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奥康国际(603001):与CCTV战略合作,启动C2M高端定制-公司跟踪

广发证券


公司跟踪|鞋帽 证券研究报告
奥康国际(603001.SH) Tabl e_Title
公司评级 Table_Grade
买入 23.27 元
当前价格
与 CCTV 战略合作,启动 C2M 高端定制 Ta ble_Summary
前次评级 报告日期
买入 2017-01-11
核心观点: ? 公司与央视正式达成战略合作 继 16 年 12 月 31 日公司公告独家特约赞助央视《星光大道》栏目后, 1 月 10 日公司与央视正式启动战略合作,我们认为一方面有助于公司借力 国家平台,打造大众国民品牌,另一方面也有助于推动公司业绩增长。 ? 公司启动 C2M 战略布局新零售 C2M 即顾客对工厂,公司正式启动 C2M 战略,接下来将在公司各大 专卖店推出,通过门店的脚型测量仪,采集顾客的三位脚型数据,经过云 计算及大数据分析,把生成的数据传输给工厂进行定制生产,既有一定的 规模化,使得生产成本不高,而且是零库存,同时又能在一定程度上满足
相对市场表现 Tabl e_Chart
奥康国际 9% -4% -17% -30% 2016-01 2016-05
沪深300
2016-09
2017-01
Table_Aut hor
当下顾客的个性化需求,因为我们对公司 C2M 战略未来的发展乐观态度, 有望成为公司又一大业绩增长引擎。 ? 我们看好公司未来业绩稳健增长 除了战略合作央视,启动 C2M 战略外,首先,公司相对已经成熟的集 合店占比未来会不断提高,且集合店盈利能力良好,其次,斯凯琦中国近 年业绩连续翻番增长,公司作为三大经销商之一,将直接受益,16 年公司 新设的 100 多家斯凯琦门店 17 年将转入成熟期,同时斯凯琦也将为公司推 出高性价比鞋款帮助渠道下沉,17 年斯凯琦渠道拓展有望加速;第三,公 司正在全面打造全渠道零售,提升体验,降低库存,促进销售。 ? 16-18 年预测业绩分别为 0.95 元/股、1.15 元/股、1.44 元/股 17 年市盈率 20 倍,低于可比公司平均 44 倍估值,维持“买入”评级。 ? 风险提示 斯凯奇发展低于预期;国际馆推进低于预期;兰亭集势亏损风险。
分析师:
糜韩杰 S0260516020001 021-60750604 mihanjie@gf.com.cn
相关研究: Table_Report
奥康国际(603001.SH):公 司主业稳健, 斯凯奇有望推动 业绩增长 奥康国际(603001.sh):多 品牌领先皮鞋运营商, 预计上 市价格为 25.30-30.40 元
2016-12-08
2012-04-16
Table_Contacter
盈利预测: Table_Excel1
2014A 2,965.30 6.05% 589.94 258.26 -5.83% 0.644 27.73 1.84 10.41
2015A 3,318.82 11.92% 570.77 390.23 51.10% 0.973 34.55 3.30 21.92
2016E 3,329.73 0.33% 513.71 382.06 -2.09% 0.953 24.42 2.23 15.75
2017E 4,008.83 20.40% 631.69 460.69 20.58% 1.149 20.25 2.18 12.82
2018E 5,008.48 24.94% 792.70 576.94 25.23% 1.439 16.17 2.11 10.25
营业收入(百万元)
增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元)
增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) EV/EBITDA
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 1/3
请务必阅读末页的免责声明

奥康国际|公司跟踪 资产负债表 Tabl e_Exc el2
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 3861 4063 4249 4627 5166 1021 1332 1572 1567 1537 1399 945 1045 1257 1569 877 919 889 1060 1316 564 868 743 743 743 878 1582 1649 1649 1649 0 448 452 452 452 253 435 435 435 435 177 33 65 65 65 340 385 403 403 403 108 282 294 294 294 4739 5645 5898 6276 6815 849 1194 1389 1661 2068 0 0 0 0 0 849 1194 1389 1661 2068 0 0 0 0 0 0 364 334 334 334 0 0 0 849 401 1930 1559 3890 0 4739 364 0 0 1558 401 1930 1749 4087 1 5645 334 0 0 1723 401 1930 1837 4175 0 5898 334 0 0 1995 401 1930 1943 4281 0 6276 334 0 0 2401 401 1930 2075 4414 0 6815
现金流量表 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 146 1300 365 331 367 258 390 382 460 576 195 158 43 44 46 -385 787 -43 -191 -281 78 -34 -17 17 26 -246 -1192 -72 -19 -20 -144 -220 -80 -31 -32 -102 -933 8 12 12 0 -40 0 0 0 -101 -221 -53 -317 -377 0 343 -30 0 0 -13 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -88 -564 -24 -317 -377 -201 -114 240 -5 -30 1293 1021 1332 1572 1567 1091 908 1572 1567 1537
至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 少数股东权益 益 负债和股东权益
主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 6.0 -9.5 -5.8 35.5 8.7 6.6 10.2 17.9 -0.3 4.55 3.22 0.62 2.54 2.17 0.64 0.36 9.70 27.7 1.8 10.4 11.9 49.2 51.1 33.7 11.7 9.5 12.8 27.6 -0.2 3.40 2.56 0.64 3.17 2.32 0.97 3.24 10.19 34.5 3.3 21.9 0.3 -2.1 -2.1 37.1 11.5 9.2 16.0 29.2 -0.3 3.06 2.35 0.58 3.76 2.35 0.95 0.91 10.41 24.4 2.2 15.8 20.4 21.1 20.6 37.7 11.5 10.8 19.1 31.8 -0.3 2.79 2.08 0.66 3.76 2.35 1.15 0.82 10.68 20.3 2.2 12.8 24.9 25.8 25.2 38.1 11.5 13.1 22.7 35.2 -0.3 2.50 1.79 0.77 3.76 2.35 1.44 0.92 11.01 16.2 2.1 10.3
利润表 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 识别风险,发现价值
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2965 3319 3330 4009 5008 1913 2200 2093 2496 3100 19 23 23 28 35 426 414 440 531 666 212 269 303 367 461 -16 -14 6 0 1 111 -51 -2 20 29 0 0 0 0 0 28 12 12 12 12 328 489 479 580 730 30 25 16 16 16 7 3 3 3 3 350 511 492 593 743 92 121 110 133 166 258 390 382 460 576 0 0 0 0 0 258 390 382 461 577 590 571 514 632 793 0.64 0.97 0.95 1.15 1.44
获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
请务必阅读末页的免责声明 2/3

奥康国际|公司跟踪
广发纺织服装行业研究小组 Table_Research
糜韩杰: 胡翔宇: 张 萌:
首席分析师,复旦大学经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。 联系人,南洋理工大学工程学学士,3 年证券从业经历,2016 年进入广发证券发展研究中心。 联系人,上海财经大学数量经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try
买入: 持有: 卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany
买入: 谨慎增持: 持有: 卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。
Table_Address 联系我们 广州市 地址 广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 邮政编码 客服邮箱 服务热线 510620 gfyf@gf.com.cn
深圳市 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦 17 楼 518000
北京市 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 100045
上海市 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 200120
免责声明 Table_Disclaimer
广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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奥康国际(603001):与CCTV战略合作,启动C2M高端定制-公司跟踪

发布机构:广发证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/1/11
报告评级:
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内容简介


公司跟踪|鞋帽 证券研究报告
奥康国际(603001.SH) Tabl e_Title
公司评级 Table_Grade
买入 23.27 元
当前价格
与 CCTV 战略合作,启动 C2M 高端定制 Ta ble_Summary
前次评级 报告日期
买入 2017-01-11
核心观点: ? 公司与央视正式达成战略合作 继 16 年 12 月 31 日公司公告独家特约赞助央视《星光大道》栏目后, 1 月 10 日公司与央视正式启动战略合作,我们认为一方面有助于公司借力 国家平台,打造大众国民品牌,另一方面也有助于推动公司业绩增长。 ? 公司启动 C2M 战略布局新零售 C2M 即顾客对工厂,公司正式启动 C2M 战略,接下来将在公司各大 专卖店推出,通过门店的脚型测量仪,采集顾客的三位脚型数据,经过云 计算及大数据分析,把生成的数据传输给工厂进行定制生产,既有一定的 规模化,使得生产成本不高,而且是零库存,同时又能在一定程度上满足
相对市场表现 Tabl e_Chart
奥康国际 9% -4% -17% -30% 2016-01 2016-05
沪深300
2016-09
2017-01
Table_Aut hor
当下顾客的个性化需求,因为我们对公司 C2M 战略未来的发展乐观态度, 有望成为公司又一大业绩增长引擎。 ? 我们看好公司未来业绩稳健增长 除了战略合作央视,启动 C2M 战略外,首先,公司相对已经成熟的集 合店占比未来会不断提高,且集合店盈利能力良好,其次,斯凯琦中国近 年业绩连续翻番增长,公司作为三大经销商之一,将直接受益,16 年公司 新设的 100 多家斯凯琦门店 17 年将转入成熟期,同时斯凯琦也将为公司推 出高性价比鞋款帮助渠道下沉,17 年斯凯琦渠道拓展有望加速;第三,公 司正在全面打造全渠道零售,提升体验,降低库存,促进销售。 ? 16-18 年预测业绩分别为 0.95 元/股、1.15 元/股、1.44 元/股 17 年市盈率 20 倍,低于可比公司平均 44 倍估值,维持“买入”评级。 ? 风险提示 斯凯奇发展低于预期;国际馆推进低于预期;兰亭集势亏损风险。
分析师:
糜韩杰 S0260516020001 021-60750604 mihanjie@gf.com.cn
相关研究: Table_Report
奥康国际(603001.SH):公 司主业稳健, 斯凯奇有望推动 业绩增长 奥康国际(603001.sh):多 品牌领先皮鞋运营商, 预计上 市价格为 25.30-30.40 元
2016-12-08
2012-04-16
Table_Contacter
盈利预测: Table_Excel1
2014A 2,965.30 6.05% 589.94 258.26 -5.83% 0.644 27.73 1.84 10.41
2015A 3,318.82 11.92% 570.77 390.23 51.10% 0.973 34.55 3.30 21.92
2016E 3,329.73 0.33% 513.71 382.06 -2.09% 0.953 24.42 2.23 15.75
2017E 4,008.83 20.40% 631.69 460.69 20.58% 1.149 20.25 2.18 12.82
2018E 5,008.48 24.94% 792.70 576.94 25.23% 1.439 16.17 2.11 10.25
营业收入(百万元)
增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元)
增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) EV/EBITDA
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 1/3
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奥康国际|公司跟踪 资产负债表 Tabl e_Exc el2
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 3861 4063 4249 4627 5166 1021 1332 1572 1567 1537 1399 945 1045 1257 1569 877 919 889 1060 1316 564 868 743 743 743 878 1582 1649 1649 1649 0 448 452 452 452 253 435 435 435 435 177 33 65 65 65 340 385 403 403 403 108 282 294 294 294 4739 5645 5898 6276 6815 849 1194 1389 1661 2068 0 0 0 0 0 849 1194 1389 1661 2068 0 0 0 0 0 0 364 334 334 334 0 0 0 849 401 1930 1559 3890 0 4739 364 0 0 1558 401 1930 1749 4087 1 5645 334 0 0 1723 401 1930 1837 4175 0 5898 334 0 0 1995 401 1930 1943 4281 0 6276 334 0 0 2401 401 1930 2075 4414 0 6815
现金流量表 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 146 1300 365 331 367 258 390 382 460 576 195 158 43 44 46 -385 787 -43 -191 -281 78 -34 -17 17 26 -246 -1192 -72 -19 -20 -144 -220 -80 -31 -32 -102 -933 8 12 12 0 -40 0 0 0 -101 -221 -53 -317 -377 0 343 -30 0 0 -13 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -88 -564 -24 -317 -377 -201 -114 240 -5 -30 1293 1021 1332 1572 1567 1091 908 1572 1567 1537
至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 少数股东权益 益 负债和股东权益
主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 6.0 -9.5 -5.8 35.5 8.7 6.6 10.2 17.9 -0.3 4.55 3.22 0.62 2.54 2.17 0.64 0.36 9.70 27.7 1.8 10.4 11.9 49.2 51.1 33.7 11.7 9.5 12.8 27.6 -0.2 3.40 2.56 0.64 3.17 2.32 0.97 3.24 10.19 34.5 3.3 21.9 0.3 -2.1 -2.1 37.1 11.5 9.2 16.0 29.2 -0.3 3.06 2.35 0.58 3.76 2.35 0.95 0.91 10.41 24.4 2.2 15.8 20.4 21.1 20.6 37.7 11.5 10.8 19.1 31.8 -0.3 2.79 2.08 0.66 3.76 2.35 1.15 0.82 10.68 20.3 2.2 12.8 24.9 25.8 25.2 38.1 11.5 13.1 22.7 35.2 -0.3 2.50 1.79 0.77 3.76 2.35 1.44 0.92 11.01 16.2 2.1 10.3
利润表 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 识别风险,发现价值
单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2965 3319 3330 4009 5008 1913 2200 2093 2496 3100 19 23 23 28 35 426 414 440 531 666 212 269 303 367 461 -16 -14 6 0 1 111 -51 -2 20 29 0 0 0 0 0 28 12 12 12 12 328 489 479 580 730 30 25 16 16 16 7 3 3 3 3 350 511 492 593 743 92 121 110 133 166 258 390 382 460 576 0 0 0 0 0 258 390 382 461 577 590 571 514 632 793 0.64 0.97 0.95 1.15 1.44
获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
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奥康国际|公司跟踪
广发纺织服装行业研究小组 Table_Research
糜韩杰: 胡翔宇: 张 萌:
首席分析师,复旦大学经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。 联系人,南洋理工大学工程学学士,3 年证券从业经历,2016 年进入广发证券发展研究中心。 联系人,上海财经大学数量经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try
买入: 持有: 卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany
买入: 谨慎增持: 持有: 卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。
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