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[2008-1-9]1.10机构内参汇总

1.10 机构内参汇总 ★股市有风险,投资需谨慎,仅提供参考之用★ ★有色金属板块 有色金属牛市的根基依然存在。美国次债危机虽然影响美国经济的增速,但是美国完善 的金融体系使得美国经济陷入衰退的可能性不大,加之金砖四国的经济增长依然强劲,全球 对有色金属资源的需求依然强劲,有色金属价格牛市的根基没有发生根本改变, 08 年有色 金属价格依然会在高位运行。 有色各个子行业情况各异。铜:中国、印度等国的旺盛需求促使铜价高位运行;铝:短 期价格回落不改长期向好趋势;锌:供需两旺,价格有望趋稳;铅:中国供需对全球影响巨 大,价格高企;镍:中国、印度的不锈钢需求强劲,镍价企稳回升;黄金:美元贬值、投资 需求推高金价。 有色各个子行业价格的短期张跌受整体有色金属牛市、甚至商品牛市的约束。短期内有 色各个子行业涨跌各异,但是在近 5 年的有色金属牛市中,有色金属价格均处于螺旋上涨的 趋势中。因此我们认为 08 年有色金属行业的投资,选择子行业重要,选择公司更为重要。 07 年有色金属股票涨跌皆因资源和注入,08 年资源、注入、估值、加工、治理一个也 不能少。07 年前三季度的大幅上涨和第四季度的大幅下跌皆因对资源和注入的追捧而忽略 了估值的约束和治理的风险,同时深加工公司因没有资源注入受到市场冷落。 08 年对于资 源股的投资在重视资源和注入的情况下,对于估值和治理也会给予足够的重视,只有将资源 转换为业绩的公司才是真正有价值的公司,对于深加工公司,尤其是具有市场垄断和技术优 势的公司,将会因业绩增长的持续性受到投资者的重视。 资源股。我们看好有资源优势、未来有资源持续注入或者公司有持续拿矿能力、而且估 值合理、治理优秀的行业龙头公司。看好吉恩镍业、江西铜业、中色股份、西部矿业、中国 铝业、紫金矿业等。 一体化深加工公司。我们看好有市场垄断和技术优势的行业龙头公司。看好宝钛股份、 厦门钨业、南山铝业、阳之光等。 小行业内的小市值龙头公司和资产重组公司。看好云海金属、中科三环、宁波韵升、东 睦股份、关铝股份、金马集团、中钨高新。
★招商银行(600036) 招商银行发布业绩预增公告称,预计 2007 年度净利润较上年同期增长 110%左右。招行 称,2007 年度业绩增长的主要原因是:公司资产规模有所增长,利差有所提高,非利息收 入快速增长, 信用成本有所下降, 成本收入比有所下降, 并预计有效所得税率有所下降评论 :
1.业绩增长超预期: 招行 06 年净利润为 71.08 亿元, 按增长 110%计 算 , 年净利润为 149.26 07 亿元,略高于我们此前 139.46 亿元的预测。招行对业绩增长原因的解释覆盖了银行业绩增 长的主要推动因素,但没有具体披露各因素的贡献度。值得关注的是,招行 07 年中期时的 不良贷款准备金覆盖率已达到 169.97%。 我们认为信用成本的降低是业绩快速增长的一个重 要原因。我们调降了对信用成本的预期,并结合宏观调控情况对其它假设做出小幅调整,由 此提高其 07-09 年的盈利预测至 1.02 元、1.56 元和 1.97 元,维持“增持”评级 2.示范效应带 动银行板块:从近期公布业绩预增公告的浦发银行和招商银行来看,其业绩均表现良好,说 明宏观调控对 07 年 4 季度业绩的负面影响低于预期。我们认为其它银行也将陆续呈现令人 满意的业绩报告。我们维持对银行业的 “增持”评级 3.期待一季报再创佳绩:随着加息效应 的显现,08 年初息差将高于 07 年同期水平,而两税合并、多元化经营能力提高将继续推动 上市银行全年净利润提高。我们重申在《调控下的银行业 2008 年业绩分析》中提出的银行 业一季度业绩同比增幅在 60%左右的观点,并提醒投资者关注受益于两税合并较多的交通 银行、中国银行、浦发银行,以及同浦发银行和招商银行一样拨备充足的兴业银行的投资机 会,以及民生银行和陕国投。 ★洪都航空(600316) 增发立足航空主业拓展多元目标。此次增发将基本实现洪都集团飞机业务的整体上市, 公司飞机业务产业链趋于完整,将体现协同效应和规模效益,有利于公司长期发展;将是航 空制造企业体制改革政策的又一次实际体现;拟增发募集资金投向项目将在初、高级教练机 研制生产、 通用飞机制造、 转包、 国内航空产品协作以及通用航空运营服务等拓展多元目标 。 调高公司目标价位,依然给予“强烈推荐”评级。 根据公司业绩预增公告以及业绩增长的原因,依然假定 2009 年 L15 高教机定型量产, 我们对公司航空产品销售的预测进行了调整,调高了公司 07-09 年盈利预测, 07-09 年 EPS 为 0.41、0.42、0.87 元。我们还采用 DCF 方法对公司价值进行了估算,假定公司预期收益 率为 10%,WCCA 为 7.85%;假设永续增长率 2%,计算得到公司估值为 66.90 元。
★航天军工板块 军工行业板块的强劲的走势,我们认为主要是因为下面几个原因: 1.行业投入不断加大,景气度将不断上升。由于前期国家大力发展经济的需要,军工 行业的发展速度要滞后于其它行业,随着我国目前经济总量已经取得了极大的提高,国家对 军工行业的投入也将逐步加大, 企业盈利能力也将得到不断提升。 根据国防科工委数据显示 , 我国军工企业 2007 年预计实现利润超过 430 亿元,同比增长 78%,业绩大幅增长,预计在 国防投入不断加大以及军工企业体制不断完善的情况下, 今后几年军工企业的业绩有望保持 持续较高的增长。 2.军工核心资产注入上市公司通道已经顺畅,军工企业业绩有望得到进一步提升。随 着 2007 年 11 月 15 日, 《军工企业股份制改造实施暂行办法》的出台,有效的解决了关于军
工核心资产注入到上市公司的一些问题, 军工核心资产注入到上市公司的进程也有望大大加 快。由于军工企业大部分优质核心资产没有进入到上市公司,毛利率较高的总装资产和核心 军工资产尚在各大集团中,所以上市公司普遍不能充分分享到行业景气带来的业绩提升。 随 着 《暂行规定》 的出台, 盈利能力较高的军工核心总装资产进入到上市公司的速度必然加快 , 上市公司的业绩也有望得到较大的提升。 3.一航、二航重组预期不断升温。在大飞机项目的推动下,中国一航与二航之间整合 或者合作的可能也在不断加大。从目前来看,两大集团的整合方案还不是很明确,但有一点 我们可以肯定,两大集团的整合的目标就是做大我国航空制造业,从资源最佳配置出发,集 中优势发挥出最大的效益。由于大飞机项目非短期内能够取得实质收益,所以我们认为一航 与二航之间资产整合的最大收益者将是旗下的飞机制造企业, 不排除两大集团将各自飞机制 造相关业务整合在一起并通过资产置换或者资产注入等方式,最终注入到上市公司的可能 性。我们认为两大集团中的飞机制造相关上市公司将极大收益于两大集团的合作或者整合。 4.维持对军工行业“增持”的评级。在一航与二航整合预期下,我们建议关注旗下飞机 制造龙头上市公司,维持对西飞国际、洪都航空、成发科技“增持”的评级,航天晨光“买入” 评级。

[2008-1-9]1.10机构内参汇总

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/9
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1.10 机构内参汇总 ★股市有风险,投资需谨慎,仅提供参考之用★ ★有色金属板块 有色金属牛市的根基依然存在。美国次债危机虽然影响美国经济的增速,但是美国完善 的金融体系使得美国经济陷入衰退的可能性不大,加之金砖四国的经济增长依然强劲,全球 对有色金属资源的需求依然强劲,有色金属价格牛市的根基没有发生根本改变, 08 年有色 金属价格依然会在高位运行。 有色各个子行业情况各异。铜:中国、印度等国的旺盛需求促使铜价高位运行;铝:短 期价格回落不改长期向好趋势;锌:供需两旺,价格有望趋稳;铅:中国供需对全球影响巨 大,价格高企;镍:中国、印度的不锈钢需求强劲,镍价企稳回升;黄金:美元贬值、投资 需求推高金价。 有色各个子行业价格的短期张跌受整体有色金属牛市、甚至商品牛市的约束。短期内有 色各个子行业涨跌各异,但是在近 5 年的有色金属牛市中,有色金属价格均处于螺旋上涨的 趋势中。因此我们认为 08 年有色金属行业的投资,选择子行业重要,选择公司更为重要。 07 年有色金属股票涨跌皆因资源和注入,08 年资源、注入、估值、加工、治理一个也 不能少。07 年前三季度的大幅上涨和第四季度的大幅下跌皆因对资源和注入的追捧而忽略 了估值的约束和治理的风险,同时深加工公司因没有资源注入受到市场冷落。 08 年对于资 源股的投资在重视资源和注入的情况下,对于估值和治理也会给予足够的重视,只有将资源 转换为业绩的公司才是真正有价值的公司,对于深加工公司,尤其是具有市场垄断和技术优 势的公司,将会因业绩增长的持续性受到投资者的重视。 资源股。我们看好有资源优势、未来有资源持续注入或者公司有持续拿矿能力、而且估 值合理、治理优秀的行业龙头公司。看好吉恩镍业、江西铜业、中色股份、西部矿业、中国 铝业、紫金矿业等。 一体化深加工公司。我们看好有市场垄断和技术优势的行业龙头公司。看好宝钛股份、 厦门钨业、南山铝业、阳之光等。 小行业内的小市值龙头公司和资产重组公司。看好云海金属、中科三环、宁波韵升、东 睦股份、关铝股份、金马集团、中钨高新。
★招商银行(600036) 招商银行发布业绩预增公告称,预计 2007 年度净利润较上年同期增长 110%左右。招行 称,2007 年度业绩增长的主要原因是:公司资产规模有所增长,利差有所提高,非利息收 入快速增长, 信用成本有所下降, 成本收入比有所下降, 并预计有效所得税率有所下降评论 :
1.业绩增长超预期: 招行 06 年净利润为 71.08 亿元, 按增长 110%计 算 , 年净利润为 149.26 07 亿元,略高于我们此前 139.46 亿元的预测。招行对业绩增长原因的解释覆盖了银行业绩增 长的主要推动因素,但没有具体披露各因素的贡献度。值得关注的是,招行 07 年中期时的 不良贷款准备金覆盖率已达到 169.97%。 我们认为信用成本的降低是业绩快速增长的一个重 要原因。我们调降了对信用成本的预期,并结合宏观调控情况对其它假设做出小幅调整,由 此提高其 07-09 年的盈利预测至 1.02 元、1.56 元和 1.97 元,维持“增持”评级 2.示范效应带 动银行板块:从近期公布业绩预增公告的浦发银行和招商银行来看,其业绩均表现良好,说 明宏观调控对 07 年 4 季度业绩的负面影响低于预期。我们认为其它银行也将陆续呈现令人 满意的业绩报告。我们维持对银行业的 “增持”评级 3.期待一季报再创佳绩:随着加息效应 的显现,08 年初息差将高于 07 年同期水平,而两税合并、多元化经营能力提高将继续推动 上市银行全年净利润提高。我们重申在《调控下的银行业 2008 年业绩分析》中提出的银行 业一季度业绩同比增幅在 60%左右的观点,并提醒投资者关注受益于两税合并较多的交通 银行、中国银行、浦发银行,以及同浦发银行和招商银行一样拨备充足的兴业银行的投资机 会,以及民生银行和陕国投。 ★洪都航空(600316) 增发立足航空主业拓展多元目标。此次增发将基本实现洪都集团飞机业务的整体上市, 公司飞机业务产业链趋于完整,将体现协同效应和规模效益,有利于公司长期发展;将是航 空制造企业体制改革政策的又一次实际体现;拟增发募集资金投向项目将在初、高级教练机 研制生产、 通用飞机制造、 转包、 国内航空产品协作以及通用航空运营服务等拓展多元目标 。 调高公司目标价位,依然给予“强烈推荐”评级。 根据公司业绩预增公告以及业绩增长的原因,依然假定 2009 年 L15 高教机定型量产, 我们对公司航空产品销售的预测进行了调整,调高了公司 07-09 年盈利预测, 07-09 年 EPS 为 0.41、0.42、0.87 元。我们还采用 DCF 方法对公司价值进行了估算,假定公司预期收益 率为 10%,WCCA 为 7.85%;假设永续增长率 2%,计算得到公司估值为 66.90 元。
★航天军工板块 军工行业板块的强劲的走势,我们认为主要是因为下面几个原因: 1.行业投入不断加大,景气度将不断上升。由于前期国家大力发展经济的需要,军工 行业的发展速度要滞后于其它行业,随着我国目前经济总量已经取得了极大的提高,国家对 军工行业的投入也将逐步加大, 企业盈利能力也将得到不断提升。 根据国防科工委数据显示 , 我国军工企业 2007 年预计实现利润超过 430 亿元,同比增长 78%,业绩大幅增长,预计在 国防投入不断加大以及军工企业体制不断完善的情况下, 今后几年军工企业的业绩有望保持 持续较高的增长。 2.军工核心资产注入上市公司通道已经顺畅,军工企业业绩有望得到进一步提升。随 着 2007 年 11 月 15 日, 《军工企业股份制改造实施暂行办法》的出台,有效的解决了关于军
工核心资产注入到上市公司的一些问题, 军工核心资产注入到上市公司的进程也有望大大加 快。由于军工企业大部分优质核心资产没有进入到上市公司,毛利率较高的总装资产和核心 军工资产尚在各大集团中,所以上市公司普遍不能充分分享到行业景气带来的业绩提升。 随 着 《暂行规定》 的出台, 盈利能力较高的军工核心总装资产进入到上市公司的速度必然加快 , 上市公司的业绩也有望得到较大的提升。 3.一航、二航重组预期不断升温。在大飞机项目的推动下,中国一航与二航之间整合 或者合作的可能也在不断加大。从目前来看,两大集团的整合方案还不是很明确,但有一点 我们可以肯定,两大集团的整合的目标就是做大我国航空制造业,从资源最佳配置出发,集 中优势发挥出最大的效益。由于大飞机项目非短期内能够取得实质收益,所以我们认为一航 与二航之间资产整合的最大收益者将是旗下的飞机制造企业, 不排除两大集团将各自飞机制 造相关业务整合在一起并通过资产置换或者资产注入等方式,最终注入到上市公司的可能 性。我们认为两大集团中的飞机制造相关上市公司将极大收益于两大集团的合作或者整合。 4.维持对军工行业“增持”的评级。在一航与二航整合预期下,我们建议关注旗下飞机 制造龙头上市公司,维持对西飞国际、洪都航空、成发科技“增持”的评级,航天晨光“买入” 评级。

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