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[2008-1-10]平安证券--证券行业:韩国证券市场开

I
报告仅供内部交流,不得复制、转载或摘录!请务必阅读正文之后的免责条款。
行业报告
韩国证券市场开放的借鉴 2008 年 01 月 10 日 邵子钦 田良 金融行业首席研究员 证券行业研究助理 0755-22626592 0755-22627750
伴随我国证券市场国际化进程进一步加深,我国证券业发展环境不断变化, 券商行业未来发 展趋势如何,对相关国家相应阶段券商发展特点与趋势的分析或许能给我国证券业的对外 开放和发展带来启示。
一、循序渐进的开放模式 韩国自 1981 年开始逐渐对外开放资本市场,证券市场的开放经历了由间接开放到有条件 直接开放,再到完全开放的渐进过程。不同阶段分别采取了不同的开放模式,1981 年开 始允许外国证券公司设立代表处,1998 年允许外资在韩国设立证券公司,共经历了 18 年 时间。就是在这样一个渐进式的开放过程中,韩国券商还是受到了很大的冲击。从 2000 年到 2006 年,短短 6 年时间内,国内券商总资产规模下降幅度高达 54.29%,外资券商 资产规模增长 130.2%。截至 2006 年底韩国市场上共有券商 53 家,其中本土券商 39 家 外资券商 14 家。 2002 年 6 月中国证监会公布了《外资参股证券公司设立规则》 ,标志着加入 WTO 后中国 证券业对外开放正式启动。规则规定合资证券公司中外资持股比例不得超过 33%,至少需 有一名内资股东的持股比例不得低于 1/3, 基本杜绝了境外投资者对公司绝对控股的可能。 在业务方面,外资参股证券公司只被允许经营国内证券公司的部分业务。A 股经纪和 A、 B 股交易基本上是外资参股证券公司的禁区,而这些领域一直以来就是中国国内证券公司 最主要的收入来源,外资参股证券公司的主要业务集中在承销股票和债券方面。 2007 年中美战略经济对话后国内金融服务业开放取得一定突破, 中方承诺在 2007 年下半 年重新开始审批包括合资证券公司在内的证券公司申请;同时,中方在 2008 年底还将允 许外资证券公司在华扩展包括经纪、自营、资产管理等业务,与 2002 年颁布的《外资参 股证券公司设立规则》相比有了很大的突破,体现了渐进的开放方式。
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 1/8
图表1 中国证券业对外开放大事记 时 间 事 件
2001 年 12 月 11 日
根据中国加入 WTO 协议,入世 3 年内,允许外国证券公司设立合营公司,外 资比例不超过三分之一。
《外资参股证券公司设立规则》发布,明确了外资参股证券公司的设立条件及 2002 年 6 月 程序,提前履行了证券业对外开放的承诺。但是在业务方面外资参股证券公司 只能从事人民币普通股和债券的承销业务。
2003 年 4 月 25 日
第一家中外合资证券公司华欧国际成立。
2007 年 5 月 23 日
第二次中美战略经济对话闭幕。根据协议中方在 2008 年底将允许外资证券公 司在华扩展包括经纪、自营、资产管理等业务。
资料来源:金融界
二、开放前后相似的宏观经济环境 1998 年韩国证券行业正式开放前后整个国内经济环境与我国目前经济环境十分相似。 1999 年开放初期韩国 GDP 年增长率高达 9.5%,据统计 2006 年我国 GDP 年增长率为 10.07%; 在外汇储备方面从 1999 年到 2006 年 8 年间韩国外汇储备年均增加 234.1 亿美 元,年均增加幅度为 39.79%,韩元年均升值 3.44%;我国从 2005 年 7 月开始实行有管 理的浮动汇率制度到 2007 年 7 月,短短两年时间外汇储备年均增加 3379.54 亿美元,年 均增加幅度为 38.92%,人民币年均升值 3.57%,由此可见在两国证券行业开放初期宏观 经济具有一定的相似性。 图表2 中韩两国近年GDP年增长率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 4.75% 3.80% 3.10% 9.50% 10% 9.02% 8.50% 8.30% 9.10% 7.00% 4.60% 5.00% 4.00% 10.10% 9.90% 10.07%
中国
韩国
资料来源:Bank of Korea,中国国家统计局 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 2/8
图表3 韩国近年外汇储备和汇率 250 200 150 96.2 74.1 55.4 50 200 0 1999 2001 2003 2005 0 400 1189.5 1290.8 1251.2 1130.6 外汇储备(US$ bil) 汇率(Won/US$) 121.4 102.8 238 210.4 199.1 1191.9 1144.7 1024.3 1400 1200 1000 955.1 800 600
100
资料来源:Bank of Korea
图表4 我国近年外汇储备和汇率 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005-7-29 2006-1-27 2006-8-31 2007-2-28 外汇储备(亿美元) 人民币汇价(¥/$) 8.2 8.1 8 7.9 7.8 7.7 7.6 7.5 7.4 7.3 7.2 2007-8-31
资料来源:国家外汇管理局
图表5 证券行业开放初期中韩宏观经济指标比较 GDP 年增幅 中国 韩国 9.50% 10.07% 外汇储备年均增幅 38.92% 39.79% 年均本币升值幅度 3.57% 3.44%
资料来源:平安证券研究所整理
三、开放后韩国证券公司业务结构变化 传统业务占比稳定,创新业务迅速发展。经纪业务、承销业务、自营业务被认为是证券行业 的三大传统业务。从韩国证券公司行业合并报表中可以看出经纪业务收入占比稳定在 31%左 右,承销业务收入占比稳定在 2%,自营差价收入稳定在 11%。传统业务变化趋势多与指数 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 3/8
相关,2002 年-2005 年期间,KOSPI 指数出现了大幅度的上涨,三项传统业务收入出现了 稳中有升的趋势。 韩国证券市场上券商的创新业务主要是资产管理业务和衍生品交易业务。目前韩国资本市场 上拥有股指期货、股指期权等多项衍生品交易品种,2002 年-2005 年,衍生品交易收入在营 业收入中的占比从 15%增至 23%。 相比之下资产管理业务收入在营业收入中的占比不断萎缩 由 11.6%下降到 7.2%, 主要原因是同期韩国市场基金公司发展迅速, 分流了较多的委托理财 客户。 从韩国经验来看创新业务将成为我国证券公司新的盈利增长点。在我国资本规模前 10 位券 商收入中,经纪、自营、承销等 3 项传统业务收入占比高达 88%,远高于韩国市场的 44%。 从成熟的资本市场经验可以看到,衍生品业务的陆续推出是资本市场的发展趋势,伴随着我 国股指期货等金融衍生品的推出,可以充分发挥证券公司的定价优势,把握证券市场非理性 波动形成的低风险套利机会而获得相对较好、且不受市场大势影响的收入。因此,权证和衍 生产品业务收入将是我国证券公司未来新的盈利增长点。 图表6 韩国证券行业合并利润表 Classification Operating Revenues Commissions received Brokerage Underwriting Beneficiary Certificates Structured Securities Others Interest income Gains on securities trading securities Gains on valuation of trading securities Gains on derivatives transactions Others Operating Expenses Commissions expenses Interest expenses Losses on securities trading Losses on valuation of trading securities Losses on derivatives transactions General&administrative expense Others Operating Income Net Income FY2001 12,178 5,811 3,996 272 1,414 129 1,690 1,549 543 1,876 709 10,957 614 1,518 1,079 960 1,763 5,001 22 1,221 632 FY2002 11,397 5,246 3,725 255 1,082 184 1,766 886 216 2,688 595 11,409 536 1,508 1,172 692 2,274 4,981 246 -12 -550 FY2003 11,717 4,944 3,742 217 699 286 1,395 1,267 880 2,216 1,015 9,653 550 1,270 640 165 1,946 4,634 448 2,064 1,281 FY2004 10,893 4,472 3,248 212 555 145 312 1,308 1,328 148 2,444 1,193 9,987 493 828 982 581 2,173 4,292 638 907 305 FY2005 16,159 6,852 5,175 261 636 327 453 1,722 1,626 177 3,773 2,009 12,938 753 826 1,027 83 3,577 4,733 1,939 3,580 3,714
资料来源:Korea Securities Dealers Association
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 4/8
图表7 韩国券商各项收入在营业收入中占比
13% 11% 31%
21% 3% 11% 1%
2% 7%
代买卖证券手续费收入 承销收入 资产管理业务收入 结构性证券收入 自营差价收入 公允价值变动损益 衍生品交易收入 其他收入 利息收入
资料来源:平安证券整理
图表8 目前我国证券公司资本规模前10位收入结构
5%
3%
7% 手续费收入 自营差价收入 证券承销收入 委托投资管理收益 其他业务收入
20% 65 %
资料来源:Wind资讯
图表9 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2001~2006年上证指数、KOSPI走势图
2001
2002
2003
2004
2005
2006
KOSPI
上证A股指数
资料来源:Korea Securities Dealers Association Wind资讯 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 5/8
四、行业集中度有望进一步提升 韩国证券业开放过程中,本土券商受到强烈冲击。由于外国证券公司的大举进入,国内券商 总资产规模下降幅度超过 50%,汉拿、高丽等证券公司在金融危机中纷纷破产。造成这种结 果的主要原因是:首先,韩国证券公司发展时间较短,自身实力较弱。其次,韩国证券公司 大多附属于大型企业集团,在融资方面缺乏独立性,增加了经营风险。再次,韩国资本市场 开放步骤过快。 我国证券行业集中度高,中小券商综合竞争力弱。我国证券行业 2007 年半年报反映了行业 集中度不断提高的趋势。10 家券商占据了经纪业务佣金收入的半壁江山。从证券发行承销业 务上来看,排名前 10 位券商的承销份额达到了 95.93%,前 3 位券商更是囊括了超过 60% 的市场份额。从行业总体盈利情况来看,前 10 名券商的净利润占整个行业的 56%。随着证 券行业对外资开放,市场竞争日益剧烈,市场资源开始逐步向大型创新类券商集中,资本规 模较小,业务实力较差的券商将逐步被市场淘汰,届时我国证券行业将出现寡头垄断的竞争 格局。 图表10 韩国市场证券公司业务资格 经纪业务 √ 韩国本土券商 39 家 √ √ √ 韩国外资券商 14 家 √ √ √ √ √ 自营业务 √ √ 承销业务 √ 家数 33 2 4 12 1 1
资料来源:Korea Securities Dealers Association
图表11 韩国证券行业开放后内外资券商规模 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
韩国本土证券公司股本规模(十亿韩元)
在韩外资券商营运资金规模(十亿韩元)
资料来源:Korea Securities Dealers Association
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 6/8
图表12 我国证券行业各项业务指标排名前10位市场份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪业务 承销业务 净利润 41.45% 54.31% 95.93%
行业前10 名
其他94 名
资料来源:Wind资讯 2007券商半年报
股票名称
股票代码
现价(元) 20080109 2006 0.80 0.45
EPS(元/股) 2007E 3.10 1.44 2008E 3.6 1.70 2006 117.55 125.31
PE(倍) 2007E 30.34 39.16 2008E 26.12 33.17
评级
中信证券 海通证券
600030 600837
94.04 56.39
推荐 中性
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 7/8
平安证券综合研究所投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价上涨幅度在20%以上) 推荐(预计6个月内,股价上涨幅度介于10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) 回避(预计6个月内,股价下跌幅度超过10%)
此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先 书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设 想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报 告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2008版权所有。保留一切权利。
综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话:4008866338 传真:(0755)82449257

[2008-1-10]平安证券--证券行业:韩国证券市场开

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报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/10
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I
报告仅供内部交流,不得复制、转载或摘录!请务必阅读正文之后的免责条款。
行业报告
韩国证券市场开放的借鉴 2008 年 01 月 10 日 邵子钦 田良 金融行业首席研究员 证券行业研究助理 0755-22626592 0755-22627750
伴随我国证券市场国际化进程进一步加深,我国证券业发展环境不断变化, 券商行业未来发 展趋势如何,对相关国家相应阶段券商发展特点与趋势的分析或许能给我国证券业的对外 开放和发展带来启示。
一、循序渐进的开放模式 韩国自 1981 年开始逐渐对外开放资本市场,证券市场的开放经历了由间接开放到有条件 直接开放,再到完全开放的渐进过程。不同阶段分别采取了不同的开放模式,1981 年开 始允许外国证券公司设立代表处,1998 年允许外资在韩国设立证券公司,共经历了 18 年 时间。就是在这样一个渐进式的开放过程中,韩国券商还是受到了很大的冲击。从 2000 年到 2006 年,短短 6 年时间内,国内券商总资产规模下降幅度高达 54.29%,外资券商 资产规模增长 130.2%。截至 2006 年底韩国市场上共有券商 53 家,其中本土券商 39 家 外资券商 14 家。 2002 年 6 月中国证监会公布了《外资参股证券公司设立规则》 ,标志着加入 WTO 后中国 证券业对外开放正式启动。规则规定合资证券公司中外资持股比例不得超过 33%,至少需 有一名内资股东的持股比例不得低于 1/3, 基本杜绝了境外投资者对公司绝对控股的可能。 在业务方面,外资参股证券公司只被允许经营国内证券公司的部分业务。A 股经纪和 A、 B 股交易基本上是外资参股证券公司的禁区,而这些领域一直以来就是中国国内证券公司 最主要的收入来源,外资参股证券公司的主要业务集中在承销股票和债券方面。 2007 年中美战略经济对话后国内金融服务业开放取得一定突破, 中方承诺在 2007 年下半 年重新开始审批包括合资证券公司在内的证券公司申请;同时,中方在 2008 年底还将允 许外资证券公司在华扩展包括经纪、自营、资产管理等业务,与 2002 年颁布的《外资参 股证券公司设立规则》相比有了很大的突破,体现了渐进的开放方式。
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 1/8
图表1 中国证券业对外开放大事记 时 间 事 件
2001 年 12 月 11 日
根据中国加入 WTO 协议,入世 3 年内,允许外国证券公司设立合营公司,外 资比例不超过三分之一。
《外资参股证券公司设立规则》发布,明确了外资参股证券公司的设立条件及 2002 年 6 月 程序,提前履行了证券业对外开放的承诺。但是在业务方面外资参股证券公司 只能从事人民币普通股和债券的承销业务。
2003 年 4 月 25 日
第一家中外合资证券公司华欧国际成立。
2007 年 5 月 23 日
第二次中美战略经济对话闭幕。根据协议中方在 2008 年底将允许外资证券公 司在华扩展包括经纪、自营、资产管理等业务。
资料来源:金融界
二、开放前后相似的宏观经济环境 1998 年韩国证券行业正式开放前后整个国内经济环境与我国目前经济环境十分相似。 1999 年开放初期韩国 GDP 年增长率高达 9.5%,据统计 2006 年我国 GDP 年增长率为 10.07%; 在外汇储备方面从 1999 年到 2006 年 8 年间韩国外汇储备年均增加 234.1 亿美 元,年均增加幅度为 39.79%,韩元年均升值 3.44%;我国从 2005 年 7 月开始实行有管 理的浮动汇率制度到 2007 年 7 月,短短两年时间外汇储备年均增加 3379.54 亿美元,年 均增加幅度为 38.92%,人民币年均升值 3.57%,由此可见在两国证券行业开放初期宏观 经济具有一定的相似性。 图表2 中韩两国近年GDP年增长率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 4.75% 3.80% 3.10% 9.50% 10% 9.02% 8.50% 8.30% 9.10% 7.00% 4.60% 5.00% 4.00% 10.10% 9.90% 10.07%
中国
韩国
资料来源:Bank of Korea,中国国家统计局 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 2/8
图表3 韩国近年外汇储备和汇率 250 200 150 96.2 74.1 55.4 50 200 0 1999 2001 2003 2005 0 400 1189.5 1290.8 1251.2 1130.6 外汇储备(US$ bil) 汇率(Won/US$) 121.4 102.8 238 210.4 199.1 1191.9 1144.7 1024.3 1400 1200 1000 955.1 800 600
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资料来源:Bank of Korea
图表4 我国近年外汇储备和汇率 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005-7-29 2006-1-27 2006-8-31 2007-2-28 外汇储备(亿美元) 人民币汇价(¥/$) 8.2 8.1 8 7.9 7.8 7.7 7.6 7.5 7.4 7.3 7.2 2007-8-31
资料来源:国家外汇管理局
图表5 证券行业开放初期中韩宏观经济指标比较 GDP 年增幅 中国 韩国 9.50% 10.07% 外汇储备年均增幅 38.92% 39.79% 年均本币升值幅度 3.57% 3.44%
资料来源:平安证券研究所整理
三、开放后韩国证券公司业务结构变化 传统业务占比稳定,创新业务迅速发展。经纪业务、承销业务、自营业务被认为是证券行业 的三大传统业务。从韩国证券公司行业合并报表中可以看出经纪业务收入占比稳定在 31%左 右,承销业务收入占比稳定在 2%,自营差价收入稳定在 11%。传统业务变化趋势多与指数 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 3/8
相关,2002 年-2005 年期间,KOSPI 指数出现了大幅度的上涨,三项传统业务收入出现了 稳中有升的趋势。 韩国证券市场上券商的创新业务主要是资产管理业务和衍生品交易业务。目前韩国资本市场 上拥有股指期货、股指期权等多项衍生品交易品种,2002 年-2005 年,衍生品交易收入在营 业收入中的占比从 15%增至 23%。 相比之下资产管理业务收入在营业收入中的占比不断萎缩 由 11.6%下降到 7.2%, 主要原因是同期韩国市场基金公司发展迅速, 分流了较多的委托理财 客户。 从韩国经验来看创新业务将成为我国证券公司新的盈利增长点。在我国资本规模前 10 位券 商收入中,经纪、自营、承销等 3 项传统业务收入占比高达 88%,远高于韩国市场的 44%。 从成熟的资本市场经验可以看到,衍生品业务的陆续推出是资本市场的发展趋势,伴随着我 国股指期货等金融衍生品的推出,可以充分发挥证券公司的定价优势,把握证券市场非理性 波动形成的低风险套利机会而获得相对较好、且不受市场大势影响的收入。因此,权证和衍 生产品业务收入将是我国证券公司未来新的盈利增长点。 图表6 韩国证券行业合并利润表 Classification Operating Revenues Commissions received Brokerage Underwriting Beneficiary Certificates Structured Securities Others Interest income Gains on securities trading securities Gains on valuation of trading securities Gains on derivatives transactions Others Operating Expenses Commissions expenses Interest expenses Losses on securities trading Losses on valuation of trading securities Losses on derivatives transactions General&administrative expense Others Operating Income Net Income FY2001 12,178 5,811 3,996 272 1,414 129 1,690 1,549 543 1,876 709 10,957 614 1,518 1,079 960 1,763 5,001 22 1,221 632 FY2002 11,397 5,246 3,725 255 1,082 184 1,766 886 216 2,688 595 11,409 536 1,508 1,172 692 2,274 4,981 246 -12 -550 FY2003 11,717 4,944 3,742 217 699 286 1,395 1,267 880 2,216 1,015 9,653 550 1,270 640 165 1,946 4,634 448 2,064 1,281 FY2004 10,893 4,472 3,248 212 555 145 312 1,308 1,328 148 2,444 1,193 9,987 493 828 982 581 2,173 4,292 638 907 305 FY2005 16,159 6,852 5,175 261 636 327 453 1,722 1,626 177 3,773 2,009 12,938 753 826 1,027 83 3,577 4,733 1,939 3,580 3,714
资料来源:Korea Securities Dealers Association
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图表7 韩国券商各项收入在营业收入中占比
13% 11% 31%
21% 3% 11% 1%
2% 7%
代买卖证券手续费收入 承销收入 资产管理业务收入 结构性证券收入 自营差价收入 公允价值变动损益 衍生品交易收入 其他收入 利息收入
资料来源:平安证券整理
图表8 目前我国证券公司资本规模前10位收入结构
5%
3%
7% 手续费收入 自营差价收入 证券承销收入 委托投资管理收益 其他业务收入
20% 65 %
资料来源:Wind资讯
图表9 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2001~2006年上证指数、KOSPI走势图
2001
2002
2003
2004
2005
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KOSPI
上证A股指数
资料来源:Korea Securities Dealers Association Wind资讯 ________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 5/8
四、行业集中度有望进一步提升 韩国证券业开放过程中,本土券商受到强烈冲击。由于外国证券公司的大举进入,国内券商 总资产规模下降幅度超过 50%,汉拿、高丽等证券公司在金融危机中纷纷破产。造成这种结 果的主要原因是:首先,韩国证券公司发展时间较短,自身实力较弱。其次,韩国证券公司 大多附属于大型企业集团,在融资方面缺乏独立性,增加了经营风险。再次,韩国资本市场 开放步骤过快。 我国证券行业集中度高,中小券商综合竞争力弱。我国证券行业 2007 年半年报反映了行业 集中度不断提高的趋势。10 家券商占据了经纪业务佣金收入的半壁江山。从证券发行承销业 务上来看,排名前 10 位券商的承销份额达到了 95.93%,前 3 位券商更是囊括了超过 60% 的市场份额。从行业总体盈利情况来看,前 10 名券商的净利润占整个行业的 56%。随着证 券行业对外资开放,市场竞争日益剧烈,市场资源开始逐步向大型创新类券商集中,资本规 模较小,业务实力较差的券商将逐步被市场淘汰,届时我国证券行业将出现寡头垄断的竞争 格局。 图表10 韩国市场证券公司业务资格 经纪业务 √ 韩国本土券商 39 家 √ √ √ 韩国外资券商 14 家 √ √ √ √ √ 自营业务 √ √ 承销业务 √ 家数 33 2 4 12 1 1
资料来源:Korea Securities Dealers Association
图表11 韩国证券行业开放后内外资券商规模 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
韩国本土证券公司股本规模(十亿韩元)
在韩外资券商营运资金规模(十亿韩元)
资料来源:Korea Securities Dealers Association
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 6/8
图表12 我国证券行业各项业务指标排名前10位市场份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪业务 承销业务 净利润 41.45% 54.31% 95.93%
行业前10 名
其他94 名
资料来源:Wind资讯 2007券商半年报
股票名称
股票代码
现价(元) 20080109 2006 0.80 0.45
EPS(元/股) 2007E 3.10 1.44 2008E 3.6 1.70 2006 117.55 125.31
PE(倍) 2007E 30.34 39.16 2008E 26.12 33.17
评级
中信证券 海通证券
600030 600837
94.04 56.39
推荐 中性
________________________________________________________________________________________________________________ 行业报告 7/8
平安证券综合研究所投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价上涨幅度在20%以上) 推荐(预计6个月内,股价上涨幅度介于10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) 回避(预计6个月内,股价下跌幅度超过10%)
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