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[2008-1-8]2008-1-7中国证券报第T01版:产权周刊

 第  期  年   月  日  星期一 执行主编安明 责编储兴华 美编杨红 版面制作毛琼 !"#$%&'(()*+(,-./01*2#

 岁末年初话创新 )*+,("-"(.
 产权视点 !"#$%&"'(
提升产权市场融资功能
金融股权热的  冷思考   本报记者 赵彤刚 王光平 博时基金日前创下的每股 !"!#$% 元的 转让天价已 折 射 出 当 前 金 融 股 权 热 得 发 烫  近 来 金 融 机 构 股 权 转 让 日 益 频 繁转让价格更是一路走高 不过由于金 融行业对风险 高 度 敏 感 投 资 者 需 要 保 持 冷静理性投资
创新非上市股份公司股权交易平台 天津产权交易中心主任 高峦 津滨海新区金融改革先行先试的政 策 !争 取 监 管 部 门 的 支 持 !逐 步 实 现 企业通过产权市场进行私募定向发 行!并 与 主 板 %创 业 板 市 场 对 接 !使 其 具 有 升 %降 板 功 能 !最 终 形 成 全 国 性 的场外柜台交易市场+ 中 国 建 立 ,-. 市 场 是 大 势 所 趋 ! 是早晚的事+ 我认为!在产权市场)嫁 接*,-. 市场是有理有据的"一是产权 大概念中的四权本来就包括了股权+ 多年来! 产权市场一直在以协议转让 的方式开展非上市公众公司的股权交 易!积累了丰富的经验(二是多数产权 市 场 都 已 经 建 立 了 股 权 托 管 机 构 !实 行了本地区的股权托管! 掌握了大量 交易资源( 三是拥有北方产权交易共 同市场和长江流域产权交易共同市场 两个大的区域联盟!网络覆盖全国!交 易基础条件具备! 比另起炉灶可节约 大量资金和时间( 四是产权市场经过 十几年的建设! 已经培养和储备了大 量成熟的交易人才! 开展柜台交易可 以立即启动!而另起炉灶!重新培养人 才则不是一朝一夕可以完成的+ 产权市场是否能够纳入到多层 次 资 本 市 场 体 系 之 中 !并 赋 予 其 重 要 的 基 础 性 功 能 !是 否 能 以 产 权 市 场 为 基础建立 ,-. 市场! 将决定产权市场 未 来 的 命 运 + 所 以 !我 们 必 须 充 分 论 证!统 一 思 想 !努 力 争 取 !防 止 产 权 市 场在中国多层次资本市场体系建设 中被边缘化+ 第五步"打造出一个包括非上市公 众公司%非上市非公众公司%各类基金% 两高企业和技术产权以及传统产权交 易五大板块的)产权板*大市场!共用一 个交易平台! 在技术上设立防火墙!五 大板块各自独立开展交易!制定不同的 管理办法!接受不同的监管部门的归口 管理!逐步成为我国多元化%多层次资 本市场体系的一部分+ 下转版
第一步利用各地产权交易市场现有条件开展试点业务以两高两非企业股权流通作为突破点 制定相关规章制度将这件事做出规模形成气候使产权市场由要素市场向资本市场逐步过渡 第二步选择一批运作规范业绩优良前景较好的两高两非企业进行托管尽快实 现 统一入 市 标准统一转让规则统一信息披露统一市场监管和集中登记托管集中撮合集中结算实现区域 市 场覆盖范围内的异地两高两非企业挂牌交易形成大的区域性资本市场 第 三 步建立 投 资银 行 机 构 信用评 级机 构做市 商制 度进一 步 完 善 评 估 拍 卖 会 计 律 师 等 股 权交易服务体系保证市场能够控制风险规范运作增强服务功能 第 四 步充分 利 用国 务 院 给予 天津滨 海新 区金 融改 革 先 行 先 试 的 政 策 争 取 监 管 部 门 的 支 持 逐 步 实现 企 业通 过 产 权 市场 进 行私 募 定向发行 并与主板 创业 板市 场对 接 使 其 具 有 升 降 板 功 能 最 终形成全国性的场外柜台交易市场 第五步打造出一个包括非上市公众公司非上市非公众公司各类基金两高企业和技术产权以及 传统产权交易五大板块的产权板大市场共用一个交易平台在技术上设立防火墙五大板块各自独立 开展交易接受不同的监管部门的归口管理逐步成为我国多元化多层次资本市场体系的一部分
金融股权炙手可热 近日 博时基金管理公司 &'( 的股权 拍卖活 动 吸 引 了 国 内 券 商  基 金 公 司 等 许多机构关注 经过近两个小时的激烈 争 夺 从 )' 亿 元 的 起 拍 价 一 路 升 至 $"#) 亿 元 最 终 以 平 均 每 股 !"!#$% 元 的 天 价 成 交 每 股 溢 价 达 !"* 余 倍  这 也 刷 新 了 银 华 基 金 公 司 在 )**% 年 !* 月 份 拍 卖 中  创 下 的 每 股 +$#) 元 的 国 内 基 金 公 司 股 权 拍 卖价格纪录 而 在 )**" 年 深 圳 机 场 受 让 南 方 基 金 "*( 股权时每股不过 +#*+ 元 此 后 康 美 药业以每股 $#"' 元的价格就顺利入主了广 发基金 陕国投出售融通基金公司 )+** 万 股权最高也只开出了 "#' 元 , 股的价格 在基金公司股权价格不断创下新高 的同时 券商股权也变得越来越炙手可 热 )**% 年 末 几 家 不 同 企 业 持 有 的 国 泰 君安证券部分股权分别在上海联合产权 交易所天津产交中 心 北 京 产 交 所 挂 牌  吸引了众多意向购买者前往 经过拍卖会 多轮激烈的竞 买 最 后 以 近 )* 元 的 历 史 高 价成交 而 )**% 年 % 月 泸 州 老 窖 发 布 公 告 称  拟 将 持 有 的 国 泰 君 安 证 券 股 权 "-%*#'" 万 股以每股 "#- 元的价格转让给泸州鸿阳国 有资产投 资 经 营 集 团 公 司 )**% 年 ) 月 大 唐高鸿数据网络技术公司将所持有的国 泰 君 安 *#*'&( 合 计 "-%#*'" 万 股 股 份  出 售给北京汇泉 国 际 投 资 公 司 出 售 价 格 约 !+'* 万元平均每股 "#-' 元 早在 )**+ 年 ' 月 国 泰 君 安 &-$ 万 股 股 权 曾 在 上 海 公 开 拍 卖 由 于 当 时 行 情 低 迷  一 个 多 月 里 拍 卖 价 格 从 最 初 的 每 股 *#$) 元 下 调 至 每 股 *#+ 元仍然找不到买家 正 式 挂 牌 拍 卖 的 券 商 基 金 等 股 权 遭 遇机构热烈追捧的同时金融股 权 意 向性挂牌也吸引了众多投资者关注 )**% 年 !) 月 泰 阳 证 券 "*** 万 股 股 权 在 湖 南省产权交易所意向性挂牌 虽没有像 正式挂牌那样公布评估价值及转让价 格 但 依 然 引 发 大 批 咨 询 者 前 往  此 前  包括联合证券华鑫证券泰阳证券 上 海银行 北京世纪保险公司等多家金融 机 构 股 权 都 曾 现 身 各 地 产 权 交 易 机 构  受到投资者极大关注
产权市场是非上市股 份公司股权流转的平台 在 我 国 现 有 的 大 约 !"# 万 家 企 业 中 !包 括 有 限 责 任 公 司 在 内 的 股 份 制 企 业 大 约 有 $% 多 万 家 !其 中 股 份 有 限 公司约 有 " 万 多 家 !而 深 %沪 两 市 上 市 公司到目前只有 &'(% 家$ 大量的非上 市股份公司迫切需要通过资本市场 来 解 决 股 权 流 动 %直 接 融 资 %上 市 培 育 等 问 题 !但 目 前 它 们 无 法 利 用 有 限 的股票市场来解决这一问题$ 按目前 的 情 况 !假 设 两 个 证 交 所 每 天 都 各 有 一 只 新 股 上 市 !现 有 的 非 上 市 股 份 公 司 全 部 上 市 也 需 要 )%% 年 时 间 $ 一 方 面! 大量的股权没有合法的流通渠 道 !企 业 难 以 获 得 资 金 支 持 !制 约 了 企 业 的 发 展 ( 另 一 方 面 ! 约 &* 万 亿 的 社 会 闲 置 资 金 难 觅 投 资 渠 道 !造 成 了 一级半市场上非法证券交易的活跃! 对中国经济社会的发展产生了负面 影 响 $ 因 此 !如 何 提 升 产 权 市 场 融 资 功能! 创新非上市股份公司交易平
台!是迫切需要解决的问题$ 实 际 上 !产 权 市 场 正 在 进 行 非 上 市 股 份 公 司 的 股 权 协 议 转 让 !但 一 次 性 买 卖 式 交 易 手 续 繁 杂 !股 权 流 动 性 差 ! 不 能 在 更 大 范 围 内 发 现 价 格 !不 能有多个投资人同时购买同一出让 标的的股权$ 这种交易方法使得产权 市 场 没 有 资 本 市 场 的 概 念 !使 我 们 在 进行业务创新时总是底气不足$ 其 实 ! 自 (+%" 年 开 始 ! 在 产 权 市 场 开 展 )两 高 两 非 *公 司 股 权 挂 牌 交 易 !即 高 新 园 区 内 的 高 新 技 术 企 业 和 非上市非公众股份公司的股权交易! 已经有了充分的法律和政策依据+ 新 ,证券 法 - 第 三 十 九 条 规 定 ")依 法 公 开发行的股票# 公司债券及其他证 券 !应 当 在 依 法 设 立 的 证 券 交 易 所 上 市交易或者在国务院批准的其他证 券 交 易 场 所 转 让 + *经 国 务 院 批 准 的 其他证券交易场所在哪里. 答案是" (%%" 年 初 国 务 院 颁 布 的 ,国 家 中 长 期 科 学 和 技 术 发 展 规 划 纲 要 &(%%" / (%(% 年 ' 配 套 措 施 - 指 出 ! ) 在 有 条 件
的 地 区 !地 方 政 府 应 通 过 财 政 支 持 等 方式! 扶持发展区域性产权交易市 场!拓 宽 创 业 风 险 投 资 退 出 渠 道 *(科 技 部 ,关 于 加 快 发 展 技 术 市 场 的 意 见-中更 加 明 确 提 出 !)积 极 发 展 技 术 产权交易市场+ 在发展较好的技术产 权交易市场开展国家高新区内未上 市高新技术企业股权流通的试点工 作+ *+ 可以看出!目前除证券市场外! 只 有 产 权 市 场 是 )国 务 院 批 准 的 其 他 证券交易场所*+ 因此!只有产权市场 可以承担非上市股份公司股权转让 这一历史重任+ 在证券市场目前还没 有 能 力 解 决 这 个 问 题 的 情 况 下 !积 极 利用产权市场开展非上市股份公司 股 权 交 易 !既 符 合 中 国 多 层 次 资 本 市 场体系建设的实际! 也缓解了政府% 市 场 的 压 力 !更 为 产 权 交 易 市 场 提 升 了功能!开拓了新的业务领域+
创新非上市股份公司 股权交易平台的几点设想 对于开 展)两高两 非*股 份公司
股权交易!我认为可以分几步走" 第 一 步 "利 用 各 地 产 权 交 易 市 场 现 有 条 件 开 展 试 点 业 务 !以 )两 高 两 非 *企 业 股 权 流 通 作 为 突 破 点 !制 定 相关规章制度! 将这件事做出规模! 形成 气 候 !尽 快 将 )两 高 两 非 *股 份 公 司 股 权 交 易 开 展 起 来 !使 产 权 市 场 由 要素市场向资本市场逐步过渡+ 第二步" 在北方产权交易共同市 场%长江流域产权交易共同市场范围内 选择一批运作规范%业绩优良%前景较 好的)两高两非*企业进行托管!尽快实 现统一入市标准%统一转让规则%统一 信息披露%统一市场监管和集中登记托 管%集中撮合%集中结算!实现区域市场 覆盖范围内的异地)两高两非*企业挂 牌交易!形成大的区域性资本市场+ 第 三 步 " 建 立 投 资 银 行 机 构 %信 用 评 级 机 构 %做 市 商 制 度 !进 一 步 完 善评 估 %拍 卖 %会 计 %律 师 等 股 权 交 易 服务体系! 保证市场能够控制风险% 规范运作!并且增强服务功能+ 第 四 步 "充 分 利 用 国 务 院 给 予 天
上海产权市场定价中心功能渐显 今年上海金融股权交易量可望突破  亿元  本报记者 李荣 上海产权市场正成为国内金融 股权转让的主要定价交易场所之 一!其定价中心的功能正逐渐显现+ 据上海联合产权交易所相关负责人 近 日 估 计 !%""* 年 上 海 产 权 市 场 金 融股权交易总量可望突破 '"" 亿元+ 金融股权交易已成为上海产权市场 的最大投资)亮点*之一+ 据上海联合产权交易所提供的 最新数据!%""( 年以来!上海产权市 场各类金融股权交易不断 )升温*! 交 易 总 量 达 到 %!%#!' 亿 元 ! 交 易 共 涉 及 银 行 %证 券 %保 险 %期 货 等 金 融 企业 %"" 多家+ 据相关人士分析! 由于近年来 国内资产价格不断攀高! 证券市场 上的金融股股价表现良好! 各类非 上市金融股权也日益被市场看好+ 上海产权市场由于其较为完善的市 场规则体系和价格发现功能! 正成 为各类金融股权转让的重要定价交 易场所+ 据统计!去年以来!通过上海产 权市场实现交易的各类金融股权! 半数左右来自上海之外的国内其他 地区! 其中包括山西证券% 宁波银 行 %南 京 证 券 %泰 康 人 寿 等 机 构 !此 一交易板块的平均增值率约为 '"& + 相关分析人员说!金融股权在 上海市场交易过程中价格发现较为 充分! 可能得益于上海较为完善的 金融市场体系+ 据上海联交所相关负责人说! 国家有关部门为了规范金融国资的 转让!正在制定相关的管理办法!今 后国有金融产权转让将在产权交易 机构进行! 这将进一步提升产权市 场金融股权交易的活跃度+ 据估计! %""* 年上海产权市场金融股权交易 总量有望突破 '"" 亿元+
虎门大桥  股权及其债权在京津两地同时挂牌
六家原有股东优先受让 在 北 京 天 津 两 地 产 权 交 易 机构同时挂牌的广东虎门大桥 有 限 公 司  股 权 及 其 全 部 债 权项目经过场内竞价后六 家 原 有 股 东 以亿 元 的 价 格  作 为 一致行动人 优先行使受让权 按在虎门大桥有限公司中的持 股比例进行了分配
业绩是重要推手 金 融 股 权 炙 手 可 热 与 资 本 市 场 发 展 环境密切相关 近年来我国资本市场迅速 壮大 金融行业的重要性和地位不断提 高 股市越来 越 成 为 中 国 经 济 的 晴 雨 表  与其他行业相 比 金 融 业 今 后 发 展 空 间 更 大其股权价值也就自然水涨船高 随 着国民收入提高企 业 政 府 个 人 对 金 融 服务的需求越 来 越 大 金 融 业 的 地 位 越 来 越重要其股权价值也会随之提高 中国 人民大学金融与证券研究所副所长赵锡 军说 同时 在当前流动性充裕的背景下 各种资产价格 不 断 走 高 金 融 股 权 成 为 投 资的重要渠道  而 备 受 市 场 看 好 的 券 商  基金股权 更 是 滚 烫  转 让 价 格 不 断 攀 升 金融集团 化 和 金 融 混 业 经 营 的 预 期  也刺激了原持有人不断提高其预期转让 价格转让行为日益频繁 本 轮 牛 市 更 是 让 券 商 基 金 等 收 入 颇 丰 给金融股权价格走高提供了业绩支 撑  据 估 计 )**% 年 沪 深 两 市 全 年 交 易 额 突破 +* 万 亿 元 可 给 券 商 带 来 !+** 多 亿 元 的佣金收入 同时随着部分券商 ./0 上市 日期不断临近 巨 大 的 升 值 空 间 使 其 吸 引 力大增 基金公司管理资产总规模已超过 " 万亿元 巨 大 的 管 理 规 模 给 基 金 公 司 带 来了高额的管 理 费 收 入 导 致 基 金 公 司 股 权迅速升值 而且有关基金公司 ./0 的预 期增强也使其转让价格一路推高
 本报记者 陈静 (%%! 年 & 月 0 日 !虎 门 大 桥 有 限 公 司 &%4 股权及全部债权转让签约仪式 在 北 京 产 权 交 易 所 举 行 !转 让 方 国 投 交通公司与虎门大桥六位原股东分 别 签 署 转 让 协 议 !虎 门 大 桥 有 限 公 司 &%4 股权及全部债权最终被原股东以 * 亿元的价格收入囊中+ 北京产权交易所总裁熊焰在签约 仪 式 后 表 示 ")虎 门 大 桥 项 目 堪 称 经 典!整个交易过程实现了合作挂牌%发 现投资人%发现价格%行使优先权这样 一个权益交易闭环! 充分体现了产权 交易市场0两个发现1的功能+ *
北交所成功出售  亿华融不良资产  本报记者 陈静 /++* 年 )( 月 (" 日! 华融资产管 理公司天津办事处 "+ 亿可疑类不良 资产在北交所成功转让! 一年来北 交所成功处置资产包 (0 个! 该资产 包作为 /++* 年成交金额最大的资产 包! 为北交所一年的金融资产交易 工作画上句号+ /++" 年 " 月 /' 日!工行 1'2+ 亿 元 可疑类不良资产市场化公开竞标!平 均转让价格为资产面值的/"30!4+其 中!华融竞得(('亿元+ 由于收购成本 较高! 资产的处置进展比较缓慢!本 次成交的资产包内资产全部来源于 工商银行!包含一部分可疑类资产以 及大部分损失类资产!还有一些受托 处置的资产!其中可疑类资产占整体 债权的0&&+ 该资产包涉及沧州%衡 水两地的企业2%%多家! 由于资产位 于欠发达地区!经济环境和法制环境 相对较差!也加大了投资人进行资源 整合的困难+ (%%*年'月!中国华融资 产管理公司天津办事处正式接手对 该资产包的处置工作!在开展尽职调 查的同时! 确定北交所作为转让平 台!北交所在经过详细的调查摸底之 后! 通过北交所广泛的信息发布!得 到了一些市场最新的反馈信息!北交 所会同转让方及时调整方案!并设计 了多套交易方案以保证交易的顺利 进行!经过几个月的招商推广!北交 所及会员机构先后陪同*家投资机构 对资产包进行了实地调查!并做了大 量周密细致的分析工作!最终!该资 产包被来自武汉的一家产业投资人 收入囊中+ 据 悉 !(%%* 年 北 交 所 金 融 资 产 交 易 服 务 中 心 处 置 资 产 1!"3( 亿 元 + 为适应金融股权交易日益频繁的需 求!今年!北交所将对金融资产业务 领域进行进一步的整合!在)金融资 产超市* 中开辟 )金融股权交易平 台*!专门针对标的为金融企业的股 权交易!主要为银行%信托%证券%保 险等企业金融股权提供专业化的市 场服务+ 通过对项目资源的整合!形 成聚拢投资人的合力! 同时也方便 投资人对项目的遴选! 有利于交易 的促成和竞价的实现+
京津两地合作挂牌 (%%* 年 " 月 (! 日 ! 国 家 开 发 投 资 公司全资子公司国投交通公司转让 持有的广东虎门大桥有限公司 &%4 股 权 及 全 部 债 权 + 经 过 多 方 协 调 !这 个
项目成功在北京产权交易所和天津 产 权 交 易 中 心 两 地 同 时 挂 牌 + )这 次 在 京 津 两 地 同 时 挂 牌 !开 创 了 国 内 多 个产权交易机构合作转让同一个央 企股权的先例*!熊焰介绍说+ 虎门大桥原为广深珠高速公路二 期工程的一部分+ 坐落于鸦片战争古 战场上的虎门大桥! 工程总投资 (231 亿元!全长 &'3*" 公里!主桥长 13" 公里! 桥面双向六车道! 设计昼夜通车量为 &( 万车次!于 &22* 年通车!是具有世界 一流水平的现代化特大型桥梁+ 虎门 大桥建成后从香港%深圳至珠海%中山
等地的陆路交通缩短了 &(% 公里!如今 来往珠江口两岸只需 &% 分钟+ 广东虎门大桥有限公司是 &221 年 根据广东省人民政府加快虎门大桥工 程建设!促进粤西%粤东经济发展的决 定而成立的中外合资企业+ 后随着合资 公司的发展!股东几经变化!截至挂牌 日期!股东投资比例为"广东省公路建 设公司&'4!国投交通公司&%4!东莞市 公路桥梁开发建设总公司&%4! 广州穗 桥发展有限公司'4!番禺路桥建设总公 司&%4!香港先锋有限公司(%4!新粤虎 门有限公司0%4+ 下转  版
投资更需理性 金 融 股 权 频 繁 转 让 一 方 面 与 有 些 公 司剥离辅业 集 中 精 力 发 展 主 业 有 关 另 一方面也有部分企业出于对当前行情的 看好以便出手获得更好的收益 同时通 过股权转让有 利 于 调 整 公 司 投 资 结 构 促 进了国有资产保值增值和资源优化 但 是金融股权 频 繁 转 让 和 价 格 不 断 走 高 的 风险也不得不 防  金 融 行 业 风 险 高 度 敏 感 在 投 资 时 一 定 要 理 性  需 要 很 强 的 风 险意识 赵锡军指出 业 内 人 士 指 出 证 券 公 司 和 基 金 公 司 盈利能力与股 市 走 势 休 戚 相 关 一 旦 市 场 陷入低迷券 商 和 基 金 公 司 盈 利 能 力 都 可 能大幅缩水 以近来股权转让甚为火爆的 券商为 例 虽 然 )**% 年 券 商 赚 了 个 盆 满 钵 溢但这多得益于行情的火爆 下转  版
重庆联合产权交易所转让信息公告 华西证券有限责任公司  股权拍卖 受 有 关 单 位 委 托 !我 司 对 以 下 标 的 公 开 拍 卖 !现 公 告如下" ! #拍 卖 标 的 "华 西 证 券 有 限 责 任 公 司 "#$%& 股 权 ! 参 考 价 " 人 民 币 %'()#*% 万 元 ! 竞 买 保 证 金 " 人 民 币 '"" 万元$ % % 拍卖时间及地点"%""* 年 ! 月 !' 日上午 !" """ !重 庆市联合产权交易所竞买大厅&重庆市渝中区中山三路 !%* 号投资大厦二楼'$ + %竞 买 登 记 手 续 办 理 "有 意 竞 买 者 请 于 %""* 年 ! 月 !$ 日 !( "+" 前将竞买保证金缴至指定账户&户名"重庆联 合 产 权 交 易 所 股 份 有 限 公 司 (开 户 行 "建 设 银 行 重 庆 分 行中山路支行(账号"'"""!"%+)"""',****** (以到账为 准'! 并于 %""* 年 ! 月 !$ 日 !( "+" 前持重庆联合产权交易 所出具的保证金收据及相关资料到重庆联合产权交易 所办理竞买登记手续! 方可获得正式竞买资格$ $ %联系方式" 重庆联合产权交易所 "%+-)+)%%''' 朱先生 重庆辉煌拍卖有限公司 "%+-)!*",%*' )!*",%,) 重庆辉煌拍卖有限公司 二〇〇八年一月七日

[2008-1-8]2008-1-7中国证券报第T01版:产权周刊

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/8
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 第  期  年   月  日  星期一 执行主编安明 责编储兴华 美编杨红 版面制作毛琼 !"#$%&'(()*+(,-./01*2#

 岁末年初话创新 )*+,("-"(.
 产权视点 !"#$%&"'(
提升产权市场融资功能
金融股权热的  冷思考   本报记者 赵彤刚 王光平 博时基金日前创下的每股 !"!#$% 元的 转让天价已 折 射 出 当 前 金 融 股 权 热 得 发 烫  近 来 金 融 机 构 股 权 转 让 日 益 频 繁转让价格更是一路走高 不过由于金 融行业对风险 高 度 敏 感 投 资 者 需 要 保 持 冷静理性投资
创新非上市股份公司股权交易平台 天津产权交易中心主任 高峦 津滨海新区金融改革先行先试的政 策 !争 取 监 管 部 门 的 支 持 !逐 步 实 现 企业通过产权市场进行私募定向发 行!并 与 主 板 %创 业 板 市 场 对 接 !使 其 具 有 升 %降 板 功 能 !最 终 形 成 全 国 性 的场外柜台交易市场+ 中 国 建 立 ,-. 市 场 是 大 势 所 趋 ! 是早晚的事+ 我认为!在产权市场)嫁 接*,-. 市场是有理有据的"一是产权 大概念中的四权本来就包括了股权+ 多年来! 产权市场一直在以协议转让 的方式开展非上市公众公司的股权交 易!积累了丰富的经验(二是多数产权 市 场 都 已 经 建 立 了 股 权 托 管 机 构 !实 行了本地区的股权托管! 掌握了大量 交易资源( 三是拥有北方产权交易共 同市场和长江流域产权交易共同市场 两个大的区域联盟!网络覆盖全国!交 易基础条件具备! 比另起炉灶可节约 大量资金和时间( 四是产权市场经过 十几年的建设! 已经培养和储备了大 量成熟的交易人才! 开展柜台交易可 以立即启动!而另起炉灶!重新培养人 才则不是一朝一夕可以完成的+ 产权市场是否能够纳入到多层 次 资 本 市 场 体 系 之 中 !并 赋 予 其 重 要 的 基 础 性 功 能 !是 否 能 以 产 权 市 场 为 基础建立 ,-. 市场! 将决定产权市场 未 来 的 命 运 + 所 以 !我 们 必 须 充 分 论 证!统 一 思 想 !努 力 争 取 !防 止 产 权 市 场在中国多层次资本市场体系建设 中被边缘化+ 第五步"打造出一个包括非上市公 众公司%非上市非公众公司%各类基金% 两高企业和技术产权以及传统产权交 易五大板块的)产权板*大市场!共用一 个交易平台! 在技术上设立防火墙!五 大板块各自独立开展交易!制定不同的 管理办法!接受不同的监管部门的归口 管理!逐步成为我国多元化%多层次资 本市场体系的一部分+ 下转版
第一步利用各地产权交易市场现有条件开展试点业务以两高两非企业股权流通作为突破点 制定相关规章制度将这件事做出规模形成气候使产权市场由要素市场向资本市场逐步过渡 第二步选择一批运作规范业绩优良前景较好的两高两非企业进行托管尽快实 现 统一入 市 标准统一转让规则统一信息披露统一市场监管和集中登记托管集中撮合集中结算实现区域 市 场覆盖范围内的异地两高两非企业挂牌交易形成大的区域性资本市场 第 三 步建立 投 资银 行 机 构 信用评 级机 构做市 商制 度进一 步 完 善 评 估 拍 卖 会 计 律 师 等 股 权交易服务体系保证市场能够控制风险规范运作增强服务功能 第 四 步充分 利 用国 务 院 给予 天津滨 海新 区金 融改 革 先 行 先 试 的 政 策 争 取 监 管 部 门 的 支 持 逐 步 实现 企 业通 过 产 权 市场 进 行私 募 定向发行 并与主板 创业 板市 场对 接 使 其 具 有 升 降 板 功 能 最 终形成全国性的场外柜台交易市场 第五步打造出一个包括非上市公众公司非上市非公众公司各类基金两高企业和技术产权以及 传统产权交易五大板块的产权板大市场共用一个交易平台在技术上设立防火墙五大板块各自独立 开展交易接受不同的监管部门的归口管理逐步成为我国多元化多层次资本市场体系的一部分
金融股权炙手可热 近日 博时基金管理公司 &'( 的股权 拍卖活 动 吸 引 了 国 内 券 商  基 金 公 司 等 许多机构关注 经过近两个小时的激烈 争 夺 从 )' 亿 元 的 起 拍 价 一 路 升 至 $"#) 亿 元 最 终 以 平 均 每 股 !"!#$% 元 的 天 价 成 交 每 股 溢 价 达 !"* 余 倍  这 也 刷 新 了 银 华 基 金 公 司 在 )**% 年 !* 月 份 拍 卖 中  创 下 的 每 股 +$#) 元 的 国 内 基 金 公 司 股 权 拍 卖价格纪录 而 在 )**" 年 深 圳 机 场 受 让 南 方 基 金 "*( 股权时每股不过 +#*+ 元 此 后 康 美 药业以每股 $#"' 元的价格就顺利入主了广 发基金 陕国投出售融通基金公司 )+** 万 股权最高也只开出了 "#' 元 , 股的价格 在基金公司股权价格不断创下新高 的同时 券商股权也变得越来越炙手可 热 )**% 年 末 几 家 不 同 企 业 持 有 的 国 泰 君安证券部分股权分别在上海联合产权 交易所天津产交中 心 北 京 产 交 所 挂 牌  吸引了众多意向购买者前往 经过拍卖会 多轮激烈的竞 买 最 后 以 近 )* 元 的 历 史 高 价成交 而 )**% 年 % 月 泸 州 老 窖 发 布 公 告 称  拟 将 持 有 的 国 泰 君 安 证 券 股 权 "-%*#'" 万 股以每股 "#- 元的价格转让给泸州鸿阳国 有资产投 资 经 营 集 团 公 司 )**% 年 ) 月 大 唐高鸿数据网络技术公司将所持有的国 泰 君 安 *#*'&( 合 计 "-%#*'" 万 股 股 份  出 售给北京汇泉 国 际 投 资 公 司 出 售 价 格 约 !+'* 万元平均每股 "#-' 元 早在 )**+ 年 ' 月 国 泰 君 安 &-$ 万 股 股 权 曾 在 上 海 公 开 拍 卖 由 于 当 时 行 情 低 迷  一 个 多 月 里 拍 卖 价 格 从 最 初 的 每 股 *#$) 元 下 调 至 每 股 *#+ 元仍然找不到买家 正 式 挂 牌 拍 卖 的 券 商 基 金 等 股 权 遭 遇机构热烈追捧的同时金融股 权 意 向性挂牌也吸引了众多投资者关注 )**% 年 !) 月 泰 阳 证 券 "*** 万 股 股 权 在 湖 南省产权交易所意向性挂牌 虽没有像 正式挂牌那样公布评估价值及转让价 格 但 依 然 引 发 大 批 咨 询 者 前 往  此 前  包括联合证券华鑫证券泰阳证券 上 海银行 北京世纪保险公司等多家金融 机 构 股 权 都 曾 现 身 各 地 产 权 交 易 机 构  受到投资者极大关注
产权市场是非上市股 份公司股权流转的平台 在 我 国 现 有 的 大 约 !"# 万 家 企 业 中 !包 括 有 限 责 任 公 司 在 内 的 股 份 制 企 业 大 约 有 $% 多 万 家 !其 中 股 份 有 限 公司约 有 " 万 多 家 !而 深 %沪 两 市 上 市 公司到目前只有 &'(% 家$ 大量的非上 市股份公司迫切需要通过资本市场 来 解 决 股 权 流 动 %直 接 融 资 %上 市 培 育 等 问 题 !但 目 前 它 们 无 法 利 用 有 限 的股票市场来解决这一问题$ 按目前 的 情 况 !假 设 两 个 证 交 所 每 天 都 各 有 一 只 新 股 上 市 !现 有 的 非 上 市 股 份 公 司 全 部 上 市 也 需 要 )%% 年 时 间 $ 一 方 面! 大量的股权没有合法的流通渠 道 !企 业 难 以 获 得 资 金 支 持 !制 约 了 企 业 的 发 展 ( 另 一 方 面 ! 约 &* 万 亿 的 社 会 闲 置 资 金 难 觅 投 资 渠 道 !造 成 了 一级半市场上非法证券交易的活跃! 对中国经济社会的发展产生了负面 影 响 $ 因 此 !如 何 提 升 产 权 市 场 融 资 功能! 创新非上市股份公司交易平
台!是迫切需要解决的问题$ 实 际 上 !产 权 市 场 正 在 进 行 非 上 市 股 份 公 司 的 股 权 协 议 转 让 !但 一 次 性 买 卖 式 交 易 手 续 繁 杂 !股 权 流 动 性 差 ! 不 能 在 更 大 范 围 内 发 现 价 格 !不 能有多个投资人同时购买同一出让 标的的股权$ 这种交易方法使得产权 市 场 没 有 资 本 市 场 的 概 念 !使 我 们 在 进行业务创新时总是底气不足$ 其 实 ! 自 (+%" 年 开 始 ! 在 产 权 市 场 开 展 )两 高 两 非 *公 司 股 权 挂 牌 交 易 !即 高 新 园 区 内 的 高 新 技 术 企 业 和 非上市非公众股份公司的股权交易! 已经有了充分的法律和政策依据+ 新 ,证券 法 - 第 三 十 九 条 规 定 ")依 法 公 开发行的股票# 公司债券及其他证 券 !应 当 在 依 法 设 立 的 证 券 交 易 所 上 市交易或者在国务院批准的其他证 券 交 易 场 所 转 让 + *经 国 务 院 批 准 的 其他证券交易场所在哪里. 答案是" (%%" 年 初 国 务 院 颁 布 的 ,国 家 中 长 期 科 学 和 技 术 发 展 规 划 纲 要 &(%%" / (%(% 年 ' 配 套 措 施 - 指 出 ! ) 在 有 条 件
的 地 区 !地 方 政 府 应 通 过 财 政 支 持 等 方式! 扶持发展区域性产权交易市 场!拓 宽 创 业 风 险 投 资 退 出 渠 道 *(科 技 部 ,关 于 加 快 发 展 技 术 市 场 的 意 见-中更 加 明 确 提 出 !)积 极 发 展 技 术 产权交易市场+ 在发展较好的技术产 权交易市场开展国家高新区内未上 市高新技术企业股权流通的试点工 作+ *+ 可以看出!目前除证券市场外! 只 有 产 权 市 场 是 )国 务 院 批 准 的 其 他 证券交易场所*+ 因此!只有产权市场 可以承担非上市股份公司股权转让 这一历史重任+ 在证券市场目前还没 有 能 力 解 决 这 个 问 题 的 情 况 下 !积 极 利用产权市场开展非上市股份公司 股 权 交 易 !既 符 合 中 国 多 层 次 资 本 市 场体系建设的实际! 也缓解了政府% 市 场 的 压 力 !更 为 产 权 交 易 市 场 提 升 了功能!开拓了新的业务领域+
创新非上市股份公司 股权交易平台的几点设想 对于开 展)两高两 非*股 份公司
股权交易!我认为可以分几步走" 第 一 步 "利 用 各 地 产 权 交 易 市 场 现 有 条 件 开 展 试 点 业 务 !以 )两 高 两 非 *企 业 股 权 流 通 作 为 突 破 点 !制 定 相关规章制度! 将这件事做出规模! 形成 气 候 !尽 快 将 )两 高 两 非 *股 份 公 司 股 权 交 易 开 展 起 来 !使 产 权 市 场 由 要素市场向资本市场逐步过渡+ 第二步" 在北方产权交易共同市 场%长江流域产权交易共同市场范围内 选择一批运作规范%业绩优良%前景较 好的)两高两非*企业进行托管!尽快实 现统一入市标准%统一转让规则%统一 信息披露%统一市场监管和集中登记托 管%集中撮合%集中结算!实现区域市场 覆盖范围内的异地)两高两非*企业挂 牌交易!形成大的区域性资本市场+ 第 三 步 " 建 立 投 资 银 行 机 构 %信 用 评 级 机 构 %做 市 商 制 度 !进 一 步 完 善评 估 %拍 卖 %会 计 %律 师 等 股 权 交 易 服务体系! 保证市场能够控制风险% 规范运作!并且增强服务功能+ 第 四 步 "充 分 利 用 国 务 院 给 予 天
上海产权市场定价中心功能渐显 今年上海金融股权交易量可望突破  亿元  本报记者 李荣 上海产权市场正成为国内金融 股权转让的主要定价交易场所之 一!其定价中心的功能正逐渐显现+ 据上海联合产权交易所相关负责人 近 日 估 计 !%""* 年 上 海 产 权 市 场 金 融股权交易总量可望突破 '"" 亿元+ 金融股权交易已成为上海产权市场 的最大投资)亮点*之一+ 据上海联合产权交易所提供的 最新数据!%""( 年以来!上海产权市 场各类金融股权交易不断 )升温*! 交 易 总 量 达 到 %!%#!' 亿 元 ! 交 易 共 涉 及 银 行 %证 券 %保 险 %期 货 等 金 融 企业 %"" 多家+ 据相关人士分析! 由于近年来 国内资产价格不断攀高! 证券市场 上的金融股股价表现良好! 各类非 上市金融股权也日益被市场看好+ 上海产权市场由于其较为完善的市 场规则体系和价格发现功能! 正成 为各类金融股权转让的重要定价交 易场所+ 据统计!去年以来!通过上海产 权市场实现交易的各类金融股权! 半数左右来自上海之外的国内其他 地区! 其中包括山西证券% 宁波银 行 %南 京 证 券 %泰 康 人 寿 等 机 构 !此 一交易板块的平均增值率约为 '"& + 相关分析人员说!金融股权在 上海市场交易过程中价格发现较为 充分! 可能得益于上海较为完善的 金融市场体系+ 据上海联交所相关负责人说! 国家有关部门为了规范金融国资的 转让!正在制定相关的管理办法!今 后国有金融产权转让将在产权交易 机构进行! 这将进一步提升产权市 场金融股权交易的活跃度+ 据估计! %""* 年上海产权市场金融股权交易 总量有望突破 '"" 亿元+
虎门大桥  股权及其债权在京津两地同时挂牌
六家原有股东优先受让 在 北 京 天 津 两 地 产 权 交 易 机构同时挂牌的广东虎门大桥 有 限 公 司  股 权 及 其 全 部 债 权项目经过场内竞价后六 家 原 有 股 东 以亿 元 的 价 格  作 为 一致行动人 优先行使受让权 按在虎门大桥有限公司中的持 股比例进行了分配
业绩是重要推手 金 融 股 权 炙 手 可 热 与 资 本 市 场 发 展 环境密切相关 近年来我国资本市场迅速 壮大 金融行业的重要性和地位不断提 高 股市越来 越 成 为 中 国 经 济 的 晴 雨 表  与其他行业相 比 金 融 业 今 后 发 展 空 间 更 大其股权价值也就自然水涨船高 随 着国民收入提高企 业 政 府 个 人 对 金 融 服务的需求越 来 越 大 金 融 业 的 地 位 越 来 越重要其股权价值也会随之提高 中国 人民大学金融与证券研究所副所长赵锡 军说 同时 在当前流动性充裕的背景下 各种资产价格 不 断 走 高 金 融 股 权 成 为 投 资的重要渠道  而 备 受 市 场 看 好 的 券 商  基金股权 更 是 滚 烫  转 让 价 格 不 断 攀 升 金融集团 化 和 金 融 混 业 经 营 的 预 期  也刺激了原持有人不断提高其预期转让 价格转让行为日益频繁 本 轮 牛 市 更 是 让 券 商 基 金 等 收 入 颇 丰 给金融股权价格走高提供了业绩支 撑  据 估 计 )**% 年 沪 深 两 市 全 年 交 易 额 突破 +* 万 亿 元 可 给 券 商 带 来 !+** 多 亿 元 的佣金收入 同时随着部分券商 ./0 上市 日期不断临近 巨 大 的 升 值 空 间 使 其 吸 引 力大增 基金公司管理资产总规模已超过 " 万亿元 巨 大 的 管 理 规 模 给 基 金 公 司 带 来了高额的管 理 费 收 入 导 致 基 金 公 司 股 权迅速升值 而且有关基金公司 ./0 的预 期增强也使其转让价格一路推高
 本报记者 陈静 (%%! 年 & 月 0 日 !虎 门 大 桥 有 限 公 司 &%4 股权及全部债权转让签约仪式 在 北 京 产 权 交 易 所 举 行 !转 让 方 国 投 交通公司与虎门大桥六位原股东分 别 签 署 转 让 协 议 !虎 门 大 桥 有 限 公 司 &%4 股权及全部债权最终被原股东以 * 亿元的价格收入囊中+ 北京产权交易所总裁熊焰在签约 仪 式 后 表 示 ")虎 门 大 桥 项 目 堪 称 经 典!整个交易过程实现了合作挂牌%发 现投资人%发现价格%行使优先权这样 一个权益交易闭环! 充分体现了产权 交易市场0两个发现1的功能+ *
北交所成功出售  亿华融不良资产  本报记者 陈静 /++* 年 )( 月 (" 日! 华融资产管 理公司天津办事处 "+ 亿可疑类不良 资产在北交所成功转让! 一年来北 交所成功处置资产包 (0 个! 该资产 包作为 /++* 年成交金额最大的资产 包! 为北交所一年的金融资产交易 工作画上句号+ /++" 年 " 月 /' 日!工行 1'2+ 亿 元 可疑类不良资产市场化公开竞标!平 均转让价格为资产面值的/"30!4+其 中!华融竞得(('亿元+ 由于收购成本 较高! 资产的处置进展比较缓慢!本 次成交的资产包内资产全部来源于 工商银行!包含一部分可疑类资产以 及大部分损失类资产!还有一些受托 处置的资产!其中可疑类资产占整体 债权的0&&+ 该资产包涉及沧州%衡 水两地的企业2%%多家! 由于资产位 于欠发达地区!经济环境和法制环境 相对较差!也加大了投资人进行资源 整合的困难+ (%%*年'月!中国华融资 产管理公司天津办事处正式接手对 该资产包的处置工作!在开展尽职调 查的同时! 确定北交所作为转让平 台!北交所在经过详细的调查摸底之 后! 通过北交所广泛的信息发布!得 到了一些市场最新的反馈信息!北交 所会同转让方及时调整方案!并设计 了多套交易方案以保证交易的顺利 进行!经过几个月的招商推广!北交 所及会员机构先后陪同*家投资机构 对资产包进行了实地调查!并做了大 量周密细致的分析工作!最终!该资 产包被来自武汉的一家产业投资人 收入囊中+ 据 悉 !(%%* 年 北 交 所 金 融 资 产 交 易 服 务 中 心 处 置 资 产 1!"3( 亿 元 + 为适应金融股权交易日益频繁的需 求!今年!北交所将对金融资产业务 领域进行进一步的整合!在)金融资 产超市* 中开辟 )金融股权交易平 台*!专门针对标的为金融企业的股 权交易!主要为银行%信托%证券%保 险等企业金融股权提供专业化的市 场服务+ 通过对项目资源的整合!形 成聚拢投资人的合力! 同时也方便 投资人对项目的遴选! 有利于交易 的促成和竞价的实现+
京津两地合作挂牌 (%%* 年 " 月 (! 日 ! 国 家 开 发 投 资 公司全资子公司国投交通公司转让 持有的广东虎门大桥有限公司 &%4 股 权 及 全 部 债 权 + 经 过 多 方 协 调 !这 个
项目成功在北京产权交易所和天津 产 权 交 易 中 心 两 地 同 时 挂 牌 + )这 次 在 京 津 两 地 同 时 挂 牌 !开 创 了 国 内 多 个产权交易机构合作转让同一个央 企股权的先例*!熊焰介绍说+ 虎门大桥原为广深珠高速公路二 期工程的一部分+ 坐落于鸦片战争古 战场上的虎门大桥! 工程总投资 (231 亿元!全长 &'3*" 公里!主桥长 13" 公里! 桥面双向六车道! 设计昼夜通车量为 &( 万车次!于 &22* 年通车!是具有世界 一流水平的现代化特大型桥梁+ 虎门 大桥建成后从香港%深圳至珠海%中山
等地的陆路交通缩短了 &(% 公里!如今 来往珠江口两岸只需 &% 分钟+ 广东虎门大桥有限公司是 &221 年 根据广东省人民政府加快虎门大桥工 程建设!促进粤西%粤东经济发展的决 定而成立的中外合资企业+ 后随着合资 公司的发展!股东几经变化!截至挂牌 日期!股东投资比例为"广东省公路建 设公司&'4!国投交通公司&%4!东莞市 公路桥梁开发建设总公司&%4! 广州穗 桥发展有限公司'4!番禺路桥建设总公 司&%4!香港先锋有限公司(%4!新粤虎 门有限公司0%4+ 下转  版
投资更需理性 金 融 股 权 频 繁 转 让 一 方 面 与 有 些 公 司剥离辅业 集 中 精 力 发 展 主 业 有 关 另 一方面也有部分企业出于对当前行情的 看好以便出手获得更好的收益 同时通 过股权转让有 利 于 调 整 公 司 投 资 结 构 促 进了国有资产保值增值和资源优化 但 是金融股权 频 繁 转 让 和 价 格 不 断 走 高 的 风险也不得不 防  金 融 行 业 风 险 高 度 敏 感 在 投 资 时 一 定 要 理 性  需 要 很 强 的 风 险意识 赵锡军指出 业 内 人 士 指 出 证 券 公 司 和 基 金 公 司 盈利能力与股 市 走 势 休 戚 相 关 一 旦 市 场 陷入低迷券 商 和 基 金 公 司 盈 利 能 力 都 可 能大幅缩水 以近来股权转让甚为火爆的 券商为 例 虽 然 )**% 年 券 商 赚 了 个 盆 满 钵 溢但这多得益于行情的火爆 下转  版
重庆联合产权交易所转让信息公告 华西证券有限责任公司  股权拍卖 受 有 关 单 位 委 托 !我 司 对 以 下 标 的 公 开 拍 卖 !现 公 告如下" ! #拍 卖 标 的 "华 西 证 券 有 限 责 任 公 司 "#$%& 股 权 ! 参 考 价 " 人 民 币 %'()#*% 万 元 ! 竞 买 保 证 金 " 人 民 币 '"" 万元$ % % 拍卖时间及地点"%""* 年 ! 月 !' 日上午 !" """ !重 庆市联合产权交易所竞买大厅&重庆市渝中区中山三路 !%* 号投资大厦二楼'$ + %竞 买 登 记 手 续 办 理 "有 意 竞 买 者 请 于 %""* 年 ! 月 !$ 日 !( "+" 前将竞买保证金缴至指定账户&户名"重庆联 合 产 权 交 易 所 股 份 有 限 公 司 (开 户 行 "建 设 银 行 重 庆 分 行中山路支行(账号"'"""!"%+)"""',****** (以到账为 准'! 并于 %""* 年 ! 月 !$ 日 !( "+" 前持重庆联合产权交易 所出具的保证金收据及相关资料到重庆联合产权交易 所办理竞买登记手续! 方可获得正式竞买资格$ $ %联系方式" 重庆联合产权交易所 "%+-)+)%%''' 朱先生 重庆辉煌拍卖有限公司 "%+-)!*",%*' )!*",%,) 重庆辉煌拍卖有限公司 二〇〇八年一月七日
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