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[2008-1-14]1月14日操盘必读

1 月 14 日操盘必读:多空大揭秘!
--笔者按:目前可以继续关注中小板潜在的分红送 股品种、参股期货概念股、福建板块三通板块的潜力股、新 蓝筹股中出现增量的品种等。 (一)重要事件/利好 中评社《台报:超蓝时代来临 惨绿政权难撑》“112
选举,国民党及泛蓝势力以 86 席:27 席赢得 112 立委选举, 大胜民进党。”“民进党面临空前危机。” 简评:上述事件,对于福建板块、厦门板块、三通板块 等构成利好。可以挖掘其中的成长股或者多重概念股。也意 味着今年海峡两岸打仗的可能性小了。甚至 4 到 8 年内打仗 的可能性小了。对于股市稳定持续发展有利。 (二)政策动态/利好利空并存利好为主 上证报《尚福林:加快创新应对全球市场新变化》“□ 引导推动境外公司在境内上市,使高端生产要素向有利我国 经济发展方向流动。 □推动优质大型企业和高成长性中小企业发行上市,扩 大已上市公司流通股份的比重,加快发展公司债市场。 1
□完善多层次市场体系建设,适时推出金融期货。 □稳步推动证券公司直接投资、资产管理、资产证券化 等规范发展,逐步扩大基金公司业务范围和业务模式。 □建设投资者教育长效机制。” 简评:推动优质大型企业和高成长性中小企业发行上 市,总体属于利好,新蓝筹股的炒作、新股的炒作,推动股 指扬升的成份更大一些。扩大已上市公司流通股份的比重, 则对于老股有一定利空意义。 (三)汇率动态/利好 中评社《中国外汇储备急增至1.53万亿美元》“中 国人民银行11日公布的数据显示,2007年12月末, 中国外汇储备余额为1.53万亿美元,同比增长43.3 2%。外汇储备,指一国所持有的国际储备资产中的外汇部 分,即一国保有的以外币表示的债权。外汇储备是一个国家 国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定 汇率有重要的影响。”“数据显示,2007年全年,中国 外汇储备增加4619亿美元,同比多增2144亿美元, 平均每月增加约385亿美元。其中12月份外汇储备增加 313亿美元,同比多增38亿美元。近几年来,中国外汇 储备一直保持较快增长速度。2000年末,我国外汇储备 2
余额仅为1656亿美元, 2001年同比增长28. 1%, 达到2122亿美元。此后几年,外汇储备余额同比增长速 度都超过30%。其中2002年增长34.9%,200 3年增长40.8%,2004年增长51.3%,200 5年增长34.3%,2006年增长30.22%。20 06年2月底, 中国国家外汇储备超过日本, 跃居世界第一。 2006年底,中国外汇储备首次突破1万亿美元,达到1 0663亿美元。 ” 简评:外汇储备的增长,按照笔者估计是一个长期的过 程。未来人民币升值还将是一个长期的过程。对于支持股市 的人民币升值受益板块而言,构成中长线的利好因素。 (四)供求关系/新股供应/利好利空并存 香港商报《中煤能源归 A 获批》“中煤能源股份有限公 司首次公开发行不超过 15.25 亿股 A 股的申请昨日获得中证 监审核通过。 这意味着继中国神华(601088 行情,股吧)之后, 又一煤炭行业龙头企业回归 A 股。根据中煤能源的招股说明 书申报稿,此次将发行不超过 15.25 亿股 A 股,占发行后总 股本的 11.51%, 采用网下向询价对象询价配售与网上资金申 购发行相结合的方式发行,计划在上海证券交易所上市。中 煤能源称,此次发行 A 股的募集资金将用于投资内蒙古鄂尔 多斯(600295 行情,股吧)2500 万吨/年煤矿、黑龙江 1000 3
万吨/年煤矿以及补充公司一般性用途的营运资金或收购 与公司主营业务相关的资产。” 《创业板上市或成批量化: 一次 80 家 一年 500 家》 “ ‘创 业板很快就会推出了,’一位投行老总告诉记者,‘时间大 概在三四月份,完成了人事调整的两会之后可能性较大。’” “深交所对此的反应则相对谨慎:‘我们当然是希望创业板 越快推出越好,但这并不取决于我们。’‘为防止炒,创业 板首批会推出 50 家到 80 家企业,不过这还没有定,但同时 推出一大批企业这已经是可以确定的。’上述投行人士表 示。”“种种说法都证实着怀胎达十年之久的创业板即将诞 生,而 2008 年显然也将成为创业板元年。” 简评:中煤能源上市,如果高开不多可以参与;创业板 的压力,可能要到三四月份出现。那时可能股市有一定扩容 压力,但是也有“年报后”的分红送股行情可以关注。目前 可以继续关注中小板潜在的分红送股品种、参股期货概念 股、福建板块三通板块的潜力股等。 每日开盘必读 1、台“立委”选举结果揭晓 辞去民进党主席职务 地区第七届“立法委员”选举 12 日举行。在总共 113 个“立委”席次中,中国国民党获得 81 席,民进党获得 27 席,其他政党及无党籍人士获得 5 席。当晚,宣布辞去民进 4
党主席职务。(股市从来都需要在和平环境中生存,战争从 来就是股市的最大利空,此条消息与股市会否有关、此条消 息会对股市产生何种影响,不言而喻!) 2、尚福林:加快创新应对全球市场新变化 中国证监会主席尚福林 12 日在京指出,要顺应全球金 融市场格局新的变化,积极推动我国资本市场的改革创新。 为此,要继续扩大直接融资比重,推动证券、基金和期货业 稳步有序进行产品业务创新,积极建设投资者教育长效机 制, 并加强和改进市场监管。 (尚主席的此次讲话还提到 “推 动境外公司在境内上市”、“扩大已上市公司流通股份的比 重”等,有的话如“美次贷危机从长期看,会间接地影响我 国资本市场的稳定”被解读为“利空”,实则牵强!) 3、美股上周五重挫 黄金再度大涨 上周五道指重挫 246.79 点,跌幅 1.92%。纳指下跌 48. 58 点,跌幅 1.95%。标准普尔下跌 19.31 点,跌幅 1.36%。 黄金期货价格上涨 4.10 美元,收于 897.70 美元/盎司。盘 中金价一度上涨至 900.10 美元/盎司,首次突破 900 美元关 口。原油期货价格下跌 81 美分,收于 92.90 美元/桶,跌幅 0.9%。(更多人怀疑美国经济已陷入衰退是美股上周五大跌 的主要原因。) 4、新股发行 自本月 17 日至 23 日,共有准油股份、合肥城建、达意 5
隆、飞马国际、宏达新材、 南洋股份、 特尔佳等 7 只深圳 中小板网上发行。(从近期只有深圳小盘股发行这一现象可 以看出,1、春节前资金面非常宽松,2、新股发行制度改革 渐行渐近!) 5、“打新”理财产品或受限 去年活跃的新股发行燃了新股申购理财产品市场,而红 筹股回归预期则为 2008 年新股发行早早奠定了红火的基调, “高收益、无风险”的特点决定了今年新股申购理财产品市 场的持续火将无悬念。不过记者从多方渠道获悉,新股申购 理财产品市场正面临来自监管层可能采取控制措施的巨大 压力。(“一级市场摇奖、二级市场买单”的不合理现象必 须铲除!) 6、银河证券:今年沪指有望冲击 7000 点 ——银河证券 2008 年投资策略报告日前正式发布。报 告对 2008 年股票市场走势保持了乐观态度,预计上证综指 有望冲击 7000 点大关。银河证券还特别提醒,2008 年应更 多关注投资风格的转换。 ——上市公司业绩的高速增长将成为 2008 年推动股市 上涨的核心动力。与市场普遍预期 2008 年上市公司业绩将 大幅下降至 30%有所不同,银河证券对其仍持乐观态度。据 预计,剔除中石油,A 股上市公司利润增长率有望达到 50%, 全部上市公司净利润增长率则在 40%左右。而经济增长、所 6
得税改革和外延式发展将成为 2008 年利润增长的三大驱动 力。 ——从静态市盈率水平来看,目前 A 股市场相对较高。 银河证券认为,如果考虑到 2008 年业绩增长 50%,2009 年 增长 30%,上证指数 5000 点所对应的 A 股 2008 年动态市盈 率为 24 至 25 倍。鉴于中国经济的高速增长,A 股动态市盈 率在 25 倍至 30 倍范围内属于合理范围。综合相对估值与绝 对估值的结果,预计 2008 年上证指数有望达到 6500 点。加 上市场估值弹性的考虑,存在突破 7000 点大关的可能,市 场平均收益率水平在 20%至 30%之间。 ——银河证券 2008 年十大价值股:工商银行、万科 A、 鞍钢股份、中信证券、中国国航、同仁堂、双汇发展、格力 电器、中兴通讯和国电电力 ——2008 年银河证券十大成长股: 青岛啤酒、 北京银行、 太阳纸业、中联重科、平高电气、万丰奥威、关铝股份、东 华合创、歌华有线和伟星股份。 (银河证券是券商中的大佬,其最新发布的这份投资策 略报告值得研究。)
六专家论市:偏暖居多 泼冷水有理
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六位声名显赫的专家,四位对今年股市总体发展趋势持较暖 观点;一位虽然多少泼了冷水,但冷水泼得也有道理;还有 一位距离实战较近,只谈策略未谈点位。这是发生在“第 1 2 届中国资本市场论坛”上的一幕。 四专家“吹暖风”: 对今年市场有信心 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧、中国政法大 学法与经济研究中心主任刘纪鹏、财经大学证券期货研究所 所长贺强和中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀均 不同程度地表达了对今年资本市场的信心。 曹凤歧认为,今年中国股市应当是“慢牛”行情。受宏 观调控因素影响,短期风险增大,将出现震荡行情。奥运不 是行情分水岭, “在奥运之前把股票都出掉,肯定吃大亏”。 股市进入价值投资时代,“不要看行情,要看股票,要看企 业的基本面”。 贺强将今年称为“大发之年”。但他认为牛市将延续的 同时,也提醒变数很多,震荡可能较大。与曹凤歧的分歧在 于,他认为奥运会可能成为分水岭。
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刘纪鹏虽然认为行情高点低点不可能预测,但引用了当 前广为流行的 PEG 指标。他认为,过去一年上市公司业绩增 长 50%以上是有把握的;今年实现 30%增长的“慢牛”行情 “比较理想”。 施光耀则认为,除市值肯定壮大之外,市场不缺题材、 不缺故事。“谁说牛市过了,或者面临拐点,那谁肯定是错 误的”。 《证券市场周刊》主编方泉实战经验较为丰富,他没有 预测行情,只提供了策略:市场整体性机会已不存在,结构 性机会意味着“恰恰要买投机性股票,要买具有结构性机会 的股票”。 中国人寿(601628 行情,股吧)资产管理有限公司国际业务 部总经理陈东提供了一组统计数据:1970 年以后,全球各主 要资本市场在实现上涨 50%的一年行情后, 第二年涨跌各半; 实现连续两年涨幅超过 50%以后,第三年仍维持上涨的,只 有 1986 年-1988 年的日本,1987 年-1989 年的韩国,以及 我国市场。 华生泼冷水: 股市处在高估值区域
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泼冷水的专家是燕京华侨大学校长华生,他认为当前股 市处在高估值区域, 投资价值相对大大减少, 给出的数据是: 本土上市公司市值为 P 两倍,股票平均市净率 6 倍多,能够 维持高位的无非是政策性因素,股市开放程度不高,实际流 通比例较小。 更“冷”的是,华生旗帜鲜明地提出,应考虑分步征收 资本利得税。但他的阐述是,当前由于印花税率很高,所以 对于二级市场股票投资获利征税的条件“还不够成熟”。征 收资本利得税的第一步,应对上市公司创始股东乃至小非、 大非征收。“根据我国税务相关规定,股权投入转让时要交 税……前一阵子苏宁电器(002024 行情,股吧)一个股东兑现 超过 6 亿元,不用交一分钱的税,我认为不公平。” ■观点争锋 中国资本市场如何参与全球博弈 携年度融资额、市值增长率等多项全球第一之勇,中国 资本市场仿佛又走到十字路口。在日前举行的“第 12 届中 国资本市场论坛”上,与会专家将资本市场下一步发展路径 放在全球化视野下加以审视,认为要打造我国强大的资本市 场,就要进行理性、审慎的开放,积极参与全球各市场和经 济体的博弈。 10
强大的资本市场离不开产业支撑。在中银国际首席经济 学家曹远征看来,只有产业强大,才能实现金融强大,产业 发展是金融发展的先决条件。同时,强大的资本市场一定要 有规模和深度。作为最重要的风险对冲的市场,风险对冲功 能必须强大,产品创新必须层出不穷。在金融全球化的趋势 下,资本市场要深化,衍生工具必须得到较大发展;随着资 产管理概念的广为接受,混业经营成为趋势。为此,我国资 本市场发展的当务之急,是以公司债为代表的固定收益产品 市场应加快建设,以充分发挥其信号功能,同时,要推进混 业经营,壮大券商、基金的创新能力,进一步推进监管合作、 市场合作和机构合作。 清华大学经济管理学院教授宋逢明认为,强大的资本市 场必须能够通过其定价体系对上市公司进行估值,在强调收 益和风险的基础上有效发挥资源配置作用,信息交换的效率 较高。与此目标相比,我国资本市场的风险配置功能、风险 防范功能不够强,理性定价体系还没有完全建立,透明度也 有待提高。 在我国资本市场及相关领域开放的议题上,天相投资顾 问有限公司董事长林义相指出,其主要风险在于外资进入对 我国经济、金融的影响力度,以及现行法规和监管能否跟上 外资逐利需求带来的行为和操作模式的挑战。他认为,对外 11
开放取得成功的前提和基础一定是对内开放。 所以, “很 目前 多政策门槛太高,管制太严”的局面一定要改善。 上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁则认为,资本 市场在走向强大的过程中必然要迈出放松外汇管制这一步, 以切实提高市场效率,成为真正全球化的市场和全球金融中 心。“一定要取消外汇管制,现在有 1.5 万亿美元的外汇储 备垫底,正是最好的时机。”李振宁同时建议放行港股直通 车。 资本市场政策重心:扩大供给还是抑制需求 供给是杯,需求是水,股指是水位。12 日在中国人民大 学举行的“第 12 届中国资本市场论坛”上,各界专家就今 年创造供给、优化供给管理资本市场政策达成了共识,而对 是否应抑制需求,仍存有不同意见。 “中国资本市场管理如果要长治久安,应该从抑制需求 型向制造供给型(管理)过渡,最终达到创造供给的目的。” 光大证券公司研究所所长李康认为,面对高涨的股指,过去 往往从抑制需求的角度入手“压制市场”,但效果流于短期, 而供给管理则会为市场健康发展提供长效,同时,优化供给 管理,能够形成通过供给创造需求的自我完善机制。
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在李康看来,创造需求的路径,包括优质企业的回归, 国有股上市比例提高,大力发展公司债等产品。同时,他认 为,股指期货等产品的推出,则可以通过供给创造需求。 在大前提一致的基础上,清华大学经济管理学院教授李 稻葵给李康补充了一点,即在发行供给和产品供给之外,还 要加强金融服务机构的供给,落实点在于进一步对外开放, 依靠外部力量增加和改善金融服务。 中国社科院金融所研究员易宪容提出,需求与供给不能 对接,是进行供给管理需要重视的一个结构性问题。因此, “从需求来看供给”,核心的问题就是如何让更多更好的公 司上市。而要实现这个目标,市场必须形成有效的资本定价 机制,成为公平公正的交易平台,还要建立有效的市场补偿 机制。 中国人寿资产管理有限公司国际业务部总经理陈东则 建议,一定要淡化政策调控,增加市场自身对供给的调节。 相对于加强供给管理的一致观点,专家们对于需求端管 理则存在一些不同意见。“正方”代表李稻葵认为,在如 A 股市场这样的转型市场中,机构投资者不够成熟,个人投资 者则更是表现出两段式的行为模式:赚钱时不愿约束,赔钱
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时归罪于不约束。所以,需求管理恐怕在未来相当一段时间 之内仍然需要,但“至于什么形式,可以研究”。 中国人民大学财经学院财政系主任朱青表示,如以税收 为需求管理的手段,则政策层面的选择“非常艰难”。他说, 有人大代表提出是否可考虑对资本收入通过税收进行调节, 以促进公平分配;但显然,市场各方都不希望因为税收调整 造成市场波折、低迷乃至衰落。 李稻葵也认为,打破税收怪圈仍是关键问题。他建议, 可以研究在证券市场和政策或实体经济之间设立一道防火 墙,其作用是“让对于证券市场的波动不要过于敏感”。
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[2008-1-14]1月14日操盘必读

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/14
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1 月 14 日操盘必读:多空大揭秘!
--笔者按:目前可以继续关注中小板潜在的分红送 股品种、参股期货概念股、福建板块三通板块的潜力股、新 蓝筹股中出现增量的品种等。 (一)重要事件/利好 中评社《台报:超蓝时代来临 惨绿政权难撑》“112
选举,国民党及泛蓝势力以 86 席:27 席赢得 112 立委选举, 大胜民进党。”“民进党面临空前危机。” 简评:上述事件,对于福建板块、厦门板块、三通板块 等构成利好。可以挖掘其中的成长股或者多重概念股。也意 味着今年海峡两岸打仗的可能性小了。甚至 4 到 8 年内打仗 的可能性小了。对于股市稳定持续发展有利。 (二)政策动态/利好利空并存利好为主 上证报《尚福林:加快创新应对全球市场新变化》“□ 引导推动境外公司在境内上市,使高端生产要素向有利我国 经济发展方向流动。 □推动优质大型企业和高成长性中小企业发行上市,扩 大已上市公司流通股份的比重,加快发展公司债市场。 1
□完善多层次市场体系建设,适时推出金融期货。 □稳步推动证券公司直接投资、资产管理、资产证券化 等规范发展,逐步扩大基金公司业务范围和业务模式。 □建设投资者教育长效机制。” 简评:推动优质大型企业和高成长性中小企业发行上 市,总体属于利好,新蓝筹股的炒作、新股的炒作,推动股 指扬升的成份更大一些。扩大已上市公司流通股份的比重, 则对于老股有一定利空意义。 (三)汇率动态/利好 中评社《中国外汇储备急增至1.53万亿美元》“中 国人民银行11日公布的数据显示,2007年12月末, 中国外汇储备余额为1.53万亿美元,同比增长43.3 2%。外汇储备,指一国所持有的国际储备资产中的外汇部 分,即一国保有的以外币表示的债权。外汇储备是一个国家 国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定 汇率有重要的影响。”“数据显示,2007年全年,中国 外汇储备增加4619亿美元,同比多增2144亿美元, 平均每月增加约385亿美元。其中12月份外汇储备增加 313亿美元,同比多增38亿美元。近几年来,中国外汇 储备一直保持较快增长速度。2000年末,我国外汇储备 2
余额仅为1656亿美元, 2001年同比增长28. 1%, 达到2122亿美元。此后几年,外汇储备余额同比增长速 度都超过30%。其中2002年增长34.9%,200 3年增长40.8%,2004年增长51.3%,200 5年增长34.3%,2006年增长30.22%。20 06年2月底, 中国国家外汇储备超过日本, 跃居世界第一。 2006年底,中国外汇储备首次突破1万亿美元,达到1 0663亿美元。 ” 简评:外汇储备的增长,按照笔者估计是一个长期的过 程。未来人民币升值还将是一个长期的过程。对于支持股市 的人民币升值受益板块而言,构成中长线的利好因素。 (四)供求关系/新股供应/利好利空并存 香港商报《中煤能源归 A 获批》“中煤能源股份有限公 司首次公开发行不超过 15.25 亿股 A 股的申请昨日获得中证 监审核通过。 这意味着继中国神华(601088 行情,股吧)之后, 又一煤炭行业龙头企业回归 A 股。根据中煤能源的招股说明 书申报稿,此次将发行不超过 15.25 亿股 A 股,占发行后总 股本的 11.51%, 采用网下向询价对象询价配售与网上资金申 购发行相结合的方式发行,计划在上海证券交易所上市。中 煤能源称,此次发行 A 股的募集资金将用于投资内蒙古鄂尔 多斯(600295 行情,股吧)2500 万吨/年煤矿、黑龙江 1000 3
万吨/年煤矿以及补充公司一般性用途的营运资金或收购 与公司主营业务相关的资产。” 《创业板上市或成批量化: 一次 80 家 一年 500 家》 “ ‘创 业板很快就会推出了,’一位投行老总告诉记者,‘时间大 概在三四月份,完成了人事调整的两会之后可能性较大。’” “深交所对此的反应则相对谨慎:‘我们当然是希望创业板 越快推出越好,但这并不取决于我们。’‘为防止炒,创业 板首批会推出 50 家到 80 家企业,不过这还没有定,但同时 推出一大批企业这已经是可以确定的。’上述投行人士表 示。”“种种说法都证实着怀胎达十年之久的创业板即将诞 生,而 2008 年显然也将成为创业板元年。” 简评:中煤能源上市,如果高开不多可以参与;创业板 的压力,可能要到三四月份出现。那时可能股市有一定扩容 压力,但是也有“年报后”的分红送股行情可以关注。目前 可以继续关注中小板潜在的分红送股品种、参股期货概念 股、福建板块三通板块的潜力股等。 每日开盘必读 1、台“立委”选举结果揭晓 辞去民进党主席职务 地区第七届“立法委员”选举 12 日举行。在总共 113 个“立委”席次中,中国国民党获得 81 席,民进党获得 27 席,其他政党及无党籍人士获得 5 席。当晚,宣布辞去民进 4
党主席职务。(股市从来都需要在和平环境中生存,战争从 来就是股市的最大利空,此条消息与股市会否有关、此条消 息会对股市产生何种影响,不言而喻!) 2、尚福林:加快创新应对全球市场新变化 中国证监会主席尚福林 12 日在京指出,要顺应全球金 融市场格局新的变化,积极推动我国资本市场的改革创新。 为此,要继续扩大直接融资比重,推动证券、基金和期货业 稳步有序进行产品业务创新,积极建设投资者教育长效机 制, 并加强和改进市场监管。 (尚主席的此次讲话还提到 “推 动境外公司在境内上市”、“扩大已上市公司流通股份的比 重”等,有的话如“美次贷危机从长期看,会间接地影响我 国资本市场的稳定”被解读为“利空”,实则牵强!) 3、美股上周五重挫 黄金再度大涨 上周五道指重挫 246.79 点,跌幅 1.92%。纳指下跌 48. 58 点,跌幅 1.95%。标准普尔下跌 19.31 点,跌幅 1.36%。 黄金期货价格上涨 4.10 美元,收于 897.70 美元/盎司。盘 中金价一度上涨至 900.10 美元/盎司,首次突破 900 美元关 口。原油期货价格下跌 81 美分,收于 92.90 美元/桶,跌幅 0.9%。(更多人怀疑美国经济已陷入衰退是美股上周五大跌 的主要原因。) 4、新股发行 自本月 17 日至 23 日,共有准油股份、合肥城建、达意 5
隆、飞马国际、宏达新材、 南洋股份、 特尔佳等 7 只深圳 中小板网上发行。(从近期只有深圳小盘股发行这一现象可 以看出,1、春节前资金面非常宽松,2、新股发行制度改革 渐行渐近!) 5、“打新”理财产品或受限 去年活跃的新股发行燃了新股申购理财产品市场,而红 筹股回归预期则为 2008 年新股发行早早奠定了红火的基调, “高收益、无风险”的特点决定了今年新股申购理财产品市 场的持续火将无悬念。不过记者从多方渠道获悉,新股申购 理财产品市场正面临来自监管层可能采取控制措施的巨大 压力。(“一级市场摇奖、二级市场买单”的不合理现象必 须铲除!) 6、银河证券:今年沪指有望冲击 7000 点 ——银河证券 2008 年投资策略报告日前正式发布。报 告对 2008 年股票市场走势保持了乐观态度,预计上证综指 有望冲击 7000 点大关。银河证券还特别提醒,2008 年应更 多关注投资风格的转换。 ——上市公司业绩的高速增长将成为 2008 年推动股市 上涨的核心动力。与市场普遍预期 2008 年上市公司业绩将 大幅下降至 30%有所不同,银河证券对其仍持乐观态度。据 预计,剔除中石油,A 股上市公司利润增长率有望达到 50%, 全部上市公司净利润增长率则在 40%左右。而经济增长、所 6
得税改革和外延式发展将成为 2008 年利润增长的三大驱动 力。 ——从静态市盈率水平来看,目前 A 股市场相对较高。 银河证券认为,如果考虑到 2008 年业绩增长 50%,2009 年 增长 30%,上证指数 5000 点所对应的 A 股 2008 年动态市盈 率为 24 至 25 倍。鉴于中国经济的高速增长,A 股动态市盈 率在 25 倍至 30 倍范围内属于合理范围。综合相对估值与绝 对估值的结果,预计 2008 年上证指数有望达到 6500 点。加 上市场估值弹性的考虑,存在突破 7000 点大关的可能,市 场平均收益率水平在 20%至 30%之间。 ——银河证券 2008 年十大价值股:工商银行、万科 A、 鞍钢股份、中信证券、中国国航、同仁堂、双汇发展、格力 电器、中兴通讯和国电电力 ——2008 年银河证券十大成长股: 青岛啤酒、 北京银行、 太阳纸业、中联重科、平高电气、万丰奥威、关铝股份、东 华合创、歌华有线和伟星股份。 (银河证券是券商中的大佬,其最新发布的这份投资策 略报告值得研究。)
六专家论市:偏暖居多 泼冷水有理
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六位声名显赫的专家,四位对今年股市总体发展趋势持较暖 观点;一位虽然多少泼了冷水,但冷水泼得也有道理;还有 一位距离实战较近,只谈策略未谈点位。这是发生在“第 1 2 届中国资本市场论坛”上的一幕。 四专家“吹暖风”: 对今年市场有信心 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧、中国政法大 学法与经济研究中心主任刘纪鹏、财经大学证券期货研究所 所长贺强和中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀均 不同程度地表达了对今年资本市场的信心。 曹凤歧认为,今年中国股市应当是“慢牛”行情。受宏 观调控因素影响,短期风险增大,将出现震荡行情。奥运不 是行情分水岭, “在奥运之前把股票都出掉,肯定吃大亏”。 股市进入价值投资时代,“不要看行情,要看股票,要看企 业的基本面”。 贺强将今年称为“大发之年”。但他认为牛市将延续的 同时,也提醒变数很多,震荡可能较大。与曹凤歧的分歧在 于,他认为奥运会可能成为分水岭。
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刘纪鹏虽然认为行情高点低点不可能预测,但引用了当 前广为流行的 PEG 指标。他认为,过去一年上市公司业绩增 长 50%以上是有把握的;今年实现 30%增长的“慢牛”行情 “比较理想”。 施光耀则认为,除市值肯定壮大之外,市场不缺题材、 不缺故事。“谁说牛市过了,或者面临拐点,那谁肯定是错 误的”。 《证券市场周刊》主编方泉实战经验较为丰富,他没有 预测行情,只提供了策略:市场整体性机会已不存在,结构 性机会意味着“恰恰要买投机性股票,要买具有结构性机会 的股票”。 中国人寿(601628 行情,股吧)资产管理有限公司国际业务 部总经理陈东提供了一组统计数据:1970 年以后,全球各主 要资本市场在实现上涨 50%的一年行情后, 第二年涨跌各半; 实现连续两年涨幅超过 50%以后,第三年仍维持上涨的,只 有 1986 年-1988 年的日本,1987 年-1989 年的韩国,以及 我国市场。 华生泼冷水: 股市处在高估值区域
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泼冷水的专家是燕京华侨大学校长华生,他认为当前股 市处在高估值区域, 投资价值相对大大减少, 给出的数据是: 本土上市公司市值为 P 两倍,股票平均市净率 6 倍多,能够 维持高位的无非是政策性因素,股市开放程度不高,实际流 通比例较小。 更“冷”的是,华生旗帜鲜明地提出,应考虑分步征收 资本利得税。但他的阐述是,当前由于印花税率很高,所以 对于二级市场股票投资获利征税的条件“还不够成熟”。征 收资本利得税的第一步,应对上市公司创始股东乃至小非、 大非征收。“根据我国税务相关规定,股权投入转让时要交 税……前一阵子苏宁电器(002024 行情,股吧)一个股东兑现 超过 6 亿元,不用交一分钱的税,我认为不公平。” ■观点争锋 中国资本市场如何参与全球博弈 携年度融资额、市值增长率等多项全球第一之勇,中国 资本市场仿佛又走到十字路口。在日前举行的“第 12 届中 国资本市场论坛”上,与会专家将资本市场下一步发展路径 放在全球化视野下加以审视,认为要打造我国强大的资本市 场,就要进行理性、审慎的开放,积极参与全球各市场和经 济体的博弈。 10
强大的资本市场离不开产业支撑。在中银国际首席经济 学家曹远征看来,只有产业强大,才能实现金融强大,产业 发展是金融发展的先决条件。同时,强大的资本市场一定要 有规模和深度。作为最重要的风险对冲的市场,风险对冲功 能必须强大,产品创新必须层出不穷。在金融全球化的趋势 下,资本市场要深化,衍生工具必须得到较大发展;随着资 产管理概念的广为接受,混业经营成为趋势。为此,我国资 本市场发展的当务之急,是以公司债为代表的固定收益产品 市场应加快建设,以充分发挥其信号功能,同时,要推进混 业经营,壮大券商、基金的创新能力,进一步推进监管合作、 市场合作和机构合作。 清华大学经济管理学院教授宋逢明认为,强大的资本市 场必须能够通过其定价体系对上市公司进行估值,在强调收 益和风险的基础上有效发挥资源配置作用,信息交换的效率 较高。与此目标相比,我国资本市场的风险配置功能、风险 防范功能不够强,理性定价体系还没有完全建立,透明度也 有待提高。 在我国资本市场及相关领域开放的议题上,天相投资顾 问有限公司董事长林义相指出,其主要风险在于外资进入对 我国经济、金融的影响力度,以及现行法规和监管能否跟上 外资逐利需求带来的行为和操作模式的挑战。他认为,对外 11
开放取得成功的前提和基础一定是对内开放。 所以, “很 目前 多政策门槛太高,管制太严”的局面一定要改善。 上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁则认为,资本 市场在走向强大的过程中必然要迈出放松外汇管制这一步, 以切实提高市场效率,成为真正全球化的市场和全球金融中 心。“一定要取消外汇管制,现在有 1.5 万亿美元的外汇储 备垫底,正是最好的时机。”李振宁同时建议放行港股直通 车。 资本市场政策重心:扩大供给还是抑制需求 供给是杯,需求是水,股指是水位。12 日在中国人民大 学举行的“第 12 届中国资本市场论坛”上,各界专家就今 年创造供给、优化供给管理资本市场政策达成了共识,而对 是否应抑制需求,仍存有不同意见。 “中国资本市场管理如果要长治久安,应该从抑制需求 型向制造供给型(管理)过渡,最终达到创造供给的目的。” 光大证券公司研究所所长李康认为,面对高涨的股指,过去 往往从抑制需求的角度入手“压制市场”,但效果流于短期, 而供给管理则会为市场健康发展提供长效,同时,优化供给 管理,能够形成通过供给创造需求的自我完善机制。
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在李康看来,创造需求的路径,包括优质企业的回归, 国有股上市比例提高,大力发展公司债等产品。同时,他认 为,股指期货等产品的推出,则可以通过供给创造需求。 在大前提一致的基础上,清华大学经济管理学院教授李 稻葵给李康补充了一点,即在发行供给和产品供给之外,还 要加强金融服务机构的供给,落实点在于进一步对外开放, 依靠外部力量增加和改善金融服务。 中国社科院金融所研究员易宪容提出,需求与供给不能 对接,是进行供给管理需要重视的一个结构性问题。因此, “从需求来看供给”,核心的问题就是如何让更多更好的公 司上市。而要实现这个目标,市场必须形成有效的资本定价 机制,成为公平公正的交易平台,还要建立有效的市场补偿 机制。 中国人寿资产管理有限公司国际业务部总经理陈东则 建议,一定要淡化政策调控,增加市场自身对供给的调节。 相对于加强供给管理的一致观点,专家们对于需求端管 理则存在一些不同意见。“正方”代表李稻葵认为,在如 A 股市场这样的转型市场中,机构投资者不够成熟,个人投资 者则更是表现出两段式的行为模式:赚钱时不愿约束,赔钱
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时归罪于不约束。所以,需求管理恐怕在未来相当一段时间 之内仍然需要,但“至于什么形式,可以研究”。 中国人民大学财经学院财政系主任朱青表示,如以税收 为需求管理的手段,则政策层面的选择“非常艰难”。他说, 有人大代表提出是否可考虑对资本收入通过税收进行调节, 以促进公平分配;但显然,市场各方都不希望因为税收调整 造成市场波折、低迷乃至衰落。 李稻葵也认为,打破税收怪圈仍是关键问题。他建议, 可以研究在证券市场和政策或实体经济之间设立一道防火 墙,其作用是“让对于证券市场的波动不要过于敏感”。
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