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[2008-1-7]中科英华-关注增发完成后的投资机会-东方证券-080107

公 司 研 究
中科英华
600110.SS
动 态 跟 踪
关注增发完成后的投资机会 2007 年 7 月 19 日,公司公告拟定向增发 4000-8000 万(5200 万-1.04 亿)股,募集 10 亿 投向在青海建设 1 万吨铜箔及惠州联合铜箔 3500 吨扩产计划。历经半年,公司定向增发总算获得 发审委有条件通过,增发的通过与完成为公司价 值的长期提升打下基础。 西部矿业集团作为战略投资者将认购不低于 2600 万股,承诺底价为 17 块,这一承诺虽然短 期被击穿, 但长期看无疑是公司股价的价值底限。 同时,西矿的战略投资将为未来的铜矿注入及产 业合作带来极大机会。 高进入壁垒决定全球铜箔制造大厂只有 12 家 左右,其中,三井金属、日本能源、古河电气工 业一直处于霸主地位。我国中高端需求中,10% 小部分由日本合资企业供给(苏州福田金属、日 本三井铜箔) 其他 90%依赖日本企业、 , 我国台湾 长春化学和南亚等进口。公司高端铜箔质量已达 到国际同类产品水平,价格却低 10%-20%,出于 就近配套的需要,公司铜箔有很大的进口替代空 间。 令人期待的久游网虽然在占收入 60%的《劲 舞团》方面与 T3 等的争端获得和解,但其上市计 划依然未有实质启动。不出意外的话,待公司增 发完成后将很快启动。 出于增发的需要, 公司资本运作相应延后, 业 绩释放也将低于预期。但相信伴随增发的近期完 成,公司将会重新显现良好的投资价值。我们将 在近期下调公司 07 年业绩预期,相应提升 08 年 业绩预期。这种调整不会影响我们对其投资价值 的判断,仍然建议增持。
张小嘎
博士 家电传媒行业资深分析师 8621-63325888×6091 zhangxg@orientsec.com.cn 投资评级 买入
增持
中性 减持
(维持) 19.58 元 30 元 65154/65154 118.2 亿元 中国
股价(2008 年 1 月 4 日) 目标价格(6 个月) 总股本/A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告日期
互联网/新材料 2008 年 1 月 7 日
股价表现 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 中科英华 上证综合指数
评价周期 绝对表现(%) 相对表现(%)
1个 月 120.38 103.92
3个 月 -7.47 4.76
12个 月 328.56 230.51
财务预测 2005A 主营业务收入(百万) 主营业务利润(百万) 净利润(百万) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 市盈率(X) EV/EBITDA(X) 546 195 59 0.118 7.9% 106.6 73.8 2006A 716 268 122 0.18 14.9% 101.1 49.7 2007E 953 384 290 0.45 19.8% 42.6 34.7 2008E 2,379 693 847 1.31 34.3% 14.6 19.5
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测
相关研究报告 《中科英华动态跟踪》2007 年 9 月 5 日 《中科英华调研报告》2007 年 7 月 30 日 《中科英华年报分析》 2007 年 4 月 10 日 《9you 上市咫日可待》 2006 年 6 月 15 日
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。
中科英华动态跟踪 附表:财务报表预测与比率分析 损益表(人民币百万元) 2006 主营业务收入 主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 非经营性收益 税前利润 所得税 少数股东损益 净利润 EPS(元/股) 546 (347) (5) 195 (9) (55) (12) 118 20 139 (38) (41) 59 0.18 2007E 716 (443) (5) 268 (11) (72) (6) 180 55 235 (56) (56) 122 0.18 2008E 953 (562) (7) 384 (12) (92) 3 282 185 467 (93) (84) 290 0.45 2009E 2,379 (1,669) (17) 693 (31) (214) 13 461 700 1,161 (174) (139) 847 1.31 税后利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资与投资收益 其他 投资活动现金净流 募集资金 股息利息 银行贷款变动 其他 筹资活动现金净流 资产负债表(人民币百万元) 2006 货币资金 短期投资 应收款项净额 存货净额 待摊费用 其他流动资产 流动资产总额 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 资产总计 108 0 231 142 0 44 525 177 476 11 1,189 2007E 102 0 246 174 0 57 580 207 442 10 1,239 2008E 437 0 318 227 1 74 1,056 207 1,253 9 2,526 2009E 901 0 754 698 1 228 2,583 207 1,056 8 3,854 边际率 毛利率 息税前利润率 净利润率 36.5% 23.8% 10.9% 38.2% 25.9% 17.1% 41.0% 29.3% 30.4% 29.9% 18.8% 35.6% 增长率 收入 息税前利润 净利润 88.7% 197.0% 64.0% 31.0% 42.4% 105.5% 33.1% 50.8% 137.5% 149.6% 60.1% 192.4% 比率分析 2006 2007E 2008E 2009E 现金净流量 现金流量表(人民币百万元) 2006 59 41 57 (21) (14) 123 (43) (63) 7 (106) 0 (30) (27) 31 (25) (9) 2007E 122 56 75 (55) (25) 174 (27) 25 (2) (2) 0 (59) (117) 0 (176) (4) 2008E 290 84 78 (185) (101) 165 (874) 185 (53) (689) 1,078 (27) (80) (60) 911 388 2009E 847 139 200 (700) (679) (191) 54 700 (40) 754 0 (59) 0 0 (59) 504
循环借款 应付账款 预收账款 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 负债合计
197 103 5 27 331 14 345
80 120 26 24 250 14 263
0 154 35 38 227 14 240
0 462 87 79 627 14 640
收益率 ROE ROA 7.9% 5.0% 14.9% 9.9% 19.8% 11.5% 34.3% 22.0%
估值比率 P/E P/B 106.6 8.1 73.8 101.1 11.1 49.7 42.6 5.1 34.7 14.6 3.7 19.5
股本 储备 股东权益 负债和股东权益
334 445 779 1,189
501 352 854 1,239
711 1,368 2,079 2,526
711 2,157 2,868 3,854
EV/EBITDA
资料来源:东方证券研究所预测
投资评级说明 - 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
东方证券研究所 地址:上海市中山南路 318 号新源广场 2 号楼 26 楼 电话:021-63325888*6054 网址:www.dfzq.com.cn 联系人: 寿岚 传真:021-63326786 shoulan@orientsec.com.cn

[2008-1-7]中科英华-关注增发完成后的投资机会-东方证券-080107

发布机构:
报告类型:投资策略 发布日期:2008/1/7
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公 司 研 究
中科英华
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动 态 跟 踪
关注增发完成后的投资机会 2007 年 7 月 19 日,公司公告拟定向增发 4000-8000 万(5200 万-1.04 亿)股,募集 10 亿 投向在青海建设 1 万吨铜箔及惠州联合铜箔 3500 吨扩产计划。历经半年,公司定向增发总算获得 发审委有条件通过,增发的通过与完成为公司价 值的长期提升打下基础。 西部矿业集团作为战略投资者将认购不低于 2600 万股,承诺底价为 17 块,这一承诺虽然短 期被击穿, 但长期看无疑是公司股价的价值底限。 同时,西矿的战略投资将为未来的铜矿注入及产 业合作带来极大机会。 高进入壁垒决定全球铜箔制造大厂只有 12 家 左右,其中,三井金属、日本能源、古河电气工 业一直处于霸主地位。我国中高端需求中,10% 小部分由日本合资企业供给(苏州福田金属、日 本三井铜箔) 其他 90%依赖日本企业、 , 我国台湾 长春化学和南亚等进口。公司高端铜箔质量已达 到国际同类产品水平,价格却低 10%-20%,出于 就近配套的需要,公司铜箔有很大的进口替代空 间。 令人期待的久游网虽然在占收入 60%的《劲 舞团》方面与 T3 等的争端获得和解,但其上市计 划依然未有实质启动。不出意外的话,待公司增 发完成后将很快启动。 出于增发的需要, 公司资本运作相应延后, 业 绩释放也将低于预期。但相信伴随增发的近期完 成,公司将会重新显现良好的投资价值。我们将 在近期下调公司 07 年业绩预期,相应提升 08 年 业绩预期。这种调整不会影响我们对其投资价值 的判断,仍然建议增持。
张小嘎
博士 家电传媒行业资深分析师 8621-63325888×6091 zhangxg@orientsec.com.cn 投资评级 买入
增持
中性 减持
(维持) 19.58 元 30 元 65154/65154 118.2 亿元 中国
股价(2008 年 1 月 4 日) 目标价格(6 个月) 总股本/A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告日期
互联网/新材料 2008 年 1 月 7 日
股价表现 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 中科英华 上证综合指数
评价周期 绝对表现(%) 相对表现(%)
1个 月 120.38 103.92
3个 月 -7.47 4.76
12个 月 328.56 230.51
财务预测 2005A 主营业务收入(百万) 主营业务利润(百万) 净利润(百万) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 市盈率(X) EV/EBITDA(X) 546 195 59 0.118 7.9% 106.6 73.8 2006A 716 268 122 0.18 14.9% 101.1 49.7 2007E 953 384 290 0.45 19.8% 42.6 34.7 2008E 2,379 693 847 1.31 34.3% 14.6 19.5
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测
相关研究报告 《中科英华动态跟踪》2007 年 9 月 5 日 《中科英华调研报告》2007 年 7 月 30 日 《中科英华年报分析》 2007 年 4 月 10 日 《9you 上市咫日可待》 2006 年 6 月 15 日
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。
中科英华动态跟踪 附表:财务报表预测与比率分析 损益表(人民币百万元) 2006 主营业务收入 主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 非经营性收益 税前利润 所得税 少数股东损益 净利润 EPS(元/股) 546 (347) (5) 195 (9) (55) (12) 118 20 139 (38) (41) 59 0.18 2007E 716 (443) (5) 268 (11) (72) (6) 180 55 235 (56) (56) 122 0.18 2008E 953 (562) (7) 384 (12) (92) 3 282 185 467 (93) (84) 290 0.45 2009E 2,379 (1,669) (17) 693 (31) (214) 13 461 700 1,161 (174) (139) 847 1.31 税后利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资与投资收益 其他 投资活动现金净流 募集资金 股息利息 银行贷款变动 其他 筹资活动现金净流 资产负债表(人民币百万元) 2006 货币资金 短期投资 应收款项净额 存货净额 待摊费用 其他流动资产 流动资产总额 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 资产总计 108 0 231 142 0 44 525 177 476 11 1,189 2007E 102 0 246 174 0 57 580 207 442 10 1,239 2008E 437 0 318 227 1 74 1,056 207 1,253 9 2,526 2009E 901 0 754 698 1 228 2,583 207 1,056 8 3,854 边际率 毛利率 息税前利润率 净利润率 36.5% 23.8% 10.9% 38.2% 25.9% 17.1% 41.0% 29.3% 30.4% 29.9% 18.8% 35.6% 增长率 收入 息税前利润 净利润 88.7% 197.0% 64.0% 31.0% 42.4% 105.5% 33.1% 50.8% 137.5% 149.6% 60.1% 192.4% 比率分析 2006 2007E 2008E 2009E 现金净流量 现金流量表(人民币百万元) 2006 59 41 57 (21) (14) 123 (43) (63) 7 (106) 0 (30) (27) 31 (25) (9) 2007E 122 56 75 (55) (25) 174 (27) 25 (2) (2) 0 (59) (117) 0 (176) (4) 2008E 290 84 78 (185) (101) 165 (874) 185 (53) (689) 1,078 (27) (80) (60) 911 388 2009E 847 139 200 (700) (679) (191) 54 700 (40) 754 0 (59) 0 0 (59) 504
循环借款 应付账款 预收账款 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 负债合计
197 103 5 27 331 14 345
80 120 26 24 250 14 263
0 154 35 38 227 14 240
0 462 87 79 627 14 640
收益率 ROE ROA 7.9% 5.0% 14.9% 9.9% 19.8% 11.5% 34.3% 22.0%
估值比率 P/E P/B 106.6 8.1 73.8 101.1 11.1 49.7 42.6 5.1 34.7 14.6 3.7 19.5
股本 储备 股东权益 负债和股东权益
334 445 779 1,189
501 352 854 1,239
711 1,368 2,079 2,526
711 2,157 2,868 3,854
EV/EBITDA
资料来源:东方证券研究所预测
投资评级说明 - 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
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