我国制管行业中产品种类和规格最齐全的管道制造企 龙 业。产品主要销售区域为西北地区,“青龙”牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、 管 业 青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。 混凝土管道产品可替代性不强且具有运输半径,行业区域集中度高,对上下游议价能力 较强,毛利率较高,对业绩贡献约68%,是未来公司业务成长的亮点,而塑料管道产品面临 激烈的市场竞争,有可替代性产品,对上下游议价能力较弱,毛利率不足30%。 本次募集资金拟投向以下项目:
序号 1
项目名称 年产2 万吨偏苯三酸酐、2 万吨偏苯三酸三辛酯 合 计
投资额 (万元) 28540 28540


川 上述项目计划由公司全资子公司百川化工 (如皋) 有限公司实施, 预计固定资产投资23040 股 份 万元,铺底流动资金投资5500万元。通过募投项目的实施,公司也将由单纯生产偏苯三酸酐 的企业转变为国内为数不多的同时生产偏苯三酸酐和偏苯三酸三辛酯的企业,产业链得到延

伸。但是,公司历史上并没有生产、销售偏苯三酸三辛酯产品的经验,在各方面不确定因素 的影响下,公司将面临一定的市场开拓风险。 本次募集资金拟投向以下项目: 序号 1 项目名称 精密光电薄膜元器件生产项目 投资额 (万元) 20171

欧 菲 光
-2– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
2
精密光电薄膜技术研发中心项目 合 计
3975 24146
项目均位于本公司全资子公司苏州欧菲潘阳工业园厂区内,生产项目将新建年产14,700

万片各类精密光电薄膜元器件产品的生产线,产品主要包括红外截止滤光片及镜座组件、纯 平触摸屏等精密光电薄膜元器件产品,达产后公司产品线将更加丰富,相关产品产量也将产 生较大增长。研发项目将有力地提高新产品的开发速度和开发质量,提高公司的盈利水平。 本次募集资金拟投向以下项目: 序号 1 2 3 4 5 项目名称 钢丝网骨架增强塑料(聚乙烯)复合管技改项目 天津海龙管业有限公司一期建设项目 天津海龙管业有限公司二期建设项目 预应力钢筒混凝土管(PCCP-L、PCCP-E)扩建项目 企业技术中心建设项目 合 计 投资额 (万元) 2045.41 4980 7860 9010.92 1420.1 25316.43


青 龙 管 业
本次募集资金投资项目贯彻了公司“区域化、专业化”的发展战略,分别在宁夏和天津 实施,项目的顺利实施能够对公司经营状况起到良好的促进作用。募投资金主要用于建设三 项混凝土管道生产线和一项塑料管道生产线, 可增加混凝土管道产能300公里、塑料管道产能 1155万吨,预计能增厚业绩外,天津青龙更可与三河京龙形成产品互补、协同经营。
预计公司2010年摊薄后的每股收益为0.65元,由于公司所处醋酸丁酯及偏苯三酸酐细分 百 化工的子行业,目前A股市场无同类可比的上市公司,综合考虑公司当前的平稳发展阶段和

川 未来前景,估计其上市首日定价应在23.20元左右。 股 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其30% 份 的涨幅,因此测算其首日定价在26.00元。

综合上述分析,百川股份上市首日定价应在 23.2-26.00 元之间。 预计公司2010年摊薄后的每股收益为0.84元,参考与公司有类似主营的上市公司利达光


电、水晶光电和莱宝高科等的估值,并综合考虑公司目前的市场地位和光学光电子行业所拥
菲 有的广阔发展空间,估计其上市首日定价应在32.80元左右。 光 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其20%

的涨幅,因此测算其首日定价在36.00元。
-3– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
综合上述分析,欧菲光上市首日定价应在 32.80-36.00 元之间。 预计公司2010年摊薄后的每股收益为1.05元,与公司主营业务类似的有国统股份等上市 公司,虽然公司所处传统行业,但综合考虑公司区域化的未来发展战略和目前的市场地位, 青 龙 估计其上市首日定价应在27.80元左右。 管 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其25% 业 的涨幅,因此测算其首日定价在31.25元。
综合上述分析,青龙管业上市首日定价应在27.80-31.25元之间。 由于近日行情有所回暖,投资者对新股追捧热情明显提升,因此近期上市的中小板新股首日 综 述 涨幅明显回升。考虑 8 月 2 日行情火爆程度,明日上市新股仍可能超出我们的预测范围,不过我 们仍建议投资者对于中签新股应选择首日逢高卖出。
安信证券新股研究组 分析师:何玮玉 廖亮
2010-08-02
-4– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。

欧菲光(002456):新股上市首日定位分析报告

发布机构:安信证券
报告类型:公司报告 发布日期:2010/8/2
报告评级:无评级
撰写作者:何玮玉;廖亮
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内容简介

安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
百川股份等三只中小板新股上市首日定位分析报告 (仅供参考) 上市时间 股票代码 股票名称 发行价格 发行后摊薄 市盈率(倍) 33.28 58.69 33.33 主承销商 广发 中银国际 广发 发行后每股 净资产(元) 7.29 9.5 9.45 所属行业 化学原料及 化学制品制 造业 电子 橡胶板、管、 带制造业 每股收 益(元) 0.8 0.71 1.17 净资产收益率(%) 10.97 7.47 12.38 上市首日定位 23.20-26.00 元 32.80-36.00 元 27.80-31.25 元
08-03 08-03 08-03 发行数量 (万股) 2200 2400 3500
002455 002456 002457 上市数量 (万股) 1760 1920 2800
百川股份 欧菲光 青龙管业 发行后股 本(万股) 8780 9600 13958
20 30 25 中签率 (%) 0.368 0.385 0.599
公司是一家从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐生产与销售的化工龙头企业,主营产品各自的市 场占有率均在30%左右,有明显的技术优势,是世界范围内为数不多的几家能够以较低成本 稳定生产高质量偏苯三酸酐的企业之一。公司的生产规模、技术工艺、产品质量和环保设施
公 司 投 资 要 点
等在同行业中居于领先地位,在产品议价、原料采购方面都有较大的优势。产品主要用于涂 百 川 料溶剂、添加剂以及增塑剂,是阿克苏诺贝尔、PPG工业集团、巴斯夫、立邦涂料、帝斯曼 股 和花王的原材料供应商,还是杜邦公司在漆包线漆生产方面的合作伙伴,这些客户对于产品 份 质量的要求很高,公司优质的产品符合客户要求,在长期的生产经营过程中与客户建立了良 好的合作互信关系。风险提示:公司产品的原材料为煤炭和石油的下游衍生品,原材料价格 的波动对公司生产成本及经营业绩影响较大。另外,公司历史上并没有生产、销售偏苯三酸 三辛酯产品的经验,在各方面不确定因素的影响下,公司将面临一定的市场开拓风险。 欧菲光公司是一家国内领先的精密光电薄膜元器件制造商,以拥有自主知识产权的精密 光电薄膜镀膜技术为依托从事研发与生产,公司在全球红外截止滤光片市场份额08年达到 欧 菲 27%,位居全球第一,是我国少数能够在精密光电薄膜元器件领域取得世界领先地位的企业。 光 公司利润主要来自红外截止滤光片及镜座组件与触摸屏,其中红外截止滤光片收入保持稳健 增长,09年利润占比为48%;触摸屏业务自08年投产以来增长迅猛,09年收入激增387%,利
-1– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
润占比达到46%。而光纤头镀膜业务是和奥兰若公司合作,为其做来料加工,对利润贡献不 到4%,公司保留该业务有利于未来积极与奥兰若拓展在其它光学领域的合作。 红外截止滤光片受行业竞争及人民币升值等因素影响,未来增长空间可能有限。公司自 产的ITO film是其平面电阻式触摸屏业务最大看点, 预计可降低原材料成本, 对冲行业盈利能 力下降风险;公司也正积极筹备电容式触摸屏,并计划在2010年底开发出电容式触摸屏,但 电容式触摸屏业务尚未批量出货,在技术上存在不确定性。 青龙管业以研发、制造和销售供水、排水管道为主营业务, 主要产品为混凝土管道和塑 料管道,应用于建筑和市政给排水、水利工程、燃气输送及光电缆保护等领域。公司从事管 道行业三十多年,是西北地区最大的供排水管道生产企业,也是国内最大的供排水管道生产企 青 业之一,拥有近千个不同规格的产品,是我国制管行业中产品种类和规格最齐全的管道制造企 龙 业。产品主要销售区域为西北地区,“青龙”牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、 管 业 青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。 混凝土管道产品可替代性不强且具有运输半径,行业区域集中度高,对上下游议价能力 较强,毛利率较高,对业绩贡献约68%,是未来公司业务成长的亮点,而塑料管道产品面临 激烈的市场竞争,有可替代性产品,对上下游议价能力较弱,毛利率不足30%。 本次募集资金拟投向以下项目:
序号 1
项目名称 年产2 万吨偏苯三酸酐、2 万吨偏苯三酸三辛酯 合 计
投资额 (万元) 28540 28540


川 上述项目计划由公司全资子公司百川化工 (如皋) 有限公司实施, 预计固定资产投资23040 股 份 万元,铺底流动资金投资5500万元。通过募投项目的实施,公司也将由单纯生产偏苯三酸酐 的企业转变为国内为数不多的同时生产偏苯三酸酐和偏苯三酸三辛酯的企业,产业链得到延

伸。但是,公司历史上并没有生产、销售偏苯三酸三辛酯产品的经验,在各方面不确定因素 的影响下,公司将面临一定的市场开拓风险。 本次募集资金拟投向以下项目: 序号 1 项目名称 精密光电薄膜元器件生产项目 投资额 (万元) 20171

欧 菲 光
-2– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
2
精密光电薄膜技术研发中心项目 合 计
3975 24146
项目均位于本公司全资子公司苏州欧菲潘阳工业园厂区内,生产项目将新建年产14,700

万片各类精密光电薄膜元器件产品的生产线,产品主要包括红外截止滤光片及镜座组件、纯 平触摸屏等精密光电薄膜元器件产品,达产后公司产品线将更加丰富,相关产品产量也将产 生较大增长。研发项目将有力地提高新产品的开发速度和开发质量,提高公司的盈利水平。 本次募集资金拟投向以下项目: 序号 1 2 3 4 5 项目名称 钢丝网骨架增强塑料(聚乙烯)复合管技改项目 天津海龙管业有限公司一期建设项目 天津海龙管业有限公司二期建设项目 预应力钢筒混凝土管(PCCP-L、PCCP-E)扩建项目 企业技术中心建设项目 合 计 投资额 (万元) 2045.41 4980 7860 9010.92 1420.1 25316.43


青 龙 管 业
本次募集资金投资项目贯彻了公司“区域化、专业化”的发展战略,分别在宁夏和天津 实施,项目的顺利实施能够对公司经营状况起到良好的促进作用。募投资金主要用于建设三 项混凝土管道生产线和一项塑料管道生产线, 可增加混凝土管道产能300公里、塑料管道产能 1155万吨,预计能增厚业绩外,天津青龙更可与三河京龙形成产品互补、协同经营。
预计公司2010年摊薄后的每股收益为0.65元,由于公司所处醋酸丁酯及偏苯三酸酐细分 百 化工的子行业,目前A股市场无同类可比的上市公司,综合考虑公司当前的平稳发展阶段和

川 未来前景,估计其上市首日定价应在23.20元左右。 股 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其30% 份 的涨幅,因此测算其首日定价在26.00元。

综合上述分析,百川股份上市首日定价应在 23.2-26.00 元之间。 预计公司2010年摊薄后的每股收益为0.84元,参考与公司有类似主营的上市公司利达光


电、水晶光电和莱宝高科等的估值,并综合考虑公司目前的市场地位和光学光电子行业所拥
菲 有的广阔发展空间,估计其上市首日定价应在32.80元左右。 光 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其20%

的涨幅,因此测算其首日定价在36.00元。
-3– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组
新股定位分析报告(2010 年 8 月 2 日)
综合上述分析,欧菲光上市首日定价应在 32.80-36.00 元之间。 预计公司2010年摊薄后的每股收益为1.05元,与公司主营业务类似的有国统股份等上市 公司,虽然公司所处传统行业,但综合考虑公司区域化的未来发展战略和目前的市场地位, 青 龙 估计其上市首日定价应在27.80元左右。 管 参考目前新股上市首日的表现并结合近期中小板个股上市首日后走势,我们给予其25% 业 的涨幅,因此测算其首日定价在31.25元。
综合上述分析,青龙管业上市首日定价应在27.80-31.25元之间。 由于近日行情有所回暖,投资者对新股追捧热情明显提升,因此近期上市的中小板新股首日 综 述 涨幅明显回升。考虑 8 月 2 日行情火爆程度,明日上市新股仍可能超出我们的预测范围,不过我 们仍建议投资者对于中签新股应选择首日逢高卖出。
安信证券新股研究组 分析师:何玮玉 廖亮
2010-08-02
-4– 免责声明:报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
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