渐飞研究报告终端

大容量:共收录国内外各大机构共计45万余份,并且每天以超过500份增加!
更安全:报告加密备份在云存储,从此不怕硬盘损坏丢研究报告!
更省心:工作学习太忙没有时间下载报告,终端自动帮您搞定!
更方便:完全不改变您的使用习惯,不用学习就能上手

免费下载:


运行界面:

[2008-1-13]中信证券-股指期货基础知识选编

中信证券广州营业部 2007-12
1、什么是期货? 期货是指期货合约, 由期货交易所统一制定的、 规定在将来某一特定的时间和地点 交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品,如铜或原油,也可 以是某种金融资产,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率 或股票指数。 2、什么是股指期货? 以股票价格指数为标的物的期货品种。 双方交易的是一定期限后的股票指数价格水 平,通过现金结算差价来进行交割。 3、股指期货与股票,权证之间有什么区别? 三者的区别体现在: (1) 股指期货与权证都是 T+0 交易, 即可以当天买, 也可以当天卖, 股票是 T+1 的交易,必须是第二个交易日卖出。 (2) 股指期货是双向交易的, 就是可以买空卖空; 而股票和权证是单向交易的, 只能买多卖多,不能卖空。 (3) 股指期货是保证金制度, 只需交纳一定比例的保证金就可以进行全额交易, 有杠杆效应;而股票和权证是全额交易,它没有杠杆效应的功能。 (4) 市场的流动性较高:有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于现货股 票市场。 从国外股指期货市场发展的情况来看,使用指数期货最多的投资人当属各类 基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要 有:承销商、做市商、股票发行公司。 4、股指期货主要有什么功能? 套期保值: 投资者在股票市场上面临两种风险: 系统性风险和非系统性风险。 通过分散化的投 资组合,投资者可以较好的规避个股的非系统性风险,但却不能有效地规避股市整体 下跌的系统风险。股指期货的引入,为投资者提供了风险转移的途径,通过利用指数 期货和指数现货的反向操作,可以使得指数期货的损益与指数现货的损益相互对冲, 从而规避市场的系统波动风险,实现资产的套期保值。 价格发现 价格发现是指新信息透过投资者反映到证券市场价格的过程。 理论上, 期货市场和 现货市场均以股票或股票的集合为交易标的,他们反映新信息的时间应该是一致的。 然而,因为交易成本低、杠杆性高、现金交割等特征,指数期货的价格往往能领先现 货市场价格的变动,因此,指数期货可以起到指数现货市场晴雨表的作用,承担指数 现货的价格发现功能。 平抑波动 指数期货和现货因为具有相同的标的和信息来源, 他们应该具有完全相同的价格。 即使考虑交易成本,指数期货和现货之间的价差不应超过进行套利交易时须付出的交 易成本。当指数期货和现货之间的价格偏离时,套利交易者将会进场实施跨市场交易, 迫使价格回归其内在价值,从而平抑异常波动。 活跃市场 指数期货和指数现货交易具有相辅相成、 相互促进的关系, 指数期货的设立能显著 增加证券市场的流动性。股指期货的买卖非常便利,使得机构投资者利用指数期货进 行套利、套期保值等交易成为可能,从而间接引发对指数现货的需求;反过来,当活 跃的指数现货市场上出现定价偏差时,也会引发套利和套期保值交易的需求 2
5、如何分析影响股指期货价格的主要因素? 股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。 而股票价格的确定十分复杂, 因为人们对一个企业的内在价值的判断以及未来盈利前景的看法并不相同。悲观者要 卖出,乐观者要买进。当买量大于卖量时,股票的价格就上升;当买量小于卖量时,股 票的价格就下跌。所以,股票的价格与内在价值更多的时候表现为一致,但有时也会 有背离。投资者往往会寻找那些内在价值大于市场价格的股票,这样一来,就使股票 和股票指数的价格处于不断变化之中。总体来说,影响股票指数波动的主要因素有: (1)宏观经济及企业运行状况。 一般来说,在宏观经济运行良好的条件下,股票价格指数会呈现不断攀升的趋势; 在宏观经济运行恶化的背景下,股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时,企业的 生产经营状况与股票价格指数也密切相关,当企业经营效益普遍不断提高时,会推动 股票价格指数的上升,反之,则会导致股票价格指数的下跌。这就是通常所说的股市 作为“经济晴雨表”的功能。 中国的股票市场已经诞生 16 年,在这一过程中,中国经济基本保持持续较快的发 展。但是中国的股市特别是自 2001 到 2005 年则处于萧条期,有不少人据此认为,中 国的股市与经济没有关系,并且为此产生了许多的理论解释。2005 年下半年至 2006 年的指数飙升逐渐地改变了人们的这一看法。 随着股权分制改革的逐步完成, 随着 “清 欠”“新会计准则”“两税合一”等一系列法规制度的完善和实施,相信中国股市作 、 、 为“经济晴雨表”的功能也会越来越突出。 传统的周期理论认为,在资本主义国家,经济繁荣时期,企业盈利多,股息高, 股票则上涨;在经济危机时期,企业生产萎缩,股息下降,股价则下跌;在经济萧条 时期,股价渐有转机;在进入复苏时期后,股价又开始反弹。所以,股票价格的变动, 一般是与经济周期相适应的。不过现代资本主义国家的经济周期已经不像以往那样明 显,而中国这样的新兴市场经济发展也有其新特点,投资者要注意区别和把握。 在主要的经济指标中, 除了GDP增长率以外, 国际贸易收支良好, 有利于股指上涨。 因为贸易收支上升,表示本国经济竞争力相对为强,同时货币供给量增加。实际可支 配收入增加,则股指上涨。实际可支配收入作为经济成长指标,表明国内需求将随国 民收入上升而增加,只要没有引发通货膨胀的压力,就是对经济有利。存贷比率的变 化对股指也有影响。存贷比率是贷款余额和存款余额之比。一般来说,存贷比率过高 或过低对经济都不利。非农业就业人口增加,表示就业人口大都从事工业产业或服务 业, 象征经济景气活络, 对股市利多。 同时失业率上升代表经济成长缓慢或走下坡路, 对 股指不利。同样,零售销售额增长表明经济景气活络, 对股市有利。但要留意将来政府 可能采取紧缩政策。 另外,在经济全球化的今天,一国的经济也会受到世界经济的影响。尤其在我国, 对外贸易额在改革开放以来连年快速增长,对外贸易已成为我国经济发展的重要动力 之一,因此分析我国的股指期货走势,也必须关注世界经济的整体形势。比如,关注 美国道琼斯指数、香港恒生指数、日经 225 指数等。当然,随着中国经济和股市总规模 的增长,人民币的缓慢升值,沪深 300 指数走势的独立性也会越来越明显。 (2)利率、汇率水平的高低及趋势。 通常来讲,利率水平越高,股票价格指数会越低。其原因是,在利率高企的条件 下,投资者倾向于存款,或购买债券等,从而导致股票市场的资金减少,促使股票价 格指数下跌;反之,利率水平越低,股票指数就会越高。因为利率太低使存款和购买 债券无利可图,使越来越多的投资者转而投向股票市场,从而拉动股票价格指数的上 升。在世界经济发展过程中,各国的通货膨胀、货币汇价以及利率的上下波动,已成 为经济生活中的普遍现象,这对期货市场带来了日益明显的影响。但最近几年,西方 3
国家往往在银行利率上升时,股票市场依然活跌,原因是投资者常常在两者之间选择: 银行存款风险小,利率较高,收入稳定,但不灵活,资金被固定在一段时间内不能挪 作它用,并且难以抵消通货膨胀造成的损失。而股票可以买卖,较为灵活,风险虽大, 但碰上好运,可获大利。所以,在银行利率提高的过程(原来较低)下,仍然有一些具 有风险偏好的投资者热心于股票交易。有关汇率的讨论基本与利率相仿,即本币的升 值,有利于进口,不利于出口。而有关人民币的升息、升值对股市的影响则要综合起 来加以分析。 (3)资金供求状况与通胀水平及预期。 当一定时期市场资金比较充裕时,股票市场的购买力比较旺盛,会推动股票价格 指数上升,否则,会促使股票价格指数下跌。比如目前国内大量的外汇储备,导致货 币供给量增加,通常会导致股指价格上涨。当然,资金过于充裕,也可能引发通货膨 胀。再如政府支出增加,通常也会推动股票价格指数的上升。因为政府支出增加,将 使国内资金充裕。同样,社会货币供应量的增减对股指也有影响。通常,货币供应量 增加,社会一部分闲置资金就会投向证券交易,从而抬高股价;相反,货币供应量减 少,社会购买力降低,股价也必然下跌。由货币供应量不断增大而导致的通货膨胀, 在一定限度内对生产有刺激作用,因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的 增加,所以在银行利率不随物价同比例上升的条件下,人们为了保值,将不再热心于 存款,而转向投资股票。但是,如果通货膨胀上升过猛,甚至超过两位数,那么将造 成人们实际收入下降和市场需求不足,加剧生产过剩,导致经济危机,最终使股票价 格下跌。 为何通货膨胀率水平特别高,可能导致股市下跌呢?由于通货膨胀的压力,提高 利率可能增加股票卖压。再如原油价格特别高,也可能对股指不利。由于石油为目前 工业界最主要的能源,因此油价上升即反映工业界成本提高,企业预期收益降低。一 般来说,股市上涨黄金价格下挫。因为投资者普遍对经济前景看好,资金大量流向股 市,股市投资火爆,金价则下降。当然金价的高低更多地与美元汇率有关系。所幸的 是中国目前GDP增长率在 10%以上,通货膨胀率控制在 2%以内,是名副其实的高增长、 低通胀。而最近国际原油价格的大幅下跌将为经济稳步成长提供动力。 (4)指数编制方法。 股票价格指数的波动虽然与宏观经济的变动紧密相关,但也与编制方法存在一定 的联系, 特别是成分指数的变动与所选择的样本公司关系十分密切。 比如根据沪深 300 指数的编制原则,当成分股进行分红派息等活动时,指数不进行人为调整,任其自然 回落。因此在年报中报集中期或者一些权重比较大的股票如招商银行、工商银行、宝 钢等在分红派息时会对股指产生影响。由于一些个股在指数中所占权重较大,当其经 营状况发生变化时,价格可能出现异动,从而改变其流通市值影响股指走势。根据沪 深 300 指数编制原则,成分股原则上每半年调整一次,一般为 1 月初和 7 月初实施调 整,调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过 10%。样本调整设置缓冲区,排名 在 240 名内的新样本优先进入,排名在 360 名之前的老样本优先保留。最近一次财务 报告亏损的股票原则上不进入新选样本,除非该股票影响指数的代表性。另外,对一 些权重大的股票,如中国银行在上市第十一个交易日进入沪深 300 指数。成分股的更 换一般提前两周公布。 (5)突发政治安全事件。 股票价格指数的波动,不仅受经济因素的影响,而且受许多突发事件,诸如战争、 政变、金融危机、能源危机等的影响。与其他因素相比,突发事件对股票价格指数的 影响有两个特点:一是偶然性。即突发事件往往是突如其来的,因此相当多的突发事 件是无法预料的。二是非连续性。即突发事件不是每时每刻发生的,它对股票价格指 数的影响不像其他因素那样连续和频繁。国家政局稳定使人民对国内经济发展有信心, 4
并使国家国际形象提升,能够吸引国外资金,国家公债发售信用佳,股指表现好。 (6)经济金融政策。 出于对经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等,国家往往会出台变动 利率、汇率及针对行业、区域的政策等,这些会对整个经济或某些行业板块造成影响, 从而影响沪深 300 成分股及其指数走势。股份公司常常向银行借款,随着借款额的增 多,银行对企业的控制也就逐渐加强并取得了相当的发言权。在企业收益减少的情况 下,虽然他们希望能够稳定股息,但银行为了自身的安全,会支持企业少发或停发股 息,因而影响了股票的价格。税收对投资者影响也很大,投资者购买股票是为了增加 收益,如果国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠,那么就能使这些企业的税后 利润相对增加,使其股票升值。会计准则的变化,不会实质性地影响股份公司的内在 价值,但是会使得某些企业账面上的盈余发生较大变化,从而影响投资者的价值判断。 分红政策也会对股指价格带来一定的影响。投资者之所以购买股票,是因为它能 带来不低于存款利息的红利(而非中国投资者普遍关心的价差收益) 。股份公司发行股 票的数量,不是取决于它的实际资本拥有量,而是取决于股息的派发量。股息越高, 购者越踊跃,股票的价格也越高。但是,股息的增加又取决于企业收益的增长。如果 企业发行股票的数量增加了,而增资后的利润却未同步增长,股息将无法维持原有水 平,股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业,为了不断发展业务,使企业收益 日益增长,把公司的净利润大部分或全部留下,以扩大资本积累,用于生产和经营, 只发放少量股息或不发放股息。并且,国家在税收制度上也积极支持。由于企业处于 高速发展阶段,股票即使不发或少发股息,对投资者也仍有很大的吸引力。过去在分 红问题上,中国流通股股东往往与非流通股股东矛盾对立,不过随着股权分置问题的 基本解决,以及其他制度的完善,相信股东们的利益会相对趋于一致。 (7)重大发现、发明。 重大发现对于股价和指数的推动作用是显而易见的,如大的油田、天然气、各种 矿藏等的发现。在产业结构调整和转移时期,新产品的开发显得越来越重要,股价也 会受到他们的强烈冲击。新产品从开发完成至股价下跌这段时间,可分成三个阶段: 当消息传出以后,成了热门话题,此时股价自然会上扬,尤其一旦有人使用投机手段, 则更容易暴涨。但经过一段时间股票已经成为人们争相投资的对象,而这种新发明要 普及化,需要很长时间,届时新产品还销不出去的话,股价便会下跌。假如最终某个 新发明能够提高公司的业绩和利润率,股价会上涨;若没有预期的效果,则跌幅很大。 因此,股票交易者必须关注这个规律,牢牢掌握股价波动的主动权。 以上只是就理论上单一因素的变化对指数的影响的一般结论,事实上,许多因素 通常是相互交织甚至是矛盾的,这时运用起来需要把握主要矛盾和矛盾的主要方面, 才能揭示未来指数的发展方向。 6、股指期货合约内容是什么? 期货合约包括的内容通常有:报价方式,最小变动价位,每日波幅限制,交易时 间,最后交易日,最低保证金额,和持仓限制等等,股指期货合约也不例外。 (1).合约价值 与商品期货不同的是股指期货的合约价值不是以重量单位来计算,而是以指数的 点数与某一既定的货币金额乘积来表示的,这一既定的货币金额常被称为乘数。合约 价值的大小会增加交易成本,而太大也会限制投资者的参与度。1996 年 CME 推出 E-miniS&P500 指数期货及期权交易后, 1999 年又推出了 NASDAQ-100 期货合约的 E-mini 版本,香港期货交易所在 2000 年 10 月 9 号也推出了小型恒生期货合约交易。而这些 小型的期货合约都是原来合约的 1/5, 这样就缩小了投资成本, 因此也吸引了更多的中 5
小投资者的参与。 (2).最小变动价格 股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的。其价格必须是交易所规定的最小 价值的整数倍,指数期货中最小变动价位通常比基础指数的实际最小价位来的大。例 如 S&P500 指数最小变动量是 0.01,而 S&P500 指数期货是 0.1 点。 (3).每日价格波动限制 为了防止市场发生恐慌和投机狂热,也为了限制单个交易日内太大的交易损失, 一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限。这个限值一般与上 一个交易日的结算价相联系。假如价格到达极限,随后的交易只允许在极限范围内进 行,或者暂停交易直到下一个交易日。 (4).结算价 股指期货交易中,大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价, CME 的 S&P500 期指合约和香港的恒生指数期货交易都采用此方法。 (5)持仓限额 规定最大持仓限制的目的是为了防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量的持仓操 纵及影响市场的企图。 (6).交割方式 交割方式既是期货合约到期的履约方式。与商品期货到期末平仓合约需要进行实 物交割的方式不同,股指期货的交割是以现金交割。到期时不需要给付一篮子股票, 只需要按照买价或者卖价与结算价之间的差额计算盈亏,并进行金额的划拨就可以了。 7、什么是沪深 300 指数期货合约? 沪深 300 指数期货即以沪深 300 指数为标的物的金融期货合约,其合约的具体内 容如下: 合约名称 沪深 300 指数期货 指数乘数 300 元人民币 合约价值 沪深 300 指数*300 元 最小变动价位 0.2 点 合约价值最小变动幅度 60 元 交易时间 09:15-11:30;13:00-15:15 合约交割月份 当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份 最后交易日 每个交割月份的第三个星期五 每日结算价 期货合约最后一小时成交量的加权平均价 最后结算价 最后交易日沪深 300 指数现货最后两小时的所有指数点的 算术平均价 交割方法 以最后结算价进行现金交割 价格最大波动限制 基准价格 ±10% 最低保证金水平 10%(期货公司保证金根据情况上浮一定百分比。 ) 交易熔断制度 一次熔断,熔而不断,涨跌幅达 6%并持续 5 分钟时熔断开 始,持续时间为 5 分钟 持仓限制 个人户单边 600 手;当持仓总量超过 10 万手,单一会员 持仓不得超过总持仓量的 25%(暂定) 交易手续费 按成交金额的万分之 3 的标准执行(单边) 交易代码 IF
6
8、什么样的投资者适合做股指期货? 对于打算入市的交易者来说,有必要在入市之前自问一下,我适合从事期货交易吗? 首先,作为高风险交易,它不仅需要投资者预先投入一笔资金,更重要的是还得 投入大量的时间和精力。这些,您具备吗?如果您连看盘的时间都没有,也没有时间 去阅读相关资料及分析行情,那怎么做呢?必须明白,做期货与做股票对时间的要求 是不一样的,它不能像股票那样可以久拖不决,暂时缺位也无妨。特别是当行情波动 较大时,如果您拥有持仓而不在现场,很可能因处理不及而导致重大亏损。 其次,即使资金、时间、精力都不成问题,那也不能说明一定能够长期获取利润。 在期货交易中,一次、二次甚至更多次获得利润并不难,而发生几次亏损也很正常, 其中很可能有运气的因素。但是,要在反复的赢亏之间,保持长久的获利记录那就不 是运气了。从大量的成功者的经验来看,他们之所以具备长期获利能力,与他们具有 较高的综合知识水平是密切相关的。这种综合知识水平,既包括独立运用分析现有信 息的能力,也包括长期交易中积累下来的经验教训。而这些经验教训,往往是付出沉 重代价后的结果。期货交易中的佼佼者,几乎都有过痛楚的经历,有时甚至是几起几 落。 最后,良好的心理素质极其重要,而良好的心理素质并不是所有人都具有的。恐惧 心理、贪婪心理、贪小心理、侥幸心理及从众心理等都会导致交易失败,尽管交易者 在理性上也能意识到其危害性,但正如俗语所说“江山好移,本性难改” ,一旦同样的 场景出现,不少人还是会重犯过去的老错误。 9、投资股指期货有哪些步骤? 投资股指期货和投资股票比较起来,有许多相同点,但也存在大量的差异,而这正是 投资者需要特别注意的地方。 开户,投资股票需要在证券公司开户,投资股指期货可以到有IB业务的证券公司 也可到期货公司办理开户手续。新入市的投资者在开户之前最好详细的向工作人员了 解该公司的情况与期货交易过程中需要注意的问题。然后选择一家公司签署风险说明 书和期货经纪合同,完成开立期货账户。 入金,自实行期货保证金安全存管后,投资者的资金实行封闭管理。投资者只需 要把资金打入指定账户,出金时也对应银行账户转出。如果资金量不是很多,在上海、 深圳等大城市最便捷的方式是通过银期转账,这和银证转账类似。办理该业务需要与 银行与期货公司签定对应合同。 交易,客户可以通过电话、电脑网络等方式下单交易。 结算,期货交易实行每日无负债的结算制度,股指期货投资者如有交易或者有持 仓,建议每日查看账户情况,关注风险率指标。 另外,各期货公司之间的业务流程或许会有所差异,投资者在具体操作时请参考 相关的业务指引。 10、什么是股指期货的开仓、平仓和持仓? 开仓:叫建仓,指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。 平仓:股指期货投资者买入或卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相 同但交易方向相反的股指期货合约,了结股指期货交易的行为。 开仓后尚未平仓的合约叫做未平仓合约,也叫持仓。 11、什么是多头及空头? 在股指期货交易中,投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓,简称多头; 7
卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓,简称空头。持有多头的投资者认为股 指期货合约价格会涨,所以会买进;相反,持有空头的投资者认为股指期货合约价格 以后会下跌,所以才卖出。 比如,某投资者在 12 月 18 日开仓买进 0701 沪深 300 指数期货 10 手(张) ,成交 价为 1400 点,这时,他就有了 10 手多头持仓。到 12 月 17 日,该投资者见期货价格 上涨了,于是在 1415 点的价格卖出平仓 6 手 0701 股指期货合约,成交之后,该投资 者的实际持仓就只有 4 手多头持仓了。 需要提醒的是, 投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。 如果 12 月 19 日该投资者在下单时报的是卖出开仓 6 手 0701 股指期货合约,成交之后,该投资者的 实际持仓就不是原来的 4 手多头持仓,而是 10 手多头持仓和 6 手空头持仓了 12、总持仓量的变化反映什么信息? 总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平 仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓,总持仓量因此也在不断变化。总持仓 量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小,因而成为投资者非常关注的指标。如果总 持仓量一路增长,表明多空双方都在开仓,市场投资者对该合约的兴趣在增长,越来 越多的资金在涌入该合约交易中;相反,当总持仓量一路减少,表明多空双方都在平 仓出局,投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时,总持仓量 却变化不大,这表明以换手交易为主。 中金所发布的实时行情信息中,有“总持仓量”和“总成交量”栏目,“总成交量”是指 当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是,总持仓量和总成交量有双边 计算和单边计算的区别,投资者应注意中金所的具体规定。 13、股指期货有哪些价格限制制度? 与股票市场的价格限制制度不同,期货市场价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制 度。 涨跌停板是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的 涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将视为无效。通过制定涨跌停板制度,能够锁定会 员和投资者每一交易日所持有合约的最大盈亏;能够有效地减缓、抑制一些突发性事 件和过度投机行为对期货价格的冲击。 交易所为了控制风险和减少市场波动,除了实行涨跌停板制度外,股指期货交易 还新引入了价格熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时,有一段时间 的冷静期,抑制市场非理性过度波动,同时在熔断期间也便于中金所采取一定措施控 制市场风险。 《沪深 300 指数期货合约》 (征求意见稿)中沪深 300 指数期货合约的涨跌停幅度 为前一交易日结算价的正负 10%,熔断点前一交易日结算价的为正负 6% 。 14、什么是股指期货交易的保证金制度? 保证金:指是期货交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约。保证金分 为结算准备金和交易保证金。 交易保证金是指已被合约占用的保证金。当买卖双方成交后,交易所按照保证金标准 向双方收取。 结算保证金是指未被合约占用的保证金。
15、什么是当日无负债结算制度? 8
中金所实行当日无负债结算制度。当日交易结束后,中金所按当日结算价对结算会员 结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项实行净 额一次划转,相应增加或减少结算准备金。 结算会员在中金所结算完成后,按照前款原则对投资者及非结算会员进行结算; 非结算会员按照前款原则对投资者进行结算。 16、股指期货交易帐户是如何计算的? 对一个期货交易者而言,会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易, 而且又是实行当日无负债结算制度的,故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。 但只要掌握要领与规则,学会也不是太难。 在期货交易帐户计算中,盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基 本的内容。 按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:今日开仓今日平仓;今 日开仓后未平仓转为持仓;上一交易日持仓今日平仓;上一交易日持仓今日继续持仓。 各种类型的计算方法如下: 今日开仓今日平仓的,计算其买卖差额; 今日开仓而未平仓的,计算今结算价与开仓价的差额; 上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额; 上一交易日持仓今日持仓的,计算今结算价与上一交易日结算价的差额。 在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。 例 1:某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金 50 万元,在 8 月 1 日开仓买进 9 月 沪深 300 指数期货合约 40 手, 成交价为 1200 点, 同一天该客户卖出平仓 20 手沪深 300 指数期货合约,成交价为 1215 点,当日结算价为 1210 点, 为了计算方便,假定合约 乘数为每点 100 元(后面例子同样假设合约乘数每点 100 元) ,交易保证金比例为 8%, 手续费为单边每手 10 元,则客户的账户情况为: 当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000 元 当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000 元 当日盈亏=30000+20000=50,000 元 手续费=10×60=600 元 当日权益=500,000+50,000-600=549,400 元 保证金占用=1210×20×100×8%=193,600 元(注:结算盈亏后保证金按当日结算 价而非开仓价计算) 资金余额(即可交易资金)=549,400-193,600=355,800 元 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 500,000 30,000 20,000 600 549,400 193,600 355,800
例 2:8 月 2 日该客户买入 8 手 9 月沪深 300 指数期货合约,成交价为 1230 点; 随后又卖出平仓 28 手 9 月合约,成交价为 1245 点;后来又卖出 40 手 9 月合约,成交 价为 1235 点。当日结算价为 1260 点,则其账户情况为: 9
当 日 平 仓 盈 亏 = ( 1245-1230 ) × 8 × 100 + ( 1245-1210 ) × 20 × 100=12,000+70,000=82,000 元 当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000 元 当日盈亏=82,000-100,000=-18,000 元 手续费=10×76=760 元 当日权益=549,400-18,000-760=530,640 元 保证金占用=1260×40×100×8%=403,200 元 资金余额(即可开仓交易资金)=530,640-403,200=127,440 元 资金项目 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 金额(单位:元) 549,400 82,000 -100,000 760 530,640 403,200 127,440
例 3:8 月 3 日,该客户买进平仓 30 手,成交价为 1250 点;后来又买进开仓 9 月合约 30 手,成交价为 1270 点。当日结算价为 1270 点,则其账户情况为: 平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000 元 历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-10,000 元(注意,持仓合约成本价已 不是实际开仓价 1235 点,而是上日结算价 1260 点) 当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0 元 当日盈亏=30,000-10,000+0=20,000 元 手续费=10×60=600 元 当日权益=530,640+20,000-600=550,040 元 保证金占用=1270×40×100×8%=406,400 元 资金余额(即可开仓交易资金)=550,040-406,400=143,640 元 资金项目 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 金额(单位:元) 530,640 30,000 -10,000 600 550,040 406,400 143,640
10
17、沪深 300 股指期货交易指令的类型主要有哪些? 限价指令:指令是指限定价格的买卖申报指令,指执行时必须按限定限价价格或 更好的价格成交的指令。股指期货与股票一样。 市价指令:指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指令。市价 指令只能与限价指令成交,并且不参加集合竞价。市价指令的未成交部分自动撤销。 股指期货特有的指令。 取消指令:指客户将之前下过的某一指令取消的指令 交易指令每次最小下单数量为 1 手, 市价指令每次最大下单数量为 50 手, 限价指 令每次最大下单数量为 200 手。 18、股指期货投资有哪些风险类型? 股指期货风险类型较为复杂,常见的主要有五类: (1)法律风险。股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货 公司从事股指期货交易,投资者权益将无法得到法律保护;或者所选择的期货公司在 交易过程中存在违法违规经营行为,也可能给投资者带来损失。 (2)市场风险。由于保证金交易具有杠杆性,当出现不利行情时,股价指数微小 的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失;价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不 足而被强行平仓,使本金损失殆尽,因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场 风险。 (3)操作风险。和股票交易一样,行情系统、下单系统等可能出现技术故障,导 致无法获得行情或无法下单;或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误,都可能 会造成损失。 (4)现金流风险。现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立 和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度,对资 金管理要求非常高。如果投资者满仓操作,就可能会经常面临追加保证金的问题,如 果没有在规定的时间内补足保证金,按规定将被强制平仓,可能给投资者带来重大损 失。 (5)连带风险。为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出 现保证金不足、又未能在规定的时间内补足,或因其他原因导致中金所对该结算会员 下的经纪账户强行平仓时,投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。 19、股指期货交易的风险究竟有多大? 股指期货交易有很大的风险,但风险究竟有多大,我们不妨看一下《期货交易风 险说明书》 。按照规定,交易者在开设期货交易帐户之前,都必须签名确认已经阅读过 《期货交易风险说明书》 。 《说明书》在开头就会提到:“进行期货交易风险相当大,可能发生巨额损失,损 失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此, 您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交易”。 《说明书》中还会提到:“在某些市场情况下,您可能会难以或无法将持有的未平 仓合约平仓。例如,这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况,您的 所有保证金有可能无法弥补全部损失,您必须承担由此导致的全部损失。 20、什么是爆仓? 所谓爆仓,是指在某些特殊条件下,投资者保证金账户中的客户权益为负值的情 况。在市场行情发生较大变化时,如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易 保证金占用,而且交易方向又与市场走势相反时,由于保证金交易的杠杆效应,就很 11
容易出现爆仓。 例 5:资料如例 4,8 月 11 日开盘前,客户没有将应该追加的保证金交给期货公 司,而 9 月股指期货合约又以跳空下跌 90 点以 1060 点开盘并继续下跌。期货经纪公 司将该客户的 15 手多头持仓强制平仓,成交价为 1055 点。这样,该账户的情况为: 当日平仓盈亏=(1055-1150)×15×100=-172,500 元, 手续费=10×15=150 元 实际权益=124,850-172,500-150=-47,800 元 即该客户倒欠了期货经纪公司 47,800 元。 发生爆仓时,投资者需要将亏空补足,否则会面临法律追索。为避免这种情况的 发生,需要特别控制好仓位,切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟 踪,不能象股票交易那样一买了之。 资金项目 8 月 10 日权益 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =8 月 11 日权益 金额(单位:元) 124,850 -172,500 0 150 -47,800
21、股指期货如何进行资金管理和止损? 资金管理和止损是期货交易中十分重要的两个交易策略。所谓资金管理是指严格 控制投入到期货品种上的资金比重,使之不超过某一限定,其主要目的是通过对头寸 规模的限制来控制总资金面临的风险。资金管理可分为三个层次,第一个层次是控制 投入到所有品种的资金占总资金的比例,使之不超过某一水平。在实际运用中比较常 用的控制比例是 50%—75%,即总交易资金不超过账户资金的 50%—75%。第二个层次的 资金管理是控制投入到一个市场群中的资金比例,比较常用的限额是 25%或 30%。第三 个层次的资金管理是控制总资金投入到单个品种的资金量,使之不超过某一限额,一 般使用的控制比例是 10%到 15%。资金管理是期货交易中一个十分重要的保护策略,因 为期货价格变化莫测,经常波动十分剧烈,加上保证金交易的杠杆作用,使市场风险 成倍放大,如果投资者不注重对投入资金的控制,经常重仓满仓操作,市场价格一个 较大的不利变动就会使投资者损失惨重,甚至爆仓出局,输得血本无归。而如果有严 格的资金控制,投入到单个品种的资金量较小,即使交易部位有很大的亏损,但总资 金仍然是比较安全的,还有挽回损失的实力和机会,不至于一招失利满盘皆输。和资 金管理一样重要的是止损的设置和执行。止损是指当交易头寸亏损到一定程度时,投 资者果断平仓,使损失不再扩大的策略。在实际运用中一般采用比例止损法,即当头 寸亏损到总资金或交易资金一定比例时,如亏损到总资金的 5%时,执行止损步骤。止 损操作的主要作用在于限制投资者单次交易的损失,使投资者在市场判断错误时不至 于积累过多亏损。
12

[2008-1-13]中信证券-股指期货基础知识选编

发布机构:
报告类型:金融衍生 发布日期:2008/1/14
报告评级:
撰写作者:
报告下载:3109 文件类型:PDF文档
Free Down Report 左键点击或右键另存为下载 更多下载地址...

内容简介

中信证券广州营业部 2007-12
1、什么是期货? 期货是指期货合约, 由期货交易所统一制定的、 规定在将来某一特定的时间和地点 交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品,如铜或原油,也可 以是某种金融资产,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率 或股票指数。 2、什么是股指期货? 以股票价格指数为标的物的期货品种。 双方交易的是一定期限后的股票指数价格水 平,通过现金结算差价来进行交割。 3、股指期货与股票,权证之间有什么区别? 三者的区别体现在: (1) 股指期货与权证都是 T+0 交易, 即可以当天买, 也可以当天卖, 股票是 T+1 的交易,必须是第二个交易日卖出。 (2) 股指期货是双向交易的, 就是可以买空卖空; 而股票和权证是单向交易的, 只能买多卖多,不能卖空。 (3) 股指期货是保证金制度, 只需交纳一定比例的保证金就可以进行全额交易, 有杠杆效应;而股票和权证是全额交易,它没有杠杆效应的功能。 (4) 市场的流动性较高:有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于现货股 票市场。 从国外股指期货市场发展的情况来看,使用指数期货最多的投资人当属各类 基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要 有:承销商、做市商、股票发行公司。 4、股指期货主要有什么功能? 套期保值: 投资者在股票市场上面临两种风险: 系统性风险和非系统性风险。 通过分散化的投 资组合,投资者可以较好的规避个股的非系统性风险,但却不能有效地规避股市整体 下跌的系统风险。股指期货的引入,为投资者提供了风险转移的途径,通过利用指数 期货和指数现货的反向操作,可以使得指数期货的损益与指数现货的损益相互对冲, 从而规避市场的系统波动风险,实现资产的套期保值。 价格发现 价格发现是指新信息透过投资者反映到证券市场价格的过程。 理论上, 期货市场和 现货市场均以股票或股票的集合为交易标的,他们反映新信息的时间应该是一致的。 然而,因为交易成本低、杠杆性高、现金交割等特征,指数期货的价格往往能领先现 货市场价格的变动,因此,指数期货可以起到指数现货市场晴雨表的作用,承担指数 现货的价格发现功能。 平抑波动 指数期货和现货因为具有相同的标的和信息来源, 他们应该具有完全相同的价格。 即使考虑交易成本,指数期货和现货之间的价差不应超过进行套利交易时须付出的交 易成本。当指数期货和现货之间的价格偏离时,套利交易者将会进场实施跨市场交易, 迫使价格回归其内在价值,从而平抑异常波动。 活跃市场 指数期货和指数现货交易具有相辅相成、 相互促进的关系, 指数期货的设立能显著 增加证券市场的流动性。股指期货的买卖非常便利,使得机构投资者利用指数期货进 行套利、套期保值等交易成为可能,从而间接引发对指数现货的需求;反过来,当活 跃的指数现货市场上出现定价偏差时,也会引发套利和套期保值交易的需求 2
5、如何分析影响股指期货价格的主要因素? 股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。 而股票价格的确定十分复杂, 因为人们对一个企业的内在价值的判断以及未来盈利前景的看法并不相同。悲观者要 卖出,乐观者要买进。当买量大于卖量时,股票的价格就上升;当买量小于卖量时,股 票的价格就下跌。所以,股票的价格与内在价值更多的时候表现为一致,但有时也会 有背离。投资者往往会寻找那些内在价值大于市场价格的股票,这样一来,就使股票 和股票指数的价格处于不断变化之中。总体来说,影响股票指数波动的主要因素有: (1)宏观经济及企业运行状况。 一般来说,在宏观经济运行良好的条件下,股票价格指数会呈现不断攀升的趋势; 在宏观经济运行恶化的背景下,股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时,企业的 生产经营状况与股票价格指数也密切相关,当企业经营效益普遍不断提高时,会推动 股票价格指数的上升,反之,则会导致股票价格指数的下跌。这就是通常所说的股市 作为“经济晴雨表”的功能。 中国的股票市场已经诞生 16 年,在这一过程中,中国经济基本保持持续较快的发 展。但是中国的股市特别是自 2001 到 2005 年则处于萧条期,有不少人据此认为,中 国的股市与经济没有关系,并且为此产生了许多的理论解释。2005 年下半年至 2006 年的指数飙升逐渐地改变了人们的这一看法。 随着股权分制改革的逐步完成, 随着 “清 欠”“新会计准则”“两税合一”等一系列法规制度的完善和实施,相信中国股市作 、 、 为“经济晴雨表”的功能也会越来越突出。 传统的周期理论认为,在资本主义国家,经济繁荣时期,企业盈利多,股息高, 股票则上涨;在经济危机时期,企业生产萎缩,股息下降,股价则下跌;在经济萧条 时期,股价渐有转机;在进入复苏时期后,股价又开始反弹。所以,股票价格的变动, 一般是与经济周期相适应的。不过现代资本主义国家的经济周期已经不像以往那样明 显,而中国这样的新兴市场经济发展也有其新特点,投资者要注意区别和把握。 在主要的经济指标中, 除了GDP增长率以外, 国际贸易收支良好, 有利于股指上涨。 因为贸易收支上升,表示本国经济竞争力相对为强,同时货币供给量增加。实际可支 配收入增加,则股指上涨。实际可支配收入作为经济成长指标,表明国内需求将随国 民收入上升而增加,只要没有引发通货膨胀的压力,就是对经济有利。存贷比率的变 化对股指也有影响。存贷比率是贷款余额和存款余额之比。一般来说,存贷比率过高 或过低对经济都不利。非农业就业人口增加,表示就业人口大都从事工业产业或服务 业, 象征经济景气活络, 对股市利多。 同时失业率上升代表经济成长缓慢或走下坡路, 对 股指不利。同样,零售销售额增长表明经济景气活络, 对股市有利。但要留意将来政府 可能采取紧缩政策。 另外,在经济全球化的今天,一国的经济也会受到世界经济的影响。尤其在我国, 对外贸易额在改革开放以来连年快速增长,对外贸易已成为我国经济发展的重要动力 之一,因此分析我国的股指期货走势,也必须关注世界经济的整体形势。比如,关注 美国道琼斯指数、香港恒生指数、日经 225 指数等。当然,随着中国经济和股市总规模 的增长,人民币的缓慢升值,沪深 300 指数走势的独立性也会越来越明显。 (2)利率、汇率水平的高低及趋势。 通常来讲,利率水平越高,股票价格指数会越低。其原因是,在利率高企的条件 下,投资者倾向于存款,或购买债券等,从而导致股票市场的资金减少,促使股票价 格指数下跌;反之,利率水平越低,股票指数就会越高。因为利率太低使存款和购买 债券无利可图,使越来越多的投资者转而投向股票市场,从而拉动股票价格指数的上 升。在世界经济发展过程中,各国的通货膨胀、货币汇价以及利率的上下波动,已成 为经济生活中的普遍现象,这对期货市场带来了日益明显的影响。但最近几年,西方 3
国家往往在银行利率上升时,股票市场依然活跌,原因是投资者常常在两者之间选择: 银行存款风险小,利率较高,收入稳定,但不灵活,资金被固定在一段时间内不能挪 作它用,并且难以抵消通货膨胀造成的损失。而股票可以买卖,较为灵活,风险虽大, 但碰上好运,可获大利。所以,在银行利率提高的过程(原来较低)下,仍然有一些具 有风险偏好的投资者热心于股票交易。有关汇率的讨论基本与利率相仿,即本币的升 值,有利于进口,不利于出口。而有关人民币的升息、升值对股市的影响则要综合起 来加以分析。 (3)资金供求状况与通胀水平及预期。 当一定时期市场资金比较充裕时,股票市场的购买力比较旺盛,会推动股票价格 指数上升,否则,会促使股票价格指数下跌。比如目前国内大量的外汇储备,导致货 币供给量增加,通常会导致股指价格上涨。当然,资金过于充裕,也可能引发通货膨 胀。再如政府支出增加,通常也会推动股票价格指数的上升。因为政府支出增加,将 使国内资金充裕。同样,社会货币供应量的增减对股指也有影响。通常,货币供应量 增加,社会一部分闲置资金就会投向证券交易,从而抬高股价;相反,货币供应量减 少,社会购买力降低,股价也必然下跌。由货币供应量不断增大而导致的通货膨胀, 在一定限度内对生产有刺激作用,因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的 增加,所以在银行利率不随物价同比例上升的条件下,人们为了保值,将不再热心于 存款,而转向投资股票。但是,如果通货膨胀上升过猛,甚至超过两位数,那么将造 成人们实际收入下降和市场需求不足,加剧生产过剩,导致经济危机,最终使股票价 格下跌。 为何通货膨胀率水平特别高,可能导致股市下跌呢?由于通货膨胀的压力,提高 利率可能增加股票卖压。再如原油价格特别高,也可能对股指不利。由于石油为目前 工业界最主要的能源,因此油价上升即反映工业界成本提高,企业预期收益降低。一 般来说,股市上涨黄金价格下挫。因为投资者普遍对经济前景看好,资金大量流向股 市,股市投资火爆,金价则下降。当然金价的高低更多地与美元汇率有关系。所幸的 是中国目前GDP增长率在 10%以上,通货膨胀率控制在 2%以内,是名副其实的高增长、 低通胀。而最近国际原油价格的大幅下跌将为经济稳步成长提供动力。 (4)指数编制方法。 股票价格指数的波动虽然与宏观经济的变动紧密相关,但也与编制方法存在一定 的联系, 特别是成分指数的变动与所选择的样本公司关系十分密切。 比如根据沪深 300 指数的编制原则,当成分股进行分红派息等活动时,指数不进行人为调整,任其自然 回落。因此在年报中报集中期或者一些权重比较大的股票如招商银行、工商银行、宝 钢等在分红派息时会对股指产生影响。由于一些个股在指数中所占权重较大,当其经 营状况发生变化时,价格可能出现异动,从而改变其流通市值影响股指走势。根据沪 深 300 指数编制原则,成分股原则上每半年调整一次,一般为 1 月初和 7 月初实施调 整,调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过 10%。样本调整设置缓冲区,排名 在 240 名内的新样本优先进入,排名在 360 名之前的老样本优先保留。最近一次财务 报告亏损的股票原则上不进入新选样本,除非该股票影响指数的代表性。另外,对一 些权重大的股票,如中国银行在上市第十一个交易日进入沪深 300 指数。成分股的更 换一般提前两周公布。 (5)突发政治安全事件。 股票价格指数的波动,不仅受经济因素的影响,而且受许多突发事件,诸如战争、 政变、金融危机、能源危机等的影响。与其他因素相比,突发事件对股票价格指数的 影响有两个特点:一是偶然性。即突发事件往往是突如其来的,因此相当多的突发事 件是无法预料的。二是非连续性。即突发事件不是每时每刻发生的,它对股票价格指 数的影响不像其他因素那样连续和频繁。国家政局稳定使人民对国内经济发展有信心, 4
并使国家国际形象提升,能够吸引国外资金,国家公债发售信用佳,股指表现好。 (6)经济金融政策。 出于对经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等,国家往往会出台变动 利率、汇率及针对行业、区域的政策等,这些会对整个经济或某些行业板块造成影响, 从而影响沪深 300 成分股及其指数走势。股份公司常常向银行借款,随着借款额的增 多,银行对企业的控制也就逐渐加强并取得了相当的发言权。在企业收益减少的情况 下,虽然他们希望能够稳定股息,但银行为了自身的安全,会支持企业少发或停发股 息,因而影响了股票的价格。税收对投资者影响也很大,投资者购买股票是为了增加 收益,如果国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠,那么就能使这些企业的税后 利润相对增加,使其股票升值。会计准则的变化,不会实质性地影响股份公司的内在 价值,但是会使得某些企业账面上的盈余发生较大变化,从而影响投资者的价值判断。 分红政策也会对股指价格带来一定的影响。投资者之所以购买股票,是因为它能 带来不低于存款利息的红利(而非中国投资者普遍关心的价差收益) 。股份公司发行股 票的数量,不是取决于它的实际资本拥有量,而是取决于股息的派发量。股息越高, 购者越踊跃,股票的价格也越高。但是,股息的增加又取决于企业收益的增长。如果 企业发行股票的数量增加了,而增资后的利润却未同步增长,股息将无法维持原有水 平,股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业,为了不断发展业务,使企业收益 日益增长,把公司的净利润大部分或全部留下,以扩大资本积累,用于生产和经营, 只发放少量股息或不发放股息。并且,国家在税收制度上也积极支持。由于企业处于 高速发展阶段,股票即使不发或少发股息,对投资者也仍有很大的吸引力。过去在分 红问题上,中国流通股股东往往与非流通股股东矛盾对立,不过随着股权分置问题的 基本解决,以及其他制度的完善,相信股东们的利益会相对趋于一致。 (7)重大发现、发明。 重大发现对于股价和指数的推动作用是显而易见的,如大的油田、天然气、各种 矿藏等的发现。在产业结构调整和转移时期,新产品的开发显得越来越重要,股价也 会受到他们的强烈冲击。新产品从开发完成至股价下跌这段时间,可分成三个阶段: 当消息传出以后,成了热门话题,此时股价自然会上扬,尤其一旦有人使用投机手段, 则更容易暴涨。但经过一段时间股票已经成为人们争相投资的对象,而这种新发明要 普及化,需要很长时间,届时新产品还销不出去的话,股价便会下跌。假如最终某个 新发明能够提高公司的业绩和利润率,股价会上涨;若没有预期的效果,则跌幅很大。 因此,股票交易者必须关注这个规律,牢牢掌握股价波动的主动权。 以上只是就理论上单一因素的变化对指数的影响的一般结论,事实上,许多因素 通常是相互交织甚至是矛盾的,这时运用起来需要把握主要矛盾和矛盾的主要方面, 才能揭示未来指数的发展方向。 6、股指期货合约内容是什么? 期货合约包括的内容通常有:报价方式,最小变动价位,每日波幅限制,交易时 间,最后交易日,最低保证金额,和持仓限制等等,股指期货合约也不例外。 (1).合约价值 与商品期货不同的是股指期货的合约价值不是以重量单位来计算,而是以指数的 点数与某一既定的货币金额乘积来表示的,这一既定的货币金额常被称为乘数。合约 价值的大小会增加交易成本,而太大也会限制投资者的参与度。1996 年 CME 推出 E-miniS&P500 指数期货及期权交易后, 1999 年又推出了 NASDAQ-100 期货合约的 E-mini 版本,香港期货交易所在 2000 年 10 月 9 号也推出了小型恒生期货合约交易。而这些 小型的期货合约都是原来合约的 1/5, 这样就缩小了投资成本, 因此也吸引了更多的中 5
小投资者的参与。 (2).最小变动价格 股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的。其价格必须是交易所规定的最小 价值的整数倍,指数期货中最小变动价位通常比基础指数的实际最小价位来的大。例 如 S&P500 指数最小变动量是 0.01,而 S&P500 指数期货是 0.1 点。 (3).每日价格波动限制 为了防止市场发生恐慌和投机狂热,也为了限制单个交易日内太大的交易损失, 一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限。这个限值一般与上 一个交易日的结算价相联系。假如价格到达极限,随后的交易只允许在极限范围内进 行,或者暂停交易直到下一个交易日。 (4).结算价 股指期货交易中,大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价, CME 的 S&P500 期指合约和香港的恒生指数期货交易都采用此方法。 (5)持仓限额 规定最大持仓限制的目的是为了防止少数资金实力雄厚者凭借掌握超量的持仓操 纵及影响市场的企图。 (6).交割方式 交割方式既是期货合约到期的履约方式。与商品期货到期末平仓合约需要进行实 物交割的方式不同,股指期货的交割是以现金交割。到期时不需要给付一篮子股票, 只需要按照买价或者卖价与结算价之间的差额计算盈亏,并进行金额的划拨就可以了。 7、什么是沪深 300 指数期货合约? 沪深 300 指数期货即以沪深 300 指数为标的物的金融期货合约,其合约的具体内 容如下: 合约名称 沪深 300 指数期货 指数乘数 300 元人民币 合约价值 沪深 300 指数*300 元 最小变动价位 0.2 点 合约价值最小变动幅度 60 元 交易时间 09:15-11:30;13:00-15:15 合约交割月份 当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份 最后交易日 每个交割月份的第三个星期五 每日结算价 期货合约最后一小时成交量的加权平均价 最后结算价 最后交易日沪深 300 指数现货最后两小时的所有指数点的 算术平均价 交割方法 以最后结算价进行现金交割 价格最大波动限制 基准价格 ±10% 最低保证金水平 10%(期货公司保证金根据情况上浮一定百分比。 ) 交易熔断制度 一次熔断,熔而不断,涨跌幅达 6%并持续 5 分钟时熔断开 始,持续时间为 5 分钟 持仓限制 个人户单边 600 手;当持仓总量超过 10 万手,单一会员 持仓不得超过总持仓量的 25%(暂定) 交易手续费 按成交金额的万分之 3 的标准执行(单边) 交易代码 IF
6
8、什么样的投资者适合做股指期货? 对于打算入市的交易者来说,有必要在入市之前自问一下,我适合从事期货交易吗? 首先,作为高风险交易,它不仅需要投资者预先投入一笔资金,更重要的是还得 投入大量的时间和精力。这些,您具备吗?如果您连看盘的时间都没有,也没有时间 去阅读相关资料及分析行情,那怎么做呢?必须明白,做期货与做股票对时间的要求 是不一样的,它不能像股票那样可以久拖不决,暂时缺位也无妨。特别是当行情波动 较大时,如果您拥有持仓而不在现场,很可能因处理不及而导致重大亏损。 其次,即使资金、时间、精力都不成问题,那也不能说明一定能够长期获取利润。 在期货交易中,一次、二次甚至更多次获得利润并不难,而发生几次亏损也很正常, 其中很可能有运气的因素。但是,要在反复的赢亏之间,保持长久的获利记录那就不 是运气了。从大量的成功者的经验来看,他们之所以具备长期获利能力,与他们具有 较高的综合知识水平是密切相关的。这种综合知识水平,既包括独立运用分析现有信 息的能力,也包括长期交易中积累下来的经验教训。而这些经验教训,往往是付出沉 重代价后的结果。期货交易中的佼佼者,几乎都有过痛楚的经历,有时甚至是几起几 落。 最后,良好的心理素质极其重要,而良好的心理素质并不是所有人都具有的。恐惧 心理、贪婪心理、贪小心理、侥幸心理及从众心理等都会导致交易失败,尽管交易者 在理性上也能意识到其危害性,但正如俗语所说“江山好移,本性难改” ,一旦同样的 场景出现,不少人还是会重犯过去的老错误。 9、投资股指期货有哪些步骤? 投资股指期货和投资股票比较起来,有许多相同点,但也存在大量的差异,而这正是 投资者需要特别注意的地方。 开户,投资股票需要在证券公司开户,投资股指期货可以到有IB业务的证券公司 也可到期货公司办理开户手续。新入市的投资者在开户之前最好详细的向工作人员了 解该公司的情况与期货交易过程中需要注意的问题。然后选择一家公司签署风险说明 书和期货经纪合同,完成开立期货账户。 入金,自实行期货保证金安全存管后,投资者的资金实行封闭管理。投资者只需 要把资金打入指定账户,出金时也对应银行账户转出。如果资金量不是很多,在上海、 深圳等大城市最便捷的方式是通过银期转账,这和银证转账类似。办理该业务需要与 银行与期货公司签定对应合同。 交易,客户可以通过电话、电脑网络等方式下单交易。 结算,期货交易实行每日无负债的结算制度,股指期货投资者如有交易或者有持 仓,建议每日查看账户情况,关注风险率指标。 另外,各期货公司之间的业务流程或许会有所差异,投资者在具体操作时请参考 相关的业务指引。 10、什么是股指期货的开仓、平仓和持仓? 开仓:叫建仓,指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。 平仓:股指期货投资者买入或卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相 同但交易方向相反的股指期货合约,了结股指期货交易的行为。 开仓后尚未平仓的合约叫做未平仓合约,也叫持仓。 11、什么是多头及空头? 在股指期货交易中,投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓,简称多头; 7
卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓,简称空头。持有多头的投资者认为股 指期货合约价格会涨,所以会买进;相反,持有空头的投资者认为股指期货合约价格 以后会下跌,所以才卖出。 比如,某投资者在 12 月 18 日开仓买进 0701 沪深 300 指数期货 10 手(张) ,成交 价为 1400 点,这时,他就有了 10 手多头持仓。到 12 月 17 日,该投资者见期货价格 上涨了,于是在 1415 点的价格卖出平仓 6 手 0701 股指期货合约,成交之后,该投资 者的实际持仓就只有 4 手多头持仓了。 需要提醒的是, 投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。 如果 12 月 19 日该投资者在下单时报的是卖出开仓 6 手 0701 股指期货合约,成交之后,该投资者的 实际持仓就不是原来的 4 手多头持仓,而是 10 手多头持仓和 6 手空头持仓了 12、总持仓量的变化反映什么信息? 总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平 仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓,总持仓量因此也在不断变化。总持仓 量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小,因而成为投资者非常关注的指标。如果总 持仓量一路增长,表明多空双方都在开仓,市场投资者对该合约的兴趣在增长,越来 越多的资金在涌入该合约交易中;相反,当总持仓量一路减少,表明多空双方都在平 仓出局,投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时,总持仓量 却变化不大,这表明以换手交易为主。 中金所发布的实时行情信息中,有“总持仓量”和“总成交量”栏目,“总成交量”是指 当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是,总持仓量和总成交量有双边 计算和单边计算的区别,投资者应注意中金所的具体规定。 13、股指期货有哪些价格限制制度? 与股票市场的价格限制制度不同,期货市场价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制 度。 涨跌停板是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的 涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将视为无效。通过制定涨跌停板制度,能够锁定会 员和投资者每一交易日所持有合约的最大盈亏;能够有效地减缓、抑制一些突发性事 件和过度投机行为对期货价格的冲击。 交易所为了控制风险和减少市场波动,除了实行涨跌停板制度外,股指期货交易 还新引入了价格熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时,有一段时间 的冷静期,抑制市场非理性过度波动,同时在熔断期间也便于中金所采取一定措施控 制市场风险。 《沪深 300 指数期货合约》 (征求意见稿)中沪深 300 指数期货合约的涨跌停幅度 为前一交易日结算价的正负 10%,熔断点前一交易日结算价的为正负 6% 。 14、什么是股指期货交易的保证金制度? 保证金:指是期货交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约。保证金分 为结算准备金和交易保证金。 交易保证金是指已被合约占用的保证金。当买卖双方成交后,交易所按照保证金标准 向双方收取。 结算保证金是指未被合约占用的保证金。
15、什么是当日无负债结算制度? 8
中金所实行当日无负债结算制度。当日交易结束后,中金所按当日结算价对结算会员 结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项实行净 额一次划转,相应增加或减少结算准备金。 结算会员在中金所结算完成后,按照前款原则对投资者及非结算会员进行结算; 非结算会员按照前款原则对投资者进行结算。 16、股指期货交易帐户是如何计算的? 对一个期货交易者而言,会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易, 而且又是实行当日无负债结算制度的,故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。 但只要掌握要领与规则,学会也不是太难。 在期货交易帐户计算中,盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基 本的内容。 按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:今日开仓今日平仓;今 日开仓后未平仓转为持仓;上一交易日持仓今日平仓;上一交易日持仓今日继续持仓。 各种类型的计算方法如下: 今日开仓今日平仓的,计算其买卖差额; 今日开仓而未平仓的,计算今结算价与开仓价的差额; 上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额; 上一交易日持仓今日持仓的,计算今结算价与上一交易日结算价的差额。 在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。 例 1:某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金 50 万元,在 8 月 1 日开仓买进 9 月 沪深 300 指数期货合约 40 手, 成交价为 1200 点, 同一天该客户卖出平仓 20 手沪深 300 指数期货合约,成交价为 1215 点,当日结算价为 1210 点, 为了计算方便,假定合约 乘数为每点 100 元(后面例子同样假设合约乘数每点 100 元) ,交易保证金比例为 8%, 手续费为单边每手 10 元,则客户的账户情况为: 当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000 元 当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000 元 当日盈亏=30000+20000=50,000 元 手续费=10×60=600 元 当日权益=500,000+50,000-600=549,400 元 保证金占用=1210×20×100×8%=193,600 元(注:结算盈亏后保证金按当日结算 价而非开仓价计算) 资金余额(即可交易资金)=549,400-193,600=355,800 元 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 500,000 30,000 20,000 600 549,400 193,600 355,800
例 2:8 月 2 日该客户买入 8 手 9 月沪深 300 指数期货合约,成交价为 1230 点; 随后又卖出平仓 28 手 9 月合约,成交价为 1245 点;后来又卖出 40 手 9 月合约,成交 价为 1235 点。当日结算价为 1260 点,则其账户情况为: 9
当 日 平 仓 盈 亏 = ( 1245-1230 ) × 8 × 100 + ( 1245-1210 ) × 20 × 100=12,000+70,000=82,000 元 当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000 元 当日盈亏=82,000-100,000=-18,000 元 手续费=10×76=760 元 当日权益=549,400-18,000-760=530,640 元 保证金占用=1260×40×100×8%=403,200 元 资金余额(即可开仓交易资金)=530,640-403,200=127,440 元 资金项目 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 金额(单位:元) 549,400 82,000 -100,000 760 530,640 403,200 127,440
例 3:8 月 3 日,该客户买进平仓 30 手,成交价为 1250 点;后来又买进开仓 9 月合约 30 手,成交价为 1270 点。当日结算价为 1270 点,则其账户情况为: 平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000 元 历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-10,000 元(注意,持仓合约成本价已 不是实际开仓价 1235 点,而是上日结算价 1260 点) 当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0 元 当日盈亏=30,000-10,000+0=20,000 元 手续费=10×60=600 元 当日权益=530,640+20,000-600=550,040 元 保证金占用=1270×40×100×8%=406,400 元 资金余额(即可开仓交易资金)=550,040-406,400=143,640 元 资金项目 存入保证金 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =当日权益 (-)持仓占用保证金 =资金余额 金额(单位:元) 530,640 30,000 -10,000 600 550,040 406,400 143,640
10
17、沪深 300 股指期货交易指令的类型主要有哪些? 限价指令:指令是指限定价格的买卖申报指令,指执行时必须按限定限价价格或 更好的价格成交的指令。股指期货与股票一样。 市价指令:指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指令。市价 指令只能与限价指令成交,并且不参加集合竞价。市价指令的未成交部分自动撤销。 股指期货特有的指令。 取消指令:指客户将之前下过的某一指令取消的指令 交易指令每次最小下单数量为 1 手, 市价指令每次最大下单数量为 50 手, 限价指 令每次最大下单数量为 200 手。 18、股指期货投资有哪些风险类型? 股指期货风险类型较为复杂,常见的主要有五类: (1)法律风险。股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货 公司从事股指期货交易,投资者权益将无法得到法律保护;或者所选择的期货公司在 交易过程中存在违法违规经营行为,也可能给投资者带来损失。 (2)市场风险。由于保证金交易具有杠杆性,当出现不利行情时,股价指数微小 的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失;价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不 足而被强行平仓,使本金损失殆尽,因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场 风险。 (3)操作风险。和股票交易一样,行情系统、下单系统等可能出现技术故障,导 致无法获得行情或无法下单;或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误,都可能 会造成损失。 (4)现金流风险。现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立 和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度,对资 金管理要求非常高。如果投资者满仓操作,就可能会经常面临追加保证金的问题,如 果没有在规定的时间内补足保证金,按规定将被强制平仓,可能给投资者带来重大损 失。 (5)连带风险。为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出 现保证金不足、又未能在规定的时间内补足,或因其他原因导致中金所对该结算会员 下的经纪账户强行平仓时,投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。 19、股指期货交易的风险究竟有多大? 股指期货交易有很大的风险,但风险究竟有多大,我们不妨看一下《期货交易风 险说明书》 。按照规定,交易者在开设期货交易帐户之前,都必须签名确认已经阅读过 《期货交易风险说明书》 。 《说明书》在开头就会提到:“进行期货交易风险相当大,可能发生巨额损失,损 失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此, 您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交易”。 《说明书》中还会提到:“在某些市场情况下,您可能会难以或无法将持有的未平 仓合约平仓。例如,这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况,您的 所有保证金有可能无法弥补全部损失,您必须承担由此导致的全部损失。 20、什么是爆仓? 所谓爆仓,是指在某些特殊条件下,投资者保证金账户中的客户权益为负值的情 况。在市场行情发生较大变化时,如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易 保证金占用,而且交易方向又与市场走势相反时,由于保证金交易的杠杆效应,就很 11
容易出现爆仓。 例 5:资料如例 4,8 月 11 日开盘前,客户没有将应该追加的保证金交给期货公 司,而 9 月股指期货合约又以跳空下跌 90 点以 1060 点开盘并继续下跌。期货经纪公 司将该客户的 15 手多头持仓强制平仓,成交价为 1055 点。这样,该账户的情况为: 当日平仓盈亏=(1055-1150)×15×100=-172,500 元, 手续费=10×15=150 元 实际权益=124,850-172,500-150=-47,800 元 即该客户倒欠了期货经纪公司 47,800 元。 发生爆仓时,投资者需要将亏空补足,否则会面临法律追索。为避免这种情况的 发生,需要特别控制好仓位,切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟 踪,不能象股票交易那样一买了之。 资金项目 8 月 10 日权益 (+)平仓盈亏 (+)持仓盈亏 (-)手续费 =8 月 11 日权益 金额(单位:元) 124,850 -172,500 0 150 -47,800
21、股指期货如何进行资金管理和止损? 资金管理和止损是期货交易中十分重要的两个交易策略。所谓资金管理是指严格 控制投入到期货品种上的资金比重,使之不超过某一限定,其主要目的是通过对头寸 规模的限制来控制总资金面临的风险。资金管理可分为三个层次,第一个层次是控制 投入到所有品种的资金占总资金的比例,使之不超过某一水平。在实际运用中比较常 用的控制比例是 50%—75%,即总交易资金不超过账户资金的 50%—75%。第二个层次的 资金管理是控制投入到一个市场群中的资金比例,比较常用的限额是 25%或 30%。第三 个层次的资金管理是控制总资金投入到单个品种的资金量,使之不超过某一限额,一 般使用的控制比例是 10%到 15%。资金管理是期货交易中一个十分重要的保护策略,因 为期货价格变化莫测,经常波动十分剧烈,加上保证金交易的杠杆作用,使市场风险 成倍放大,如果投资者不注重对投入资金的控制,经常重仓满仓操作,市场价格一个 较大的不利变动就会使投资者损失惨重,甚至爆仓出局,输得血本无归。而如果有严 格的资金控制,投入到单个品种的资金量较小,即使交易部位有很大的亏损,但总资 金仍然是比较安全的,还有挽回损失的实力和机会,不至于一招失利满盘皆输。和资 金管理一样重要的是止损的设置和执行。止损是指当交易头寸亏损到一定程度时,投 资者果断平仓,使损失不再扩大的策略。在实际运用中一般采用比例止损法,即当头 寸亏损到总资金或交易资金一定比例时,如亏损到总资金的 5%时,执行止损步骤。止 损操作的主要作用在于限制投资者单次交易的损失,使投资者在市场判断错误时不至 于积累过多亏损。
12
Copyright © 2006 - 2013 Panlv.Net All Rights Reserved