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互联网零售行业:坚守真成长,继续推荐南极电商、苏宁云商-周报第46期12/4-12/10

中泰证券


[Table_Industry]
商贸零售 [Ta1le_Main] [Table_Title]
证券研究报告 [Table_InvestRank] 评级: 增持
行业周报 前次: 增持 分析师 彭毅 S0740515100001
互联网零售行业周报第 46 期 12/4-12/10
坚守真成长,继续推荐南极电商、苏宁云商 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 13% 5% (3%) (11%) (20%) (28%) 7/30/15 8/19/15 9/18/15 10/15/15 11/4/15 11/24/15 12/14/15 1/1/16 1/21/16 2/17/16 3/8/16 3/29/16 4/19/16 5/10/16 6/2/16 6/27/16 7/27/16
021-20315010 pengyi@r.qlzq.com.cn 2016 年 12 月 5 日
行业内重点公司概况 电商消费旺季临近,关注商业模式优越的高成 92 912517.140641 727626.095572 23 21
长标的
公司
收盘价 (元)
总市值
EPS 2017E 0.27 0.29 0.03 0.23 0.13 0.53 0.05
P/E 2015A 20.8 58.9 98.4 113.47 28.3 37.1 37.9 2016E 64.6 66.0 590.5 128.6 41.2 25.4 26.0
评级
(亿元) 2015A 2016E 188.90 128.53 0.59 0.28 0.19 0.25 0.02 0.15 0.11 0.38 0.27
南极电商 步步高 苏宁云商 传化智联 永辉超市 科通芯城 冠福股份
12.28 16.50 11.81 19.29 4.53 9.64 9.86
买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
1,099.52 0.12 628.43 433.54 145.89 148.34 0.17 0.16 0.26 0.27
商业贸易
沪深300
[Table_Summary] 投资要点
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核心观点:物流业务的核心是服务体验,全面开放电商物流之后,整合各方资源,做到物流服务“社会化” 才是关键,推荐互联网转型基本完毕、物流金融等服务放量可期的苏宁云商。在国内物流行业供应链成本居 高不下、社会化物流不健全的背景下,拥有强大自营物流体系的零售企业企业或电商平台向第三方全面开放 物流能力是必然选择。但是,有别于三通一达等第三方物流企业的是,零售企业或电商平台的自有物流体系 是围绕其零售或电商业务搭建的,其物流优势更多的只是局限于业务核心区域,很难满足第三方商户单点发 全国的物流需求,体验效果并不如“三通一达” 。所以我们认为,零售企业或电商平台开放物流能力只是开始, 整合各方资源,真正做到服务“社会化”才是关键。就目前来看, “苏宁快递(物流能力)+菜鸟网络(信息 平台) ”的模式具备一定的成功性。25 年来苏宁在物流领域投入了巨大资源,目前有仓储及配套面积 452 万 平米,12 个自动化分拣中心、5000 个社区配送站以及近 1600 家线下门店,仓储配送能力突出,通过阿苏合 作有望优先承接阿里菜鸟网络订单资源,更多的服务于天猫和淘宝用户,一方面降低获客成本,另一方面有 助于弥补苏宁在物流云平台领域的短板,实现物流需求的精准对接,提升物流效率。而伴随着苏宁物流有望 社会化、开放化程度的快速提升,收入放量可期。以今年为例,前三季度,苏宁物流以服务供应商、菜鸟业 务为重点,物流收入同比增长 411.11%。因此,建议投资重点关注零售业务调整完毕,物流服务放量可期的 苏宁云商。另外,南极电商“品牌/品类/IP+渠道+内容+服务型工具”生态圈高成长性得到验证,业绩高成长 无虞,建议推荐南极电商投资机会。
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推荐塑料 B2B,成为资本市场风口:a 通用塑料行业市场空间规模大,2015 年市场终端需求约为 8000 万吨, 每年平均 3 至 4 次的流转次数,市场规模估计在 2.4 万亿至 3.2 万亿左右;b 塑料行业适合 B2B,上游集中, 下游极度分散,SKU 标准化程度高,另外塑料防潮、抗压、易于运输,流通方便;c 塑料行业产能过剩加剧, 塑料贸易转为买方市场,原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等,依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的 盈利模式难以为继,依靠互联网信息技术,打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为 行业发展主流趋势;西陇科学上线“有料网” d 行业群雄崛起,产业资本流入,塑米城被冠福股份并购上市, ,
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行业周报
找塑料网获 B 轮融资,中科招商、富士康投资“买塑网” ,中塑在线、我的塑料网登录新三板,需求资本扩张。我们 建议投资者重视塑料 B2B 领域的机会, 主板上市公司中, 建议关注: 冠福股份 (002102.SZ) 鸿达兴业 、 (002002.SZ) 、 西陇科学(002584.SZ) ;新三板公司:建议关注中晨电商。 ?
从供应链服务的角度来看:我们发现,代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下,第一批主动寻求互联网转型 的商贸零售企业,通过前几年的探索,逐渐从互联网焦虑转变到自信,发展战略日渐清晰——回归零售本质,深 耕供应链。我们认为,寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于:1,自身业务突出,并掌控该领域供应 链;2,开放该供应链,打造行业共享经济模式;3,深耕该供应链,通过内生或者外延的方式,提供各类服务, 满足供应链上下游企业服务痛点,实现整个产业链效率最优化。 通过这三条标准路线,我们建议投资者关注以 下标的:苏宁云商(家电 3C 供应链龙头) ;永辉超市(生鲜供应链龙头) ;步步高(跨境电商 B2B 领先者) 。跨 境新政落地:跨境电商关税新政短期是镇痛,长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好。而对于跨境电 商企业来说快速应对新政颁布,系统调配是一个难度,且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见,对行业 来说造成一定冲击。在未来的大环境下,要做到三合一合需(消费升级满足物质需求) ,合规(新政实施,关、 检、税、汇未来要合规) ,合利(跨境不同于国内电商发展,品牌、产能是限制) 。未来发展趋势下,采购与销售 渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。
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电商互联网零售领域,投资策略仍在寻求永远的成长,前端流量红利消退,电商交易额增速下滑,关注该领域的 内的新技术、新业态、新模式。 新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等;新业态包括网 红、二次元、内容电商等等;新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。
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重点推荐公司方面: 1、持续推荐苏宁云商(002024.SZ) :1)线上调整完毕,线下高增长持续,提升零售估值。电商冲击放缓(2010: 40%/2016:25%) ,线下人流逐步回升(双十一期间优衣库、苏宁云商位列榜单前十) ,实体店零售逐步回暖(零 售板块三季度可验证) 。国美电器单位面积创收预期回升,以及营收增速环比改善,佐证线下回暖。2)物流社会 化服务开启,仓储价值凸显。25 年来苏宁在物流领域投入了巨大资源,目前有仓储及配套面积 452 万平米,12 个自动化分拣中心、60 个区域物流中心、300 个城市分拨中心、5000 个社区配送站以及近 1600 家线下门店, 通过阿苏合作有望优先承接阿里菜鸟网络订单资源, 更多的服务于天猫和淘宝用户, 伴随着苏宁物流有望社会化、 开放化程度的快速提升, 收入放量可期。 预计公司 2016/2017/2018 年销售收入分别为 1599 亿、 1933 亿、 2320 亿元,另外员工持股以及阿里战投股价约为 15 元,存在大幅折价。考虑全渠道融合优势明显,且服务型收入放 量增长, 零售向好且盈亏平衡; 背靠阿里系, 承接阿里资源, 我们给予苏宁云商 2017 年 1XPS, 对应目标价 17.18 元, “买入”评级。 2、推荐跨境通(002640.SZ) 。A、多维度布局跨境电商,是纯正的跨境电商标的。除了环球易购之外,公司在 多个维度开启跨境电商布局,通过入股以及收购的模式已布局的跨境电商主要有前海帕拓逊、广州百伦、通拓科 技、跨境易、易极云商,并成立珠海安赐成长玖号股权投资基金,投资跨境电商企业,从前中后端加码跨境电商, 目前是 A 股市场唯一纯正的出口电商标的;B、定增加码出口电商供应链,继续建立强有力护城河。此次跨境通 募集资金规模为 20.78 亿元,主要用于跨境进口电商平台建设项目、跨境电商仓储及配套运输建设项目以及偿还 银行贷款,在跨境供应链上继续投入,建立自有护城河;C、预计公司 2016-2018 年实现营业收入分别为 93.91、 186.41、317.47 亿元,同比增长 136.10%、99.34%、70.31%。实现净利润分别为 4.05、8.01、12.20 亿元,同 比增长 140.33%、97.89%、52.29%;归属母公司股东净利润 4.05、8.01、12.20 亿元,对应 EPS 分别为 0.27、 0.54、0.82 元。考虑跨境通是当前 A 股纯正的跨境标的,且公司持续布局跨境进出口,享受跨境电商高增长红 利,未来业绩高增长爆发可期,给予跨境通 2017 年 50XPE,对应 2017 年目标价 26.91 元, “买入”评级。 3、推荐南极电商(002127.SZ) “双十一”GMV 高增长,验证矩阵生态圈持续发力。 : “双十一”购物节验证南 极电商“品牌/品类/IP+渠道+内容+服务型工具”生态圈高成长性,拓展新品类(350%+) ,品牌认可度较高,新 品类放量大幅增加。 “双十一”品牌集聚化消费以及消费升级(客单价同比 7.89%+)趋势明显,传统品牌拥有线
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行业周报
下潜在用户,切入电商渠道,享受线上消费升级红利;不同于其他淘品牌,主品牌“南极人”拥有广泛的潜在用 户,其独树一帜的矩阵生态圈的模式持续享受品类拓展、品牌化升级红利,未来高成长性无虞。完成收购后我们 预计南极电商 2017-2018 的净利润分别为 6 亿(内生 4.5 亿+卡帝乐 0.6 亿+时间互联 0.9 亿) 亿(内生 5.7 、8 亿+时间互联 1.3 亿+卡帝乐 1 亿) 。目标价至 18.0 元, “买入”评级。 4、推荐冠福股份(002102.SZ) ,塑米 B2B 业绩高速成长,我们预计今年大概率会超出承诺业绩;能特科技创新 不断,推出 VE 等多类新产品,且在成本方面创新,具备强大竞争力;另,公司剥离亏损业务转型高新技术服务 业;2016 年 11 月 16 日,公司公告收购塑米城过会,塑米城模式优越,经营数据靓丽,验证其高成长性。 5、在举牌概念中,商贸零售板块内潜在举牌标的或受益,首选武汉中商(000785.SZ) ,根据公司三季报披露信 息,上海绿地集团已成为其第二大股东,持股比例为 4.9%,逼近举牌线。公司主业不断下滑倒闭转型,考虑到 同为武汉国资委控股的中百集团(000759.SZ)业务转型步伐加快,预计公司也会有所突破。叠加公司市值小, 估值弹性大,值得关注。 6,推荐电商物流行业,关注东百集团(600693.SH) 公司主业反转,百货业务明年有望实现 20%以上营收增 :a 速;b,商业地产外延式扩张,兰州地区今年能够贡献 12 亿元的收入,利润大约在 1.2-1.5 亿元左右。福安地区 定增过会,商业地产也在扩张,今年开始建设。c,想象空间最大的一块,物流地产的建设,预计三年内实现 200 万平方米的高标仓,行业空间足够大,公司“大股东房地产背景+前安博团队”能够实现快速扩张以及盈利,预 计这块能够贡献 4-5 亿元的利润。预计 2016-2018 年公司实现营业收入 25.98、53.53、67.12 亿元,同比增长 57.75%、106.03%、25.39%,实现归属于母公司净利润 1.96、5.10、7.24 亿元,同比增长 296.27%、160.63%、 38.90%,考虑增发建设福安商业广场,对应 2016-2018 年每股收益(摊薄)为 0.19、0.50、0.69 元。综合相对 估值法以及 DCF/APV 现金流量估值法,考虑公司增发情况,目标市值 115-120 亿元,对应目标价 11.00-11.50 元。 7, “上海国企改革概念”+高股息率+资产荒概念+深港通概念,推荐徐家汇(002561.SZ) ,公司自 2011 年上市 以来, 年间分红已达到当前市值的 16%左右, 4 各项盈利指标都是居于同类公司前一二位, 每年躺着挣 3 亿左右, 60%用于分红,非常稳健,另估值不贵,它的资产价值参照上海徐家汇、虹桥周边物业,至少值 80 亿以上,目 前市值空间在 30%左右。关注:欧亚集团(600697.SH) 、大商集团(600694.SH) 、王府井(600859.SH) 。 8,关注新华都(002264.SZ) ,公司收购久爱致和, “电商代运营+全渠道销售+C2B 定制”的商业模式,有望构 建区别于单纯电商代运营企业的壁垒。 10,产业互联网时代,行业的中后端供应链服务垂直一体化,市场规模快速增长,关注普路通(002769.SZ) , 怡亚通(002183.SZ) 、宁波东力(002164.SZ) ? 在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成长行业,其中,以 B2C 为主的品 质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天猫的市场份额呈现下滑的态势, “一超多强”的竞争格局基本稳 定,虚实融合,线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看, “互联网+零售”仍将是产业投资的 主线,传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业,将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国 经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定,战略制定领,先于战略落地, 战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为,在传统零售业绩持续下滑的背景下,互联网零售转型成为所有 零售企业未来最重要也是唯一的增长点,在京东投资永辉,阿里战略投资苏宁,互联网零售发展格局进入强强联 合新阶段;随着互联网线上业务增长的放缓,线下业务成为互联网新的增长点,大零售产业拥有接近 30 万亿的 市值空间,将最先受益。重点个股方面,我们将从以下思路选择投资标的:A 探索互联网零售商业模式时间长久, 管理层思路逐步开放,与阿里强强联合,已经形成较为成熟的运营思路、管理能力,推荐苏宁云商;B 结合自身 特色,开放合作,管理层转型坚定且激励到位的标的,重点推荐:步步高;C 受益于流通领域互联网化加速,商 业模式优越,管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业,重点推荐:科通芯城;D 基本面较为稳健,互联网 零售转型逐步推进重点关注:永辉超市等;E 基于物业重估,零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我
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行业周报
们建议稳健投资者关注:徐家汇;F 优质电商企业强者恒强,现金流充足,在流量、活跃用户数、GMV 爆发式增 长的背景下,输出自身资源,快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域,进而实现“羊毛出在 猪身上”盈利模式,我们建议海外投资者关注:京东商城。G 互联网+物流板块内新型经济代表, “公路港”创始 者:传化股份;H 基于商业模式创新,以标品为切入口,整合过剩产能,打造南极人共同体,推荐:南极电商。 ? 在零售技术日新月异的背景下,我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题 梳理或独角兽小专题,以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势,为给位投资者提供价值,做出投资的增量。 上周推荐公司表现:
图表 1:本月重点推荐公司表现 一周涨跌:% 002127.SZ 002640.SZ 002102.SZ 002024.SZ 南极电商 跨境通 冠福股份 苏宁云商 5.59% 0.00% -6.35% 5.07% 相对大盘收益 5.37% -0.22% -6.57% 4.85% 2015A 104.0 171.4 62.4 119.9 PE 2016E 55.9 88.3 59.0 864.8 2015A 45.9 7.3 9.2 0.8 PS 2016E 34.4 3.2 15.2 0.7
来源:WIND,中泰证券研究所
市场表现:
商贸零售(中信)指数下跌 1.18%,跑输沪深 300 指数 0.67%。以中信 30 个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居 中上位,位列第 12 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.25%,跑输沪深 300 指数 9.84 个百分点。子板块方面,连 锁指数上涨 3.36%靠前,其次是百货、超市、贸易。A 股涨幅前三为三江购物(35.76%) 、红旗连锁(16.25%) 、
南宁百货(12.90%) ,跌幅前三为汉商集团(-14.45%) 、深圳华强(-13.50%) 、ST 商城(-12.11%) 。 公司跟踪
1、 京东物流业务向第三方商家开放,全面迈向“开放化、智能化” 行业跟踪
1、 美国“黑五”电商销售创纪录,移动端表现亮眼 风险提示 1)板块高弹性下市场系统性风险;2)线上业绩不及预期;3)管理层对转型未达成统一。
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行业周报
内容目录 行业判断及投资策略 ........................................................................................... - 6 行业判断 ...................................................................................................... - 6 投资策略 ...................................................................................................... - 6 互联网零售板块一周行情回顾 ............................................................................. - 7 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 7 互联网零售相关重点公司市场表现 .............................................................. - 9 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 9 公司动态跟踪以及公司公告 ......................................................................... - 9 行业动态跟踪 ............................................................................................. - 10 行业投融资事件跟踪 .................................................................................. - 11 风险及不确定性 ................................................................................................. - 12 -
图表目录 图表 1:本月重点推荐公司表现 .......................................................................... - 4 图表 2:行业重点上市公司跟踪评级................................................................... - 7 图表 3:中信一级行业周度涨跌幅表现 ............................................................... - 7 图表 4:年初至今中信一级行业涨跌幅表现........................................................ - 7 图表 5:行业各子板块周涨跌幅情况表现 ........................................................... - 8 图表 6:各板块相对沪深 300 指数超额收益走势:% ......................................... - 8 图表 7:各零售子版块 PE(TTM)表现对比 ..................................................... - 8 图表 8:各零售子版块 PS(TTM)表现对比 ..................................................... - 8 图表 9:本周板块上市公司涨幅前五名表现........................................................ - 9 图表 10:本周板块上市公司跌幅前五名表现...................................................... - 9 图表 11:上周板块上市公司重要公告一览表 .................................................... - 10 图表 12:近三月日均 PV 访问:万 (截至 10.14).......................... 错误!未定义书签。 图表 13:近三月流量平均排名(截至 10.14) ................................ 错误!未定义书签。 图表 14:下周公司大事提醒 ............................................................................. - 10 图表 15:行业投融资事件 ................................................................................. - 11 -
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行业周报
行业判断及投资策略 行业判断 ? 京东投资永辉,阿里投资苏宁,标志着互联网零售领域 O2O 逐步深化,互联网 零售需要线上线下资源齐头并进,线上巨头与线下巨头合作开启这个领域的新 纪元,我们预计后面将陆续有传统零售巨头与线上巨头合作,中国互联网零售 的发展进入一个全新的纪元。另外,在国企改革不断深化、商业贸易企业深化 转型的催化剂下,零售板块仍将是投资者获取绝对收益/相对收益的战略性配置 行业。
投资策略 ? 在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成 长行业,其中,以 B2C 为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天 猫的市场份额呈现下滑的态势, “一超多强” 的竞争格局基本稳定, 虚实融合, 线上线下协同成为产业发展的主基调。 ? “国企改革顶层设计” 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》 将国有企业分为商业类和公益类两类型,国有企业公司制改革主要集中在商业 类国企中,商贸零售企业作为商业类国企,其国企改革的进程将走在前列,国 企改革将是国有控股零售公司最大的投资主题。 ? 从长期产业发展来看, “互联网+零售”仍将是产业投资的主线,传统零售产业 作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业,将最大程度受益于“互联网+”计 划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整 领先于战略制定,战略制定领先于战略落地,战略落地最后体现为财务业绩的 过程。我们认为,在传统零售业绩持续下滑的背景下,互联网零售转型成为所 有零售企业未来最重要也是唯一的增长点,在京东投资永辉,阿里战略投资苏 宁,互联网零售发展格局进入强强联合新阶段;随着互联网线上业务增长的放 缓, 线下业务成为互联网新的增长点, 大零售产业拥有接近 30 万亿的市值空间, 将最先受益。重点个股方面,我们将从以下思路选择投资标的:A 探索互联网 零售商业模式时间长久,管理层思路逐步开放,与阿里强强联合,已经形成较 为成熟的运营思路、管理能力,推荐苏宁云商;B 结合自身特色,开放合作, 管理层转型坚定且激励到位的标的,重点推荐:步步高;C 受益于流通领域互 联网化加速,商业模式优越,管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业, 重点推荐:科通芯城;D 基本面较为稳健,互联网零售转型逐步推进重点关注: 永辉超市等;E 基于物业重估,零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红 率我们建议稳健投资者关注:徐家汇;F 优质电商企业强者恒强,现金流充足, 在流量、活跃用户数、GMV 爆发式增长的背景下,输出自身资源,快速进军金 融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域,进而实现“羊毛出在猪身上” 盈利模式,我们建议海外投资者关注:京东商城。 G 互联网+物流板块内新型 经济代表, “公路港”创始者:传化股份,H 基于商业模式创新,以标品为切 入口,整合过剩产能,打造南极人共同体,推荐:南极电商。
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行业周报
图表 2:行业重点上市公司跟踪评级 股票类型 股票名称 南极电商 苏宁云商 广博股份 跨境通 A股 步步高 徐家汇 永辉超市 鸿达兴业 冠福股份 H股 科通芯城
股价(元) 市值(亿元) 2015A 12.28 11.81 17.12 20.15 16.50 13.62 4.53 7.64 5.16 9.86 188.90 1,099.52 78.35 287.97 128.53 56.63 433.54 184.65 112.81 148.34 0.59 0.12 0.31 0.26 0.28 0.61 0.16 0.57 0.27 0.26
EPS 2016E 0.19 0.02 0.38 0.24 0.25 0.63 0.11 0.90 0.27 0.38 2017E 0.27 0.03 0.54 0.37 0.29 0.64 0.13 1.19 0.05 0.53 2015A 20.8 98.4 55.2 77.5 58.9 22.3 28.3 13.4 19.1 37.9
PE 2016E 64.6 590.5 45.1 84.0 66.0 21.6 41.2 8.5 19.1 26.0 2017E 45.5 393.7 31.7 54.5 56.9 21.3 34.8 6.4 103.2 18.6
投资评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
目标价 11.70 17.47 24.74 21.09 15.00 17.52 5.60 28.94 16.88 16.30
股本(亿) 15.38 93.10 4.58 14.29 7.79 4.16 95.70 24.17 21.86 15.04
来源:WIND 中泰证券研究所
互联网零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较 ? 上周商贸零售子板块表现情况: (中信)指数下跌 1.18%,跑输沪深 300 指数 0.67%。以中信 30 个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居中上位,位列第 12 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.25%,跑输沪深 300 指数 9.84 个百分 点。子板块方面,连锁指数上涨 3.36%靠前,其次是百货、超市、贸易。
图表 3:中信一级行业周度涨跌幅表现
图表 4:年初至今中信一级行业涨跌幅表现
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
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行业周报
图表 5:行业各子板块周涨跌幅情况表现
来源:WIND 中泰证券研究所
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各板块超额收益及 PS、PE 表现比较。
图表 6:各板块相对沪深 300 指数超额收益走势:% 30000 25000 20000 15000 10000 沪深300 超市(中信) 中泰互联网零售指数 商贸零售(中信) 连锁(中信) 百货(中信) 贸易Ⅱ(中信)
5000 0 2005/1 2006/1 2007/1 2008/1 2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 2016/1
来源:WIND 中泰证券研究所
图表 7:各零售子版块 PE(TTM)表现对比
图表 8:各零售子版块 PS(TTM)表现对比
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
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行业周报 互联网零售相关重点公司市场表现 互联网零售子版块公司涨跌幅前五名。 本周互联网零售板块上涨前五名为三 江购物、红旗连锁、南宁百货、民生控股和东百集团,个股分别上涨为 37.56%、16.25%、12.90%、12,18%、9.63%。板块公司涨幅排名后五名 为汉商集团、 深圳华强、 商城、 ST 中兴商业和新世界, 分别上涨为-14.45%、 -13.50%、-12.11%、-11.19%、-8.43%。 图表 9:本周板块上市公司涨幅前五名表现 图表 10:本周板块上市公司跌幅前五名表现 ?
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
公司及行业资讯、大事提醒 公司动态跟踪以及公司公告 ? (1) 事件: 阿里巴巴集合淘品牌探路实体经营。 素型生活成都凯德店于 2014
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年 5 月开业,原是一家传统零售店,自今年 4 月起,门店开始进行“O+O” 模式改造,通过借助阿里巴巴的渠道资源与大数据分析,于 9 月重新营业。 素型生活成都凯德店打造的是森林主题的场景设计, 门店内被分为女装、 美 妆、家居、读书休闲等多个区域,店内商品的品牌 46 个,其中淘品牌 41 个。今年双十一当天,素型生活成都凯德店实现销售额 31.9 万元。预计到 明年 10 月,类似的集合店将开 100 家。 点评:淘品牌集合店初探线下轻模式,重“体验”新零售有望实现业绩突 破。素型生活成都凯德店内的商品已经实现线上线下的实时同价,同时,集 合店弥补了电商缺乏体验的不足。 集合店主题设计和多品类聚集同时满足了 消费者场景体验需求和多样化、 个性化消费需求, 提高了消费者购物的连带 率。集合店是对传统自营店的变革,是线下零售店的轻模式,消费者通过线 下体验形成消费需求,通过线上搜索完成购买,实现自下而上的导流。淘品 牌线下集合店是新零售模式的一种尝试,实现了线下体验与线上消费的融 合。 随着消费层次的不断升级, 线上的价格优势已经不能满足消费者的需求, 融合品牌和体验的线上销售将更适应新零售的发展态势。 在线上零售交易规 模增速滞缓的现状下, 线上线下相融合的新零售模式有望率先实现突破。 建 议关注线下调整完毕,线上高速增长,服务型收入放量增长的苏宁云商。 2)重点公司公告:
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行业周报
图表 11:上周板块上市公司重要公告一览表 公司股票于2016年11月29日、2016年11月30日和2016年12月1日连续三个交易日内日 收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定,公 司股票交易属于异常波劢情况。因尚未完成必要的核查程序幵按规定披露股票交易异常 波劢公告,公司股票于2016年12月2日停牌,公司将尽快核实有关情况后披露幵复牌。 公司全资子公司南极电商(上海)有限公司或由其指定的第三方公司以现金5,000万元 人民币通过收购新宇有限公司100%股权从而完成对“ClassicTeddy”系列中文及图形 商标第1-35类的收购,收购资金来源为“品牌建设”募投项目的募集资金。本次收购事 项能够丰富上市公司的品牌运维体系,将进一步落地“造品牌、建生态”战略。 公司或下属全资公司拟向南昌莱蒙购置其待开发建设的南昌莱蒙都会商业中心地下一层 至地上亓层的物业,用于开设购物中心。该项目建筑面积约为15万平方米,公司或下属 全资公司计划以总金额丌超过18亿元(含税)购买该项目,其中向关联方南昌莱蒙支付 交易对价款17.25亿元。
2016/12/2
三江购物
公司停牌
2016/12/1
南极电商
收购子公司
2016/11/30
天虹商场
购买新物业
2016/11/29
汉商集团
设立子公司
公司拟不武汉工业控股集团、武汉瑞宝投资等合资设立汉兴谷资产管理有限责任公司, 公司以现金出资人民币4,000万元,持有新公司40%的股权。
2016/11/29
永辉超市
设立子公司
公司筹建福建华通银行股份有限公司获中国银监会核准批复,同意在中国(福建)自由 贸易试验区平潭片区筹建福建华通银行,银行类别为民营银行,永辉超市股份有限公司 、阳光控股有限公司分别认购该行总股本27.5%、26.25%股份的发起人资格。
2016/11/28
上海钢联
设立全资子公司
公司拟以自有资金2000万元人民币出资设立全资子公司,从事证券投资基金销售业务, 拟抓住中国互联网高速发展带来的第三方互联网证券投资基金销售发展的大趋势,利用 互联网技术不大数据挖掘技术建设公开、透明、诚信的证券投资基金销售平台,研发更 适合中小企业以及个人的互联网金融服务。
来源:公司公告 中泰证券研究所
下周公司大事提醒
图表 12:下周公司大事提醒 2016/12/4 周日
2016/12/5 周一
2016/12/6 周二
2016/12/7 周三
2016/12/8 周四
2016/12/9 周五
2016/12/10 周六
三江购物:复 牌 三江购物:股 东大会召开
全网数商:股 东大会召开
怡井通:股东 大会召开 天虹商场:股 东大会股权登 记 萃华珠宝:股 东大会会议登 记截止
王府五:股东 大会召开
豫园商城:从 重要指数成分 中剔除
来源:公司公告 中泰证券研究所
行业动态跟踪 - 10 请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业周报
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行业新闻:移动网购市场交易规模持续增长,增速放缓。2016 年第 3 季度 中国移动网购市场交易规模达 9619.1 亿元,同比增长 83.5%。随着移动端 占比的不断提高, 移动端增长空间在逐步减小, 移动网购交易规模增速呈现 逐渐放缓的趋势, 季度移动网购市场交易规模增速环比降低 21 个百分点, 3 同比降低 41 个百分点。2016 年第 3 季度中国移动网购市场交易规模目前 占网上零售总额的比重由上一季度的 72.3%提升至 74.1%。 ? 点评:电商平台加速布局移动端,内容运营加码应对增速放缓。C 端网 购交易规模增速滞缓, 电商平台加速布局移动端。 三季度淘宝和天猫以 85.8%的市场份额继续领跑中国移动网购市场, 京东以 10.2%的市场份 额位居第二,唯品会以 2.4%的市场份额位居第三。移动网购市场交易 规模增速开始放缓, 各大电商平台积极寻求突破, 依托自身大数据技术 优势整合资源, 延展商品内容的价值, 在积极加强移动端商品运营的同 时,持续加码内容运营。以“网红+直播+电商”为代表的具有高流量、 低成本、 高转化的内容运营模式已成为电商内容运营的新常态。 未来移 动网购仍将保持比较强劲的增长, 但增速会呈现持续放缓的趋势, 内容 运营新模式将打开主要流量入口。
行业投融资事件跟踪 图表 13:行业投融资事件
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行业周报
日期
收购方/投资方
被收购方/被投资方
交易对价
行业
内容 KKS是一个跨境电商平台,与注美国到中国,以家庭为单位的 更高品质生活所需,涵盖美食、保健品、母婴等众多品类。隶 属于上海快申信息科技有限公司。
2016/12/2
清华创投,郑明投资及个人投资者
KKS
数千万天使轮融资
跨境电商
2016/12/2
招商局、洪泰基金、天使投资人王刚
悦装网
近亿元A轮
房产服务
悦装网是一个泛家装生态聚合平台,致力于用互联网思维及技 术,改造传统家装行业产业链,去掉层层中间环节,打通装修 最短路径。
2016/12/1
辉山乳业
味道网
5000万B+轮
生鲜电商
味道网是一家主打农产品、食材等的农业垂直电商,主营产品 包括全国美食、家乡特产、城市近郊生态绿色农产品。
2016/12/1
君润投资、杭州仕优集
房侣科技
数千万元A轮
房产零售
房侣科技是一家房产新零售服务商,与注于互联网+新房营 销,在互联网线上数据导流、互联网房产提前进行众筹预售服 务。
2016/12/1
未透露
千宿科技
5000万元A轮
民宿短租
千宿科技是一个全球度假租赁住宿运营管理品牌,为旅行者提 供酒店式公寓、短租服务公寓、高档别墅、特色民宿、高品质 长租公寓、国外民宿等全方位住宿方式。
2016/12/1
未透露
燕小唛
2000万元天使轮
饮料
燕小唛是一家燕麦饮品公司,融合跨界营销、移劢互联和工业 4.0等先进技术,已建成集有机燕麦种植加工、燕麦饮品研发、 生产、销售为一体的大型燕麦饮品产业链。 搜芽是一个B2B模式的找布电商平台,帮劣纺织行业搜索所需 布料,提供图片搜索功能。用户需要提供一张图片,然后搜芽 在海量的面料中找到同款、相似款面料,方便购布者的查找以 及比价,找到最适合的面料。 店商互联是一家便利店B2B采购服务平台,通过移劢客户端和 网站为便利店提供12小时到达、1日2配服务,店商互联(北 京)科技发展有限公司旗下产品。
2016/11/30
美星集团、华南某化纤集团领投,原有 投资方零一资本、创新工场以及投资人 吴宵光跟投
搜芽
数千万A+轮融资
纺织行业
2016/11/30
光大瑞华中国机会基金领投,先锋集团 跟投
店商互联
7亿元B轮
采购服务
2016/11/29
未透露
狗狗生态
千万元A轮
生活
狗狗生态是一个宠物综合服务平台,提供狗狗托运、宠物美容 、狗狗与车、狗狗学校及家教等服务,隶属于北京必由信息技 术有限公司。
2016/11/29
华创资本领投,浙江昭园跟投
小安时代
数千万Pre-A融资
消费金融
小安时代是一家互联网消费金融服务公司,与业提供无担保消 费贷款及相关金融服务,为消费者提供50万元以下的个性化定 制消费金融服务。
2016/11/29
阿里影业
和和影业
未透露
文化娱乐
和和影业是一家影视制作公司,从事电影、电视剧的拍摄,以 及为青年导演、演员和编剧构建发展平台,隶属于和和(上 海)影业有限公司。
2016/11/28
500彩票网
趣凡网络
1.1亿元
游戏
趣凡网络是一家移劢端社交扑兊类游戏运营商,旗下产品包括 《牌友》、《德州之夜》等。
2016/11/28
中卫基金领投,东方富海和普华资本跟 投
贝登医疗
6500万A轮
医疗健康
贝登医疗是一家医疗器械采购电商平台,为中小医疗器械经销 商提供相关医疗产品的一站式供应链服务,南京贝登生物科技 有限公司旗下网站。
2016/11/28
龙渊资本
兔玩网
1000万元A轮
游戏媒体
兔玩网是一个综合游戏媒体,致力于向玩家提供高品质的游戏 新闻、测评和攻略。目前主要经营腾讯和暴雪游戏,编辑团队 平均游戏龄超十年。
来源:网络资料整理,中泰证券研究所
风险及不确定性 1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较 大下行压力; 2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等。
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行业周报
投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所” ,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。
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互联网零售行业:坚守真成长,继续推荐南极电商、苏宁云商-周报第46期12/4-12/10

发布机构:中泰证券
报告类型:行业报告 发布日期:2016/12/5
报告评级:
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内容简介


[Table_Industry]
商贸零售 [Ta1le_Main] [Table_Title]
证券研究报告 [Table_InvestRank] 评级: 增持
行业周报 前次: 增持 分析师 彭毅 S0740515100001
互联网零售行业周报第 46 期 12/4-12/10
坚守真成长,继续推荐南极电商、苏宁云商 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 13% 5% (3%) (11%) (20%) (28%) 7/30/15 8/19/15 9/18/15 10/15/15 11/4/15 11/24/15 12/14/15 1/1/16 1/21/16 2/17/16 3/8/16 3/29/16 4/19/16 5/10/16 6/2/16 6/27/16 7/27/16
021-20315010 pengyi@r.qlzq.com.cn 2016 年 12 月 5 日
行业内重点公司概况 电商消费旺季临近,关注商业模式优越的高成 92 912517.140641 727626.095572 23 21
长标的
公司
收盘价 (元)
总市值
EPS 2017E 0.27 0.29 0.03 0.23 0.13 0.53 0.05
P/E 2015A 20.8 58.9 98.4 113.47 28.3 37.1 37.9 2016E 64.6 66.0 590.5 128.6 41.2 25.4 26.0
评级
(亿元) 2015A 2016E 188.90 128.53 0.59 0.28 0.19 0.25 0.02 0.15 0.11 0.38 0.27
南极电商 步步高 苏宁云商 传化智联 永辉超市 科通芯城 冠福股份
12.28 16.50 11.81 19.29 4.53 9.64 9.86
买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
1,099.52 0.12 628.43 433.54 145.89 148.34 0.17 0.16 0.26 0.27
商业贸易
沪深300
[Table_Summary] 投资要点
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核心观点:物流业务的核心是服务体验,全面开放电商物流之后,整合各方资源,做到物流服务“社会化” 才是关键,推荐互联网转型基本完毕、物流金融等服务放量可期的苏宁云商。在国内物流行业供应链成本居 高不下、社会化物流不健全的背景下,拥有强大自营物流体系的零售企业企业或电商平台向第三方全面开放 物流能力是必然选择。但是,有别于三通一达等第三方物流企业的是,零售企业或电商平台的自有物流体系 是围绕其零售或电商业务搭建的,其物流优势更多的只是局限于业务核心区域,很难满足第三方商户单点发 全国的物流需求,体验效果并不如“三通一达” 。所以我们认为,零售企业或电商平台开放物流能力只是开始, 整合各方资源,真正做到服务“社会化”才是关键。就目前来看, “苏宁快递(物流能力)+菜鸟网络(信息 平台) ”的模式具备一定的成功性。25 年来苏宁在物流领域投入了巨大资源,目前有仓储及配套面积 452 万 平米,12 个自动化分拣中心、5000 个社区配送站以及近 1600 家线下门店,仓储配送能力突出,通过阿苏合 作有望优先承接阿里菜鸟网络订单资源,更多的服务于天猫和淘宝用户,一方面降低获客成本,另一方面有 助于弥补苏宁在物流云平台领域的短板,实现物流需求的精准对接,提升物流效率。而伴随着苏宁物流有望 社会化、开放化程度的快速提升,收入放量可期。以今年为例,前三季度,苏宁物流以服务供应商、菜鸟业 务为重点,物流收入同比增长 411.11%。因此,建议投资重点关注零售业务调整完毕,物流服务放量可期的 苏宁云商。另外,南极电商“品牌/品类/IP+渠道+内容+服务型工具”生态圈高成长性得到验证,业绩高成长 无虞,建议推荐南极电商投资机会。
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推荐塑料 B2B,成为资本市场风口:a 通用塑料行业市场空间规模大,2015 年市场终端需求约为 8000 万吨, 每年平均 3 至 4 次的流转次数,市场规模估计在 2.4 万亿至 3.2 万亿左右;b 塑料行业适合 B2B,上游集中, 下游极度分散,SKU 标准化程度高,另外塑料防潮、抗压、易于运输,流通方便;c 塑料行业产能过剩加剧, 塑料贸易转为买方市场,原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等,依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的 盈利模式难以为继,依靠互联网信息技术,打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为 行业发展主流趋势;西陇科学上线“有料网” d 行业群雄崛起,产业资本流入,塑米城被冠福股份并购上市, ,
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行业周报
找塑料网获 B 轮融资,中科招商、富士康投资“买塑网” ,中塑在线、我的塑料网登录新三板,需求资本扩张。我们 建议投资者重视塑料 B2B 领域的机会, 主板上市公司中, 建议关注: 冠福股份 (002102.SZ) 鸿达兴业 、 (002002.SZ) 、 西陇科学(002584.SZ) ;新三板公司:建议关注中晨电商。 ?
从供应链服务的角度来看:我们发现,代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下,第一批主动寻求互联网转型 的商贸零售企业,通过前几年的探索,逐渐从互联网焦虑转变到自信,发展战略日渐清晰——回归零售本质,深 耕供应链。我们认为,寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于:1,自身业务突出,并掌控该领域供应 链;2,开放该供应链,打造行业共享经济模式;3,深耕该供应链,通过内生或者外延的方式,提供各类服务, 满足供应链上下游企业服务痛点,实现整个产业链效率最优化。 通过这三条标准路线,我们建议投资者关注以 下标的:苏宁云商(家电 3C 供应链龙头) ;永辉超市(生鲜供应链龙头) ;步步高(跨境电商 B2B 领先者) 。跨 境新政落地:跨境电商关税新政短期是镇痛,长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好。而对于跨境电 商企业来说快速应对新政颁布,系统调配是一个难度,且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见,对行业 来说造成一定冲击。在未来的大环境下,要做到三合一合需(消费升级满足物质需求) ,合规(新政实施,关、 检、税、汇未来要合规) ,合利(跨境不同于国内电商发展,品牌、产能是限制) 。未来发展趋势下,采购与销售 渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。
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电商互联网零售领域,投资策略仍在寻求永远的成长,前端流量红利消退,电商交易额增速下滑,关注该领域的 内的新技术、新业态、新模式。 新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等;新业态包括网 红、二次元、内容电商等等;新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。
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重点推荐公司方面: 1、持续推荐苏宁云商(002024.SZ) :1)线上调整完毕,线下高增长持续,提升零售估值。电商冲击放缓(2010: 40%/2016:25%) ,线下人流逐步回升(双十一期间优衣库、苏宁云商位列榜单前十) ,实体店零售逐步回暖(零 售板块三季度可验证) 。国美电器单位面积创收预期回升,以及营收增速环比改善,佐证线下回暖。2)物流社会 化服务开启,仓储价值凸显。25 年来苏宁在物流领域投入了巨大资源,目前有仓储及配套面积 452 万平米,12 个自动化分拣中心、60 个区域物流中心、300 个城市分拨中心、5000 个社区配送站以及近 1600 家线下门店, 通过阿苏合作有望优先承接阿里菜鸟网络订单资源, 更多的服务于天猫和淘宝用户, 伴随着苏宁物流有望社会化、 开放化程度的快速提升, 收入放量可期。 预计公司 2016/2017/2018 年销售收入分别为 1599 亿、 1933 亿、 2320 亿元,另外员工持股以及阿里战投股价约为 15 元,存在大幅折价。考虑全渠道融合优势明显,且服务型收入放 量增长, 零售向好且盈亏平衡; 背靠阿里系, 承接阿里资源, 我们给予苏宁云商 2017 年 1XPS, 对应目标价 17.18 元, “买入”评级。 2、推荐跨境通(002640.SZ) 。A、多维度布局跨境电商,是纯正的跨境电商标的。除了环球易购之外,公司在 多个维度开启跨境电商布局,通过入股以及收购的模式已布局的跨境电商主要有前海帕拓逊、广州百伦、通拓科 技、跨境易、易极云商,并成立珠海安赐成长玖号股权投资基金,投资跨境电商企业,从前中后端加码跨境电商, 目前是 A 股市场唯一纯正的出口电商标的;B、定增加码出口电商供应链,继续建立强有力护城河。此次跨境通 募集资金规模为 20.78 亿元,主要用于跨境进口电商平台建设项目、跨境电商仓储及配套运输建设项目以及偿还 银行贷款,在跨境供应链上继续投入,建立自有护城河;C、预计公司 2016-2018 年实现营业收入分别为 93.91、 186.41、317.47 亿元,同比增长 136.10%、99.34%、70.31%。实现净利润分别为 4.05、8.01、12.20 亿元,同 比增长 140.33%、97.89%、52.29%;归属母公司股东净利润 4.05、8.01、12.20 亿元,对应 EPS 分别为 0.27、 0.54、0.82 元。考虑跨境通是当前 A 股纯正的跨境标的,且公司持续布局跨境进出口,享受跨境电商高增长红 利,未来业绩高增长爆发可期,给予跨境通 2017 年 50XPE,对应 2017 年目标价 26.91 元, “买入”评级。 3、推荐南极电商(002127.SZ) “双十一”GMV 高增长,验证矩阵生态圈持续发力。 : “双十一”购物节验证南 极电商“品牌/品类/IP+渠道+内容+服务型工具”生态圈高成长性,拓展新品类(350%+) ,品牌认可度较高,新 品类放量大幅增加。 “双十一”品牌集聚化消费以及消费升级(客单价同比 7.89%+)趋势明显,传统品牌拥有线
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行业周报
下潜在用户,切入电商渠道,享受线上消费升级红利;不同于其他淘品牌,主品牌“南极人”拥有广泛的潜在用 户,其独树一帜的矩阵生态圈的模式持续享受品类拓展、品牌化升级红利,未来高成长性无虞。完成收购后我们 预计南极电商 2017-2018 的净利润分别为 6 亿(内生 4.5 亿+卡帝乐 0.6 亿+时间互联 0.9 亿) 亿(内生 5.7 、8 亿+时间互联 1.3 亿+卡帝乐 1 亿) 。目标价至 18.0 元, “买入”评级。 4、推荐冠福股份(002102.SZ) ,塑米 B2B 业绩高速成长,我们预计今年大概率会超出承诺业绩;能特科技创新 不断,推出 VE 等多类新产品,且在成本方面创新,具备强大竞争力;另,公司剥离亏损业务转型高新技术服务 业;2016 年 11 月 16 日,公司公告收购塑米城过会,塑米城模式优越,经营数据靓丽,验证其高成长性。 5、在举牌概念中,商贸零售板块内潜在举牌标的或受益,首选武汉中商(000785.SZ) ,根据公司三季报披露信 息,上海绿地集团已成为其第二大股东,持股比例为 4.9%,逼近举牌线。公司主业不断下滑倒闭转型,考虑到 同为武汉国资委控股的中百集团(000759.SZ)业务转型步伐加快,预计公司也会有所突破。叠加公司市值小, 估值弹性大,值得关注。 6,推荐电商物流行业,关注东百集团(600693.SH) 公司主业反转,百货业务明年有望实现 20%以上营收增 :a 速;b,商业地产外延式扩张,兰州地区今年能够贡献 12 亿元的收入,利润大约在 1.2-1.5 亿元左右。福安地区 定增过会,商业地产也在扩张,今年开始建设。c,想象空间最大的一块,物流地产的建设,预计三年内实现 200 万平方米的高标仓,行业空间足够大,公司“大股东房地产背景+前安博团队”能够实现快速扩张以及盈利,预 计这块能够贡献 4-5 亿元的利润。预计 2016-2018 年公司实现营业收入 25.98、53.53、67.12 亿元,同比增长 57.75%、106.03%、25.39%,实现归属于母公司净利润 1.96、5.10、7.24 亿元,同比增长 296.27%、160.63%、 38.90%,考虑增发建设福安商业广场,对应 2016-2018 年每股收益(摊薄)为 0.19、0.50、0.69 元。综合相对 估值法以及 DCF/APV 现金流量估值法,考虑公司增发情况,目标市值 115-120 亿元,对应目标价 11.00-11.50 元。 7, “上海国企改革概念”+高股息率+资产荒概念+深港通概念,推荐徐家汇(002561.SZ) ,公司自 2011 年上市 以来, 年间分红已达到当前市值的 16%左右, 4 各项盈利指标都是居于同类公司前一二位, 每年躺着挣 3 亿左右, 60%用于分红,非常稳健,另估值不贵,它的资产价值参照上海徐家汇、虹桥周边物业,至少值 80 亿以上,目 前市值空间在 30%左右。关注:欧亚集团(600697.SH) 、大商集团(600694.SH) 、王府井(600859.SH) 。 8,关注新华都(002264.SZ) ,公司收购久爱致和, “电商代运营+全渠道销售+C2B 定制”的商业模式,有望构 建区别于单纯电商代运营企业的壁垒。 10,产业互联网时代,行业的中后端供应链服务垂直一体化,市场规模快速增长,关注普路通(002769.SZ) , 怡亚通(002183.SZ) 、宁波东力(002164.SZ) ? 在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成长行业,其中,以 B2C 为主的品 质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天猫的市场份额呈现下滑的态势, “一超多强”的竞争格局基本稳 定,虚实融合,线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看, “互联网+零售”仍将是产业投资的 主线,传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业,将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国 经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定,战略制定领,先于战略落地, 战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为,在传统零售业绩持续下滑的背景下,互联网零售转型成为所有 零售企业未来最重要也是唯一的增长点,在京东投资永辉,阿里战略投资苏宁,互联网零售发展格局进入强强联 合新阶段;随着互联网线上业务增长的放缓,线下业务成为互联网新的增长点,大零售产业拥有接近 30 万亿的 市值空间,将最先受益。重点个股方面,我们将从以下思路选择投资标的:A 探索互联网零售商业模式时间长久, 管理层思路逐步开放,与阿里强强联合,已经形成较为成熟的运营思路、管理能力,推荐苏宁云商;B 结合自身 特色,开放合作,管理层转型坚定且激励到位的标的,重点推荐:步步高;C 受益于流通领域互联网化加速,商 业模式优越,管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业,重点推荐:科通芯城;D 基本面较为稳健,互联网 零售转型逐步推进重点关注:永辉超市等;E 基于物业重估,零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我
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行业周报
们建议稳健投资者关注:徐家汇;F 优质电商企业强者恒强,现金流充足,在流量、活跃用户数、GMV 爆发式增 长的背景下,输出自身资源,快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域,进而实现“羊毛出在 猪身上”盈利模式,我们建议海外投资者关注:京东商城。G 互联网+物流板块内新型经济代表, “公路港”创始 者:传化股份;H 基于商业模式创新,以标品为切入口,整合过剩产能,打造南极人共同体,推荐:南极电商。 ? 在零售技术日新月异的背景下,我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题 梳理或独角兽小专题,以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势,为给位投资者提供价值,做出投资的增量。 上周推荐公司表现:
图表 1:本月重点推荐公司表现 一周涨跌:% 002127.SZ 002640.SZ 002102.SZ 002024.SZ 南极电商 跨境通 冠福股份 苏宁云商 5.59% 0.00% -6.35% 5.07% 相对大盘收益 5.37% -0.22% -6.57% 4.85% 2015A 104.0 171.4 62.4 119.9 PE 2016E 55.9 88.3 59.0 864.8 2015A 45.9 7.3 9.2 0.8 PS 2016E 34.4 3.2 15.2 0.7
来源:WIND,中泰证券研究所
市场表现:
商贸零售(中信)指数下跌 1.18%,跑输沪深 300 指数 0.67%。以中信 30 个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居 中上位,位列第 12 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.25%,跑输沪深 300 指数 9.84 个百分点。子板块方面,连 锁指数上涨 3.36%靠前,其次是百货、超市、贸易。A 股涨幅前三为三江购物(35.76%) 、红旗连锁(16.25%) 、
南宁百货(12.90%) ,跌幅前三为汉商集团(-14.45%) 、深圳华强(-13.50%) 、ST 商城(-12.11%) 。 公司跟踪
1、 京东物流业务向第三方商家开放,全面迈向“开放化、智能化” 行业跟踪
1、 美国“黑五”电商销售创纪录,移动端表现亮眼 风险提示 1)板块高弹性下市场系统性风险;2)线上业绩不及预期;3)管理层对转型未达成统一。
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行业周报
内容目录 行业判断及投资策略 ........................................................................................... - 6 行业判断 ...................................................................................................... - 6 投资策略 ...................................................................................................... - 6 互联网零售板块一周行情回顾 ............................................................................. - 7 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 7 互联网零售相关重点公司市场表现 .............................................................. - 9 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 9 公司动态跟踪以及公司公告 ......................................................................... - 9 行业动态跟踪 ............................................................................................. - 10 行业投融资事件跟踪 .................................................................................. - 11 风险及不确定性 ................................................................................................. - 12 -
图表目录 图表 1:本月重点推荐公司表现 .......................................................................... - 4 图表 2:行业重点上市公司跟踪评级................................................................... - 7 图表 3:中信一级行业周度涨跌幅表现 ............................................................... - 7 图表 4:年初至今中信一级行业涨跌幅表现........................................................ - 7 图表 5:行业各子板块周涨跌幅情况表现 ........................................................... - 8 图表 6:各板块相对沪深 300 指数超额收益走势:% ......................................... - 8 图表 7:各零售子版块 PE(TTM)表现对比 ..................................................... - 8 图表 8:各零售子版块 PS(TTM)表现对比 ..................................................... - 8 图表 9:本周板块上市公司涨幅前五名表现........................................................ - 9 图表 10:本周板块上市公司跌幅前五名表现...................................................... - 9 图表 11:上周板块上市公司重要公告一览表 .................................................... - 10 图表 12:近三月日均 PV 访问:万 (截至 10.14).......................... 错误!未定义书签。 图表 13:近三月流量平均排名(截至 10.14) ................................ 错误!未定义书签。 图表 14:下周公司大事提醒 ............................................................................. - 10 图表 15:行业投融资事件 ................................................................................. - 11 -
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行业周报
行业判断及投资策略 行业判断 ? 京东投资永辉,阿里投资苏宁,标志着互联网零售领域 O2O 逐步深化,互联网 零售需要线上线下资源齐头并进,线上巨头与线下巨头合作开启这个领域的新 纪元,我们预计后面将陆续有传统零售巨头与线上巨头合作,中国互联网零售 的发展进入一个全新的纪元。另外,在国企改革不断深化、商业贸易企业深化 转型的催化剂下,零售板块仍将是投资者获取绝对收益/相对收益的战略性配置 行业。
投资策略 ? 在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成 长行业,其中,以 B2C 为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天 猫的市场份额呈现下滑的态势, “一超多强” 的竞争格局基本稳定, 虚实融合, 线上线下协同成为产业发展的主基调。 ? “国企改革顶层设计” 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》 将国有企业分为商业类和公益类两类型,国有企业公司制改革主要集中在商业 类国企中,商贸零售企业作为商业类国企,其国企改革的进程将走在前列,国 企改革将是国有控股零售公司最大的投资主题。 ? 从长期产业发展来看, “互联网+零售”仍将是产业投资的主线,传统零售产业 作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业,将最大程度受益于“互联网+”计 划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整 领先于战略制定,战略制定领先于战略落地,战略落地最后体现为财务业绩的 过程。我们认为,在传统零售业绩持续下滑的背景下,互联网零售转型成为所 有零售企业未来最重要也是唯一的增长点,在京东投资永辉,阿里战略投资苏 宁,互联网零售发展格局进入强强联合新阶段;随着互联网线上业务增长的放 缓, 线下业务成为互联网新的增长点, 大零售产业拥有接近 30 万亿的市值空间, 将最先受益。重点个股方面,我们将从以下思路选择投资标的:A 探索互联网 零售商业模式时间长久,管理层思路逐步开放,与阿里强强联合,已经形成较 为成熟的运营思路、管理能力,推荐苏宁云商;B 结合自身特色,开放合作, 管理层转型坚定且激励到位的标的,重点推荐:步步高;C 受益于流通领域互 联网化加速,商业模式优越,管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业, 重点推荐:科通芯城;D 基本面较为稳健,互联网零售转型逐步推进重点关注: 永辉超市等;E 基于物业重估,零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红 率我们建议稳健投资者关注:徐家汇;F 优质电商企业强者恒强,现金流充足, 在流量、活跃用户数、GMV 爆发式增长的背景下,输出自身资源,快速进军金 融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域,进而实现“羊毛出在猪身上” 盈利模式,我们建议海外投资者关注:京东商城。 G 互联网+物流板块内新型 经济代表, “公路港”创始者:传化股份,H 基于商业模式创新,以标品为切 入口,整合过剩产能,打造南极人共同体,推荐:南极电商。
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行业周报
图表 2:行业重点上市公司跟踪评级 股票类型 股票名称 南极电商 苏宁云商 广博股份 跨境通 A股 步步高 徐家汇 永辉超市 鸿达兴业 冠福股份 H股 科通芯城
股价(元) 市值(亿元) 2015A 12.28 11.81 17.12 20.15 16.50 13.62 4.53 7.64 5.16 9.86 188.90 1,099.52 78.35 287.97 128.53 56.63 433.54 184.65 112.81 148.34 0.59 0.12 0.31 0.26 0.28 0.61 0.16 0.57 0.27 0.26
EPS 2016E 0.19 0.02 0.38 0.24 0.25 0.63 0.11 0.90 0.27 0.38 2017E 0.27 0.03 0.54 0.37 0.29 0.64 0.13 1.19 0.05 0.53 2015A 20.8 98.4 55.2 77.5 58.9 22.3 28.3 13.4 19.1 37.9
PE 2016E 64.6 590.5 45.1 84.0 66.0 21.6 41.2 8.5 19.1 26.0 2017E 45.5 393.7 31.7 54.5 56.9 21.3 34.8 6.4 103.2 18.6
投资评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
目标价 11.70 17.47 24.74 21.09 15.00 17.52 5.60 28.94 16.88 16.30
股本(亿) 15.38 93.10 4.58 14.29 7.79 4.16 95.70 24.17 21.86 15.04
来源:WIND 中泰证券研究所
互联网零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较 ? 上周商贸零售子板块表现情况: (中信)指数下跌 1.18%,跑输沪深 300 指数 0.67%。以中信 30 个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居中上位,位列第 12 位。年初至今,商贸零售板块下跌 15.25%,跑输沪深 300 指数 9.84 个百分 点。子板块方面,连锁指数上涨 3.36%靠前,其次是百货、超市、贸易。
图表 3:中信一级行业周度涨跌幅表现
图表 4:年初至今中信一级行业涨跌幅表现
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
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行业周报
图表 5:行业各子板块周涨跌幅情况表现
来源:WIND 中泰证券研究所
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各板块超额收益及 PS、PE 表现比较。
图表 6:各板块相对沪深 300 指数超额收益走势:% 30000 25000 20000 15000 10000 沪深300 超市(中信) 中泰互联网零售指数 商贸零售(中信) 连锁(中信) 百货(中信) 贸易Ⅱ(中信)
5000 0 2005/1 2006/1 2007/1 2008/1 2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 2016/1
来源:WIND 中泰证券研究所
图表 7:各零售子版块 PE(TTM)表现对比
图表 8:各零售子版块 PS(TTM)表现对比
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
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行业周报 互联网零售相关重点公司市场表现 互联网零售子版块公司涨跌幅前五名。 本周互联网零售板块上涨前五名为三 江购物、红旗连锁、南宁百货、民生控股和东百集团,个股分别上涨为 37.56%、16.25%、12.90%、12,18%、9.63%。板块公司涨幅排名后五名 为汉商集团、 深圳华强、 商城、 ST 中兴商业和新世界, 分别上涨为-14.45%、 -13.50%、-12.11%、-11.19%、-8.43%。 图表 9:本周板块上市公司涨幅前五名表现 图表 10:本周板块上市公司跌幅前五名表现 ?
来源:WIND 中泰证券研究所
来源:WIND 中泰证券研究所
公司及行业资讯、大事提醒 公司动态跟踪以及公司公告 ? (1) 事件: 阿里巴巴集合淘品牌探路实体经营。 素型生活成都凯德店于 2014
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年 5 月开业,原是一家传统零售店,自今年 4 月起,门店开始进行“O+O” 模式改造,通过借助阿里巴巴的渠道资源与大数据分析,于 9 月重新营业。 素型生活成都凯德店打造的是森林主题的场景设计, 门店内被分为女装、 美 妆、家居、读书休闲等多个区域,店内商品的品牌 46 个,其中淘品牌 41 个。今年双十一当天,素型生活成都凯德店实现销售额 31.9 万元。预计到 明年 10 月,类似的集合店将开 100 家。 点评:淘品牌集合店初探线下轻模式,重“体验”新零售有望实现业绩突 破。素型生活成都凯德店内的商品已经实现线上线下的实时同价,同时,集 合店弥补了电商缺乏体验的不足。 集合店主题设计和多品类聚集同时满足了 消费者场景体验需求和多样化、 个性化消费需求, 提高了消费者购物的连带 率。集合店是对传统自营店的变革,是线下零售店的轻模式,消费者通过线 下体验形成消费需求,通过线上搜索完成购买,实现自下而上的导流。淘品 牌线下集合店是新零售模式的一种尝试,实现了线下体验与线上消费的融 合。 随着消费层次的不断升级, 线上的价格优势已经不能满足消费者的需求, 融合品牌和体验的线上销售将更适应新零售的发展态势。 在线上零售交易规 模增速滞缓的现状下, 线上线下相融合的新零售模式有望率先实现突破。 建 议关注线下调整完毕,线上高速增长,服务型收入放量增长的苏宁云商。 2)重点公司公告:
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行业周报
图表 11:上周板块上市公司重要公告一览表 公司股票于2016年11月29日、2016年11月30日和2016年12月1日连续三个交易日内日 收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定,公 司股票交易属于异常波劢情况。因尚未完成必要的核查程序幵按规定披露股票交易异常 波劢公告,公司股票于2016年12月2日停牌,公司将尽快核实有关情况后披露幵复牌。 公司全资子公司南极电商(上海)有限公司或由其指定的第三方公司以现金5,000万元 人民币通过收购新宇有限公司100%股权从而完成对“ClassicTeddy”系列中文及图形 商标第1-35类的收购,收购资金来源为“品牌建设”募投项目的募集资金。本次收购事 项能够丰富上市公司的品牌运维体系,将进一步落地“造品牌、建生态”战略。 公司或下属全资公司拟向南昌莱蒙购置其待开发建设的南昌莱蒙都会商业中心地下一层 至地上亓层的物业,用于开设购物中心。该项目建筑面积约为15万平方米,公司或下属 全资公司计划以总金额丌超过18亿元(含税)购买该项目,其中向关联方南昌莱蒙支付 交易对价款17.25亿元。
2016/12/2
三江购物
公司停牌
2016/12/1
南极电商
收购子公司
2016/11/30
天虹商场
购买新物业
2016/11/29
汉商集团
设立子公司
公司拟不武汉工业控股集团、武汉瑞宝投资等合资设立汉兴谷资产管理有限责任公司, 公司以现金出资人民币4,000万元,持有新公司40%的股权。
2016/11/29
永辉超市
设立子公司
公司筹建福建华通银行股份有限公司获中国银监会核准批复,同意在中国(福建)自由 贸易试验区平潭片区筹建福建华通银行,银行类别为民营银行,永辉超市股份有限公司 、阳光控股有限公司分别认购该行总股本27.5%、26.25%股份的发起人资格。
2016/11/28
上海钢联
设立全资子公司
公司拟以自有资金2000万元人民币出资设立全资子公司,从事证券投资基金销售业务, 拟抓住中国互联网高速发展带来的第三方互联网证券投资基金销售发展的大趋势,利用 互联网技术不大数据挖掘技术建设公开、透明、诚信的证券投资基金销售平台,研发更 适合中小企业以及个人的互联网金融服务。
来源:公司公告 中泰证券研究所
下周公司大事提醒
图表 12:下周公司大事提醒 2016/12/4 周日
2016/12/5 周一
2016/12/6 周二
2016/12/7 周三
2016/12/8 周四
2016/12/9 周五
2016/12/10 周六
三江购物:复 牌 三江购物:股 东大会召开
全网数商:股 东大会召开
怡井通:股东 大会召开 天虹商场:股 东大会股权登 记 萃华珠宝:股 东大会会议登 记截止
王府五:股东 大会召开
豫园商城:从 重要指数成分 中剔除
来源:公司公告 中泰证券研究所
行业动态跟踪 - 10 请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业周报
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行业新闻:移动网购市场交易规模持续增长,增速放缓。2016 年第 3 季度 中国移动网购市场交易规模达 9619.1 亿元,同比增长 83.5%。随着移动端 占比的不断提高, 移动端增长空间在逐步减小, 移动网购交易规模增速呈现 逐渐放缓的趋势, 季度移动网购市场交易规模增速环比降低 21 个百分点, 3 同比降低 41 个百分点。2016 年第 3 季度中国移动网购市场交易规模目前 占网上零售总额的比重由上一季度的 72.3%提升至 74.1%。 ? 点评:电商平台加速布局移动端,内容运营加码应对增速放缓。C 端网 购交易规模增速滞缓, 电商平台加速布局移动端。 三季度淘宝和天猫以 85.8%的市场份额继续领跑中国移动网购市场, 京东以 10.2%的市场份 额位居第二,唯品会以 2.4%的市场份额位居第三。移动网购市场交易 规模增速开始放缓, 各大电商平台积极寻求突破, 依托自身大数据技术 优势整合资源, 延展商品内容的价值, 在积极加强移动端商品运营的同 时,持续加码内容运营。以“网红+直播+电商”为代表的具有高流量、 低成本、 高转化的内容运营模式已成为电商内容运营的新常态。 未来移 动网购仍将保持比较强劲的增长, 但增速会呈现持续放缓的趋势, 内容 运营新模式将打开主要流量入口。
行业投融资事件跟踪 图表 13:行业投融资事件
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行业周报
日期
收购方/投资方
被收购方/被投资方
交易对价
行业
内容 KKS是一个跨境电商平台,与注美国到中国,以家庭为单位的 更高品质生活所需,涵盖美食、保健品、母婴等众多品类。隶 属于上海快申信息科技有限公司。
2016/12/2
清华创投,郑明投资及个人投资者
KKS
数千万天使轮融资
跨境电商
2016/12/2
招商局、洪泰基金、天使投资人王刚
悦装网
近亿元A轮
房产服务
悦装网是一个泛家装生态聚合平台,致力于用互联网思维及技 术,改造传统家装行业产业链,去掉层层中间环节,打通装修 最短路径。
2016/12/1
辉山乳业
味道网
5000万B+轮
生鲜电商
味道网是一家主打农产品、食材等的农业垂直电商,主营产品 包括全国美食、家乡特产、城市近郊生态绿色农产品。
2016/12/1
君润投资、杭州仕优集
房侣科技
数千万元A轮
房产零售
房侣科技是一家房产新零售服务商,与注于互联网+新房营 销,在互联网线上数据导流、互联网房产提前进行众筹预售服 务。
2016/12/1
未透露
千宿科技
5000万元A轮
民宿短租
千宿科技是一个全球度假租赁住宿运营管理品牌,为旅行者提 供酒店式公寓、短租服务公寓、高档别墅、特色民宿、高品质 长租公寓、国外民宿等全方位住宿方式。
2016/12/1
未透露
燕小唛
2000万元天使轮
饮料
燕小唛是一家燕麦饮品公司,融合跨界营销、移劢互联和工业 4.0等先进技术,已建成集有机燕麦种植加工、燕麦饮品研发、 生产、销售为一体的大型燕麦饮品产业链。 搜芽是一个B2B模式的找布电商平台,帮劣纺织行业搜索所需 布料,提供图片搜索功能。用户需要提供一张图片,然后搜芽 在海量的面料中找到同款、相似款面料,方便购布者的查找以 及比价,找到最适合的面料。 店商互联是一家便利店B2B采购服务平台,通过移劢客户端和 网站为便利店提供12小时到达、1日2配服务,店商互联(北 京)科技发展有限公司旗下产品。
2016/11/30
美星集团、华南某化纤集团领投,原有 投资方零一资本、创新工场以及投资人 吴宵光跟投
搜芽
数千万A+轮融资
纺织行业
2016/11/30
光大瑞华中国机会基金领投,先锋集团 跟投
店商互联
7亿元B轮
采购服务
2016/11/29
未透露
狗狗生态
千万元A轮
生活
狗狗生态是一个宠物综合服务平台,提供狗狗托运、宠物美容 、狗狗与车、狗狗学校及家教等服务,隶属于北京必由信息技 术有限公司。
2016/11/29
华创资本领投,浙江昭园跟投
小安时代
数千万Pre-A融资
消费金融
小安时代是一家互联网消费金融服务公司,与业提供无担保消 费贷款及相关金融服务,为消费者提供50万元以下的个性化定 制消费金融服务。
2016/11/29
阿里影业
和和影业
未透露
文化娱乐
和和影业是一家影视制作公司,从事电影、电视剧的拍摄,以 及为青年导演、演员和编剧构建发展平台,隶属于和和(上 海)影业有限公司。
2016/11/28
500彩票网
趣凡网络
1.1亿元
游戏
趣凡网络是一家移劢端社交扑兊类游戏运营商,旗下产品包括 《牌友》、《德州之夜》等。
2016/11/28
中卫基金领投,东方富海和普华资本跟 投
贝登医疗
6500万A轮
医疗健康
贝登医疗是一家医疗器械采购电商平台,为中小医疗器械经销 商提供相关医疗产品的一站式供应链服务,南京贝登生物科技 有限公司旗下网站。
2016/11/28
龙渊资本
兔玩网
1000万元A轮
游戏媒体
兔玩网是一个综合游戏媒体,致力于向玩家提供高品质的游戏 新闻、测评和攻略。目前主要经营腾讯和暴雪游戏,编辑团队 平均游戏龄超十年。
来源:网络资料整理,中泰证券研究所
风险及不确定性 1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较 大下行压力; 2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等。
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行业周报
投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所” ,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。
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