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汽车行业:新能源汽车政策再迎加码刺激-更新

国泰君安

股 票 研 究


政 汽车
[Table_MainInfo] [Table_Title]
2017.02.16
[Table_Invest] 评级: 上次评级:
增持 增持
新能源汽车政策再迎加码刺激 行 业 更 新 王炎学(分析师) 010-59312757 wangyanxue@gtjas.com
细分行业评级 [Table_subIndustry] 张姝丽(研究助理) 010-59312859 zhangshuli@gtjas.com s0880115080221
证书编号
S0880514040001
本报告导读: 二级市场对新能源汽车板块的预期在底部徘徊,产业环境面临再而三的利好刺激,预 计市场预期反转在即。
相关报告 [Table_Report] 汽车: 《新能源汽车:政策趋暖》 2017.01.02 汽车: 《增持新能源汽车》 2016.12.20 汽车: 《新能源汽车投资再出发》 2016.12.04 汽车: 《三元解禁,利好锂电池龙头》 2016.11.30 汽车:“消费+技术+产业”三重升级推动 《 行业快速发展》 2016.11.16
摘要: [Table_Summary] ? 维持“增持”评级。二级市场对新能源汽车板块的预期始终在低位, 担忧锂电池价格战致盈利能力回到一般制造业水平,我们认为新能 源汽车的产业环境再而三的受到利好政策刺激,2017 年销量有望超 出市场预期的 70 万台达到 80-100 万台,龙头公司通过规模效应和 能量密度的提升将弥补价格下降的幅度,盈利能力仍将超出平均制 造业水平。
证 券 研 究 报 告
重点推荐:骆驼股份(主要客户受益于北京菜篮子工程) 、奥特佳、 中通客车、江淮汽车,受益:东方精工(北汽主要供应商) 、诺德股 份、华友钴业、东风汽车、比亚迪 ? 受制于制霾的硬约束,公用事业领域更新为电动车的政策将加速出 台,出租车、物流车(北京菜篮子工程) 、大巴车等领域的电动化速 度将超出市场的预期。根据《每日经济新闻》消息,征求意见稿《京 津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》提出公共交通电动 化有望在京津冀地区提速,公交+出租+物流有望实现全面电动化。 目前的电动出租车以北汽新能源 EU220、比亚迪 e6 为代表。北汽新 能源主打“换电”技术,以适当续航里程+3 分钟更换标准动力电池, 来保持电动出租车可持续运营。如果“2+26”座城市的出租车全部 更换为电动汽车政策的落实, 将迅速推进新能源汽车普及并带动促进 私人购买电动汽车。 ? 新能源汽车从价格与销量两端抵消补贴下降影响,龙头公司议价权 显著提升,盈利能力仍将居高不下。受电动车补贴的退坡的影响, 目前我们预计产业链动力电池端有 20%~30%的价格下滑空间,动力 总成端有 10%~15%的价格下降空间,此外扩产规模化使得生产成本 有近一步下降空间。 另一方面, 新能源汽车在一线城市主要是牌照价 值,第一电动网调查显示 43%的消费者可以接受涨价,部分车型补 贴后售价已较 2016 年提升 1 万元。 催化剂:环保政策加码、油耗积分政策推出,地方补贴提高 风险提升:销量不及预期
? ?
请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业更新
表 1:相关上市公司盈利预测和估值水平 证券 代码 601331.SH 002239.SZ 600418.SH 000957.SZ 证券 简称 骆驼股份 奥特佳 江淮汽车 中通客车 收盘价 2017/2/25 16.28 13.85 12.08 14.50 总市值 (亿元) 138 155 229 86 2015A 0.72 0.28 0.59 1.58 EPS 2016E 0.72 0.41 0.62 1.11 2017E 1.02 0.55 0.81 1.46 2015A 23 49 20 9 PE 2016E 23 34 19 13 2017E 16 25 15 10 增持 增持 增持 增持 评级
数据来源:国泰君安证券研究
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行业更新
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投 资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况 下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议, 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 12 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 增持 谨慎增持 股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 明显强于沪深 300 指数 基本与沪深 300 指数持平 明显弱于沪深 300 指数 说明 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间
国泰君安证券研究所 上海 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 邮编 200120 电话 (021)38676666 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深圳 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 518026 (0755)23976888 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 100140 (010)59312799
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汽车行业:新能源汽车政策再迎加码刺激-更新

发布机构:国泰君安
报告类型:行业报告 发布日期:2017/2/16
报告评级:
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政 汽车
[Table_MainInfo] [Table_Title]
2017.02.16
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增持 增持
新能源汽车政策再迎加码刺激 行 业 更 新 王炎学(分析师) 010-59312757 wangyanxue@gtjas.com
细分行业评级 [Table_subIndustry] 张姝丽(研究助理) 010-59312859 zhangshuli@gtjas.com s0880115080221
证书编号
S0880514040001
本报告导读: 二级市场对新能源汽车板块的预期在底部徘徊,产业环境面临再而三的利好刺激,预 计市场预期反转在即。
相关报告 [Table_Report] 汽车: 《新能源汽车:政策趋暖》 2017.01.02 汽车: 《增持新能源汽车》 2016.12.20 汽车: 《新能源汽车投资再出发》 2016.12.04 汽车: 《三元解禁,利好锂电池龙头》 2016.11.30 汽车:“消费+技术+产业”三重升级推动 《 行业快速发展》 2016.11.16
摘要: [Table_Summary] ? 维持“增持”评级。二级市场对新能源汽车板块的预期始终在低位, 担忧锂电池价格战致盈利能力回到一般制造业水平,我们认为新能 源汽车的产业环境再而三的受到利好政策刺激,2017 年销量有望超 出市场预期的 70 万台达到 80-100 万台,龙头公司通过规模效应和 能量密度的提升将弥补价格下降的幅度,盈利能力仍将超出平均制 造业水平。
证 券 研 究 报 告
重点推荐:骆驼股份(主要客户受益于北京菜篮子工程) 、奥特佳、 中通客车、江淮汽车,受益:东方精工(北汽主要供应商) 、诺德股 份、华友钴业、东风汽车、比亚迪 ? 受制于制霾的硬约束,公用事业领域更新为电动车的政策将加速出 台,出租车、物流车(北京菜篮子工程) 、大巴车等领域的电动化速 度将超出市场的预期。根据《每日经济新闻》消息,征求意见稿《京 津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》提出公共交通电动 化有望在京津冀地区提速,公交+出租+物流有望实现全面电动化。 目前的电动出租车以北汽新能源 EU220、比亚迪 e6 为代表。北汽新 能源主打“换电”技术,以适当续航里程+3 分钟更换标准动力电池, 来保持电动出租车可持续运营。如果“2+26”座城市的出租车全部 更换为电动汽车政策的落实, 将迅速推进新能源汽车普及并带动促进 私人购买电动汽车。 ? 新能源汽车从价格与销量两端抵消补贴下降影响,龙头公司议价权 显著提升,盈利能力仍将居高不下。受电动车补贴的退坡的影响, 目前我们预计产业链动力电池端有 20%~30%的价格下滑空间,动力 总成端有 10%~15%的价格下降空间,此外扩产规模化使得生产成本 有近一步下降空间。 另一方面, 新能源汽车在一线城市主要是牌照价 值,第一电动网调查显示 43%的消费者可以接受涨价,部分车型补 贴后售价已较 2016 年提升 1 万元。 催化剂:环保政策加码、油耗积分政策推出,地方补贴提高 风险提升:销量不及预期
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表 1:相关上市公司盈利预测和估值水平 证券 代码 601331.SH 002239.SZ 600418.SH 000957.SZ 证券 简称 骆驼股份 奥特佳 江淮汽车 中通客车 收盘价 2017/2/25 16.28 13.85 12.08 14.50 总市值 (亿元) 138 155 229 86 2015A 0.72 0.28 0.59 1.58 EPS 2016E 0.72 0.41 0.62 1.11 2017E 1.02 0.55 0.81 1.46 2015A 23 49 20 9 PE 2016E 23 34 19 13 2017E 16 25 15 10 增持 增持 增持 增持 评级
数据来源:国泰君安证券研究
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本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投 资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况 下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议, 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 12 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 增持 谨慎增持 股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 明显强于沪深 300 指数 基本与沪深 300 指数持平 明显弱于沪深 300 指数 说明 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间
国泰君安证券研究所 上海 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 邮编 200120 电话 (021)38676666 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深圳 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 518026 (0755)23976888 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 100140 (010)59312799
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