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证券行业:12月净利润环比-21%至48.6亿,债市调整和费用计提加大波动

中金公司


证券研究报告
2017 年 1 月 11 日
证券 12 月净利润环比-21%至 48.6 亿,债市调整和费用计提加大波动 行业动态 行业近况 20 家上市券商公布 12 月经营数据:单月营收 176.5 亿元,环比 +11.8%/同比-45.5%; 净利润 48.6 亿, 环比-21.1%/同比-54.7%。 16 年 1~12 月,合计实现净利润 705.1 亿,区间同比-56.3%。 评论 12 月行业整体业绩符合预期:营收环比小幅+12%;净利润受 债市调整和年底费用集中计提影响波动加大,环比-21%;个股 持续分化。 大 经 纪 业 务 承 压 。 12 月 股 票 ADT 4,423 亿 ( -28.1%MoM/ -43.9%YoY) 两融余额环比微跌 3.8%至 9,392 亿 ; (同比-20.0%) , 引致经纪、两融业务同环比承压。 债市调整叠加股市疲弱,自营加大业绩波动。1)主要指数:本月 沪深 300 -6.4% vs.创业板指-10.12% vs.中证全债(净)-1.88%, 自营显著受压。 我们判断本月自营压力主要反映在 AFS 浮亏项。 2) 按惯例,证金部分在季末公布净值;我们按 4Q16 沪深 300 表现 (+1.7%)模拟证金部分情况。若剔除证金部分预估浮盈,本月 AFS 实际浮亏或达 28 亿,占当月净利润/净资产 57%/0.3%。 投行向好,个股分化。据不完全统计,本月投行股权融资环比 +118% 至 2,035 亿 。 个 股 方 面 , 大 券 商 中 广 发 业 绩 亮 眼 (+79%MoM) 、华泰表现稳健(+8%MoM) ;中小券商中国元 (+479%MoM) 、太平洋(+330%MoM) 、东北(+99%MoM)增 速明显。1~12 月合计来看,我们重点推荐/关注的华泰、广发以 40%的利润降幅居大型券商中最低。 估值与建议 我们认为当前时点配臵券商是性价比很好的交易:1)估值低:当 前 A/H 大型券商估值回落至 1.49x/1.12x 17e P/B, 考虑估值切换, 证券板块估值已跌至熔断后低点。2)利空渐出,板块兼具安全边 际与向上弹性: 前期债市调整所带来的业绩影响已在 12 月业绩和 板块表现中有所体现(12 月至今板块指数-10.0%,跑输大盘 4.2%) 。假如债市企稳,未来边际改善的空间更大。我们判断未 来可能出现的政策面、 情绪面的利好都有可能超出市场的预期。 3) 个股方面推荐两条主线:低估值—宝硕股份、方正证券、华泰证 券;事件驱动—国金证券(定增价倒挂) 。 风险 交投清淡,市场大幅下行,监管政策不确定性。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
股票名称 方正证券-A 宝硕股份-A 华泰证券-A 中信证券-A 海通证券-A 招商证券-A 光大证券-A 国元证券-A 西南证券-A 国金证券-A 华泰证券-H 中信证券-H 海通证券-H 中国银河-H
评级 推荐 推荐 推荐 中性 中性 中性 中性 中性 中性 中性 推荐 中性 中性 中性
目标 价格 10.17 21.39 23.61 17.50 16.47 19.00 17.00 22.30 7.57 15.00 20.36 19.20 14.52 8.03
P/B (x) 2017E 2018E 1.6 1.7 1.5 1.3 1.5 1.7 1.4 1.8 1.9 2.2 1.1 1.2 1.2 1.0 1.5 1.6 1.4 1.2 1.4 1.5 1.4 1.7 1.8 2.0 1.0 1.0 1.1 0.9
中金一级行业
金融
124 116 相对值 (%) 108 100 92 84 2016-01
沪深300
中金证券
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
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曾梦雅 联系人 mengya.zeng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116090021 SFC CE Ref: BIL757
黄洁 分析员 anson.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080516060005 SFC CE Ref: AZX967
蒲寒 联系人 han.pu@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115100018
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 1: 12 月行业关键数据 月 度 涨 跌 幅 ( %) 沪深300 中证全债(净价) 上证综指 深证综指 创业板指 -6.44% -1.88% -4.50% -6.54% -10.12% 融资融券 月度股权融资规模 两市成交额 两市月度成交额 两市日均成交额 月度IPO金额统计 增发+配股金额 融资融券月度余额 金额(十亿元) 9,731 442.3 26.5 177.0 939.2 环比 -28.1% -28.1% -14% 183% -3.8% 同比 -46.4% -43.9% -48% -20.0%
资料来源:万得资讯,中金公司研究部(注:当月增发数据月初或未完全统计)
图表 2: 上市券商 12 月经营数据 营业收入(百万) 2016年11月 中信证券系 海通证券系 广发证券 招商证券 长江证券系 申万宏源证券 方正证券系 西南证券 华泰证券 国元证券 东北证券 东吴证券 国海证券 西部证券 山西证券系 太平洋证券 国信证券 东兴证券 东方证券 国泰君安 合计 2,068 1,274 1,193 1,126 595 1,462 394 175 1,444 198 208 333 332 229 138 142 1,389 326 635 2,124 15,786 2016年12月 2,052 1,057 1,980 677 618 2,016 514 305 1,608 571 480 502 148 251 249 380 1,080 570 776 1,816 17,649 净利润(百万) 净资产(百万) AFS浮 盈 亏 预 估 ( 百 AFS浮 盈 亏 预 估 /净 万) 利润 AFS浮 盈 亏 预 估 /净 资 产 2016年12月 0.34% 0.41% -0.07% 0.08% -0.34% -0.11% 0.07% -0.02% -0.73% -0.29% -0.70% 0.25% 1.09% -0.32% 0.05% -0.83% -0.43% -1.25% -1.04% 0.37% -0.05% 除 CSF部 分 AFS AFS浮 盈 亏 预 预估 估 /净 利 润 2016年12月 67.41 111.03 -265.39 -98.30 -132.78 -183.22 -81.13 -60.07 -781.62 -115.55 -135.12 1.79 109.56 -40.00 -20.83 -119.92 -342.54 -267.83 -502.73 68.91 -2,788 2016年12月 15.7% 185.8% -29.0% -63.6% -100.3% -29.1% 59.9% 97.0% -133.2% -28.4% -127.2% 2.0% -206.9% -127.1% -49.9% -69.0% -101.6% -319.4% -663.1% 8.0% -57.4% AFS浮 盈 亏 预 估 /净 资 产 2016年12月 0.1% 0.1% -0.4% -0.2% -0.5% -0.4% -0.2% -0.3% -1.0% -0.6% -0.9% 0.0% 0.8% -0.3% -0.2% -1.0% -0.7% -1.5% -1.3% 0.1% -0.3%
环比 -0.8% -17.0% 65.9% -39.9% 4.0% 37.9% 30.4% 74.3% 11.3% 187.8% 130.5% 50.8% -55.4% 9.5% 80.4% 167.2% -22.2% 74.5% 22.2% -14.5% 11.8%
同比 16年 1-12月 -53.6% -56.6% -12.3% -70.0% 24.6% -46.7% -48.0% -58.5% -31.0% -31.1% -35.0% -46.2% -75.1% -63.4% -29.7% 16.1% -55.2% -26.5% -47.8% -49.0% -45.5% 21,124 12,828 16,379 10,838 5,497 13,677 6,769 3,447 15,020 2,925 3,369 3,582 3,177 3,166 1,931 1,569 12,982 3,463 5,990 23,340 171,073
区间同比 -48.5% -52.8% -42.6% -54.7% -32.5% -49.7% -44.8% -54.7% -39.1% -45.0% -42.8% -42.8% -27.8% -41.6% -44.8% -42.8% -52.5% -52.6%
2016年11月 654 714 510 503 180 780 -65 16 545 70 53 175 58 76 34 40 598 121 259 840 6,160
2016年12月 429 60 914 155 132 630 -136 -62 587 406 106 88 -53 31 42 174 337 84 76 860 4,860
环比 -34.3% -91.6% 79.0% -69.2% -26.4% -19.2% -108.4% -490.2% 7.8% 479.5% 98.8% -49.5% -191.1% -58.9% 23.5% 329.7% -43.6% -30.4% -70.8% 2.4% -21.1%
同比 16年 1-12月 -67.8% -93.5% 0.7% -61.4% 3671.0% -68.4% -72.0% -119.6% 8.0% -24.3% 6.0% -73.2% -128.0% -79.8% -4.8% 286.5% -66.2% -49.1% -87.0% -47.3% -54.7% 8,008 6,061 7,194 5,274 2,208 5,662 2,376 1,099 6,257 1,260 1,171 1,480 980 1,137 553 485 5,332 1,387 2,142 10,438 70,505
区间同比 -55.9% -56.1% -39.7% -50.0% -36.2% -52.5% -51.0% -68.5% -40.0% -51.6% -52.4% -44.4% -43.7% -42.5% -63.2% -58.2% -60.2% -56.3% -54.2%
2016年11月 116,884 100,802 70,861 56,804 24,446 46,040 34,889 18,682 76,265 19,573 14,808 19,649 13,484 12,461 11,970 11,686 47,193 18,463 38,885 89,215 843,060
2016年12月 117,706 101,230 71,679 56,953 24,450 46,435 34,776 18,617 75,951 19,921 14,760 19,787 13,580 12,452 11,998 11,761 47,588 18,319 38,586 90,185 846,733
环比增加 821 428 818 148 4 395 -113 -65 -314 349 -49 138 95 -9 28 76 395 -144 -299 970 3,673
2016年12月 399 417 -48 45 -83 -49 24 -3 -555 -58 -103 50 148 -40 6 -98 -203 -228 -401 336 -443
2016年12月 92.9% 697.5% -5.2% 29.0% -63.0% -7.7% -17.5% 5.5% -94.5% -14.2% -96.8% 56.6% -280.0% -127.1% 13.4% -56.4% -60.1% -272.0% -528.6% 39.1% -9.1%
注:1)区间同比口径剔除东兴、东方、国泰君安、第一创业;2)AFS浮盈亏预估=净资产增加值-净利润
资料来源:万得资讯,公司数据,中金公司研究部
图表 3: 估值表 价格 (人 民 币 /港 币 )
总股本 (百万股) 12,117 12,117 11,502 11,502 7,163 7,163 7,621 7,621 6,699 9,537 4,611 1,740 8,232 20,057 1,964 5,529 5,645 3,024
流通股 (百万股) 9,815 2,278 8,092 3,410 5,444 1,719 5,919 1,702 4,714 3,691 3,907 413 6,290 7,199 1,964 4,742 4,645 3,024
总市值 (十 亿 ,人 民 币 /港 币 )
自由流通市值 (十亿) 125 37 125 47 54 26 47 28 34 27 26 4 30 36 23 33 19 27 13A 33.4 26.2 43.9 30.9 57.4 37.8 46.2 35.1 34.5 25.6 301.5 25.3 56.7 59.5 48.4 63.8 251.6 94.0
市盈率 14A 17.1 13.8 23.0 16.4 29.0 19.5 26.0 20.2 24.9 14.7 30.0 -119.2 34.9 26.8 28.8 28.6 29.6 47.7 28.5 15A 9.8 8.2 11.2 8.4 12.2 8.5 9.8 8.0 8.8 5.9 8.1 113.4 15.4 10.3 14.2 13.9 11.2 16.9 11.6 16E 18.4 16.0 19.5 15.2 19.6 14.3 15.1 12.7 19.2 13.4 21.6 181.3 19.9 22.1 27.4 23.8 28.2 28.2 22.1 17E 16.5 14.4 16.6 12.9 16.9 12.3 13.3 11.2 16.9 11.6 18.9 41.6 17.8 19.6 24.2 20.9 26.5 26.6 19.7 13A 2.17 1.71 2.88 2.02 3.64 2.40 3.75 2.85 2.83 2.17 2.38 218.7 56.66 2.55 3.84 3.67 11.85 4.0 14A 1.96 1.57 2.59 1.85 3.15 2.12 3.28 2.55 2.31 1.91 2.84 137.0 34.88 5.82 2.26 3.49 2.37 4.04 2.8
市净率 15A 1.39 1.17 1.64 1.23 1.61 1.13 1.68 1.36 1.98 1.02 1.81 72.37 15.41 2.50 1.98 2.90 2.09 2.42 1.9 16E 1.37 1.19 1.61 1.25 1.55 1.13 1.64 1.38 1.82 1.05 1.51 3.26 19.90 2.36 1.89 2.22 2.04 2.29 1.79 17E 1.29 1.12 1.50 1.17 1.45 1.06 1.50 1.26 1.67 0.98 1.42 1.62 17.83 2.16 1.77 2.06 1.92 2.14 1.7
中信证券 中信证券-H股 海通证券 海通证券-H股 华泰证券 华泰证券-H股 广发证券 广发证券-H股 招商证券 中国银河-H股 光大证券 宝硕股份 方正证券 申万宏源 国元证券 长江证券 西南证券 国金证券 平均值 公司名称 中信证券 中信证券-H股 海通证券 海通证券-H股 华泰证券 华泰证券-H股 广发证券 广发证券-H股 招商证券 中国银河-H股 光大证券 宝硕股份 方正证券 申万宏源证券 国元证券 长江证券 西南证券 国金证券 平均值
16.01 16.10 15.39 13.84 18.15 15.28 17.05 16.56 16.49 7.32 15.88 14.72 7.61 6.25 20.12 10.27 7.03 13.18
194 195 177 159 130 109 130 126 110 70 73 26 63 125 40 57 40 40
每股收益(人民币/港币,全面摊薄) 13A 0.48 0.61 0.35 0.45 0.32 0.40 0.37 0.47 0.48 0.29 0.05 0.58 0.13 0.34 0.21 0.11 0.10 14A 0.94 1.17 0.67 0.84 0.63 0.78 0.66 0.82 0.66 0.50 0.53 (0.12) 0.22 0.23 0.70 0.36 0.24 0.28 15A 1.63 1.96 1.38 1.65 1.49 1.79 1.73 2.08 1.88 1.24 1.96 0.13 0.49 0.61 1.42 0.74 0.63 0.78 16E 0.87 1.00 0.79 0.91 0.92 1.07 1.13 1.31 0.86 0.55 0.73 0.08 0.38 0.28 0.73 0.43 0.25 0.47 17E 0.97 1.12 0.93 1.07 1.07 1.24 1.28 1.48 0.97 0.63 0.84 0.35 0.43 0.32 0.83 0.49 0.27 0.50 13A 7.38 9.44 5.35 6.84 4.98 6.37 4.55 5.81 5.83 3.38 6.68 0.07 0.13 7.90 2.67 1.92 2.22
每股净资产(人民币/港币) 14A 8.18 10.22 5.94 7.48 5.77 7.21 5.20 6.50 7.15 3.83 5.60 0.11 0.22 1.07 8.89 2.94 2.97 3.26 15A 11.48 13.79 9.36 11.24 11.28 13.54 10.17 12.21 8.32 7.16 8.78 0.20 0.49 2.50 10.15 3.55 3.37 5.45 16E 11.72 13.52 9.57 11.04 11.72 13.51 10.42 12.02 9.08 6.99 10.51 4.52 0.38 2.64 10.64 4.63 3.44 5.76 17E 12.43 14.34 10.27 11.84 12.51 14.43 11.36 13.10 9.89 7.47 11.17 9.08 0.43 2.89 11.36 4.99 3.66 6.16 13A 6.0 6.0 6.7 6.7 6.5 6.5 8.3 8.3 8.4 10.0 0.9 864 32.1 4.4 8.1 5.9 4.8 6.0
净资产收益率(%) 14A 12.0 12.0 11.9 11.9 11.7 11.7 13.5 13.5 11.2 13.9 8.5 -115 36.7 21.8 8.3 12.8 9.7 10.1 11.0 15A 16.6 16.6 18.0 18.0 17.5 17.5 22.5 22.5 24.3 22.9 23.1 63.8 37.2 33.9 14.9 22.7 19.9 17.9 19.7 16E 7.5 7.5 8.3 8.3 8.0 8.0 11.0 11.0 10.5 7.9 7.6 1.8 38.5 11.0 7.1 11.2 7.3 8.3 8.7 17E 8.1 8.1 9.4 9.4 8.9 8.9 11.8 11.8 10.3 8.7 7.8 3.9 39.1 11.5 7.6 10.2 7.5 8.3 9.0 13A 2.4 2.4 2.7 2.7 2.6 2.6 2.7 2.7 2.8 3.0 0.4 38.6 7.4 2.5 3.2 2.6 2.4 2.4
总资产收益率(%) 14A 3.0 3.0 3.0 3.0 2.4 2.4 2.8 2.8 2.8 2.9 2.5 -7.8 7.8 2.3 3.3 3.4 3.0 4.2 3.0 15A 3.6 3.6 3.4 3.4 3.0 3.0 4.0 4.0 4.5 4.1 4.9 33.4 12.4 4.5 4.4 4.2 5.5 5.7 4.3 16E 1.8 1.8 1.6 1.6 1.6 1.6 2.2 2.2 2.1 1.6 1.8 0.62 8.7 1.9 2.0 3.4 1.9 2.6 2.1 17E 2.0 2.0 2.0 2.0 1.9 1.9 2.6 2.6 2.3 1.9 2.1 1.99 9.0 2.5 2.3 4.2 1.8 2.8 2.4
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中金公司研究部
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长沙车站北路证券营业部 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455
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证券行业:12月净利润环比-21%至48.6亿,债市调整和费用计提加大波动

发布机构:中金公司
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/11
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内容简介


证券研究报告
2017 年 1 月 11 日
证券 12 月净利润环比-21%至 48.6 亿,债市调整和费用计提加大波动 行业动态 行业近况 20 家上市券商公布 12 月经营数据:单月营收 176.5 亿元,环比 +11.8%/同比-45.5%; 净利润 48.6 亿, 环比-21.1%/同比-54.7%。 16 年 1~12 月,合计实现净利润 705.1 亿,区间同比-56.3%。 评论 12 月行业整体业绩符合预期:营收环比小幅+12%;净利润受 债市调整和年底费用集中计提影响波动加大,环比-21%;个股 持续分化。 大 经 纪 业 务 承 压 。 12 月 股 票 ADT 4,423 亿 ( -28.1%MoM/ -43.9%YoY) 两融余额环比微跌 3.8%至 9,392 亿 ; (同比-20.0%) , 引致经纪、两融业务同环比承压。 债市调整叠加股市疲弱,自营加大业绩波动。1)主要指数:本月 沪深 300 -6.4% vs.创业板指-10.12% vs.中证全债(净)-1.88%, 自营显著受压。 我们判断本月自营压力主要反映在 AFS 浮亏项。 2) 按惯例,证金部分在季末公布净值;我们按 4Q16 沪深 300 表现 (+1.7%)模拟证金部分情况。若剔除证金部分预估浮盈,本月 AFS 实际浮亏或达 28 亿,占当月净利润/净资产 57%/0.3%。 投行向好,个股分化。据不完全统计,本月投行股权融资环比 +118% 至 2,035 亿 。 个 股 方 面 , 大 券 商 中 广 发 业 绩 亮 眼 (+79%MoM) 、华泰表现稳健(+8%MoM) ;中小券商中国元 (+479%MoM) 、太平洋(+330%MoM) 、东北(+99%MoM)增 速明显。1~12 月合计来看,我们重点推荐/关注的华泰、广发以 40%的利润降幅居大型券商中最低。 估值与建议 我们认为当前时点配臵券商是性价比很好的交易:1)估值低:当 前 A/H 大型券商估值回落至 1.49x/1.12x 17e P/B, 考虑估值切换, 证券板块估值已跌至熔断后低点。2)利空渐出,板块兼具安全边 际与向上弹性: 前期债市调整所带来的业绩影响已在 12 月业绩和 板块表现中有所体现(12 月至今板块指数-10.0%,跑输大盘 4.2%) 。假如债市企稳,未来边际改善的空间更大。我们判断未 来可能出现的政策面、 情绪面的利好都有可能超出市场的预期。 3) 个股方面推荐两条主线:低估值—宝硕股份、方正证券、华泰证 券;事件驱动—国金证券(定增价倒挂) 。 风险 交投清淡,市场大幅下行,监管政策不确定性。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
股票名称 方正证券-A 宝硕股份-A 华泰证券-A 中信证券-A 海通证券-A 招商证券-A 光大证券-A 国元证券-A 西南证券-A 国金证券-A 华泰证券-H 中信证券-H 海通证券-H 中国银河-H
评级 推荐 推荐 推荐 中性 中性 中性 中性 中性 中性 中性 推荐 中性 中性 中性
目标 价格 10.17 21.39 23.61 17.50 16.47 19.00 17.00 22.30 7.57 15.00 20.36 19.20 14.52 8.03
P/B (x) 2017E 2018E 1.6 1.7 1.5 1.3 1.5 1.7 1.4 1.8 1.9 2.2 1.1 1.2 1.2 1.0 1.5 1.6 1.4 1.2 1.4 1.5 1.4 1.7 1.8 2.0 1.0 1.0 1.1 0.9
中金一级行业
金融
124 116 相对值 (%) 108 100 92 84 2016-01
沪深300
中金证券
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
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曾梦雅 联系人 mengya.zeng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116090021 SFC CE Ref: BIL757
黄洁 分析员 anson.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080516060005 SFC CE Ref: AZX967
蒲寒 联系人 han.pu@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115100018
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 1: 12 月行业关键数据 月 度 涨 跌 幅 ( %) 沪深300 中证全债(净价) 上证综指 深证综指 创业板指 -6.44% -1.88% -4.50% -6.54% -10.12% 融资融券 月度股权融资规模 两市成交额 两市月度成交额 两市日均成交额 月度IPO金额统计 增发+配股金额 融资融券月度余额 金额(十亿元) 9,731 442.3 26.5 177.0 939.2 环比 -28.1% -28.1% -14% 183% -3.8% 同比 -46.4% -43.9% -48% -20.0%
资料来源:万得资讯,中金公司研究部(注:当月增发数据月初或未完全统计)
图表 2: 上市券商 12 月经营数据 营业收入(百万) 2016年11月 中信证券系 海通证券系 广发证券 招商证券 长江证券系 申万宏源证券 方正证券系 西南证券 华泰证券 国元证券 东北证券 东吴证券 国海证券 西部证券 山西证券系 太平洋证券 国信证券 东兴证券 东方证券 国泰君安 合计 2,068 1,274 1,193 1,126 595 1,462 394 175 1,444 198 208 333 332 229 138 142 1,389 326 635 2,124 15,786 2016年12月 2,052 1,057 1,980 677 618 2,016 514 305 1,608 571 480 502 148 251 249 380 1,080 570 776 1,816 17,649 净利润(百万) 净资产(百万) AFS浮 盈 亏 预 估 ( 百 AFS浮 盈 亏 预 估 /净 万) 利润 AFS浮 盈 亏 预 估 /净 资 产 2016年12月 0.34% 0.41% -0.07% 0.08% -0.34% -0.11% 0.07% -0.02% -0.73% -0.29% -0.70% 0.25% 1.09% -0.32% 0.05% -0.83% -0.43% -1.25% -1.04% 0.37% -0.05% 除 CSF部 分 AFS AFS浮 盈 亏 预 预估 估 /净 利 润 2016年12月 67.41 111.03 -265.39 -98.30 -132.78 -183.22 -81.13 -60.07 -781.62 -115.55 -135.12 1.79 109.56 -40.00 -20.83 -119.92 -342.54 -267.83 -502.73 68.91 -2,788 2016年12月 15.7% 185.8% -29.0% -63.6% -100.3% -29.1% 59.9% 97.0% -133.2% -28.4% -127.2% 2.0% -206.9% -127.1% -49.9% -69.0% -101.6% -319.4% -663.1% 8.0% -57.4% AFS浮 盈 亏 预 估 /净 资 产 2016年12月 0.1% 0.1% -0.4% -0.2% -0.5% -0.4% -0.2% -0.3% -1.0% -0.6% -0.9% 0.0% 0.8% -0.3% -0.2% -1.0% -0.7% -1.5% -1.3% 0.1% -0.3%
环比 -0.8% -17.0% 65.9% -39.9% 4.0% 37.9% 30.4% 74.3% 11.3% 187.8% 130.5% 50.8% -55.4% 9.5% 80.4% 167.2% -22.2% 74.5% 22.2% -14.5% 11.8%
同比 16年 1-12月 -53.6% -56.6% -12.3% -70.0% 24.6% -46.7% -48.0% -58.5% -31.0% -31.1% -35.0% -46.2% -75.1% -63.4% -29.7% 16.1% -55.2% -26.5% -47.8% -49.0% -45.5% 21,124 12,828 16,379 10,838 5,497 13,677 6,769 3,447 15,020 2,925 3,369 3,582 3,177 3,166 1,931 1,569 12,982 3,463 5,990 23,340 171,073
区间同比 -48.5% -52.8% -42.6% -54.7% -32.5% -49.7% -44.8% -54.7% -39.1% -45.0% -42.8% -42.8% -27.8% -41.6% -44.8% -42.8% -52.5% -52.6%
2016年11月 654 714 510 503 180 780 -65 16 545 70 53 175 58 76 34 40 598 121 259 840 6,160
2016年12月 429 60 914 155 132 630 -136 -62 587 406 106 88 -53 31 42 174 337 84 76 860 4,860
环比 -34.3% -91.6% 79.0% -69.2% -26.4% -19.2% -108.4% -490.2% 7.8% 479.5% 98.8% -49.5% -191.1% -58.9% 23.5% 329.7% -43.6% -30.4% -70.8% 2.4% -21.1%
同比 16年 1-12月 -67.8% -93.5% 0.7% -61.4% 3671.0% -68.4% -72.0% -119.6% 8.0% -24.3% 6.0% -73.2% -128.0% -79.8% -4.8% 286.5% -66.2% -49.1% -87.0% -47.3% -54.7% 8,008 6,061 7,194 5,274 2,208 5,662 2,376 1,099 6,257 1,260 1,171 1,480 980 1,137 553 485 5,332 1,387 2,142 10,438 70,505
区间同比 -55.9% -56.1% -39.7% -50.0% -36.2% -52.5% -51.0% -68.5% -40.0% -51.6% -52.4% -44.4% -43.7% -42.5% -63.2% -58.2% -60.2% -56.3% -54.2%
2016年11月 116,884 100,802 70,861 56,804 24,446 46,040 34,889 18,682 76,265 19,573 14,808 19,649 13,484 12,461 11,970 11,686 47,193 18,463 38,885 89,215 843,060
2016年12月 117,706 101,230 71,679 56,953 24,450 46,435 34,776 18,617 75,951 19,921 14,760 19,787 13,580 12,452 11,998 11,761 47,588 18,319 38,586 90,185 846,733
环比增加 821 428 818 148 4 395 -113 -65 -314 349 -49 138 95 -9 28 76 395 -144 -299 970 3,673
2016年12月 399 417 -48 45 -83 -49 24 -3 -555 -58 -103 50 148 -40 6 -98 -203 -228 -401 336 -443
2016年12月 92.9% 697.5% -5.2% 29.0% -63.0% -7.7% -17.5% 5.5% -94.5% -14.2% -96.8% 56.6% -280.0% -127.1% 13.4% -56.4% -60.1% -272.0% -528.6% 39.1% -9.1%
注:1)区间同比口径剔除东兴、东方、国泰君安、第一创业;2)AFS浮盈亏预估=净资产增加值-净利润
资料来源:万得资讯,公司数据,中金公司研究部
图表 3: 估值表 价格 (人 民 币 /港 币 )
总股本 (百万股) 12,117 12,117 11,502 11,502 7,163 7,163 7,621 7,621 6,699 9,537 4,611 1,740 8,232 20,057 1,964 5,529 5,645 3,024
流通股 (百万股) 9,815 2,278 8,092 3,410 5,444 1,719 5,919 1,702 4,714 3,691 3,907 413 6,290 7,199 1,964 4,742 4,645 3,024
总市值 (十 亿 ,人 民 币 /港 币 )
自由流通市值 (十亿) 125 37 125 47 54 26 47 28 34 27 26 4 30 36 23 33 19 27 13A 33.4 26.2 43.9 30.9 57.4 37.8 46.2 35.1 34.5 25.6 301.5 25.3 56.7 59.5 48.4 63.8 251.6 94.0
市盈率 14A 17.1 13.8 23.0 16.4 29.0 19.5 26.0 20.2 24.9 14.7 30.0 -119.2 34.9 26.8 28.8 28.6 29.6 47.7 28.5 15A 9.8 8.2 11.2 8.4 12.2 8.5 9.8 8.0 8.8 5.9 8.1 113.4 15.4 10.3 14.2 13.9 11.2 16.9 11.6 16E 18.4 16.0 19.5 15.2 19.6 14.3 15.1 12.7 19.2 13.4 21.6 181.3 19.9 22.1 27.4 23.8 28.2 28.2 22.1 17E 16.5 14.4 16.6 12.9 16.9 12.3 13.3 11.2 16.9 11.6 18.9 41.6 17.8 19.6 24.2 20.9 26.5 26.6 19.7 13A 2.17 1.71 2.88 2.02 3.64 2.40 3.75 2.85 2.83 2.17 2.38 218.7 56.66 2.55 3.84 3.67 11.85 4.0 14A 1.96 1.57 2.59 1.85 3.15 2.12 3.28 2.55 2.31 1.91 2.84 137.0 34.88 5.82 2.26 3.49 2.37 4.04 2.8
市净率 15A 1.39 1.17 1.64 1.23 1.61 1.13 1.68 1.36 1.98 1.02 1.81 72.37 15.41 2.50 1.98 2.90 2.09 2.42 1.9 16E 1.37 1.19 1.61 1.25 1.55 1.13 1.64 1.38 1.82 1.05 1.51 3.26 19.90 2.36 1.89 2.22 2.04 2.29 1.79 17E 1.29 1.12 1.50 1.17 1.45 1.06 1.50 1.26 1.67 0.98 1.42 1.62 17.83 2.16 1.77 2.06 1.92 2.14 1.7
中信证券 中信证券-H股 海通证券 海通证券-H股 华泰证券 华泰证券-H股 广发证券 广发证券-H股 招商证券 中国银河-H股 光大证券 宝硕股份 方正证券 申万宏源 国元证券 长江证券 西南证券 国金证券 平均值 公司名称 中信证券 中信证券-H股 海通证券 海通证券-H股 华泰证券 华泰证券-H股 广发证券 广发证券-H股 招商证券 中国银河-H股 光大证券 宝硕股份 方正证券 申万宏源证券 国元证券 长江证券 西南证券 国金证券 平均值
16.01 16.10 15.39 13.84 18.15 15.28 17.05 16.56 16.49 7.32 15.88 14.72 7.61 6.25 20.12 10.27 7.03 13.18
194 195 177 159 130 109 130 126 110 70 73 26 63 125 40 57 40 40
每股收益(人民币/港币,全面摊薄) 13A 0.48 0.61 0.35 0.45 0.32 0.40 0.37 0.47 0.48 0.29 0.05 0.58 0.13 0.34 0.21 0.11 0.10 14A 0.94 1.17 0.67 0.84 0.63 0.78 0.66 0.82 0.66 0.50 0.53 (0.12) 0.22 0.23 0.70 0.36 0.24 0.28 15A 1.63 1.96 1.38 1.65 1.49 1.79 1.73 2.08 1.88 1.24 1.96 0.13 0.49 0.61 1.42 0.74 0.63 0.78 16E 0.87 1.00 0.79 0.91 0.92 1.07 1.13 1.31 0.86 0.55 0.73 0.08 0.38 0.28 0.73 0.43 0.25 0.47 17E 0.97 1.12 0.93 1.07 1.07 1.24 1.28 1.48 0.97 0.63 0.84 0.35 0.43 0.32 0.83 0.49 0.27 0.50 13A 7.38 9.44 5.35 6.84 4.98 6.37 4.55 5.81 5.83 3.38 6.68 0.07 0.13 7.90 2.67 1.92 2.22
每股净资产(人民币/港币) 14A 8.18 10.22 5.94 7.48 5.77 7.21 5.20 6.50 7.15 3.83 5.60 0.11 0.22 1.07 8.89 2.94 2.97 3.26 15A 11.48 13.79 9.36 11.24 11.28 13.54 10.17 12.21 8.32 7.16 8.78 0.20 0.49 2.50 10.15 3.55 3.37 5.45 16E 11.72 13.52 9.57 11.04 11.72 13.51 10.42 12.02 9.08 6.99 10.51 4.52 0.38 2.64 10.64 4.63 3.44 5.76 17E 12.43 14.34 10.27 11.84 12.51 14.43 11.36 13.10 9.89 7.47 11.17 9.08 0.43 2.89 11.36 4.99 3.66 6.16 13A 6.0 6.0 6.7 6.7 6.5 6.5 8.3 8.3 8.4 10.0 0.9 864 32.1 4.4 8.1 5.9 4.8 6.0
净资产收益率(%) 14A 12.0 12.0 11.9 11.9 11.7 11.7 13.5 13.5 11.2 13.9 8.5 -115 36.7 21.8 8.3 12.8 9.7 10.1 11.0 15A 16.6 16.6 18.0 18.0 17.5 17.5 22.5 22.5 24.3 22.9 23.1 63.8 37.2 33.9 14.9 22.7 19.9 17.9 19.7 16E 7.5 7.5 8.3 8.3 8.0 8.0 11.0 11.0 10.5 7.9 7.6 1.8 38.5 11.0 7.1 11.2 7.3 8.3 8.7 17E 8.1 8.1 9.4 9.4 8.9 8.9 11.8 11.8 10.3 8.7 7.8 3.9 39.1 11.5 7.6 10.2 7.5 8.3 9.0 13A 2.4 2.4 2.7 2.7 2.6 2.6 2.7 2.7 2.8 3.0 0.4 38.6 7.4 2.5 3.2 2.6 2.4 2.4
总资产收益率(%) 14A 3.0 3.0 3.0 3.0 2.4 2.4 2.8 2.8 2.8 2.9 2.5 -7.8 7.8 2.3 3.3 3.4 3.0 4.2 3.0 15A 3.6 3.6 3.4 3.4 3.0 3.0 4.0 4.0 4.5 4.1 4.9 33.4 12.4 4.5 4.4 4.2 5.5 5.7 4.3 16E 1.8 1.8 1.6 1.6 1.6 1.6 2.2 2.2 2.1 1.6 1.8 0.62 8.7 1.9 2.0 3.4 1.9 2.6 2.1 17E 2.0 2.0 2.0 2.0 1.9 1.9 2.6 2.6 2.3 1.9 2.1 1.99 9.0 2.5 2.3 4.2 1.8 2.8 2.4
资料来源:万得资讯,公司数据,中金公司研究部
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