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九阳股份(002242):主营重回增长,业绩表现靓丽-公司事件点评报告

方正证券


[Table_Summary]
主营重回增长 业绩表现靓丽 九阳股份(002242) 方正证券研究所证券研究报告 家用电器行业
公司研究 公司事件点评报告 2017.02.16/推荐(维持)
[TABLE_ANALYSISINFO] 吴东炬 家电行业高级分析师: 执业证书编号: S1220514060011 E-mail wudongju@foundersc.com 家电行业分析师: 杨宝龙 : 执业证书编号: S1220516080006 E-mail yangbaolong@foundersc. : com [Table_Author] 联系人: 袁彬杰 E-mail: yuanbinjie@foundersc.co 历史表现: m [TABLE_QUOTEINFO] 31% 600 22% 13% 300 4% 200 -5% -14% 100 0 500 400
事件: 公司发布业绩快报:全年营收 73.16 亿元,增长 3.62%,归属净 利润 7.05 亿元,增长 13.77%;其中 Q4 营收 22.82 亿元,增长 11.60%,归属净利润 1.59 亿元,增长 38.35%。 点评: ?渠道调整结束,主营重回增长 Q4 公司主营恢复两位数增长, 一方面在于前期合并小型经销商 等渠道调整结束,市场销售恢复正常,另一方面随着电饭煲、 西电等品类持续放量以及电商渠道增长, 收入结构也不断优化, 抵消了豆浆机需求下滑影响, 剔除 2015 年中标酥油茶机项目的 一次性收入影响,公司全年主营实际增长 7.3%;此外盈利能力 方面,由于产品结构改善、豆浆机影响弱化,公司毛利率延续 改善趋势,叠加处置闲置厂房增加营业外收入,Q4 归属净利率 达到 6.98%,同比+1.35pct,有力提振业绩。 ?小家电景气上行,持续看好公司成长性 受益于改善型、享受型需求释放,近年小家电行业景气度持续 上行,奥维数据显示,2016 年国内小家电市场规模增长 8.8%, 其中电饭煲、 料理机分别增长 15.2%、 89.9%, 随着 IH 电饭煲、 破壁料理机等新品不断推动传统品类迭代升级以及新品类创新 不断加快,未来小家电行业成长性仍将持续向好;作为厨房小 家电龙头,公司有望持续受益行业消费升级和自身品类多元化 战略,长期成长性值得期待。 ?维持“推荐”评级 总体而言,随着渠道调整因素消除、行业基本面趋势向好以及 IH 电饭煲、西电、大厨电、炊具等新品放量、豆浆机收入占比 进一步降低,预计公司主营仍将保持稳健增长;同时公司创新 基因浓厚、管理层积极进取,未来新品接力和业务拓展也值得 期待;预计公司 17、18 年 EPS 为 1.10、1.30 元,对应 PE 为 15.96、13.52 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新品低于预期、原材料价格上涨 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)(%) EPS(元) P/E 2015 7060.09 18.79 620.04 16.62 0.81 28.08 2016E 7315.80 3.62 705.45 13.77 0.92 19.18 2017E 8283.54 13.23 847.70 20.17 1.10 15.96 2018E 9413.77 13.64 1000.99 18.08 1.30 13.52
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成交金额(百万) 沪深300
数据来源:wind 方正证券研究所
相关研究 [TABLE_REPORTINFO]
请务必阅读最后特别声明与免责条款
20 16 九阳股份
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数据来源:wind 方正证券研究所 研究源于数据 1 研究创造价值

[Table_Page] 九阳股份(002242)-公司事件点评报告
附录:公司财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 股 本 资本公积 留存收益 归 母 司 东 益 属 公 股 权 负债和股东权益
单位:百万元 2017E 6626.43 2905.76 118.19 23.96 21.06 618.10 2939.36 1142.21 574.39 426.08 69.08 72.66 7768.65 2606.63 0.00 1355.18 1251.45 23.60 0.00 23.60 2630.23 309.89 767.72 934.50 3143.02 4828.53 7768.65 2017E 1018.29 966.45 68.68 0.00 -35.55 58.71 -40.00 204.06 168.51 0.00 35.55 0.00 0.00 0.00 0.00 43.89 -43.89 1222.35
2015 4377.49 1148.10 88.84 20.69 15.55 537.89 2566.42 1513.11 574.39 700.42 165.64 72.66 5890.60 2508.41 0.00 1194.97 1313.45 23.60 0.00 23.60 2532.01 83.21 767.72 934.50 1589.88 3275.38 5890.60 2015 861.25 670.92 82.88 2.49 -39.27 166.00 -21.78 -855.02 57.72 -213.57 -699.18 -233.46 0.00 0.00 6.47 0.00 -239.93 -227.24
2016E 5123.62 1683.41 110.12 21.48 19.67 566.24 2722.70 1339.40 574.39 576.10 116.25 72.66 6463.02 2267.46 0.00 1211.77 1055.69 23.60 0.00 23.60 2291.05 191.14 767.72 934.50 2295.32 3980.83 6463.02 2016E 295.95 813.38 69.00 0.00 -34.65 -451.78 -100.00 239.36 204.71 0.00 34.65 0.00 0.00 0.00 0.00 43.27 -43.27 535.31
2018E 利润表 8330.06 4254.27 132.98 27.26 23.75 703.96 3187.85 952.17 574.39 279.42 25.70 72.66 9282.23 2981.99 0.00 1534.49 1447.50 23.60 0.00 23.60 营业总收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元)
2015 7060.09 4808.85 45.67 988.92 514.83 -8.69 4.11 0.00 39.27 745.68 62.36 17.47 790.57 119.64 670.92 50.88 620.04 784.71 0.81 2015 0.19 0.05 0.17 0.32 0.09 0.19 0.36 0.43 0.00 1.75 1.53 1.30 84.42 6.23 0.81 1.12 4.27 28.08 5.32 20.74
2016E 7315.80 4955.99 44.41 987.63 503.99 0.00 0.00 0.00 34.65 858.43 0.00 0.00 958.43 145.05 813.38 107.94 705.45 892.78 0.92 2016E 0.04 0.15 0.14 0.32 0.10 0.18 0.36 0.35 0.00 2.26 2.01 1.18 73.54 6.08 0.92 0.39 5.19 19.18 3.40 15.25
2017E 8283.54 5587.74 50.40 1043.73 538.43 0.00 0.00 0.00 35.55 1098.79 0.00 0.00 1138.79 172.34 966.45 118.75 847.70 1131.91 1.10 2017E 0.13 0.28 0.20 0.33 0.10 0.18 0.54 0.34 0.00 2.54 2.31 1.16 72.56 6.45 1.10 1.33 6.29 15.96 2.80 10.94
2018E 9413.77 6339.65 57.84 1176.72 574.24 0.00 0.00 0.00 35.87 1301.20 0.00 0.00 1341.20 202.97 1138.22 137.23 1000.99 1332.12 1.30 2018E 0.14 0.18 0.18 0.33 0.11 0.17 0.74 0.32 0.00 2.79 2.56 1.10 74.96 6.52 1.30 1.50 7.59 13.52 2.32 8.29
现金流量表 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他 现金净增加额
3005.59 主要财务比率 447.12 成长能力 767.72 营业收入 934.50 营业利润 4144.02 归属母公司净利润 5829.52 获利能力 9282.23 毛利率 净利率 2018E ROE 1149.38 ROIC 1138.22 偿债能力 66.79 资产负债率 0.00 净负债比率 -35.87 流动比率 20.24 速动比率 -40.00 营运能力 199.13 总资产周转率 163.25 应收账款周转率 0.00 应付账款周转率 35.87 每股指标(元) 0.00 每股收益 0.00 0.00 41.97 -41.97 1348.51 每股经营现金 每股净资产 P/E P/B EV/EBITDA
0.00 估值比率
数据来源:wind 方正证券研究所
研究源于数据 2 研究创造价值

[Table_Page] 九阳股份(002242)-公司事件点评报告
分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑 基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影 响。 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、 数量化方法、 或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
免责声明 方正证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在 相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投 资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或 者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许 可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的董事、高级职员 或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判 断。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“方正证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。
公司投资评级的说明: 强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅; 推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅; 中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动; 减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明: 推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数; 中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平; 减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 北京 上海
深圳
长沙
地址: 北京市西城区阜外大街甲34 上海市浦东新区浦东南路 深圳市福田区深南大道4013 长沙市芙蓉中路二段200号 号方正证券大厦8楼 (100037) 360号新上海国际大厦36楼 号兴业银行大厦201 418000) ( 华侨国际大厦24楼 (410015) (200120) 网址: http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com E-mail: yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com
研究源于数据 3 研究创造价值

九阳股份(002242):主营重回增长,业绩表现靓丽-公司事件点评报告

发布机构:方正证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
报告评级:
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内容简介


[Table_Summary]
主营重回增长 业绩表现靓丽 九阳股份(002242) 方正证券研究所证券研究报告 家用电器行业
公司研究 公司事件点评报告 2017.02.16/推荐(维持)
[TABLE_ANALYSISINFO] 吴东炬 家电行业高级分析师: 执业证书编号: S1220514060011 E-mail wudongju@foundersc.com 家电行业分析师: 杨宝龙 : 执业证书编号: S1220516080006 E-mail yangbaolong@foundersc. : com [Table_Author] 联系人: 袁彬杰 E-mail: yuanbinjie@foundersc.co 历史表现: m [TABLE_QUOTEINFO] 31% 600 22% 13% 300 4% 200 -5% -14% 100 0 500 400
事件: 公司发布业绩快报:全年营收 73.16 亿元,增长 3.62%,归属净 利润 7.05 亿元,增长 13.77%;其中 Q4 营收 22.82 亿元,增长 11.60%,归属净利润 1.59 亿元,增长 38.35%。 点评: ?渠道调整结束,主营重回增长 Q4 公司主营恢复两位数增长, 一方面在于前期合并小型经销商 等渠道调整结束,市场销售恢复正常,另一方面随着电饭煲、 西电等品类持续放量以及电商渠道增长, 收入结构也不断优化, 抵消了豆浆机需求下滑影响, 剔除 2015 年中标酥油茶机项目的 一次性收入影响,公司全年主营实际增长 7.3%;此外盈利能力 方面,由于产品结构改善、豆浆机影响弱化,公司毛利率延续 改善趋势,叠加处置闲置厂房增加营业外收入,Q4 归属净利率 达到 6.98%,同比+1.35pct,有力提振业绩。 ?小家电景气上行,持续看好公司成长性 受益于改善型、享受型需求释放,近年小家电行业景气度持续 上行,奥维数据显示,2016 年国内小家电市场规模增长 8.8%, 其中电饭煲、 料理机分别增长 15.2%、 89.9%, 随着 IH 电饭煲、 破壁料理机等新品不断推动传统品类迭代升级以及新品类创新 不断加快,未来小家电行业成长性仍将持续向好;作为厨房小 家电龙头,公司有望持续受益行业消费升级和自身品类多元化 战略,长期成长性值得期待。 ?维持“推荐”评级 总体而言,随着渠道调整因素消除、行业基本面趋势向好以及 IH 电饭煲、西电、大厨电、炊具等新品放量、豆浆机收入占比 进一步降低,预计公司主营仍将保持稳健增长;同时公司创新 基因浓厚、管理层积极进取,未来新品接力和业务拓展也值得 期待;预计公司 17、18 年 EPS 为 1.10、1.30 元,对应 PE 为 15.96、13.52 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新品低于预期、原材料价格上涨 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)(%) EPS(元) P/E 2015 7060.09 18.79 620.04 16.62 0.81 28.08 2016E 7315.80 3.62 705.45 13.77 0.92 19.18 2017E 8283.54 13.23 847.70 20.17 1.10 15.96 2018E 9413.77 13.64 1000.99 18.08 1.30 13.52
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成交金额(百万) 沪深300
数据来源:wind 方正证券研究所
相关研究 [TABLE_REPORTINFO]
请务必阅读最后特别声明与免责条款
20 16 九阳股份
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数据来源:wind 方正证券研究所 研究源于数据 1 研究创造价值

[Table_Page] 九阳股份(002242)-公司事件点评报告
附录:公司财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 股 本 资本公积 留存收益 归 母 司 东 益 属 公 股 权 负债和股东权益
单位:百万元 2017E 6626.43 2905.76 118.19 23.96 21.06 618.10 2939.36 1142.21 574.39 426.08 69.08 72.66 7768.65 2606.63 0.00 1355.18 1251.45 23.60 0.00 23.60 2630.23 309.89 767.72 934.50 3143.02 4828.53 7768.65 2017E 1018.29 966.45 68.68 0.00 -35.55 58.71 -40.00 204.06 168.51 0.00 35.55 0.00 0.00 0.00 0.00 43.89 -43.89 1222.35
2015 4377.49 1148.10 88.84 20.69 15.55 537.89 2566.42 1513.11 574.39 700.42 165.64 72.66 5890.60 2508.41 0.00 1194.97 1313.45 23.60 0.00 23.60 2532.01 83.21 767.72 934.50 1589.88 3275.38 5890.60 2015 861.25 670.92 82.88 2.49 -39.27 166.00 -21.78 -855.02 57.72 -213.57 -699.18 -233.46 0.00 0.00 6.47 0.00 -239.93 -227.24
2016E 5123.62 1683.41 110.12 21.48 19.67 566.24 2722.70 1339.40 574.39 576.10 116.25 72.66 6463.02 2267.46 0.00 1211.77 1055.69 23.60 0.00 23.60 2291.05 191.14 767.72 934.50 2295.32 3980.83 6463.02 2016E 295.95 813.38 69.00 0.00 -34.65 -451.78 -100.00 239.36 204.71 0.00 34.65 0.00 0.00 0.00 0.00 43.27 -43.27 535.31
2018E 利润表 8330.06 4254.27 132.98 27.26 23.75 703.96 3187.85 952.17 574.39 279.42 25.70 72.66 9282.23 2981.99 0.00 1534.49 1447.50 23.60 0.00 23.60 营业总收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元)
2015 7060.09 4808.85 45.67 988.92 514.83 -8.69 4.11 0.00 39.27 745.68 62.36 17.47 790.57 119.64 670.92 50.88 620.04 784.71 0.81 2015 0.19 0.05 0.17 0.32 0.09 0.19 0.36 0.43 0.00 1.75 1.53 1.30 84.42 6.23 0.81 1.12 4.27 28.08 5.32 20.74
2016E 7315.80 4955.99 44.41 987.63 503.99 0.00 0.00 0.00 34.65 858.43 0.00 0.00 958.43 145.05 813.38 107.94 705.45 892.78 0.92 2016E 0.04 0.15 0.14 0.32 0.10 0.18 0.36 0.35 0.00 2.26 2.01 1.18 73.54 6.08 0.92 0.39 5.19 19.18 3.40 15.25
2017E 8283.54 5587.74 50.40 1043.73 538.43 0.00 0.00 0.00 35.55 1098.79 0.00 0.00 1138.79 172.34 966.45 118.75 847.70 1131.91 1.10 2017E 0.13 0.28 0.20 0.33 0.10 0.18 0.54 0.34 0.00 2.54 2.31 1.16 72.56 6.45 1.10 1.33 6.29 15.96 2.80 10.94
2018E 9413.77 6339.65 57.84 1176.72 574.24 0.00 0.00 0.00 35.87 1301.20 0.00 0.00 1341.20 202.97 1138.22 137.23 1000.99 1332.12 1.30 2018E 0.14 0.18 0.18 0.33 0.11 0.17 0.74 0.32 0.00 2.79 2.56 1.10 74.96 6.52 1.30 1.50 7.59 13.52 2.32 8.29
现金流量表 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他 现金净增加额
3005.59 主要财务比率 447.12 成长能力 767.72 营业收入 934.50 营业利润 4144.02 归属母公司净利润 5829.52 获利能力 9282.23 毛利率 净利率 2018E ROE 1149.38 ROIC 1138.22 偿债能力 66.79 资产负债率 0.00 净负债比率 -35.87 流动比率 20.24 速动比率 -40.00 营运能力 199.13 总资产周转率 163.25 应收账款周转率 0.00 应付账款周转率 35.87 每股指标(元) 0.00 每股收益 0.00 0.00 41.97 -41.97 1348.51 每股经营现金 每股净资产 P/E P/B EV/EBITDA
0.00 估值比率
数据来源:wind 方正证券研究所
研究源于数据 2 研究创造价值

[Table_Page] 九阳股份(002242)-公司事件点评报告
分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑 基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影 响。 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、 数量化方法、 或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
免责声明 方正证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在 相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投 资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或 者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许 可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的董事、高级职员 或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判 断。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“方正证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。
公司投资评级的说明: 强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅; 推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅; 中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动; 减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明: 推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数; 中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平; 减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 北京 上海
深圳
长沙
地址: 北京市西城区阜外大街甲34 上海市浦东新区浦东南路 深圳市福田区深南大道4013 长沙市芙蓉中路二段200号 号方正证券大厦8楼 (100037) 360号新上海国际大厦36楼 号兴业银行大厦201 418000) ( 华侨国际大厦24楼 (410015) (200120) 网址: http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com E-mail: yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com
研究源于数据 3 研究创造价值

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