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通胀加速上行:12月经济数据前瞻

中银国际


证券研究报告—宏观及策略 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]
2017 年 1 月 4 日
宏观经济及策略 : 中国经济
通胀加速上行:12 月经济数 据前瞻 ? ?
朱启兵 (8610)66229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001
预计 2016 年 12 月工业增加值同比增长 6.1%。 预计 2016 年 1-12 月固定资产投资同比增长 8.3%, 月社会消费品零 12 售总额同比增长 10.8%,12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口 同比下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2%。 预计 2016 年 12 月 CPI 同比增长 2.3%,PPI 同比增长 5.1%。 预计 2016 年 12 月新增人民币贷款 6,800 亿元,M2 同比增长 11.9%。
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总体判断 12 月宏观数据显示,经济基本面依旧平稳,但通胀压力加速上升。GDP 增速 持平,工业生产增速小幅回落;固定资产投资增速与消费增速平稳,外贸依 旧弱势;CPI 维持高位,PPI 快速上行;M2 增速有所回升,低于年度目标。整 体看,四季度经济增长无忧,但通胀上行速度超乎预期,短期内货币政策中 性偏紧的态度难有变化。
图表 1. 2016 年 12 月宏观经济指标预测 GDP 当季同比增速(%) 工业增加值同比增速(%) 固定资产投资累计同比增速(%) 社会消费品零售总额同比增速(%) 出口(美元/人民币)同比增速(%) 进口(美元/人民币)同比增速(%) CPI 同比增速(%) PPI 同比增速(%) 新增人民币贷款(亿元) M2 同比增速(%) 资料来源:中银证券
1612E 6.7 6.1 8.3 10.8 (10.7)/(4.1) (2.9)/4.2 2.3 5.1 6,800 11.9
1611 — 6.2 8.3 10.8 (1.6)/5.9 4.7/13.0 2.3 3.3 7,946 11.4
1610 — 6.1 8.3 10.0 (7.3)/(3.2) (1.4)/3.2 2.1 1.2 6,513 11.6
1609 6.7 6.1 8.2 10.7 (10.0)/(5.6) (1.9)/2.2 1.9 0.1 12,200 11.5
1608 — 6.3 8.1 10.6 (2.8)/5.9 1.5/10.8 1.3 (0.8) 9,487 11.4
1607 — 6.0 8.1 10.2 (5.4)/2.9 (12.5)/(5.7) 1.8 (1.7) 4,636 10.2
GDP:预计 4 季度 GDP 同比增长 6.7% 4 季度经济数据继续保持平稳,从 PMI 数据看,4 季度非制造业商务活动指数 均值为 54.4,制造业 PMI 均值为 51.4,均明显高于前三季度。综合看,4 季度 经济增长动力依然强劲,预计 4 季度 GDP 增长 6.7%。
工业增加值:预计 12 月工业增加值同比增长 6.1% 12 月制造业 PMI 环比回落至 51.4。分项中生产指数较上月回落 0.6 至 53.3,但 购进价格指数环比上行 1.3 至 69.6。从高频数据看,电厂耗煤量 12 月同比增幅 较 11 月缩窄 0.4 个百分点。综合考虑上述因素,预计 12 月工业增加值同比增 速小幅回落至 6.1%。
图表 2. 12 月制造业 PMI 生产指数环比回落 72.00 70.00 68.00 66.00 64.00 62.00 60.00 58.00 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00
图表 3. 12 月电厂耗煤量同比增幅略有收窄 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 六大电厂日均耗煤量(左轴) 六大电厂日均耗煤量同比(右轴)
50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30)
01/14
04/14
07/14
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01/15
04/15
07/15
10/15
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PMI:生产
PMI:购进价格
资料来源:万得、中银证券
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资料来源:万得、中银证券
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通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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固定资产投资:预计 1-12 月固定资产投资累计同比增长 8.3% 12 月建筑业商务活动指数升至 61.9,仍维持在相对高位,而其 12 月均值继续 抬升,基建投资力度不减;同时,1-11 月工业企业利润继续增长,企业投资回 报率有所企稳,预计制造业投资增速将维持平稳。考虑到 2015 年同期房地产 投资增速为负,房地产投资增速难有大幅回落。综合判断,预计 1-12 月固定 资产投资累计同比增速持平于 8.3%。
图表 4. 建筑业商务活动指数趋势继续上行 64 62 60 58 56
资料来源:万得,中银证券
社会消费品零售总额:预计 12 月社会消费品零售总额同比增长 10.8% 12 月零售业商务活动指数环比降至 51.8,餐饮业商务活动指数环比升至 49.8, 前者低于 2015 年同期水平, 后者高于 2015 年同期水平。 考虑到春节错位因素, 12 月消费力度预计依然不弱。综合判断,预计 12 月社会消费品零售总额同比 增速持平于 10.8%。
图表 5. 零售业和餐饮业商务活动指数环比涨跌不一 80 70 60 50 40
1401
1403
1405
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1605
1607
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餐饮业
零售业
资料来源:万得,中银证券
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通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 201601 201602 201603 201604 201605 201606 201607 201608 201609 201610 201611 201612 建筑业商务活动指数 建筑业商务活动指数12月均值
54
3

对外贸易:预计 12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口同 比下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2% 12 月美国 ISM 制造业 PMI 继续升至 2014 年 12 月以来新高 54.7,欧元区制造业 PMI 升至 2011 年 4 月以来新高 54.9, 日本制造业 PMI 升至 2016 年 2 月以来新高 51.9;整体看,外需改善趋势延续。进口方面,国内经济的持续企稳以及大宗 商品价格的继续上涨则有助于进口回升。12 月中国制造业 PMI 中的出口新订 单和进口分项分别为 50.1 和 50.3, 均较上月环比回落但仍在扩张区间。 综合考 虑需求和基数的影响,预计 12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口同比 下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2%。
图表 6. 12 月外需改善趋势延续 65 60 55 50 45 40
图表 7. 12 月新出口订单和进口环比回落但仍在扩张区间 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00
01/11
06/11
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04/12
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日本:制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI
欧元区:制造业PMI
资料来源:万得、中银证券
资料来源:万得、中银证券
价格:预计 12 月 CPI 同比增长 2.3%,PPI 同比增长 5.1% 11 月农产品批发价格指数环比回落 0.3%,同比上涨 0.3%;同时非制造业 PMI 中服务业收费价格指数继续上涨至 51.4,连续 5 个月在 50 上方;综合判断, 预计 CPI 环比上涨 0.5%,同比涨幅持平于 2.3%。 12 月制造业 PMI 中购进价格指数环比继续上升至 69.6; 南华工业品指数环比上 涨 5.8%,同比涨幅超过 70%;CRB 现货指数(工业原料)环比上涨 2.3%,同 比涨幅扩大至 23.1%。 综合判断, 预计 12 月 PPI 继续加速上行, 环比上涨 1.3%, 同比涨幅扩大至 5.1%。
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通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 PMI:新出口订单 PMI:进口
40.00
4

图表 8. 服务价格继续上涨 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 52.00 51.00 50.00 49.00 48.00 47.00 46.00 45.00 44.00 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
图表 9. 大宗商品价格同比涨幅仍在扩大 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00)
43.00
01/12
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农产品批发价格总指数:同比(左轴) 服务业收费价格指数(右轴)
CRB现货指数:工业原料:当月日均:同比 南华工业品指数:当月日均:同比
资料来源:万得、中银证券
资料来源:万得、中银证券
整体看,CPI 维持在相对高位,PPI 则加速向上,通胀中枢上移趋势短期内没 有变化。考虑到服务价格具有相对刚性,大宗商品价格犹有上行空间,通胀 压力逐步现实化,预计短期内货币政策中性偏紧的态度不会变化。
货币信贷:预计 12 月新增人民币贷款 6,800 亿元,M2 同比增长 11.9% 1-11 月实体经济新增人民币贷款累计已超过 11.4 万亿元。 综合考虑房地产调控 政策对居民中长期贷款的影响,以及基建项目开工对信贷的需求,预计 12 月 新增人民币贷款 6,800 亿元,全年新增信贷略多于 12 万亿元。 12 月,人民币对美元继续贬值近 1.2%,预计外汇占款将继续下降;同时,央 行通过公开市场操作净回笼 6,800 亿元,同时 MLF 净投放 7,215 亿元,增加 PSL415 亿元, 流动性总体尚平稳。 综合判断, 预计 12 月 M2 同比增速为 11.9%。
2017 年 1 月 4 日
通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
2017 年 1 月 4 日
通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户;2) 中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券有限责任公 司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任。 所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
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相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513
中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513
中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291
中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877
中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889
中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371

通胀加速上行:12月经济数据前瞻

发布机构:中银国际
报告类型:宏观经济 发布日期:2017/1/4
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证券研究报告—宏观及策略 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]
2017 年 1 月 4 日
宏观经济及策略 : 中国经济
通胀加速上行:12 月经济数 据前瞻 ? ?
朱启兵 (8610)66229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001
预计 2016 年 12 月工业增加值同比增长 6.1%。 预计 2016 年 1-12 月固定资产投资同比增长 8.3%, 月社会消费品零 12 售总额同比增长 10.8%,12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口 同比下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2%。 预计 2016 年 12 月 CPI 同比增长 2.3%,PPI 同比增长 5.1%。 预计 2016 年 12 月新增人民币贷款 6,800 亿元,M2 同比增长 11.9%。
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总体判断 12 月宏观数据显示,经济基本面依旧平稳,但通胀压力加速上升。GDP 增速 持平,工业生产增速小幅回落;固定资产投资增速与消费增速平稳,外贸依 旧弱势;CPI 维持高位,PPI 快速上行;M2 增速有所回升,低于年度目标。整 体看,四季度经济增长无忧,但通胀上行速度超乎预期,短期内货币政策中 性偏紧的态度难有变化。
图表 1. 2016 年 12 月宏观经济指标预测 GDP 当季同比增速(%) 工业增加值同比增速(%) 固定资产投资累计同比增速(%) 社会消费品零售总额同比增速(%) 出口(美元/人民币)同比增速(%) 进口(美元/人民币)同比增速(%) CPI 同比增速(%) PPI 同比增速(%) 新增人民币贷款(亿元) M2 同比增速(%) 资料来源:中银证券
1612E 6.7 6.1 8.3 10.8 (10.7)/(4.1) (2.9)/4.2 2.3 5.1 6,800 11.9
1611 — 6.2 8.3 10.8 (1.6)/5.9 4.7/13.0 2.3 3.3 7,946 11.4
1610 — 6.1 8.3 10.0 (7.3)/(3.2) (1.4)/3.2 2.1 1.2 6,513 11.6
1609 6.7 6.1 8.2 10.7 (10.0)/(5.6) (1.9)/2.2 1.9 0.1 12,200 11.5
1608 — 6.3 8.1 10.6 (2.8)/5.9 1.5/10.8 1.3 (0.8) 9,487 11.4
1607 — 6.0 8.1 10.2 (5.4)/2.9 (12.5)/(5.7) 1.8 (1.7) 4,636 10.2
GDP:预计 4 季度 GDP 同比增长 6.7% 4 季度经济数据继续保持平稳,从 PMI 数据看,4 季度非制造业商务活动指数 均值为 54.4,制造业 PMI 均值为 51.4,均明显高于前三季度。综合看,4 季度 经济增长动力依然强劲,预计 4 季度 GDP 增长 6.7%。
工业增加值:预计 12 月工业增加值同比增长 6.1% 12 月制造业 PMI 环比回落至 51.4。分项中生产指数较上月回落 0.6 至 53.3,但 购进价格指数环比上行 1.3 至 69.6。从高频数据看,电厂耗煤量 12 月同比增幅 较 11 月缩窄 0.4 个百分点。综合考虑上述因素,预计 12 月工业增加值同比增 速小幅回落至 6.1%。
图表 2. 12 月制造业 PMI 生产指数环比回落 72.00 70.00 68.00 66.00 64.00 62.00 60.00 58.00 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00
图表 3. 12 月电厂耗煤量同比增幅略有收窄 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 六大电厂日均耗煤量(左轴) 六大电厂日均耗煤量同比(右轴)
50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30)
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PMI:生产
PMI:购进价格
资料来源:万得、中银证券
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资料来源:万得、中银证券
2017 年 1 月 4 日
通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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固定资产投资:预计 1-12 月固定资产投资累计同比增长 8.3% 12 月建筑业商务活动指数升至 61.9,仍维持在相对高位,而其 12 月均值继续 抬升,基建投资力度不减;同时,1-11 月工业企业利润继续增长,企业投资回 报率有所企稳,预计制造业投资增速将维持平稳。考虑到 2015 年同期房地产 投资增速为负,房地产投资增速难有大幅回落。综合判断,预计 1-12 月固定 资产投资累计同比增速持平于 8.3%。
图表 4. 建筑业商务活动指数趋势继续上行 64 62 60 58 56
资料来源:万得,中银证券
社会消费品零售总额:预计 12 月社会消费品零售总额同比增长 10.8% 12 月零售业商务活动指数环比降至 51.8,餐饮业商务活动指数环比升至 49.8, 前者低于 2015 年同期水平, 后者高于 2015 年同期水平。 考虑到春节错位因素, 12 月消费力度预计依然不弱。综合判断,预计 12 月社会消费品零售总额同比 增速持平于 10.8%。
图表 5. 零售业和餐饮业商务活动指数环比涨跌不一 80 70 60 50 40
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餐饮业
零售业
资料来源:万得,中银证券
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通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 201601 201602 201603 201604 201605 201606 201607 201608 201609 201610 201611 201612 建筑业商务活动指数 建筑业商务活动指数12月均值
54
3

对外贸易:预计 12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口同 比下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2% 12 月美国 ISM 制造业 PMI 继续升至 2014 年 12 月以来新高 54.7,欧元区制造业 PMI 升至 2011 年 4 月以来新高 54.9, 日本制造业 PMI 升至 2016 年 2 月以来新高 51.9;整体看,外需改善趋势延续。进口方面,国内经济的持续企稳以及大宗 商品价格的继续上涨则有助于进口回升。12 月中国制造业 PMI 中的出口新订 单和进口分项分别为 50.1 和 50.3, 均较上月环比回落但仍在扩张区间。 综合考 虑需求和基数的影响,预计 12 月美元计价的出口同比下降 10.7%,进口同比 下降 2.9%,人民币计价的出口同比下降 4.1%,进口同比增长 4.2%。
图表 6. 12 月外需改善趋势延续 65 60 55 50 45 40
图表 7. 12 月新出口订单和进口环比回落但仍在扩张区间 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00
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日本:制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI
欧元区:制造业PMI
资料来源:万得、中银证券
资料来源:万得、中银证券
价格:预计 12 月 CPI 同比增长 2.3%,PPI 同比增长 5.1% 11 月农产品批发价格指数环比回落 0.3%,同比上涨 0.3%;同时非制造业 PMI 中服务业收费价格指数继续上涨至 51.4,连续 5 个月在 50 上方;综合判断, 预计 CPI 环比上涨 0.5%,同比涨幅持平于 2.3%。 12 月制造业 PMI 中购进价格指数环比继续上升至 69.6; 南华工业品指数环比上 涨 5.8%,同比涨幅超过 70%;CRB 现货指数(工业原料)环比上涨 2.3%,同 比涨幅扩大至 23.1%。 综合判断, 预计 12 月 PPI 继续加速上行, 环比上涨 1.3%, 同比涨幅扩大至 5.1%。
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通胀加速上行:12 月经济数据前瞻
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40.00
4

图表 8. 服务价格继续上涨 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 52.00 51.00 50.00 49.00 48.00 47.00 46.00 45.00 44.00 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
图表 9. 大宗商品价格同比涨幅仍在扩大 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00)
43.00
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农产品批发价格总指数:同比(左轴) 服务业收费价格指数(右轴)
CRB现货指数:工业原料:当月日均:同比 南华工业品指数:当月日均:同比
资料来源:万得、中银证券
资料来源:万得、中银证券
整体看,CPI 维持在相对高位,PPI 则加速向上,通胀中枢上移趋势短期内没 有变化。考虑到服务价格具有相对刚性,大宗商品价格犹有上行空间,通胀 压力逐步现实化,预计短期内货币政策中性偏紧的态度不会变化。
货币信贷:预计 12 月新增人民币贷款 6,800 亿元,M2 同比增长 11.9% 1-11 月实体经济新增人民币贷款累计已超过 11.4 万亿元。 综合考虑房地产调控 政策对居民中长期贷款的影响,以及基建项目开工对信贷的需求,预计 12 月 新增人民币贷款 6,800 亿元,全年新增信贷略多于 12 万亿元。 12 月,人民币对美元继续贬值近 1.2%,预计外汇占款将继续下降;同时,央 行通过公开市场操作净回笼 6,800 亿元,同时 MLF 净投放 7,215 亿元,增加 PSL415 亿元, 流动性总体尚平稳。 综合判断, 预计 12 月 M2 同比增速为 11.9%。
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
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