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首家年报即将公布,持续关注国企混改-宏观策略周报2017年第二期

国联证券

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2017 年 1 月 9 日
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证 券 研 究 报 告
首家年报即将公布,持续关注国企混改 ——宏观策略周报 2017 年第二期 投资要点: 宏观数据及新闻
相对市场表现
美国2016年12月就业数据公布:新增非农就业人数为15.6万人,预期17.5 万人,11月非农就业由17.8万修正为20.4万;失业率为4.7%,预期4.7%, 前值4.6%;平均时薪环比上涨0.39%。整体来看,12月美国新增非农就业 人数增速放缓,失业率维持低位,平均时薪上涨超预期,12月的加息或许
投 资 策 略
是就业增速放缓的原因之一,但不改就业情况向好,未来劳动力市场将逐 渐走向供不应求,而时薪的上涨也将进一步推升通胀,美国经济复苏还在 继续,今年的第一次加息大概率出现在6月。 A股市场表现
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张晓春 分析师 执业证书编号:S0590513090003 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn
2017年第一周,沪指全周弱势上行,截至周五收盘报收3154.32点。全周 表现来看,上证综指上涨1.63%,深证成指上涨1.10%;大盘蓝筹代表的上 证50指数上涨0.96%,深圳100指数上涨1.22%;而代表中小票的中小板综 指上涨0.95%,创业板指数上涨0.15%,沪深两市的主板表现更甚一筹。从 行业表现看, 申万一级分类所有行业全线上涨。 其中, 国防军工上涨4.98%, 交通运输上涨3.04%,这两个也是国企改革混合所有制改革的重点领域。 黑色金属、采掘、化工等超2%,生物医药、传媒、非银金融涨幅较小。概 念板块方面,自贸区、央企改革、地方国企改革指数涨幅居前,油气改革、 土地改革等同样表现良好。 行业价格走势
虞梦艳 联系人 电话:82832380 邮箱:yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话:82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t
相关报告 1、 《研究所 1 月投资组合》 2016.12.30 2、 《新年首次解禁高峰,建议关注国企改革—— 国联证券策略周报》 2017.01.03 2016.12.27
纺织:氨纶本周上涨2.63%,锦纶DTY上涨2.16%;农副:本周豆粕和鸡蛋 价格分别下跌2.04%和1.42%;钢铁:镀锌板和钢坯价格下跌有所缓和;建 材:浮法玻璃本周上涨0.33%,实木地板下跌0.67%;能源:NYMEX天然 气本周下跌12.87%,汽油、柴油、炼焦煤和焦炭分别有不同程度的下跌; 橡塑:塑料价格普遍下跌,橡胶价格上涨,其中丁苯橡胶上涨6.54%,顺 丁橡胶上涨6.27%;化工:液氨价格上涨5.56%,硫酸铵上涨6.38%,丙烷 上涨12.14%, 丁二烯上涨17.23%; 有色: 钯价格上涨8.72%, 铂上涨4.98%。 投资策略
预计后市将维持小幅震荡走高的态势,建议关注农业、军工等供给侧改革、 国企改革板块及高分红低估值绩优蓝筹板块。 风险提示
外围市场波动、政策不及预期等。
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投资策略
正文目录 1 2 3 4 宏观:美国 12 月新增非农不及预期;中国 12 月外汇储备下降................. 3 A 股:行业板块全线上涨,国企改革表现良好 ............................... 4 行业:部分化工品本周上涨幅度较大 ...................................... 9 策略:建议关注农业供给侧改革和国企改革板块 ........................... 11
图表目录 图表 1:美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................ 3 图表 2:美国当周初次申请失业金人数 ............................................................................ 3 图表 3:各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表 4:各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 5 图表 5:沪深两市成交金额 .............................................................................................. 6 图表 6:沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 6 图表 7:各板块估值水平(TTM) ................................................................................... 6 图表 8:各板块市净率水平 .............................................................................................. 6 图表 9:沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 7 图表 10:外围股票市场表现 ............................................................................................ 7 图表 11:香港股票市场表现 ............................................................................................ 8 图表 12:上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 9 图表 13:银行间同业拆借加权利率 ................................................................................. 9 图表 14:国联宏观价格跟踪列表 ................................................................................... 10 图表 15:1276 家上市公司发布业绩预告 ...................................................................... 12
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投资策略
1 宏观: 美国 12 月新增非农不及预期; 中国 12 月外汇储备下 降 ? 1 月 6 日,美国 2016 年 12 月就业数据公布:新增非农就业人数为 15.6 万人, 预期 17.5 万人,11 月非农就业由 17.8 万修正为 20.4 万;失业率为 4.7%,预 期 4.7%,前值 4.6%;平均时薪环比上涨 0.39%。 非农就业增速放缓,制造业和教育保健大幅回升。12 月美国新增非农就业人数 为 15.6 万人,低于预期和前值。分部门来看,政府部门就业人数增加 1.2 万人,较 上月提升;私人部门新增就业 14.4 万人,较上月减少,主因建筑业、专业和商业服 务等领域新增就业减少,而制造业、教育和保健服务则大幅回升。 失业率略有提升,失业金初次申领人数趋势向下。12 月失业率为 4.7%,较上月 略有提升,但依旧处于一个较低位置,表明美国就业市场接近充分就业。从高频的每 周初次申请失业金人数来看,人数在波动中趋势向下,映证出就业向好。 平均时薪上涨超预期,劳动力市场走向供不应求。12 月私人非农企业全部员工 平均时薪同比上涨 2.93%,为 2009 年以来最高,环比上涨 0.39%,除金融业之外, 其余行业环比均上涨,公用事业、采矿业、零售业涨幅最大。时薪上涨超预期一方面 是基数较小,另一方面确实体现出劳动力市场走向供不应求的趋势。总之,这将有利 于进一步推升通胀。 加息预期整体小幅提升,大概率 6 月第一次加息。就业数据公布后,市场对未来 加息预期整体小幅提升,6 月之前的加息概率依旧不到 40%,而 6 月及之后的加息 概率为 60%以上,12 月则高达 94%。非农就业虽然不及预期,然而综合就业结构、 失业情况、平均时薪来看,美国就业情况良好,体现出去年 12 月加息较为合理,也 为未来加息奠定基础,今年的第一次加息大概率出现在 6 月。 整体来看,12 月美国新增非农就业人数增速放缓,失业率维持低位,平均时薪 上涨超预期,12 月的加息或许是就业增速放缓的原因之一,但不改就业情况向好, 未来劳动力市场将逐渐走向供不应求, 而时薪的上涨也将进一步推升通胀, 美国经济 复苏还在继续,今年的第一次加息大概率出现在 6 月。
图表 1:美国新增非农就业人数和失业率
图表 2:美国当周初次申请失业金人数
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投资策略
来源:Wind 国联证券研究所
来源:Wind 国联证券研究所
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12 月我国外汇储备余额 30,105.2 亿美元,较上月减少 410.8 亿美元。SDR 计 价口径 12 月外汇储备 22,394.15 亿 SDR,较上月减少 147.46 亿 SDR。 央行外汇储备余额连续 6 个月下降, 外汇储备余额的持续下降主要是受到央行开
展外汇市场操作和汇率波动引起的估值变化。2016 年 12 月美元指数上涨 0.80%至 102.38, 同期各主要货币出现不同程度的贬值, 其中人民币贬值 0.91%, 日元 2.23%, 加元 0.07%,欧元和英镑分别为 0.69%和 1.16% 外储 12 月的降幅为 410.8 亿美元,较 11 月的 690.6 亿美元有所收窄,但仍位 于高位。 降幅的收窄一定程度上也是美元兑人民币升值有所趋缓的结果。 四季度各月 美元兑人民币(CFETS)分别上涨 1.51%、1.72%和 0.91%。 12 月 30 日央行宣布将大额现金交易报告标准由 20 万元人民币调至 5 万元,以 人民币计价的大额跨境交易报告标准为 20 万元。2017 年 1 月新的外汇额度出台, 外管局同时要求加强个人换汇时的材料申报工作。 从这两方面的规定来看, 对于洗钱、 恐怖融资等资本外流行为的监管正逐步趋严, 一定程度上也为人民币汇率的稳定提供 支持。 在国内经济保持相对平稳发展的情况下, 人民币贬值的压力和资本外流的影响更 多还是取决于中美利差水平和美元指数的走势。进入 2017 年,美元指数出现小幅回 落, 表明美国经济的短期好转已经被市场逐步消化, 后期关注美联储加息进程和美国 经济指标的表现。
2 A 股:行业板块全线上涨,国企改革表现良好 ? 指数及行业表现:行业全线上涨,国改、油改、土改等纷纷表现 2017 年第一周,沪指全周弱势上行,截至周五收盘报收 3154.32 点。全周表现 来看,上证综指上涨 1.63%,深证成指上涨 1.10%;大盘蓝筹代表的上证 50 指数上 涨 0.96%,深圳 100 指数上涨 1.22%;而代表中小票的中小板综指上涨 0.95%,创 业板指数上涨 0.15%,沪深两市的主板表现更甚一筹。 4 请务必阅读报告末页的重要声明

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图表 3:各指数涨跌幅
来源:Wind 国联证券研究所
从行业表现看,申万一级分类所有行业全线上涨。其中,国防军工上涨 4.98%, 交通运输上涨 3.04%,这两个也是国企改革混合所有制改革的重点领域。黑色金属、 采掘、化工等超 2%,生物医药、传媒、非银金融涨幅较小。 概念板块方面,自贸区、央企改革、地方国企改革指数涨幅居前,油气改革、土 地改革等同样表现良好。
图表 4:各行业指数涨跌幅
来源:Wind 国联证券研究所
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投资者情绪:投资者情绪仍然不高 从成交量看,两市日均成交金额为 4283 亿元,较前一周提高 729 亿元。 两市融资融券余额截至上周四达到 9329 亿,单日增量连续为负。 综合来看, 成交金额提高更多是受到股指上行的短期作用, 总体投资者情绪仍然
不高,操作较为谨慎。
图表 5:沪深两市成交金额
图表 6:沪深两市融资余额变化
来源:Wind 国联证券研究所
来源:Wind 国联证券研究所
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估值水平变动:基本与前期持平,市场间差异大 上周 A 股估值水平较前一周基本持平,有小幅的增加。市场间的估值呈现结构
性差异:大票估值较低而中小票估值高。截至上周五,两市平均市盈率为 21.05 倍, 沪市为 15.79 倍,深市为 37.38 倍,中小板与创业板分别为 43.91 倍与 58.04 倍。 市净率的表现也表现出类似的规律:两市平均市净率 2.24 倍,沪市为 1.73 倍, 深市为 3.64 倍,中小板和创业板分别为 4.25 倍与 5.53 倍。
图表 7:各板块估值水平(TTM)
图表 8:各板块市净率水平
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投资策略
来源:Wind 国联证券研究所
来源:Wind 国联证券研究所
图表 9:沪深两市历史估值水平
来源:Wind 国联证券研究所
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外围市场表现:欧美及亚太股市大多上涨 上周,香港、台湾、日韩及欧美股市全部出现上涨。 恒生指数上涨 2.28%,日经 225 指数上涨 1.78%,台湾加权指数上涨 1.28%,
韩国综合指数上涨 1.13%。 欧美方面, 道琼斯、 标普 500 与纳斯达克指数分别上涨 1.02%、 1.70%和 2.56%, 伦敦金融时报 100 指数、巴黎 CAC40 指数和法兰克福 DAX 指数分别上涨 0.94%、 0.98%和 1.03%。
图表 10:外围股票市场表现
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投资策略
来源:Wind 国联证券研究所
具体来看港股,上周,恒生指数上涨 2.28%,收于 22503.01 点。其中,大型股 指数上涨 2.25%,中型股指数上涨 1.66%,小型股指数下跌 0.34%。
图表 11:香港股票市场表现
来源:Wind 国联证券研究所
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市场资金面情况:年末资金紧张情况有所缓解 上周央行进行公开市场投放 1500 亿元,对冲 7450 亿元的到期后,净回笼资金
5950 亿元。 银行间隔夜质押式回购加权利率均值上周下行 2bp 至 2.13%, 天品种下行 75bp 7 至 2.55%;银行间隔夜同业拆借加权利率均值下行 4bp 至 2.22%,7 天期品种下行 8 请务必阅读报告末页的重要声明

投资策略
32bp 至 2.62%。年末关口已过,资金面紧张的情况得到一定程度的缓解。
图表 12:上周央行的公开市场操作
图表 13:银行间同业拆借加权利率
来源:Wind 国联证券研究所
来源:Wind 国联证券研究所
3 行业:部分化工品本周上涨幅度较大 纺织:氨纶本周上涨 2.63%,锦纶 DTY 上涨 2.16%; 农副:本周豆粕和鸡蛋价格分别下跌 2.04%和 1.42%; 钢铁:镀锌板和钢坯价格下跌有所缓和; 建材:浮法玻璃本周上涨 0.33%,实木地板下跌 0.67%; 能源:NYMEX 天然气本周下跌 12.87%,汽油、柴油、炼焦煤和焦炭分别有不 同程度的下跌; 橡塑:塑料价格普遍下跌,橡胶价格上涨,其中丁苯橡胶上涨 6.54%,顺丁橡胶 上涨 6.27%; 化工:液氨价格上涨 5.56%,硫酸铵上涨 6.38%,丙烷上涨 12.14%,丁二烯上 涨 17.23%; 有色:钯价格上涨 8.72%,铂上涨 4.98%。
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投资策略
图表 14:国联宏观价格跟踪列表 周涨幅 PTA 纺织 氨纶 锦纶 DTY 豆粕 农副 豆油 鸡蛋 镀锌板 钢铁 钢坯 浮法玻璃 建材 实木地板 Brent 原油 NYMEX 天然气 汽油 能源 柴油(山东地炼) 主焦煤 炼焦煤 焦炭 BOPP LDPE 橡塑 PVC 丁苯橡胶 -1.14% 6.54% -15.89% 24.85% -0.67% 0.12% -12.87% -2.23% -3.76% -2.37% -1.33% -3.27% -1.74% -1.19% -0.67% 5.57% -12.22% 7.81% -8.10% -14.01% -14.68% -9.46% 8.65% -0.38% 2.20% 0.33% -2.65% 1.06% -0.95% 2.63% 2.16% -2.04% -1.38% -1.42% 0.21% 月涨幅 5.05% 5.41% 13.40% -2.09% -0.49% -4.01% 6.46%
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投资策略
丁腈橡胶 顺丁橡胶 天然橡胶(标一) 液氨 磷酸一铵 氯乙酸(硫磺法) 硫酸铵 炭黑 化工 纯 MDI 聚合 MDI 丙烷 丁二烯 维生素 E LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 有色 LME 镍 LME 锡 铂 钯 来源:Wind 国联证券研究所
5.62% 6.27% 4.19% 5.56% 2.75% -6.49% 6.38% -6.00% 2.12% 4.17% 12.14% 17.23% -6.12% 0.83% 0.50% 0.60% 2.82% 1.75% 0.36% 4.98% 8.72%
23.60% 20.50% 3.96% 5.56% 13.21% -8.86% 0.00% 4.73% 4.78% 13.64% 18.38% 39.01% -12.66% -4.99% -0.55% -6.05% -12.44% -10.42% -1.03% 2.20% 0.00%
4 策略:建议关注农业供给侧改革和国企改革板块 11 请务必阅读报告末页的重要声明

投资策略
截至 2017 年 1 月 8 日, A 股共有 1276 家上市公司发布了 2016 年全年的业绩 预告,其中有 928 家上市公司发布业绩预喜(预增、扭亏、续盈、略增)公告,占 已发业绩预告的比例为 72.7%,113 家公司预计亏损,74 家公司表示业绩不确定。 首家年报预计将于本周六,也就是 1 月 14 日由北特科技发布。 2016 年底股指下跌主要是因为美联储上调 2017 年加息次数引发市场对流动性 收紧担忧、人民币贬值导致资本流出、监管层对险资监管力度加大、政策防金融风险 力度加大。随着岁末年初央行加大流动性投放力度、债券市场逐步企稳、市场对于供 给侧改革和国企改革的期望值增加,市场风险偏好有所上升。 总体来看,市场由于 12 月股指跌幅较大,在负面因素缓解后积累了较强的反弹 动能。预计后市将维持小幅震荡走高的态势,建议关注农业、军工等供给侧改革、国 企改革板块及高分红低估值绩优蓝筹板块。
图表 15:1276 家上市公司发布业绩预告
来源:Wind 国联证券研究所
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投资策略
分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明 强烈推荐 股票 投资评级 推荐 谨慎推荐 观望 卖出 行业 投资评级 优异 中性 落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘
一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373
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投资策略
分公司机构销售联系方式 地区 北京 上海 深圳 姓名 管峰 刘莉 张杰甫 固定电话 010-68790949-8007 021-38991500-831 0755-82556064
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发布机构:国联证券
报告类型:宏观经济 发布日期:2017/1/9
报告评级:
撰写作者:
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内容简介

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相对市场表现
美国2016年12月就业数据公布:新增非农就业人数为15.6万人,预期17.5 万人,11月非农就业由17.8万修正为20.4万;失业率为4.7%,预期4.7%, 前值4.6%;平均时薪环比上涨0.39%。整体来看,12月美国新增非农就业 人数增速放缓,失业率维持低位,平均时薪上涨超预期,12月的加息或许
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是就业增速放缓的原因之一,但不改就业情况向好,未来劳动力市场将逐 渐走向供不应求,而时薪的上涨也将进一步推升通胀,美国经济复苏还在 继续,今年的第一次加息大概率出现在6月。 A股市场表现
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2017年第一周,沪指全周弱势上行,截至周五收盘报收3154.32点。全周 表现来看,上证综指上涨1.63%,深证成指上涨1.10%;大盘蓝筹代表的上 证50指数上涨0.96%,深圳100指数上涨1.22%;而代表中小票的中小板综 指上涨0.95%,创业板指数上涨0.15%,沪深两市的主板表现更甚一筹。从 行业表现看, 申万一级分类所有行业全线上涨。 其中, 国防军工上涨4.98%, 交通运输上涨3.04%,这两个也是国企改革混合所有制改革的重点领域。 黑色金属、采掘、化工等超2%,生物医药、传媒、非银金融涨幅较小。概 念板块方面,自贸区、央企改革、地方国企改革指数涨幅居前,油气改革、 土地改革等同样表现良好。 行业价格走势
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相关报告 1、 《研究所 1 月投资组合》 2016.12.30 2、 《新年首次解禁高峰,建议关注国企改革—— 国联证券策略周报》 2017.01.03 2016.12.27
纺织:氨纶本周上涨2.63%,锦纶DTY上涨2.16%;农副:本周豆粕和鸡蛋 价格分别下跌2.04%和1.42%;钢铁:镀锌板和钢坯价格下跌有所缓和;建 材:浮法玻璃本周上涨0.33%,实木地板下跌0.67%;能源:NYMEX天然 气本周下跌12.87%,汽油、柴油、炼焦煤和焦炭分别有不同程度的下跌; 橡塑:塑料价格普遍下跌,橡胶价格上涨,其中丁苯橡胶上涨6.54%,顺 丁橡胶上涨6.27%;化工:液氨价格上涨5.56%,硫酸铵上涨6.38%,丙烷 上涨12.14%, 丁二烯上涨17.23%; 有色: 钯价格上涨8.72%, 铂上涨4.98%。 投资策略
预计后市将维持小幅震荡走高的态势,建议关注农业、军工等供给侧改革、 国企改革板块及高分红低估值绩优蓝筹板块。 风险提示
外围市场波动、政策不及预期等。
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正文目录 1 2 3 4 宏观:美国 12 月新增非农不及预期;中国 12 月外汇储备下降................. 3 A 股:行业板块全线上涨,国企改革表现良好 ............................... 4 行业:部分化工品本周上涨幅度较大 ...................................... 9 策略:建议关注农业供给侧改革和国企改革板块 ........................... 11
图表目录 图表 1:美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................ 3 图表 2:美国当周初次申请失业金人数 ............................................................................ 3 图表 3:各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表 4:各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 5 图表 5:沪深两市成交金额 .............................................................................................. 6 图表 6:沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 6 图表 7:各板块估值水平(TTM) ................................................................................... 6 图表 8:各板块市净率水平 .............................................................................................. 6 图表 9:沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 7 图表 10:外围股票市场表现 ............................................................................................ 7 图表 11:香港股票市场表现 ............................................................................................ 8 图表 12:上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 9 图表 13:银行间同业拆借加权利率 ................................................................................. 9 图表 14:国联宏观价格跟踪列表 ................................................................................... 10 图表 15:1276 家上市公司发布业绩预告 ...................................................................... 12
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1 宏观: 美国 12 月新增非农不及预期; 中国 12 月外汇储备下 降 ? 1 月 6 日,美国 2016 年 12 月就业数据公布:新增非农就业人数为 15.6 万人, 预期 17.5 万人,11 月非农就业由 17.8 万修正为 20.4 万;失业率为 4.7%,预 期 4.7%,前值 4.6%;平均时薪环比上涨 0.39%。 非农就业增速放缓,制造业和教育保健大幅回升。12 月美国新增非农就业人数 为 15.6 万人,低于预期和前值。分部门来看,政府部门就业人数增加 1.2 万人,较 上月提升;私人部门新增就业 14.4 万人,较上月减少,主因建筑业、专业和商业服 务等领域新增就业减少,而制造业、教育和保健服务则大幅回升。 失业率略有提升,失业金初次申领人数趋势向下。12 月失业率为 4.7%,较上月 略有提升,但依旧处于一个较低位置,表明美国就业市场接近充分就业。从高频的每 周初次申请失业金人数来看,人数在波动中趋势向下,映证出就业向好。 平均时薪上涨超预期,劳动力市场走向供不应求。12 月私人非农企业全部员工 平均时薪同比上涨 2.93%,为 2009 年以来最高,环比上涨 0.39%,除金融业之外, 其余行业环比均上涨,公用事业、采矿业、零售业涨幅最大。时薪上涨超预期一方面 是基数较小,另一方面确实体现出劳动力市场走向供不应求的趋势。总之,这将有利 于进一步推升通胀。 加息预期整体小幅提升,大概率 6 月第一次加息。就业数据公布后,市场对未来 加息预期整体小幅提升,6 月之前的加息概率依旧不到 40%,而 6 月及之后的加息 概率为 60%以上,12 月则高达 94%。非农就业虽然不及预期,然而综合就业结构、 失业情况、平均时薪来看,美国就业情况良好,体现出去年 12 月加息较为合理,也 为未来加息奠定基础,今年的第一次加息大概率出现在 6 月。 整体来看,12 月美国新增非农就业人数增速放缓,失业率维持低位,平均时薪 上涨超预期,12 月的加息或许是就业增速放缓的原因之一,但不改就业情况向好, 未来劳动力市场将逐渐走向供不应求, 而时薪的上涨也将进一步推升通胀, 美国经济 复苏还在继续,今年的第一次加息大概率出现在 6 月。
图表 1:美国新增非农就业人数和失业率
图表 2:美国当周初次申请失业金人数
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来源:Wind 国联证券研究所
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12 月我国外汇储备余额 30,105.2 亿美元,较上月减少 410.8 亿美元。SDR 计 价口径 12 月外汇储备 22,394.15 亿 SDR,较上月减少 147.46 亿 SDR。 央行外汇储备余额连续 6 个月下降, 外汇储备余额的持续下降主要是受到央行开
展外汇市场操作和汇率波动引起的估值变化。2016 年 12 月美元指数上涨 0.80%至 102.38, 同期各主要货币出现不同程度的贬值, 其中人民币贬值 0.91%, 日元 2.23%, 加元 0.07%,欧元和英镑分别为 0.69%和 1.16% 外储 12 月的降幅为 410.8 亿美元,较 11 月的 690.6 亿美元有所收窄,但仍位 于高位。 降幅的收窄一定程度上也是美元兑人民币升值有所趋缓的结果。 四季度各月 美元兑人民币(CFETS)分别上涨 1.51%、1.72%和 0.91%。 12 月 30 日央行宣布将大额现金交易报告标准由 20 万元人民币调至 5 万元,以 人民币计价的大额跨境交易报告标准为 20 万元。2017 年 1 月新的外汇额度出台, 外管局同时要求加强个人换汇时的材料申报工作。 从这两方面的规定来看, 对于洗钱、 恐怖融资等资本外流行为的监管正逐步趋严, 一定程度上也为人民币汇率的稳定提供 支持。 在国内经济保持相对平稳发展的情况下, 人民币贬值的压力和资本外流的影响更 多还是取决于中美利差水平和美元指数的走势。进入 2017 年,美元指数出现小幅回 落, 表明美国经济的短期好转已经被市场逐步消化, 后期关注美联储加息进程和美国 经济指标的表现。
2 A 股:行业板块全线上涨,国企改革表现良好 ? 指数及行业表现:行业全线上涨,国改、油改、土改等纷纷表现 2017 年第一周,沪指全周弱势上行,截至周五收盘报收 3154.32 点。全周表现 来看,上证综指上涨 1.63%,深证成指上涨 1.10%;大盘蓝筹代表的上证 50 指数上 涨 0.96%,深圳 100 指数上涨 1.22%;而代表中小票的中小板综指上涨 0.95%,创 业板指数上涨 0.15%,沪深两市的主板表现更甚一筹。 4 请务必阅读报告末页的重要声明

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图表 3:各指数涨跌幅
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从行业表现看,申万一级分类所有行业全线上涨。其中,国防军工上涨 4.98%, 交通运输上涨 3.04%,这两个也是国企改革混合所有制改革的重点领域。黑色金属、 采掘、化工等超 2%,生物医药、传媒、非银金融涨幅较小。 概念板块方面,自贸区、央企改革、地方国企改革指数涨幅居前,油气改革、土 地改革等同样表现良好。
图表 4:各行业指数涨跌幅
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投资者情绪:投资者情绪仍然不高 从成交量看,两市日均成交金额为 4283 亿元,较前一周提高 729 亿元。 两市融资融券余额截至上周四达到 9329 亿,单日增量连续为负。 综合来看, 成交金额提高更多是受到股指上行的短期作用, 总体投资者情绪仍然
不高,操作较为谨慎。
图表 5:沪深两市成交金额
图表 6:沪深两市融资余额变化
来源:Wind 国联证券研究所
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估值水平变动:基本与前期持平,市场间差异大 上周 A 股估值水平较前一周基本持平,有小幅的增加。市场间的估值呈现结构
性差异:大票估值较低而中小票估值高。截至上周五,两市平均市盈率为 21.05 倍, 沪市为 15.79 倍,深市为 37.38 倍,中小板与创业板分别为 43.91 倍与 58.04 倍。 市净率的表现也表现出类似的规律:两市平均市净率 2.24 倍,沪市为 1.73 倍, 深市为 3.64 倍,中小板和创业板分别为 4.25 倍与 5.53 倍。
图表 7:各板块估值水平(TTM)
图表 8:各板块市净率水平
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图表 9:沪深两市历史估值水平
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外围市场表现:欧美及亚太股市大多上涨 上周,香港、台湾、日韩及欧美股市全部出现上涨。 恒生指数上涨 2.28%,日经 225 指数上涨 1.78%,台湾加权指数上涨 1.28%,
韩国综合指数上涨 1.13%。 欧美方面, 道琼斯、 标普 500 与纳斯达克指数分别上涨 1.02%、 1.70%和 2.56%, 伦敦金融时报 100 指数、巴黎 CAC40 指数和法兰克福 DAX 指数分别上涨 0.94%、 0.98%和 1.03%。
图表 10:外围股票市场表现
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具体来看港股,上周,恒生指数上涨 2.28%,收于 22503.01 点。其中,大型股 指数上涨 2.25%,中型股指数上涨 1.66%,小型股指数下跌 0.34%。
图表 11:香港股票市场表现
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市场资金面情况:年末资金紧张情况有所缓解 上周央行进行公开市场投放 1500 亿元,对冲 7450 亿元的到期后,净回笼资金
5950 亿元。 银行间隔夜质押式回购加权利率均值上周下行 2bp 至 2.13%, 天品种下行 75bp 7 至 2.55%;银行间隔夜同业拆借加权利率均值下行 4bp 至 2.22%,7 天期品种下行 8 请务必阅读报告末页的重要声明

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32bp 至 2.62%。年末关口已过,资金面紧张的情况得到一定程度的缓解。
图表 12:上周央行的公开市场操作
图表 13:银行间同业拆借加权利率
来源:Wind 国联证券研究所
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3 行业:部分化工品本周上涨幅度较大 纺织:氨纶本周上涨 2.63%,锦纶 DTY 上涨 2.16%; 农副:本周豆粕和鸡蛋价格分别下跌 2.04%和 1.42%; 钢铁:镀锌板和钢坯价格下跌有所缓和; 建材:浮法玻璃本周上涨 0.33%,实木地板下跌 0.67%; 能源:NYMEX 天然气本周下跌 12.87%,汽油、柴油、炼焦煤和焦炭分别有不 同程度的下跌; 橡塑:塑料价格普遍下跌,橡胶价格上涨,其中丁苯橡胶上涨 6.54%,顺丁橡胶 上涨 6.27%; 化工:液氨价格上涨 5.56%,硫酸铵上涨 6.38%,丙烷上涨 12.14%,丁二烯上 涨 17.23%; 有色:钯价格上涨 8.72%,铂上涨 4.98%。
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图表 14:国联宏观价格跟踪列表 周涨幅 PTA 纺织 氨纶 锦纶 DTY 豆粕 农副 豆油 鸡蛋 镀锌板 钢铁 钢坯 浮法玻璃 建材 实木地板 Brent 原油 NYMEX 天然气 汽油 能源 柴油(山东地炼) 主焦煤 炼焦煤 焦炭 BOPP LDPE 橡塑 PVC 丁苯橡胶 -1.14% 6.54% -15.89% 24.85% -0.67% 0.12% -12.87% -2.23% -3.76% -2.37% -1.33% -3.27% -1.74% -1.19% -0.67% 5.57% -12.22% 7.81% -8.10% -14.01% -14.68% -9.46% 8.65% -0.38% 2.20% 0.33% -2.65% 1.06% -0.95% 2.63% 2.16% -2.04% -1.38% -1.42% 0.21% 月涨幅 5.05% 5.41% 13.40% -2.09% -0.49% -4.01% 6.46%
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丁腈橡胶 顺丁橡胶 天然橡胶(标一) 液氨 磷酸一铵 氯乙酸(硫磺法) 硫酸铵 炭黑 化工 纯 MDI 聚合 MDI 丙烷 丁二烯 维生素 E LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 有色 LME 镍 LME 锡 铂 钯 来源:Wind 国联证券研究所
5.62% 6.27% 4.19% 5.56% 2.75% -6.49% 6.38% -6.00% 2.12% 4.17% 12.14% 17.23% -6.12% 0.83% 0.50% 0.60% 2.82% 1.75% 0.36% 4.98% 8.72%
23.60% 20.50% 3.96% 5.56% 13.21% -8.86% 0.00% 4.73% 4.78% 13.64% 18.38% 39.01% -12.66% -4.99% -0.55% -6.05% -12.44% -10.42% -1.03% 2.20% 0.00%
4 策略:建议关注农业供给侧改革和国企改革板块 11 请务必阅读报告末页的重要声明

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截至 2017 年 1 月 8 日, A 股共有 1276 家上市公司发布了 2016 年全年的业绩 预告,其中有 928 家上市公司发布业绩预喜(预增、扭亏、续盈、略增)公告,占 已发业绩预告的比例为 72.7%,113 家公司预计亏损,74 家公司表示业绩不确定。 首家年报预计将于本周六,也就是 1 月 14 日由北特科技发布。 2016 年底股指下跌主要是因为美联储上调 2017 年加息次数引发市场对流动性 收紧担忧、人民币贬值导致资本流出、监管层对险资监管力度加大、政策防金融风险 力度加大。随着岁末年初央行加大流动性投放力度、债券市场逐步企稳、市场对于供 给侧改革和国企改革的期望值增加,市场风险偏好有所上升。 总体来看,市场由于 12 月股指跌幅较大,在负面因素缓解后积累了较强的反弹 动能。预计后市将维持小幅震荡走高的态势,建议关注农业、军工等供给侧改革、国 企改革板块及高分红低估值绩优蓝筹板块。
图表 15:1276 家上市公司发布业绩预告
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投资评级说明 强烈推荐 股票 投资评级 推荐 谨慎推荐 观望 卖出 行业 投资评级 优异 中性 落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘
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