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[2008-1-8]光大证券--中国船舶(600150)收购江南长兴造

股 票 研 究
2008-01-08 建筑、农业机械与重型卡车
中国船舶 600150.SH
公 司 研 究 快 报
收购江南长兴造船显著增强公司的竞 争力和增厚利润 ◇ 报告起因:公司公告资产收购 ◇ 潜在催化因素:龙穴造船基地资产收购、本次收购顺利完成
当前价格 目标价格 目标期限 分析师: 邱世梁 021-50818887-256 qiushiliang@ebscn.com 市场数据 总股本(百万股) 总市值(百万元) 流通比例(%) 12 个月最高/最低(元) 近 3 月日均成交量 (百万股) 主要股东
291.62 元 405 元
12 个月
◆调高中国船舶 08、09 年业绩,维持“买入”评级,目标价格 405 元。 预计 2007、2008、2009、2010 年的 EPS 分别为 5.0、10、17、 22 元。合理估值在 08 年 30 倍到 09 年 30 倍间,即 300-510 元,中间 值 405 元。 ◆公告收购江南长兴造船公司 65%的股权,收购价格明显有利流通股东 公司今天发布公告拟通过子公司外高桥造船公司收购集团持有的江 南长兴造船公司 65%的股权,65%的评估价格为 22.85 亿元,收购的 PE 在 08 年的 3 倍左右。 ◆预计收购将明显增强的业绩 预计公司在 2008 或 2009 年有 2000 万左右的融资。不考虑收购长 兴造船,预计 EPS,为 5.0、8.0、10.4、13.6 元,假设 2008、2009 年 各融资 1000 万股,收购将增厚 2 元、6.7 元、8.4、元,08、09、10 年 EPS 分别为 10、17、22 元。 ◆资产收购将显著增前公司的行业地位和竞争能力 江南长兴造船公司我国规模最大、造船效率最高、最现代化的造船 基地,目前拥有 2 个大船坞, 1 号船坞用于建造 30 万载重吨以上的超 大型邮轮,年产能力 4 艘;2 号船坞用于生产 17.5 万吨的散货船,年产 能 12 艘。一期建设完成后具备 4 个船坞,年产 450 万吨的造船能力,3 号船坞用于建造 7000 标准箱的大型集装箱船,年产能 10 艘;4 号船坞 用于建大型液化天然气船。产能明显超过目前上市公司外高桥的造船能 力。 收购完成后公司将成为全球第二大, 产能超过 700 万吨的造船企业, 国际竞争力将大幅度提升。 ◆长兴整合完成后,下一个目标是龙穴造船基地。 我们预计 09 年将完成对龙穴造船基地的整合, 届时公司的规模、 产 能、盈利能力将接近世界第一的现代重工的水平,国际竞争力再次大幅 度提升。参考江南长兴造船基地的收购价格,我们预计收购后公司的业 绩将在整合长兴造船基地的基础上增厚 30%,2009、2010 年的业绩有 望 22、28 元。 ◆世界船市景气周期持续到 2010 年以后, 中国造船周期明显长于世界周 期,因此我们认为可以保守按 10 年整合后的 15 倍 PE 估值,即 410 元。 中国和世界新接订单年、累计订单年数指标表明造船供求紧张关系 加剧,景气周期将持续到 2010 年后,中国造船周期将持续到 2012 年。 ◆ 风险分析: 公司资产收购仍然存在一定不确定性;造船产业是周期性很强的行 业,下游的航运景气,造船产能的大量投放将影响行业景气程度。 业绩预测和估值指标 (百万元) 2006A 净利润 3312.78 每股收益(元) 1.08 市盈率(X) 270.0
663 193,216 20.34% 300.00/28.60 0.86 中国船舶工 业集团公司
股价表现(12 个月) 870% 650% 430% 210% -10% 01- 02- 04- 06- 07- 08- 10- 1207 07 07 07 07 07 07 07 中 国船 舶 沪 深 300
% 相对收益 绝对收益 相关报告:
一个月 2774% 3796%
三个月 687% 643%
十二个月 71078% 87884%
2007F 5380.45 5 58.3
2008F 7098.59 10 29.2
2009F 9228.16 17 17.2
2010F 3312.78 22 13.3
光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
2008-01-08 中国船舶
分析师介绍
分析师声明 邱世梁 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如 实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素 以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
投资建议历史表现图 中国船舶(600150) 分析师:邱世梁 350 股价-元 300 250 200 150 100 50 0 May-07 Mar-07 Apr-07 Aug-07 Sep-07 Nov-07 Feb-07 Jan-07 Jun-07 Oct-07 Jul-07 Dec-07 沪深300 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
日期
股价
目标价
评级
买入— 减持—
增持— 卖出—
中性—
中国船舶
目标价
沪深300
资料来源:光大证券研究所
行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。
特别声明 在法律允许的情况下,光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
2
2008-01-08 中国船舶
销售小组 北京
姓名
办公电话
手机
电子邮件
贺燕平 王汗青 深圳 陈扬 高峥 上海 戴茂戎 王莉本 杨日昕 专题 陈扬 凌洁 银行/信托 QFII 郭强
010-68561122-1786 010-68561122-1777
13911760013 13501136670
heyp@ebscn.com wanghq@ebscn.com
021-50818887-275 021-50818887-276
13916187675 13585940280
chenyang@ebscn.com gaozheng@ebscn.com
021-50818887-296 021-50818887-233 021-50818887-235
13585757755 13641659577 13817003122
daimr@ebscn.com wanglb@ebscn.com yangrx@ebscn.com
021-50818887-275 021-50818887-294
13916187675 15921780908
chenyang@ebscn.com lingjie@ebscn.com
021-68816000-1726
13381965719
guoqiang@ebscn.com
免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、 法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员,交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产 管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风 险。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表,篡改或者引用。
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[2008-1-8]光大证券--中国船舶(600150)收购江南长兴造

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/8
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股 票 研 究
2008-01-08 建筑、农业机械与重型卡车
中国船舶 600150.SH
公 司 研 究 快 报
收购江南长兴造船显著增强公司的竞 争力和增厚利润 ◇ 报告起因:公司公告资产收购 ◇ 潜在催化因素:龙穴造船基地资产收购、本次收购顺利完成
当前价格 目标价格 目标期限 分析师: 邱世梁 021-50818887-256 qiushiliang@ebscn.com 市场数据 总股本(百万股) 总市值(百万元) 流通比例(%) 12 个月最高/最低(元) 近 3 月日均成交量 (百万股) 主要股东
291.62 元 405 元
12 个月
◆调高中国船舶 08、09 年业绩,维持“买入”评级,目标价格 405 元。 预计 2007、2008、2009、2010 年的 EPS 分别为 5.0、10、17、 22 元。合理估值在 08 年 30 倍到 09 年 30 倍间,即 300-510 元,中间 值 405 元。 ◆公告收购江南长兴造船公司 65%的股权,收购价格明显有利流通股东 公司今天发布公告拟通过子公司外高桥造船公司收购集团持有的江 南长兴造船公司 65%的股权,65%的评估价格为 22.85 亿元,收购的 PE 在 08 年的 3 倍左右。 ◆预计收购将明显增强的业绩 预计公司在 2008 或 2009 年有 2000 万左右的融资。不考虑收购长 兴造船,预计 EPS,为 5.0、8.0、10.4、13.6 元,假设 2008、2009 年 各融资 1000 万股,收购将增厚 2 元、6.7 元、8.4、元,08、09、10 年 EPS 分别为 10、17、22 元。 ◆资产收购将显著增前公司的行业地位和竞争能力 江南长兴造船公司我国规模最大、造船效率最高、最现代化的造船 基地,目前拥有 2 个大船坞, 1 号船坞用于建造 30 万载重吨以上的超 大型邮轮,年产能力 4 艘;2 号船坞用于生产 17.5 万吨的散货船,年产 能 12 艘。一期建设完成后具备 4 个船坞,年产 450 万吨的造船能力,3 号船坞用于建造 7000 标准箱的大型集装箱船,年产能 10 艘;4 号船坞 用于建大型液化天然气船。产能明显超过目前上市公司外高桥的造船能 力。 收购完成后公司将成为全球第二大, 产能超过 700 万吨的造船企业, 国际竞争力将大幅度提升。 ◆长兴整合完成后,下一个目标是龙穴造船基地。 我们预计 09 年将完成对龙穴造船基地的整合, 届时公司的规模、 产 能、盈利能力将接近世界第一的现代重工的水平,国际竞争力再次大幅 度提升。参考江南长兴造船基地的收购价格,我们预计收购后公司的业 绩将在整合长兴造船基地的基础上增厚 30%,2009、2010 年的业绩有 望 22、28 元。 ◆世界船市景气周期持续到 2010 年以后, 中国造船周期明显长于世界周 期,因此我们认为可以保守按 10 年整合后的 15 倍 PE 估值,即 410 元。 中国和世界新接订单年、累计订单年数指标表明造船供求紧张关系 加剧,景气周期将持续到 2010 年后,中国造船周期将持续到 2012 年。 ◆ 风险分析: 公司资产收购仍然存在一定不确定性;造船产业是周期性很强的行 业,下游的航运景气,造船产能的大量投放将影响行业景气程度。 业绩预测和估值指标 (百万元) 2006A 净利润 3312.78 每股收益(元) 1.08 市盈率(X) 270.0
663 193,216 20.34% 300.00/28.60 0.86 中国船舶工 业集团公司
股价表现(12 个月) 870% 650% 430% 210% -10% 01- 02- 04- 06- 07- 08- 10- 1207 07 07 07 07 07 07 07 中 国船 舶 沪 深 300
% 相对收益 绝对收益 相关报告:
一个月 2774% 3796%
三个月 687% 643%
十二个月 71078% 87884%
2007F 5380.45 5 58.3
2008F 7098.59 10 29.2
2009F 9228.16 17 17.2
2010F 3312.78 22 13.3
光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
2008-01-08 中国船舶
分析师介绍
分析师声明 邱世梁 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如 实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素 以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
投资建议历史表现图 中国船舶(600150) 分析师:邱世梁 350 股价-元 300 250 200 150 100 50 0 May-07 Mar-07 Apr-07 Aug-07 Sep-07 Nov-07 Feb-07 Jan-07 Jun-07 Oct-07 Jul-07 Dec-07 沪深300 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
日期
股价
目标价
评级
买入— 减持—
增持— 卖出—
中性—
中国船舶
目标价
沪深300
资料来源:光大证券研究所
行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。
特别声明 在法律允许的情况下,光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
2
2008-01-08 中国船舶
销售小组 北京
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贺燕平 王汗青 深圳 陈扬 高峥 上海 戴茂戎 王莉本 杨日昕 专题 陈扬 凌洁 银行/信托 QFII 郭强
010-68561122-1786 010-68561122-1777
13911760013 13501136670
heyp@ebscn.com wanghq@ebscn.com
021-50818887-275 021-50818887-276
13916187675 13585940280
chenyang@ebscn.com gaozheng@ebscn.com
021-50818887-296 021-50818887-233 021-50818887-235
13585757755 13641659577 13817003122
daimr@ebscn.com wanglb@ebscn.com yangrx@ebscn.com
021-50818887-275 021-50818887-294
13916187675 15921780908
chenyang@ebscn.com lingjie@ebscn.com
021-68816000-1726
13381965719
guoqiang@ebscn.com
免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、 法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员,交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产 管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风 险。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表,篡改或者引用。
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