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万联证券晨会报告

万联证券

[Table_MainInfo]
市 场 研 究
万联晨会 2017 年 01 月 11 日 星期三
概览 [Table_ViewpointTitle]
[Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 收盘 3161.67 10306.34 3358.27 6531.10 1951.68 2312.60 7328.85 5775.62 159.72 涨跌幅% -0.30% -0.25% -0.17% -0.24% -0.51% -0.25% -0.22% -0.06% -0.01% 上证指数 深证成指 沪深 300 中小板指 创业板指 上证 50 上证 180 上证基金 国债指数
核心观点
晨 会 纪 要
对市场来说,此前债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高 峰已过,而宏观基本面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改 为首的深化改革推进下,为一季度反弹积蓄动力。新年以来市场 情绪缓慢修复,股指与行业普遍上涨,但资金行为仍偏谨慎,且 仍以结构性行情为主。以上风险因素虽已缓解或反应较为充分, 但好转趋势不明,甚至仍有反复之势;因而,市场虽有反弹之势 但动力偏弱,PPI 走高会引发滞胀预期,市场热点将继续集中于国 改和军工,大盘走势或有反复。
[Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 收盘 19855.53 2268.90 5551.82 19381.20 22744.85 102.01 涨跌幅% -0.16% 0.00% 0.36% 0.41% 0.83% -0.03%
[Table_NewsTitle]
财经要闻
道琼斯 S&P500 纳斯达克 日经 225 恒生指数 美元指数
证 券 研 究 报 告
? 部分交易场所违规行为死灰复燃 交易场所清理整顿将 “回头 看” ? 土地市场强力降温 今年“地王”料难现 ? 2016 年 CPI 温和收官 未来货币政策或转战抑泡沫 ? 银监会明确提出六大风险防控点 稳妥开展市场化债转股支 持去杠杆 ? 发改委:春节前下发今年钢铁煤炭去产能方案
[Table_ConnectionInfo] 地 址: 上海市浦东新区世纪大道 1528 号陆 家嘴基金大厦 602-603 主持人: 胡双 联系人: 常丹丹 电 传 话: 021-60883482 真: 021-60883484 changdd@wlzq.com.cn
Email:
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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[Table_ViewpointDetail]
核心观点 市场回顾
周二,沪深两市双双低开,零售板块接替军工股继续走高,随后沪指展开窄幅震荡, 午后沪指在钢铁、有色、航空混改股走强的影响下短暂上行翻红,但最终由于动力不 足又下行翻绿,最终沪指以微跌报收,两市成交量对比上一交易日有所萎缩。截至收 盘,沪指报3161.67点,跌9.57点,跌幅0.30%,成交1950亿元;深成指报10306.34点, 跌25.45点,跌幅0.25%,成交2225亿元;创业板指报1951点,跌9.94点,跌幅0.51%, 成交479.3亿元。盘面上,机场航运、零售、钢铁、煤炭、有色、石矿开采等板块涨幅 居前;国防军工、养殖业、仪器仪表、化工新材料、汽车整车等板块跌幅居前。
今日观点 数据显示,2016年12月,PPI同比上涨5.5%,而此前市场的预期中值为4.5%左右。值得 注意的是,这一增幅还创出了2011年9月以来的新高。在PPI快速跃升之时,同样于昨 日公布的全国居民消费价格指数(CPI)涨幅却显出下调之势。2016年12月,CPI同比 上涨2.1%,比上月小幅回落0.2个百分点。分行业看,价格上涨主要集中于原材料或产 业链上游行业。国家统计局表示,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油 和天然气开采、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格合计影响2016年12月PPI同 比上涨约4.2个百分点,占总涨幅的76%左右。我们认为,PPI中生活资料价格涨幅远低 于生产资料,反映出PPI向下传导仍然偏慢。在过去的几轮周期里,宏观经济的大背景 是总需求扩张,因此价格从消费端向上游的传导较快,表现为PPI和CPI的同步上行。 但本轮上游价格领涨是供给相对需求收缩的逻辑,在需求相对平稳或偏弱的背景下, 部分中下游行业的议价能力并不强,PPI涨幅难以快速传导到消费端,因而PPI向CPI的 传导并不十分通畅。2016年全年CPI和PPI涨幅分别定格在2.0%和1.3%,从数字层面来 看并没有构成去年初市场所担心的滞胀。中国央行货币政策取向“中性”更多的是针 对防范资产价格泡沫和降低金融风险,金融去杠杆客观上会收紧货币环境,从而在一 定程度上抑制通胀上行,因此央行目前无需采取类似加息等额外的货币紧缩措施。 1月10日, 阿里巴巴宣布, 公司联同银泰商业创始人沈国军的全资公司组成联合要约方, 要求银泰商业董事会向其股东提呈有关通过协议安排私有化银泰商业的建议。受此消 息提振,银泰商业股价大涨35.14%,并引发A股市场零售板块的“抢购潮”,杭州解百、 百大集团、红旗连锁纷纷涨停,其他零售上市公司股价也应声大涨。我们认为,以国 企体制机制为主的百货零售公司历经过去几年的综合性冲击,盈利能力显著下滑,利 润规模减少,亟待改变,同时新零售转型融合线上新思维新技术,发展新业态新服务 成为大势所趋,而这些迫切需要治理和激励机制的变革。零售公司目前处于业绩、市 值、估值低点,同时资产质地仍优,这种结构使公司具有业绩改善、资产价值兑现的 空间,以及投资回报的空间,对大股东、产业资本和管理层参与推动改革具有较大吸 引力。商贸零售领域国企改革三大主要途径:1、混合所有制改革,解决经营战略、跨 界融合问题;2、集团资产整合,解决资产证券化问题;3、股权激励,解决经营效率 问题。我们认为,混改突破有望打破零售国企区域经营瓶颈,打通行业整合与线上线 下融合道路,行业国企龙头最为受益。 中国兵器工业集团和中国兵器装备集团近期推进混合所有制改革的消息,点燃军工混 2
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改爆发式行情。中国证券报记者从业内人士处获悉,军工科研院所分类改革的方案已 经下发至各大军工集团,军工院所分类方案及转制相关配套政策今年有望出台。中国 企业研究院执行院长李锦表示,今年军工企业将成为国企混改的突破点,未来几年军 品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强,部分军工科研院所改 制有望在2017年率先启动改制。数据显示,海外市场军工企业资产证券化率约为 70%-80%,而中国军工集团整体资产证券化率不足30%。经过“十二五”期间的资本运 作,中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升, 均达到了40%左右。但航天科技、航天科工、中电科、兵工集团等军工集团的资产证券 化率仍低于20%。从集团架构来看,航天科技、航天科工和中国电科旗下二级机构均为 研究院所,是研究院所资产比例最高的军工集团。此外,三大集团旗下上市公司直接 大股东绝大部分为对应研究院所,资产注入逻辑最为清晰,将直接受益于院所改制后 的资产注入进程。 对市场来说,此前债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高峰已过,而宏观基本 面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改为首的深化改革推进下,为一季度反弹积 蓄动力。新年以来市场情绪缓慢修复,股指与行业普遍上涨,但资金行为仍偏谨慎, 且仍以结构性行情为主。以上风险因素虽已缓解或反应较为充分,但好转趋势不明, 甚至仍有反复之势;因而,市场虽有反弹之势但动力偏弱,PPI走高会引发滞胀预期, 市场热点将继续集中于国改和军工,大盘走势或有反复。
(宏观策略部 王赵欣 执业证书编号:S0270513110001)
[Table_NewsDetail]
财经要闻
部分交易场所违规行为死灰复燃 交易场所清理整顿将“回头 看” 证监会消息,清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议9日在北京召开。会议认 真学习贯彻中央经济工作会议关于防控金融风险的总体部署,围绕落实国务院关于进 一步清理整顿各类交易场所的要求,通报了当前交易场所的情况和问题,研究讨论了 进一步规范地方交易场所的政策措施。会议对下一阶段开展交易场所清理整顿“回头 看”活动做出动员和部署。
土地市场强力降温 今年“地王”料难现 业内人士认为, 去年四季度以来多地出台的房地产调控新政显示了 “防 ‘地王’ 和 ” “控 地价”的政策取向,2017年“地王”现象将受到遏制。受“地王”数量减少和房企加 速跑量的影响,预计房价上涨将受到遏制。
2016年CPI温和收官 未来货币政策或转战抑泡沫 2016年全年CPI和PPI分别定格在2.0%和-1.4%,并没有出现年初市场所担心的滞胀。市 场普遍预期,今年PPI同比涨幅有望继续回升,但去年底以来的高涨态势不会长时间延 3
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续,CPI则继续保持温和涨势,整体通胀压力不会太大。
银监会明确提出六大风险防控点 稳妥开展市场化债转股支持去 杠杆 稳中求进,依然是2017年银行业改革、发展与监管的工作总基调。银监会在昨日召开 的2017年全国银行业监督管理工作会议上提出,2017年银行业将切实发挥债委会作用, 完善差异化信贷政策,稳妥开展市场化债转股,助力去产能、去库存、去杠杆,扎实 推进重点领域风险防控,并明确不良贷款风险、流动性风险等六大风险防控点。
发改委:春节前下发今年钢铁煤炭去产能方案 “今年去产能的要求会更高, ‘三去一降一补’任务会更重,压力也会更大,我们正在 编制2017年钢铁煤炭去产能的方案,春节之前这个方案就可以下来。”国家发改委主 任徐绍史昨日在国新办新闻发布会上介绍说。
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免责声明 本报告由万联证券有限责任公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完 整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期,本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我 们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客 户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有 必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表 现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来 自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任 何情况下,本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自 行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有版权均归本公司所有。未经本公 司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为万联证券有限责任公司研究所,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济 损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。
地址:上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 电话: 021-60883487 传真: 021-60883484 网址: www.wlzq.com.cn
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万联证券晨会报告

发布机构:万联证券
报告类型:晨会报告 发布日期:2017/1/11
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内容简介

[Table_MainInfo]
市 场 研 究
万联晨会 2017 年 01 月 11 日 星期三
概览 [Table_ViewpointTitle]
[Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 收盘 3161.67 10306.34 3358.27 6531.10 1951.68 2312.60 7328.85 5775.62 159.72 涨跌幅% -0.30% -0.25% -0.17% -0.24% -0.51% -0.25% -0.22% -0.06% -0.01% 上证指数 深证成指 沪深 300 中小板指 创业板指 上证 50 上证 180 上证基金 国债指数
核心观点
晨 会 纪 要
对市场来说,此前债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高 峰已过,而宏观基本面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改 为首的深化改革推进下,为一季度反弹积蓄动力。新年以来市场 情绪缓慢修复,股指与行业普遍上涨,但资金行为仍偏谨慎,且 仍以结构性行情为主。以上风险因素虽已缓解或反应较为充分, 但好转趋势不明,甚至仍有反复之势;因而,市场虽有反弹之势 但动力偏弱,PPI 走高会引发滞胀预期,市场热点将继续集中于国 改和军工,大盘走势或有反复。
[Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 收盘 19855.53 2268.90 5551.82 19381.20 22744.85 102.01 涨跌幅% -0.16% 0.00% 0.36% 0.41% 0.83% -0.03%
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财经要闻
道琼斯 S&P500 纳斯达克 日经 225 恒生指数 美元指数
证 券 研 究 报 告
? 部分交易场所违规行为死灰复燃 交易场所清理整顿将 “回头 看” ? 土地市场强力降温 今年“地王”料难现 ? 2016 年 CPI 温和收官 未来货币政策或转战抑泡沫 ? 银监会明确提出六大风险防控点 稳妥开展市场化债转股支 持去杠杆 ? 发改委:春节前下发今年钢铁煤炭去产能方案
[Table_ConnectionInfo] 地 址: 上海市浦东新区世纪大道 1528 号陆 家嘴基金大厦 602-603 主持人: 胡双 联系人: 常丹丹 电 传 话: 021-60883482 真: 021-60883484 changdd@wlzq.com.cn
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核心观点 市场回顾
周二,沪深两市双双低开,零售板块接替军工股继续走高,随后沪指展开窄幅震荡, 午后沪指在钢铁、有色、航空混改股走强的影响下短暂上行翻红,但最终由于动力不 足又下行翻绿,最终沪指以微跌报收,两市成交量对比上一交易日有所萎缩。截至收 盘,沪指报3161.67点,跌9.57点,跌幅0.30%,成交1950亿元;深成指报10306.34点, 跌25.45点,跌幅0.25%,成交2225亿元;创业板指报1951点,跌9.94点,跌幅0.51%, 成交479.3亿元。盘面上,机场航运、零售、钢铁、煤炭、有色、石矿开采等板块涨幅 居前;国防军工、养殖业、仪器仪表、化工新材料、汽车整车等板块跌幅居前。
今日观点 数据显示,2016年12月,PPI同比上涨5.5%,而此前市场的预期中值为4.5%左右。值得 注意的是,这一增幅还创出了2011年9月以来的新高。在PPI快速跃升之时,同样于昨 日公布的全国居民消费价格指数(CPI)涨幅却显出下调之势。2016年12月,CPI同比 上涨2.1%,比上月小幅回落0.2个百分点。分行业看,价格上涨主要集中于原材料或产 业链上游行业。国家统计局表示,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油 和天然气开采、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格合计影响2016年12月PPI同 比上涨约4.2个百分点,占总涨幅的76%左右。我们认为,PPI中生活资料价格涨幅远低 于生产资料,反映出PPI向下传导仍然偏慢。在过去的几轮周期里,宏观经济的大背景 是总需求扩张,因此价格从消费端向上游的传导较快,表现为PPI和CPI的同步上行。 但本轮上游价格领涨是供给相对需求收缩的逻辑,在需求相对平稳或偏弱的背景下, 部分中下游行业的议价能力并不强,PPI涨幅难以快速传导到消费端,因而PPI向CPI的 传导并不十分通畅。2016年全年CPI和PPI涨幅分别定格在2.0%和1.3%,从数字层面来 看并没有构成去年初市场所担心的滞胀。中国央行货币政策取向“中性”更多的是针 对防范资产价格泡沫和降低金融风险,金融去杠杆客观上会收紧货币环境,从而在一 定程度上抑制通胀上行,因此央行目前无需采取类似加息等额外的货币紧缩措施。 1月10日, 阿里巴巴宣布, 公司联同银泰商业创始人沈国军的全资公司组成联合要约方, 要求银泰商业董事会向其股东提呈有关通过协议安排私有化银泰商业的建议。受此消 息提振,银泰商业股价大涨35.14%,并引发A股市场零售板块的“抢购潮”,杭州解百、 百大集团、红旗连锁纷纷涨停,其他零售上市公司股价也应声大涨。我们认为,以国 企体制机制为主的百货零售公司历经过去几年的综合性冲击,盈利能力显著下滑,利 润规模减少,亟待改变,同时新零售转型融合线上新思维新技术,发展新业态新服务 成为大势所趋,而这些迫切需要治理和激励机制的变革。零售公司目前处于业绩、市 值、估值低点,同时资产质地仍优,这种结构使公司具有业绩改善、资产价值兑现的 空间,以及投资回报的空间,对大股东、产业资本和管理层参与推动改革具有较大吸 引力。商贸零售领域国企改革三大主要途径:1、混合所有制改革,解决经营战略、跨 界融合问题;2、集团资产整合,解决资产证券化问题;3、股权激励,解决经营效率 问题。我们认为,混改突破有望打破零售国企区域经营瓶颈,打通行业整合与线上线 下融合道路,行业国企龙头最为受益。 中国兵器工业集团和中国兵器装备集团近期推进混合所有制改革的消息,点燃军工混 2
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改爆发式行情。中国证券报记者从业内人士处获悉,军工科研院所分类改革的方案已 经下发至各大军工集团,军工院所分类方案及转制相关配套政策今年有望出台。中国 企业研究院执行院长李锦表示,今年军工企业将成为国企混改的突破点,未来几年军 品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强,部分军工科研院所改 制有望在2017年率先启动改制。数据显示,海外市场军工企业资产证券化率约为 70%-80%,而中国军工集团整体资产证券化率不足30%。经过“十二五”期间的资本运 作,中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升, 均达到了40%左右。但航天科技、航天科工、中电科、兵工集团等军工集团的资产证券 化率仍低于20%。从集团架构来看,航天科技、航天科工和中国电科旗下二级机构均为 研究院所,是研究院所资产比例最高的军工集团。此外,三大集团旗下上市公司直接 大股东绝大部分为对应研究院所,资产注入逻辑最为清晰,将直接受益于院所改制后 的资产注入进程。 对市场来说,此前债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高峰已过,而宏观基本 面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改为首的深化改革推进下,为一季度反弹积 蓄动力。新年以来市场情绪缓慢修复,股指与行业普遍上涨,但资金行为仍偏谨慎, 且仍以结构性行情为主。以上风险因素虽已缓解或反应较为充分,但好转趋势不明, 甚至仍有反复之势;因而,市场虽有反弹之势但动力偏弱,PPI走高会引发滞胀预期, 市场热点将继续集中于国改和军工,大盘走势或有反复。
(宏观策略部 王赵欣 执业证书编号:S0270513110001)
[Table_NewsDetail]
财经要闻
部分交易场所违规行为死灰复燃 交易场所清理整顿将“回头 看” 证监会消息,清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议9日在北京召开。会议认 真学习贯彻中央经济工作会议关于防控金融风险的总体部署,围绕落实国务院关于进 一步清理整顿各类交易场所的要求,通报了当前交易场所的情况和问题,研究讨论了 进一步规范地方交易场所的政策措施。会议对下一阶段开展交易场所清理整顿“回头 看”活动做出动员和部署。
土地市场强力降温 今年“地王”料难现 业内人士认为, 去年四季度以来多地出台的房地产调控新政显示了 “防 ‘地王’ 和 ” “控 地价”的政策取向,2017年“地王”现象将受到遏制。受“地王”数量减少和房企加 速跑量的影响,预计房价上涨将受到遏制。
2016年CPI温和收官 未来货币政策或转战抑泡沫 2016年全年CPI和PPI分别定格在2.0%和-1.4%,并没有出现年初市场所担心的滞胀。市 场普遍预期,今年PPI同比涨幅有望继续回升,但去年底以来的高涨态势不会长时间延 3
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续,CPI则继续保持温和涨势,整体通胀压力不会太大。
银监会明确提出六大风险防控点 稳妥开展市场化债转股支持去 杠杆 稳中求进,依然是2017年银行业改革、发展与监管的工作总基调。银监会在昨日召开 的2017年全国银行业监督管理工作会议上提出,2017年银行业将切实发挥债委会作用, 完善差异化信贷政策,稳妥开展市场化债转股,助力去产能、去库存、去杠杆,扎实 推进重点领域风险防控,并明确不良贷款风险、流动性风险等六大风险防控点。
发改委:春节前下发今年钢铁煤炭去产能方案 “今年去产能的要求会更高, ‘三去一降一补’任务会更重,压力也会更大,我们正在 编制2017年钢铁煤炭去产能的方案,春节之前这个方案就可以下来。”国家发改委主 任徐绍史昨日在国新办新闻发布会上介绍说。
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免责声明 本报告由万联证券有限责任公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完 整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期,本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我 们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客 户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有 必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表 现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来 自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任 何情况下,本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自 行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有版权均归本公司所有。未经本公 司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为万联证券有限责任公司研究所,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济 损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。
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