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通胀风险可控,社融信贷回落-2016年12月经济数据前瞻

海通证券


宏观研究 宏观快报
证券研究报告 2017 年 01 月 05 日 宏观首席分析师:姜超 SAC 执业证书编号:S0850513010002 电话:021-23212042 联系人:梁中华 Email: lzh10403@htsec.com 电话:021-23154142
通胀风险可控,社融信贷回落 ——2016 年 12 月经济数据前瞻
总体看法:12 月中国经济依然平稳,PMI 回落至 51.4,但仍在扩张区间,生产指标回落至 53.3,指向生产扩张略有放缓, 与 12 月发电耗煤同比增速小降至 8.3%相印证, 月工业增加值增速或稳定在 6.1%, 12 四季度 GDP 增速或稳中微降至 6.6%。 从需求端来看,地产相关消费走弱或拖累零售增速回落至 10.3%,地产投资下滑、基建稳定、制造业低迷将使固定资产投 资稳定在 8.3%,全球经济低迷、贸易保护主义抬头对我国外贸仍构成压力。12 月房贷增速回落概率较高,债市异常波动 拖累信用债负增,但表外融资或增加,社融信贷整体回落。12 月 CPI 或稳定在 2.2%,PPI 继续上扬至 4.6%,但通胀风 险依然可控。12 月数据看点:第一、社融信贷数据;第二、投资数据;第三,通胀数据。 预计 12 月工业增加值同比增长 6.1%。12 月中国经济依然平稳,PMI 回落至 51.4,但仍在扩张区间。PMI 新订单指标高 位走平于 53.2,指向内需仍相对稳定。从中观看,虽然下游地产、汽车需求已现回落,但前期下游旺盛带动中游水泥、化 工、机械等行业需求回暖。PMI 生产指标回落至 53.3,指向生产扩张略有放缓,与 12 月发电耗煤同比增速小降至 8.3% 相印证, 主要缘于雾霾天气令部分地区加大环保治污力度, 企业减产限产。 总体来说, 月工业增加值增速或稳定在 6.1%, 12 四季度 GDP 增速稳中微降至 6.6%,但全年保持 6.7%的增长。 预计 12 月固定资产投资累计增速 8.3%。12 月地产销售端继续下滑,30 大中城市商品房成交面积同比下降 22.8%,跌幅 进一步扩大。房地产投资增速在 11 月份已经降至 5.7%,预计 12 月会进一步降温。12 月稳增长压力减弱,基建投资或保 持平稳。经济短期稳定、商品价格上涨,制造业盈利状况改善,但产能过剩问题依然存在,预计制造业投资稳中趋降。总 体来看,2016 年全年固定资产投资或稳定在 8.3%。 预计 12 月社会消费品零售总额同比增长 10.3%。11 月地产相关的建筑装潢、家具类消费增速均下滑,随着地产销售端的 降温,这一趋势或将在 12 月延续。12 月前三周乘用车批发、零售销量增速均高开低走,第三周厂家批发销量同比增速仅 6%,而前三周批发销量增速 17%,也较 11 月增速 22%明显回落。年底购置税优惠政策变化,汽车消费或后继乏力。12 月社消零售同比增速或小幅回落至 10.3%。 预计 12 月出口同比-6.0%,进口同比 4.4%。全球经济低迷、贸易萎缩的形势未变,而且贸易保护势力在不断崛起,我国 出口形势依然严峻,12 月 PMI 新出口订单指标回落至 50.1,叠加去年同期基数较高,出口同比或降至-6.0%。12 月国内 经济依然保持稳定,PMI 进口订单指数微降至 50.3,预计 12 月进口同比增速或稳定在 4.4%,贸易顺差回落至 394 亿美 元。 预计 12 月新增信贷 6000 亿,社融总量 10200 亿,M2 增速 11.6%。尽管地产销售端持续降温,但由于销售端传导至房 贷有一定时滞,房贷在过去几个月仍是信贷的主要支撑。由于房地产销售增速从 10 月就开始回落,再加上政策重心从稳 增长转向防风险,银行信贷或有所控制,预计 12 月房贷下滑的概率较大,新增总信贷或降至 6000 亿。12 月债券市场大 幅调整,信用债取消或推迟发行情况较多,债券净融资出现负增,但考虑到地产企业非标融资在增加,预计全月新增社融 10200 亿。尽管信贷回落,但财政存款季节性下降,M2 同比增速或升至 11.6%。 预计 12 月 CPI 同比增长 2.2%,PPI 同比 4.6%。截止目前 12 月商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为 1.8%、-0.4%, 预计 12 月 CPI 食品价格环涨 0.9%,受高基数影响,12 月 CPI 或小降至 2.2%。12 月原材料购进价格继续上升至 69.6, 创 11 年以来新高,印证 12 月国内生资价格大涨,预测 12 月 PPI 环涨 0.7%,12 月 PPI 大幅回升至 4.6%。虽然 12 月油 价继续上涨,但是钢价、煤价显著回落,而食品价格也保持稳定,整体来看虽然 PPI 仍在继续冲高,但 CPI 有望小幅回 落,通胀风险依然可控。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观快报 表1 2016 年 12 月宏观经济指标预测 指标 经济增长 GDP 同比(%) 工业增加值(%) 社会消费品零售 (%) 固定资产投资:累 计(%) 出口(%) 进口(%) 贸易顺差(亿美元) 通货膨胀 CPI(%) PPI(%) 货币信贷 M2(%) 人民币贷款新增 (亿元)
2
2014 7.3 8.3 12 15.7 6.1 0.4 3801
2015
Apr-16
May-16
Jun-16
Jul-16
Aug-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Dec-16
6.9 6.1 10.7 10 -2.8 -14.1 5945 6.0 10.1 10.5 -1.8 -10.9 456 6.0 10.0 9.6 -4.1 -0.4 500
6.7 6.2 10.6 9.0 -4.8 -8.4 481 6.0 10.2 8.1 -4.4 -12.5 523 6.3 10.6 8.1 -2.8 1.5 521
6.7 6.1 10.7 8.2 -10.0 -1.9 420 6.1 10.0 8.3 -7.3 -1.4 491 6.2 10.8 8.3 0.1 6.7 446
6.6 6.1 10.3 8.3 -6.0 4.4 394
2 -1.9
1.4 -5.2
2.3 -3.4
2.0 -2.8
1.9 -2.6
1.8 -1.7
1.3 -0.8
1.9 0.1
2.1 1.2
2.3 3.3
2.2 4.6
12.2 98000
13.3 117200
12.8 5556
11.8 9855
11.8 13800
10.2 4636
11.4 9487
11.5 12200
11.6 6513
11.4 7946
11.6 6000
资料来源:Wind,海通证券研究所 注:固定资产投资为 1-12 月数据
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宏观快报
3
信息披露 分析师声明 姜超:宏观经济 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
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通胀风险可控,社融信贷回落-2016年12月经济数据前瞻

发布机构:海通证券
报告类型:宏观经济 发布日期:2017/1/5
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宏观研究 宏观快报
证券研究报告 2017 年 01 月 05 日 宏观首席分析师:姜超 SAC 执业证书编号:S0850513010002 电话:021-23212042 联系人:梁中华 Email: lzh10403@htsec.com 电话:021-23154142
通胀风险可控,社融信贷回落 ——2016 年 12 月经济数据前瞻
总体看法:12 月中国经济依然平稳,PMI 回落至 51.4,但仍在扩张区间,生产指标回落至 53.3,指向生产扩张略有放缓, 与 12 月发电耗煤同比增速小降至 8.3%相印证, 月工业增加值增速或稳定在 6.1%, 12 四季度 GDP 增速或稳中微降至 6.6%。 从需求端来看,地产相关消费走弱或拖累零售增速回落至 10.3%,地产投资下滑、基建稳定、制造业低迷将使固定资产投 资稳定在 8.3%,全球经济低迷、贸易保护主义抬头对我国外贸仍构成压力。12 月房贷增速回落概率较高,债市异常波动 拖累信用债负增,但表外融资或增加,社融信贷整体回落。12 月 CPI 或稳定在 2.2%,PPI 继续上扬至 4.6%,但通胀风 险依然可控。12 月数据看点:第一、社融信贷数据;第二、投资数据;第三,通胀数据。 预计 12 月工业增加值同比增长 6.1%。12 月中国经济依然平稳,PMI 回落至 51.4,但仍在扩张区间。PMI 新订单指标高 位走平于 53.2,指向内需仍相对稳定。从中观看,虽然下游地产、汽车需求已现回落,但前期下游旺盛带动中游水泥、化 工、机械等行业需求回暖。PMI 生产指标回落至 53.3,指向生产扩张略有放缓,与 12 月发电耗煤同比增速小降至 8.3% 相印证, 主要缘于雾霾天气令部分地区加大环保治污力度, 企业减产限产。 总体来说, 月工业增加值增速或稳定在 6.1%, 12 四季度 GDP 增速稳中微降至 6.6%,但全年保持 6.7%的增长。 预计 12 月固定资产投资累计增速 8.3%。12 月地产销售端继续下滑,30 大中城市商品房成交面积同比下降 22.8%,跌幅 进一步扩大。房地产投资增速在 11 月份已经降至 5.7%,预计 12 月会进一步降温。12 月稳增长压力减弱,基建投资或保 持平稳。经济短期稳定、商品价格上涨,制造业盈利状况改善,但产能过剩问题依然存在,预计制造业投资稳中趋降。总 体来看,2016 年全年固定资产投资或稳定在 8.3%。 预计 12 月社会消费品零售总额同比增长 10.3%。11 月地产相关的建筑装潢、家具类消费增速均下滑,随着地产销售端的 降温,这一趋势或将在 12 月延续。12 月前三周乘用车批发、零售销量增速均高开低走,第三周厂家批发销量同比增速仅 6%,而前三周批发销量增速 17%,也较 11 月增速 22%明显回落。年底购置税优惠政策变化,汽车消费或后继乏力。12 月社消零售同比增速或小幅回落至 10.3%。 预计 12 月出口同比-6.0%,进口同比 4.4%。全球经济低迷、贸易萎缩的形势未变,而且贸易保护势力在不断崛起,我国 出口形势依然严峻,12 月 PMI 新出口订单指标回落至 50.1,叠加去年同期基数较高,出口同比或降至-6.0%。12 月国内 经济依然保持稳定,PMI 进口订单指数微降至 50.3,预计 12 月进口同比增速或稳定在 4.4%,贸易顺差回落至 394 亿美 元。 预计 12 月新增信贷 6000 亿,社融总量 10200 亿,M2 增速 11.6%。尽管地产销售端持续降温,但由于销售端传导至房 贷有一定时滞,房贷在过去几个月仍是信贷的主要支撑。由于房地产销售增速从 10 月就开始回落,再加上政策重心从稳 增长转向防风险,银行信贷或有所控制,预计 12 月房贷下滑的概率较大,新增总信贷或降至 6000 亿。12 月债券市场大 幅调整,信用债取消或推迟发行情况较多,债券净融资出现负增,但考虑到地产企业非标融资在增加,预计全月新增社融 10200 亿。尽管信贷回落,但财政存款季节性下降,M2 同比增速或升至 11.6%。 预计 12 月 CPI 同比增长 2.2%,PPI 同比 4.6%。截止目前 12 月商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为 1.8%、-0.4%, 预计 12 月 CPI 食品价格环涨 0.9%,受高基数影响,12 月 CPI 或小降至 2.2%。12 月原材料购进价格继续上升至 69.6, 创 11 年以来新高,印证 12 月国内生资价格大涨,预测 12 月 PPI 环涨 0.7%,12 月 PPI 大幅回升至 4.6%。虽然 12 月油 价继续上涨,但是钢价、煤价显著回落,而食品价格也保持稳定,整体来看虽然 PPI 仍在继续冲高,但 CPI 有望小幅回 落,通胀风险依然可控。
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宏观快报 表1 2016 年 12 月宏观经济指标预测 指标 经济增长 GDP 同比(%) 工业增加值(%) 社会消费品零售 (%) 固定资产投资:累 计(%) 出口(%) 进口(%) 贸易顺差(亿美元) 通货膨胀 CPI(%) PPI(%) 货币信贷 M2(%) 人民币贷款新增 (亿元)
2
2014 7.3 8.3 12 15.7 6.1 0.4 3801
2015
Apr-16
May-16
Jun-16
Jul-16
Aug-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Dec-16
6.9 6.1 10.7 10 -2.8 -14.1 5945 6.0 10.1 10.5 -1.8 -10.9 456 6.0 10.0 9.6 -4.1 -0.4 500
6.7 6.2 10.6 9.0 -4.8 -8.4 481 6.0 10.2 8.1 -4.4 -12.5 523 6.3 10.6 8.1 -2.8 1.5 521
6.7 6.1 10.7 8.2 -10.0 -1.9 420 6.1 10.0 8.3 -7.3 -1.4 491 6.2 10.8 8.3 0.1 6.7 446
6.6 6.1 10.3 8.3 -6.0 4.4 394
2 -1.9
1.4 -5.2
2.3 -3.4
2.0 -2.8
1.9 -2.6
1.8 -1.7
1.3 -0.8
1.9 0.1
2.1 1.2
2.3 3.3
2.2 4.6
12.2 98000
13.3 117200
12.8 5556
11.8 9855
11.8 13800
10.2 4636
11.4 9487
11.5 12200
11.6 6513
11.4 7946
11.6 6000
资料来源:Wind,海通证券研究所 注:固定资产投资为 1-12 月数据
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