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[2008-1-9]国泰君安--中信证券(600030)2007年度业绩预增公

股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
金融服务业
[2008.01.09]
评级: 目标价格: 当前价格:
业绩超出预期,市场份额明显提升 ——中信证券 2007 年度业绩预增公告点评 梁静 21-62580818-850 liangjing@gtjas.com
增持 ¥150.00 上次预测: ¥150.00 ¥90.53 2008.01.07
增持 上次评级:
本报告导读:
业绩超预期。
投资要点 事件: 公司发布公告称,2007 年业绩同比将增长 400%以上。 评论: 业绩超出我们的预期。按照公告,公司 2007 年净利润将达到 120 亿元左右,对应于每股收益在 3.60 元左右;第 4 季度,公司实现 净利润约 36 亿元左右,虽然环比低于第 3 季度,但仍然高于此前 我们的预期约 8%-10%。 经纪和投行业务均居于业内领先地位,市场份额快速提升。我们 的统计表明,2007 年并表后公司实现股票基金权证交易额 8.39 万 亿元,同比增长 415%,高于整个行业 387%的增幅;市场份额 7.67%,较 2006 年的 7.27%有明显提升,居行业第 1 位,且与其 他券商的差距有所拉大;从投行业务来看,全年完成公开发行承 销额 1223 亿元、 公开发行 12.8 家; 公开发行承销额同比增长 263%, 市场份额也提升至 22.2%,居第 2 位,略微落后于中金。 权证创设将在第 4 季度继续贡献业绩。第 4 季度股票基金交易额 日均仅 1521 亿元、环比下降 27.5%;而同时,承销额环比下降约 33%, 这也使得传统的经纪和承销收入环比有明显下降; 但权证创 设继续在第 4 季度体现收益, 这也使得公司第 4 季度业绩仅较第 3 季度有略微下滑。在权证创设方面,公司创设的南航认沽权证余 额达 29.7 亿份,包括招行认沽和南航认沽在内,创设业务 2007 年给公司带来的收入约 50 亿元。 未来两年受益于证券市场的制度创新和结构升级公司业绩仍可望 保持 30%左右的复合增长,传统业务稳中有升、创新业务全面铺 开以及投资收益的全面释放将继续推动公司业绩快速增长。我们 认为,在股票市场快速扩容以及市场制度创新和结构丰富等因素 的快速推动下,经纪和投行业务仍然保持稳中有升的态势,我们 认为,市场交易额将继续维持在 60 万亿元的水平;而承销额也将 继续维持在 5000 亿元左右;存量的权证创设可望继续在 2008 年 上半年贡献 20 亿元左右的收入,由于目前权证创设的年化收益率 达到 35%左右,不排除公司继续创设南航认沽的可能;同时华夏 基金、国际业务以及即将推出的股指期货都将成为公司业绩增长 的新的催化剂。 交易数据 52 周内股价区间(元) 26.17~117.89 总市值(百万元) 300,128 总股本/流通 A 股 (百万股) 3,315/2,792 流通 B 股/H 股 流通股比例 84.2% 日均成交量(百万股) 28.1 日均成交值(百万元) 1,739.7
1.
2.
52周内股价走势图 % 中信证券 347 297 247 197 147 97 01/07 04/07
上证综合指数
3.
07/07
10/07
4.
相关报告 国际化战略又迈出重要一步 (07.11.23) 股权投资的一小步,公司发展的一大步 (07.11.02) 资本转化利润能力超乎想象,提升目标 价至 150 元 (07.10.17)
请务必阅读正文之后的免责条款部分
中信证券(600030)
5.
6.
我们仍然对创新业务抱有较高期待, 我们认为 2008 年将是创新业务全面铺 开的年份,2009 年将是创新业务全面贡献业绩的年份。需要指出的是,创 新业务不仅将带来整个行业蛋糕的扩大,而且将引发传统业务竞争格局的 重新分配。中信证券将从中双重获益。 我们暂时维持对公司 2008-2009 年的盈利预期,并继续维持增持评级。我 们仍然认为股指期货的推出将是公司业绩和股价的催化剂,而主要券商股 IPO 的密集发行也将有效抬高公司的估值水平。
附表 1 对市场交易额的敏感性分析 换手率\估值水平 3 4 5 6 7 20 17.6 23.4 29.3 35.1 41.0 25 21.9 29.3 36.6 43.9 51.2 30 26.3 35.1 43.9 52.7 61.4 35 30.7 41.0 51.2 61.4 71.7 40 35.1 46.8 58.5 70.2 81.9
数据来源:国泰君安证券研究所。
附表 2 中信证券 2008 年业绩对交易额和市场指数变化的敏感性分析 日均交易额(亿元) 绝对额 绝对点位 大 盘 变 动 3000 4000 5000 6000 7000 8000 同比增长 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1145 -40% 3.51 3.58 3.67 3.87 4.09 4.25 1527 -20% 3.95 4.02 4.11 4.31 4.51 4.68 1909 0% 4.38 4.46 4.55 4.75 4.95 5.12 2291 20% 4.82 4.89 4.99 5.19 5.39 5.55 2673 40% 5.26 5.33 5.43 5.63 5.83 5.98
数据来源:国泰君安证券研究所。
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中信证券(600030)
附表 3 2007 年全年股票基金权证交易额排序 排名 券商 中信证券 银河证券 国泰君安 华泰证券 广发证券 国信证券 申银万国 海通证券 招商证券 光大证券 方正证券 东方证券 安信证券 齐鲁证券 兴业证券 长江证券 中银国际 华西证券 宏源证券 上海证券 股票基金权证交易额(百万元) 8,387,771 6,785,402 6,339,308 6,188,865 5,450,306 4,773,891 4,752,732 4,692,161 3,658,100 3,445,797 2,297,092 2,175,441 2,003,677 1,886,016 1,632,056 1,449,057 1,339,283 1,221,289 1,177,448 1,113,646 市场份额 7.67% 6.20% 5.80% 5.66% 4.98% 4.36% 4.34% 4.29% 3.34% 3.15% 2.10% 1.99% 1.83% 1.72% 1.49% 1.32% 1.22% 1.12% 1.08% 1.02%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
附表 4 2007 年股票公开发行承销额排序 券商 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 中金公司 中信证券 瑞银证券 银河证券 中银国际 东吴证券 信达证券 高盛高华 海通证券 中信建投 国信证券 国泰君安 广发证券 平安证券 招商证券 东方证券 华泰证券 华欧国际 山西证券 光大证券 发行家数 6.2 12.8 3.3 2.7 2.5 4.0 0.3 1.3 9.3 5.5 16.5 3.0 12.0 11.0 5.0 5.0 5.0 1.5 5.0 8.0 筹资额(亿元) 1359.6 1222.7 624.2 599.3 273.8 257.0 193.5 171.0 152.1 106.3 74.7 68.0 61.6 40.7 28.7 27.0 26.7 25.5 22.8 22.4 市场份额 24.7% 22.2% 11.4% 10.9% 5.0% 4.7% 3.5% 3.1% 2.8% 1.9% 1.4% 1.2% 1.1% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4%
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中信证券(600030)
作者简介: 梁静:复旦大学管理学博士,非银行金融(证券信托)研究员,6 年从业经历。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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中信证券(600030)
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
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[2008-1-9]国泰君安--中信证券(600030)2007年度业绩预增公

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
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股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
金融服务业
[2008.01.09]
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业绩超预期。
投资要点 事件: 公司发布公告称,2007 年业绩同比将增长 400%以上。 评论: 业绩超出我们的预期。按照公告,公司 2007 年净利润将达到 120 亿元左右,对应于每股收益在 3.60 元左右;第 4 季度,公司实现 净利润约 36 亿元左右,虽然环比低于第 3 季度,但仍然高于此前 我们的预期约 8%-10%。 经纪和投行业务均居于业内领先地位,市场份额快速提升。我们 的统计表明,2007 年并表后公司实现股票基金权证交易额 8.39 万 亿元,同比增长 415%,高于整个行业 387%的增幅;市场份额 7.67%,较 2006 年的 7.27%有明显提升,居行业第 1 位,且与其 他券商的差距有所拉大;从投行业务来看,全年完成公开发行承 销额 1223 亿元、 公开发行 12.8 家; 公开发行承销额同比增长 263%, 市场份额也提升至 22.2%,居第 2 位,略微落后于中金。 权证创设将在第 4 季度继续贡献业绩。第 4 季度股票基金交易额 日均仅 1521 亿元、环比下降 27.5%;而同时,承销额环比下降约 33%, 这也使得传统的经纪和承销收入环比有明显下降; 但权证创 设继续在第 4 季度体现收益, 这也使得公司第 4 季度业绩仅较第 3 季度有略微下滑。在权证创设方面,公司创设的南航认沽权证余 额达 29.7 亿份,包括招行认沽和南航认沽在内,创设业务 2007 年给公司带来的收入约 50 亿元。 未来两年受益于证券市场的制度创新和结构升级公司业绩仍可望 保持 30%左右的复合增长,传统业务稳中有升、创新业务全面铺 开以及投资收益的全面释放将继续推动公司业绩快速增长。我们 认为,在股票市场快速扩容以及市场制度创新和结构丰富等因素 的快速推动下,经纪和投行业务仍然保持稳中有升的态势,我们 认为,市场交易额将继续维持在 60 万亿元的水平;而承销额也将 继续维持在 5000 亿元左右;存量的权证创设可望继续在 2008 年 上半年贡献 20 亿元左右的收入,由于目前权证创设的年化收益率 达到 35%左右,不排除公司继续创设南航认沽的可能;同时华夏 基金、国际业务以及即将推出的股指期货都将成为公司业绩增长 的新的催化剂。 交易数据 52 周内股价区间(元) 26.17~117.89 总市值(百万元) 300,128 总股本/流通 A 股 (百万股) 3,315/2,792 流通 B 股/H 股 流通股比例 84.2% 日均成交量(百万股) 28.1 日均成交值(百万元) 1,739.7
1.
2.
52周内股价走势图 % 中信证券 347 297 247 197 147 97 01/07 04/07
上证综合指数
3.
07/07
10/07
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相关报告 国际化战略又迈出重要一步 (07.11.23) 股权投资的一小步,公司发展的一大步 (07.11.02) 资本转化利润能力超乎想象,提升目标 价至 150 元 (07.10.17)
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6.
我们仍然对创新业务抱有较高期待, 我们认为 2008 年将是创新业务全面铺 开的年份,2009 年将是创新业务全面贡献业绩的年份。需要指出的是,创 新业务不仅将带来整个行业蛋糕的扩大,而且将引发传统业务竞争格局的 重新分配。中信证券将从中双重获益。 我们暂时维持对公司 2008-2009 年的盈利预期,并继续维持增持评级。我 们仍然认为股指期货的推出将是公司业绩和股价的催化剂,而主要券商股 IPO 的密集发行也将有效抬高公司的估值水平。
附表 1 对市场交易额的敏感性分析 换手率\估值水平 3 4 5 6 7 20 17.6 23.4 29.3 35.1 41.0 25 21.9 29.3 36.6 43.9 51.2 30 26.3 35.1 43.9 52.7 61.4 35 30.7 41.0 51.2 61.4 71.7 40 35.1 46.8 58.5 70.2 81.9
数据来源:国泰君安证券研究所。
附表 2 中信证券 2008 年业绩对交易额和市场指数变化的敏感性分析 日均交易额(亿元) 绝对额 绝对点位 大 盘 变 动 3000 4000 5000 6000 7000 8000 同比增长 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1145 -40% 3.51 3.58 3.67 3.87 4.09 4.25 1527 -20% 3.95 4.02 4.11 4.31 4.51 4.68 1909 0% 4.38 4.46 4.55 4.75 4.95 5.12 2291 20% 4.82 4.89 4.99 5.19 5.39 5.55 2673 40% 5.26 5.33 5.43 5.63 5.83 5.98
数据来源:国泰君安证券研究所。
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附表 3 2007 年全年股票基金权证交易额排序 排名 券商 中信证券 银河证券 国泰君安 华泰证券 广发证券 国信证券 申银万国 海通证券 招商证券 光大证券 方正证券 东方证券 安信证券 齐鲁证券 兴业证券 长江证券 中银国际 华西证券 宏源证券 上海证券 股票基金权证交易额(百万元) 8,387,771 6,785,402 6,339,308 6,188,865 5,450,306 4,773,891 4,752,732 4,692,161 3,658,100 3,445,797 2,297,092 2,175,441 2,003,677 1,886,016 1,632,056 1,449,057 1,339,283 1,221,289 1,177,448 1,113,646 市场份额 7.67% 6.20% 5.80% 5.66% 4.98% 4.36% 4.34% 4.29% 3.34% 3.15% 2.10% 1.99% 1.83% 1.72% 1.49% 1.32% 1.22% 1.12% 1.08% 1.02%
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附表 4 2007 年股票公开发行承销额排序 券商 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 中金公司 中信证券 瑞银证券 银河证券 中银国际 东吴证券 信达证券 高盛高华 海通证券 中信建投 国信证券 国泰君安 广发证券 平安证券 招商证券 东方证券 华泰证券 华欧国际 山西证券 光大证券 发行家数 6.2 12.8 3.3 2.7 2.5 4.0 0.3 1.3 9.3 5.5 16.5 3.0 12.0 11.0 5.0 5.0 5.0 1.5 5.0 8.0 筹资额(亿元) 1359.6 1222.7 624.2 599.3 273.8 257.0 193.5 171.0 152.1 106.3 74.7 68.0 61.6 40.7 28.7 27.0 26.7 25.5 22.8 22.4 市场份额 24.7% 22.2% 11.4% 10.9% 5.0% 4.7% 3.5% 3.1% 2.8% 1.9% 1.4% 1.2% 1.1% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4%
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作者简介: 梁静:复旦大学管理学博士,非银行金融(证券信托)研究员,6 年从业经历。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
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