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[2008-1-7]联合证券--中海发展(600026):攻守兼备

2008/01/07
交运/ 航运行业
公司研究
更新报告
中海发展 600026 增持 / 维持评级 股 价 2007/12/07
攻守兼备
经营预测与估值 2006A 主营收入(百万元) 主营利润(百万元) 净利润(百万元) 9,672.98 3,469.43 2,827.38 5.8 0.828 22.2
32.30
HKD 21.20
2007E 12192.38 5255.65 4559.41 61.3 1.37 30.4
2008E 15980.30 6913.78 5822.37 27.7 1.84 32.1
2009E 16642.44 7151.25 6346.38 9.0 1.90 33.1
基础数据 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B 股(百万股) 可转债(百万元) 流通 A 股市值(亿元) 3326 4,52 N/A 2000 125.79
增长率(%) EPS(元) 净资产收益率(%)
业绩又超预期:公司业绩快报公告 07 年 EPS 约 1.4 元,比我们 07 年 12 月 6 号报告的预测高 0.03 元。高于我们预期的驱动因素是 11 月下旬油运 价格暴涨。 调高 08 年 EPS 至 1.84 左右。根据已签运价合同,公司估计 08 年内贸煤 运价上涨约 27%,比我们 12 月 10 号报告的预测高 7 个百分点,由此我们 将 08 年 EPS 由 1.75 元调高至 1.84 元左右。 09 年后未来综合运价将稳中有升。我们预期未来国际散货运价将逐步回归 到合理水平,而国际油运价格将逐步复苏。公司国际油品业务规模是国际 散货业务的一倍左右,而且 09 年后公司内贸煤运价将基本保持稳定,所以 我们预期 09 年后公司综合运价将稳中有升。 公司是一个准防御性公司。公司业务综合在一起具有抗周期性,所以我们 认为公司是一个准防御性公司。
财务数据 市净率 07Q3 (X) TRACING P/E (X)* EPS 07Q3(元) 股息率(%) *最近四季盈利计算。
6.97 25.00 1.03 2.20
相关研究 在沉默中爆发 VLCC 运价暴涨-航运行 业报报告 071127 调高 08 年 EPS 预测-071206 多重催化剂悄然来临-071210
增持:鉴于公司的防御性特征,我们认为股票一年期内在价值 46 元左右, 隐含的 08 年动态市盈率约 25 倍。 风险提示:全球经济显著放缓及股票市场系统性风险。
最近 52 周股价表现 1000 900 800 700 600 500 400 航 运 指 数 中 海 发 展 %
分 析 师
300 200 100 0 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 -100 上 证 综 合 指 数
朱 远 颂 (021) 5840 8340 zhuys@lhzq.com
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。
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公司更新-中海发展(600026)080107:攻守兼备
Jan-2008
盈利预测 表 1、 盈利预测 2005 年报 一、 主营业务收入 减: 主营业务成 本 主营业务税 金及附加 二、 主营业务利润 加: 其他业务利 润 营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加:投资收益 营业外收支 净额 四、利润总额 减:所得税 五、净利润 EPS(元) 资料来源:联合证券
2006 年报 9772.39 6187.61 194.21 3390.57 41.13
2007E 12192.38 6576.51 242.21 5255.65 0.00 33.98
2008E 15268.30 8398.20 309.30 6560.78 0.00 43.39 226.65 346.48 5942.32 215.42 386.45 7070.19 947.83 6128.37 1.84
2009E 16642.44 9154.04 337.14 7151.25 0.00 47.30 247.05 377.66 6477.12 234.80 421.23 7379.51 1033.13 6346.38 1.90
8700.45 5134.82 184.96 3380.67 44.20
241.52 121.33 3062.02 1.89 99.24 3169.54 452.57 2714.22 0.81
219.94 146.86 3064.91 (9.98) 166.28 3226.23 462.44 2760.79 0.83
177.49 271.32 4653.34 168.69 302.62 5419.64 742.23 4662.41 1.40
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。
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联合证券股票评级标准 增 持 中 性 减 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 未来 6 个月内股价相对大盘波动在-10% 至 10%间 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上
联合证券行业评级标准 增 持 中 性 减 持 行业股票指数超越大盘 行业股票指数基本与大盘持平 行业股票指数明显弱于大盘
深 圳 深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 8249 2212 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: lzrd@lhzq.com
上 海 上海浦东陆家嘴东路 161 号招商局大厦 34 层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 5840 6452 FAX: (86-21) 5840 6254 E-MAIL: lzrd@lhzq.com
免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司(以下简称“联合证券”)客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公 开的信息,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时 更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资 带来的收入可能会波动。某些交易,包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易,有很大的风险,可能并不适合所有 投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会 持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产 品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2008 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容,务必联 络联合证券研究所客户服务部,并需注明出处为联合证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

[2008-1-7]联合证券--中海发展(600026):攻守兼备

发布机构:
报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/7
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内容简介

2008/01/07
交运/ 航运行业
公司研究
更新报告
中海发展 600026 增持 / 维持评级 股 价 2007/12/07
攻守兼备
经营预测与估值 2006A 主营收入(百万元) 主营利润(百万元) 净利润(百万元) 9,672.98 3,469.43 2,827.38 5.8 0.828 22.2
32.30
HKD 21.20
2007E 12192.38 5255.65 4559.41 61.3 1.37 30.4
2008E 15980.30 6913.78 5822.37 27.7 1.84 32.1
2009E 16642.44 7151.25 6346.38 9.0 1.90 33.1
基础数据 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B 股(百万股) 可转债(百万元) 流通 A 股市值(亿元) 3326 4,52 N/A 2000 125.79
增长率(%) EPS(元) 净资产收益率(%)
业绩又超预期:公司业绩快报公告 07 年 EPS 约 1.4 元,比我们 07 年 12 月 6 号报告的预测高 0.03 元。高于我们预期的驱动因素是 11 月下旬油运 价格暴涨。 调高 08 年 EPS 至 1.84 左右。根据已签运价合同,公司估计 08 年内贸煤 运价上涨约 27%,比我们 12 月 10 号报告的预测高 7 个百分点,由此我们 将 08 年 EPS 由 1.75 元调高至 1.84 元左右。 09 年后未来综合运价将稳中有升。我们预期未来国际散货运价将逐步回归 到合理水平,而国际油运价格将逐步复苏。公司国际油品业务规模是国际 散货业务的一倍左右,而且 09 年后公司内贸煤运价将基本保持稳定,所以 我们预期 09 年后公司综合运价将稳中有升。 公司是一个准防御性公司。公司业务综合在一起具有抗周期性,所以我们 认为公司是一个准防御性公司。
财务数据 市净率 07Q3 (X) TRACING P/E (X)* EPS 07Q3(元) 股息率(%) *最近四季盈利计算。
6.97 25.00 1.03 2.20
相关研究 在沉默中爆发 VLCC 运价暴涨-航运行 业报报告 071127 调高 08 年 EPS 预测-071206 多重催化剂悄然来临-071210
增持:鉴于公司的防御性特征,我们认为股票一年期内在价值 46 元左右, 隐含的 08 年动态市盈率约 25 倍。 风险提示:全球经济显著放缓及股票市场系统性风险。
最近 52 周股价表现 1000 900 800 700 600 500 400 航 运 指 数 中 海 发 展 %
分 析 师
300 200 100 0 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 -100 上 证 综 合 指 数
朱 远 颂 (021) 5840 8340 zhuys@lhzq.com
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。
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公司更新-中海发展(600026)080107:攻守兼备
Jan-2008
盈利预测 表 1、 盈利预测 2005 年报 一、 主营业务收入 减: 主营业务成 本 主营业务税 金及附加 二、 主营业务利润 加: 其他业务利 润 营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加:投资收益 营业外收支 净额 四、利润总额 减:所得税 五、净利润 EPS(元) 资料来源:联合证券
2006 年报 9772.39 6187.61 194.21 3390.57 41.13
2007E 12192.38 6576.51 242.21 5255.65 0.00 33.98
2008E 15268.30 8398.20 309.30 6560.78 0.00 43.39 226.65 346.48 5942.32 215.42 386.45 7070.19 947.83 6128.37 1.84
2009E 16642.44 9154.04 337.14 7151.25 0.00 47.30 247.05 377.66 6477.12 234.80 421.23 7379.51 1033.13 6346.38 1.90
8700.45 5134.82 184.96 3380.67 44.20
241.52 121.33 3062.02 1.89 99.24 3169.54 452.57 2714.22 0.81
219.94 146.86 3064.91 (9.98) 166.28 3226.23 462.44 2760.79 0.83
177.49 271.32 4653.34 168.69 302.62 5419.64 742.23 4662.41 1.40
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。
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联合证券股票评级标准 增 持 中 性 减 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 未来 6 个月内股价相对大盘波动在-10% 至 10%间 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上
联合证券行业评级标准 增 持 中 性 减 持 行业股票指数超越大盘 行业股票指数基本与大盘持平 行业股票指数明显弱于大盘
深 圳 深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 8249 2212 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: lzrd@lhzq.com
上 海 上海浦东陆家嘴东路 161 号招商局大厦 34 层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 5840 6452 FAX: (86-21) 5840 6254 E-MAIL: lzrd@lhzq.com
免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司(以下简称“联合证券”)客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公 开的信息,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时 更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资 带来的收入可能会波动。某些交易,包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易,有很大的风险,可能并不适合所有 投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会 持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产 品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2008 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容,务必联 络联合证券研究所客户服务部,并需注明出处为联合证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

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