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大冷股份(000530):收购集团资产,增厚公司业绩-事件点评

东兴证券

公 司 研 究
DONGXING SECURITIES
收购集团资产 增厚公司业绩 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ——大冷股份(000530)事件点评 郑闵钢
2017 年 02 月 16 日 强烈推荐/维持 大冷股份 事件点评
事件: 公司 2 月 16 日公告, 公司拟受让冰山集团持有的冰山金属技术 49% 股权;公司拟受让冰山集团持有的冰山国贸 76%股权。
010-66554031 执业证书编号: 联 系 人:任天辉 010-66554037 联 系 人:叶盛 010-66554022
zhengmgdxs@hotmail.com S1480510120012
rentianhui1989@hotmail.com
y esheng@dxzq.net.cn
主要观点: 1、受让冰山金属技术增厚投资收益 据公司公告, 为了进一步拓展零部件事业领域, 完善铸件产品链条, 公司拟与冰山集团签署《股权转让合同》,冰山集团将其所持冰山 金属技术 49%股权全部转让给公司。 冰山金属技术年产铸件及零部 件约 38,000 吨,主要产品涉及唯特利管道系统连接件、为松下配 套的涡旋压缩机铸件,以及高速铁路连接件、液压阀体、汽车发动 机零部件等。2016 年冰山金属技术归属母公司净利润 6629 万元, 此次转让将大幅提升公司投资收益,增厚公司业绩。 2、受让冰山国贸打造世界的冰山 公司此次受让冰山国贸 76%股权,至此,冰山国贸成为公司 100% 控股子公司。2015 年 9 月公司受让冰山国贸持有的冰山技术服务 40%股权,以冰山技术服务为平台,打造“互联网+冷热”服务前置 战略,通过互联网和大数据将服务前置,挖掘存量客户商机,保持 继续领跑制冷行业的核心竞争力。 冰山国贸是冰山集团下属从事冰 山集团产品的进、出口业务的专业贸易公司,将制冷技术、工程和 贸易三者有机结合,在东南亚、非洲、美洲等几十个国家承建了上 百个制冷成套交钥匙工程, 在海产加工、 果蔬保存等方面积累了大 量的经验。 我们认为公司未来将以冰山国贸为平台持续扩大国际贸 易规模,打造世界的冰山。
联 系 人:陈皓 010-66555446 chenhao_@dxzq.net.cn
交易数据 52 周股价区间(元) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本/流通 A 股 (万股) 流通 B 股/H股(万股) 52 周日均换手率 10.59-14.32 64.79 37.79 61178/35684 17250/ 2.15
52 周股价走势图 43.9% 大冷股份 沪深300
-6.1%
2-17 4-17 6-17 8-17 10-1 7 12-1 7
资料来源:Wind,东兴证券研究所
相关研究报告 1、 《富士冰山潜力足 内部整合进行时—— 大冷股份 (000530) 半年报点评》 2016-08-26 2、 《业绩不断改善,爆发指日可待——大冷 股份(000530)年报点评》2016-03-31 3、 《国字号资金将到位,自动售货机要上天 —— 大 冷 股 份 ( 000530 ) 事 件 点 评 》 2016-03-21 4、 《公司内部铁板一块,集团增持信心十足 —— 大 冷 股 份 ( 000530 ) 事 件 点 评 》 2016-02-23
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东兴证券事件点评 大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 : DONGXING SECURITIES
3、完善内部治理整合外部资源双管齐下 继 2014 年管理层换届以来,新任董事长纪志坚持续推进公司的内部治理完善,以超强的执行力完成股权 激励,无实际控制人,定增,提高管理层持股比例一些列改革举措,理顺了公司内部利益关系,打造事业 利益共同体。与此同时,公司持续进行着外部资源的整合,此次收购冰山集团优质资产冰山金属技术标志 着“集团公司一体化”运营战略取得了实质性的进展。
表 1:公司完善内部治理 时间 2014 年 3 月 6 日 2014 年 12 月 10 日 2015 年 4 月 24 日 2015 年 6 月 05 日 2015 年 12 月 23 日 2016 年 9 月 21 日 资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
事件 纪志坚任董事长 推出第一期限制性股权激励计划 公告宣布公司无实际控制人 大冷股份非公开发行预案 管理层集团层面股权比例由 10%提升至 20.2% 推出第二期限制性股权激励计划
表 2:公司资源持续整合 日期 2014 年 8 月 21 日 2014 年 10月 23日 2015 年 7 月 31 日 2015 年 9 月 10 日 2015 年 9 月 22 日 2016 年 3 月 30 日 2017 年 2 月 16 日 2017 年 2 月 16 日
事件 受让冰山销售 10%股权 受让冰山金属加工 35.75%股权 受让三洋高效 30%股权 受让武新制冷 49%股权 受让冰山技术服务 40%股权 受让三洋明华 70%股权 受让冰山国贸 76%股权 受让冰山金属技术 49%股权
影响 大冷持有冰山销售 100%股权 大冷持有冰山金属加工 100%股权 大冷持有三洋高效 55%股权 大冷持有武新制冷 100%股权 大冷持有冰山技术服务 100%股权 大冷持有三洋明华 100%股权 大冷持有冰山国贸 100%股权 大冷持有冰山金属技术 49%股权
交易对手 冰山集团 三洋中国、双日、大旺 三洋电机 冰山集团、三洋电机 冰山国贸 三洋电机 冰山集团 冰山集团
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
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东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES
大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 :
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图 1:冰山集团旗下资产
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
结论: 公司是地方国企改革标杆,新管理层上任之后连出重拳,内部治理结构理顺,外部资源整合持续推进。我们 预计公司 2016 年~2018 年的营业收入分别为 17.50 亿元、18.09 亿元和 20.12 亿元,归属于上市公司股东 净利润分别为 1.71 亿元、2.41 亿元和 2.92 亿元,每股收益分别为 0.23 元、0.33 元和 0.40 元,对应 PE 分 别为 33.96X、23.93X、19.76X,目标价 14 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 公司内部资源整合不及预期,业绩不及预期等
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东兴证券事件点评 大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 : DONGXING SECURITIES
公司盈利预测表 资产负债表 2014A 流动资产合计 货币资金 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 其他流动资产 非流动资产合计 长期股权投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债合计 短期借款 应付账款 预收款项 一年内到期的非流 动负债 非流动负债合计 长期借款 应付债券 负债合计 少数股东权益 实收资本 (或股本) 资本公积 未分配利润 归属母公司股东权 益合计 负债和所有者权益 现金流量表 2014A 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 应付帐款的变化 预收帐款的变化 投资活动现金流 公允价值变动收益 长期股权投资减少 投资收益 筹资活动现金流 应付债券增加 长期借款增加 普通股增加 资本公积增加 现金净增加额 28 115 190.74 -6 0 0 4 0 0 104 -59 0 0 0 0 -27 2015A -51 131 196.75 0 0 0 -236 0 0 129 33 0 0 10 48 -254 2016E -25 171 0.00 1 108 27 855 0 733 140 -123 0 0 0 -48 707 1338 509 439 34 19 315 2 1716 1039 414.29 154 0 3054 937 60 511 138 0 53 0 0 990 97 350 582 486 1967 3054 2015A 1331 245 671 23 44 259 16 2752 1220 449.91 158 0 4082 1216 83 660 70 0 153 0 0 1369 66 360 630 526 2648 4082 2016E 2028 951 564 25 61 361 20 1933 1220 517.06 143 0 3961 1066 0 637 97 0 31 0 0 1097 71 360 582 597 2793 3961 单位 :百万元 2017E 2018E 2333 1180 632 26 72 352 21 1847 1220 447.19 127 0 4181 1090 0 670 64 0 47 0 0 1137 77 360 582 723 2966 4181 2017E 112 241 85.71 1 -68 -33 164 0 0 182 -47 0 0 0 0 229 2771 1452 730 28 93 371 30 1762 1220 377.32 111 0 4533 1179 0 751 35 0 80 0 0 1259 84 360 582 889 3189 4533 2018E 98 292 85.71 1 -99 -30 204 0 0 222 -30 0 0 0 0 272 成长能力 营业收入增长 营业利润增长 归属于母公司净利润 增长 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) 总资产净利润(%) ROE(%) 偿债能力 资产负债率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 每股净现金流(最新 摊薄) 每股净资产(最新摊 薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 47.42 2.78 17.11 43.47 2.13 16.77 33.96 2.02 11.13 23.93 1.90 13.57 19.76 1.77 10.94 0.33 -0.08 5.62 0.36 -0.70 7.35 0.23 1.96 7.75 0.33 0.64 8.24 0.40 0.75 8.86 0.47 4 2.92 0.45 3 2.74 0.44 3 2.70 0.44 3 2.77 0.46 3 2.83 32% 1.43 1.09 34% 1.09 0.88 28% 1.90 1.56 27% 2.14 1.82 28% 2.35 2.04 利润表 2014A 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS (元) 主要财务比率 2014A -7.16% -17.43% 27.75% 23.79% 8.03% 3.78% 5.87% 2015A 12.75% 18.48% 41.87% 18.52% 8.16% 3.18% 4.91% 2016E 8.87% 32.97% 27.75% 31.00% 9.78% 4.19% 5.94% 2017E 3.38% 40.08% 41.87% 34.00% 13.34% 5.63% 7.94% 2018E 11.22% 22.50% 21.12% 37.00% 14.50% 6.29% 8.94% 1426 1087 12 123 186 -6 19.16 0.00 103.94 109 15.17 0.56 124 9 115 -1 115 294 0.33 2015A 1608 1310 13 80 187 0 17.12 0.00 128.91 130 7.46 1.11 136 5 131 1 130 326 0.36 2016E 1750 1412 14 82 190 1 18.29 0.00 140.14 172 8.00 3.00 177 6 171 5 166 259 0.23 单位 :百万元 2017E 2018E 1809 1423 15 90 203 1 18.19 0.00 182.15 241 10.21 1.56 250 9 241 6 236 328 0.33 2012 1587 16 97 219 1 17.87 0.00 221.73 296 8.56 1.89 302 11 292 7 285 383 0.40
单位 :百万元
资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所
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东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES
大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 :
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分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员(D) ,基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今, 之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。 获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师(第六名) 。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名) 。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强(第八名) 。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。
联系人简介 任天辉 机械行业研究员,新加坡管理大学应用金融学硕士,厦门大学控制工程硕士,厦门大学自动化学士,2015 年加入东兴证券,从事机械行业研究。 叶盛 机械行业研究员,西安交通大学工业工程专业学士,中央财经大学金融专业硕士,2 年证券研究经验,2015 年加盟东兴证券研究所,从事机械行业研究。 陈皓 机械行业研究员,清华大学测控技术与仪器学士,清华大学机械工程硕士,2016 年加入东兴证券研究所, 从事机械行业研究。
分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
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免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。
行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
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大冷股份(000530):收购集团资产,增厚公司业绩-事件点评

发布机构:东兴证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
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内容简介

公 司 研 究
DONGXING SECURITIES
收购集团资产 增厚公司业绩 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ——大冷股份(000530)事件点评 郑闵钢
2017 年 02 月 16 日 强烈推荐/维持 大冷股份 事件点评
事件: 公司 2 月 16 日公告, 公司拟受让冰山集团持有的冰山金属技术 49% 股权;公司拟受让冰山集团持有的冰山国贸 76%股权。
010-66554031 执业证书编号: 联 系 人:任天辉 010-66554037 联 系 人:叶盛 010-66554022
zhengmgdxs@hotmail.com S1480510120012
rentianhui1989@hotmail.com
y esheng@dxzq.net.cn
主要观点: 1、受让冰山金属技术增厚投资收益 据公司公告, 为了进一步拓展零部件事业领域, 完善铸件产品链条, 公司拟与冰山集团签署《股权转让合同》,冰山集团将其所持冰山 金属技术 49%股权全部转让给公司。 冰山金属技术年产铸件及零部 件约 38,000 吨,主要产品涉及唯特利管道系统连接件、为松下配 套的涡旋压缩机铸件,以及高速铁路连接件、液压阀体、汽车发动 机零部件等。2016 年冰山金属技术归属母公司净利润 6629 万元, 此次转让将大幅提升公司投资收益,增厚公司业绩。 2、受让冰山国贸打造世界的冰山 公司此次受让冰山国贸 76%股权,至此,冰山国贸成为公司 100% 控股子公司。2015 年 9 月公司受让冰山国贸持有的冰山技术服务 40%股权,以冰山技术服务为平台,打造“互联网+冷热”服务前置 战略,通过互联网和大数据将服务前置,挖掘存量客户商机,保持 继续领跑制冷行业的核心竞争力。 冰山国贸是冰山集团下属从事冰 山集团产品的进、出口业务的专业贸易公司,将制冷技术、工程和 贸易三者有机结合,在东南亚、非洲、美洲等几十个国家承建了上 百个制冷成套交钥匙工程, 在海产加工、 果蔬保存等方面积累了大 量的经验。 我们认为公司未来将以冰山国贸为平台持续扩大国际贸 易规模,打造世界的冰山。
联 系 人:陈皓 010-66555446 chenhao_@dxzq.net.cn
交易数据 52 周股价区间(元) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本/流通 A 股 (万股) 流通 B 股/H股(万股) 52 周日均换手率 10.59-14.32 64.79 37.79 61178/35684 17250/ 2.15
52 周股价走势图 43.9% 大冷股份 沪深300
-6.1%
2-17 4-17 6-17 8-17 10-1 7 12-1 7
资料来源:Wind,东兴证券研究所
相关研究报告 1、 《富士冰山潜力足 内部整合进行时—— 大冷股份 (000530) 半年报点评》 2016-08-26 2、 《业绩不断改善,爆发指日可待——大冷 股份(000530)年报点评》2016-03-31 3、 《国字号资金将到位,自动售货机要上天 —— 大 冷 股 份 ( 000530 ) 事 件 点 评 》 2016-03-21 4、 《公司内部铁板一块,集团增持信心十足 —— 大 冷 股 份 ( 000530 ) 事 件 点 评 》 2016-02-23
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东兴证券事件点评 大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 : DONGXING SECURITIES
3、完善内部治理整合外部资源双管齐下 继 2014 年管理层换届以来,新任董事长纪志坚持续推进公司的内部治理完善,以超强的执行力完成股权 激励,无实际控制人,定增,提高管理层持股比例一些列改革举措,理顺了公司内部利益关系,打造事业 利益共同体。与此同时,公司持续进行着外部资源的整合,此次收购冰山集团优质资产冰山金属技术标志 着“集团公司一体化”运营战略取得了实质性的进展。
表 1:公司完善内部治理 时间 2014 年 3 月 6 日 2014 年 12 月 10 日 2015 年 4 月 24 日 2015 年 6 月 05 日 2015 年 12 月 23 日 2016 年 9 月 21 日 资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
事件 纪志坚任董事长 推出第一期限制性股权激励计划 公告宣布公司无实际控制人 大冷股份非公开发行预案 管理层集团层面股权比例由 10%提升至 20.2% 推出第二期限制性股权激励计划
表 2:公司资源持续整合 日期 2014 年 8 月 21 日 2014 年 10月 23日 2015 年 7 月 31 日 2015 年 9 月 10 日 2015 年 9 月 22 日 2016 年 3 月 30 日 2017 年 2 月 16 日 2017 年 2 月 16 日
事件 受让冰山销售 10%股权 受让冰山金属加工 35.75%股权 受让三洋高效 30%股权 受让武新制冷 49%股权 受让冰山技术服务 40%股权 受让三洋明华 70%股权 受让冰山国贸 76%股权 受让冰山金属技术 49%股权
影响 大冷持有冰山销售 100%股权 大冷持有冰山金属加工 100%股权 大冷持有三洋高效 55%股权 大冷持有武新制冷 100%股权 大冷持有冰山技术服务 100%股权 大冷持有三洋明华 100%股权 大冷持有冰山国贸 100%股权 大冷持有冰山金属技术 49%股权
交易对手 冰山集团 三洋中国、双日、大旺 三洋电机 冰山集团、三洋电机 冰山国贸 三洋电机 冰山集团 冰山集团
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
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大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 :
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图 1:冰山集团旗下资产
资 料 来 源 : 公司公 告,东 兴证券 研究所
结论: 公司是地方国企改革标杆,新管理层上任之后连出重拳,内部治理结构理顺,外部资源整合持续推进。我们 预计公司 2016 年~2018 年的营业收入分别为 17.50 亿元、18.09 亿元和 20.12 亿元,归属于上市公司股东 净利润分别为 1.71 亿元、2.41 亿元和 2.92 亿元,每股收益分别为 0.23 元、0.33 元和 0.40 元,对应 PE 分 别为 33.96X、23.93X、19.76X,目标价 14 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 公司内部资源整合不及预期,业绩不及预期等
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东方财智 兴盛之源
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东兴证券事件点评 大 冷 股 份 ( 000530) 收购集 团资产 增 厚 公司 业绩 : DONGXING SECURITIES
公司盈利预测表 资产负债表 2014A 流动资产合计 货币资金 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 其他流动资产 非流动资产合计 长期股权投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债合计 短期借款 应付账款 预收款项 一年内到期的非流 动负债 非流动负债合计 长期借款 应付债券 负债合计 少数股东权益 实收资本 (或股本) 资本公积 未分配利润 归属母公司股东权 益合计 负债和所有者权益 现金流量表 2014A 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 应付帐款的变化 预收帐款的变化 投资活动现金流 公允价值变动收益 长期股权投资减少 投资收益 筹资活动现金流 应付债券增加 长期借款增加 普通股增加 资本公积增加 现金净增加额 28 115 190.74 -6 0 0 4 0 0 104 -59 0 0 0 0 -27 2015A -51 131 196.75 0 0 0 -236 0 0 129 33 0 0 10 48 -254 2016E -25 171 0.00 1 108 27 855 0 733 140 -123 0 0 0 -48 707 1338 509 439 34 19 315 2 1716 1039 414.29 154 0 3054 937 60 511 138 0 53 0 0 990 97 350 582 486 1967 3054 2015A 1331 245 671 23 44 259 16 2752 1220 449.91 158 0 4082 1216 83 660 70 0 153 0 0 1369 66 360 630 526 2648 4082 2016E 2028 951 564 25 61 361 20 1933 1220 517.06 143 0 3961 1066 0 637 97 0 31 0 0 1097 71 360 582 597 2793 3961 单位 :百万元 2017E 2018E 2333 1180 632 26 72 352 21 1847 1220 447.19 127 0 4181 1090 0 670 64 0 47 0 0 1137 77 360 582 723 2966 4181 2017E 112 241 85.71 1 -68 -33 164 0 0 182 -47 0 0 0 0 229 2771 1452 730 28 93 371 30 1762 1220 377.32 111 0 4533 1179 0 751 35 0 80 0 0 1259 84 360 582 889 3189 4533 2018E 98 292 85.71 1 -99 -30 204 0 0 222 -30 0 0 0 0 272 成长能力 营业收入增长 营业利润增长 归属于母公司净利润 增长 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) 总资产净利润(%) ROE(%) 偿债能力 资产负债率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 每股净现金流(最新 摊薄) 每股净资产(最新摊 薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 47.42 2.78 17.11 43.47 2.13 16.77 33.96 2.02 11.13 23.93 1.90 13.57 19.76 1.77 10.94 0.33 -0.08 5.62 0.36 -0.70 7.35 0.23 1.96 7.75 0.33 0.64 8.24 0.40 0.75 8.86 0.47 4 2.92 0.45 3 2.74 0.44 3 2.70 0.44 3 2.77 0.46 3 2.83 32% 1.43 1.09 34% 1.09 0.88 28% 1.90 1.56 27% 2.14 1.82 28% 2.35 2.04 利润表 2014A 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS (元) 主要财务比率 2014A -7.16% -17.43% 27.75% 23.79% 8.03% 3.78% 5.87% 2015A 12.75% 18.48% 41.87% 18.52% 8.16% 3.18% 4.91% 2016E 8.87% 32.97% 27.75% 31.00% 9.78% 4.19% 5.94% 2017E 3.38% 40.08% 41.87% 34.00% 13.34% 5.63% 7.94% 2018E 11.22% 22.50% 21.12% 37.00% 14.50% 6.29% 8.94% 1426 1087 12 123 186 -6 19.16 0.00 103.94 109 15.17 0.56 124 9 115 -1 115 294 0.33 2015A 1608 1310 13 80 187 0 17.12 0.00 128.91 130 7.46 1.11 136 5 131 1 130 326 0.36 2016E 1750 1412 14 82 190 1 18.29 0.00 140.14 172 8.00 3.00 177 6 171 5 166 259 0.23 单位 :百万元 2017E 2018E 1809 1423 15 90 203 1 18.19 0.00 182.15 241 10.21 1.56 250 9 241 6 236 328 0.33 2012 1587 16 97 219 1 17.87 0.00 221.73 296 8.56 1.89 302 11 292 7 285 383 0.40
单位 :百万元
资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所
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东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES
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分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员(D) ,基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今, 之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。 获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师(第六名) 。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名) 。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强(第八名) 。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。
联系人简介 任天辉 机械行业研究员,新加坡管理大学应用金融学硕士,厦门大学控制工程硕士,厦门大学自动化学士,2015 年加入东兴证券,从事机械行业研究。 叶盛 机械行业研究员,西安交通大学工业工程专业学士,中央财经大学金融专业硕士,2 年证券研究经验,2015 年加盟东兴证券研究所,从事机械行业研究。 陈皓 机械行业研究员,清华大学测控技术与仪器学士,清华大学机械工程硕士,2016 年加入东兴证券研究所, 从事机械行业研究。
分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
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免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。
行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
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