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[2008-1-11]信达证券--对世界银行发布2008年经济形

宏观经济
第 24 期
2008 年 1 月 10 日星期四 分析师:吕立新 徐佳蓉 材 电 话:010-88656236 E-mail :xujiarong @oa.cinda-sc.com
建 中国经济发展的外部不确定性增强 ——对世界银行发布 2008 年经济形势展望的点评
世界银行对于 2008 年世界经济预测 国家 全球经济 发达经济体 美国 欧元区 日元 发展中国家 撒哈拉以南非 洲国家 中东欧及中亚 亚太地区 拉美及拉勒比 中东及北非 南亚 印度 2007(%) 3.6 2.6 2.2 2.7 2.0 7.4 6.1 6.7 10.0 5.1 4.9 8.4 9 2008(%) 3.3 2.2 1.9 2.1 1.8 7.1 6.4 6.1 9.7 4.5 5.4 7.9 8.4
摘要 世界经济将走缓,主要原因是,受美国次级债影响, 美国等高收入国家增速趋弱。但是,发展中国家的增长势头 依然强劲。 受世界经济增长放缓的影响,中国经济发展的外部不 确定性增强。 国内经济受到的影响主要在两个方面, 一方面, 出口总量下滑,出口的产品结构与企业结构有所调整。另一 方面,因经济放缓,美国有可能采用降息的举措,由此影响 国内的经济政策走势,挤压了加息的空间,增大了人民币升 值的压力。 对于资本市场的影响主要体现在板块效应,一方面, 得益于人民币升值,航空、造纸与能源等板块将有所表现, 另一方面,出口类企业市场空间与利润空间缩小。机电类产 品与住宅建筑装潢类产品出口影响较大。
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
宏观经济
世界经济走缓 2008 年 9 日世界银行公布了 2008 年世界经济展望,指出,世界经济 2008 年 有可能走缓。与 2006 年的 3.9%相比,2007 年全球增速温和放缓至 3.6%,2008 年 全球增速预期为 3.3%。增缓主要原因是高收入国家增速趋弱,2008 年,高收入国 家呈现 2.2%的温和增长。 其中,美国经济形势不容乐观。美国经济增长率 2006 年为 2.9%,2007 年则 滑落至 2.2%,2008 年预计为 1.9%,但 2009 年可望达到 2.3%。美国经济不景 气和次贷危机也拖累了其他发达经济体。日本 2007 年和 2008 年的经济增长率将 分别为 2.0%和 1.8%,欧元区则为 2.7%和 2.1%,均低于 2006 年的水平。 美国经济发展放缓,但尚未有衰退的迹象。2008 年全年,美国经济有可能呈 现上半年经济下行,而下半年经济回升的态势。基本的论据在于,一是石油价格 目前的高位主要是受到北半球季节性需求的推动, 以及地缘政治格局的波动影响。 一个例子是,因布托遇刺,2008 年初石油价格冲高 100 美元,之后迅速回落到 95 美元一桶附近。在进入春季之后,因供暖需求下降而带动价格回落,可在一定程 度刺激美国国内的消费。二是,美国 2007 年全年新增就业人口 130 万人,同比减 少了 100 万人。但就业人口的减少有行业分布特征,制造业、建筑行业与金融行 业就业人数减少,而非金融服务业就业人数增加。12 月制造业减少 3.1 万人,建 筑业就业人数减少 4.9 万人,金融服务业就业人数下降 4000 人。同时,非金融服 务业就业人数增加了 9.3 万人。其中,商业服务和职业服务公司的就业人数总共 增加了 4.3 万人,教育和保健服务领域的就业人数增加了 4.4 万人。非金融行业就 业的增加缓解了因就业人数下降所带来的消费的萎缩,而因次级债风波所引发的 产业结构调整有可能带来新的经济增长点。三是美国政府将采取一些列的政策措 施,包括减税、降息、以公开市场操作方式与出售新的短期标售向市场注资等, 一方面,刺激实体经济的恢复,另一方面,缓解资本市场干苛的流动性,间接影 响经济的恢复。 发展中国家保持继续增长的态势。2007 年的经济增长率为 7.4%,2008 年则 为 7.1%。虽然增速放缓,但增长势头依然强劲,从而在一定程度抵消了发达国 家经济疲软给世界经济带来的冲击。
中国经济发展的外部不确定性增强 世界经济放缓,特别是美国经济增长放缓,对中国经济发展的影响主要体现 在两个方面,一方面,影响中国出口,另一方面,影响中国的经济政策走向。
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许 可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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宏观经济
对于中国出口的影响体现在出口总量与结构两个方面。总量方面,美国经济 放缓,消费者收入下降,降低消费意愿,总体上导致中国出口增速回落。2007 年 中国对美出口增幅已连续三季度下调,一、二、三季度,对美出口同比增幅分别 为 20.4%、15.6%与 12.4%。四季度订单明显下降。美国是中国的第二大出口对象 国,出口整体贡献率在 30%左右,对美国出口的下降影响整体出口水平。 但是,由于一方面,美国经济目前还仅仅是放缓,而并为陷入衰退,另一方 面,也是由于其对中国低端产品的依赖性,因其经济放缓带来的出口下降的影响 并不严重。此外,从总量上看,出口下降在一定程度上有助于缓解国内过剩的流 动性问题, 因此, 评判出口下降对于国内经济的利弊, 还需要观察国内需求在 2008 年的增长情况。 在结构方面,出口增速下降,对于部分机电与高新技术产品冲击较大,而部 分低端的产品影响相对较小。特别是,由于美国经济下滑主要表现体现在建筑业 与房地产业,建筑与家庭装潢材料出口影响程度大。以家用空调为例,中、日、 韩企业占据美国家用空调 90%的市场份额,中国二三线品牌空调对美出口下降较 大,部分品牌已退出美国市场。 出口下降对于大中小企业影响有异,产生结构性影响。中小企业由于缺乏抗 风险能力,缺乏研发新产品的能力,在谈判过程中没有话语权,在出口退税下调 和人民币升值双重压力下,中小企业倒闭可能性增强。对于大型公司,促进其产 品质量与创新能力的提高,加速其资产重组与技术创新开发的步伐。 对于中国经济政策的影响主要在于美联储可能的降息举措。为应对经济下滑 的影响,美联储将会进一步采取降息的措施,美国政府同时还有可能采取减税政 策。美联储降息的举措,一是在于挤压中国加息的空间。加息有助于改变目前利 率为负的情况,优化资源的配置。但美国降息,缩小中国与美国的利息差距,挤 压中国加息的空间。 二是美国降息将拖动美元汇率下调, 加大人民币升值的压力。 经济放缓,对于资本市场的影响主要体现在板块效应。一方面,如能源类行 业、航空类行业及造纸类行业等行业。其中,航空业受益主要来于升值带来的成 本下降,一是原料成本,包括航空油、航空材料成本的相对下降,二是租赁成本, 经营性租赁的租金降低,三是资金成本,升值使外债贬值。四是乘客人数增加带 来的收入的增加。而能源行业受益得益于国际采购的成本的降低,增大了国内市 场需求,同时增强国际议价能力。 另一方面,出口类企业,特别是机电类产品与 住宅建筑装潢类产品市场空间与利润空间缩小,二级市场走势不容乐观。
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许 可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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宏观经济
评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 6 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 (或 行业指数) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 股票投资评级 评级 强烈买入 买入 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市 说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~5%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
免责声明 本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司” )认为可靠的已公开信息,但本公司对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载 的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致 的报告。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,本公司不就 本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。本公司及所属关联机构可能 会持有本报告中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务。未经本公 司书面同意,任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则,本 公司将保留随时追究其法律责任的权利。
信达证券股份有限公司 地址: 电话: 传真: 服务热线: Email: 网址: 010-88656201 北京市西城区三里河东路 5 号中商大 厦 10 层(100045)
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[2008-1-11]信达证券--对世界银行发布2008年经济形

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报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/11
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宏观经济
第 24 期
2008 年 1 月 10 日星期四 分析师:吕立新 徐佳蓉 材 电 话:010-88656236 E-mail :xujiarong @oa.cinda-sc.com
建 中国经济发展的外部不确定性增强 ——对世界银行发布 2008 年经济形势展望的点评
世界银行对于 2008 年世界经济预测 国家 全球经济 发达经济体 美国 欧元区 日元 发展中国家 撒哈拉以南非 洲国家 中东欧及中亚 亚太地区 拉美及拉勒比 中东及北非 南亚 印度 2007(%) 3.6 2.6 2.2 2.7 2.0 7.4 6.1 6.7 10.0 5.1 4.9 8.4 9 2008(%) 3.3 2.2 1.9 2.1 1.8 7.1 6.4 6.1 9.7 4.5 5.4 7.9 8.4
摘要 世界经济将走缓,主要原因是,受美国次级债影响, 美国等高收入国家增速趋弱。但是,发展中国家的增长势头 依然强劲。 受世界经济增长放缓的影响,中国经济发展的外部不 确定性增强。 国内经济受到的影响主要在两个方面, 一方面, 出口总量下滑,出口的产品结构与企业结构有所调整。另一 方面,因经济放缓,美国有可能采用降息的举措,由此影响 国内的经济政策走势,挤压了加息的空间,增大了人民币升 值的压力。 对于资本市场的影响主要体现在板块效应,一方面, 得益于人民币升值,航空、造纸与能源等板块将有所表现, 另一方面,出口类企业市场空间与利润空间缩小。机电类产 品与住宅建筑装潢类产品出口影响较大。
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宏观经济
世界经济走缓 2008 年 9 日世界银行公布了 2008 年世界经济展望,指出,世界经济 2008 年 有可能走缓。与 2006 年的 3.9%相比,2007 年全球增速温和放缓至 3.6%,2008 年 全球增速预期为 3.3%。增缓主要原因是高收入国家增速趋弱,2008 年,高收入国 家呈现 2.2%的温和增长。 其中,美国经济形势不容乐观。美国经济增长率 2006 年为 2.9%,2007 年则 滑落至 2.2%,2008 年预计为 1.9%,但 2009 年可望达到 2.3%。美国经济不景 气和次贷危机也拖累了其他发达经济体。日本 2007 年和 2008 年的经济增长率将 分别为 2.0%和 1.8%,欧元区则为 2.7%和 2.1%,均低于 2006 年的水平。 美国经济发展放缓,但尚未有衰退的迹象。2008 年全年,美国经济有可能呈 现上半年经济下行,而下半年经济回升的态势。基本的论据在于,一是石油价格 目前的高位主要是受到北半球季节性需求的推动, 以及地缘政治格局的波动影响。 一个例子是,因布托遇刺,2008 年初石油价格冲高 100 美元,之后迅速回落到 95 美元一桶附近。在进入春季之后,因供暖需求下降而带动价格回落,可在一定程 度刺激美国国内的消费。二是,美国 2007 年全年新增就业人口 130 万人,同比减 少了 100 万人。但就业人口的减少有行业分布特征,制造业、建筑行业与金融行 业就业人数减少,而非金融服务业就业人数增加。12 月制造业减少 3.1 万人,建 筑业就业人数减少 4.9 万人,金融服务业就业人数下降 4000 人。同时,非金融服 务业就业人数增加了 9.3 万人。其中,商业服务和职业服务公司的就业人数总共 增加了 4.3 万人,教育和保健服务领域的就业人数增加了 4.4 万人。非金融行业就 业的增加缓解了因就业人数下降所带来的消费的萎缩,而因次级债风波所引发的 产业结构调整有可能带来新的经济增长点。三是美国政府将采取一些列的政策措 施,包括减税、降息、以公开市场操作方式与出售新的短期标售向市场注资等, 一方面,刺激实体经济的恢复,另一方面,缓解资本市场干苛的流动性,间接影 响经济的恢复。 发展中国家保持继续增长的态势。2007 年的经济增长率为 7.4%,2008 年则 为 7.1%。虽然增速放缓,但增长势头依然强劲,从而在一定程度抵消了发达国 家经济疲软给世界经济带来的冲击。
中国经济发展的外部不确定性增强 世界经济放缓,特别是美国经济增长放缓,对中国经济发展的影响主要体现 在两个方面,一方面,影响中国出口,另一方面,影响中国的经济政策走向。
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许 可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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宏观经济
对于中国出口的影响体现在出口总量与结构两个方面。总量方面,美国经济 放缓,消费者收入下降,降低消费意愿,总体上导致中国出口增速回落。2007 年 中国对美出口增幅已连续三季度下调,一、二、三季度,对美出口同比增幅分别 为 20.4%、15.6%与 12.4%。四季度订单明显下降。美国是中国的第二大出口对象 国,出口整体贡献率在 30%左右,对美国出口的下降影响整体出口水平。 但是,由于一方面,美国经济目前还仅仅是放缓,而并为陷入衰退,另一方 面,也是由于其对中国低端产品的依赖性,因其经济放缓带来的出口下降的影响 并不严重。此外,从总量上看,出口下降在一定程度上有助于缓解国内过剩的流 动性问题, 因此, 评判出口下降对于国内经济的利弊, 还需要观察国内需求在 2008 年的增长情况。 在结构方面,出口增速下降,对于部分机电与高新技术产品冲击较大,而部 分低端的产品影响相对较小。特别是,由于美国经济下滑主要表现体现在建筑业 与房地产业,建筑与家庭装潢材料出口影响程度大。以家用空调为例,中、日、 韩企业占据美国家用空调 90%的市场份额,中国二三线品牌空调对美出口下降较 大,部分品牌已退出美国市场。 出口下降对于大中小企业影响有异,产生结构性影响。中小企业由于缺乏抗 风险能力,缺乏研发新产品的能力,在谈判过程中没有话语权,在出口退税下调 和人民币升值双重压力下,中小企业倒闭可能性增强。对于大型公司,促进其产 品质量与创新能力的提高,加速其资产重组与技术创新开发的步伐。 对于中国经济政策的影响主要在于美联储可能的降息举措。为应对经济下滑 的影响,美联储将会进一步采取降息的措施,美国政府同时还有可能采取减税政 策。美联储降息的举措,一是在于挤压中国加息的空间。加息有助于改变目前利 率为负的情况,优化资源的配置。但美国降息,缩小中国与美国的利息差距,挤 压中国加息的空间。 二是美国降息将拖动美元汇率下调, 加大人民币升值的压力。 经济放缓,对于资本市场的影响主要体现在板块效应。一方面,如能源类行 业、航空类行业及造纸类行业等行业。其中,航空业受益主要来于升值带来的成 本下降,一是原料成本,包括航空油、航空材料成本的相对下降,二是租赁成本, 经营性租赁的租金降低,三是资金成本,升值使外债贬值。四是乘客人数增加带 来的收入的增加。而能源行业受益得益于国际采购的成本的降低,增大了国内市 场需求,同时增强国际议价能力。 另一方面,出口类企业,特别是机电类产品与 住宅建筑装潢类产品市场空间与利润空间缩小,二级市场走势不容乐观。
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许 可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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宏观经济
评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 6 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 (或 行业指数) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 股票投资评级 评级 强烈买入 买入 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市 说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~5%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
免责声明 本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司” )认为可靠的已公开信息,但本公司对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载 的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致 的报告。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,本公司不就 本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。本公司及所属关联机构可能 会持有本报告中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务。未经本公 司书面同意,任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则,本 公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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