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[2008-1-9]银河证券-银河高端内参-080109

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银 河 高 端 内 参 2008 年 1 月 9 日 星期三
时事纵横 资政参考
海外视野 热点直击
综合报道 券业分析
高端评论 业内动态
本期导读: u 以媒分析伊朗挑战美国海军暗含 5 条信息 u 遏制通胀目标明确 人民币将加快升值 u 工商总局对外商投资房地产进行调研酝酿新调控? u 市场须适应美联储“模糊”信号 u 中国经济宜作好准备自救助人 u 资源价格改革越走越快 2008 年上涨成定局 u 21 家券商 2007 年股票交易额超万亿 u 监管层酝酿出台券商风控新政 u 券商私募遭遇重量级竞争者 u 外资参股期货公司将出新办法 u 07 年券商十大新闻 阳光灿烂的日子
〖时事纵横〗 以媒分析伊朗挑战美国海军暗含 5 条信息 综合媒体报道,五艘伊朗革命卫队快艇本月6日在霍尔木兹海峡对三艘美国 海军舰只进行了对峙,双方几乎交火。 据悉,事情发生在当地时间6日,两艘美国驱逐舰和一艘护卫舰正在霍尔木 兹海峡国际水域中航行, 五艘伊朗革命卫队快艇高速驶向美国舰只编队。媒体报 道,快艇驶入了距美舰200米的海域,其中的一艘伊朗船只还向美军舰只发送了 无线电信息,“我正驶向你,你将在数分钟后爆炸。”据报道,当时美军舰只负 责人已经下令,如果伊朗快艇继续接近,美国舰只将可以向其开火射击。而就
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在此时,五艘伊朗船只调转船头驶离。本次事件中,双方并未真正交火,也没 有人员伤亡。目前,美伊双反均未对此报道做出反应。 以色列媒体和部分伊朗分析人士指出事件的 关键之处在于正好发生在美国总统布什展开中东 之行的前夕。以色列媒体认为,伊朗借此事件暗 中向布什传递了5条信息,以警告布什。1、伊朗 革命卫队借此事件表明伊朗革命卫队并不惧怕被美国宣布为全球恐怖组织。之 前,美国总统布什在去年曾经将伊朗革命卫队定为全球恐怖组织。2、此次事件 暗示,伊朗有能力在任何时候封锁霍尔木兹海峡,使全球石油运输陷入混乱。 伊朗是霍尔木兹海峡的主人,而不是美国海军。 3、非常重要的一点是,借此次事件,伊朗向遵从美国路线的邻国暗示伊朗 才是这个地区的领袖,美国并不算这个地区的领袖。在交易和合约上,如伊朗没 有发话,那么这些交易和合约都不能定案。4、此次事件也是伊朗对外发出的一 个警告,警告那些美国盟国不要与美国签署任何可能与伊朗发生直接冲突的条 约。5、此次事件暗示伊朗在美国总统布什展开中东之行前,非常关注美国白宫 的细微举动。在6日接受以色列国内电视台采访时,布什称:“伊朗过去是一个 威胁, 现在仍然是一个威胁。 同时, ” 布什表示美国不会放弃对伊朗动武的选择。 据悉,以色列官方已经拟定了一个计划以反驳此前美国国家情报评估所声 称的伊朗已经在2003年放弃核武计划的结论,有可能展开中东之行的布什会向 以色列提供他所掌握的总统情报,为以色列的计划提供反驳的论据。在上个周 末, 伊朗最高领导人哈梅内伊的高级顾问拉里贾尼对埃及首都开罗和叙利亚首都 大马士革进行了访问以讨论解决黎巴嫩危机。 伊朗的这个举动是向美国暗示问题 可以通过外交途径解决, 但是当伊朗听到布什在接受以色列电视台国台采访时的 言论后,他们决定在霍尔木兹海峡制造一个事件以向美国展示一下力量。 还有一种猜测可能完全是一个巧合。 此次事件正在发生在基地组织美籍成员 呼吁当地的穆斯林用炸弹来迎接到访的美国总统布什。 不过这两个事件的发生和 相互影响为该地区做好迎接布什中东之行的前期准备工作带来了不小的压力。 霍尔木兹海峡位于阿拉伯半岛和伊朗南部之间,形似人字型,是波斯湾通往 印度洋的唯一出口。东西长约150千米,最宽处达97公里,最狭处只有55公里;
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南北宽56至125千米,平均水深70米。作为通往海湾地区的一条要道,霍尔木兹 海峡是全球水域中最为重要的一条航道。霍尔木兹海峡承担着全球近40%石油的 出口供应。在去年的5月份,美国能源信息署就估计,通过霍尔木兹海峡运出的 原油每天可达1340万桶。除此以外,大约每天还有200万桶其他的原油产品需要 通过该航道运输,包括燃油、液化天然气等等。 分析人士指出, 由于美国一直想通过军事手段解决伊朗核问题,而美国总统 布什6日在以色列军方电台播出的访谈中表示,假如伊朗攻击以色列,美国将捍 卫以色列方面。 作为OPEC组织中第二大原油产国,伊朗可能想堵住作为原油输出 要道的霍尔木兹海峡。美国海军方面高级官员就曾经表示,一旦美伊爆发冲突, 伊朗可能会在霍尔木兹海峡和海湾地区海域布雷。 不仅如此,霍尔木兹海峡对于美国还有着特别重要的意义。除去原油因素, 美军还必须依靠霍尔木兹海峡向伊拉克以及其他海湾地区国家输送武器弹药和 部队供给。因此,美军中央司令部的主要任务之一,就是保障海湾地区原油和能 源供应渠道的畅通。(ZGXW)(返回)
〖海外视野〗 遏制通胀目标明确 人民币将加快升值 踏入2008年短短一星期, 人民币兑美元汇价已多次创新高,升值速度明显加 快。表面上,美国经济恶化令美元失去支持,是刺激人民币上升的原因,但美元 弱势并非始于今天,人民币在前一段时间,亦没有升 得这么快,故应该还有其他原因。从近期内地财金官 员透露的讯息,中央已为加快升值开了绿灯,汇率调 整成为宏调重要手段,预示着今年是人民币显著升值 的一年。 人民银行行长周小川在出席国际清算银行会议期间表示, 近期推动人民币升 值的部分原因,是内地通胀居高不下、全球油价高企及巨额贸易顺差。这些原因 归结起来,所指的其实都是通胀。巨额贸易顺差是内地流动性过剩的根源,货币 供应大增必会带来通胀压力。 至于油价高企, 代表的则是全球商品价格易升难跌, 中国进口这些商品,亦同时输入了通胀。所以,人民币加快升值,目的就是抵销
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通胀。 事实上,人民银行早前发布的一些报告,已经透露出这个意向。例如,上月 发表的第四季货币政策执行报告中,开宗明义指出,将加强利率及汇率政策的协 调配合, 稳定通胀预期。 报告特别提到, 经济学的理论分析及各国的实践均表明, 本币升值有利于压抑通胀。 如果说内地过去是不太愿意看到人民币加快升值,现 在的态度已经改观。 以往, 不少意见认为人民币应该维持稳步小幅升值,原因是担心升值过快会 损害出口竞争力,导致企业倒闭,大量工人失业。不过,从汇改到现在的两年多 时间里,贸易顺差不但没有减少,反而屡创新高,说明升值无碍出口。另一方 面,人行不断上调存款准备金率及加息,对遏抑通胀的作用有限。由于美国在 今年持续减息救经济的机会极高,令内地加息空间更细,正是人民币要加快升值 的原因。 过去也有人曾指出, 人民币加快升值,既可作为遏抑通胀及防止经济过热的 手段,又可增加内地居民的购买力,有利刺激内需,但汇率手段到现在才登场, 明显错过了最佳时机。美国经济随时陷入衰退,欧洲经济又正在放缓,进口需求 难免受影响,中国的贸易顺差本来就有可能下降,再加上人民币加快升值,后果 将更难估计。当然,这又不等于不应加快升值,因为石油及粮食等商品价格高 企,还是需要想办法减少输入通胀,但升值步伐更需小心拿捏,否则,随时有 损本身经济。 中国愿意更多地采用汇率手段,是重要的政策转向,却要待加息等紧缩货币 政策证明效果有限,而升值又证明无损出口表现之后,才敢放胆去做,无疑是迟 了一点。当然,由于没有先例可援,惟有走一步算一步,但面对外部经济环境迅 速变化,如果能够多走几步,相信政策的效果将更佳。(DFCW)(返回)
〖综合报道〗 工商总局对外商投资房地产进行调研酝酿新调控? 各地的工商部门正在配合国家工商总局进行外商投资房地产市场的专题调 研。业内人士认为政府此举是为今年进一步落实楼市“限外”政策做准备。“各 省、自治区、直辖市行政管理工商局:请及时在内部通知栏目下载《关于对外商
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投资房地产市场进行专题调研的紧急通知》!”据了解,此次的紧急调研由外资 局指导处主要负责,并且调研工作已经在各地工商部门中进行,不过外资局有 关人士以“内部工作”为由,拒绝透露调研的具体内容及进展程度。而对于调 研工作,地方的工商部门也讳莫如深。 有内部人士表示,该项调研目前属工商管理系统内部工作,不便对外公开, 同时也有人称“只是年底各地的内部数据汇总一下”,不是对外公开的调查。不 过,业内对于工商部门此举倒颇为重视。国家工商总局的人士表示,一般这样联 系各地的调研,只是一家“牵头”,但往往涉及多部门配合的一些事项——这似 乎暗示着此次调研与近两年中央多部委一边检查房地产调控情况、 一边酝酿进一 步调控举措的情况契合。 (SJXW)(返回)
市场须适应美联储“模糊”信号 美国联储局(FED)副主席科恩5日表示,由于联储局成员在经济形势判断及 利率政策等方面存在意见分歧, 因此联储向公众传达出的信息往往并不明确,市 场参与者需要适应这一状况。科恩当天在美国经济学会年会上发表讲话时说: “(因联储局成员意见分歧)引起的信号不明确,导致市场参与者难以获得有 关央行态度的清晰、明确的指引。” 最近,有关联储局态度“暧昧”的批评四起。批评者认为,联储局向公众传 达出的信号过于模糊, 例如在作出降息决定后往往又在声明中对高通胀风险予以 警告, 这导致市场参与者难以对联储局未来利率政策走向作出判断,因而增加了 投资决策的难度。但科恩同时指出,联储成员之间存在争论是自然的,并且有助 于联储作出更好的决策。他强调,特别是在目前环境下,形势迅速变化并且可以 作出多种不同的解释分析,联储成员的观点很可能尤为多元化。 他说:“观点的多样化正是(联储局公开市场委员会)的一大优势,也是作 出合理决策的关键。”为加强与公众的沟通,联储局不久前决定,将发表经济预 测报告的次数从原先的每年两次增加到4次,从而为企业、投资者和公众提供有 关经济前景变化的更及时的信息。(XGSB)(返回)
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〖高端评论〗 中国经济宜作好准备自救助人 新年伊始投资气氛已欠佳, 港股开淡市而美股更淡。但这正好预示未来的国 际经济形势不容乐观:去年市场的风高浪急,料将会在今年延续。去年美国次按 问题引发的金融危机,影响正不断深化广化。今年的特点是,除了金融市场及业 界还要继续调整外, 对经济的打击也将逐步浮现。 日前美国公布的就业及消费信 心数据欠佳,可谓一叶知秋。如十二月的新增职位远低于预期,而失业率则由低 谷回升,显示一直表现比预期理想的劳工市场状况,亦开始转差,居民消费随之 转弱便非意外。经济表现滑落由楼市扩散至就业、消费,再祸延投资、企业及股 市,只是迟早问题,而衰退的影子又已更为清晰。 世事每祸不单行。偏在此时,国际油价及商品价又掀升浪,上周纽约期油突 破一百美元一桶,创出历史新高,估计油价在今年首季还会持续高企,对下滑中 的经济有如落井下石。 稍后欧美等用油大户经济不景,或会抑制需求而令油价回 落,从而令经济逃脱滞胀魔掌。但能否如此还须为其它一些因素的变化,包括中 印等新兴经济的油气需求,会否随迅速发展而维持高增长,和国际投资者会否 因美元走软而哄抬油价。总之,在金融、楼市、油价及美元等多重危机交织互动 下,发达地区的经济前景难以看好。 对于中国内地及香港等地来说,自然希望能实现分离效应,即欧美经济转差 的影响不致太大。事实上,新兴经济(尤其东亚地区)的发展动力充足,内需强 旺,有一定的抗御外需回落能力。日前公布的新加坡经济四季度表现并不理想, 制造业同比几无增长,而GDP增幅亦比上季度大幅回落,似是发出了预警。然而 新加坡经济小而外向度高,故未必有广泛指标作用,说分离效应不灵,恐是言之 过早。 实际上分离与否关键在中国。如果中国经济表现维持强势,则对东亚以至其 它地区的拉动力较大,可助各地更好地抵销欧美经济放缓的冲击。因此,中国首 先要维持内需增长,令出口放慢时能以内需支持经济增长,使本身先行实现分 离,从而立于不败之地。其次是由内需强势带动入口,从而拉动外地增长。因此 内地实有必要重新检视目前“内外双紧”和“内外双打”的宏调政策导向。当国
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际环境转差时,若国内调控又再从紧,将形成“内外双紧”,抑制了中国自救及 助人的能力,对己对人均无好处。 在外需转弱而抑压出口时,切忌再采取“奖入限出”措施自限出口;而当需 要内需支持增长时, 如采取猛力强压信贷及投资的措施冷却经济,将形成对内需 外需同时打压的“内外双打”。其结果也将如上,抑制了中国自救助人的能力。 此时此际,中国必须作两手准备,密切关注国际经贸形势变化,有必要时要及 时把宏调政策转向稳中从宽,方可由自救助人来发挥新兴大国的关键作用,从 而取信立威于世。(DGBY)(返回)
〖资政参考〗 资源价格改革越走越快 2008年上涨成定局 长期以来,中国资源性产品价格偏低,反映了采掘、运输等开发成本,忽略 了资源稀缺性和环境损害成本。中国人民大学经济学院副院长刘元春日前表示, 随着《能源法》在2008年的两会上推出来,资源价格在2008年肯定要上调。其 实市场中的资源产品的价格,比如煤和油的价格一直在上调。《瞭望》新闻周刊 报道,过低的开采成本必然造成大量私人资本涌入,由此产生资源浪费、生态破 坏及安全问题,并使少数人轻松暴富,危及社会公平。有关人士呼吁,在资源价 格持续上涨的今天,应尽快对资源税征收标准进行调整,同时改革征管方式,以 保障中国不可再生资源的可持续利用。 多次调整仍税率过低 少数人暴富 资源税是以各种自然资源为课税对象, 为了调节资源级差收入并体现国有资 源有偿使用而征收的一种税。 改革开放后,中国允许民营和三资企业进入资源开 采业, 国家只征收极少的资源税和资源开发补偿费。尽管上世纪90年代初矿产资 源价格开始和国际接轨, 中国矿产品资源税也先后作过多次调整, 近几年国家相 继出台资源税调整方案,但资源税率仍然偏低,与矿产品价格大幅上涨的现实 十分不适应, 开矿因之成为一个暴利的行业。 像在辽宁, 一吨煤的资源税只有2.8 元,一吨玉石的资源税才5元。 辽宁省建昌县地下矿产资源十分丰富,境内矿产已发现20多种,重点开发的 有锰、铁、石灰石、硫、铅、锌、钼、煤等。尤其锰和硫储量比较大,其探明储
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量都在2000万吨以上,按常规可开采30年。内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林北部和山 西河曲、保德一带煤炭资源丰富,被称为“晋陕蒙黑三角”。近年来,煤炭价格 一路走高,当地坑口价达到300多元/吨,煤炭资源税近年来虽一调再调,但今年 2月份才调到8元。 巨大的利差吸引着众多资本进入这一地区的煤炭开采业,给当 地环境生态带来很大压力。 随着资源类产品价格的持续走高,采矿业“价高税低”的巨大利差,使本该 由国家获得的利益(可用于调控收入差距及枯竭后产业调整),在价格杠杆的作 用下快速流入私人腰包,在使少数人轻松成为千万、亿万富翁。 “调税率改征管”势在必行 资源税税制改革无论从量计征还是从价计征,都应尽快出台。无论从增加地 方财政收入角度, 还是从保护国家资源的角度,都应尽快调整并提高资源税征收 比例。资源税每吨涨到占市场售价的3%到5%,对锰矿矿主绝对不会伤筋动骨。 一些官员认为, 国家有关部门尽管已经将资源税改革提上日程,还应进一步加快 资源税征收改革的步伐。 资源税征收应由目前定额征收改为定率征收,即由从量 征税改为从价征税。 由于目前国际市场资源价格普遍上涨, 而以往实行的从量征收不受价格变动 影响,只与数量有直接关系,无法体现有效利用和保护资源的效果,改为从价计 征后,税收将与资源市场价格直接挂钩,既有助于通过税收调节产品利润和产 品结构,影响价格水平,最终调节产业结构,同时也有助于政府税收的增加, 如按超额累进税率征收,则更为合理。同时,不仅要调整石油、煤、铁等等大宗 资源产品的税率,还要调整锰、硫、钼等这一类小品种的税率,虽然从全国看开 采总量不多,但销售价格高,多由私人资本投资,易引发的社会问题更多。 辽宁省地税局财产与行为税处处长刘卫峰还建议,应做大资源税,将不可再 生资源和可再生资源一并纳入征税范围, 如耕地利用、 地下水利用、 森林采伐等。 (LWZK)(返回)
〖热点直击〗 21家券商2007年股票交易额超万亿 百余家券商携手成为牛市盛宴的分享者。 对沪深证券交易所披露的最新会员
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交易数据统计显示, 2007年股票交易额突破万亿的券商火速扩容至21家,而2006 年达到这一级别的公司仅有2家。 据Wind资讯统计,去年1到12月,共有19家券商成为股票经纪业务“万亿俱 乐部” 的新晋会员, 股票交易额超过千亿的券商数量也由2006年的48家增长至105 家。从单家公司看,中国银河证券2007年股票、基金、权证交易总额位列全国各 大券商之首,达69008.56亿元,比2006年增长了384.95%,其中股票交易额占交 易总额的比重约为84%。国泰君安、申银万国分列二、三名,股票交易额占比分 别为74.6%和91.1%。 2007年沪深股票、基金、权证合计成交54.7万亿元,较2006年增长约387%, 其中股票交易额达到46.06万亿元,同比增长410%左右。以此为基准,去年共有 60家券商的股票、基金、权证交易总额增速跑赢大市,同时有61家券商股票交易 额增幅超越同期市场整体水平,占比约为五成五。 2007年火爆的股市让券商们赚得盆满钵满。 去年基本上所有券商的股票交易 额都超过了600亿元,也就是说,按照行业平均1.5%。的交易佣金费率计算,单 家券商来自股票经纪的收入将至少超过9000万元。 而一些大型券商更是在牛市行情中获益丰厚,按照股票交易收取1.5%。的 佣金、基金和权证交易分别收取1%。、0.4%。的费率标准计算,银河证券去年 仅仅依靠经纪业务就入账超过92亿元,其中,来自股票经纪业务的收入占据绝大 多数,超过86亿元。而国泰君安也报出经纪业务交易总额同比增长358.58%的不 俗成绩,按上述费率标准,国泰君安去年的经纪业务收入超过80亿元,其中股票 经纪业务收入超过73亿元, 占比逾九成。中信证券2007年来自经纪业务收入预计 超过38亿元,在全部券商经纪业务的“龙虎榜”上并不居前,但如果加上中信证 券控股的中信建投、中信万通、中信金通等公司,“中信系”券商去年的经纪业 务收入合计将超过116亿元。中信证券近日发布业绩预增公告,预计2007年净利 润将超过118亿元,经纪业务的大幅增长无疑为其利润增长贡献了重要力量。 (SZB)(返回)
〖券业分析〗 监管层酝酿出台券商风控新政
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据悉,监管层正在对《证券公司风险控制指标管理办法》进行修订,新办法 将结合证券公司监管分类情况, 对不同类别公司实施不同的风险资本准备计算比 例。 新办法还对券商的自营业务规模指标进行调整,并针对净资本等指标波动性 增大等问题,要求证券公司建立压力测试机制。 权威人士指出, 《证券公司风险控制指标管理办法》颁布实施以来,随着证 券市场的发展、 行业状况的变化以及新企业会计准则的实施,管理办法出现一些 与现实不相适应的内容,有必要进一步完善。 据了解, 原办法部分条款的项目内容和文字表述与新会计准则的规定不一致 的地方,新办法将做相应调整。另外,证券公司综合治理结束后,历史遗留风险 全部化解,加上股市行情好转,证券公司平均净资本大幅上升,因此,有必要适 当提高证券公司净资本最低标准。 据了解,考虑到证券市场的波动较大,为进一步控制证券自营业务风险,修 订的《证券公司风险控制指标管理办法》拟规定,证券公司自营股票、证券投资 基金(不包括货币市场基金)以及权证等金融衍生品不得超过净资本的100%,自 营债券等固定收益类产品不得超过净资本的一定比例。据悉, 目前的管理办法第 21条规定, 自营股票规模、 证券自营业务规模分别不得超过净资本的100%、 200%。 同时, 为了督促证券公司提前防范市场剧烈波动的风险,新办法拟要求证券 公司建立压力测试机制, 即假设市场突然出现大幅度的持续下跌情况,要求公司 在现有风险扣减比例的基础上, 再按一定比例补充扣减净资本,并确保补充扣减 后的净资本仍然达标。 据悉, 有关补充风险调整的具体比例由监管层不定期公布。 此外, 为了进一步加强证券公司风险监管,监管层拟根据证券公司分类情况 来确定其风险资本准备计算比例, 并提高分类类别较低公司的风险资本准备计算 比例, 促使公司将总体业务风险控制在可承受范围之内。 调整的总体思路是, AAA 级别公司仍然执行原办法中规定的风险资本准备计算比例, 其他公司根据类别情 况则按一定幅度(经纪和资产管理业务按1%的幅度,承销和融资融券业务按5% 的幅度)逐级提高其风险资本准备计算比例。(SCJRB)(返回)
券商私募遭遇重量级竞争者 当下, 一位重量级的新进入者将改变资产管理市场的竞争格局,这位新进入 者即为正在摩拳擦掌准备专户理财业务的基金公司。 “基金开展专户理财业务将
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冲击券商的资产管理业务。”北京一家证券公司资产管理事业部总经理告诉《第 一财经日报》,券商的资产管理业务将难与基金公司一争高下,券商的资产管理 业务或许将规模逐渐萎缩。 他认为,经过2006年、2007年基金创造的财富效应,基金的专家理财已深入 人心。 再加上基金天然的制度优势,也使得客户认为将资产委托给基金公司是可 以从制度上保证财产安全的选择。同时,虽然券商已开展资产业务多年,积累了 一定的客户资源,但他认为,大型集团公司、保险公司等特定客户,本身就已经 是基金公司旗下基金的客户,也更可能选择基金公司来进行专户理财。 券商资产管理计划有股票型、混合型、债券型、货币型以及基金组合(F0F) 等。据Wind统计,截至2007年9月30日,部分券商资产管理计划的平均规模为 25.42亿。这远远不敌开放式基金的平均规模。 同样遭遇冲击的还有信托渠道的私募基金。去年颁布的《信托公司集合资金 信托计划管理办法》规定,投资信托计划的最低金额不少于100万元。而实际情 况是,由于发展迅速,多只信托产品将进入门槛提高到200万甚至500万,而这个 数字还有再提高的趋势。因此,反过来说,基金公司面临的市场形势也不乐观。 不过,基金公司对此并不担心。 长城基金公司创新业务部副总孙良认为,单与信托公司相比,基金公司在 专户理财业务上还是有相当优势的。 一般基金公司都有二三十人的投研团队, 而 信托产品选择的投资顾问公司则一般只有几个人,相比来说,基金公司的优势是 很明显的,其品牌也更容易得到客户的认可。再者,信托产品的门槛和专户理财 业务的门槛仍然有较大差距, 所以应该是各有各的客户群。 目前信托产品的客户 则大多数是个人客户,而一些有投资需求的机构应该选择基金公司的可能性更 大。 在基金公司专户理财业务开展前期, 客户结构应该是以机构为主。 (返回) (NCZK)
〖业内动态〗 外资参股期货公司将出新办法 短期内,中外合资期货公司的数量将维持目前3家的规模。记者昨日获悉, 由于正在制定新的管理办法, 监管层已经暂停外资公司参股国内期货公司的审批
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工作。 在去年摩根大通入股中山期货获得证监会批复、 成为国内第三家合资期货公 司后,多家期货公司引入外资股东的工作并没有实质性进展。 据《证券时报》报道,权威人士日前透露,目前监管层已经暂停了外资公司 参股国内期货公司的审批工作,至于何时重新启动则要等新的办法出台。不过, 该人士并未透露新办法的具体内容。 一家准备引入外资投行作为股东的期货公司 负责人表示, 公司引进外资的工作仍然在进行,申报材料都是按照以前的文件要 求做的, 等新办法出台后公司调整一下就可以了。 “估计暂停审批应该是暂时的, 从证监会重新开始审批合资证券公司这一点也可以看出, 毕竟开放是大势所趋。 ” 该负责人称。 据市场人士分析, 期货公司引入外资停滞的另外一个原因是,期货公司都在 忙着申请中金所的会员资格, 而如果引入外资股东和申请会员资格同时进行, 事 “ 情将变得相当复杂”。期货公司人士透露,引入外资股东要经过证监会、商务部 等多个部门审批, 因此,为了早日获得中金所的会员资格,很多公司分成两步走, 先让原有中资股东增资,然后再考虑外资增资或者入股问题。 目前, 虽然外资参股国内期货公司已经没有法律障碍,但期货行业仍然是外 资“限制”投资的行业。在2007年11月颁布的《外商投资产业指导目录(2007 年修订)》中,期货公司被列入了“限制目录”。 不过,这并不妨碍外资曲线进入中国期货业。2005年,证监会发布了《港澳 服务提供者申请期货经纪公司股东资格审核》。到目前为止,荷兰银行、东方汇 理金融以及摩根大通3家都成功通过港澳子公司站在了国内期货公司背后。 (BJSB)(返回)
07年券商十大新闻 阳光灿烂的日子 2007年的券商业用“惊喜连连,超出想象”来形容毫不为过。于是,07年 的十大新闻也透出一派喜气洋洋之相,折射出券商2007的阳光灿烂的日子。 综合治理收官 2007年7月31日, 一场历时3年之久的券商全行业综合治理终于画上句号。从 8月份开始,证监会对券商的监管即进入常规监管时期。统计数据显示,在这场 针对证券行业的全面整顿中,证监会共处置31家高危券商,清理账户1153万个,
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并对其中的违法违规行为进行了查处。 业内人士指出, 三年综合治理有效化解了 证券行业风险,全行业财务状况显著改善,合规经营意识和风险管理能力明显 增强。这些成绩的取得,有力推动了证券市场的改革与发展,为证券公司常规监 管工作的开展打下了扎实基础。 业绩突飞猛进 2007年沪深股市在2006年“翘尾”的基础上延续了快速上涨态势,证券公司 的业绩出现突飞猛进的增长,全行业的净利润可能超过千亿。据Wind资讯统计, 今年前11月, 深沪两市股票基金权证的总成交金额为51万亿元, 同比增长445.3%。 如12月两市成交额按去年同期的数字保守估算,则全年成交额将超过53万亿元, 佣金费率以0.1%计,则今年券商佣金收入有望超过1060亿元。 直投业务开闸 中信证券再次以多项创新举措稳居行业龙头地位。其直投子公司在8月份正 式成立,这意味着在接下去的日子里券商的直接投资业务又将创造“奇迹”;与 此同时,中信证券与海外投行贝尔斯登的“结亲”也让业内为之瞩目。从国外同 行的情况来看,成功的直投项目的收益率一般可以达到4-20倍左右,高盛、摩根 斯坦利等国际投行在直接投资领域中的收入占比一般都高达10%以上。直接投资 为非周期性业务, 可以和券商传统的周期性业务形成好的互补,起到平滑业绩波 动的作用。 中信“结亲”贝尔斯登 2007 年中信证券在开拓国际化上的重大突破在于与贝尔斯登达成了具有开 创意义的合作协议。根据协议,公司拟以10 亿美元认购贝尔斯登可转换公司债 券,并可在适当时机增持其股份至9.9%,公司也将接受贝尔斯登的战略性投资, 并同意贝尔斯登向公司提供有关资本市场新业务、新产品的技术支持和管理服 务; 此外双方还将整合各自在亚洲 (非中国大陆) 的业务并在香港设立合资公司。 创新催生利润增长点 随着券商集合理财产品的启动, 资产管理业务成为券商2007年利润新的增长 点。今年首季,共有73家券商出现在上市公司前10大流通股东名单中,涉及上市 公司304家。随着股票市值的大幅增长,券商投资收益也巨幅增加。尤其值得关 注的是,券商创新业务2007年已崭露头角。权证创设在2007年继续开花。可以预
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见,随着直投业务、股指期货、融资融券、资产管理等创新业务的不断推出和 扩展,券商的创新业务将成业绩增长的主要支撑点。 借壳上市潮涌 12月28日, 2007年最后一个交易日,换股发行方式新上市的太平洋证券登陆 沪市。而在此前一天,27日,SST石炼更名长江证券上市,并成为继海通证券、 国元证券、东北证券之后的第4家借壳上市的券商股。至此,海通证券、东北证 券、国元证券、长江证券、太平洋证券正式登陆A股市场。随后,国金证券、西 南证券、首创证券也将成正果,广发证券的借壳预期也可能终将明朗。在做大做 强的共识下,券商上市无疑是2007年市场上最大的热点之一。 施行分类监管 2007年7月2日,证监会向派出机构下发的《证券公司分类监管工作指引(试 行)》,原本创新类综合类的券商现在划分成5大类11个级别。未来A类券商能申 请创新业务试点资格;B类券商不能开展融资融券、QDII等创新类业务;其他类 无创新业务资格,仅局限于经纪业务。此举标志着“以证券公司风险管理能力为 基础,结合公司市场影响力”的全新分类监管思路已进入落实阶段。 第三方存管全面上线 银证合作新模式——客户保证金第三方存管全面上线。 从银证通客户到传统 老客户,均需与银行签订第三方存管协议。第三方存管的整理清算工作,加上牛 市陡增的工作量,券商营业部通宵达旦工作已经不算新闻。在数据对接的初期, 部分券商不可避免地出现个别清算故障。但经过一年磨合,系统从易堵塞、延误 到顺畅、快捷;部分券商从最初的抵制到新开账户和合格账户全面上线;银行从 不重视到积极争取客户; 客户从不理解到主动配合……第三方存管从不可能成为 可能,并成为银证合作的主要模式。 IB业务重构期货业格局 银河证券日前获得证监会颁发的首张股指期货IB资格, 这意味着离股指期货 的推出又近了一步。IB(Introducing Broker)制度,即证券公司将投资者介 绍给期货公司,并为投资者开展期货交易提供一定的服务,期货公司因此向证 券公司支付佣金的制度。2007年,期货公司股权结构发生重大变化,并渐渐形成 以券商控股为主的股东结构。目前券商控股的期货公司比例约占50%。
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合资券商审批放开 中国证监会12月11日晚间宣布,将恢复审批成立合资券商的申请。2001年11 月我国加入WTO时曾承诺,允许外国证券公司设立中外合资证券公司,外资持股 比例最高可达33.33%;合资公司可承销A股、B股和H股、政府债券和以外币计价 的有价证券。2002年7月1日证监会制定实施了《外资参股证券公司设立规则》, 规定外资在国内证券公司的参股比例不超过三分之一。(SHZQB)(返回)
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[2008-1-9]银河证券-银河高端内参-080109

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/9
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银 河 高 端 内 参 2008 年 1 月 9 日 星期三
时事纵横 资政参考
海外视野 热点直击
综合报道 券业分析
高端评论 业内动态
本期导读: u 以媒分析伊朗挑战美国海军暗含 5 条信息 u 遏制通胀目标明确 人民币将加快升值 u 工商总局对外商投资房地产进行调研酝酿新调控? u 市场须适应美联储“模糊”信号 u 中国经济宜作好准备自救助人 u 资源价格改革越走越快 2008 年上涨成定局 u 21 家券商 2007 年股票交易额超万亿 u 监管层酝酿出台券商风控新政 u 券商私募遭遇重量级竞争者 u 外资参股期货公司将出新办法 u 07 年券商十大新闻 阳光灿烂的日子
〖时事纵横〗 以媒分析伊朗挑战美国海军暗含 5 条信息 综合媒体报道,五艘伊朗革命卫队快艇本月6日在霍尔木兹海峡对三艘美国 海军舰只进行了对峙,双方几乎交火。 据悉,事情发生在当地时间6日,两艘美国驱逐舰和一艘护卫舰正在霍尔木 兹海峡国际水域中航行, 五艘伊朗革命卫队快艇高速驶向美国舰只编队。媒体报 道,快艇驶入了距美舰200米的海域,其中的一艘伊朗船只还向美军舰只发送了 无线电信息,“我正驶向你,你将在数分钟后爆炸。”据报道,当时美军舰只负 责人已经下令,如果伊朗快艇继续接近,美国舰只将可以向其开火射击。而就
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在此时,五艘伊朗船只调转船头驶离。本次事件中,双方并未真正交火,也没 有人员伤亡。目前,美伊双反均未对此报道做出反应。 以色列媒体和部分伊朗分析人士指出事件的 关键之处在于正好发生在美国总统布什展开中东 之行的前夕。以色列媒体认为,伊朗借此事件暗 中向布什传递了5条信息,以警告布什。1、伊朗 革命卫队借此事件表明伊朗革命卫队并不惧怕被美国宣布为全球恐怖组织。之 前,美国总统布什在去年曾经将伊朗革命卫队定为全球恐怖组织。2、此次事件 暗示,伊朗有能力在任何时候封锁霍尔木兹海峡,使全球石油运输陷入混乱。 伊朗是霍尔木兹海峡的主人,而不是美国海军。 3、非常重要的一点是,借此次事件,伊朗向遵从美国路线的邻国暗示伊朗 才是这个地区的领袖,美国并不算这个地区的领袖。在交易和合约上,如伊朗没 有发话,那么这些交易和合约都不能定案。4、此次事件也是伊朗对外发出的一 个警告,警告那些美国盟国不要与美国签署任何可能与伊朗发生直接冲突的条 约。5、此次事件暗示伊朗在美国总统布什展开中东之行前,非常关注美国白宫 的细微举动。在6日接受以色列国内电视台采访时,布什称:“伊朗过去是一个 威胁, 现在仍然是一个威胁。 同时, ” 布什表示美国不会放弃对伊朗动武的选择。 据悉,以色列官方已经拟定了一个计划以反驳此前美国国家情报评估所声 称的伊朗已经在2003年放弃核武计划的结论,有可能展开中东之行的布什会向 以色列提供他所掌握的总统情报,为以色列的计划提供反驳的论据。在上个周 末, 伊朗最高领导人哈梅内伊的高级顾问拉里贾尼对埃及首都开罗和叙利亚首都 大马士革进行了访问以讨论解决黎巴嫩危机。 伊朗的这个举动是向美国暗示问题 可以通过外交途径解决, 但是当伊朗听到布什在接受以色列电视台国台采访时的 言论后,他们决定在霍尔木兹海峡制造一个事件以向美国展示一下力量。 还有一种猜测可能完全是一个巧合。 此次事件正在发生在基地组织美籍成员 呼吁当地的穆斯林用炸弹来迎接到访的美国总统布什。 不过这两个事件的发生和 相互影响为该地区做好迎接布什中东之行的前期准备工作带来了不小的压力。 霍尔木兹海峡位于阿拉伯半岛和伊朗南部之间,形似人字型,是波斯湾通往 印度洋的唯一出口。东西长约150千米,最宽处达97公里,最狭处只有55公里;
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南北宽56至125千米,平均水深70米。作为通往海湾地区的一条要道,霍尔木兹 海峡是全球水域中最为重要的一条航道。霍尔木兹海峡承担着全球近40%石油的 出口供应。在去年的5月份,美国能源信息署就估计,通过霍尔木兹海峡运出的 原油每天可达1340万桶。除此以外,大约每天还有200万桶其他的原油产品需要 通过该航道运输,包括燃油、液化天然气等等。 分析人士指出, 由于美国一直想通过军事手段解决伊朗核问题,而美国总统 布什6日在以色列军方电台播出的访谈中表示,假如伊朗攻击以色列,美国将捍 卫以色列方面。 作为OPEC组织中第二大原油产国,伊朗可能想堵住作为原油输出 要道的霍尔木兹海峡。美国海军方面高级官员就曾经表示,一旦美伊爆发冲突, 伊朗可能会在霍尔木兹海峡和海湾地区海域布雷。 不仅如此,霍尔木兹海峡对于美国还有着特别重要的意义。除去原油因素, 美军还必须依靠霍尔木兹海峡向伊拉克以及其他海湾地区国家输送武器弹药和 部队供给。因此,美军中央司令部的主要任务之一,就是保障海湾地区原油和能 源供应渠道的畅通。(ZGXW)(返回)
〖海外视野〗 遏制通胀目标明确 人民币将加快升值 踏入2008年短短一星期, 人民币兑美元汇价已多次创新高,升值速度明显加 快。表面上,美国经济恶化令美元失去支持,是刺激人民币上升的原因,但美元 弱势并非始于今天,人民币在前一段时间,亦没有升 得这么快,故应该还有其他原因。从近期内地财金官 员透露的讯息,中央已为加快升值开了绿灯,汇率调 整成为宏调重要手段,预示着今年是人民币显著升值 的一年。 人民银行行长周小川在出席国际清算银行会议期间表示, 近期推动人民币升 值的部分原因,是内地通胀居高不下、全球油价高企及巨额贸易顺差。这些原因 归结起来,所指的其实都是通胀。巨额贸易顺差是内地流动性过剩的根源,货币 供应大增必会带来通胀压力。 至于油价高企, 代表的则是全球商品价格易升难跌, 中国进口这些商品,亦同时输入了通胀。所以,人民币加快升值,目的就是抵销
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通胀。 事实上,人民银行早前发布的一些报告,已经透露出这个意向。例如,上月 发表的第四季货币政策执行报告中,开宗明义指出,将加强利率及汇率政策的协 调配合, 稳定通胀预期。 报告特别提到, 经济学的理论分析及各国的实践均表明, 本币升值有利于压抑通胀。 如果说内地过去是不太愿意看到人民币加快升值,现 在的态度已经改观。 以往, 不少意见认为人民币应该维持稳步小幅升值,原因是担心升值过快会 损害出口竞争力,导致企业倒闭,大量工人失业。不过,从汇改到现在的两年多 时间里,贸易顺差不但没有减少,反而屡创新高,说明升值无碍出口。另一方 面,人行不断上调存款准备金率及加息,对遏抑通胀的作用有限。由于美国在 今年持续减息救经济的机会极高,令内地加息空间更细,正是人民币要加快升值 的原因。 过去也有人曾指出, 人民币加快升值,既可作为遏抑通胀及防止经济过热的 手段,又可增加内地居民的购买力,有利刺激内需,但汇率手段到现在才登场, 明显错过了最佳时机。美国经济随时陷入衰退,欧洲经济又正在放缓,进口需求 难免受影响,中国的贸易顺差本来就有可能下降,再加上人民币加快升值,后果 将更难估计。当然,这又不等于不应加快升值,因为石油及粮食等商品价格高 企,还是需要想办法减少输入通胀,但升值步伐更需小心拿捏,否则,随时有 损本身经济。 中国愿意更多地采用汇率手段,是重要的政策转向,却要待加息等紧缩货币 政策证明效果有限,而升值又证明无损出口表现之后,才敢放胆去做,无疑是迟 了一点。当然,由于没有先例可援,惟有走一步算一步,但面对外部经济环境迅 速变化,如果能够多走几步,相信政策的效果将更佳。(DFCW)(返回)
〖综合报道〗 工商总局对外商投资房地产进行调研酝酿新调控? 各地的工商部门正在配合国家工商总局进行外商投资房地产市场的专题调 研。业内人士认为政府此举是为今年进一步落实楼市“限外”政策做准备。“各 省、自治区、直辖市行政管理工商局:请及时在内部通知栏目下载《关于对外商
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投资房地产市场进行专题调研的紧急通知》!”据了解,此次的紧急调研由外资 局指导处主要负责,并且调研工作已经在各地工商部门中进行,不过外资局有 关人士以“内部工作”为由,拒绝透露调研的具体内容及进展程度。而对于调 研工作,地方的工商部门也讳莫如深。 有内部人士表示,该项调研目前属工商管理系统内部工作,不便对外公开, 同时也有人称“只是年底各地的内部数据汇总一下”,不是对外公开的调查。不 过,业内对于工商部门此举倒颇为重视。国家工商总局的人士表示,一般这样联 系各地的调研,只是一家“牵头”,但往往涉及多部门配合的一些事项——这似 乎暗示着此次调研与近两年中央多部委一边检查房地产调控情况、 一边酝酿进一 步调控举措的情况契合。 (SJXW)(返回)
市场须适应美联储“模糊”信号 美国联储局(FED)副主席科恩5日表示,由于联储局成员在经济形势判断及 利率政策等方面存在意见分歧, 因此联储向公众传达出的信息往往并不明确,市 场参与者需要适应这一状况。科恩当天在美国经济学会年会上发表讲话时说: “(因联储局成员意见分歧)引起的信号不明确,导致市场参与者难以获得有 关央行态度的清晰、明确的指引。” 最近,有关联储局态度“暧昧”的批评四起。批评者认为,联储局向公众传 达出的信号过于模糊, 例如在作出降息决定后往往又在声明中对高通胀风险予以 警告, 这导致市场参与者难以对联储局未来利率政策走向作出判断,因而增加了 投资决策的难度。但科恩同时指出,联储成员之间存在争论是自然的,并且有助 于联储作出更好的决策。他强调,特别是在目前环境下,形势迅速变化并且可以 作出多种不同的解释分析,联储成员的观点很可能尤为多元化。 他说:“观点的多样化正是(联储局公开市场委员会)的一大优势,也是作 出合理决策的关键。”为加强与公众的沟通,联储局不久前决定,将发表经济预 测报告的次数从原先的每年两次增加到4次,从而为企业、投资者和公众提供有 关经济前景变化的更及时的信息。(XGSB)(返回)
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〖高端评论〗 中国经济宜作好准备自救助人 新年伊始投资气氛已欠佳, 港股开淡市而美股更淡。但这正好预示未来的国 际经济形势不容乐观:去年市场的风高浪急,料将会在今年延续。去年美国次按 问题引发的金融危机,影响正不断深化广化。今年的特点是,除了金融市场及业 界还要继续调整外, 对经济的打击也将逐步浮现。 日前美国公布的就业及消费信 心数据欠佳,可谓一叶知秋。如十二月的新增职位远低于预期,而失业率则由低 谷回升,显示一直表现比预期理想的劳工市场状况,亦开始转差,居民消费随之 转弱便非意外。经济表现滑落由楼市扩散至就业、消费,再祸延投资、企业及股 市,只是迟早问题,而衰退的影子又已更为清晰。 世事每祸不单行。偏在此时,国际油价及商品价又掀升浪,上周纽约期油突 破一百美元一桶,创出历史新高,估计油价在今年首季还会持续高企,对下滑中 的经济有如落井下石。 稍后欧美等用油大户经济不景,或会抑制需求而令油价回 落,从而令经济逃脱滞胀魔掌。但能否如此还须为其它一些因素的变化,包括中 印等新兴经济的油气需求,会否随迅速发展而维持高增长,和国际投资者会否 因美元走软而哄抬油价。总之,在金融、楼市、油价及美元等多重危机交织互动 下,发达地区的经济前景难以看好。 对于中国内地及香港等地来说,自然希望能实现分离效应,即欧美经济转差 的影响不致太大。事实上,新兴经济(尤其东亚地区)的发展动力充足,内需强 旺,有一定的抗御外需回落能力。日前公布的新加坡经济四季度表现并不理想, 制造业同比几无增长,而GDP增幅亦比上季度大幅回落,似是发出了预警。然而 新加坡经济小而外向度高,故未必有广泛指标作用,说分离效应不灵,恐是言之 过早。 实际上分离与否关键在中国。如果中国经济表现维持强势,则对东亚以至其 它地区的拉动力较大,可助各地更好地抵销欧美经济放缓的冲击。因此,中国首 先要维持内需增长,令出口放慢时能以内需支持经济增长,使本身先行实现分 离,从而立于不败之地。其次是由内需强势带动入口,从而拉动外地增长。因此 内地实有必要重新检视目前“内外双紧”和“内外双打”的宏调政策导向。当国
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际环境转差时,若国内调控又再从紧,将形成“内外双紧”,抑制了中国自救及 助人的能力,对己对人均无好处。 在外需转弱而抑压出口时,切忌再采取“奖入限出”措施自限出口;而当需 要内需支持增长时, 如采取猛力强压信贷及投资的措施冷却经济,将形成对内需 外需同时打压的“内外双打”。其结果也将如上,抑制了中国自救助人的能力。 此时此际,中国必须作两手准备,密切关注国际经贸形势变化,有必要时要及 时把宏调政策转向稳中从宽,方可由自救助人来发挥新兴大国的关键作用,从 而取信立威于世。(DGBY)(返回)
〖资政参考〗 资源价格改革越走越快 2008年上涨成定局 长期以来,中国资源性产品价格偏低,反映了采掘、运输等开发成本,忽略 了资源稀缺性和环境损害成本。中国人民大学经济学院副院长刘元春日前表示, 随着《能源法》在2008年的两会上推出来,资源价格在2008年肯定要上调。其 实市场中的资源产品的价格,比如煤和油的价格一直在上调。《瞭望》新闻周刊 报道,过低的开采成本必然造成大量私人资本涌入,由此产生资源浪费、生态破 坏及安全问题,并使少数人轻松暴富,危及社会公平。有关人士呼吁,在资源价 格持续上涨的今天,应尽快对资源税征收标准进行调整,同时改革征管方式,以 保障中国不可再生资源的可持续利用。 多次调整仍税率过低 少数人暴富 资源税是以各种自然资源为课税对象, 为了调节资源级差收入并体现国有资 源有偿使用而征收的一种税。 改革开放后,中国允许民营和三资企业进入资源开 采业, 国家只征收极少的资源税和资源开发补偿费。尽管上世纪90年代初矿产资 源价格开始和国际接轨, 中国矿产品资源税也先后作过多次调整, 近几年国家相 继出台资源税调整方案,但资源税率仍然偏低,与矿产品价格大幅上涨的现实 十分不适应, 开矿因之成为一个暴利的行业。 像在辽宁, 一吨煤的资源税只有2.8 元,一吨玉石的资源税才5元。 辽宁省建昌县地下矿产资源十分丰富,境内矿产已发现20多种,重点开发的 有锰、铁、石灰石、硫、铅、锌、钼、煤等。尤其锰和硫储量比较大,其探明储
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量都在2000万吨以上,按常规可开采30年。内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林北部和山 西河曲、保德一带煤炭资源丰富,被称为“晋陕蒙黑三角”。近年来,煤炭价格 一路走高,当地坑口价达到300多元/吨,煤炭资源税近年来虽一调再调,但今年 2月份才调到8元。 巨大的利差吸引着众多资本进入这一地区的煤炭开采业,给当 地环境生态带来很大压力。 随着资源类产品价格的持续走高,采矿业“价高税低”的巨大利差,使本该 由国家获得的利益(可用于调控收入差距及枯竭后产业调整),在价格杠杆的作 用下快速流入私人腰包,在使少数人轻松成为千万、亿万富翁。 “调税率改征管”势在必行 资源税税制改革无论从量计征还是从价计征,都应尽快出台。无论从增加地 方财政收入角度, 还是从保护国家资源的角度,都应尽快调整并提高资源税征收 比例。资源税每吨涨到占市场售价的3%到5%,对锰矿矿主绝对不会伤筋动骨。 一些官员认为, 国家有关部门尽管已经将资源税改革提上日程,还应进一步加快 资源税征收改革的步伐。 资源税征收应由目前定额征收改为定率征收,即由从量 征税改为从价征税。 由于目前国际市场资源价格普遍上涨, 而以往实行的从量征收不受价格变动 影响,只与数量有直接关系,无法体现有效利用和保护资源的效果,改为从价计 征后,税收将与资源市场价格直接挂钩,既有助于通过税收调节产品利润和产 品结构,影响价格水平,最终调节产业结构,同时也有助于政府税收的增加, 如按超额累进税率征收,则更为合理。同时,不仅要调整石油、煤、铁等等大宗 资源产品的税率,还要调整锰、硫、钼等这一类小品种的税率,虽然从全国看开 采总量不多,但销售价格高,多由私人资本投资,易引发的社会问题更多。 辽宁省地税局财产与行为税处处长刘卫峰还建议,应做大资源税,将不可再 生资源和可再生资源一并纳入征税范围, 如耕地利用、 地下水利用、 森林采伐等。 (LWZK)(返回)
〖热点直击〗 21家券商2007年股票交易额超万亿 百余家券商携手成为牛市盛宴的分享者。 对沪深证券交易所披露的最新会员
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交易数据统计显示, 2007年股票交易额突破万亿的券商火速扩容至21家,而2006 年达到这一级别的公司仅有2家。 据Wind资讯统计,去年1到12月,共有19家券商成为股票经纪业务“万亿俱 乐部” 的新晋会员, 股票交易额超过千亿的券商数量也由2006年的48家增长至105 家。从单家公司看,中国银河证券2007年股票、基金、权证交易总额位列全国各 大券商之首,达69008.56亿元,比2006年增长了384.95%,其中股票交易额占交 易总额的比重约为84%。国泰君安、申银万国分列二、三名,股票交易额占比分 别为74.6%和91.1%。 2007年沪深股票、基金、权证合计成交54.7万亿元,较2006年增长约387%, 其中股票交易额达到46.06万亿元,同比增长410%左右。以此为基准,去年共有 60家券商的股票、基金、权证交易总额增速跑赢大市,同时有61家券商股票交易 额增幅超越同期市场整体水平,占比约为五成五。 2007年火爆的股市让券商们赚得盆满钵满。 去年基本上所有券商的股票交易 额都超过了600亿元,也就是说,按照行业平均1.5%。的交易佣金费率计算,单 家券商来自股票经纪的收入将至少超过9000万元。 而一些大型券商更是在牛市行情中获益丰厚,按照股票交易收取1.5%。的 佣金、基金和权证交易分别收取1%。、0.4%。的费率标准计算,银河证券去年 仅仅依靠经纪业务就入账超过92亿元,其中,来自股票经纪业务的收入占据绝大 多数,超过86亿元。而国泰君安也报出经纪业务交易总额同比增长358.58%的不 俗成绩,按上述费率标准,国泰君安去年的经纪业务收入超过80亿元,其中股票 经纪业务收入超过73亿元, 占比逾九成。中信证券2007年来自经纪业务收入预计 超过38亿元,在全部券商经纪业务的“龙虎榜”上并不居前,但如果加上中信证 券控股的中信建投、中信万通、中信金通等公司,“中信系”券商去年的经纪业 务收入合计将超过116亿元。中信证券近日发布业绩预增公告,预计2007年净利 润将超过118亿元,经纪业务的大幅增长无疑为其利润增长贡献了重要力量。 (SZB)(返回)
〖券业分析〗 监管层酝酿出台券商风控新政
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据悉,监管层正在对《证券公司风险控制指标管理办法》进行修订,新办法 将结合证券公司监管分类情况, 对不同类别公司实施不同的风险资本准备计算比 例。 新办法还对券商的自营业务规模指标进行调整,并针对净资本等指标波动性 增大等问题,要求证券公司建立压力测试机制。 权威人士指出, 《证券公司风险控制指标管理办法》颁布实施以来,随着证 券市场的发展、 行业状况的变化以及新企业会计准则的实施,管理办法出现一些 与现实不相适应的内容,有必要进一步完善。 据了解, 原办法部分条款的项目内容和文字表述与新会计准则的规定不一致 的地方,新办法将做相应调整。另外,证券公司综合治理结束后,历史遗留风险 全部化解,加上股市行情好转,证券公司平均净资本大幅上升,因此,有必要适 当提高证券公司净资本最低标准。 据了解,考虑到证券市场的波动较大,为进一步控制证券自营业务风险,修 订的《证券公司风险控制指标管理办法》拟规定,证券公司自营股票、证券投资 基金(不包括货币市场基金)以及权证等金融衍生品不得超过净资本的100%,自 营债券等固定收益类产品不得超过净资本的一定比例。据悉, 目前的管理办法第 21条规定, 自营股票规模、 证券自营业务规模分别不得超过净资本的100%、 200%。 同时, 为了督促证券公司提前防范市场剧烈波动的风险,新办法拟要求证券 公司建立压力测试机制, 即假设市场突然出现大幅度的持续下跌情况,要求公司 在现有风险扣减比例的基础上, 再按一定比例补充扣减净资本,并确保补充扣减 后的净资本仍然达标。 据悉, 有关补充风险调整的具体比例由监管层不定期公布。 此外, 为了进一步加强证券公司风险监管,监管层拟根据证券公司分类情况 来确定其风险资本准备计算比例, 并提高分类类别较低公司的风险资本准备计算 比例, 促使公司将总体业务风险控制在可承受范围之内。 调整的总体思路是, AAA 级别公司仍然执行原办法中规定的风险资本准备计算比例, 其他公司根据类别情 况则按一定幅度(经纪和资产管理业务按1%的幅度,承销和融资融券业务按5% 的幅度)逐级提高其风险资本准备计算比例。(SCJRB)(返回)
券商私募遭遇重量级竞争者 当下, 一位重量级的新进入者将改变资产管理市场的竞争格局,这位新进入 者即为正在摩拳擦掌准备专户理财业务的基金公司。 “基金开展专户理财业务将
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冲击券商的资产管理业务。”北京一家证券公司资产管理事业部总经理告诉《第 一财经日报》,券商的资产管理业务将难与基金公司一争高下,券商的资产管理 业务或许将规模逐渐萎缩。 他认为,经过2006年、2007年基金创造的财富效应,基金的专家理财已深入 人心。 再加上基金天然的制度优势,也使得客户认为将资产委托给基金公司是可 以从制度上保证财产安全的选择。同时,虽然券商已开展资产业务多年,积累了 一定的客户资源,但他认为,大型集团公司、保险公司等特定客户,本身就已经 是基金公司旗下基金的客户,也更可能选择基金公司来进行专户理财。 券商资产管理计划有股票型、混合型、债券型、货币型以及基金组合(F0F) 等。据Wind统计,截至2007年9月30日,部分券商资产管理计划的平均规模为 25.42亿。这远远不敌开放式基金的平均规模。 同样遭遇冲击的还有信托渠道的私募基金。去年颁布的《信托公司集合资金 信托计划管理办法》规定,投资信托计划的最低金额不少于100万元。而实际情 况是,由于发展迅速,多只信托产品将进入门槛提高到200万甚至500万,而这个 数字还有再提高的趋势。因此,反过来说,基金公司面临的市场形势也不乐观。 不过,基金公司对此并不担心。 长城基金公司创新业务部副总孙良认为,单与信托公司相比,基金公司在 专户理财业务上还是有相当优势的。 一般基金公司都有二三十人的投研团队, 而 信托产品选择的投资顾问公司则一般只有几个人,相比来说,基金公司的优势是 很明显的,其品牌也更容易得到客户的认可。再者,信托产品的门槛和专户理财 业务的门槛仍然有较大差距, 所以应该是各有各的客户群。 目前信托产品的客户 则大多数是个人客户,而一些有投资需求的机构应该选择基金公司的可能性更 大。 在基金公司专户理财业务开展前期, 客户结构应该是以机构为主。 (返回) (NCZK)
〖业内动态〗 外资参股期货公司将出新办法 短期内,中外合资期货公司的数量将维持目前3家的规模。记者昨日获悉, 由于正在制定新的管理办法, 监管层已经暂停外资公司参股国内期货公司的审批
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工作。 在去年摩根大通入股中山期货获得证监会批复、 成为国内第三家合资期货公 司后,多家期货公司引入外资股东的工作并没有实质性进展。 据《证券时报》报道,权威人士日前透露,目前监管层已经暂停了外资公司 参股国内期货公司的审批工作,至于何时重新启动则要等新的办法出台。不过, 该人士并未透露新办法的具体内容。 一家准备引入外资投行作为股东的期货公司 负责人表示, 公司引进外资的工作仍然在进行,申报材料都是按照以前的文件要 求做的, 等新办法出台后公司调整一下就可以了。 “估计暂停审批应该是暂时的, 从证监会重新开始审批合资证券公司这一点也可以看出, 毕竟开放是大势所趋。 ” 该负责人称。 据市场人士分析, 期货公司引入外资停滞的另外一个原因是,期货公司都在 忙着申请中金所的会员资格, 而如果引入外资股东和申请会员资格同时进行, 事 “ 情将变得相当复杂”。期货公司人士透露,引入外资股东要经过证监会、商务部 等多个部门审批, 因此,为了早日获得中金所的会员资格,很多公司分成两步走, 先让原有中资股东增资,然后再考虑外资增资或者入股问题。 目前, 虽然外资参股国内期货公司已经没有法律障碍,但期货行业仍然是外 资“限制”投资的行业。在2007年11月颁布的《外商投资产业指导目录(2007 年修订)》中,期货公司被列入了“限制目录”。 不过,这并不妨碍外资曲线进入中国期货业。2005年,证监会发布了《港澳 服务提供者申请期货经纪公司股东资格审核》。到目前为止,荷兰银行、东方汇 理金融以及摩根大通3家都成功通过港澳子公司站在了国内期货公司背后。 (BJSB)(返回)
07年券商十大新闻 阳光灿烂的日子 2007年的券商业用“惊喜连连,超出想象”来形容毫不为过。于是,07年 的十大新闻也透出一派喜气洋洋之相,折射出券商2007的阳光灿烂的日子。 综合治理收官 2007年7月31日, 一场历时3年之久的券商全行业综合治理终于画上句号。从 8月份开始,证监会对券商的监管即进入常规监管时期。统计数据显示,在这场 针对证券行业的全面整顿中,证监会共处置31家高危券商,清理账户1153万个,
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并对其中的违法违规行为进行了查处。 业内人士指出, 三年综合治理有效化解了 证券行业风险,全行业财务状况显著改善,合规经营意识和风险管理能力明显 增强。这些成绩的取得,有力推动了证券市场的改革与发展,为证券公司常规监 管工作的开展打下了扎实基础。 业绩突飞猛进 2007年沪深股市在2006年“翘尾”的基础上延续了快速上涨态势,证券公司 的业绩出现突飞猛进的增长,全行业的净利润可能超过千亿。据Wind资讯统计, 今年前11月, 深沪两市股票基金权证的总成交金额为51万亿元, 同比增长445.3%。 如12月两市成交额按去年同期的数字保守估算,则全年成交额将超过53万亿元, 佣金费率以0.1%计,则今年券商佣金收入有望超过1060亿元。 直投业务开闸 中信证券再次以多项创新举措稳居行业龙头地位。其直投子公司在8月份正 式成立,这意味着在接下去的日子里券商的直接投资业务又将创造“奇迹”;与 此同时,中信证券与海外投行贝尔斯登的“结亲”也让业内为之瞩目。从国外同 行的情况来看,成功的直投项目的收益率一般可以达到4-20倍左右,高盛、摩根 斯坦利等国际投行在直接投资领域中的收入占比一般都高达10%以上。直接投资 为非周期性业务, 可以和券商传统的周期性业务形成好的互补,起到平滑业绩波 动的作用。 中信“结亲”贝尔斯登 2007 年中信证券在开拓国际化上的重大突破在于与贝尔斯登达成了具有开 创意义的合作协议。根据协议,公司拟以10 亿美元认购贝尔斯登可转换公司债 券,并可在适当时机增持其股份至9.9%,公司也将接受贝尔斯登的战略性投资, 并同意贝尔斯登向公司提供有关资本市场新业务、新产品的技术支持和管理服 务; 此外双方还将整合各自在亚洲 (非中国大陆) 的业务并在香港设立合资公司。 创新催生利润增长点 随着券商集合理财产品的启动, 资产管理业务成为券商2007年利润新的增长 点。今年首季,共有73家券商出现在上市公司前10大流通股东名单中,涉及上市 公司304家。随着股票市值的大幅增长,券商投资收益也巨幅增加。尤其值得关 注的是,券商创新业务2007年已崭露头角。权证创设在2007年继续开花。可以预
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见,随着直投业务、股指期货、融资融券、资产管理等创新业务的不断推出和 扩展,券商的创新业务将成业绩增长的主要支撑点。 借壳上市潮涌 12月28日, 2007年最后一个交易日,换股发行方式新上市的太平洋证券登陆 沪市。而在此前一天,27日,SST石炼更名长江证券上市,并成为继海通证券、 国元证券、东北证券之后的第4家借壳上市的券商股。至此,海通证券、东北证 券、国元证券、长江证券、太平洋证券正式登陆A股市场。随后,国金证券、西 南证券、首创证券也将成正果,广发证券的借壳预期也可能终将明朗。在做大做 强的共识下,券商上市无疑是2007年市场上最大的热点之一。 施行分类监管 2007年7月2日,证监会向派出机构下发的《证券公司分类监管工作指引(试 行)》,原本创新类综合类的券商现在划分成5大类11个级别。未来A类券商能申 请创新业务试点资格;B类券商不能开展融资融券、QDII等创新类业务;其他类 无创新业务资格,仅局限于经纪业务。此举标志着“以证券公司风险管理能力为 基础,结合公司市场影响力”的全新分类监管思路已进入落实阶段。 第三方存管全面上线 银证合作新模式——客户保证金第三方存管全面上线。 从银证通客户到传统 老客户,均需与银行签订第三方存管协议。第三方存管的整理清算工作,加上牛 市陡增的工作量,券商营业部通宵达旦工作已经不算新闻。在数据对接的初期, 部分券商不可避免地出现个别清算故障。但经过一年磨合,系统从易堵塞、延误 到顺畅、快捷;部分券商从最初的抵制到新开账户和合格账户全面上线;银行从 不重视到积极争取客户; 客户从不理解到主动配合……第三方存管从不可能成为 可能,并成为银证合作的主要模式。 IB业务重构期货业格局 银河证券日前获得证监会颁发的首张股指期货IB资格, 这意味着离股指期货 的推出又近了一步。IB(Introducing Broker)制度,即证券公司将投资者介 绍给期货公司,并为投资者开展期货交易提供一定的服务,期货公司因此向证 券公司支付佣金的制度。2007年,期货公司股权结构发生重大变化,并渐渐形成 以券商控股为主的股东结构。目前券商控股的期货公司比例约占50%。
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合资券商审批放开 中国证监会12月11日晚间宣布,将恢复审批成立合资券商的申请。2001年11 月我国加入WTO时曾承诺,允许外国证券公司设立中外合资证券公司,外资持股 比例最高可达33.33%;合资公司可承销A股、B股和H股、政府债券和以外币计价 的有价证券。2002年7月1日证监会制定实施了《外资参股证券公司设立规则》, 规定外资在国内证券公司的参股比例不超过三分之一。(SHZQB)(返回)
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